論家族企業(yè)控股傳承的特征與績效

陳建永

摘要：家族企業(yè)的繼承者在企業(yè)代際傳承后，就成了公司戰(zhàn)略決策的制定者和執(zhí)行者，是企業(yè)中最有影響力的人物，他們的工作能力決定了公司的未來。 本文通過對新希望集團的研究，豐富了家族企業(yè)代際傳承過程中的案例研究內(nèi)容。與此同時，本文也對相關(guān)實證研究的結(jié)果予以具體的案例支撐，為我國家族企業(yè)的代際傳承中，繼承者應(yīng)具備的以提升企業(yè)績效的特征，提供合理化的建議。

關(guān)鍵詞：家族企業(yè)；控股傳承特征；績效

家族企業(yè)要想在面臨代際傳承問題的情況下獲得持續(xù)發(fā)展，就不得不對繼承者現(xiàn)存的問題進行思考與改善。上市家族企業(yè)的控制者特征的差異可能會使繼承者形成不同的認知基礎(chǔ)，價值觀和非市場機制獲取資源能力。再加上行業(yè)特征、企業(yè)特征和制度背景的影響，繼承者會根據(jù)不同的原因選擇不同的發(fā)展戰(zhàn)略，最終會影響企業(yè)績效

一、相關(guān)文獻回顧

控制人的受教育程度通過影響控制人的專業(yè)知識水平和創(chuàng)新能力等方面，對企業(yè)績效有重要的影響。

Wiersema和Bantel（1992）以及Wally和Becerra（2001）的研究表明，受教育水平與接受創(chuàng)新改革的程度成正比。另一方面，第二代的海外經(jīng)驗比第一代豐富，也會增加思維的開放性和創(chuàng)業(yè)導(dǎo)向的價值（Kohn和Schooler，1983）。他還指出，像杜邦和利瓦伊·施特勞斯這樣的家族企業(yè)認為，接受良好教育是智力和領(lǐng)導(dǎo)力的信號，可以提高技能和信譽。繼承人的受教育水平將對繼承后家族企業(yè)的績效產(chǎn)生積極影響（Morris等，1997）。余向前、張正堂以及張一力（2013）認為知識或者能力能給企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢的要素。竺素娥及胡瑛等人（2015）發(fā)現(xiàn)企業(yè)實際控制人學(xué)歷越高，過度擴張行為發(fā)生的可能性越小。明盈盈（2017）年實證研究得出控制人的學(xué)歷對內(nèi)部控制與投資不足存在調(diào)節(jié)作用。

Bowes（1991）認為，如果父母能夠為繼承人提供在家族企業(yè)以外可獲得經(jīng)驗的機會，這將為家族企業(yè)繼承的成功做出巨大的貢獻。 Goldberg（1996）的研究還發(fā)現(xiàn)，家族企業(yè)中繼任者的工作經(jīng)歷也有助于順利繼承。 Mc Conaugh等人的研究（1998）還發(fā)現(xiàn)，由家族創(chuàng)始人的后代控制的家族企業(yè)比創(chuàng)始人自己控制的家族企業(yè)更有效率，因為創(chuàng)始人通常會向后代傳授成功的管理經(jīng)驗。Fiegner等人的實證研究（1996）表明繼承人在家族企業(yè)基層的工作經(jīng)驗對繼承后的表現(xiàn)有積極影響。李新春和蘇曉華（2011）認為，家庭內(nèi)部的接班人不僅擁有企業(yè)的專有知識，還可能有更多的機會了解企業(yè)并參與決策，因為他們在正式繼任前可能已在企業(yè)內(nèi)部任職，這樣能夠形成能力的乘數(shù)效應(yīng)。劉禮花（2016）認為控制人的行業(yè)經(jīng)驗對企業(yè)管理創(chuàng)新均有顯著的正向影響，而其管理經(jīng)驗對企業(yè)管理創(chuàng)新能力影響不顯著。Raquel Meneses等人（2014）認為對于客觀因素而言，只有特定的技術(shù)知識對企業(yè)績效有重要影響。

