利率市場化如何影響商業(yè)銀行凈息差？

黎夢瑤 廉永輝

摘 ? 要：本文在我國利率市場化逐步深化的背景下系統(tǒng)考察了利率市場化對商業(yè)銀行凈息差的影響。在構(gòu)造連續(xù)的利率市場化指數(shù)的基礎(chǔ)上，對2007—2017年38家商業(yè)銀行非平衡面板數(shù)據(jù)建立固定效應(yīng)回歸模型，實(shí)證結(jié)果表明：（1）利率市場化對商業(yè)銀行凈息差具有倒U形影響;（2）利率市場化對凈息差的倒U形影響顯著存在于股份制、城市及農(nóng)村商業(yè)銀行組，但在國有銀行組中不顯著;（3）價格效應(yīng)是利率市場化對凈息差產(chǎn)生影響的主要機(jī)制。本文研究有助于明確利率市場化的經(jīng)濟(jì)后果，對我國商業(yè)銀行在利率市場化背景下實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展具有一定的啟示意義。

關(guān)鍵詞：利率市場化;商業(yè)銀行;凈息差

中圖分類號：F832 ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ?文章編號：1674-2265（2020）02-0075-10

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2020.02.010

一、引言

利率市場化是中國金融市場改革的重大舉措。隨著2013年貸款利率管制的全面放開及2015年存款利率管制的全面放開，利率市場化改革基本完成。利率市場化引起宏觀層面金融體系的深度變革，優(yōu)化金融資源配置效率，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。然而，國際實(shí)踐表明，利率市場化改革啟動及完成后，商業(yè)銀行的盈利能力面臨巨大挑戰(zhàn)，銀行破產(chǎn)數(shù)目在改革初期急劇上升，有些國家甚至發(fā)生了系統(tǒng)性危機(jī)。我國商業(yè)銀行存在依賴傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、風(fēng)險管理能力較弱以及粗放式發(fā)展等問題，利率市場化會如何影響我國商業(yè)銀行凈息差這一重要盈利指標(biāo)呢？

一方面，利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)可能意味著凈息差縮窄。肖欣榮和伍永剛（2011）對20世紀(jì)80年代美國利率市場化改革背景和過程的分析表明，利率市場化導(dǎo)致存貸利差呈縮窄趨勢，但由于貸款占資產(chǎn)比重的提升，改革完成初期對銀行凈息差沖擊較小，但隨著利率市場化改革的完善和金融脫媒的深化，凈息差仍呈現(xiàn)下降趨勢。朱琰等（2012）通過分析美國、日本、中國香港、拉美及東南亞各國利率自由化進(jìn)程，認(rèn)為利率市場化短期會造成凈息差收窄。另一方面，利率市場化的推進(jìn)可能不會導(dǎo)致銀行凈息差減小。陳宗勝等（2009）使用我國32家商業(yè)銀行2000—2008年的數(shù)據(jù)研究銀行利差的影響因素，發(fā)現(xiàn)在漸進(jìn)式的利率市場化背景下，利率政策是影響利差的重要因素，利率市場化的政策沖擊導(dǎo)致利差顯著擴(kuò)大;巴曙松等（2012）對美國、日本、德國以及中國臺灣等典型國家和地區(qū)的利率市場化路徑考察發(fā)現(xiàn)，銀行凈息差在利率市場化初期不一定必然下降。綜合以上研究來看，利率市場化對凈息差可能具有非線性影響。例如，彭建剛等（2016）利用我國45家商業(yè)銀行2003—2014年的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證研究顯示，隨著利率市場化程度的加深，凈息差初始會趨于擴(kuò)大，達(dá)到一個峰值后逐漸縮小，支持了利率市場化對凈息差存在倒U形影響的觀點(diǎn)。

