• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    A建筑企業(yè)戰(zhàn)略管理經(jīng)濟效果案例分析

    2018-02-12 10:35趙鵬飛楊忠蓮王超彭薇
    經(jīng)營者 2018年19期
    關(guān)鍵詞:戰(zhàn)略管理建筑企業(yè)

    趙鵬飛 楊忠蓮 王超 彭薇

    摘 要 面對新時代的行業(yè)競爭和挑戰(zhàn),建筑業(yè)必須從戰(zhàn)略管理角度謀求長足發(fā)展,然而,如何在多種戰(zhàn)略中進行選擇,取決于所選戰(zhàn)略的效果。本文運用前景分析估值理論,對A建筑企業(yè)所選的成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的經(jīng)濟效果進行分析,旨在為建筑業(yè)的戰(zhàn)略管理選擇及效果分析提供借鑒。

    關(guān)鍵詞 建筑企業(yè) 戰(zhàn)略管理 經(jīng)濟效果 前景分析估值理論

    一、研究背景

    建筑業(yè)作為我國國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)之一,其健康有序發(fā)展對于我國經(jīng)濟健康平穩(wěn)發(fā)展有著重大意義。我國正處于全面建成小康社會的關(guān)鍵時期,建筑企業(yè)的發(fā)展迎來了巨大的機遇,但作為傳統(tǒng)行業(yè),在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級的過程中也將面臨挑戰(zhàn),必須摒棄以往粗放型的發(fā)展模式,走精益化管理道路,結(jié)合國家宏觀調(diào)控政策和自身發(fā)展戰(zhàn)略,打造企業(yè)的核心競爭力,實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

    二、文獻綜述及相關(guān)理論

    (一)文獻綜述

    邁克爾·波特(1980)將戰(zhàn)略定義為:公司如何競爭的整體規(guī)劃,公司的目標(biāo)是什么,以及實現(xiàn)這些目標(biāo)公司應(yīng)當(dāng)采取何種措施。他認為制定競爭戰(zhàn)略的實質(zhì)是將公司與環(huán)境聯(lián)系起來,并提出三種主要競爭戰(zhàn)略,即成本領(lǐng)先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略和集中化戰(zhàn)略。

    Kang、J·Chew、DAS·Liu、G·Cheah、CYJ(2007)認為中國建筑業(yè)由于過度競爭,行業(yè)集中度很低,從而飽受低利潤率的困擾,因此建筑行業(yè)的大公司必須為客戶提供獨特的產(chǎn)品和服務(wù),盡可能在盈利水平較高或變化較小的地區(qū)發(fā)展。

    馮文(2014)認為在經(jīng)濟下行的壓力下,低成本戰(zhàn)略對于建筑企業(yè)具有重要意義,針對建筑集團運營的最小單位即項目,可以通過設(shè)置項目成本額降低獎,鼓勵項目部門嚴格控制施工成本,達到效益最大化的目的。孫曉奇(2016)提出在固定投資放緩,經(jīng)濟下行的壓力下,建筑企業(yè)必須緊跟國家政策,抓住PPP發(fā)展機遇,通過一體化經(jīng)營向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸,從而增強核心競爭力。

    (二)前景分析理論

    前景分析包括兩項任務(wù),即預(yù)測和估值。

    1.前景分析:預(yù)測

    預(yù)測是前景分析的第一步,是在經(jīng)營戰(zhàn)略分析、會計分析和財務(wù)分析的基礎(chǔ)上所做的前瞻性分析。

    2.前景分析:估值

    估值是將預(yù)測結(jié)果轉(zhuǎn)化為對公司資產(chǎn)或股東權(quán)益的價值估計過程。目前估值方法主要分為絕對估值法、相對估值法等。

    絕對估值法是將未來所有的現(xiàn)金流以能夠體現(xiàn)獲得該現(xiàn)金流的不確定性的折現(xiàn)率進行折現(xiàn),得到資產(chǎn)的價值,主要有無杠桿自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、紅利折現(xiàn)模型、股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型、經(jīng)濟增加值折現(xiàn)法和調(diào)整現(xiàn)值法;相對估值法主要是指價格乘數(shù)估值法,包含市盈率、市凈率、市現(xiàn)率和市銷率等,其特點是用可比企業(yè)在市場的表現(xiàn)作為目標(biāo)企業(yè)定價的依據(jù),該方法較為簡單,主觀假設(shè)較少,復(fù)雜程度更低。

