綠色金融對(duì)節(jié)能環(huán)保型創(chuàng)業(yè)投資影響探究

沈迪暉 田增瑞

【摘要】相比于傳統(tǒng)的金融行業(yè)，新興的綠色金融不但可以帶來正面的“溢出效應(yīng)”，而且可以有效減少負(fù)環(huán)境效益，使其內(nèi)部化。2016年，在杭州G20峰會(huì)上，“綠色金融”主題第一次被記錄在會(huì)議公報(bào)中，無獨(dú)有偶，七部委的“十三五”規(guī)劃同時(shí)強(qiáng)調(diào)了我國政府發(fā)展“綠色金融”的決心。本文通過對(duì)數(shù)據(jù)的收集發(fā)現(xiàn)，綠色信貸、綠色債券、綠色股票、綠色發(fā)展基金、綠色保險(xiǎn)、碳金融等領(lǐng)域已經(jīng)在我國得到了不同程度的發(fā)展，特別是對(duì)于綠色創(chuàng)業(yè)發(fā)展基金上有特別的政策指導(dǎo)。因此，本文研究在綠色金融的變化趨勢(shì)以及對(duì)節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)投資的影響探究，并且在研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，提出了一些政策性建議。

【關(guān)鍵詞】綠色金融 創(chuàng)業(yè)投資 節(jié)能環(huán)保

一、引言及文獻(xiàn)綜述

我國在發(fā)展綠色金融體制上還處于探索階段，傳統(tǒng)的綠色信貸已經(jīng)不足以滿足于當(dāng)下環(huán)保企業(yè)的發(fā)展需求，在這條道路上，僅僅把國際上的綠色金融體制照搬過來使用是徒勞的。因此，我們還需要不斷探索和實(shí)踐。我國對(duì)節(jié)能環(huán)保意識(shí)覺醒較晚，對(duì)政府的依賴性過強(qiáng)，現(xiàn)有的融資渠道也過于單一。另外，我國對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投資量巨大，但獲取的回報(bào)率非常低，回收期限長等的特點(diǎn)。同時(shí)，這個(gè)行業(yè)的資金需求量與資金提供量不匹配，因此資金缺口不斷增大，致使我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到限制。當(dāng)下，股權(quán)融資是我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)最主要的融資方式。對(duì)于環(huán)保企業(yè)而言，股權(quán)融資是首選的融資方式，然而，它有一些致命的缺點(diǎn)，如融資門檻高，僅能滿足部分大規(guī)模企業(yè)，而一些中小型的企業(yè)則難以獲取。因此，如何提高環(huán)保產(chǎn)業(yè)股權(quán)融資效率的問題就變得十分重要。

（一）綠色金融

近在2016年，G20峰會(huì)上“綠色金融”概念被著重強(qiáng)調(diào)，其中以綠色為代表性標(biāo)志的投資，融資行為，例如綠色信貸、綠色債券、綠色股票、綠色發(fā)展基金、綠色保險(xiǎn)、碳金融等概念被廣泛接受，在國際社會(huì)上嶄露頭角。高靜文（2005）[1]表示，金融產(chǎn)業(yè)如果要進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，那么產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級(jí)將從產(chǎn)業(yè)細(xì)分開始。

（二）基于綠色金融背景下的創(chuàng)業(yè)投資分析

付俊文，范從來（2007）[2]指出，能源業(yè)金融服務(wù)體系在能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中至關(guān)重要，可建設(shè)項(xiàng)目包括能源投資基金，能源風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的引入以及新能源投資信托等一系列金融產(chǎn)品。學(xué)者張亮（2009）[3]在對(duì)于我國節(jié)能行業(yè)融資模式的研究中表示，在未來10年內(nèi)將會(huì)出現(xiàn)至少2萬億左右的金融空洞，民間資本作為其中的一個(gè)主要助力。在相同的問題上，謝冬冬（2014）[4]則表示，“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)主導(dǎo)”的新型融資模式將在新能源產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的同時(shí)成為一種主流的資金運(yùn)營模式。在該種模式下，政府應(yīng)當(dāng)積極引導(dǎo)綠色產(chǎn)業(yè)融資平臺(tái)的建立，在創(chuàng)業(yè)投資資本的問題上予以重點(diǎn)關(guān)注，積極幫助新能源產(chǎn)業(yè)突破制約其發(fā)展的瓶頸問題，助力其的發(fā)展。

綜上所訴，目前對(duì)于綠色金融的相關(guān)研究并不多，并且只停留在理論階段，而且本文是站在節(jié)能環(huán)保企業(yè)的角度上分析，收集真實(shí)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)綠色金融發(fā)展動(dòng)態(tài)，更加貼合目前政府的政策需求，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。

二、綠色金融對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的影響分析

（一）綠色金融的變化趨勢(shì)

