企業(yè)并購中財務(wù)問題探討

劉滿榮

摘要：市場經(jīng)濟的發(fā)展帶來的是激烈的競爭，很多企業(yè)為了能夠在當前的市場中占據(jù)更大的市場份額，努力實現(xiàn)利潤的最大化不斷地擴大企業(yè)規(guī)模，其中最方便的一種方式就是完成企業(yè)并購，這是一種將市場資源完成整合的有效途徑，不僅僅有利于企業(yè)擴大規(guī)模同時能夠幫助企業(yè)提高生產(chǎn)效益，真正做到有利于市場經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)展。近幾年，無論是國內(nèi)市場還是國外市場有關(guān)企業(yè)并購都成為了一種常態(tài)，而在進行企業(yè)并購中做好企業(yè)的財務(wù)管理也成為了影響企業(yè)并購成本的重點。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;財務(wù)管理;財務(wù)問題

在我國目前市場經(jīng)濟發(fā)展下，企業(yè)想要提高自身競爭力，除了可以對財務(wù)管理完成改革、利用大數(shù)據(jù)完成財務(wù)管理等等方式之外，還可以利用企業(yè)并購提高企業(yè)資源的配置與優(yōu)化。作為企業(yè)管理者需要意識到在企業(yè)中完成企業(yè)并購是一種非常重要的資本運作手段，也是當前企業(yè)發(fā)展的過程中提高競爭力的手段之一，可以幫助企業(yè)實現(xiàn)更快更好的發(fā)展。但是很多企業(yè)在完成企業(yè)并購之后沒有在第一時間做好企業(yè)并購整合，導(dǎo)致企業(yè)并購的失敗，本文的主要目的就是針對當前企業(yè)在完成企業(yè)并購之后，如何做好財務(wù)管理進行探討。

一、企業(yè)并購中存在的財務(wù)問題

（一）政府對企業(yè)并購進行干預(yù)

企業(yè)并購是企業(yè)為了更好的發(fā)展提高市場資源占有率而采取的一種主動發(fā)展行為，但是影響企業(yè)并購不僅僅是企業(yè)本身還有政府部門，如果政府干預(yù)過多則會導(dǎo)致市場秩序被破壞。

（二）目標公司估值不準確

企業(yè)并購的基礎(chǔ)就是對目標企業(yè)進行估值，目標企業(yè)估值的準確程度直接影響到購買方企業(yè)在完成企業(yè)并購之后的財務(wù)管理效果以及企業(yè)發(fā)展。但是目前我國在完成企業(yè)估值中存在很多問題，估值不準確的情況屢見不鮮，導(dǎo)致成交率較低。

（三）融資與支付形式單一

很多企業(yè)在企業(yè)并購中選擇的支付方式都是現(xiàn)金支付，但是會導(dǎo)致一段時間內(nèi)購買方企業(yè)的財務(wù)緊張，為了保證市場發(fā)展可以采用多種方式完成支付。

二、解決我國企業(yè)并購中財務(wù)問題的對策

（一）實行政企分開

所謂企業(yè)并購其在完成的過程中最基本的內(nèi)容就是：在市場中完成主體和客體之間的買賣行為，其中活動的主體是想要購買方的企業(yè)，而活動的客體則是被購買方的企業(yè)。在我國市場經(jīng)濟發(fā)展的過程中，政府所起到的作用是幫助企業(yè)完成發(fā)展，適時的控制市場變化，確保企業(yè)在市場中能夠積極的發(fā)展，但是目前在市場中存在一個嚴重的問題就是政府對企業(yè)的管控過度的情況，如果政府在管理市場中的過程中利用行政命令而代替市場本身應(yīng)有的規(guī)則，則會引起市場的反噬，為我國經(jīng)濟發(fā)展帶來反作用。在完成企業(yè)并購中，如果是國有企業(yè)作為企業(yè)并購的主體，所選擇的客體應(yīng)該是和主體的發(fā)展戰(zhàn)略相吻合的，能夠在客觀上遵循市場經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律，保證在完成企業(yè)并購之后無論是主體還是客體，在進行財務(wù)管理中能夠快速地完成合并以更加健康的姿態(tài)在市場中有效發(fā)展下去。然而想要完成這一目標就需要將企業(yè)與政府完成根源上的分離，也就是說需要實行政企分開，理清企業(yè)產(chǎn)權(quán)問題，讓政府可以在宏觀上完成對企業(yè)并購的指導(dǎo)，但是具體的內(nèi)容以及客體的選擇交由主體。任何一家企業(yè)在完成企業(yè)并購中需要意識到一點，就是自己在企業(yè)并購活動中所扮演的地位，在完成企業(yè)并購時的目的是什么，只有確定好自己的目的和想法，才能夠通過企業(yè)并購不斷地提高企業(yè)在市場中的地位，并且推動企業(yè)并購走向市場化和規(guī)范化。