    三、前景分析理論在A建筑企業(yè)戰(zhàn)略中的運用

    (一)建筑行業(yè)的特征及A建筑企業(yè)概況

    1.建筑行業(yè)的特征

    (1)產(chǎn)品分析。建筑行業(yè)通過為業(yè)主提供建造服務(wù)并最終交付建筑產(chǎn)品來獲取利潤。建筑行業(yè)應(yīng)該對自己的產(chǎn)品進行細分,結(jié)合自身資源和優(yōu)勢,選取有限的優(yōu)勢產(chǎn)品品類,形成自身的核心競爭力。產(chǎn)品服務(wù)過于寬泛會削弱建筑公司的核心競爭力,但業(yè)務(wù)過于單一則不利于不同業(yè)務(wù)之間的資源共享,也會減弱公司的抗風(fēng)險能力。

    (2)價格分析。建筑行業(yè)獲取工程訂單的方式主要為招標(biāo)投標(biāo),建筑行業(yè)在對某一項目進行投標(biāo)時,一般會先行測算出完成該項目所需的全部成本,除了測算自身將耗費的成本以外,還要考慮競爭對手可能提出的報價,因此建筑行業(yè)必須具備價格上的競爭力。

    (3)業(yè)主分析。建筑行業(yè)產(chǎn)品的需求者主要是政府、機構(gòu)和公司,由于建筑業(yè)本身的特性,建筑市場上業(yè)主數(shù)量較少,且業(yè)主做出購買決策的流程復(fù)雜,因此,對業(yè)主進行廣泛和深入的了解分析,根據(jù)業(yè)主的關(guān)注點采取不同的營銷手段,有利于提升中標(biāo)概率,贏得市場。

    (4)競爭分析。根據(jù)邁克爾·波特(M.E.Poter)的觀點,一個行業(yè)一般存在五種基本的競爭力量,分別是潛在進入者的進入威脅、替代品的替代威脅、供應(yīng)者討價還價的能力、購買者討價還價的能力以及產(chǎn)業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)的競爭情況。由于建筑產(chǎn)品的特殊性,暫時沒有替代品,因此從以下四種競爭力的角度出發(fā),對建筑行業(yè)的競爭情況進行全面分析。

    第一,供應(yīng)商:議價能力較弱。建筑行業(yè)的供應(yīng)商主要是勞務(wù)公司和原材料供應(yīng)商,他們也面臨激烈的市場競爭,對承包商(建筑公司)的依賴程度較高。

    第二,購買者:議價能力強大?;A(chǔ)設(shè)施建設(shè)的業(yè)主為中央或地方政府,房屋建筑的業(yè)主多為房地產(chǎn)商或公司。業(yè)主出于節(jié)約投資成本的考慮,一般采用低價中標(biāo)的模式,并且對價格調(diào)整設(shè)有苛刻的合同條款。

    第三,行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè):低端市場競爭更為激烈。中低端建筑業(yè)市場進入壁壘低,產(chǎn)品同質(zhì)化使得國內(nèi)建筑市場集中度低,競爭激烈。但在高端基建領(lǐng)域,受技術(shù)和資質(zhì)影響,競爭者較少,競爭壓力較小。

    第四,潛在進入者:低端建筑領(lǐng)域進入威脅大。高端建筑領(lǐng)域如鐵路港口、高難度橋梁和隧道等由于項目復(fù)雜,對技術(shù)、設(shè)備、經(jīng)驗和人員要求較高,對于新進入者而言門檻較高,很難對已有企業(yè)構(gòu)成威脅。低端建筑市場如公路房屋等進入壁壘較低,競爭激烈。

    2. A建筑企業(yè)的概況

    A建筑企業(yè)是世界500強某建筑企業(yè)的全資子公司,擁有建筑工程、市政公用工程總承包特級資質(zhì),經(jīng)營區(qū)域遍及海內(nèi)外。企業(yè)依托國內(nèi)、國外兩個市場,從事工程承包和投資兩類核心業(yè)務(wù)。近年來,主要經(jīng)濟指標(biāo)實現(xiàn)快速增長,綜合實力位居國內(nèi)建筑企業(yè)前列,是國內(nèi)最具競爭力和成長性的建筑企業(yè)之一。

