基于杜邦分析法的文化產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)分析

于雅清

摘要：杜邦分析法是利用財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，可以深入分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，文章運(yùn)用此法對(duì)橫店影視城進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，探究影響凈資產(chǎn)收益率的因素，并從盈利、營(yíng)運(yùn)及償債能力角度提出相應(yīng)的改進(jìn)建議。

關(guān)鍵詞：杜邦分析法；凈資產(chǎn)收益率；償債能力

一、浙江橫店影視城簡(jiǎn)介

浙江橫店影視產(chǎn)業(yè)實(shí)驗(yàn)區(qū)是中國(guó)唯一的“國(guó)家級(jí)影視產(chǎn)業(yè)實(shí)驗(yàn)區(qū)”，是集影視旅游、度假、休閑、觀(guān)光為一體的大型旅游區(qū)。自2004年成立以來(lái)，橫店產(chǎn)業(yè)區(qū)聚集了500多家影視公司，誕生了全國(guó)首家創(chuàng)業(yè)板上市影視公司——華誼兄弟。隨著影視行業(yè)的崛起，推動(dòng)了文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)了文化產(chǎn)品要素在全國(guó)范圍內(nèi)流動(dòng)，提高了文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展質(zhì)量和效益。

二、杜邦財(cái)務(wù)比率分析

杜邦分析法的核心是凈資產(chǎn)收益率，其主要作用在于解釋指標(biāo)的變動(dòng)原因及變動(dòng)趨勢(shì)，通過(guò)對(duì)指標(biāo)層層分解而揭示企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，查明各指標(biāo)的影響因素。凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù) 資產(chǎn)凈利率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。因此，本文通過(guò)分析橫店影視2013～2017年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)揭示凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)原因。

（一）凈資產(chǎn)收益率

如圖1所示，2013～2017年凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)先上升再逐漸下降的趨勢(shì)，根據(jù)杜邦分析式：凈資產(chǎn)收益率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。銷(xiāo)售凈利率反映了企業(yè)的盈利能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率揭示了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，而權(quán)益乘數(shù)則代表了企業(yè)的償債能力，因此通過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)狀況分析，能解釋凈資產(chǎn)收益率的變動(dòng)原因。

（二）銷(xiāo)售凈利率

根據(jù)杜邦關(guān)系式：銷(xiāo)售凈利率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入。該指標(biāo)反映了企業(yè)的盈利能力，當(dāng)銷(xiāo)售凈利率越大，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。從圖2可以看出，橫店影視的銷(xiāo)售凈利率呈先上升后下降的趨勢(shì)，2013～2015年逐漸上升的原因主要是文化產(chǎn)業(yè)的崛起，2015～2017年有明顯下降幅度，從16.28%下降到13.15%，主要是因?yàn)閮衾麧?rùn)的增長(zhǎng)速度小于銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)速度所致。深入分析可知，由于營(yíng)銷(xiāo)策略存在問(wèn)題，旅游文化產(chǎn)品的附加值逐漸降低，因此盈利水平逐漸下降。企業(yè)的管理者需從降低銷(xiāo)售成本和提高營(yíng)業(yè)收入兩方面考慮以提高企業(yè)的盈利能力。

（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

根據(jù)杜邦分析式：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=賒銷(xiāo)收入（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/平均資產(chǎn)總額，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則反映了企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，該值越大，說(shuō)明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率越好，資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)。從圖3可得知，橫店影視的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈先上升再逐漸下降趨勢(shì)，從2015年的1.63下降至1.29，顯然是因?yàn)殇N(xiāo)售收入的增長(zhǎng)小于平均資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)速率，管理者應(yīng)注重對(duì)資產(chǎn)的管理，尤其是對(duì)存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)性較強(qiáng)的資產(chǎn)進(jìn)行妥善管理，以提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提升企業(yè)的營(yíng)運(yùn)管理水平。

（四）權(quán)益乘數(shù)

由杜邦關(guān)系式可知：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額，該指標(biāo)反映了企業(yè)的償債能力，因此權(quán)益乘數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，因此財(cái)務(wù)杠桿越大。從圖4可以得到，橫店影視的權(quán)益乘數(shù)從2013～2017年逐漸下降，權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率成正比，權(quán)益乘數(shù)減小體現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債率逐漸減小，因此財(cái)務(wù)杠桿率較低，說(shuō)明管理者過(guò)于保守，沒(méi)有合理地運(yùn)用企業(yè)的舉債能力來(lái)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿效益，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。

