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    國際綠色債券的發(fā)展趨勢及我國應(yīng)對之策

    2016-12-22 14:48:41楊云勻馬俊
    對外經(jīng)貿(mào)實務(wù) 2016年12期
    關(guān)鍵詞:綠色債券綠色金融發(fā)展趨勢

    楊云勻 馬俊

    摘 要:綠色債券作為全球可持續(xù)發(fā)展的重要融資手段,通過債券市場可為綠色產(chǎn)業(yè)項目創(chuàng)新籌資渠道,引導(dǎo)資金流向環(huán)保、節(jié)能等綠色領(lǐng)域,有利于增加綠色信貸的有效供給。當前我國綠色債券發(fā)展迅猛,但我國綠色債券下的政策細則與行業(yè)規(guī)范尚未標準化,綠色債券市場監(jiān)管格局混亂。由此,本文結(jié)合事實數(shù)據(jù)分析了國際綠色債券發(fā)展趨勢,并對我國綠色債券發(fā)展面臨的問題進行深入剖析,最后提出了相關(guān)的應(yīng)對之策。

    關(guān)鍵詞:綠色債券;融資手段;綠色金融;發(fā)展趨勢;經(jīng)驗分析;策略

    綠色債券是環(huán)境可持續(xù)發(fā)展項目和計劃融資的債券產(chǎn)品,以歐洲投資銀行與世界銀行為代表的開發(fā)銀行,仍是綠色債券市場的主要發(fā)行人。當前全球綠色債券發(fā)行量逐年遞增,2014年全球綠色債券發(fā)行量為365.93億美元,2015年已達到418億美元。據(jù)2015年氣候倡議組織數(shù)據(jù)顯示,全世界發(fā)行的綠色債券中,有40%來自于世界銀行等國際金融機構(gòu),綠色債券發(fā)行者依然以國際金融機構(gòu)為主。現(xiàn)今,中國綠色債券發(fā)行市場已達相當規(guī)模。且綠色債券品種日益豐富。隨著中國綠色債券的快速發(fā)展,將進一步提升我國債券市場的世界影響力,并加快整個債券市場的國際化步伐。然而,我國綠色債券發(fā)展呈現(xiàn)本土化趨勢。例如,我國綠色債券項目支持化石燃料的清潔利用與尾礦開發(fā),但在國外綠色債券標準中,與化石燃料相關(guān)的項目都不能納入支撐范圍中。我國綠色債券市場前景廣闊,應(yīng)基于全球綠色債券發(fā)展趨勢,全方位探索更有效的發(fā)展渠道,促進我國綠色債券市場的可持續(xù)發(fā)展。

    一、國際綠色債券的發(fā)展趨勢

    (一)發(fā)行規(guī)模及市場范圍不斷擴大

    2013年2月,國際金融公司對發(fā)展中國家發(fā)行10億美元綠色債券,以支持應(yīng)對氣候變化項目,使全球綠色債券的發(fā)行規(guī)模呈爆發(fā)式增長趨勢。根據(jù)氣候債券倡議組織統(tǒng)計,2014年,全球綠色債券發(fā)行量超350億美元,是2013年發(fā)行量的3倍,2015年,全球綠色債券發(fā)行量達到418億美元,2016年上半年世界綠色債券發(fā)行量達到372億美元,較2015年同期增長89%。據(jù)穆迪最新研究報告預(yù)測,全球綠色債券總發(fā)行量在2016年將突破500億美元并創(chuàng)綠色債券問世以來發(fā)行量新高。同時,綠色債券發(fā)行市場范圍逐步擴大,據(jù)Dealogic數(shù)據(jù)顯示,歐洲與美國發(fā)行量為184億美元與105億美元,分別占據(jù)國際第一、第二的地位。印度、丹麥、巴西、墨西哥、愛沙尼亞、拉脫維亞等新興市場綠色債券發(fā)行規(guī)模也在不斷增長,截至2016年5月,新興市場發(fā)行量已達100億美元,超過了其去年全年發(fā)行量。此外,據(jù)中國證券網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,截至2016年9月5日,今年中國綠色債券發(fā)行規(guī)模高達160.1億美元,且中國綠色債券市場將進一步擴大。

