利率市場(chǎng)化對(duì)商業(yè)銀行存貸款利差的影響研究

顧海峰 朱莉莉

摘?要：將利率市場(chǎng)化引入做市商模型，分析銀行存貸款利差的主要影響因素，并選取2006-2016中國(guó)銀行業(yè)年度數(shù)據(jù)對(duì)利率市場(chǎng)化對(duì)銀行存貸款利差的影響進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果顯示：利率市場(chǎng)化與銀行存貸款利差之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，當(dāng)利率市場(chǎng)化指數(shù)達(dá)到58.07的臨界值時(shí)，銀行存貸款利差將達(dá)到最大值10.61%;利率市場(chǎng)化對(duì)銀行存貸款利差的影響存在異質(zhì)性特征，其對(duì)股份制銀行、國(guó)有銀行與城商行的影響力度依次遞減;貨幣政策對(duì)利率市場(chǎng)化存在反向抑制效應(yīng)，這是由貨幣政策逆周期調(diào)控功能所決定的，相對(duì)于數(shù)量型貨幣政策，價(jià)格型貨幣政策的長(zhǎng)期影響力度提高了1.508倍，短期影響力度提高了1.605倍;價(jià)格型貨幣政策對(duì)國(guó)有銀行、城商行與股份制銀行的影響力度依次遞減，數(shù)量型貨幣政策對(duì)股份制銀行、國(guó)有銀行與城商行的影響力度依次遞減。

關(guān)鍵詞： 利率市場(chǎng)化;商業(yè)銀行;存貸款利差;貨幣政策環(huán)境;做市商模型

中圖分類(lèi)號(hào)： F830.33?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：?A?文章編號(hào)：1003-7217（2019）06-0024-08

一、引?言

在利率管制環(huán)境下，銀行存貸款業(yè)務(wù)必須遵循以央行規(guī)定的存貸款基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)的有限浮動(dòng)制，央行規(guī)定的存貸款基準(zhǔn)利率存在較大差異，從而給銀行帶來(lái)較為穩(wěn)定的存貸款利差收益。但是，在利率市場(chǎng)化環(huán)境下，央行完全取消了存貸款利率管制，銀行在一定程上獲得了存貸款利率的自主定價(jià)權(quán)。中國(guó)銀行業(yè)處于分業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，存貸款利差是銀行的主要收益來(lái)源。在利率市場(chǎng)化環(huán)境下，銀行出于自身利益最大化動(dòng)機(jī)，利用其擁有的貸款利率自主定價(jià)權(quán)來(lái)提高貸款利率，從而提升銀行利差收益水平。由于信貸市場(chǎng)普遍存在著銀企信息不對(duì)稱(chēng)，從而引發(fā)逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致銀行預(yù)期收益與貸款利率之間并非呈現(xiàn)單方遞增，若銀行大幅提高貸款利率，則大量?jī)?yōu)質(zhì)企業(yè)因不愿承擔(dān)高企的融資成本而退出信貸市場(chǎng)，從而增大銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。可見(jiàn)，貸款利率市場(chǎng)化促使銀行利差收益存在一定的不確定性。此外，銀行業(yè)的存款業(yè)務(wù)存在高度競(jìng)爭(zhēng)，利率市場(chǎng)化環(huán)境會(huì)促使銀行大幅提高存款利率來(lái)吸引個(gè)人或企業(yè)的存款資源，銀行通過(guò)對(duì)大量存款資源的高效管理及運(yùn)作，可以提升銀行利差收益。但是，一旦銀行的邊際收益無(wú)法達(dá)到對(duì)存款資源的獲取成本，則會(huì)導(dǎo)致銀行利差收益的下降。從而存款利率市場(chǎng)化同樣引發(fā)銀行利差收益的不確定性。

