滬深農(nóng)林牧漁類企業(yè)業(yè)績質(zhì)量分析

李棚 鄭恒斌

[提要] 本文以滬深兩市農(nóng)林牧漁類上市公司為樣本，采用因子分析法，對該類企業(yè)的業(yè)績質(zhì)量進(jìn)行分析。研究結(jié)果顯示：我國農(nóng)林牧漁類上市公司有較強(qiáng)的短期償債能力，其獲取收益的能力表現(xiàn)也較好，但是仍然有可提高的空間。在成長能力和長期償債能力方面表現(xiàn)并不是很好，尤其是長期償債能力方面表現(xiàn)有待進(jìn)一步提高。

關(guān)鍵詞：業(yè)績質(zhì)量；因子分析；農(nóng)林牧漁

中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一、文獻(xiàn)回顧

（一）大農(nóng)業(yè)的概念。農(nóng)林牧漁本身是四個(gè)不同的產(chǎn)業(yè)，付文革等（2011）認(rèn)為，其是狹義的農(nóng)業(yè)。他認(rèn)為大農(nóng)業(yè)的概念，還應(yīng)當(dāng)包括狹義農(nóng)業(yè)衍生的上下游產(chǎn)業(yè)的概念。但本文認(rèn)為：狹義的農(nóng)業(yè)概念即為農(nóng)林牧漁中的農(nóng)業(yè)，大農(nóng)業(yè)即為農(nóng)林牧漁這四個(gè)產(chǎn)業(yè)。

（二）業(yè)績質(zhì)量評價(jià)。陳士銀等（2009）認(rèn)為績效即成績與效益，是經(jīng)濟(jì)活動的結(jié)果與成效。與績效評價(jià)相關(guān)的概念即為業(yè)績質(zhì)量評價(jià)。質(zhì)量是用來評價(jià)事務(wù)的優(yōu)劣程度，這二者沒有太大的差異，只是用詞準(zhǔn)確性的差異。

二、現(xiàn)狀分析

根據(jù)中宏統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫公布的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2007～2012年間，農(nóng)林牧漁總產(chǎn)值從4.8893萬億元增長到8.9453萬億元，增幅達(dá)到82.96%。其中，漁業(yè)的增幅最大，達(dá)到了95.31%；農(nóng)業(yè)總產(chǎn)值增長額最大為2.23萬億元。具體數(shù)據(jù)見表1。（表1）

但從單位產(chǎn)量來看，情況并沒有那么樂觀。以農(nóng)作物為例，主要農(nóng)作物這6年單位產(chǎn)量僅僅增長9.47%，每年平均增長率僅為1.58%。從受災(zāi)面積和成災(zāi)面積來看，2007～2012年受災(zāi)面積分別為：4，899、3，999、4，721.37、3，742.59、3，247、2，496.2萬公頃，很明顯受災(zāi)面積除2009年增長，其他年份都在下降，總的結(jié)果也在下降。成災(zāi)面積占受災(zāi)面積比重，從2007年的51.2%下降到45.97%，2011年該比率最低，為38.3%。上述數(shù)據(jù)，從側(cè)面說明了大農(nóng)業(yè)行業(yè)這幾年發(fā)展的自然環(huán)境還是越來越好的。

三、實(shí)證分析

農(nóng)林牧漁上市公司在全國情況較好的情況下，其業(yè)績質(zhì)量如何越發(fā)的引起筆者研究的興趣。從其業(yè)績中是否能夠找到其哪方面較為突出的能力是筆者此刻所求的答案。

（一）樣本和指標(biāo)選取。本文借助銳思數(shù)據(jù)庫，選取29家農(nóng)林牧漁類上市公司2012年年報(bào)中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，主要遵循以下原則：（1）為保證財(cái)務(wù)指標(biāo)的準(zhǔn)確性，統(tǒng)一選擇調(diào)整后的財(cái)務(wù)指標(biāo)；（2）為保證財(cái)務(wù)指標(biāo)分類的一致性，統(tǒng)一按照中信行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行樣本的選取；（3）為保證財(cái)務(wù)指標(biāo)的可比性，剔出ST、*ST和股改尚未完成的公司。

按照銳思數(shù)據(jù)分類財(cái)務(wù)指標(biāo)分為：每股指標(biāo)、盈利能力、償債能力、成長能力、營運(yùn)能力、現(xiàn)金流量、分紅能力、資本結(jié)構(gòu)等8類指標(biāo)，159個(gè)具體指標(biāo)。為避免實(shí)證分析的弊端，人為的控制指標(biāo)以達(dá)到控制分析結(jié)果的目的，筆者提前設(shè)定指標(biāo)數(shù)量為10個(gè)，然后對159個(gè)具體指標(biāo)進(jìn)行編號，最后隨機(jī)選取。最終選定的指標(biāo)如下：AccrPayrat（應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率）、Currt（流動比率）、EBITDAtotlia（息稅折舊攤銷前利潤/負(fù)債合計(jì)）、EPS（每股收益）、Equtotlia（股東權(quán)益/負(fù)債合計(jì)）、Intcvr（利息保障倍數(shù)）、Qckrt （速動比率）、ROA（資產(chǎn)凈利率）、ROE（凈資產(chǎn)收益率）、TotastYTDgrrt（資產(chǎn)總計(jì)相對年初增長率）。