    (二)發(fā)行主體日趨規(guī)?;?/p>

    目前,開發(fā)性金融機構(gòu)仍然是全球最大綠色債券發(fā)行主體。據(jù)氣候倡議組織數(shù)據(jù)顯示,2015年,開發(fā)性金融機構(gòu)發(fā)行約170億美元綠色債券,約占全球418億美元發(fā)行總量的40%。歐洲投資銀行作為當前最大綠色債券發(fā)行體,已累計發(fā)行234只綠色債券,發(fā)行規(guī)模超過110億美元。隨著綠色債券認可度日益提升,中央銀行、地方政府、工業(yè)企業(yè)以及商業(yè)銀行等更加多元化的機構(gòu)開始發(fā)行綠色債券,以麻省理工學(xué)院為代表的部分高等院校,也發(fā)行綠色債券用于綠色建筑。例如:2016年,瑞典最大的市政銀行Kommunivest發(fā)行6億美元綠色債券;瑞典國有林業(yè)公司Sveaskog發(fā)行1.16億美元綠色債券;國際金融公司IFC發(fā)行第一單綠色債券,金額為7億美元。CBI報告指出,2015年有35%的綠色金融債由企業(yè)發(fā)行。2016年第二季度,中國超過20個企業(yè)發(fā)行了綠色債券,債券規(guī)模從2800萬美元到16億美元不等。法國電力、日本豐田等實體企業(yè)發(fā)行綠色債券規(guī)模也均超過10億美元。

    (三)債券類型和品種朝多樣化發(fā)展

    近年來,隨著綠色債券發(fā)行規(guī)模的擴大,債券種類也日益向多樣化發(fā)展。收益?zhèn)晚椖總陌l(fā)行類型日益增多。減排技術(shù)發(fā)達的新能源公司,將某種項目規(guī)定為抵押發(fā)行債券,并且,債券持有人也可發(fā)行以項目現(xiàn)金流作為償還保障的收益?zhèn)?。例如?015年9月,美國夏威夷州商業(yè)旅游局,發(fā)行了規(guī)模高達1.5億美元的AAA級市政債券,此證券利用綠色基礎(chǔ)設(shè)施費抵押融資,債券發(fā)行收入將用于支持綠色能源市場證券化項目。此外,2014年,日本豐田公司發(fā)行了規(guī)模達18.6億美元的綠色證券,此證券作為日本第一個以資產(chǎn)證券形式發(fā)行的債券,是以抵押汽車租賃為基礎(chǔ)的。2015年,BerlinHyp銀行發(fā)行了5億歐元的綠色保證債券,投資者對發(fā)行人及其用以保證的資產(chǎn)具有雙重追索權(quán)。由此來看,國際綠色債券種類逐漸向多樣化發(fā)展。

    (四)募集資金逐漸投向再生能源和節(jié)能領(lǐng)域

    募集資金用于再生能源和節(jié)能低碳、減排兩個領(lǐng)域的綠色債券,近年來呈現(xiàn)出增長趨勢。各國紛紛加大在這兩個領(lǐng)域的投資力度。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至2015年12月底,歐洲投資銀行投向再生能源綠色債券資金占其發(fā)行總量的80.6%,投向節(jié)能低碳領(lǐng)域綠色債券資金占17.4%。國際金融公司投向清潔能源與資源再利用的資金,在綠色債券總發(fā)行量中分別占比54%和40%;國際復(fù)興開發(fā)銀行對節(jié)能、林業(yè)與農(nóng)業(yè)三大領(lǐng)域的投向,占其綠色債券發(fā)行總規(guī)模的74%;非洲開發(fā)銀行對再生能源的投資占綠色債券總發(fā)行量的96%。此外,2015年10月,中國農(nóng)業(yè)銀行在倫敦證券交易所成功上市等值10億美元的人民幣與美元雙幣種綠色債券農(nóng)行綠色債券,并吸引了近140家投資者超額認購,募集資金將投放于按國際通行的《綠色債券原則》并經(jīng)第三方認證機構(gòu)審定的綠色項目,覆蓋清潔能源、生物發(fā)電、垃圾及污水處理等多個領(lǐng)域。

