• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    企業(yè)環(huán)境信息披露相關(guān)研究的回顧及啟示

    2019-03-13 13:09:22劉志敏
    商業(yè)會計 2019年2期
    關(guān)鍵詞:媒體報道融資約束

    劉志敏

    【摘要】? ?文章從企業(yè)環(huán)境信息披露的經(jīng)濟后果、媒體報道與企業(yè)環(huán)境信息披露的研究和媒體報道與融資約束的研究三個方面進行了回顧和分析,最后得出研究的意義和啟示。

    【關(guān)鍵詞】? ? 企業(yè)環(huán)境信息披露;媒體報道;融資約束

    【中圖分類號】? ?F275? ?【文獻標識碼】? ?A? ?【文章編號】? ?1002-5812(2019)02-0108-03

    一、引言

    改革開放40年來,我國的經(jīng)濟高速發(fā)展,社會主義市場經(jīng)濟制度日益完善,人們物質(zhì)文化水平的大大提高,使我國受全世界的矚目。然而,經(jīng)濟突飛猛進的背后,人類賴以生存的環(huán)境受到嚴重的影響,諸如資源無節(jié)制的開采、污水廢棄物的隨意排放,尤其是近年來全球氣候變暖、城市霧霾天氣的頻發(fā),使我們深刻地認識到環(huán)境保護和治理的重要性。與此同時,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動作為誘發(fā)環(huán)境問題的關(guān)鍵誘因之一,勢必要求企業(yè)要為環(huán)境污染承擔起責任,一方面企業(yè)應(yīng)主動向外界披露其經(jīng)濟行為對環(huán)境影響方面的信息,另一方面企業(yè)要通過改變自身的一些行為,進一步增加社會公眾對其的了解。同時,政府要對企業(yè)經(jīng)營行為進行嚴格的監(jiān)督,促使企業(yè)對外披露環(huán)境信息成為企業(yè)存續(xù)的必選之項。在社會關(guān)注、國家重視和企業(yè)履責的大背景下,國內(nèi)學術(shù)界也加大了對企業(yè)相關(guān)環(huán)境信息公開披露現(xiàn)象的研究。本文把重點放在媒體報道與企業(yè)環(huán)境信息披露關(guān)系、媒體報道與融資約束的研究等方面研究的回顧,原因在于:媒體作為上市企業(yè)與外部投資者之間信息溝通的重要橋梁,可以有效地緩解信息不對稱,促進企業(yè)環(huán)境信息披露的規(guī)范和公眾對企業(yè)的監(jiān)督,從而鼓勵企業(yè)更加積極、獨立自主地開展環(huán)境信息披露,進一步規(guī)范上市企業(yè)的環(huán)境信息披露行為。

    二、企業(yè)環(huán)境信息披露研究的相關(guān)文獻綜述

    (一)企業(yè)環(huán)境信息披露的經(jīng)濟后果研究

    目前,國內(nèi)外學者對于環(huán)境信息披露和企業(yè)價值之間的關(guān)系進行了較為深入的研究,但卻尚未形成統(tǒng)一的結(jié)論,Belkaoui(1976)最先對二者之間關(guān)系進行實證研究,通過檢驗發(fā)現(xiàn),短時間內(nèi)公司的股價反而因為企業(yè)披露污染治理費用的信息而被抬高了。Preston(1978)、Bowman(1978)、Fry和Hock(1976)以及Anderson和Frankle(1980)等通過實證研究發(fā)現(xiàn),企業(yè)績效與其環(huán)境信息披露水平呈現(xiàn)出一種正相關(guān)關(guān)系,得出類似的結(jié)論的還有Honga(2010)、Doonan(2005)等,他們一致認為環(huán)境會計信息的披露質(zhì)量越高,公司價值也越高。然而,F(xiàn)reedman(1982)和Ingram(1980)對二者進行研究,得出的結(jié)論卻恰恰相反。此外,蔣麟鳳(2010)、胡曲應(yīng)(2012)等實證研究還發(fā)現(xiàn),企業(yè)的市場價值和環(huán)境會計信息披露之間不存在顯著的相關(guān)性。