    (二)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略及實施措施

    筆者在對建筑行業(yè)進行分析時發(fā)現(xiàn),建筑行業(yè)的供應(yīng)商議價能力較弱,而購買者即業(yè)主的議價能力十分強大,因此,應(yīng)當(dāng)充分利用自己面對供應(yīng)商的議價優(yōu)勢,選擇低成本戰(zhàn)略。同時,通過分析建筑行業(yè)的盈利模式可知,招標(biāo)價格是取得訂單的決勝因素,因此成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的成功施行,對建筑行業(yè)至關(guān)重要。

    成本領(lǐng)先戰(zhàn)略絕不是不顧一切降低企業(yè)成本,而是在保證產(chǎn)品高質(zhì)量的前提下降低企業(yè)成本,并需要相關(guān)職能部門的配合:

    1.采購管理部

    A建筑企業(yè)的采購管理部門充分發(fā)揮自身的職能作用,靈活運用招標(biāo)策略,設(shè)置合理、完善的招標(biāo)制度,同時做到實時監(jiān)控建筑材料市場原材料的價格波動,調(diào)整采購的時間和數(shù)量,有利于取得充分的議價優(yōu)勢,從而降低工程成本中占比巨大的采購成本。

    2.科技部

    A建筑企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮科技部的職能作用,除了吸納高技術(shù)人才外,還可以與高校進行戰(zhàn)略合作,加快技術(shù)研發(fā)到實際運用的步伐,通過技術(shù)進步來降低成本,增加效益,同時,進一步加強在高端建筑市場的技術(shù)優(yōu)勢,增強核心競爭力。

    3.金融部

    金融部應(yīng)當(dāng)對企業(yè)現(xiàn)金流的過去發(fā)生情況和未來支出情況有著深刻認識,對企業(yè)的資金施行精細化管理。加強銀企合作,拓寬融資渠道,降低融資成本。同時加強資金的風(fēng)險管理機制,保證資金運作的合理安全。

    4.財務(wù)部

    財務(wù)部可以圍繞A建筑企業(yè)總體戰(zhàn)略這一核心,通過推行全面預(yù)算管理,將實際發(fā)生的各項成本與預(yù)算進行對比分析,找出節(jié)約或者超支的原因,尋求降低成本的途徑。

    5.人力資源部

    人才資源作為公司重要的戰(zhàn)略資源之一,人力資源部門應(yīng)當(dāng)發(fā)揮篩選人員的職能作用。建立人員總量增長控制機制,建立標(biāo)準(zhǔn)化的用工流程,同時建立完善的員工培訓(xùn)機制,充分發(fā)揮每一位員工的價值創(chuàng)造能力。

    (三)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的經(jīng)濟效果分析——前景分析理論運用

    對于一個企業(yè)而言,其經(jīng)濟效果是企業(yè)價值與企業(yè)投入各項要素之間的比值。本文在評估企業(yè)戰(zhàn)略管理對建筑集團公司的經(jīng)濟效果時,主要運用前景分析理論來計算企業(yè)的價值,從而獲得評估效果。

    1.報表預(yù)測

    正如前述理論所言,為了確保企業(yè)未來業(yè)績預(yù)測的真實性和可靠性,我們選取全面預(yù)測方法。全面預(yù)測可以避免不切實際的慣用假設(shè)對于預(yù)測的不利影響。

    本文以A建筑企業(yè)2015年、2016年和2017年的歷史數(shù)據(jù)作為基礎(chǔ),預(yù)測得出該企業(yè)2018~2022年的利潤表和資產(chǎn)負債表。

    2.估值:無杠桿自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型

    目前估值方法主要分為絕對估值法和相對估值法。由于相對估值法的核心在于找到市場上的同類可比公司,而絕對估值法則重點關(guān)注企業(yè)本身的各項經(jīng)營、融資和投資決策給企業(yè)價值帶來的影響。本文重點選擇絕對估值法來對企業(yè)價值進行評估,由此分析戰(zhàn)略管理所產(chǎn)生的經(jīng)濟效果。