    二、我國綠色債券在發(fā)展過程中存在的問題

    (一)相關(guān)法律法規(guī)不完善,制度性框架存在諸多矛盾

    綠色債券依靠完善的法律法規(guī)才能得到快速發(fā)展,美國在2009年就以制定出針對綠色債券的專門立法。我國關(guān)于綠色債券的理論探索出現(xiàn)在 2013 年,最早的政策指引出現(xiàn)于 2015 年,目前還未制定專門的法律規(guī)章,理論與政策是被國際市場綠色債券的發(fā)展趨勢、國內(nèi)經(jīng)濟形式壓力及社會對于環(huán)境保護的訴求倒逼著做出改變。我國在2015年政府文件和公告中多次強調(diào)綠色發(fā)展理念,并針對綠色債券兩次發(fā)布專門性公告和指引,但綠色債券整體的政策制度建設(shè),仍處在初級階段。此外,我國綠色債券管理存在各部門多頭監(jiān)管、債券市場分割、制度性框架在諸多方面矛盾等問題。如,2015年12月發(fā)布的《綠色債券發(fā)行公告》,規(guī)定的綠色債券支持項目涵蓋節(jié)能、污染防治與生態(tài)保護等6大類13小類,而同年發(fā)布的《綠色債券發(fā)行指引》制定的綠色項目類型與覆蓋領(lǐng)域,與《公告》差別較大。

    (二)綠色項目評判標準較模糊

    2015年末,國家發(fā)改委發(fā)布“綠色債券發(fā)行指引”,明確規(guī)定綠色項目的支持領(lǐng)域及綠色企業(yè)債的定義。但國內(nèi)市場仍對綠色項目的界定較模糊,與國際標準仍有差異,其中最大不同是,2015年9月,國內(nèi)標準將煤炭和石油的清潔利用納入進來,而國際標準不包括這兩部分。并且,在2015年12月發(fā)行的《綠色債券發(fā)行指引》和《綠色債券發(fā)行公告》針對綠色金融債券、非金融企業(yè)、綠色企業(yè)債券等制定的標準存在較大差距,發(fā)行主體選擇綠色項目標準時沒有權(quán)威的參考依據(jù)。此外,據(jù)東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,2015年7月,風(fēng)電設(shè)備制造商新疆金風(fēng)科技,在香港發(fā)行3億美元的綠債,被認為是首家成功發(fā)行綠色債券的中國企業(yè)。而在華創(chuàng)證券的行業(yè)研究報告中,則將我國的綠色證券實踐追溯到2014年5月,華創(chuàng)認為中廣核風(fēng)電有限公司在銀行間市場發(fā)行的“14核風(fēng)電MTN001”(即首單“碳債券”),是中國綠色證券的第一單??梢?,我國對本國首單綠色項目也無明確概念。雖然我國2016年上半年,綠色債券發(fā)行已高達90億美元,已占全球發(fā)行規(guī)模的三分之一,但由于國內(nèi)市場長期缺乏對綠色債券可操作的清晰定義,加劇投資者對“漂綠”的擔(dān)憂,阻礙綠色債券健康發(fā)展。