早在2006年，綠色金融產(chǎn)品（能源融資類）是由興業(yè)銀行最先在我國推出，綠色金融正式走入人民視野，在之后的十幾年內(nèi)，我國綠色金融經(jīng)歷了從原來不被重視到受眾多金融機(jī)構(gòu)熱烈追捧的階段，主要在以下幾個(gè)方面表現(xiàn)突出：綠色信貸、綠色債券、綠色股票、綠色發(fā)展基金、綠色保險(xiǎn)等都得到了較大程度的發(fā)展。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的年鑒數(shù)據(jù)，筆者整理如下：

1.綠色信貸。在主要銀行的引導(dǎo)下，我國關(guān)于綠色信貸項(xiàng)目從2007年的2700個(gè)，增加到2015年的2.31萬個(gè)，漲幅達(dá)到7.6倍，由于2013年之前，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還未規(guī)范化，數(shù)據(jù)有缺失，無法作比較，因此本文從2013年開始整理相關(guān)數(shù)據(jù)。

2015年我國綠色信貸所支持的節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目貸款余額達(dá)到2.32萬億元，較2014年增長24.06%，相同地，2014年較2013年的數(shù)據(jù)增長16.88%.從數(shù)據(jù)中我們分析可得，這三年我國支持節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目貸款一直處于增長態(tài)勢(shì)，且每年的增長幅度在擴(kuò)大。

2015年我國綠色信貸支持的綠色環(huán)保項(xiàng)目高達(dá)23，100個(gè)，較2014年有大幅增長，漲幅高達(dá)46.97%。相比較而言，2014年較2013年漲幅僅達(dá)到9.13%。從數(shù)據(jù)中我們可得，這三年綠色信貸支持的綠色環(huán)保項(xiàng)目一直處于增長趨勢(shì)，并且增長幅度將進(jìn)一步擴(kuò)大

從以上的分析我們可以看出，無論是綠色信貸還是綠色信貸所支持的節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目都處于增長趨勢(shì)，且增長趨勢(shì)都在進(jìn)一步擴(kuò)大，說明我國在綠色金融的綠色信貸方面發(fā)揮出色。

2.綠色債券。直到2015年底，綠色債券資本市場(chǎng)才在我國正式啟動(dòng)，雖然起步較晚，但僅僅在半年多發(fā)展的時(shí)間里，增長速度非常驚人。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2015年初至2015年7月中旬，我國綠色債券的發(fā)行量就快速占到全球同期綠色債券發(fā)行量的33%，達(dá)到750億元人民幣，這標(biāo)志著我國在如此短暫的時(shí)間內(nèi)，就已經(jīng)成為世界上最大的綠色債券資本市場(chǎng)。

3.綠色股票。由于國家大力推行綠色金融，在2015年后綠色股票這一概念才開始被重視和研究起來。由于世界上目前對(duì)于綠色金融的定義還未有統(tǒng)一定論，并且對(duì)于綠色股票的定義更鮮有統(tǒng)一說法，因此筆者閱讀大量資料，基于可持續(xù)發(fā)展觀和責(zé)任投資的角度，大致認(rèn)為能列入綠色股票行列主要考慮以下幾點(diǎn)：一是是否涉及環(huán)保產(chǎn)業(yè)，如清潔技術(shù)、燃料電池、儲(chǔ)能、地?zé)岬龋欢蔷G色收入占比達(dá)到一定程度。例如，將企業(yè)的收入進(jìn)分類，并按照不同類別的綠色評(píng)級(jí)，計(jì)算出綠色收入。三是污染排放是否達(dá)標(biāo)。例如計(jì)算企業(yè)的碳排放量，能源與資源損耗量，環(huán)境污染物排放量?？紤]到這些因素，我們可以暫時(shí)將節(jié)能環(huán)保上市公司歸類到綠色股票的行列，對(duì)其進(jìn)行研究，查看綠色股票的發(fā)展?fàn)顩r。

關(guān)于綠色股票指數(shù)在2016年也得到了快速的發(fā)展。中國證監(jiān)會(huì)在2016年12月底發(fā)文稱，需大力健全綠色股票指數(shù)體系，服務(wù)綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展。目前雖然國內(nèi)股票市場(chǎng)上綠色股票指數(shù)的占比較低，根據(jù)中證指數(shù)公司數(shù)據(jù)顯示，我國股票市場(chǎng)上共有19只綠色股票指數(shù)，占其編制的A股市場(chǎng)指數(shù)總數(shù)（759只）的2.5%（截止到2017年3月1日）。其中，可持續(xù)發(fā)展（ESG）有5個(gè)，環(huán)保產(chǎn)業(yè)類12個(gè)，碳效率有2個(gè)。而在2015年綠色股票指數(shù)占比僅有1%。因此在不久的將來，綠色股票指數(shù)也會(huì)呈現(xiàn)爆發(fā)性地發(fā)展趨勢(shì)，這都是基于綠色金融的不斷發(fā)展所帶來的成果。