    對企業(yè)進行估值時,紅利折現(xiàn)模型要求企業(yè)的分紅政策較為穩(wěn)定和可預(yù)期,但實際情況中,絕大多數(shù)企業(yè)為謀求快速發(fā)展而選擇將資本留存在企業(yè)本身,并不發(fā)放紅利。因此,運用紅利折現(xiàn)模型很可能出現(xiàn)終值估算不準(zhǔn)確的結(jié)果。

    實際工作中,無杠桿自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型不受公司資本結(jié)構(gòu)的影響,可比性更高,且可以較為合理地估算出企業(yè)價值,還可以對影響企業(yè)價值的核心因素進行分析,從而深入了解企業(yè)的價值現(xiàn)狀及未來趨勢。

    綜上,本文選取無杠桿自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型對企業(yè)價值進行評估,分析戰(zhàn)略管理對企業(yè)經(jīng)營狀況和企業(yè)價值的影響。下面是利用無杠桿自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型對A建筑企業(yè)的價值評估過程:

    (1)加權(quán)平均資本成本(WACC)。加權(quán)平均資本成本是公司各種融資來源的資本成本的加權(quán)平均值。一般公式如下:

    D表示企業(yè)的負債,E指所有者權(quán)益,kd是企業(yè)的稅前債務(wù)成本,t指法定稅率,ke是股權(quán)成本,通過計算,A建筑企業(yè)的加權(quán)平均成本為0.09。

    其中,BETA系數(shù)是根據(jù)上市公司中國建筑的對應(yīng)系數(shù)(見圖2)剔除杠桿后,采用A建筑企業(yè)的杠桿值進行再杠桿化得出的,見表1。

    表1 ?BETA系數(shù)計算表

    中國建筑調(diào)整BETA 1.06

    剔除杠桿調(diào)整BETA 0.38

    再杠桿化調(diào)整BETA 1.90

    (2)無杠桿自由現(xiàn)金流。無杠桿自由現(xiàn)金流(UFCF)又稱公司自由現(xiàn)金流(Free Cash Flow of Firm,縮寫為FCFF),是指公司在保持正常運行的情況下,可以向所有出資人(包括債權(quán)投資者和股權(quán)投資者)進行自由分配的現(xiàn)金流。無杠桿自由現(xiàn)金流在計算時不受資本結(jié)構(gòu)的影響,只是扣除了企業(yè)保持正常運行的必需資金。由于無杠桿自由現(xiàn)金流是向公司所有出資人分配的,因此其計算起點通常是公司的息稅前利潤(EBIT),計算公式如下:

    無杠桿自由現(xiàn)金流=息稅前利潤-調(diào)整的所得稅+非現(xiàn)金相關(guān)成本或費用支出-營運資金的增加+長期經(jīng)營性負債的增加-資本性支出

    根據(jù)上述公式可計算出A建筑企業(yè)預(yù)測期的無杠桿現(xiàn)金流表。

    (3)企業(yè)價值。無杠桿自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型就是對無杠桿自由現(xiàn)金流進行折現(xiàn),從而計算出企業(yè)價值,其計算公式如下:

    其中,UFCFt為第t年的無杠桿自由現(xiàn)金流,n為詳細預(yù)測期,WACC為加權(quán)平均資本成本,TV指預(yù)測期之后的無杠桿自由現(xiàn)金流終值。

    通過選取3%的永續(xù)增長率,計算企業(yè)預(yù)測期外的終值,再加計5年預(yù)測期現(xiàn)金流現(xiàn)值和,即可得到無杠桿自由現(xiàn)金流模型下的A建筑企業(yè)的企業(yè)價值為1121億元。

    (4)敏感性分析。由于企業(yè)的每一個決策都直接或間接地影響企業(yè)的營業(yè)收入、營業(yè)成本以及各項費用支出,進而對企業(yè)價值產(chǎn)生影響,本文通過對建筑行業(yè)和A建筑企業(yè)本身進行分析,為其制定了成本領(lǐng)先的競爭戰(zhàn)略,以下是對成本與企業(yè)價值的敏感性分析。

    通過敏感性分析計算,企業(yè)營業(yè)成本占營業(yè)收入的比例每下降0.5%,企業(yè)價值較原始數(shù)值有大幅增長,在降低1.9%后,企業(yè)價值約為原始的1.5倍,充分驗證了成本領(lǐng)先戰(zhàn)略對企業(yè)價值的提升效果。