    (三)綠色認證環(huán)節(jié)和環(huán)境信息披露制度不完善

    綠色債券需要信用等級評級外,還需第三方認證機構(gòu)進行綠色認證。在國際資本市場協(xié)會的“綠色債券原則”(GBP)下,國際市場大約65%的綠色債券在發(fā)行時進行綠色認證。但我國綠色債券管理體制形成較晚,尚未培育起第三方認證機構(gòu)和評估能。因此在2015年12月發(fā)改委的《綠色債券發(fā)行指引》中,并未對綠色認證環(huán)節(jié)進行評估、審計作出規(guī)定,未制定監(jiān)管政策對“綠色認證”提出強制性要求,而只進行形式上的“鼓勵”。此外,由于綠色債券募集資金的投向必須是環(huán)境友好項目,因此對環(huán)境信息披露的要較高。2015年7月19日,中國綠色金融委員會雖表示,將在《證券法》中加入強制要求上市公司和發(fā)債公司披露環(huán)境信息的條款,但此法未得到落實,我國綠色債券環(huán)境披露機制仍不完善。目前,我國未采取強制性披露原則,大多企業(yè)依據(jù)自愿進行披露,據(jù)鳳凰網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2015年,我國僅有6家上市企業(yè)進行實際環(huán)境信息披露,且信息披露指標不達標、信息披露頻率低于國際標準。2016年9月14日,北京水務(wù)集團在獲得28億元的可持續(xù)發(fā)展公司債券后,利用我國環(huán)境信息披露制度的不完善,未將綠色債券款項用于專門的環(huán)境保護綠色項目,而是挪用于其他行業(yè)投入。

    (四)綠色債券發(fā)行主體與資金投資領(lǐng)域單一

    我國綠色債券處于初始發(fā)展階段,與國際市場多元化的市場參與主體相比,我國綠色投資理念滯后,綠色發(fā)行主體與投資領(lǐng)域單一。國家發(fā)改委在2016年1月發(fā)布文件,降低綠色債券發(fā)行企業(yè)的發(fā)債指標限制,并且增加了債券資金投資領(lǐng)域,但國內(nèi)受國際認可的中國綠色債券發(fā)行主體,只有新能源企業(yè)與商業(yè)銀行兩類,范圍狹窄,不利于市場寬度的拓展。據(jù)碳交易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,截至2016年1-3月,我國綠色債券發(fā)行80億美元,其中銀行類占36億美元、新能源企業(yè)占28億美元、其他而非金融企業(yè)僅發(fā)行14億美元。此外,我國綠色債券所涵蓋的領(lǐng)域在產(chǎn)業(yè)之間發(fā)展不均衡,規(guī)定資金只能投向有利于環(huán)境保護和氣候“減緩與適應(yīng)”的領(lǐng)域,缺乏多元化。例如,2015年6月23日,新余市公司發(fā)行規(guī)模為12億元的企業(yè)債券,債券募集資金全部用于袁河低碳平臺重金屬污染土地治理項目;2015年4月9日,金堂縣凈源排水有限責(zé)任公司發(fā)行的規(guī)模為1億元公司債券“15凈源債”,募集資金全部用于金堂縣污水處理廠的建設(shè)、改造與設(shè)備更新。

    (五)相關(guān)法律法規(guī)不完善,制度性框架存在諸多矛盾

    綠色債券依靠完善的法律法規(guī)才能得到快速發(fā)展,美國在2009年就以制定出針對綠色債券的專門立法。我國關(guān)于綠色債券的理論探索出現(xiàn)在 2013 年,最早的政策指引出現(xiàn)于 2015 年,目前還未制定專門的法律規(guī)章,理論與政策是被國際市場綠色債券的發(fā)展趨勢、國內(nèi)經(jīng)濟形式壓力及社會對于環(huán)境保護的訴求倒逼著做出改變。我國在2015年政府文件和公告中多次強調(diào)綠色發(fā)展理念,并針對綠色債券兩次發(fā)布專門性公告和指引,但綠色債券整體的政策制度建設(shè),仍處在初級階段。此外,我國綠色債券管理存在各部門多頭監(jiān)管、債券市場分割、制度性框架在諸多方面矛盾等問題。如,2015年12月發(fā)布的《綠色債券發(fā)行公告》,規(guī)定的綠色債券支持項目涵蓋節(jié)能、污染防治與生態(tài)保護等6大類13小類,而同年發(fā)布的《綠色債券發(fā)行指引》制定的綠色項目類型與覆蓋領(lǐng)域,與《公告》差別較大。