總之，目前關(guān)于利率市場化和銀行凈息差的關(guān)系的研究尚無統(tǒng)一結(jié)論，除變量選取、計量方法的不同以外，樣本不同是造成研究結(jié)論差異的一個重要原因。既有文獻(xiàn)表明，利率市場化對凈息差的影響存在國別差異，甚至不同學(xué)者對同一個國家的相關(guān)研究也存在相悖的結(jié)論。那么，利率市場化如何影響我國銀行凈息差呢？目前，僅發(fā)現(xiàn)彭建剛等（2016）直接挖掘利率市場化對凈息差的影響，他們發(fā)現(xiàn)利率市場化對凈息差有倒U形影響，但缺陷在于沒有指出倒U形曲線的拐點(diǎn)位置，也沒有深入探討倒U形影響的機(jī)制。

鑒于此，本文采用我國38家商業(yè)銀行2007—2017年的年度非平衡面板數(shù)據(jù)檢驗利率市場化對銀行凈息差的影響，并在計量模型中考慮非線性效應(yīng)。結(jié)果表明，利率市場化對銀行凈息差具有倒U形影響，拐點(diǎn)出現(xiàn)在利率市場化指數(shù)為0.7966的時候，約在2012年。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，利率市場化對銀行凈息差的倒U形影響只對股份制銀行和城市及農(nóng)村商業(yè)銀行顯著，對大型國有銀行不顯著。此外，本文還分析了凈息差的價格效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)價格效應(yīng)是利率市場化對凈息差產(chǎn)生倒U形影響的主要機(jī)制。本文結(jié)論支持商業(yè)銀行在利率市場化背景下實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展的觀點(diǎn)。本文的貢獻(xiàn)體現(xiàn)為：首先，為我國銀行業(yè)的凈息差變化趨勢提供了經(jīng)驗證據(jù)，指出了倒U形曲線的拐點(diǎn)位置;其次，按銀行類型分組回歸，是對既有國內(nèi)文獻(xiàn)研究利率市場化對不同類型銀行凈息差影響的一個補(bǔ)充;最后，將凈息差的變動分解為價格效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)，深入研究了利率市場化對凈息差的影響機(jī)制。

文章結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分是文獻(xiàn)綜述及理論分析;第三部分是實(shí)證研究設(shè)計;第四部分是實(shí)證結(jié)果分析;第五部分是進(jìn)一步分析;最后是結(jié)論與政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述及理論分析

（一）利率市場化影響銀行凈息差的文獻(xiàn)綜述

國外學(xué)者對于商業(yè)銀行凈息差決定因素的探討成果較為豐富。Ho和Saunders（1981）最早提出做市商模型的理論框架，表明凈息差的大小取決于市場結(jié)構(gòu)、管理者厭惡風(fēng)險程度、交易規(guī)模和利率波動，為此后關(guān)于商業(yè)銀行凈息差決定因素的研究奠定了基礎(chǔ)。隨后，不少學(xué)者不斷完善該模型。Allen（1988）考慮到貸款的異質(zhì)性，把做市商模型擴(kuò)展為存款和多樣化的貸款模型，指出如果考慮銀行產(chǎn)品間的交叉彈性，那么銀行凈息差會減少。Angbazo（1997）認(rèn)為凈息差除了受到利率風(fēng)險的影響以外，還受信用風(fēng)險的影響，若一家銀行的信用風(fēng)險較高，那么它將會傾向于選擇能夠獲得較高凈息差的存貸款利率。Maudos和Guevara（2004）將運(yùn)營成本作為影響銀行凈息差的一個重要因素引入做市商模型。