    然而,對于環(huán)境信息披露的經(jīng)濟后果,除了從企業(yè)價值這一視角出發(fā)外,我們還可以從融資約束的角度研究其相關(guān)關(guān)系:Myers和Majluf(1984)認為,出現(xiàn)融資約束的最根本的原因就是信息不對稱,Richardson等(1999)構(gòu)建了企業(yè)社會責任信息影響企業(yè)資本市場價值的模型,Botosam(2000)還進一步研究了環(huán)境信息披露對權(quán)益資本成本的影響,認為投資者對企業(yè)的認知來源于企業(yè)向其傳遞的信息,而其所獲得的信息又影響著企業(yè)的決策,最終影響到企業(yè)的權(quán)益資本成本。在研究企業(yè)社會責任與融資約束關(guān)系時,Dhaliwal(2011)發(fā)現(xiàn),企業(yè)積極地披露社會責任,導致信息不對稱性程度的進一步降低,進一步減少資本成本,最終有助于緩解融資約束的限制。從債務(wù)成本角度出發(fā),Balakrishnan等(2014)認為,環(huán)境信息披露可以成為支持公司外部融資的公司策略性行為,披露更多信息的公司能夠獲得利率較低的銀行貸款,并且貸款期限更長,而當企業(yè)的社會責任有更高信息透明度與股東參與度時,融資約束的緩解程度會更顯著(Cheng B.2014)。

    我國學者郝慧娟(2014)發(fā)現(xiàn),在企業(yè)因為融資困境而迫切需要外部資金進行投資時,為了提升其在外部資金提供者眼中的好感度,就會更加積極主動地向外界披露更多更完整的社會責任方面的信息,這種信息一旦被投資者們接收并認可,那么就會給企業(yè)后期的融資活動帶來一系列持續(xù)性的積極影響。相反,朱永明、薛文杰等(2016)認為,融資約束強度與企業(yè)社會責任表現(xiàn)存在著一種負相關(guān)關(guān)系,此外,基于產(chǎn)權(quán)的視角,韓金紅等(2015)對二者關(guān)系的影響又進行了實證檢驗,發(fā)現(xiàn)碳信息披露水平越高,企業(yè)融資約束的緩解力就越強,這一點,在非國有企業(yè)的性質(zhì)下表現(xiàn)得更為顯著。吳銀萍等(2016)從金融業(yè)規(guī)模的角度對二者進行研究發(fā)現(xiàn),這種負相關(guān)的影響力在中小規(guī)模企業(yè)中體現(xiàn)得更加顯著,但是隨著信息披露質(zhì)量的提高,這種緩解作用又被減弱了。

    (二)媒體報道與企業(yè)環(huán)境信息披露的研究

    孫蕾(2017)認為,媒體活動作為影響企業(yè)環(huán)境信息披露的外部主要因素之一,通過向資本市場傳遞各種相關(guān)信息,一方面對環(huán)境信息披露水平的提高發(fā)揮著越來越重要的作用,另一方面它有效地緩解了資本市場中外界投資者與資本市場中融資者之間的信息不對稱程度,提高了信息的透明度,進而改善環(huán)境信息披露水平。因此,媒體的作用不僅緩解了投資者理性忽視的問題(Downs,1957),而且對企業(yè)的行為也起到了監(jiān)督和約束的作用?;诤戏ㄐ岳碚?,大多數(shù)國外學者從媒體報道的角度驗證了企業(yè)環(huán)境信息披露的影響,Lindegreen et al和Swaen(2009)表示,上市公司媒體關(guān)注度越高,就越在意它的外部形象,因此也會更加重視環(huán)境保護以及其他相關(guān)的社會責任投入,最終,企業(yè)自愿披露的社會責任信息也就越多。目前,國內(nèi)最新的研究也已經(jīng)從外部壓力的角度分析企業(yè)進行環(huán)境信息披露行為的動機,比如環(huán)境監(jiān)管的法律法規(guī)(王建明,2008)和輿論監(jiān)督、政府監(jiān)管(沈洪濤、馮杰,2012)等,其中沈洪濤(2012)、胡歡(2014)、葉陳剛等(2015)基于我國上市公司為例,發(fā)現(xiàn)媒體報道能顯著地提高公司環(huán)境信息披露水平;同樣,張夢婷(2017)也證實了隨著媒體監(jiān)督力度的增大,二者之間的正相關(guān)關(guān)系越來越顯著。進一步的,Moroney et al.(2013)將媒體報道分為正面和負面,通過對排名在澳大利亞前500的公司進行分析比較,結(jié)果顯示,雖然外部監(jiān)督對企業(yè)社會責任的履行有較大的影響,但是,正面的媒體報道數(shù)量和公司環(huán)境信息披露水平的關(guān)系卻沒有那么顯著。