可見(jiàn)，利率市場(chǎng)化對(duì)銀行存貸款利差具有“雙刃劍”作用，“雙刃劍”效應(yīng)加大了利率市場(chǎng)化對(duì)銀行存貸款利差影響的復(fù)雜性，從而導(dǎo)致銀行存貸款利差存在較大不確定性。此外，考慮到貨幣政策環(huán)境通過(guò)貨幣供給渠道與利率渠道會(huì)對(duì)銀行存貸款利差產(chǎn)生影響，且價(jià)格型貨幣政策與數(shù)量型貨幣政策對(duì)銀行存貸款利差的影響存在較大差異，因此，將貨幣政策環(huán)境、利率市場(chǎng)化與銀行存貸款利率納入統(tǒng)一分析框架，可以更為準(zhǔn)確并深入地揭示利率市場(chǎng)化對(duì)銀行存貸款利率的影響規(guī)律。

已有文獻(xiàn)主要集中于利差影響因素與利率市場(chǎng)化測(cè)度兩大層面[1-19]：很少有文獻(xiàn)將利率市場(chǎng)化引入做市商模型，從理論上探討對(duì)銀行存貸款利差的影響問(wèn)題。此外，現(xiàn)有文獻(xiàn)尚未涉及將貨幣政策環(huán)境、利率市場(chǎng)化與銀行存貸款利率納入統(tǒng)一分析框架，考察不同貨幣政策環(huán)境下的影響規(guī)律。為此，本文在已有研究基礎(chǔ)上將利率市場(chǎng)化引入做市商模型，分析銀行存貸款利差的主要影響因素，并選取2006-2016年中國(guó)銀行業(yè)年度數(shù)據(jù)對(duì)利率市場(chǎng)化對(duì)銀行存貸款利差的影響進(jìn)行實(shí)證分析，以期為中國(guó)銀行業(yè)科學(xué)設(shè)定存貸款利差水平，防范銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提供理論指導(dǎo)與決策參考。

二、理論分析

（一）銀行期初價(jià)值

將利率市場(chǎng)化引入做市商模型（H-S模型）以分析銀行存貸款利差的主要影響因素。

銀行期初價(jià)值定義為期初的資產(chǎn)與負(fù)債的差額部分。其中：銀行期初負(fù)債主要表現(xiàn)為存款類(lèi)負(fù)債，以D0表示銀行期初存款規(guī)模;期初資產(chǎn)主要表現(xiàn)為貸款類(lèi)資產(chǎn)與貨幣市場(chǎng)頭寸，以L0與M0分別表示銀行期初貸款規(guī)模與貨幣市場(chǎng)頭寸規(guī)模。同時(shí)，以N0表示銀行期初凈信貸量，即：N0=L0-D0。于是，得到銀行期初價(jià)值為：

（二）未發(fā)生存貸時(shí)的銀行期末價(jià)值

以rM表示貨幣市場(chǎng)頭寸的預(yù)期收益率，rN表示凈信貸量的預(yù)期收益率;ZN、ZL和ZM分別表示影響商業(yè)銀行凈信貸量、貸款規(guī)模與貨幣頭寸收益率的隨機(jī)因素，且各隨機(jī)因素的期望值均為零。于是，得到銀行期初凈信貸量的收益率為rN=rLL0N0-rDD0N0。此外，以rW表示銀行初始價(jià)值的平均收益率，依據(jù)式（2）即可得到：

（三）發(fā)生存貸時(shí)的銀行期末價(jià)值

假設(shè)Q為銀行期初至期末發(fā)生的資金交易數(shù)量，其中，Q=D表示銀行期初至期末發(fā)生的存款資金數(shù)量，Q=L表示銀行期初至期末發(fā)生的貸款資金數(shù)量。當(dāng)銀行發(fā)生存貸款業(yè)務(wù)時(shí)，則銀行的存、貸款期末價(jià)值分別為：