國內(nèi)眾多學(xué)者對于商業(yè)銀行凈息差的影響因素也做了細(xì)致深入的研究。周開國等（2008）對做市商模型進(jìn)行拓展，實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)凈息差的決定因素包括：市場競爭結(jié)構(gòu)、平均運(yùn)營成本、風(fēng)險厭惡程度、貸款比率、交易規(guī)模、隱含利息支付、準(zhǔn)備金的機(jī)會成本、管理效率、資產(chǎn)規(guī)模等。程茂勇和趙紅（2010）在做市商模型的基礎(chǔ)上引入中間業(yè)務(wù)變量，發(fā)現(xiàn)銀行的市場壟斷程度、運(yùn)營成本對息差的影響程度最大且顯著，中間業(yè)務(wù)中的傭金與手續(xù)費(fèi)收益與息差有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。劉莉亞等（2014）發(fā)現(xiàn)非利息收入與凈息差在我國銀行業(yè)總體中互為負(fù)向的替代關(guān)系，并且在大型國有銀行、股份制銀行和城市及農(nóng)村商業(yè)銀行之間存在一定的差異。

可能影響商業(yè)銀行凈息差的控制變量集合Z包括如下變量：勒納指數(shù)Lerner，計算公式為（P[-]MC）/P，P為產(chǎn)品價格，由貸款利息收入與貸款總額的比值衡量（張宗益等，2012），MC為邊際成本，由營業(yè)成本與總資產(chǎn)的比值衡量（吳成頌和汪翔宇，2018），該變量衡量市場壟斷程度，銀行壟斷勢力越強(qiáng)，越容易獲得更高的凈息差;存款市場份額MSR，以商業(yè)銀行的存款額與同期整個銀行業(yè)的存款總額的比值衡量，表明傳統(tǒng)業(yè)務(wù)市場占有率，存款市場份額越大，銀行對存貸利差越依賴，凈息差會升高;風(fēng)險厭惡程度ETA，由股東權(quán)益與總資產(chǎn)的比值衡量，表征風(fēng)險厭惡程度，風(fēng)險厭惡程度越高，貸款定價越高，凈息差越大;運(yùn)營成本COST，由營業(yè)成本與總資產(chǎn)的比值衡量，體現(xiàn)運(yùn)營成本高低，運(yùn)營成本越高，則需要更大的凈息差來覆蓋運(yùn)營成本;交易規(guī)模LNLO，以總貸款的自然對數(shù)來衡量，表明交易規(guī)模，交易規(guī)模越大，不良貸款的規(guī)模也相應(yīng)增加，凈息差越高;信用風(fēng)險NPL，等于次級、可疑和損失三種貸款的比重之和，體現(xiàn)銀行面臨的信用風(fēng)險，信用風(fēng)險越高，風(fēng)險資產(chǎn)越大，貸款定價越高，凈息差越大;利率風(fēng)險RIW，取自上海銀行間隔夜拆放利率的年度標(biāo)準(zhǔn)差，表征銀行面臨的利率風(fēng)險，利率波動程度大，銀行因承擔(dān)利率風(fēng)險要求獲得相應(yīng)的補(bǔ)償，通過調(diào)整貸款利率來獲得更高的凈息差;非利息收入占比NII，由（營業(yè)收入[-]凈利息收入）/營業(yè)收入得到，表明銀行的非利息收入業(yè)務(wù)開展程度，非利息收入占比越高，銀行對存貸利差的依賴性越低，凈息差會減小;成本收入比CIR，以業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用與營業(yè)收入的比值來衡量，表現(xiàn)內(nèi)部管理水平，成本收入比越低，內(nèi)部管理水平越高，易于獲得更高的凈息差;經(jīng)濟(jì)增長率GDP，由國內(nèi)生產(chǎn)總值的同比增長率表示，體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，GDP增長率越高，銀行的業(yè)務(wù)量越大，凈息差越高。

