收益法在外資并購(gòu)企業(yè)估值環(huán)節(jié)中的應(yīng)用

張弘曄

摘要：結(jié)合近些年的實(shí)踐來(lái)看，跨國(guó)企業(yè)以并購(gòu)定價(jià)為主體的并購(gòu)方式贏得了較多的發(fā)展先機(jī)。其中，收益法的普及與應(yīng)用為外資并購(gòu)企業(yè)估值環(huán)節(jié)帶來(lái)了更多的效益，具有較大的應(yīng)用意義。基于此，文章主要結(jié)合收益法的相關(guān)概念展開分析，具體對(duì)其在外資并購(gòu)企業(yè)估值環(huán)節(jié)中的應(yīng)用進(jìn)行探究，以供參考。

關(guān)鍵詞：外資并購(gòu)；企業(yè)估值；收益法；應(yīng)用

在全球經(jīng)濟(jì)一體化的主導(dǎo)作用下，多數(shù)跨國(guó)企業(yè)選擇以并購(gòu)的方式進(jìn)軍中國(guó)，目的在于在中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中贏得一席之位?？梢哉f(shuō)，并購(gòu)所采取的方式與規(guī)定極大程度上在整個(gè)并購(gòu)過(guò)程起到主導(dǎo)性的作用，基本上可以決定企業(yè)外資的成功與否。而目標(biāo)企業(yè)估值屬于企業(yè)收購(gòu)兼并體系中的重點(diǎn)內(nèi)容，其包含的收益法可以為并購(gòu)過(guò)程提供相應(yīng)的理論基礎(chǔ)，比較符合企業(yè)實(shí)現(xiàn)效益最大化的目標(biāo)。最重要的是，通過(guò)在外資并購(gòu)企業(yè)估算環(huán)節(jié)中使用收益法，不但可以有效地反映出企業(yè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，即盈利能力，還可以有效地反映出企業(yè)可能存在的投資風(fēng)險(xiǎn)，具有一定的應(yīng)用意義。

一、收益法的相關(guān)概述

（一）收益法概念

從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，收益法是基于預(yù)期與收益原則的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)情況和收益情況對(duì)現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)以及未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行收益方面的評(píng)估方法。需要注意的一點(diǎn)是，收益法要求財(cái)務(wù)人員必須結(jié)合一定的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，以此為基礎(chǔ)，進(jìn)行多次累加并求和，將最終得到的收益結(jié)果作為評(píng)估企業(yè)價(jià)值的根本依據(jù)[1]。

根據(jù)近些年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，本人大致可以總結(jié)出：只有企業(yè)的產(chǎn)品或者相關(guān)服務(wù)具備一定的明確性，以及企業(yè)的歷史背景和現(xiàn)階段的發(fā)展趨勢(shì)具備一定的指向性，收益法才能夠?qū)ζ髽I(yè)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行合理的評(píng)估，這一點(diǎn)可以被視為收益法進(jìn)行合理評(píng)估的前提條件和理論基礎(chǔ)。

需要注意的一點(diǎn)是，在利用收益法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的時(shí)候，所預(yù)測(cè)出來(lái)的未來(lái)收益數(shù)額并不能與現(xiàn)階段的企業(yè)價(jià)值對(duì)等，需要根據(jù)實(shí)際收益時(shí)點(diǎn)的遠(yuǎn)與近，進(jìn)行科學(xué)化的估算，將收益時(shí)點(diǎn)具體折算為現(xiàn)值。

（二）收益的適用對(duì)象

若想有效地通過(guò)利用收益法評(píng)估現(xiàn)階段企業(yè)所具備的資產(chǎn)價(jià)值，相關(guān)企業(yè)必須保證資產(chǎn)具有一定的生產(chǎn)性，即企業(yè)資產(chǎn)存在一定的生產(chǎn)能力，可以實(shí)現(xiàn)獲利的要求。只有滿足上述要求，收益法才能夠?qū)χ付ǖ膶?duì)象進(jìn)行資產(chǎn)價(jià)格評(píng)估?，F(xiàn)階段，收益法適用的對(duì)象主要以下列為準(zhǔn)：

第一，機(jī)器設(shè)備。通常來(lái)說(shuō)，單項(xiàng)機(jī)械設(shè)備并沒有具備獨(dú)立獲利的功能。這就使得單項(xiàng)機(jī)械設(shè)備無(wú)法進(jìn)行有效的價(jià)值評(píng)估。但是對(duì)于成套、自成體系的機(jī)器設(shè)備而言，如具備生產(chǎn)性功能的機(jī)器設(shè)備或者單獨(dú)作業(yè)的車輛設(shè)備等機(jī)器設(shè)備，是可以利用收益法進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估。