    (三)媒體報道與融資約束的研究

    作為重要的信息媒介,媒體在減輕企業(yè)與投資者之間信息不對稱的過程中發(fā)揮著重要作用,媒體通過信息傳播、聲譽等途徑影響著企業(yè)的融資成本,所以,從媒體視角出發(fā),F(xiàn)ang和Peress(2009)探討其對融資成本的影響,研究發(fā)現(xiàn):媒體有關(guān)企業(yè)的新聞報道有利于幫助企業(yè)緩解融資約束(Healy et al.,1999),另一方面,當投資者對企業(yè)的信息有了更為全面的了解時,對于公司未來價值的預測偏差就會變小,投資者就會要求相對較小的風險溢價,從而降低了公司的外部融資成本,最終,減輕了公司面臨的融資約束(Bawa.1976;Lang et al,1996),我國學者林晚發(fā)(2014)和盧文彬等(2014)以我國上市公司為樣本,同樣證實了媒體報道有助于降低企業(yè)的資本成本,Kothari 等( 2009)又進一步將這種報道細分為正負兩面,發(fā)現(xiàn)正面新聞會降低資本成本,負面新聞則導致企業(yè)資本成本和收益波動增加,同樣,仲秋雁等(2016)也得出了一致的結(jié)果,并在此基礎(chǔ)上,通過實證探討了不同類型的媒體監(jiān)督對上市企業(yè)融資約束的影響。最后,人們發(fā)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)媒體對融資約束的影響力要遠遠大于紙質(zhì)媒體監(jiān)督。此外,基于產(chǎn)權(quán)的不同視角,國有企業(yè)通常有預算軟約束的現(xiàn)象(林毅夫等,2004):國有企業(yè)虧損時,政府經(jīng)常會通過財政補貼、貸款支持等一系列直接和間接措施來彌補,所以,張淑倩等(2016)對二者的關(guān)系進行研究并指出,與國有企業(yè)相比,媒體關(guān)注可以顯著緩解民營企業(yè)的融資約束。

    三、研究的意義與啟示

    (一)研究的意義

    企業(yè)公開披露環(huán)境信息對企業(yè)管理者以及外部信息使用者都有較強的借鑒意義。(1)對企業(yè)管理者的意義。當企業(yè)需要大量外部資金進行投資經(jīng)營活動為其創(chuàng)造價值時,進行積極的環(huán)境信息披露行為無疑會降低外部投資者所面臨的信息不對稱程度,提高信息透明度,為公司帶來良好的社會聲譽,獲得更多的融資和支持,進一步降低資本成本,最終緩解了融資約束的消極影響。相反,企業(yè)如果進行消極的環(huán)境信息披露行為,從短期來看,可能在一定程度上降低企業(yè)成本,但是從長期戰(zhàn)略角度來看,外部投資者會懷疑公司所隱匿的信息都是消極的、負面的,然后要求更高的投資風險溢價,外部的融資成本增加,最終形成了融資約束。本文的研究希望會給更多的企業(yè)帶來借鑒意義,從企業(yè)長遠的融資發(fā)展考慮,更為積極主動地披露環(huán)境信息。(2)對投資者的意義。信息不對稱是企業(yè)自身與外部投資者及債權(quán)人溝通的一大障礙,最終影響到雙方的根本利益。所以近年來,國家不斷地強調(diào)信息透明化的重要性,加強信息披露,外部投資者可以據(jù)此估計企業(yè)的經(jīng)營狀況以及投資風險水平,在獲得相同利益的驅(qū)使下,各投資者權(quán)衡其承擔風險的水平并以此做出更理性的投資決策——傾向于選擇更為積極主動披露環(huán)境信息的企業(yè)。此情況下,本文的研究有助于投資者做出合理的投資決策。(3)對社會大眾的影響。環(huán)境是人類賴以生存和發(fā)展的基本條件,惡劣的環(huán)境將直接威脅到人民群眾的身體健康。如今,人們基本已經(jīng)意識到可持續(xù)發(fā)展的重要性,要想創(chuàng)造良好的生活環(huán)境,必須提高環(huán)境意識、加強環(huán)境監(jiān)管、加大環(huán)境治理工作、改善環(huán)境經(jīng)濟政策,公司堅持“誰污染,誰治理”原則,必須承擔相應(yīng)的社會責任,更加積極自覺地披露環(huán)境信息。

    (二) 研究的啟示

    近年來,我國學者對于環(huán)境信息披露的研究根據(jù)具體情況雖然得到了不少有價值的成果,但是在研究思路以及研究方式上主要還是借鑒了不少國外的研究成果,所以,完整系統(tǒng)的環(huán)境信息披露理論體系還沒有建立,需要進一步加大研究力度。