（二）模型和變量。因子分析是在具有復(fù)雜關(guān)系的實(shí)測指標(biāo)中找出內(nèi)在的獨(dú)立因子的研究方法，它屬于多元分析中常見的處理降維問題的一種方法。

（三）模型檢驗(yàn)。本文運(yùn)用SPSS22.0對樣本進(jìn)行檢驗(yàn)，SPSS提供了KMO和Bartletts球形檢驗(yàn)。KMO用于檢驗(yàn)變量間偏相關(guān)性是否足夠小，其取值在0～1之間，其值越大說明因子分析效果越好。Bartlett是用于檢驗(yàn)相關(guān)系數(shù)矩陣是否為單位矩陣，其統(tǒng)計(jì)量近似服從卡方分布。上述兩種檢驗(yàn)結(jié)構(gòu)見表2。（表2）

KMO和球星杜檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)表顯示，KMO=0.6016>0.5，適合進(jìn)行因子分析。Bartlett球形度檢驗(yàn)λ2=311.64；df為45，對應(yīng)的顯著性水平Sig.=0.000<0.05，說明對數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析有效。

（四）求R的特征根以及貢獻(xiàn)率。碎石圖可以確定公因子的個(gè)數(shù)，它以主成分個(gè)數(shù)為橫坐標(biāo)，特征值為縱坐標(biāo)。一般從斜率陡峭的地方開始提取公因子，斜率平緩的因子對解決問題沒有太大的幫助。從圖1和表3中可以看出，前4個(gè)公因子對原有參數(shù)的解釋能力就達(dá)到92.003%，已經(jīng)可以代表原來10個(gè)指標(biāo)，這說明4個(gè)公因子足以解釋農(nóng)業(yè)類上市公司的業(yè)績質(zhì)量。（圖1、表3）

（五）建立因子載荷矩陣。采用方差最大旋轉(zhuǎn)法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，從而得到因子載荷矩陣，如表4所示。（表4）

從表4可以看出，旋轉(zhuǎn)后的因子載荷陣已經(jīng)明顯向兩端聚攏，這表明有了更鮮明的經(jīng)濟(jì)意義。如果用Fn來表示第n個(gè)主因子，則：F1與Equtotlia、Currt、EBITDAtotlia、Qckrt四因子在旋轉(zhuǎn)前后載荷比較大，因此可以將F1命名為短期償債因子；F2與ROE、ROA、EPS三因子的系數(shù)都比較大，因此可以將F2命名為獲利因子；F3與TotastYTDgrrt、AccrPayrat有較大的載荷，因此可以稱F3為成長因子；F4與Intcvr有較大載荷，因此可以稱F4為長期償債能力。（表5）

根據(jù)表5得分系數(shù)表，我們可以寫出F1～F4因子得分表達(dá)式：

F1=-0.0696×ROE-0.0409×ROA+0.298×Equtotlia-0.0673×EPS+0.3155×Currt+0.319×Qckrt+0.0102×TotastYTDgrrt+0.1565×EBITDAtotlia-0.0221×AccrPayrat-0.0438×Intcvr

F2=0.3342×ROE+0.3097×ROA-0.0573×Equtotlia+0.3035×EPS-0.0572×Currt-0.0672×Qckrt-0.0212×TotastYTDgrrt+0.1954×EBITDAtotlia-0.0474×AccrPayrat+0.0055×Intcvr

F3=-0.0327×ROE+0.0335×ROA-0.0686×Equtotlia-0.0418×EPS+0.0355×Currt+0.0546×Qckrt+0.5654×TotastYTDgrrt-0.0841×EBITDAtotlia+0.5182×AccrPayrat-0.045×Intcvr

F4=0.0478×ROE+0.0131×ROA+0.0915×Equtotlia-0.0454×EPS-0.0729×Currt-0.1037×Qckrt-0.2291×TotastYTDgrrt+0.0104×EBITDAtotlia+0.182×AccrPayrat+0.9105×Intcvr

（六）主因子、綜合得分的計(jì)算及排序。采用旋轉(zhuǎn)前的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)來確定4個(gè)因子的權(quán)重，得到一個(gè)能夠反映大農(nóng)業(yè)類上市公司業(yè)績質(zhì)量水平的綜合指數(shù)模型，如下所示：