對(duì)式（7）（8）進(jìn)行泰勒級(jí)數(shù)展開(kāi)，分別得到銀行存貸款的預(yù)期期末逼近值：

（四）銀行存貸款利差的影響因素

由式（12）可知，銀行存貸款利差的影響因素包括：中央銀行設(shè)定的利率最大浮動(dòng)范圍m，反映利率市場(chǎng)化程度;方差σ2N，反映信用風(fēng)險(xiǎn)程度;銀行信貸交易規(guī)模Q;系數(shù)比αiβi（i=L或D），反映信貸市場(chǎng)壟斷程度;風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)R;方差σ2M，反映利率風(fēng)險(xiǎn);協(xié)方差σNM，反映信用風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)的交互特征。

三、實(shí)證分析

（一）變量選取與定義

1.被解釋變量。選取銀行存貸款利差作為模型的被解釋變量。商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理中通常采用凈利差（NIS）與凈息差（NIM）兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量銀行利差水平，以往文獻(xiàn)多數(shù)采用凈息差（NIM），對(duì)此，本文也采用NIM來(lái)測(cè)度銀行存貸款利差水平。

2.解釋變量。借鑒陶雄華和陳明玨（2013）[13]的研究，通過(guò)對(duì)實(shí)際利率、利率決定方式、利率浮動(dòng)范圍與幅度三個(gè)方面進(jìn)行主觀賦權(quán)，以此來(lái)計(jì)算利率市場(chǎng)化指數(shù)。

3.控制變量。銀行存貸款利差不僅會(huì)受銀行微觀特征的影響，還會(huì)受貨幣政策環(huán)境的影響?？紤]到銀行存貸款利差與信貸交易規(guī)模存在較大關(guān)聯(lián)，且信貸交易規(guī)模與銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)損失之間關(guān)聯(lián)較大，因此，在銀行微觀特征方面，選取信貸交易規(guī)模與銀行信用風(fēng)險(xiǎn)作為控制變量。其中，信貸交易規(guī)模以貸款總額的自然對(duì)數(shù)值指標(biāo)來(lái)反映，銀行信用風(fēng)險(xiǎn)以不良貸款率指標(biāo)來(lái)反映。此外，考慮到央行可通過(guò)調(diào)整基準(zhǔn)利率來(lái)直接影響銀行存貸款利差，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，可通過(guò)調(diào)整基準(zhǔn)利率來(lái)縮小銀行存貸款利差。同時(shí)，貨幣供應(yīng)量將對(duì)貨幣的資金價(jià)格產(chǎn)生影響，存貸款利差理論上也是貨幣的資金價(jià)格，因此，貨幣政策環(huán)境將對(duì)銀行利差產(chǎn)生影響。在貨幣政策環(huán)境方面，分別選取貨幣供應(yīng)量與基準(zhǔn)利率作為數(shù)量型與價(jià)格型貨幣政策的替代變量，其中，貨幣供應(yīng)量以M2的增長(zhǎng)率指標(biāo)來(lái)反映，基準(zhǔn)利率以一年期存款基準(zhǔn)利率指標(biāo)來(lái)反映。

（二）數(shù)據(jù)選取與預(yù)處理

1.數(shù)據(jù)選取。選取25家商業(yè)銀行作為樣本，將其劃分為三大類(lèi)：5家國(guó)有商業(yè)銀行、10家股份制商業(yè)銀行和10家城市商業(yè)銀行①。樣本覆蓋年限為2006-2016年，數(shù)據(jù)截至2016年6月，共獲得275個(gè)觀察值。銀行利息凈收入、總資產(chǎn)及相關(guān)控制變量均來(lái)自于各銀行年報(bào)及Wind資訊數(shù)據(jù)庫(kù)，貨幣政策方面的控制變量數(shù)據(jù)均來(lái)自于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局與中國(guó)人民銀行官網(wǎng)。

2.數(shù)據(jù)預(yù)處理。過(guò)程如下：（1）常用的凈利差計(jì)算公式為利息凈收入與總生息資產(chǎn)的比值，考慮到生息資產(chǎn)數(shù)據(jù)無(wú)法獲得，本文以總資產(chǎn)代替總生息資產(chǎn)。（2）計(jì)算利率市場(chǎng)化指數(shù)[13]②。（3）考慮到貸款總額數(shù)據(jù)的量綱影響，對(duì)其進(jìn)行自然對(duì)數(shù)化處理。（4）對(duì)一年期存款基準(zhǔn)利率的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)平均處理得到年度數(shù)據(jù)。