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)描述

本文選取了2007—2017年間我國38家商業(yè)銀行的年度非平衡面板數(shù)據(jù)。按照中國銀行保險監(jiān)督管理委員會的分類標(biāo)準(zhǔn)，研究樣本包括5家大型國有銀行、8家股份制商業(yè)銀行和25家城市及農(nóng)村商業(yè)銀行①。截至2017年底，樣本銀行總存款占同期整個銀行業(yè)總存款的60.02%，總貸款占同期整個銀行業(yè)總貸款的63.12%，且所采集財務(wù)數(shù)據(jù)的時間跨度長達(dá)11年，因而所選樣本數(shù)據(jù)符合代表性和完整性的實(shí)證研究數(shù)據(jù)遴選要求。本文涉及的所有財務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于萬得資訊、國泰安數(shù)據(jù)庫，對于缺失或異常的數(shù)據(jù)，本文查閱了相關(guān)銀行的年報進(jìn)行補(bǔ)充和修正。GDP增速取自國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，整個銀行業(yè)存貸款總額取自中國人民銀行網(wǎng)站的金融機(jī)構(gòu)本外幣信貸收支表。

為防止異常值對估計結(jié)果的干擾，本文對所有連續(xù)性變量在其分布的1%和99%位置上進(jìn)行縮尾處理。表1列示了所有變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。NIM的最大值約為均值的3倍，表明所選38家商業(yè)銀行的凈息差水平差異較大。圖1進(jìn)一步繪制了我國銀行業(yè)整體及不同類型商業(yè)銀行平均凈息差的變動趨勢。2007—2009年，整體平均凈息差迅速下降，之后逐步回升，但從2012年開始，整體平均凈息差又開始下降。三類銀行的平均凈息差的變動趨勢具有較強(qiáng)的同步性，值得注意的是，2012年以后，股份制銀行和城市及農(nóng)村商業(yè)銀行的平均凈息差下降趨勢比較明顯，而國有銀行的平均凈息差比較穩(wěn)定，沒有明顯下降的趨勢。從利率市場化指數(shù)來看，最小值為0.588，最大值為0.990，表明隨著利率市場化進(jìn)程的逐步深入，利率市場化的改革目標(biāo)已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)。

控制變量中，勒納指數(shù)Lerner的均值為0.878，明顯高于市場化程度較高的發(fā)達(dá)國家水平，可見中國銀行業(yè)的壟斷局面沒有明顯改變;存款市場份額MSR、風(fēng)險厭惡程度ETA、交易規(guī)模LNLO差異性較為明顯;運(yùn)營成本COST的差異性不太明顯;信用風(fēng)險NPL的均值為1.334，表明信用風(fēng)險仍然處于可控范圍;利率風(fēng)險RIW的最小值為0.1，最大值為0.645，說明利率波動程度較大;非利息收入占比NII最大值接近于均值的3倍，表明部分銀行對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴性明顯降低;成本收入比CIR均值為32.021，最大值超過均值將近20%，表明一些銀行盈利水平堪憂;經(jīng)濟(jì)增長率GDP最大值為14.2，最小值為6.7，表明我國經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長。

此外，我們還考察了各變量之間的相關(guān)系數(shù)（表略）：凈息差與利率市場化指數(shù)呈顯著相關(guān)性，初步凸顯了研究利率市場化對商業(yè)銀行凈息差影響的必要性。此外，核心解釋變量與其他控制變量之間的相關(guān)系數(shù)的絕對值多數(shù)在0.5以下，表明計量模型中的多重共線性問題并不嚴(yán)重，變量的選擇比較合理。

在面板數(shù)據(jù)回歸分析之前，本文進(jìn)行單位根檢驗，檢驗變量原序列是否平穩(wěn)?？紤]到本文的面板為非平衡面板，故采用Fisher-ADF檢驗。結(jié)果表明，在5%的顯著性水平下，所有變量原序列皆為平穩(wěn)序列，可以直接進(jìn)行回歸分析。