4.綠色發(fā)展基金、綠色保險(xiǎn)。2015年的“十三五”規(guī)劃就表明，為了健全綠色金融發(fā)展體系，需建立綠色發(fā)展基金。次年，普洱市成立了全國首支綠色發(fā)展基金，基金總規(guī)模達(dá)到50億元。綠色基金概念股16年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L16%，毛利潤提升2%，全年實(shí)現(xiàn)總收入69.17億元。為了進(jìn)一步深化“十三五”規(guī)劃，2016年8月31日，央行等七部委聯(lián)合發(fā)表指導(dǎo)意見書，我國將擬建國家級(jí)的綠色發(fā)展基金，這預(yù)示著政府希望引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入到綠色發(fā)展行業(yè)中去。指導(dǎo)意見指出，為了建立國家級(jí)別的綠色發(fā)展基金，中央將整合現(xiàn)有專項(xiàng)節(jié)能環(huán)保發(fā)展基金，也鼓勵(lì)有條件的地區(qū)和地方政府共同發(fā)起區(qū)域性綠色發(fā)展基金。

2016年七部委針對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)提出相關(guān)指導(dǎo)意見，發(fā)展我國綠色保險(xiǎn)，建立和完善環(huán)境污染處罰制度，鼓勵(lì)保險(xiǎn)行業(yè)擴(kuò)展相關(guān)產(chǎn)品的范圍和提高服務(wù)質(zhì)量。其實(shí)綠色保險(xiǎn)發(fā)展已久，2008年環(huán)責(zé)險(xiǎn)開始在部分省內(nèi)開始執(zhí)行，但從整體來看，環(huán)責(zé)險(xiǎn)發(fā)展情況差強(qiáng)人意。2009年綠色保險(xiǎn)在我國試點(diǎn)地區(qū)收入僅占當(dāng)年財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)總收入的0.015%。然而到2012年，這一數(shù)值并沒有明顯突破，甚至在一些地區(qū)，有惡化的現(xiàn)象。以蘇州2010～2012年的環(huán)保責(zé)任險(xiǎn)投保狀況為例，如下表2-1：

再以2012～2014年全國投保情況為例，如下表2-2：

筆者通過對(duì)以往的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，綠色保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展水平不高。雖然在2013年許多高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被強(qiáng)制納入投保試點(diǎn)，并且在2014年投保企業(yè)數(shù)量確實(shí)有所增長，但好景不長，2015年又呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。雖然從上表中發(fā)現(xiàn)投?？傤~在逐年增長，但只能說明單個(gè)企業(yè)的投保費(fèi)用有所增加，但大部分企業(yè)僅僅迫于壓力而投保，一但監(jiān)管不嚴(yán)就選擇退出，缺乏社會(huì)責(zé)任感。

綜上所訴，綠色信貸，綠色債券，綠色發(fā)展基金都在近些年都有良好表現(xiàn)，除此之外，雖然綠色保險(xiǎn)目前發(fā)展水平?jīng)]有達(dá)到期待中的效果，但政府部門也對(duì)其提出了進(jìn)一步改善的相關(guān)政策，筆者預(yù)測(cè)其會(huì)在未來的時(shí)間里會(huì)得到快速的發(fā)展。從這樣幾個(gè)方面我們可以知曉，在近些年我國所提倡的綠色金融在一定程度上服務(wù)于我們社會(huì)中的方方面面。

（二）節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資情況

從上文我們可知綠色金融發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，但是其是否對(duì)節(jié)能環(huán)保企業(yè)中的融資起到正面作用，還需要進(jìn)一步論證。從市場(chǎng)細(xì)分行業(yè)來看，我國創(chuàng)業(yè)投資主要傾向于節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域中的清潔技術(shù)。

1.清潔技術(shù)行業(yè)融資情況。筆者整理出2011～2016年清潔技術(shù)行業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資融資情況，如下表2-3：

從表格中我們可以看出，2016年我國創(chuàng)投對(duì)清潔技術(shù)行業(yè)融資金額為5328.2億美元，案例投資數(shù)為55例，較2015年融資金額同比增長91.4%，案例數(shù)同比下降43.88%。創(chuàng)業(yè)投資對(duì)清潔技術(shù)行業(yè)的融資總額在2014～2016年來不斷擴(kuò)大，增長幅度分別為156.06%，38.30%和91.30%，然而投資案例數(shù)則先是增長然后呈下降趨勢(shì)，這是說明創(chuàng)業(yè)投資對(duì)于清潔技術(shù)行業(yè)得以較高得重視，從原先的盲目投資到精準(zhǔn)化投資，這有利于優(yōu)秀的節(jié)能環(huán)保行業(yè)得到更好的發(fā)展。因此，在綠色金融背景下，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)于節(jié)能環(huán)保行業(yè)的融資有積極影響。