中國社會在傳統(tǒng)上是關(guān)系導(dǎo)向的，注重人情、面子等（Yang，Yu和Yeh，1989）。Li等（2001）的研究指出，在中國社會背景下，建立良好的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)是促進企業(yè)績效提高的重要途徑。陳傳明和周小虎（2001）認為，控制人的關(guān)系能力可以利用企業(yè)內(nèi)外的稀缺資源、節(jié)約交易成本，從而顯著提高企業(yè)績效。邊燕杰和丘海雄（2000）也驗證了控制人的關(guān)系能力對企業(yè)績效的正面影響。胡旭陽（2006）指出，民營企業(yè)實際控制者的政治關(guān)系打破了企業(yè)和金融機構(gòu)的壁壘，為融資需求帶來了便利，從而提升了企業(yè)績效，促進了民營經(jīng)濟和民營企業(yè)的發(fā)展。于斌斌（2012）發(fā)現(xiàn)繼任者的社會網(wǎng)絡(luò)能力和政府關(guān)系能力等對繼承績效具有顯著正向相關(guān)關(guān)系，尤其是頗具中國特色的社會關(guān)系和政府關(guān)系對于家族企業(yè)繼承績效的影響。

二、案例介紹

（一）財務(wù)數(shù)據(jù)

新希望集團創(chuàng)建于1982年，其前身是南方希望集團，是劉永言、劉永行、陳育新（劉永美）、劉永好四兄弟所創(chuàng)建的大型民營企業(yè)——“希望集團”的四分支之一。在南方希望資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，劉永好組建了“新希望”集團。

新希望六和股份有限公司成立于1998年，并于當(dāng)年3月11日在深圳證券交易所掛牌上市。截至2011年底，公司擁有近500家子公司，資產(chǎn)總額超過200億元。超過70000名員工。

新希望集團是中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家級重點龍頭企業(yè)，中國最大的飼料生產(chǎn)企業(yè)，中國最大的農(nóng)牧企業(yè)之一，它擁有中國最大的農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)集群。它向社會提供不可或缺的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品，并以“為耕者謀利、為食者造?！睘榻?jīng)營理念，致力打造世界級農(nóng)牧企業(yè)。如今，新希望集團擁有農(nóng)業(yè)，畜牧與食品、化工與資源、房地產(chǎn)與基礎(chǔ)設(shè)施、金融與投資四大產(chǎn)業(yè)集群，已成為集農(nóng)業(yè)、工業(yè)、貿(mào)易、科技一體化發(fā)展的大型農(nóng)牧業(yè)民營集團企業(yè)。

2013年前，劉永好為新希望六和的董事長。新希望六和2012年年報數(shù)據(jù)顯示如下表1。

在2013年5月召開的第六屆董事會會議上，新希望集團的創(chuàng)始人劉永好之女劉暢接任新希望六和股份有限公司的董事長，持股數(shù)為2，155，452，持股比例為69.8%，為新希望六和的實際控制人。2017年年報部分數(shù)據(jù)如表2所示。

（二）代際傳承前后企業(yè)績效分析

為了分析新希望六和代際傳承前后的企業(yè)績效，本文采用較為綜合的杜邦分析體系對其績效進行分析。以凈資產(chǎn)收益率（ROE）為核心指標的評價體系如表3：

1.核心指標分析

杜邦分析體系的核心指標為凈資產(chǎn)收益率。它的綜合性強且在財務(wù)比率中具有代表性，所以在對各公司的能力分析時，通常以凈資產(chǎn)收益率為重要的財務(wù)指標。股東權(quán)益因其百分比的高低而呈現(xiàn)正向變動的關(guān)系。即它的值越大，公司經(jīng)營狀況就越好。反之，則越差。

如圖1所示，在劉暢繼任（2013年）之前的幾年內(nèi)，新希望六和的凈資產(chǎn)收益率一直處于0.05以下；而在劉暢繼任后，凈資產(chǎn)收益率雖然有些下降但總體來看是處于上升的趨勢，企業(yè)發(fā)展十分穩(wěn)健。在2017年，陳春花離任聯(lián)席董事長后，凈資產(chǎn)收益率又有所下降，但仍遠高于接任前。