四、實(shí)證結(jié)果分析

對面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行估計須先確定適當(dāng)?shù)墓烙嫹椒?。從?jīng)濟(jì)理論的角度來看，固定效應(yīng)模型的前提假定比混合回歸和隨機(jī)效應(yīng)模型更符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。并且，我們進(jìn)行了F檢驗、LM檢驗和Hausman檢驗，檢驗結(jié)果表明固定效應(yīng)模型最適合本文樣本情況。因此本文僅匯報固定效應(yīng)模型估計結(jié)果。出于穩(wěn)健估計的考慮，本文所有回歸均采用了聚類穩(wěn)健的標(biāo)準(zhǔn)差。

（一）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

基準(zhǔn)回歸結(jié)果如表2所示。列（1）的回歸結(jié)果表明利率市場化指數(shù)的估計系數(shù)在1%水平上顯著為正，而利率市場化指數(shù)的平方項估計系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)。這說明利率市場化指數(shù)和商業(yè)銀行凈息差存在顯著的倒U形關(guān)系，即當(dāng)利率市場化程度較低時，提高利率市場化程度可以改善商業(yè)銀行凈息差，但隨著利率市場化進(jìn)程的深入，利率市場化程度達(dá)到一定水平后，凈息差會逐漸縮小。

表2最后一行的IRL*為由模型估計結(jié)果計算得到的、凈息差最大時的利率市場化指數(shù)，亦即倒U形曲線拐點(diǎn)處利率市場化指數(shù)的取值。凈息差的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在利率市場化指數(shù)為0.7966的時候，2012年利率市場化指數(shù)為0.7457，2013年利率市場化指數(shù)為0.8514，換言之，2012年以后，隨著利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，銀行凈息差收窄。而由圖1可知，銀行業(yè)凈息差正是在經(jīng)歷了2009—2012年的連續(xù)增長之后，于2012年開始減小。這表明我們的結(jié)論得到了來自中國銀行業(yè)經(jīng)驗證據(jù)的支持。這與銀行在利率市場化進(jìn)程的行為轉(zhuǎn)變也相符，在初期，中央銀行放開貸款利率，銀行可以通過上浮貸款利率獲取高于基準(zhǔn)存貸利差的超額利差，但在中央銀行放開存款利率之后，高于基準(zhǔn)存貸利差的超額利差會逐漸減小。

控制變量中，除了勒納指數(shù)、風(fēng)險厭惡程度、交易規(guī)模、不良貸款率的系數(shù)不顯著，其他變量均顯著，其中：存款市場份額系數(shù)為負(fù)，與預(yù)期不符②;運(yùn)營成本與凈息差正相關(guān)，說明更高的運(yùn)營成本需要更高的凈息差來覆蓋;利率風(fēng)險與凈息差正相關(guān)，說明我國商業(yè)銀行的利率風(fēng)險定價能力有所提升，能夠在一定程度上獲得利率風(fēng)險溢價補(bǔ)償;非利息收入占比系數(shù)為負(fù)，說明隨著拓展中間業(yè)務(wù)的力度加大，銀行對存貸款利差的依賴性會降低，凈息差也會降低;成本收入比系數(shù)為負(fù)，說明銀行內(nèi)部管理效率越高，提升凈息差的能力也就越強(qiáng);經(jīng)濟(jì)增長率系數(shù)為正，說明銀行凈息差容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的影響，具有順周期性。

在固定效應(yīng)模型中，我們進(jìn)一步通過增減解釋變量來確保核心解釋變量估計系數(shù)的穩(wěn)健性。按照“從一般到特殊”的建模思想，表2中列（2）和列（3）分別剔除了列（1）中兩個系數(shù)不顯著的變量，列（4）剔除了列（1）中所有系數(shù)不顯著的變量，列（5）剔除了所有控制變量，列（6）則進(jìn)一步剔除了核心解釋變量的平方項。列（2）—列（5）表明，IRL2的系數(shù)均顯著為負(fù)，IRL的系數(shù)為正（盡管存在不顯著的情況），利率市場化與凈息差的倒U形關(guān)系再次得到印證。列（6）只考慮了利率市場化的一次項與凈息差之間的關(guān)系，其結(jié)果顯示利率市場化的一次項系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，這意味著在到達(dá)拐點(diǎn)之后，隨著利率市場化程度加深，銀行之間的競爭加劇，負(fù)債成本上升，上浮貸款利率也不能實(shí)現(xiàn)，凈息差縮窄。