    三、國際趨勢下我國綠色債券發(fā)展的應(yīng)對策略

    (一)增加綠色債券第三方認證,擴大綠色項目發(fā)展空間

    目前,國際已建立了多種如Vigeo評級、CBI、畢馬威等權(quán)威的第三方認證機構(gòu)。由此,我國可借鑒國際經(jīng)驗構(gòu)建綠色債券第三方綠色認證。在綠色債券發(fā)行期中,由外部專家對債券的綠色特征提供第二意見,復(fù)核發(fā)行人用來篩選項目的標準,使發(fā)行人確認其已達到適當?shù)摹熬G色”標準。在綠色債券的整個發(fā)行期和存續(xù)期中,通過聘請獨立的的專業(yè)審計機構(gòu),由專業(yè)審計人員按照專業(yè)準則,對債券標準、環(huán)境效益、項目評估篩選、信息披露及定期報告流程等各方面提供鑒證,鑒證方須受到相關(guān)專業(yè)準則的約束,鑒定標準必須透明統(tǒng)一。主管部門負責(zé)制定適合我國國情的“綠色債券認定規(guī)則”,對于綠色認證機構(gòu)的準入門檻、行為準則制定詳細說明,對于能明確環(huán)境的發(fā)行人可給予綠色審批通道。建立獨立的第三方認證機構(gòu),是促進綠色債券透明認證的重要措施。

    (二)嚴格規(guī)范募集款項管理,提高綠色債券收益水平

    綠色債券是專門為支持綠色產(chǎn)業(yè)而發(fā)展的債券品種,要求嚴格規(guī)范綠色債券募集資金的流向與使用,形成募集資金用途的清晰綠色指引,避免資金挪用和篡改資金用途。主管部門應(yīng)建立專項的綠色債券資金對接賬戶,并將款項與其他債務(wù)工具區(qū)分,實行獨立臺賬管理。同時,需要對綠色款項的后期使用效應(yīng)進行評估考核,在評估過程中,發(fā)行人須定期向投資者上報募集資金流向、投資項目的進展情況,評估方可采納第三方評估機構(gòu)對發(fā)行人融資的評估作參考。此外,須建立綠色債券款項監(jiān)管機制,對于發(fā)行人隨意挪用資金行為,實行限期改正或退市等懲罰。

    (三)完善綠色債券市場披露機制,促進市場透明化發(fā)展

    在綠色債券發(fā)行要求逐漸提高的態(tài)勢下,我國應(yīng)重點完善披露機制。應(yīng)組建專項披露小組,負責(zé)完善綠色債券的披露框架,明確綠色債券審批與發(fā)行企業(yè)信息披露的內(nèi)容,對綠色集合資產(chǎn)池的資產(chǎn)質(zhì)量、發(fā)行方標準等制定相關(guān)規(guī)定。同時,通過完善信息披露網(wǎng)站建設(shè),定期公布相關(guān)披露內(nèi)容與綠色金融債券收益分配情況,并借助電視網(wǎng)絡(luò)、廣播等新型媒體渠道,擴大信息傳播范圍,以此提高披露效應(yīng)。此外,綠色公司債券受托管理人應(yīng)將披露內(nèi)容呈現(xiàn)在年度受托管理事務(wù)報告中,內(nèi)容應(yīng)包含債券募集資金使用情況、項目進展情況和環(huán)境效益等。針對發(fā)行人“洗綠”行為,未達標以及披露虛假信息的公眾企業(yè)不予以上市,以促進綠色債券信息披露機制發(fā)展。

    (四)實施稅收減免措施,提高綠色債券吸引力

    稅收減免優(yōu)惠措施的實施,有利于提高綠色債券吸引力,激發(fā)國內(nèi)市場綠色債券發(fā)行積極性。目前規(guī)定綠色債券募集資金占項目總投資比例可放寬至80%,募集資金用于償還貸款的比例可放寬至50%。建議對綠色債券投資實行最低額度管理,對公募基金、社?;鹜顿Y綠色債券設(shè)定比例下限。對于已獲發(fā)行資格的綠色項目,優(yōu)先給予基金支持。對于認購綠色債券的機構(gòu)投資者,享有免稅權(quán)。允許所有品種的綠色債券可用于質(zhì)押,同時降低綠色債券納入質(zhì)押庫的評級門檻,提高其標準券折算率。在綠色債券未來發(fā)展中,國家層面應(yīng)出臺更多減免優(yōu)惠措施,以鼓勵綠色債券發(fā)行。▲

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