FA=（4.067×F1+2.45×F2+1.66×F3+1.023×F4）/9.2

將指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)值代入各主因子得分表達(dá)式計(jì)算主因子得分后，根據(jù)上面的評價(jià)模型，可得到29家大農(nóng)業(yè)類上市公司業(yè)績質(zhì)量水平的綜合得分及排序，排序結(jié)果見表6。（表6）

一般來說，分值越高，說明該上市公司業(yè)績質(zhì)量越高。得分大于0，意味著該公司業(yè)績質(zhì)量水平在所有樣本平均水平之上；反之，則在平均水平之下，說明其業(yè)績質(zhì)量有待提高。

四、研究結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論。大農(nóng)業(yè)類29家上市公司業(yè)績質(zhì)量有13家在平均水平之上，比例為44.83%。該比例說明大農(nóng)業(yè)類上市公司這幾年的業(yè)績質(zhì)量水平發(fā)展較好，沒有出現(xiàn)寡頭壟斷等情況。從其業(yè)績質(zhì)量表現(xiàn)上具體分析其能力，可總結(jié)為如下幾點(diǎn)：

1、短期償債能力較好。從4個(gè)構(gòu)成F1因子的主成分分析，其短期償債因子的表現(xiàn)是最為突出的，這與近幾年農(nóng)林牧漁的總產(chǎn)值的表現(xiàn)是遙相呼應(yīng)的。隨著該行業(yè)近幾年蓬勃發(fā)展，其上市公司現(xiàn)金流較為充裕。因此，短期償債能力表現(xiàn)較為突出。

2、獲利能力仍有提高的空間。從獲利因子可以很明顯看出，近幾年農(nóng)林牧漁類上市公司的獲利能力在不斷增強(qiáng)，但是獲利能力因子是第二個(gè)才提取的公因子，所以可以認(rèn)為仍有可以提升的空間。

3、成長能力不強(qiáng)。作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，受我國國情的影響，其成長較為緩慢，與發(fā)達(dá)國家現(xiàn)代農(nóng)業(yè)水平仍有較大差距。

4、長期償債能力較為薄弱。從F4長期償債因子可以看出，只有一個(gè)原指標(biāo)構(gòu)成該因子，所以大農(nóng)業(yè)類上市公司的長期償債能力較為薄弱，有待進(jìn)一步的加強(qiáng)。

（二）相關(guān)建議

1、提升產(chǎn)品附加值，增強(qiáng)獲利能力。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人們現(xiàn)在越來越注重綠色食品、無公害食品，這對傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)是一個(gè)發(fā)展契機(jī)。因此，農(nóng)林牧漁類上市公司可以將傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的投資比重逐漸向綠色農(nóng)業(yè)發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同時(shí)提升經(jīng)濟(jì)增加值，增加產(chǎn)品邊際效益，最終實(shí)現(xiàn)獲利能力的增強(qiáng)。綠色農(nóng)業(yè)的產(chǎn)品附加值較高，并且產(chǎn)品市場前景較為明朗化，可以認(rèn)為是傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)未來的發(fā)展方向。

2、打通服務(wù)業(yè)通道，增強(qiáng)長期償債能力。與農(nóng)業(yè)相關(guān)的服務(wù)業(yè)較為成熟的方案是農(nóng)家樂的出現(xiàn)，未來發(fā)展趨勢是農(nóng)業(yè)旅游為主的第三產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)。第三產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)就是資源投入較少，以服務(wù)贏得市場。因此，對于農(nóng)林牧漁類上市公司而言，那就必須開拓農(nóng)家樂、農(nóng)業(yè)旅游等第三產(chǎn)業(yè)的路子，建立可持續(xù)發(fā)展生態(tài)經(jīng)濟(jì)圈，從而增加該行業(yè)長期資產(chǎn)的份量，實(shí)現(xiàn)長期償債能力的增強(qiáng)。

3、打造品牌農(nóng)業(yè)產(chǎn)品，助企業(yè)實(shí)現(xiàn)成長。國內(nèi)食品安全問題不斷出現(xiàn)，徹底毀了國產(chǎn)品牌的信譽(yù)，但是歷次的食品安全都有一個(gè)共同的特點(diǎn)，爆發(fā)點(diǎn)都在農(nóng)產(chǎn)品再加工后的產(chǎn)品中出現(xiàn)。因此，從原料級農(nóng)業(yè)產(chǎn)品開始做品牌有其發(fā)展的空間和契機(jī)，只要品牌宣傳和較好的產(chǎn)品質(zhì)量控制相結(jié)合，一定會建立一批品牌農(nóng)業(yè)產(chǎn)品。只有這樣，才能夠幫助企業(yè)一改傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展步伐，從而實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

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