（三）實(shí)證模型構(gòu)建

1.模型變量及符號(hào)說(shuō)明。選取的各個(gè)變量及符號(hào)見(jiàn)表1。

2.面板回歸模型構(gòu)建?？紤]到利率市場(chǎng)化指數(shù)與商業(yè)銀行之間不一定是線(xiàn)性關(guān)系，因此，加入利率市場(chǎng)化指數(shù)的平方項(xiàng)，得到如下形式的面板回歸模型：

其中，i表示第i個(gè)銀行，t表示第t個(gè)年度。

（四）變量描述性統(tǒng)計(jì)

由表2給出的變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中國(guó)銀行業(yè)存貸款利差的均值為0.021626，最大值與最小值分別為0.036664與0.008565，說(shuō)明不同銀行的存貸款利差水平差異較大。

由圖1中國(guó)利率市場(chǎng)化指數(shù)分布情況可知，2011年之后利率市場(chǎng)化指數(shù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，主要原因在于：2011年之前，中國(guó)一直處于利率管制階段，2012年央行開(kāi)始了新一輪的利率市場(chǎng)化改革，對(duì)此，利率市場(chǎng)化指數(shù)呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。2015-2016年，利率市場(chǎng)化指數(shù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，主要原因在于：2015年10月23日中央銀行宣布了取消存款管制，說(shuō)明中國(guó)利率市場(chǎng)化改革基本完成，因此，2016年中國(guó)利率市場(chǎng)化指數(shù)呈現(xiàn)緩慢下降態(tài)勢(shì)。此外，央行一年期基準(zhǔn)利率最大值為0.038025，最小值為0.015000，說(shuō)明央行基準(zhǔn)利率在2006-2016年有了較大變化。貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率均值為0.156371，最大值為0.285000，最小值為0.059083，說(shuō)明貨幣供應(yīng)量差異性較大。從信貸交易規(guī)模與貸款總額來(lái)看，不同銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)水平存在一定差異。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)（ADF）

采用Eviews6.0軟件對(duì)樣本數(shù)據(jù)及其差分形式分別進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3。表3顯示，原始數(shù)據(jù)大部分不平穩(wěn)，但在一階差分之后均達(dá)到平穩(wěn)，即各個(gè)變量均為一階單整序列I（1），滿(mǎn)足協(xié)整檢驗(yàn)條件。

（二）Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

運(yùn)用Eviews6.0對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表4。表4顯示，檢驗(yàn)均拒絕“不存在協(xié)整關(guān)系”的原假設(shè)，認(rèn)為變量之間存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系，可以進(jìn)行回歸分析。

（三）全樣本回歸分析

依據(jù)Hausman檢驗(yàn)結(jié)果，確定面板模型形式為固定效應(yīng)模型。為檢驗(yàn)引入貨幣政策作為控制變量的合理性，模型二剔除了貨幣政策變量，便于對(duì)比分析。全樣本回歸結(jié)果見(jiàn)表5。

1.表5中模型一顯示，利率市場(chǎng)化指數(shù)及其平方項(xiàng)均通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說(shuō)明利率市場(chǎng)化對(duì)銀行存貸款利差具有顯著影響。同時(shí)，利率市場(chǎng)化指數(shù)及其平方項(xiàng)的回歸系數(shù)分別為0.003148與-0.365593，表明利率市場(chǎng)化與銀行存貸款利差之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，即隨著利率市場(chǎng)化程度的逐步提高，銀行存貸款利差水平將呈現(xiàn)“先增大、后減小”的分布規(guī)模。通過(guò)對(duì)倒U型關(guān)系方程的進(jìn)一步計(jì)算發(fā)現(xiàn)，當(dāng)利率市場(chǎng)化程度達(dá)到58.07的臨界指數(shù)值時(shí)，銀行存貸款利差水平將達(dá)到最大狀態(tài)值10.61%。