    其次,國內(nèi)關(guān)于環(huán)境信息披露和融資約束的研究無論是從廣度上,還是從深度上來看,與國外的研究都存在一定程度的差距,近年來,實證研究逐漸成為主流的研究方法,國外學者普遍認為社會責任會降低企業(yè)的融資約束程度,然而,關(guān)于環(huán)境信息披露質(zhì)量的合理代替指標,由于其度量方式和依據(jù)多種多樣,而處在大數(shù)據(jù)時代的背景下,我們所需的數(shù)據(jù)更容易獲取,因此,不同的學者采用不同的方法搜集和處理這些數(shù)據(jù),其得到的代替指標也不盡相同,最終導致研究的結(jié)論也存在差異,因此我們有必要繼續(xù)對其進行進一步的研究。

    因此,基于我國的基本國情,筆者認為應(yīng)著重關(guān)注環(huán)境信息披露和融資約束之間的關(guān)系,要在總結(jié)已有經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,結(jié)合國內(nèi)上市公司的特征,選取合適的指標分別衡量環(huán)境信息披露和融資約束,以期得到環(huán)境信息披露和融資約束之間更為穩(wěn)健的結(jié)果,進一步豐富相關(guān)理論。另外,媒體治理領(lǐng)域的相關(guān)研究也是近幾年才涉及,所以現(xiàn)有文獻鮮有能從媒體報道的視角出發(fā)探討二者之間的關(guān)系,因此,在探討環(huán)境信息披露和融資約束兩者之間的關(guān)系時嘗試加入媒體報道這一調(diào)節(jié)變量,探討其是否會在兩者之間的關(guān)系中產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用對現(xiàn)有企業(yè)的環(huán)境信息披露行為具有深刻的借鑒意義。Z

    【參考文獻】

    [1] Balakrishnan K,Billings M B,Kelly B,et al.Shaping Liquidity: On the Causal Effects of Voluntary Disclosure[J].Journal of Finance,2014,69(5).

    [2] Goss A,Roberts G S.The impact of corporate social responsibility on the cost of bank loans [J] . Journal of Banking & Finance,2011,35(7).

    [3] Cheng B,Ioannou I,Serafeim G.Corporate social responsibility and access to finance [J] . Strategic Management Journal,2014,35(1).

    [4] 錢明,徐光華,沈弋.社會責任信息披露、會計穩(wěn)健性與融資約束——基于產(chǎn)權(quán)異質(zhì)性的視角 [J] .會計研究,2016,(05).

    [5] 沈洪濤,馮杰.輿論監(jiān)督、政府監(jiān)管與企業(yè)環(huán)境信息披露[J] .會計研究,2012,(02).

    [6] 葉陳剛,王孜,武劍鋒等.外部治理、環(huán)境信息披露與股權(quán)融資成本[J] .南開管理評論,2015,18(5).

    [7] 林晚發(fā),李國平,何劍波等.媒體監(jiān)督與債務(wù)融資成本——基于中國發(fā)債上市公司的經(jīng)驗證據(jù) [J] .中國會計評論,2014(z1).

    [8] 仲秋雁,石曉峰.媒體關(guān)注、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與上市公司融資約束——基于Heckman兩階段模型的實證檢驗[J] .商業(yè)經(jīng)濟與管理,2016,(08).