（二）選擇合理的方法

在選擇并購企業(yè)之前需要對目標企業(yè)進行科學(xué)的評估，其評估方面包括了對該企業(yè)日常運營情況的評估、整體價值的評估、人才的評估等等不同方面，在企業(yè)并購中最為購買方必須要對目標企業(yè)有著深入的了解，才能夠幫助在進行企業(yè)并購中不會出現(xiàn)難以解決的問題。在完成對目標企業(yè)的決定之后，作為購買方企業(yè)的管理者需要提高自身對于未來的預(yù)見性，以及對無形資產(chǎn)也就是目標企業(yè)的提升空間以及人才能力的評估意識，這種做法可以幫助購買方企業(yè)在完成企業(yè)并購之后能夠快速的完成兩個企業(yè)之間的財務(wù)管理。

同時在經(jīng)營目標企業(yè)的時候注重保護其所蘊含的無形資產(chǎn)，讓無形資產(chǎn)完成增值和保值，避免購買方企業(yè)在日后經(jīng)營中出現(xiàn)經(jīng)濟利益的損失。在開始企業(yè)并購之前需要購買方企業(yè)針對目標企業(yè)的財務(wù)報表信息進行研究，發(fā)現(xiàn)其信息不對稱的情況深入調(diào)查，特別是對目標企業(yè)中的《利潤表》以及《資產(chǎn)負債表》，需要完成多次復(fù)核審查，確保其真實性和準確性，防止出現(xiàn)目標企業(yè)為了提高自身的價值而出現(xiàn)的謊報收入的情況，同時對目標企業(yè)的負債情況做好調(diào)查是為了保證企業(yè)并購之后的財務(wù)管理能夠快速完成，如果目標企業(yè)的負債情況過大，難以完成收支平衡對于購買方企業(yè)的財務(wù)管理而言也會遇到新的困難，甚至?xí)霈F(xiàn)導(dǎo)致購買方企業(yè)難以負荷的情況。

需要購買方企業(yè)管理人員聘請具有權(quán)威性的資產(chǎn)評估機構(gòu)來對目標企業(yè)的各項指標進行全面分析，充分了解目標企業(yè)所有情況，對目標企業(yè)日后發(fā)展進行合理的預(yù)測，特別是對目標企業(yè)未來的自由現(xiàn)金流量進行預(yù)測，在完成對目標企業(yè)所有調(diào)查之后，作為購買方企業(yè)管理人員需要以調(diào)查報告作為數(shù)據(jù)基礎(chǔ)對目標企業(yè)進行合理的估價，在估價之前可以讓企業(yè)的財務(wù)管理人員對目標企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析。在選擇對目標企業(yè)進行評估的過程中，需要意識到不同方向的評估價值都是為了在企業(yè)并購之后幫助企業(yè)更好的發(fā)展，為此沒有高低之分，在不同的領(lǐng)域之下企業(yè)的評估方向不同，根據(jù)目標企業(yè)的發(fā)展方向選擇最適合的評估方式，才能保證企業(yè)并購之后得到最大的經(jīng)濟效益。

但是需要注意到一個問題，作為購買方企業(yè)管理者在選擇企業(yè)評估的過程中需要做到更公平公正的評估企業(yè)，針對目標企業(yè)價值評估的過程中需要根據(jù)其企業(yè)是上市公司或者是非上市公司分別進行處理。在面對目標企業(yè)是上市公司的時候，需要注意以下三點：第一點，目標企業(yè)每股的收益以及市盈率的收益分析方法;第二點，該公司的戰(zhàn)略目標以及市場模型，目標企業(yè)的市場模型主要包括了該公司的股票回報率與綜合市場的指數(shù)相結(jié)合。但是在作為購買方企業(yè)管理者需要意識到，在不同的時間段內(nèi)，同一家目標企業(yè)其股票的收益會隨著市場回報率的變化而變化;第三點，目標企業(yè)的資本資產(chǎn)定價模型，所謂資本資產(chǎn)定價模型其主要指就是該目標企業(yè)在上市階段其股票本身所蘊含的各類證券之間的風險與收益的關(guān)系模型，需要購買方企業(yè)財務(wù)管理人員對其進行深入分析，降低在完成企業(yè)并購之后的財務(wù)風險。

對于如果目標企業(yè)是非上市公司，在完成企業(yè)價值評估的過程中則需要注意以下幾點：第一點，資產(chǎn)的評估方法，目前國際市場上在進行資產(chǎn)評估的過程中多使用的評估標準為，企業(yè)的賬面價值、市場價值以及清算價值、續(xù)營價值等等，這些價值在評估的過程中重點不同，但是其對于企業(yè)發(fā)展而言具有相同的意義，都是為了提高企業(yè)的核心競爭力;第二點，利用收益法完成對目標企業(yè)的評估，這種方式其主要的重點就是目標企業(yè)的收入以及市場盈率的價值確定;第三點，貼現(xiàn)現(xiàn)金流量。利用這種方式完成對目標企業(yè)的評估適用于上市公司和非上市公司。只有在企業(yè)并購中選擇最正確的評估方式，才能保證企業(yè)并購之后快速的完成財務(wù)管理后續(xù)工作，保證企業(yè)可以平穩(wěn)發(fā)展，擴大在市場中的資源占有率。