在杜邦分析法中，凈資產(chǎn)收益率分解為下列形式：

凈資產(chǎn)收益率 = 營業(yè)凈利率·總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率·（1/1—資產(chǎn)負債率）

本文將新希望六和2009-2017年的數(shù)據(jù)按上述公式拆分后，結(jié)果如表4所示。

由表4可以看出，在劉暢接任新希望六和董事長之前的這段時期，2010年新希望六和的凈資產(chǎn)收益率由0.02下降至0.01，下降了近2倍，其主要原因在于2010年營業(yè)凈利率顯著下降了，由0.07下降至0.03，不到2009年的50%。2011年，其營業(yè)凈利率上升了近15倍，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率變動了0.17，資產(chǎn)負債率也下降了0.36，而其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降了50%左右，由0.13下降至0.07，最終凈資產(chǎn)收益率由0.01上升至0.05。2012年，新希望六和的營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有所下降，而資產(chǎn)負債率上升了15%左右，最終凈資產(chǎn)收益率下跌至0.04。2013年，營業(yè)凈利率和資產(chǎn)負債率顯著上升而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略微下降，因此凈資產(chǎn)收益率上升了0.04-0.08。

由表4所示，在劉暢接任新希望六和董事長之后的這段時期，2013-2016年的凈資產(chǎn)收益率雖然有些下降，但總體來看是顯著上升的趨勢。從表3中，我們可以看到其主要原因是營業(yè)凈利率在持續(xù)顯著上升。2014年營業(yè)凈利率增加了50%，2015年增加了近2倍，2016年又增加了70%。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2015年下降，資產(chǎn)負債率在2014年下降，之后基本保持穩(wěn)定。2017年，營業(yè)凈利率下降，資產(chǎn)負債率上升，最終凈資產(chǎn)收益率下降了0.04。

接下來再從營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負債率三方面來進行分析。

2.二級指標分析

營業(yè)凈利率：盈利能力就是企業(yè)獲得利潤的能力，也被稱為企業(yè)的資本或資金增值能力，一般表現(xiàn)為一段時間內(nèi)企業(yè)收益額數(shù)量及其水平的高低。

在杜邦分析的體系中，營業(yè)凈利率反映了企業(yè)的盈利能力?，F(xiàn)可將代表盈利能力的營業(yè)凈利率近一步分解為“凈利潤/營業(yè)收入”。

如表6所示，2013年前，新希望六和的營業(yè)凈利率一直在0.5以下。而在劉暢繼任（2013）后，營業(yè)凈利率增幅明顯，由2012年的0.38上升至2016年的5.26。2009-2017年的營業(yè)收入變化幅度相對較小，一直保持5億元左右，而凈利潤變化明顯，因此營業(yè)凈利率與凈利潤的變化趨勢一致。2010年，公司的凈利潤下降了50%左右，因此營業(yè)凈利率下降快。根據(jù)年報顯示，由于新希望六和本年處置的固定資產(chǎn)損失增多，而且本年的營業(yè)外支出較上年同期也增加1，595.71萬元，增幅為119.01%。此外本年的可彌補虧損、遞延所得稅以及當(dāng)期利潤總額增加也導(dǎo)致所得稅費用較上年同期增加2，952.23萬元，增幅為436.36%。因此利潤沒有與收入保持同比，最終導(dǎo)致營業(yè)凈利率下跌明顯。