2.貨幣政策對(duì)銀行存貸款利差具有顯著影響。模型一中基準(zhǔn)存款利率與貨幣供應(yīng)量均通過(guò)了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，且回歸系數(shù)均為正，說(shuō)明貨幣政策與銀行存貸款利差之間存在正相關(guān)關(guān)系。由央行一年期基準(zhǔn)利率回歸系數(shù)0.395651與貨幣供應(yīng)量回歸系數(shù)0.157735可知，價(jià)格型貨幣政策對(duì)銀行存貸款利差的影響力度遠(yuǎn)大于數(shù)量型貨幣政策，相對(duì)于數(shù)量型貨幣政策而言，價(jià)格型貨幣政策的影響力度提高了1.508倍，足以說(shuō)明價(jià)格型貨幣政策比數(shù)量型貨幣政策對(duì)銀行存貸款利差更具影響力。該結(jié)論與理論分析完全一致，即中央銀行設(shè)定的基準(zhǔn)利率及貨幣供應(yīng)量均會(huì)對(duì)銀行存貸款利差產(chǎn)生顯著影響。

3.表5中兩模型均顯示，信貸交易規(guī)模與銀行信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行存貸款利差的影響均不顯著。主要原因在于：雖然銀行貸款發(fā)放規(guī)模較大，但銀行貸款投向主要還是以政府主導(dǎo)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目為主，這類(lèi)項(xiàng)目具有低風(fēng)險(xiǎn)及低收益特征，且銀行對(duì)此類(lèi)項(xiàng)目不具備貸款議價(jià)能力，從而難以對(duì)銀行利差收入產(chǎn)生顯著影響。此外，在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，商業(yè)銀行應(yīng)依據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平進(jìn)行貸款市場(chǎng)化定價(jià)，但是中央銀行通過(guò)窗口指導(dǎo)對(duì)貸款利率形成一定的隱性制約效應(yīng)，這種隱性制約效應(yīng)在很大程度上制約了銀行貸款定價(jià)權(quán)，難以形成銀行信用風(fēng)險(xiǎn)與貸款收益之間的均衡匹配，從而導(dǎo)致銀行獲得的利差收入難以彌補(bǔ)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，進(jìn)而促使信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行存貸款利差的影響不顯著。

4.表5中，模型一中利率市場(chǎng)化指數(shù)及其平方項(xiàng)均通過(guò)了1%顯著性水平檢驗(yàn)，但模型二中僅僅利率市場(chǎng)化指數(shù)通過(guò)1%顯著性水平檢驗(yàn)，其平方項(xiàng)未通過(guò)10%顯著性水平檢驗(yàn)。同時(shí)，引入貨幣政策變量之后，利率市場(chǎng)化指數(shù)的回歸系數(shù)由-0.010226轉(zhuǎn)變?yōu)?.003148，且利率市場(chǎng)化平方項(xiàng)的回歸系數(shù)由-0.365593轉(zhuǎn)變?yōu)?.016245，說(shuō)明貨幣政策對(duì)利率市場(chǎng)化存在一定的反向抑制效應(yīng)，這是由貨幣政策的逆周期調(diào)控功能所決定的。主要原因在于：銀行順周期放貸已成為常態(tài)，銀行信貸的順周期特征將有助于推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，但是貨幣政策的逆周期調(diào)控機(jī)制將有效抑制銀行信貸的順周期行為，從而在一定程度上對(duì)利率市場(chǎng)化形成一定的反向抑制效應(yīng)。

（四）分樣本回歸分析

下面，將銀行業(yè)全體樣本劃分為國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行與城市商業(yè)銀行三個(gè)子樣本進(jìn)行分樣本回歸，以分析利率市場(chǎng)化對(duì)不同類(lèi)型銀行存貸款利差的影響是否存在顯著差異。分樣本回歸結(jié)果見(jiàn)表6。