    猜你喜歡
    媒體報道融資約束
    媒體報道語調(diào)與公司超額現(xiàn)金持有
    技術(shù)開路 顏值助攻——如何做好融媒體報道的實戰(zhàn)心得
    傳媒評論(2018年3期)2018-06-21 08:16:30
    媒體報道
    PPP模式下棚戶區(qū)改造項目的研究
    價值工程(2016年32期)2016-12-20 20:09:56
    農(nóng)戶融資約束的后果分析
    文化傳媒企業(yè)并購對價與融資方式選擇:融資約束、控制權(quán)轉(zhuǎn)移與風險分擔
    融資約束:文獻綜述與啟示
    時代金融(2016年23期)2016-10-31 10:45:38
    盈余質(zhì)量對投資效率影響路徑的理論分析
    中國市場(2016年33期)2016-10-18 14:07:17
    分析師關(guān)注、信息披露與融資約束關(guān)系研究
    商情(2016年11期)2016-04-15 19:56:33
    “東方之星”隕落長江全媒體報道體現(xiàn)大愛
    新聞前哨(2015年8期)2015-12-23 03:22:39
    日本wwww免费看| 日韩欧美 国产精品| 97超视频在线观看视频| 一二三四中文在线观看免费高清| av专区在线播放| 简卡轻食公司| 午夜福利视频精品| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 精品少妇黑人巨大在线播放| 亚洲av在线观看美女高潮| 欧美高清性xxxxhd video| 日韩视频在线欧美| 午夜视频国产福利| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 高清黄色对白视频在线免费看 | 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 久久国产乱子免费精品| 欧美三级亚洲精品| 18+在线观看网站| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 欧美xxxx黑人xx丫x性爽| 欧美少妇被猛烈插入视频| 亚洲综合色惰| 国产一区二区在线观看日韩| 亚洲精品亚洲一区二区| 国产极品天堂在线| 各种免费的搞黄视频| 丰满迷人的少妇在线观看| 精品久久久精品久久久| 男人和女人高潮做爰伦理| 日韩一区二区视频免费看| 久久女婷五月综合色啪小说| 久久久久久久大尺度免费视频| 欧美性感艳星| 男女免费视频国产| 亚洲图色成人| 赤兔流量卡办理| 国产精品一区二区在线观看99| av.在线天堂| av播播在线观看一区| 成人国产av品久久久| 在线观看免费日韩欧美大片 | 国产 一区 欧美 日韩| 亚洲丝袜综合中文字幕| 国产av码专区亚洲av| 国产精品成人在线| 91aial.com中文字幕在线观看| 寂寞人妻少妇视频99o| 极品少妇高潮喷水抽搐| 亚洲av综合色区一区| 亚洲伊人久久精品综合| 天天躁日日操中文字幕| av播播在线观看一区| 亚洲欧美精品自产自拍| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 91精品伊人久久大香线蕉| 一级黄片播放器| 国产v大片淫在线免费观看| 国产深夜福利视频在线观看| 亚洲最大成人中文| 精品人妻视频免费看| 国产精品人妻久久久影院| 久久青草综合色| 黄色视频在线播放观看不卡| 成人综合一区亚洲| 亚洲成色77777| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 久久久久精品久久久久真实原创| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 青青草视频在线视频观看| 亚洲欧美清纯卡通| 日本黄色片子视频| 乱码一卡2卡4卡精品| 亚洲av在线观看美女高潮| 中文字幕制服av| 最近手机中文字幕大全| 国产精品偷伦视频观看了| 我的老师免费观看完整版| 一个人看视频在线观看www免费| 婷婷色综合www| 国国产精品蜜臀av免费| 国产av国产精品国产| av女优亚洲男人天堂| 51国产日韩欧美| 欧美极品一区二区三区四区| 日韩视频在线欧美| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 亚洲精品456在线播放app| 成人午夜精彩视频在线观看| 国产免费福利视频在线观看| 日日撸夜夜添| 国产黄片视频在线免费观看| 亚洲欧美一区二区三区国产| 极品少妇高潮喷水抽搐| 一个人看的www免费观看视频| 日韩欧美 国产精品| 日韩伦理黄色片| 91久久精品国产一区二区三区| 久久国产亚洲av麻豆专区| 日韩 亚洲 欧美在线| 免费黄色在线免费观看| 欧美成人午夜免费资源| 麻豆成人av视频| 日本-黄色视频高清免费观看| 国产一区二区三区av在线| 日韩av免费高清视频| 国模一区二区三区四区视频| 久久久久国产精品人妻一区二区| 妹子高潮喷水视频| 久久亚洲国产成人精品v| 人妻夜夜爽99麻豆av| 看非洲黑人一级黄片| 亚洲国产欧美人成| 最后的刺客免费高清国语| 国产黄色视频一区二区在线观看| av黄色大香蕉| 日韩国内少妇激情av| 欧美xxⅹ黑人| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 久久精品国产a三级三级三级| 男女无遮挡免费网站观看| 熟女电影av网| 边亲边吃奶的免费视频| 熟女电影av网| 亚洲成人中文字幕在线播放| 亚洲美女搞黄在线观看| 久久精品久久久久久久性| 国产高清三级在线| 免费人成在线观看视频色| 久久久欧美国产精品| 亚洲欧美日韩东京热| 伦理电影大哥的女人| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 