    四、研究結(jié)論

    建筑行業(yè)作為我國經(jīng)濟的支柱行業(yè)之一,對我國經(jīng)濟增長貢獻巨大。面臨復(fù)雜的國內(nèi)外政治經(jīng)濟形勢和市場環(huán)境,建筑行業(yè)必須走精益化的成本管理之路,戰(zhàn)略管理對建筑集團公司的作用愈發(fā)重要。

    本文通過對建筑行業(yè)特征進行分析,并選取A建筑企業(yè)作為典型案例進行分析,為其制定了成本領(lǐng)先戰(zhàn)略,并采用前景分析理論對此戰(zhàn)略的經(jīng)濟效果進行分析。通過以企業(yè)價值作為經(jīng)濟效果的衡量指標(biāo),并采用絕對估值法計算A建筑企業(yè)的企業(yè)價值,具體做法是先對A建筑企業(yè)的3張財務(wù)報表進行簡單預(yù)測,主要目的是得出預(yù)測期的無杠桿自由現(xiàn)金流,然后折現(xiàn)得到企業(yè)價值,并通過對營業(yè)成本與企業(yè)價值進行敏感性分析,得出成本領(lǐng)先戰(zhàn)略對于提升企業(yè)價值有著巨大經(jīng)濟效果。

    (趙鵬飛、王超單位為中國建筑第八工程局有限公司;楊忠蓮、彭薇單位為上海財經(jīng)大學(xué))

    [作者簡介:趙鵬飛(1967—),女,山東鄆城人,本科,畢業(yè)于山東大學(xué),高級會計師,研究方向:管理會計。]

    參考文獻

    [1] Porter M E . Competitive Strategy[M]. Free Press,1980.

    [2] Cheah C,Chew D . Dynamics of strategic management in the Chinese construction industry[J]. 2005,43(4):551.

    [3] Fergusson H,Langford D A . Strategies for managing environmental issues in construction organizations[J]. Engineering Construction & Architectural Management,2006,2(13):171.

    [4] Kang J,Chew D,Liu G,et al . Strategic adaptations to environments inside China[J]. Chinese Management Studies,2007,1(1):42-56.

    [5] 尹建,姜陣劍.建筑施工業(yè)價值鏈與供應(yīng)鏈協(xié)同模型應(yīng)用研究?[J].生產(chǎn)力研究,2007(02):110-111.

    [6] 鄭兵云,陳圻,李邃.競爭戰(zhàn)略對企業(yè)績效的影響研究[J].管理評論,2011(07):101-107.

    [7] 盧平瑤.淺析戰(zhàn)略管理會計在建筑施工企業(yè)中的應(yīng)用——以中國建筑為例[J].財會通訊,2012?(25):13-14.

    [8] 馮文.低成本戰(zhàn)略下的Z集團工程項目績效考核研究[D].重慶理工大學(xué),2014.

    [9] Oyewobi LO,Windapo AO,James ROB . An empirical analysis of construction organizationscompetitive strategies and performance[J]. Built Environment Project & Asset Management,2015,5(4):417-431.

    [10] 孫曉奇. A建筑集團有限公司發(fā)展戰(zhàn)略研究[D].對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué),2016.