表6顯示，國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行與城市商業(yè)銀行的利率市場(chǎng)化指數(shù)平方項(xiàng)均通過(guò)了1%顯著性水平檢驗(yàn)，但利率市場(chǎng)化指數(shù)均未通過(guò)10%顯著性水平檢驗(yàn)，對(duì)此，利率市場(chǎng)化指數(shù)平方項(xiàng)的回歸系數(shù)絕對(duì)值大小將決定對(duì)不同類(lèi)型銀行存貸款利差的影響力度?？紤]到股份制商業(yè)銀行的利率市場(chǎng)化指數(shù)平方項(xiàng)回歸系數(shù)最大，國(guó)有商業(yè)銀行居中，城市商業(yè)銀行最小，對(duì)應(yīng)地，利率市場(chǎng)化對(duì)股份制商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度最大，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的影響力度居中，對(duì)城市商業(yè)銀行的影響力度最小。主要原因在于：股份制商業(yè)銀行不僅具有國(guó)有商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)分布廣泛的“硬”優(yōu)勢(shì)，而且還具有銀行信貸管理效率高的“軟”優(yōu)勢(shì)，這種雙重優(yōu)勢(shì)促使股份制商業(yè)銀行依賴(lài)于存貸款利差的收入變動(dòng)對(duì)利率變動(dòng)的敏感度很高，對(duì)此，利率市場(chǎng)化對(duì)股份制商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度最大。此外，國(guó)有商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)分布最為廣泛，但是，國(guó)有商業(yè)銀行過(guò)于龐大的資產(chǎn)規(guī)模及管理架構(gòu)，導(dǎo)致其信貸管理效率低于股份制商業(yè)銀行，從而降低其存貸款利差收入對(duì)利率變動(dòng)的敏感度，減弱利率市場(chǎng)化對(duì)其存貸款利差的影響力度。此外，對(duì)于城市商業(yè)銀行而言，過(guò)少的網(wǎng)點(diǎn)分布數(shù)量及過(guò)小的資產(chǎn)規(guī)模及運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，不僅決定了其信貸管理效率的低下，還降低了其信貸資產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)的不足，由此引發(fā)其依賴(lài)于存貸款利差的收入變動(dòng)對(duì)利率變動(dòng)的敏感度低，因而，利率市場(chǎng)化對(duì)城市商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度最小。

由表6還可發(fā)現(xiàn)，貨幣政策對(duì)商業(yè)銀行存貸款利差的影響存在顯著的異質(zhì)性特征。這種異質(zhì)性特征主要?dú)w納為：價(jià)格型貨幣政策對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度最大，對(duì)城市商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度居中，對(duì)股份制商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度最小。數(shù)量型貨幣政策對(duì)股份制商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度最大，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度居中，對(duì)城市商業(yè)銀行存貸款利差的影響力度最小。

（五）誤差修正模型（ECM）分析

協(xié)整檢驗(yàn)表明，利率市場(chǎng)化、貨幣政策等變量與銀行存貸款利差之間存在著長(zhǎng)期均衡關(guān)系。但是，短期來(lái)看，利率市場(chǎng)化、貨幣政策等變動(dòng)對(duì)銀行存貸款利差變動(dòng)的影響如何;一旦銀行存貸款利差短期內(nèi)偏離長(zhǎng)期均衡狀態(tài)值，則銀行存貸款利差自身是否存在一定的反向糾偏機(jī)制。對(duì)此，還需要通過(guò)建立如下誤差修正模型（ECM）進(jìn)行分析：