国产欧美亚洲国产| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 欧美日韩综合久久久久久| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 日本黄大片高清| 成人毛片a级毛片在线播放| 国产真实伦视频高清在线观看| 99热国产这里只有精品6| 爱豆传媒免费全集在线观看| 多毛熟女@视频| 黄色怎么调成土黄色| 一级黄片播放器| 亚洲第一av免费看| 黄色日韩在线| 久久99蜜桃精品久久| 在线观看三级黄色| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 亚洲国产精品国产精品| 亚洲经典国产精华液单| 欧美日韩视频精品一区| 午夜精品国产一区二区电影| 天堂俺去俺来也www色官网| av在线老鸭窝| 黄色欧美视频在线观看| 色婷婷久久久亚洲欧美| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 精品久久久久久久末码| 只有这里有精品99| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 永久免费av网站大全| 亚洲精品aⅴ在线观看| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 欧美另类一区| 亚洲精品国产成人久久av| 欧美成人一区二区免费高清观看| 久久 成人 亚洲| 丰满迷人的少妇在线观看| 天美传媒精品一区二区| 亚洲真实伦在线观看| 久久久久久久久久人人人人人人| 涩涩av久久男人的天堂| 少妇精品久久久久久久| 嘟嘟电影网在线观看| 国产成人aa在线观看| 免费观看性生交大片5| 亚洲精品久久午夜乱码| 草草在线视频免费看| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站| 亚洲av日韩在线播放| 成人亚洲精品一区在线观看 | 一边亲一边摸免费视频| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | tube8黄色片| 久久这里有精品视频免费| 国产伦在线观看视频一区| 国产伦理片在线播放av一区| 黄色日韩在线| 网址你懂的国产日韩在线| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 国产欧美亚洲国产| 伊人久久精品亚洲午夜| 中文字幕人妻熟人妻熟丝袜美| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 国产精品一二三区在线看| 日本黄色片子视频| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产精品久久久久久精品古装| 国产深夜福利视频在线观看| 国产欧美亚洲国产| 亚洲av成人精品一二三区| 国产av国产精品国产| 水蜜桃什么品种好| 亚洲欧美日韩东京热| 在线观看免费日韩欧美大片 | videos熟女内射| 最近中文字幕2019免费版| 色吧在线观看| videossex国产| 老女人水多毛片| 久久人妻熟女aⅴ| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 国产在视频线精品| 男人添女人高潮全过程视频| 男的添女的下面高潮视频| 有码 亚洲区| 一本一本综合久久| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 免费看光身美女| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 97在线视频观看| 99热全是精品| 中国美白少妇内射xxxbb| 中文欧美无线码| 嫩草影院新地址| 亚洲图色成人| 午夜福利网站1000一区二区三区| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 国产高清有码在线观看视频| 亚洲精品中文字幕在线视频 | 国产黄色视频一区二区在线观看| 欧美变态另类bdsm刘玥| 大话2 男鬼变身卡| 99九九线精品视频在线观看视频| 久久精品久久久久久久性| 国产欧美日韩精品一区二区| av卡一久久| 最近最新中文字幕大全电影3| 亚洲国产精品成人久久小说| 精品人妻一区二区三区麻豆| 边亲边吃奶的免费视频| 超碰av人人做人人爽久久| 我要看黄色一级片免费的| 伊人久久国产一区二区| 日韩国内少妇激情av| 亚洲怡红院男人天堂| 高清欧美精品videossex| 国产色婷婷99| 夫妻性生交免费视频一级片| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 六月丁香七月| 一个人免费看片子| 国产精品一区二区性色av| 搡老乐熟女国产| 天堂俺去俺来也www色官网| 国产成人精品久久久久久| 免费观看无遮挡的男女| 国产一区二区三区综合在线观看 | 亚洲人与动物交配视频| 99视频精品全部免费 在线| 伦理电影免费视频| 久久久精品免费免费高清| 国产成人91sexporn| 成人二区视频| 中文欧美无线码| 人妻少妇偷人精品九色| 亚洲av日韩在线播放| av卡一久久| 99re6热这里在线精品视频| 一级毛片电影观看| 日韩欧美一区视频在线观看 | 久久韩国三级中文字幕| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 国产综合精华液| 国产av一区二区精品久久 | 日本黄色片子视频| 国产爱豆传媒在线观看| 亚洲欧美清纯卡通| 国产av码专区亚洲av| 欧美zozozo另类| 久久毛片免费看一区二区三区| 一级毛片 在线播放| 成人二区视频| 国产 一区精品| 亚洲人与动物交配视频| 在线看a的网站| 久久午夜福利片| 内射极品少妇av片p| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 新久久久久国产一级毛片| 亚洲熟女精品中文字幕| 热re99久久精品国产66热6| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 91精品伊人久久大香线蕉| 国产精品99久久久久久久久| 黑人猛操日本美女一级片| 国产高清三级在线| www.