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    國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國(guó)石化企業(yè)績(jī)效的影響研究

    2019-01-06 03:43:06張建華,高圓,曲思凝,周曉焱
    中國(guó)市場(chǎng) 2019年31期
    關(guān)鍵詞:石化企業(yè)企業(yè)績(jī)效油價(jià)

    張建華,高圓,曲思凝,周曉焱

    摘要:基于油價(jià)沖擊分解視角,研究國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國(guó)石化企業(yè)績(jī)效的影響。首先分析國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的歷史情況和油價(jià)形成的相關(guān)理論以及國(guó)際油價(jià)波動(dòng)影響石化產(chǎn)業(yè)的機(jī)理,界定了研究范圍;然后基于179家上市石油化工企業(yè)2008-2017年的年報(bào)數(shù)據(jù),構(gòu)建國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國(guó)石化企業(yè)績(jī)效影響的VAR模型;繼而基于油價(jià)沖擊分解視角,構(gòu)建SVAR模型對(duì)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)影響石化企業(yè)的成因進(jìn)行了分析;最后基于實(shí)證研究結(jié)果提出了中國(guó)石化企業(yè)降低油價(jià)沖擊的對(duì)策。

    關(guān)鍵詞:石化企業(yè);油價(jià);油價(jià)沖擊分解;企業(yè)績(jī)效;對(duì)外依存度

    石油是與中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展密切相關(guān)的具有決定性作用的戰(zhàn)略物資。近年來(lái),由于國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)劇烈,原油問(wèn)題成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要密切關(guān)注的中心點(diǎn)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展,國(guó)內(nèi)各行業(yè)對(duì)石油的需求只增不減,使石油消費(fèi)成為中國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的重要角色。

    1 國(guó)際油價(jià)波動(dòng)影響石化企業(yè)的機(jī)理

    (1)供給沖擊效應(yīng)分析:油價(jià)沖擊會(huì)推動(dòng)邊際生產(chǎn)成本上升,當(dāng)石油價(jià)格上漲時(shí),嚴(yán)重依賴石油的生產(chǎn)者傾向于減少使用石油資源。

    (2)通貨膨脹效應(yīng)分析:由于原油價(jià)格上漲,工業(yè)原材料及其制成品價(jià)格也隨之提升,接著使得通膨出現(xiàn)。

    (3)實(shí)際余額效應(yīng):油價(jià)沖擊引發(fā)通貨膨脹,從而使貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力下降,從而增加了對(duì)貨幣的需求。如果此時(shí)貨幣當(dāng)局采取緊縮性貨幣政策,市場(chǎng)利率將下降,產(chǎn)出才會(huì)提高。

    (4)收入轉(zhuǎn)移效應(yīng):由于油價(jià)上漲,石油凈出口國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值或國(guó)民收入會(huì)在短期內(nèi)迅速得到提升,這也將對(duì)石油凈出口國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)支出產(chǎn)生重大影響,會(huì)使其大幅度上升。

    (5)波動(dòng)不確定性影響:消費(fèi)者的決策在很大程度上會(huì)受到油價(jià)波動(dòng)的不確定性影響,消費(fèi)者可能減少或者推遲耐用消費(fèi)品的消費(fèi),會(huì)減少對(duì)其使其需求。

    (6)貨幣政策的傳導(dǎo)效應(yīng):從貨幣政策傳導(dǎo)的層面看待國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)在國(guó)際舞臺(tái)上的傳導(dǎo)效應(yīng),其傳導(dǎo)效應(yīng)是間接的。

    2 國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國(guó)石化企業(yè)績(jī)效影響的VAR模型

    2.1向量自回歸模型

    VAR模型實(shí)質(zhì)上是考察多個(gè)變量之間的動(dòng)態(tài)互動(dòng)關(guān)系,把系統(tǒng)中每一個(gè)內(nèi)生變量作為變量滯后項(xiàng)的函數(shù)來(lái)構(gòu)造回歸模型,一般形式如下:

    (2-1)

    其VAR中,Y表示K維內(nèi)生變量矢量,A表示相應(yīng)的系數(shù)矩陣,P表示內(nèi)生變量滯后的階數(shù)。整個(gè)VAR模型平穩(wěn)與否需要根據(jù)整個(gè)系統(tǒng)的的平穩(wěn)性條件,即計(jì)算特征根多項(xiàng)式的值。通過(guò)計(jì)算的特征根的倒數(shù)的模與1比較,如果特征根倒數(shù)的模等于1,表示VAR模型不平穩(wěn),需要重新建立;而如果特征根倒數(shù)的模小于1,表示該VAR模型平穩(wěn)。根據(jù)輸出結(jié)果,可以寫(xiě)出本節(jié)VAR模型估計(jì)結(jié)果表達(dá)式。

    (2-2)

    (2-3)

    (2-4)

    (2-5)

    VAR模型為無(wú)約束模型,因此每個(gè)變量當(dāng)期都作為被解釋變量,同時(shí)解釋變量包含各個(gè)變量的滯后期。其中滯后期定為2,根據(jù)AIC取值最小的原則來(lái)確定。