運(yùn)用上述誤差修正模型，得到ECM檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表7。

ECM檢驗(yàn)結(jié)果顯示，利率市場(chǎng)化指數(shù)平方項(xiàng)、基準(zhǔn)利率、貨幣供應(yīng)量的差分變量均通過(guò)了1%顯著性水平檢驗(yàn)，但信貸交易規(guī)模與銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的差分變量均未通過(guò)10%顯著性水平檢驗(yàn)。該結(jié)果表明，短期來(lái)看，利率市場(chǎng)化與貨幣政策變動(dòng)對(duì)銀行存貸款利差變動(dòng)均存在顯著影響;相對(duì)于數(shù)量型貨幣政策，價(jià)格型貨幣政策的影響力度提高了1.605倍，說(shuō)明價(jià)格型貨幣政策對(duì)銀行存貸款利差更具影響力。信貸交易規(guī)模與銀行信用風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)對(duì)銀行存貸款利差變動(dòng)均不存在顯著影響。表7還顯示，銀行存貸款利差對(duì)應(yīng)的誤差修正項(xiàng)ECM系數(shù)通過(guò)了1%顯著性水平檢驗(yàn)，且ECM系數(shù)為負(fù)值，說(shuō)明銀行存貸款利差自身存在反向糾偏機(jī)制。銀行存貸款利差自身具有短期偏離向長(zhǎng)期均衡修正的反向糾偏機(jī)制，若銀行存貸款利差短期內(nèi)偏離長(zhǎng)期均衡狀態(tài)值，在反向糾偏機(jī)制作用下，銀行存貸款利差將以70.12%的反向糾偏速度回歸到長(zhǎng)期均衡狀態(tài)值。

五、結(jié)論與建議

以上研究顯示：（1）利率市場(chǎng)化與銀行存貸款利差之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。當(dāng)利率市場(chǎng)化程度達(dá)到58.07的臨界值時(shí)，銀行存貸款利差將達(dá)到最大值10.61%。此外，利率市場(chǎng)化對(duì)銀行存貸款利差的影響存在顯著的異質(zhì)性特征，利率市場(chǎng)化對(duì)股份制銀行存貸款利差的影響力度最大，對(duì)國(guó)有銀行的影響力度居中，對(duì)城商行的影響力度最小。（2）貨幣政策對(duì)銀行存貸款利差具有顯著的正向影響，但價(jià)格型貨幣政策比數(shù)量型貨幣政策更具影響力。長(zhǎng)期來(lái)看，價(jià)格型貨幣政策的影響力度比數(shù)量型貨幣政策提高了1.508倍;短期來(lái)看，價(jià)格型貨幣政策的影響力度比數(shù)量型貨幣政策提高了1.605倍。（3）貨幣政策對(duì)銀行存貸款利差的影響存在顯著的異質(zhì)性特征，主要表現(xiàn)為：價(jià)格型貨幣政策對(duì)國(guó)有銀行存貸款利差的影響力度最大，對(duì)城商行的影響力度居中，對(duì)股份制銀行的影響力度最小。數(shù)量型貨幣政策對(duì)股份制銀行存貸款利差的影響力度最大，對(duì)國(guó)有銀行的影響力度居中，對(duì)城商行的影響力度最小。（4）貨幣政策對(duì)利率市場(chǎng)化存在反向抑制效應(yīng)，這是由貨幣政策的逆周期調(diào)控功能所決定的。銀行順周期放貸已成為常態(tài)，銀行信貸的順周期特征將有助于推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，但貨幣政策的逆周期調(diào)控機(jī)制將有效抑制銀行信貸的順周期行為，從而對(duì)利率市場(chǎng)化形成反向抑制效應(yīng)。（5）信貸交易規(guī)模與銀行信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行存貸款利差的影響均不顯著。中央銀行通過(guò)窗口指導(dǎo)對(duì)貸款利率形成隱性制約效應(yīng)，制約了銀行貸款定價(jià)權(quán)功能的有效發(fā)揮，難以形成銀行信用風(fēng)險(xiǎn)與貸款收益之間的均衡匹配，由此引發(fā)銀行獲得的利差收益難以彌補(bǔ)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，從而導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行存貸款利差的影響不顯著。（6）銀行存貸款利差自身具有短期偏離向長(zhǎng)期均衡修正的反向糾偏機(jī)制，若銀行存貸款利差短期內(nèi)偏離長(zhǎng)期均衡狀態(tài)值，在反向糾偏機(jī)制作用下，銀行存貸款利差將以70.12%的反向糾偏速度回歸到長(zhǎng)期均衡狀態(tài)值。