色视频.com| 欧美丝袜亚洲另类| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 99久久精品国产国产毛片| 久久女婷五月综合色啪小说| 亚洲成人手机| 看十八女毛片水多多多| 免费观看无遮挡的男女| 女性生殖器流出的白浆| 高清不卡的av网站| 国产欧美亚洲国产| 高清不卡的av网站| 色综合色国产| 在线观看免费高清a一片| 久久精品国产亚洲av涩爱| 男女国产视频网站| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 99热网站在线观看| 国产中年淑女户外野战色| 国产精品99久久99久久久不卡 | 国产午夜精品一二区理论片| 久久精品国产自在天天线| 久久午夜福利片| 久久亚洲国产成人精品v| www.色视频.com| 国产中年淑女户外野战色| 五月开心婷婷网| 黑人猛操日本美女一级片| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 国产精品久久久久久久电影| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 最近中文字幕高清免费大全6| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | av天堂中文字幕网| 精品少妇久久久久久888优播| 国产又色又爽无遮挡免| 亚洲精品国产色婷婷电影| 久热这里只有精品99| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 免费观看在线日韩| 国产精品熟女久久久久浪| 久久人妻熟女aⅴ| 春色校园在线视频观看| 免费观看av网站的网址| 一本一本综合久久| 国产成人精品久久久久久| 久久韩国三级中文字幕| 中文资源天堂在线| 亚洲伊人久久精品综合| 毛片女人毛片| 狂野欧美激情性bbbbbb| 青春草视频在线免费观看| 亚洲精品,欧美精品| 国产精品久久久久久av不卡| 亚洲国产成人一精品久久久| 大香蕉久久网| 精品一区二区免费观看| 老司机影院成人| 在线观看免费视频网站a站| av免费观看日本| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 人妻 亚洲 视频| 蜜臀久久99精品久久宅男| 六月丁香七月| 黄色欧美视频在线观看| 一区二区三区精品91| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 一级毛片aaaaaa免费看小| 亚洲精品日韩av片在线观看| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 日日啪夜夜撸| 国产免费一区二区三区四区乱码| 精品亚洲成a人片在线观看 | 亚洲婷婷狠狠爱综合网| av视频免费观看在线观看| 99久久精品热视频| 日韩国内少妇激情av| 亚洲精品自拍成人| 亚洲色图综合在线观看| 久久这里有精品视频免费| 最新中文字幕久久久久| 熟女人妻精品中文字幕| tube8黄色片| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| av在线播放精品| 亚洲av在线观看美女高潮| 一区二区三区精品91| 国产精品嫩草影院av在线观看| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 美女cb高潮喷水在线观看| 精品亚洲成国产av| 大话2 男鬼变身卡| 国产精品欧美亚洲77777| 超碰97精品在线观看| 黄色日韩在线| 久久久久久伊人网av| 春色校园在线视频观看| 亚洲久久久国产精品| av又黄又爽大尺度在线免费看| 丝袜脚勾引网站| 久久久久久久久久久免费av| av又黄又爽大尺度在线免费看| 97热精品久久久久久| 美女中出高潮动态图| 又大又黄又爽视频免费| 久久人人爽人人片av| 99视频精品全部免费 在线| 视频中文字幕在线观看| 99热这里只有是精品50| 国产黄频视频在线观看| 在线免费十八禁| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放| 国产精品不卡视频一区二区| 深爱激情五月婷婷| 欧美高清成人免费视频www| av一本久久久久| 国产成人一区二区在线| 91久久精品国产一区二区成人| 成人免费观看视频高清| 亚洲四区av| av网站免费在线观看视频| 亚洲精品成人av观看孕妇| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 嘟嘟电影网在线观看| 精品国产三级普通话版| 乱码一卡2卡4卡精品| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | 一级毛片aaaaaa免费看小| 搡老乐熟女国产| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 嫩草影院新地址| 波野结衣二区三区在线| 麻豆成人午夜福利视频| 这个男人来自地球电影免费观看 | 最近手机中文字幕大全| 中文字幕av成人在线电影| 最近的中文字幕免费完整| 国产一区二区三区av在线| 久久久久久人妻| 欧美区成人在线视频| 国产精品一区二区在线不卡| 99re6热这里在线精品视频| 