2.清潔技術(shù)行業(yè)融資并購情況。如果一個(gè)行業(yè)融資并購數(shù)量增加，則說明這個(gè)行業(yè)充滿勃勃生機(jī)，并且融資并購是為了有效的資源整合和企業(yè)的快速發(fā)展。因此筆者整理了2011～2016年清潔技術(shù)行業(yè)并購情況數(shù)據(jù)，繪制下圖3-7：

從圖中我們可以看出，2016年宣布并購金額為124.77億元，并購案例數(shù)為391例，較2014年同比分別下降62.60%和41.55%。當(dāng)年完成并購金額190.93億美元，較2014年同比分別增長93.88%，完成并購數(shù)量為156例，較上一年同比下降56.79%。整體來看，2016年之前，所有指標(biāo)都呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，說明此行業(yè)受到綠色金融的積極影響。到2016年，僅有完成并購金額有大幅增長，其余指標(biāo)都呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，單這說明創(chuàng)業(yè)投資對(duì)于節(jié)能環(huán)保行業(yè)的熱情并沒有消退，而是回歸到理性狀態(tài)，這有利于此行業(yè)未來健康有序地發(fā)展。因此，在綠色金融背景下，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)于節(jié)能環(huán)保行業(yè)的融資有積極影響。

三、總結(jié)與建議

（一）總結(jié)

前幾年，節(jié)能環(huán)保企業(yè)由于發(fā)展時(shí)間短，融資門檻高，科學(xué)技術(shù)發(fā)展較慢，導(dǎo)致整體的融資效率偏低。然而這兩年，由于政府開始關(guān)注綠色金融，引導(dǎo)大部分創(chuàng)業(yè)投資基金注入節(jié)能環(huán)保行業(yè)，導(dǎo)致這部分企業(yè)盈利能力逐步增強(qiáng)，總資產(chǎn)收益率上升。另一方面技術(shù)的進(jìn)步也推動(dòng)了節(jié)能環(huán)保企業(yè)的發(fā)展，由于這些企業(yè)屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，科研的不斷探索與發(fā)現(xiàn)以及先進(jìn)節(jié)能環(huán)保技術(shù)工程的引進(jìn)都為企業(yè)的發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。其次，企業(yè)內(nèi)部的節(jié)能環(huán)保管理意識(shí)開始增強(qiáng)，大部分企業(yè)擁有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓?jié)能環(huán)保措施，對(duì)綠色經(jīng)營、綠色辦公理念開始進(jìn)行充分披露，并且建立了具體的內(nèi)部節(jié)能環(huán)保管理體系考慮到環(huán)境問題。節(jié)能環(huán)保企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)、發(fā)展?jié)摿^大，前途不可限量。

（二）建議

必須大力加強(qiáng)我國的立法強(qiáng)度、監(jiān)督力度和執(zhí)行能力。首先，由于我國在綠色金融方面的立法還未完善，國內(nèi)外的差別比較凸顯，因此加快健全“綠色金融”的界定范疇和法律框架是首要任務(wù)。二是要制定并完善“綠色信貸”、“綠色債券”、“綠色股票”、“碳金融”等資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的執(zhí)行規(guī)范，從法律上硬性規(guī)定企業(yè)需誠實(shí)地對(duì)信息和財(cái)務(wù)進(jìn)行披露，確保綠色金融業(yè)務(wù)規(guī)范有序發(fā)展。三是完善綠色金融產(chǎn)品監(jiān)管機(jī)制，構(gòu)建全方位多層級(jí)的監(jiān)管體系。建立透明統(tǒng)一的“綠色金融”業(yè)務(wù)信息的披露制度，加強(qiáng)各企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)間的信息交流與共享。利用民間非政府組織、輿論媒體等第三方監(jiān)督職能，打造橫向與縱向的多層級(jí)全方位監(jiān)管體系。四是要大力加強(qiáng)對(duì)企業(yè)在環(huán)境污染違規(guī)方面的處罰力度，加強(qiáng)環(huán)保部門與其他各監(jiān)管部門之間的交流配合，使違規(guī)成本大于使用節(jié)能環(huán)保設(shè)備的相關(guān)成本。

參考文獻(xiàn)

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[4]謝冬冬.我國新能源產(chǎn)業(yè)融資問題研究[J].征信，2014，（05）：87-89.

作者簡(jiǎn)介：沈迪暉（1993-），女，漢族，上海人，研究生在讀，研究方向：金融學(xué)、創(chuàng)業(yè)投資。