為此，提出如下政策建議：（1）存貸款利差是商業(yè)銀行利潤(rùn)的主要來(lái)源渠道，但是，隨著利率市場(chǎng)化程度的不斷提升，商業(yè)銀行存貸款利差將逐步縮減，這將對(duì)商業(yè)銀行盈利能力提升形成很大制約，對(duì)此，商業(yè)銀行需要注重金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，提升表外業(yè)務(wù)的盈利能力，通過(guò)委托貸款、投貸聯(lián)動(dòng)、資產(chǎn)管理等多元化業(yè)務(wù)模式，提升商業(yè)銀行的非利差收入比重，以此來(lái)對(duì)沖存貸款利差縮減所帶來(lái)的銀行盈利缺失。（2）考慮到利率市場(chǎng)化與銀行存貸款利差之間的倒U型關(guān)系，結(jié)合貨幣政策對(duì)銀行存貸款利差的正向作用機(jī)制，中央銀行需要依據(jù)利率市場(chǎng)化程度，實(shí)施以?xún)r(jià)格型貨幣政策操作為主導(dǎo)，數(shù)量型貨幣政策為輔助的操作模式，以此來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行存貸款利差變動(dòng)的反向?qū)_式操作，從而維護(hù)銀行存貸款利差收益的穩(wěn)定性。（3）針對(duì)利率市場(chǎng)化對(duì)銀行存貸款利差影響的異質(zhì)性特征，股份制商業(yè)銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行等各類(lèi)銀行需要通過(guò)拓展網(wǎng)點(diǎn)分布、提高信貸管理效率、提升風(fēng)險(xiǎn)管控效能等路徑來(lái)逐步培育及提升銀行運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，并提升銀行存貸款利差收入變動(dòng)對(duì)利率變動(dòng)的敏感度。（4）考慮到貨幣政策對(duì)銀行存貸款利差影響存在的異質(zhì)性特征，中央銀行需要實(shí)施差異化的貨幣政策操作，通過(guò)價(jià)格型與數(shù)量型貨幣政策的組合操作，來(lái)平抑各類(lèi)銀行存貸款利差的變動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)各類(lèi)銀行存貸款利差收益的穩(wěn)定目標(biāo)。（5）在貨幣政策逆周期調(diào)控下，貨幣政策對(duì)利率市場(chǎng)化存在反向抑制效應(yīng)，對(duì)此，中央銀行需要逐步培育商業(yè)銀行對(duì)存貸款利率的自身定價(jià)權(quán)，以引導(dǎo)存貸款利率的市場(chǎng)化演進(jìn)。同時(shí)，中央銀行需要注重貨幣政策操作與利率市場(chǎng)化進(jìn)程的協(xié)同性原則，以實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化及銀行存貸款利差收益穩(wěn)定化的雙重目標(biāo)。

注釋?zhuān)?/p>

①?具體樣本包括5家國(guó)有商業(yè)銀行：中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行;10家中型股份制商業(yè)銀行：招商銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、中信銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行、平安銀行、浙商銀行、渤海銀行;10家城市商業(yè)銀行：北京銀行、上海銀行、江蘇銀行、南京銀行、寧波銀行、重慶銀行、哈爾濱銀行、齊魯銀行、天津銀行、鄭州銀行。

②?構(gòu)建歐拉指數(shù)函數(shù)測(cè)算利率浮動(dòng)幅度指數(shù)，并結(jié)合利率決定自主化指數(shù)和實(shí)際利率指數(shù)三項(xiàng)指標(biāo)總和測(cè)度利率市場(chǎng)化指數(shù)。

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（責(zé)任編輯：寧曉青）