第二，無(wú)形資產(chǎn)。一般來(lái)說(shuō)，無(wú)形資產(chǎn)具備較高的價(jià)值，可以在未來(lái)獲取到比較可觀的收益，因此可以用收益法對(duì)其進(jìn)行有效價(jià)值評(píng)估。需要注意的一點(diǎn)是，無(wú)形資產(chǎn)具備一定的超額收益價(jià)值，在對(duì)其進(jìn)行評(píng)估的時(shí)候，需要結(jié)合現(xiàn)階段的收益法模式對(duì)其進(jìn)行價(jià)值評(píng)估[2]。

第三，企業(yè)價(jià)值評(píng)估。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是本文討論的重點(diǎn)內(nèi)容，收益法將企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)象當(dāng)做一種具有獲利能力的資產(chǎn)，可以有效適用于企業(yè)整體的資產(chǎn)評(píng)估體系中。舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，收益法可以有效地對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行評(píng)價(jià)、參與股份經(jīng)營(yíng)、聯(lián)營(yíng)。

二、收益法在外資并購(gòu)企業(yè)估算環(huán)節(jié)中的具體應(yīng)用

首先，并購(gòu)雙方合同約定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)方式和成交價(jià)格。在利用收益法的相關(guān)計(jì)算原則的基礎(chǔ)上，對(duì)雙方根據(jù)合同上涉及到的股權(quán)轉(zhuǎn)讓內(nèi)容進(jìn)行合理的定價(jià)，購(gòu)買價(jià)格應(yīng)該根據(jù)目標(biāo)公司現(xiàn)有的負(fù)債金額或者存在的現(xiàn)金運(yùn)行狀況進(jìn)行合理調(diào)整，在調(diào)整之后，將最終調(diào)整得出的價(jià)格作為最終的估算價(jià)值。

其次，優(yōu)化調(diào)整后購(gòu)買價(jià)格的計(jì)算方式。交易雙方在交割日后的三十個(gè)營(yíng)業(yè)日的范圍之中，可以根據(jù)收益法的相關(guān)原則對(duì)成交資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行合理的審核，并將調(diào)整后的購(gòu)買價(jià)格中涉及到的現(xiàn)金或者凈營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行合理確定。再次，利用收益法對(duì)比與分析成交價(jià)格與預(yù)先估算的價(jià)格。

相關(guān)人員利用收益法的計(jì)算原則，具體計(jì)算實(shí)際的成交價(jià)格與預(yù)先估算的價(jià)格差距在哪、哪個(gè)估算環(huán)節(jié)出現(xiàn)失誤等，根據(jù)具體的分析結(jié)果，找出具體的原因，并及時(shí)改正。最后，根據(jù)企業(yè)產(chǎn)品以及企業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展趨勢(shì)，找出外資并購(gòu)企業(yè)估算環(huán)節(jié)的發(fā)展規(guī)律，對(duì)企業(yè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行合理估算[3]。

三、結(jié)論

現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)多數(shù)上市公司在并購(gòu)重組企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面，開始效仿跨國(guó)企業(yè)，普及與使用收益法，取得了較好的收益效果。而對(duì)于非上市企業(yè)而言，尤其是國(guó)有企業(yè)，受到自身發(fā)展的限制，應(yīng)用企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系的范圍較局限，相應(yīng)的收益法尚未得到全方位的踐行，整體的水平有待提高。從總體的應(yīng)用效果來(lái)看，國(guó)內(nèi)外企業(yè)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及制度具有一定的差異性，國(guó)內(nèi)在實(shí)際借鑒的時(shí)候，應(yīng)該盡量結(jié)合本國(guó)企業(yè)的實(shí)際特點(diǎn)出發(fā)，選擇最為合適的方式強(qiáng)化企業(yè)估值環(huán)節(jié)。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉文靜.業(yè)務(wù)流程管理影響營(yíng)運(yùn)資金管理的機(jī)制研究[D].中國(guó)海洋大學(xué)，2010.

[2]馬龍德.運(yùn)用DCF方法對(duì)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)估值的實(shí)證研究[D].東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010.

[3]楊燕.UMS企業(yè)并購(gòu)EL公司的價(jià)值評(píng)估[D].華南理工大學(xué)，2011.