    2.2 數(shù)據(jù)來(lái)源與變量定義

    數(shù)據(jù)來(lái)源:本文研究的國(guó)際油價(jià)采用2008-2017年的WTI原油價(jià)格,數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)能源信息署網(wǎng)站。本節(jié)選取上市的179家石化企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)中的TobinQ值,數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

    變量定義:內(nèi)生變量為WTI和TobinQ,外生變量為C,即截距。

    2.3企業(yè)績(jī)效的測(cè)量

    國(guó)外學(xué)者Bhat和Chen(2018)等在研究中只采用了TobinQ值衡量企業(yè)績(jī)效。Wang和Chen(2015)采用ROA、ROE和TobinQ作為公司業(yè)績(jī)的的測(cè)量指標(biāo)。國(guó)內(nèi)很多學(xué)者對(duì)企業(yè)績(jī)效采取了不同的衡量標(biāo)準(zhǔn)。魏嘉琪(2018)在研究大股東增持對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響時(shí),采用TobinQ值、EPS和ROE來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效。袁顯平(2017)在研究中采用財(cái)務(wù)績(jī)效中的ROA、ROE和TobinQ來(lái)衡量企業(yè)會(huì)計(jì)指標(biāo)和市場(chǎng)指標(biāo),通過(guò)實(shí)證來(lái)分析多元化經(jīng)營(yíng)程度和公司績(jī)效的關(guān)系??梢?jiàn)TobinQ是學(xué)者們普遍選取的指標(biāo),本節(jié)采用TobinQ的四個(gè)值來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效。

    3 模型驗(yàn)證

    3.1 單位根檢驗(yàn)結(jié)果

    本案例中有5個(gè)內(nèi)生變量且滯后長(zhǎng)度為2,因此有10個(gè)特征根。當(dāng)VAR模型的所有特征根的倒數(shù)的模小于1(位于單位圓內(nèi)),則VAR模型是穩(wěn)定的;反之,則VAR模型不穩(wěn)定需要重新設(shè)定。就圖中所示所有模都小于1,表示VAR模型平穩(wěn)。

    3.2 格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果

    格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)的原假設(shè)是被檢驗(yàn)變量不是因變量的因果關(guān)系,如果檢驗(yàn)的概率P值小于設(shè)定的置信水平(通常為5%),則認(rèn)為被檢驗(yàn)變量構(gòu)成因變量;反之,認(rèn)為被檢驗(yàn)變量不是因變量的因果關(guān)系。由檢驗(yàn)結(jié)果可知P值都小于5%,說(shuō)明被檢驗(yàn)變量構(gòu)成因變量的因果關(guān)系。

    3.3 脈沖響應(yīng)分析

    圖3.2顯示的是企業(yè)績(jī)效(X)對(duì)國(guó)際油價(jià)(Y)的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖,圖中實(shí)線表示X受沖擊后的走勢(shì),兩側(cè)的虛線表示走勢(shì)的兩倍標(biāo)準(zhǔn)誤差??梢钥闯?,企業(yè)績(jī)效受國(guó)際油價(jià)沖擊后開(kāi)始下降,第2期開(kāi)始上升,至第7期達(dá)到峰值,然后沖擊作用開(kāi)始下降,直至第10期接近于0。通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)圖可以判斷,國(guó)際油價(jià)對(duì)企業(yè)績(jī)效有正向沖擊作用,且能夠在第7期達(dá)到?jīng)_擊的峰值。

    4 結(jié)論

    通過(guò)考察2008-2017年油價(jià)波動(dòng)的結(jié)構(gòu)性沖擊對(duì)中國(guó)石化企業(yè)績(jī)效的影響,通過(guò)分析國(guó)際油價(jià)波動(dòng)影響石化產(chǎn)業(yè)的機(jī)理,結(jié)合179家上市石化企業(yè)的年度數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn):國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)石化產(chǎn)業(yè)的企業(yè)績(jī)效有影響。通過(guò)國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國(guó)石化企業(yè)績(jī)效影響的VAR模型,發(fā)現(xiàn)國(guó)際油價(jià)對(duì)企業(yè)績(jī)效有正向沖擊作用,且能夠在第7期達(dá)到?jīng)_擊的峰值。

    參考文獻(xiàn)

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    基金項(xiàng)目:2016年黑龍江省自然科學(xué)基金(項(xiàng)目編號(hào):G2016002),黑龍江省教育廳科研專項(xiàng)、東北石油大學(xué)文科基地開(kāi)放基金項(xiàng)目(國(guó)際油價(jià)波動(dòng)對(duì)中國(guó)石化產(chǎn)業(yè)的影響及對(duì)策研究),黑龍江省教育廳科學(xué)技術(shù)研究項(xiàng)目“黑龍江石化產(chǎn)業(yè)低碳技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)態(tài)影響機(jī)理及其仿真研究”(項(xiàng)目編號(hào):12541069),東北石油大學(xué)研究生創(chuàng)新科研項(xiàng)(項(xiàng)目編號(hào):YJSCX2017-033NEPU)。

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