亚洲成人手机| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 国产精品99久久99久久久不卡 | 日韩国内少妇激情av| 观看美女的网站| 久久毛片免费看一区二区三区| 91久久精品国产一区二区三区| a级一级毛片免费在线观看| 激情 狠狠 欧美| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 国产精品一区二区三区四区免费观看| 18禁在线无遮挡免费观看视频| 成人亚洲欧美一区二区av| 天天躁日日操中文字幕| av天堂中文字幕网| 97热精品久久久久久| 大话2 男鬼变身卡| 欧美3d第一页| 成人黄色视频免费在线看| 丝瓜视频免费看黄片| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91 | 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 久久99热6这里只有精品| 精品国产三级普通话版| 国产成人精品一,二区| 激情五月婷婷亚洲| 亚洲中文av在线| 大香蕉97超碰在线| 2022亚洲国产成人精品| 亚洲美女搞黄在线观看| 啦啦啦在线观看免费高清www| 午夜视频国产福利| 国产黄片视频在线免费观看| 免费观看在线日韩| 久久99热6这里只有精品| 国产精品av视频在线免费观看| 精品人妻一区二区三区麻豆| 激情五月婷婷亚洲| 亚洲经典国产精华液单| 精品人妻熟女av久视频| 少妇被粗大猛烈的视频| 国产成人a区在线观看| 国产精品免费大片| 日本黄色日本黄色录像| 国产亚洲精品久久久com| 中文字幕av成人在线电影| 妹子高潮喷水视频| 日日撸夜夜添| 亚洲欧美成人精品一区二区| 亚洲成人手机| 日韩av不卡免费在线播放| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 久久久久精品久久久久真实原创| 国产高清三级在线| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 欧美+日韩+精品| 99久久综合免费| 日韩欧美 国产精品| 成年免费大片在线观看| 久久久久精品久久久久真实原创| 99热这里只有是精品50| 在线观看国产h片| 成人免费观看视频高清| 亚洲欧美一区二区三区国产| 亚洲欧洲国产日韩| 精品一品国产午夜福利视频| 久久 成人 亚洲| 国产高潮美女av| 青春草国产在线视频| 美女国产视频在线观看| 久久毛片免费看一区二区三区| 91在线精品国自产拍蜜月| 欧美三级亚洲精品| a级毛色黄片| 亚洲av.av天堂| 欧美日本视频| 精品久久久精品久久久| 一区二区三区精品91| 乱码一卡2卡4卡精品| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图 | 国产久久久一区二区三区| 啦啦啦在线观看免费高清www| 人妻一区二区av| 婷婷色综合www| 黄片无遮挡物在线观看| 一级爰片在线观看| 视频中文字幕在线观看| 三级国产精品欧美在线观看| 超碰97精品在线观看| av又黄又爽大尺度在线免费看| 国产精品不卡视频一区二区| 日韩免费高清中文字幕av| 久久99蜜桃精品久久| 99热这里只有是精品50| 免费大片18禁| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 久久久久国产精品人妻一区二区| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 欧美97在线视频| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 99热全是精品| 看十八女毛片水多多多| 亚洲欧美一区二区三区国产| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 亚洲丝袜综合中文字幕| 99久久综合免费| 久久久久久九九精品二区国产| 欧美成人精品欧美一级黄| 2018国产大陆天天弄谢| 国产成人精品福利久久| 熟女人妻精品中文字幕| 久久久久精品久久久久真实原创| 男女无遮挡免费网站观看| 在线观看免费高清a一片| 男人舔奶头视频| 直男gayav资源| 国产亚洲最大av| 高清午夜精品一区二区三区| 热re99久久精品国产66热6| 777米奇影视久久| 五月开心婷婷网| 一级黄片播放器| www.色视频.com| 欧美高清成人免费视频www| 久久青草综合色| 22中文网久久字幕| av线在线观看网站| 搡老乐熟女国产| 欧美xxⅹ黑人| 99热这里只有精品一区| 大片电影免费在线观看免费| 国产精品.久久久| 日韩一区二区三区影片| 亚洲国产欧美在线一区| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 狂野欧美白嫩少妇大欣赏| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 尾随美女入室| 一本一本综合久久| 美女主播在线视频| 国产精品国产av在线观看| 一区二区三区乱码不卡18| 精品人妻视频免费看| 青春草视频在线免费观看| 精品久久久久久久末码| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 精品亚洲成a人片在线观看 | 最近中文字幕2019免费版| 亚洲精品456在线播放app| 欧美另类一区| 免费观看在线日韩| 熟妇人妻不卡中文字幕| 丰满迷人的少妇在线观看| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 亚洲人成网站在线播| 亚洲国产欧美人成| 老司机影院毛片| 亚洲精品456在线播放app| 激情五月婷婷亚洲| 日本黄大片高清| 久久久久久人妻| 欧美日韩视频高清一区二区三区二|