2011年，新希望六和在屠宰及肉制品、畜禽養(yǎng)殖、飼料、金融投資四方面的收益均有提升，因此營業(yè)收入及凈利潤都快速增長，營業(yè)凈利率也上升至0.47。2012年，中國的宏觀經(jīng)濟形勢趨緩，整體的發(fā)展也明顯減速。新希望集團在2011年新增了5億元人民幣的短期融資券以并購六和集團，利率為5.51%，在2012年需要到期償還。年末發(fā)生的“白羽肉雞”事件給新希望六和造成了極大的影響。因此雖然營業(yè)收入變化不大，但凈利潤顯著下降，導(dǎo)致營業(yè)凈利率由0.47下跌至0.38。2013年5月，劉暢接任新希望六和的董事長，同時陳春花出任聯(lián)席董事長。2014年，在新希望六和進入代際傳承的初期，凈利潤增加較為緩慢。這是由于在進入期間，經(jīng)營狀況出現(xiàn)了不穩(wěn)定現(xiàn)象，加上2013年末新希望六和又被曝出“速成雞”事件，新希望六和的業(yè)績因此受到了一定的影響。但營業(yè)凈利率仍上升。

此后，劉暢及陳春花帶領(lǐng)的董事會推出了“公司+農(nóng)場+合作社”的養(yǎng)殖新模式，市場行情逐漸好轉(zhuǎn)，新希望六和的凈利潤保持快速穩(wěn)定增長的趨勢。2017年，由于受到H7N9 流感以及前期引種換羽實踐的疊加影響，種禽的供求關(guān)系失衡嚴重，下游禽肉的消費也受到了嚴重的影響。毛雞、毛鴨以及種禽的價格都跌落到了多年難遇的低位水平。與此同時，在經(jīng)歷了2016 年的高位運行之后，2017 年的生豬價格進入下行調(diào)整期，當(dāng)年的生豬肉的平均價格為近三年來的最低價，給養(yǎng)豬行業(yè)帶來了巨大的壓力。此外，再加上利息支出和匯兌損失的增多，同期的財務(wù)費用上漲了35.58%，因此凈利潤和營業(yè)凈利率也有所下降，但總體來說下降幅度并不大。

三、研究結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

首先，新希望代際傳承前后，繼承者劉暢與創(chuàng)始人劉永好在性別、年齡、學(xué)歷、工作經(jīng)歷及社會背景等各方面存在較大差異。劉暢作為女性繼承者，更注重風(fēng)險管理；高學(xué)歷、留學(xué)背景影響了她的專業(yè)知識水平以及改革創(chuàng)新能力；劉暢的工作經(jīng)歷、社會背景與創(chuàng)始人劉永好比較起來不夠豐富，可利用的社會資本較少。通過對新希望2009-2017年企業(yè)財務(wù)績效的分析，我們發(fā)現(xiàn)繼承者特征不同程度地影響了企業(yè)績效。

（二）建議

首先，繼承者作為企業(yè)代際傳承后的實際控制人，他們決定了企業(yè)未來的發(fā)展戰(zhàn)略，而繼承者特征又會影響繼承者自身的判斷力。因此，企業(yè)的接班人要加強自身的受教育水平，以提高自己的專業(yè)知識水平，從而能在做決策時給出更專業(yè)高效的判斷，確保公司穩(wěn)健發(fā)展；要豐富自己的工作經(jīng)歷，在接班前先在企業(yè)內(nèi)部發(fā)展，從底層做起，以便了解企業(yè)業(yè)務(wù)以及員工狀況，為日后的改革打下基礎(chǔ)，此外，同行業(yè)的工作經(jīng)歷也能提升自己的工作能力；努力豐富自己的社會背景，得到社會大眾的認可，也有助于企業(yè)及時了解國家政策，消除行業(yè)壁壘，融資等。

其次，新希望六和的逐步傳承過程值得借鑒。正式接班前，接班人劉暢在企業(yè)內(nèi)部中、低層工作多年，對新希望六和有深入的了解。她在2011年進入新希望集團董事會，成為董事會成員之一，在學(xué)習(xí)的同時，與父親劉永好共同參與決策。2013年，劉暢接任新希望六和董事長一職，而劉永好并未直接退出，而是作為董事會的成員之一，繼續(xù)幫助劉暢決策。這種逐步傳承的方式，一方面能使劉暢更加順利的接手新希望；另一方面，基于利益相關(guān)理論，其他利益相關(guān)者如股東、債權(quán)人以及公司員工等人員的利益也得到了保障。

參考文獻：

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