（二）穩(wěn)健性檢驗

通過建立固定效應(yīng)回歸模型，本文發(fā)現(xiàn)利率市場化和凈息差之間存在顯著的倒U形關(guān)系。為了進(jìn)一步確保估計結(jié)果是可靠的，本文主要從變更模型的被解釋變量和調(diào)整樣本范圍兩方面進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。

第一，變更模型的被解釋變量。本文選取凈利差NIS作為凈息差NIM的替代指標(biāo)。就我國銀行業(yè)而言，凈利息收入仍然是主要收入來源，因此NIS具有很好的替代作用?；貧w結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)增長率系數(shù)符號未發(fā)生改變，但顯著性發(fā)生了變化，除此之外，其他結(jié)果與上文基本一致，表明本文結(jié)論不受被解釋變量度量指標(biāo)選取的影響。

第二，調(diào)整樣本范圍。由于本文2016—2017年的利率市場化指數(shù)直接采用2015年的結(jié)果，而隨著利率市場化進(jìn)程的深入，直接以2015年的利率市場化指數(shù)作為2016和2017年的利率市場化指數(shù)會低估2016和2017年實(shí)際的利率市場化水平。為控制此影響，本文將樣本時間縮減為2007—2015年重新回歸③，回歸結(jié)果與上文結(jié)果基本一致。因此，調(diào)整樣本范圍并不改變本文基本結(jié)論。

五、進(jìn)一步分析

（一）基于銀行類型分組回歸

研究樣本包括大型國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市及農(nóng)村商業(yè)銀行三種類型，本文按銀行類型進(jìn)行分組回歸。我們感興趣的是，利率市場化對凈息差的倒U形影響這一結(jié)論是否在不同類型的銀行間存在差異。表3列示了三組銀行的估計結(jié)果，控制變量下的回歸結(jié)果擬合優(yōu)度高于未控制變量的回歸結(jié)果，因此本文將對列（1）、（3）和（5）分析。三類銀行利率市場化指數(shù)及其平方項系數(shù)符號一致，但顯著性和大小存在明顯差異：國有銀行組內(nèi)，利率市場化指數(shù)及其平方項系數(shù)均不顯著且數(shù)值較小;而股份制銀行組內(nèi)，利率市場化指數(shù)及其平方項系數(shù)顯著且數(shù)值較大;城市及農(nóng)村商業(yè)銀行組內(nèi)，利率市場化指數(shù)及其平方項系數(shù)顯著且數(shù)值最大。從表3最后一行來看，我們發(fā)現(xiàn)國有銀行的凈息差轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在利率市場化指數(shù)為0.7603的時候，低于相應(yīng)的股份制銀行（0.8239）和城市及農(nóng)村商業(yè)銀行（0.8205）?？傊?，利率市場化與股份制銀行、城市及農(nóng)村商業(yè)銀行的凈息差呈明顯的倒U形關(guān)系，與國有銀行的凈息差呈相對較弱的倒U形關(guān)系。