（三）選擇合理的并購支付方式

在企業(yè)并購的過程中有著不同的并購支付方式，這些支付方式會在一定程度上對目標企業(yè)的并購價格產(chǎn)生一定的影響，并且影響到購買方企業(yè)的財務(wù)管理。比如在多數(shù)情況下，購買方企業(yè)管理者在完成對目標企業(yè)的并購中會選擇利用現(xiàn)金支付，這種支付方式和其他支付方式相比較更為快捷方便，但是和股票支付相比較這種支付方式進行企業(yè)并購所產(chǎn)生的并購價格更高。在企業(yè)并購中盡可能選擇一次性支付所有的并購價格，其目的是如果分期支付企業(yè)并購費用會花費的更多，由此可見在企業(yè)并購中選擇合理的支付方式對于購買方企業(yè)的財務(wù)管理有著非常重要的作用。

作為購買方企業(yè)的財務(wù)管理人員，需要在購買方企業(yè)管理人員選擇企業(yè)并購支付方式之前，針對不同的并購支付方式所存在的財務(wù)風險、納稅情況以及在完成企業(yè)并購之后所產(chǎn)生的利潤進行分析，以報告的方式呈現(xiàn)給購買方企業(yè)管理人員，確保在決策的時候能夠做到科學(xué)地為企業(yè)發(fā)展做出貢獻，合理科學(xué)地選擇并購支付方式能夠為企業(yè)發(fā)展起到推進作用，不僅如此還能夠幫助企業(yè)更好地實現(xiàn)并購目標。但是如果在企業(yè)并購中其支付方式過于單一，不利于市場的整體發(fā)展，為此我國政府一直以來都在推進和鼓勵并購支付方式的多樣化，其中主要可以通過以下幾個方式完成并購支付方式：第一個方式，換股并購。和現(xiàn)金并購支付方式相比較利用換股方式的企業(yè)并購具有非常明顯的優(yōu)勢，其中最主要的優(yōu)勢體現(xiàn)在，利用換股方式可以減輕購買方企業(yè)的現(xiàn)金壓力，不需要在短時間內(nèi)籌集大量的資金來完成并購，同時還可以獲得我國在政策上的支持，比如延期納稅以及低稅率，對于購買方企業(yè)管理人員而言這是一個非常好的并購支付方式;第二個方式，拓展購買方企業(yè)的融資渠道并且發(fā)展融資市場。在一定程度上我國鼓勵目標企業(yè)進行融資，這樣可以要求購買方企業(yè)支付相對較高的利息，并且還可以對收購金額進行分期付款，我國政府在企業(yè)并購上有著政策支持，作為購買方企業(yè)可以分期稅負，不僅僅可以給購買方企業(yè)的財務(wù)管理一段緩沖的時間也可以確保購買方企業(yè)和目標企業(yè)更好的在市場上完成發(fā)展。而對于償債能力強、并且自身的條件較好的購買方企業(yè)而言，可以積極的發(fā)行債券，利用這種并購支付方式能夠給企業(yè)提供比現(xiàn)行股票價格更高的方式完成經(jīng)濟獲取;第三種方式，借鑒杠桿支付的方式，作為購買方企業(yè)管理者必須要意識到如果選擇這種方式作為并購支付方式，企業(yè)的財務(wù)管理能否承擔這種風險，雖然借鑒杠桿支付的方式適用于管理有方、財務(wù)狀況良好的企業(yè)，但是在應(yīng)用風險過大，需要企業(yè)的財務(wù)管理人員保證企業(yè)自有資金和現(xiàn)金支付的比例得當，防止出現(xiàn)意外。

三、結(jié)束語

綜上所述，在完成企業(yè)并購之后必須要對企業(yè)的財務(wù)管理提高重視，并且根據(jù)所存在的實際問題進行解決。很多企業(yè)管理者都知道完成企業(yè)并購需要一個完成的時間段，卻忽視了完成財務(wù)管理也同樣需要一個時間段，只有積極解決在進行財務(wù)管理中所遇到的問題，才能逐漸降低在企業(yè)并購中所出現(xiàn)的財務(wù)管理所造成的負面影響。在解決企業(yè)并購中的財務(wù)管理時，需要明確根據(jù)實際情況選擇最合適的方式，不能夠一味照搬其他公司的解決方式。由于每一個企業(yè)所出現(xiàn)問題的誘因不同，所以要求企業(yè)在面對問題的時候具體問題具體分析。

參考文獻：

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