淺析媒體關(guān)注的公司治理效應(yīng)

秦夢

摘 要：新聞媒體行業(yè)的迅猛發(fā)展使得媒體已成為公眾獲取信息的重要渠道。在正式的法律制度和政府監(jiān)管以外，媒體已成為公司治理結(jié)構(gòu)體系的重要組成部分，媒體關(guān)注的公司治理效應(yīng)開始引起投資者、監(jiān)管部門和學(xué)術(shù)界的關(guān)注和重視。本文從媒體關(guān)注的信息治理以及外部監(jiān)督作用著手，簡要介紹了媒體關(guān)注的公司治理效應(yīng)，并進(jìn)一步分析了媒體參與公司治理的作用機(jī)制。

關(guān)鍵詞：媒體關(guān)注；公司治理；作用機(jī)制

綜觀現(xiàn)有研究，學(xué)者們普遍認(rèn)為，媒體關(guān)注作為一種非正式治理機(jī)制對公司治理產(chǎn)生著重要影響。本文就媒體關(guān)注的公司治理效應(yīng)展開分析，并深層次分析了媒體產(chǎn)生公司治理效應(yīng)的作用機(jī)制。

一、媒體關(guān)注的公司治理效應(yīng)

（1）緩解信息不對稱

我國資本市場屬于弱勢有效，企業(yè)內(nèi)部管理者和外部投資者在信息的掌握程度上存在著明顯的不一致。媒體不僅是企業(yè)發(fā)布各種信息的平臺，也是社會公眾獲取信息的重要工具。隨著信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，媒體作為信息交換的中介機(jī)構(gòu)，能夠有效地解決公司與其利益相關(guān)者的信息不對稱問題。媒體的信息披露功能能夠很好地向企業(yè)的利益相關(guān)者提供有關(guān)上市公司的各種信息，緩解信息不對稱問題，避免投機(jī)行為，降低投資者的投資風(fēng)險，從而達(dá)到保護(hù)投資者的目的。媒體不僅提供信息，而且能夠影響投資者的認(rèn)知，能夠減少市場摩擦并降低套利成本。企業(yè)通過媒體將信息傳播出去，降低了投資者的參與成本，同時媒體對企業(yè)的信息進(jìn)行及時、公正的報道能夠使交易雙方處于公平的地位，防止投資者由于市場信息的不充分而做出失誤的判斷。

（2）外部監(jiān)督的作用

現(xiàn)代公司股份制的推行，使得企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，兩權(quán)分立導(dǎo)致股東與管理層之間委托代理問題的產(chǎn)生。管理層為了自己的利益最大化，可能產(chǎn)生“逆向選擇”或“道德風(fēng)險”。出于贏得良好社會聲譽(yù)和獲得商業(yè)利益的驅(qū)動，媒體有動機(jī)去揭露公司治理中存在的問題。媒體的負(fù)面報道，能有效地曝光公司治理中存在的問題，進(jìn)而減少公司存在的問題，扮演良好的“監(jiān)督者”形象。首先，媒體出于自身的職責(zé)和價值判斷，有動力去挖掘上市公司的違規(guī)行為并將這種違規(guī)行為公布于眾，同時媒體也會持續(xù)關(guān)注違規(guī)的上市公司的改善行為，這實際上是彌補(bǔ)了政府監(jiān)管部門對上市公司的監(jiān)管不力，實現(xiàn)了媒體對公司治理的監(jiān)督職能。其次，隨著市場競爭的加劇，媒體出于維護(hù)自身聲譽(yù)和獲得市場競爭力也會積極地對上市企業(yè)的違規(guī)行為進(jìn)行監(jiān)督。最后，隨著中國國內(nèi)改革環(huán)境的逐步寬松和市場競爭的加劇，媒體為了贏得社會聲譽(yù)和獲得商業(yè)利益，也有動力去監(jiān)督公司的行為。

二、媒體發(fā)揮公司治理效應(yīng)的作用機(jī)制

（1）聲譽(yù)機(jī)制

綜觀現(xiàn)有研究，學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為媒體的公司治理作用機(jī)制主要是通過聲譽(yù)機(jī)制實現(xiàn)的。媒體報道通過影響經(jīng)理人和董事會成員的聲譽(yù)來規(guī)范他們的經(jīng)營行為。經(jīng)理人和董事會成員的聲譽(yù)給他們帶來財富和社會地位，聲譽(yù)損害對經(jīng)理人和董事會成員會造成經(jīng)濟(jì)損失和地位威脅，促使他們更加關(guān)注媒體，對媒體的報道做出及時反應(yīng)。首先媒體通過影響政治家聲譽(yù)，能驅(qū)使政治家執(zhí)行新的公司法或者推行公司法改革，從而約束限制高管行為。其次，媒體關(guān)注能夠影響公司高管在股東和未來雇主心目中的聲譽(yù)。經(jīng)理人的市場價值取決于過去的經(jīng)營績效，經(jīng)理人會維護(hù)現(xiàn)在的聲譽(yù)來避免長遠(yuǎn)的貨幣損失。最后，媒體報道能夠影響公司高管的社會聲譽(yù)和公眾形象?，F(xiàn)實中，媒體的負(fù)面報道在不同程度上傷及經(jīng)理人的聲譽(yù)，故經(jīng)理人通常會出于珍視自己的聲譽(yù)而采取積極的措施應(yīng)對媒體報道。

（2）行政介入機(jī)制

當(dāng)媒體影響公司治理的聲譽(yù)機(jī)制不能有效地發(fā)揮其作用時，特別是在國有控股公司的公司治理中，聲譽(yù)機(jī)制的治理作用有限，那么媒體的公司治理作用機(jī)制還可以通過行政介入實現(xiàn)。媒體最基礎(chǔ)最原始的身份是一個信息中介，媒體關(guān)注的最大功能是揭露功能，通過媒體披露能夠增加公司治理問題的暴露程度，進(jìn)而能夠引起監(jiān)管部門的介入。監(jiān)管部門的介入才具有直接的治理功能，能夠?qū)е鹿拘袨榈母淖?。?dāng)企業(yè)的某些行為可能導(dǎo)致政府監(jiān)管部門的聲譽(yù)受損時，政府監(jiān)管部門為了維護(hù)自身的良好形象會直接介入到該企業(yè)中，對該企業(yè)的行為進(jìn)行干預(yù)，迫使其進(jìn)行改善。

（3）市場作用機(jī)制

媒體在資本市場上不僅對信息的再造和傳播具有重大的影響力，還可以通過信息的傳播對投資者的認(rèn)知和投資決策產(chǎn)生重大影響。投資者被認(rèn)為是有限理性的，更傾向于投資掌握更多信息的股票，媒體信息有效的增加了投資者獲得信息的數(shù)量以及質(zhì)量，進(jìn)而減少了投資過程中的信息不對稱和投資者有限認(rèn)知的局限。媒體通過對資本市場施加壓力，會給管理者帶來市場壓力，為了緩解這種壓力，管理者會改變自身行為并采用基于應(yīng)計項目的盈余管理來滿足市場預(yù)期。

媒體作為信息收集者、處理者與傳播者，也是積極地公司治理參與者，能夠彌補(bǔ)公司治理中法律與政府等外部監(jiān)督力量的不足。媒體作為“第三只眼”，主要通過聲譽(yù)機(jī)制、行政介入和市場作用機(jī)制的一種或多種途徑對企業(yè)行為產(chǎn)生治理效應(yīng)，從而推動企業(yè)的發(fā)展，并促進(jìn)資本市場的完善。

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