我們認(rèn)為，各類銀行自身特點(diǎn)是導(dǎo)致上述差異的重要原因。股份制銀行和城市及農(nóng)村商業(yè)銀行的服務(wù)對象主要是地方中小微企業(yè)，且業(yè)務(wù)同質(zhì)化比較嚴(yán)重。在中央銀行逐漸放松貸款利率管制的過程中，地方中小微企業(yè)議價能力較弱，股份制銀行和城市及農(nóng)村商業(yè)銀行可以通過提高貸款利率的方式來獲得較高的收益;在中央銀行逐漸放松存款利率管制的過程中，股份制銀行和城市及農(nóng)村商業(yè)銀行又不得不提高存款利率以增強(qiáng)在存款市場中的競爭力。所以，股份制銀行和城市及農(nóng)村商業(yè)銀行的凈息差較容易受到利率市場化的影響。相比之下，大型國有銀行在客戶基數(shù)、營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、人才專業(yè)素養(yǎng)方面具有明顯的優(yōu)勢，在競爭中處于有利地位。大中小型國企是大型國有銀行的主要服務(wù)對象，議價能力較強(qiáng)，大型國有銀行不易在貸款利率管制逐漸放松的過程中通過提高貸款利率以獲得較高的收益。而具備營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)眾多優(yōu)勢的大型國有銀行獲得存款較為容易，在存款利率管制逐漸放松的過程中，不需要像股份制銀行和城市及農(nóng)村商業(yè)銀行那樣顯著提高存款利率。所以，大型國有銀行的凈息差受到利率市場化的影響相對較小。

（二）基于凈息差分解結(jié)果回歸

為進(jìn)一步分析利率市場化對銀行凈息差的影響途徑，本文參考熊啟躍等（2016）將NIM分解為價格效應(yīng)SPREAD和規(guī)模效應(yīng)SCALE的乘積，如式（8）所示。其中，TA表示總資產(chǎn)，EA表示生息資產(chǎn)平均余額，NIR表示凈利息收入。SPREAD（NIR/TA）為凈利息收入與總資產(chǎn)的比值，凈利息收入的變化往往是由于銀行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的價格和結(jié)構(gòu)引起的，如調(diào)整存貸款利率、調(diào)整不同類型貸款的比例等，所以SPREAD刻畫了凈息差變動的價格（結(jié)構(gòu)）效應(yīng)。SCALE（TA/EA）主要反映出生息資產(chǎn)對凈息差的影響，通過調(diào)整生息資產(chǎn)相對于總資產(chǎn)的增速，如改變貸款、債券等資產(chǎn)的擴(kuò)張速度等，從而對凈息差產(chǎn)生影響，所以SCALE反映了凈息差變動的規(guī)模效應(yīng)。

[NIM=NIREA=NIRTAEATA=NIRTA×TAEA=SPREAD×SCALE]

（8）

利率市場化會通過影響貸款結(jié)構(gòu)即價格效應(yīng)引起凈息差的變化，也會通過影響生息資產(chǎn)的擴(kuò)張速度即規(guī)模效應(yīng)影響凈息差，因此本文分別將SPREAD和SCALE作為被解釋變量重新對模型（7）進(jìn)行回歸，結(jié)果如表4所示：利率市場化指數(shù)IRL對SPREAD具有顯著的倒U形影響，對SCALE具有不顯著的U形影響，表明利率市場化主要通過價格效應(yīng)影響銀行凈息差，規(guī)模效應(yīng)較弱。這說明在利率市場化程度達(dá)到轉(zhuǎn)折點(diǎn)之前，銀行會通過優(yōu)化資產(chǎn)端與負(fù)債端的配置來提高單位生息資產(chǎn)的利息收入，從而提高凈息差水平;而在利率市場化程度達(dá)到轉(zhuǎn)折點(diǎn)之后，銀行業(yè)務(wù)競爭加劇發(fā)揮主導(dǎo)作用，單位生息資產(chǎn)的利息收入減少，凈息差水平降低。在利率市場化進(jìn)程中，相較于生息資產(chǎn)規(guī)模的提高，商業(yè)銀行更注重網(wǎng)點(diǎn)等有形資產(chǎn)的擴(kuò)張，因此顯現(xiàn)出較弱的U形規(guī)模效應(yīng)。

綜上可知：價格效應(yīng)是利率市場化對凈息差產(chǎn)生倒U形影響的主要機(jī)制，而規(guī)模效應(yīng)對利率市場化與凈息差之間的倒U形影響實(shí)際上產(chǎn)生了不太顯著的反向效果。