三、杜邦綜合分析

2015年凈資產(chǎn)收益率=16.28%×1.63×2.68=70.90%

銷(xiāo)售凈利率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響=15.61%×1.63×2.68=68.19%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響=16.28%×1.37×2.68=59.77%

權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響=16.28%×1.63×2.04=54.13%

因此權(quán)益乘數(shù)的降低對(duì)于凈資產(chǎn)收益率的影響最大：54.13%-70.90%=-16.77%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響次之，最后為銷(xiāo)售凈利率。

2016年凈資產(chǎn)收益率=15.61%×1.37×2.04=43.78%=43.78%

銷(xiāo)售凈利率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響=13.15%×1.37×2.04=36.75%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響=15.61%×1.29×2.04=41.08%

權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響=15.61%×1.37×1.54=32.93%

所以權(quán)益乘數(shù)的降低對(duì)于凈資產(chǎn)收益率的影響最大：32.93%-43.78%=-10.85%，銷(xiāo)售凈利率降低對(duì)凈資產(chǎn)收益率影響次之，最后為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

綜合兩年凈資產(chǎn)變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，權(quán)益乘數(shù)對(duì)其影響最大，下面將對(duì)2013～2017年的權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)進(jìn)行分析和探究。

如圖1所示，橫店影視2017權(quán)益乘數(shù)與2016相比下降了0.25倍，使得凈資產(chǎn)收益率與2016年相比下降了40%。根據(jù)公式：權(quán)益乘數(shù)=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率），權(quán)益乘數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)能充分合理運(yùn)用債務(wù)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增大。因此，權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響實(shí)際上反映了資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)其的作用。一般而言，合理地運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債率，能有限實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿效益，給企業(yè)帶來(lái)節(jié)稅效應(yīng)，有利于融資成本的降低，促進(jìn)企業(yè)管理者的經(jīng)營(yíng)管理水平。因此，當(dāng)權(quán)益乘數(shù)數(shù)值越大，說(shuō)明橫店影視的償債能力越好，經(jīng)營(yíng)效率越高。從表1可知，2013～2017年的權(quán)益乘數(shù)逐漸下降，因此管理者應(yīng)該適當(dāng)采用激進(jìn)的策略，提高企業(yè)舉債能力，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益，獲得更大效益。

四、結(jié)論及建議

綜上所述，本文認(rèn)為權(quán)益乘數(shù)是影響凈資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵性因素，因此需要從企業(yè)的償債能力角度考慮，為了提高企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿比率，就必須擴(kuò)大其負(fù)債規(guī)模，通過(guò)合理地控制債務(wù)在資本結(jié)構(gòu)中的比例，可以發(fā)揮債務(wù)資本的節(jié)稅能力，降低綜合資本成本率，獲得財(cái)務(wù)杠桿效益，同時(shí)，也需要防范負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，保證能按時(shí)償還債務(wù)。此外，雖然銷(xiāo)售凈利率的降低對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響幅度不大，但是管理者也應(yīng)注意優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，一方面通過(guò)控制營(yíng)業(yè)費(fèi)用，如降低財(cái)務(wù)費(fèi)用、銷(xiāo)售及管理費(fèi)用，另一方面需要提升自身的收益能力，通過(guò)提高文化產(chǎn)品要素的質(zhì)量，如加大對(duì)橫店影視城內(nèi)的布局設(shè)施吸引消費(fèi)者，以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，提高企業(yè)的盈利能力。最后，從營(yíng)運(yùn)能力角度考慮，企業(yè)管理者需要通過(guò)優(yōu)化橫店影視的資本結(jié)構(gòu)，重視對(duì)流動(dòng)資金及非流動(dòng)資金的區(qū)分和控制，以加速總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，加快推進(jìn)橫店影視等文化娛樂(lè)業(yè)的戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)、作業(yè)一體化。

參考文獻(xiàn)：

[1]許彩玲.基于杜邦分析法的興業(yè)銀行盈利能力分析[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2016（01）.

[2]梁曉鳴，陸旭冉.基于杜邦分析法對(duì)商業(yè)銀行盈利能力的分析——基于建設(shè)銀行指標(biāo)分析[J].中國(guó)商論，2016（16）.

（作者單位：南京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）