六、結(jié)論與政策建議

本文采用2007—2017年間38家商業(yè)銀行的微觀數(shù)據(jù)研究了利率市場化對凈息差的影響，進(jìn)一步分析了利率市場化對不同類型銀行凈息差的影響及利率市場化對凈息差產(chǎn)生影響的機(jī)制。主要研究結(jié)論和政策啟示如下：

第一，基本估計結(jié)果表明，利率市場化和銀行凈息差間存在顯著的倒U形關(guān)系，拐點(diǎn)出現(xiàn)在利率市場化指數(shù)為0.7966的時候，約在2012年出現(xiàn)，說明利率市場化對銀行凈息差的雙重影響在我國銀行業(yè)均存在。利率市場化初期，銀行可以通過上浮貸款利率獲取高于基準(zhǔn)存貸款利差的超額利差，而中央銀行放開存款利率之后，高于基準(zhǔn)存貸款利差的超額利差會逐漸減小。因此，銀行應(yīng)該認(rèn)識到：目前，銀行業(yè)整體的凈息差正處于下行期，應(yīng)當(dāng)努力建立良好的內(nèi)部管理和風(fēng)險控制，調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，提升高收益的零售業(yè)務(wù)占比，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，實(shí)施多元化經(jīng)營。

第二，基于銀行類型的分組回歸表明，利率市場化對不同類型銀行凈息差的影響不同。具體而言，利率市場化與股份制銀行、城市及農(nóng)村商業(yè)銀行的凈息差呈顯著的倒U形關(guān)系，與國有銀行的凈息差呈相對較弱的倒U形關(guān)系。利率市場化逐步推進(jìn)過程中，股份制銀行和城市及農(nóng)村商業(yè)銀行的行為出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，國有銀行的行為未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，所以利率市場化對前者凈息差的影響較大。由此可知，在利率市場化改革過程中，我國商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)采取適合自身特點(diǎn)的差異化發(fā)展策略，國有銀行應(yīng)當(dāng)全面協(xié)調(diào)發(fā)展各類客戶和各項業(yè)務(wù)，持續(xù)不斷優(yōu)化結(jié)構(gòu)，穩(wěn)步向綜合化經(jīng)營的多元化銀行邁進(jìn)，而股份制銀行和城市及農(nóng)村商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)找準(zhǔn)市場定位，走與自身經(jīng)營特色、業(yè)務(wù)優(yōu)勢相匹配的發(fā)展道路，夯實(shí)客戶基礎(chǔ)，提供快捷靈活、特色化的金融服務(wù)。

第三，基于凈息差分解的回歸表明，價格效應(yīng)是利率市場化對凈息差產(chǎn)生倒U形影響的主要機(jī)制，而規(guī)模效應(yīng)對利率市場化與凈息差之間的關(guān)系產(chǎn)生了不太顯著的反向效果。所以，我國商業(yè)銀行應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)風(fēng)險管理，加大投放消費(fèi)信貸、中小微企業(yè)貸款等息差較高的貸款，通過價格效應(yīng)提升凈息差水平。

注：

①38家商業(yè)銀行分別為中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、平安銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、華夏銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、中信銀行、南京銀行、北京銀行、重慶銀行、天津銀行、長沙銀行、上海銀行、哈爾濱銀行、杭州銀行、青島銀行、鄭州銀行、齊魯銀行、晉商銀行、徽商銀行、重慶農(nóng)商銀行、廣州農(nóng)商銀行、九臺農(nóng)商銀行、蘇農(nóng)銀行、無錫銀行、江陰銀行、張家港銀行、江西銀行、九江銀行、盛京銀行、錦州銀行、貴陽銀行。

②但在OLS和RE回歸下，存款市場份額系數(shù)均為正，與預(yù)期相符。

③其中2016—2017年觀測值均為38，合計76個，約為原來樣本數(shù)的1/5。

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