    猜你喜歡
    戰(zhàn)略管理建筑企業(yè)
    關(guān)于建筑企業(yè)人力資源管理問題的分析
    國有企業(yè)戰(zhàn)略管理的難點與對策
    淺談“營改增”對建筑企業(yè)的影響及應(yīng)對措施
    論醫(yī)院如何完善精細化績效考核管理體系建設(shè)
    建筑集團心理整合與思想政治教育研究
    淺議海外并購后的整合管理
    當(dāng)前建筑企業(yè)工程項目管理模式分析
    試析建筑類企業(yè)資金管控存在的問題及應(yīng)對措施
    中小企業(yè)戰(zhàn)略管理問題研究
    日本a在线网址| 91字幕亚洲| 亚洲专区字幕在线| 国产精品亚洲av一区麻豆| 大型av网站在线播放| 19禁男女啪啪无遮挡网站| av在线播放免费不卡| 成人国产一区最新在线观看| 美女国产高潮福利片在线看| 国产1区2区3区精品| 日本wwww免费看| 狠狠狠狠99中文字幕| 亚洲精品一二三| 精品久久久久久,| 欧美 日韩 精品 国产| 中文字幕高清在线视频| 天堂中文最新版在线下载| 亚洲三区欧美一区| 中文字幕av电影在线播放| 欧美成人免费av一区二区三区 | 1024香蕉在线观看| 欧美亚洲日本最大视频资源| 亚洲一区二区三区不卡视频| 精品国内亚洲2022精品成人 | 国产99久久九九免费精品| 国产精品久久电影中文字幕 | 国产精品一区二区在线不卡| 久久国产精品大桥未久av| 性少妇av在线| 日韩人妻精品一区2区三区| 黑丝袜美女国产一区| 成年人免费黄色播放视频| 国产精品久久久av美女十八| 嫩草影视91久久| 黄色成人免费大全| 一级毛片女人18水好多| 99久久综合精品五月天人人| 久久性视频一级片| 黑丝袜美女国产一区| 精品一品国产午夜福利视频| 大型黄色视频在线免费观看| 国产精品98久久久久久宅男小说| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 久久久久久久久免费视频了| 亚洲综合色网址| 女人精品久久久久毛片| 亚洲欧美激情综合另类| 黄色片一级片一级黄色片| av有码第一页| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| av免费在线观看网站| 欧美乱码精品一区二区三区| 两个人看的免费小视频| 成熟少妇高潮喷水视频| 视频区图区小说| 两性夫妻黄色片| 亚洲七黄色美女视频| 露出奶头的视频| 亚洲av美国av| 国产精品久久久人人做人人爽| 中文字幕制服av| 国产成人欧美| 一级黄色大片毛片| 女性被躁到高潮视频| netflix在线观看网站| 十分钟在线观看高清视频www| 精品亚洲成a人片在线观看| 午夜福利一区二区在线看| 丝瓜视频免费看黄片| av欧美777| 国产欧美亚洲国产| 国产成人系列免费观看| 亚洲第一av免费看| 国产av一区二区精品久久| 午夜福利一区二区在线看| 欧美午夜高清在线| 国产精品二区激情视频| 在线永久观看黄色视频| 宅男免费午夜| 午夜福利,免费看| 黄色视频不卡| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 99国产综合亚洲精品| 中文字幕人妻丝袜制服| 18在线观看网站| 丝袜人妻中文字幕| 两性夫妻黄色片| 国产极品粉嫩免费观看在线| 亚洲人成伊人成综合网2020| 免费av中文字幕在线| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产精品一区二区免费欧美| 人妻丰满熟妇av一区二区三区 | 欧美性长视频在线观看| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| a级毛片黄视频| 在线观看www视频免费| 韩国精品一区二区三区| 免费少妇av软件| 成年动漫av网址| 免费在线观看完整版高清| 视频区欧美日本亚洲| 丝袜美腿诱惑在线| 极品教师在线免费播放| 久久中文字幕人妻熟女| 亚洲黑人精品在线| 桃红色精品国产亚洲av| 99热国产这里只有精品6| 亚洲一区高清亚洲精品| 欧美一级毛片孕妇| 成人三级做爰电影| av一本久久久久| 91老司机精品| 91在线观看av| 亚洲专区字幕在线| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 亚洲专区中文字幕在线| 免费黄频网站在线观看国产| 午夜免费观看网址| 国产免费现黄频在线看| 亚洲av熟女| av网站免费在线观看视频| 亚洲一码二码三码区别大吗| 亚洲国产欧美一区二区综合| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 女人精品久久久久毛片| 操美女的视频在线观看| 少妇的丰满在线观看| 成人影院久久| 黄片播放在线免费| 亚洲国产欧美网| 在线观看免费高清a一片| 精品少妇久久久久久888优播| 国产精品电影一区二区三区 | 久久亚洲精品不卡| 亚洲,欧美精品.| 99精品欧美一区二区三区四区| 成人免费观看视频高清| 大香蕉久久网| 亚洲av日韩在线播放| 中文欧美无线码| 国产黄色免费在线视频| 亚洲一区二区三区欧美精品| 久9热在线精品视频| 亚洲成国产人片在线观看| 成人国语在线视频| 国产亚洲欧美98| 国产精品免费大片| xxx96com| 99精品在免费线老司机午夜| 91在线观看av| 女同久久另类99精品国产91| 丝袜在线中文字幕| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 少妇被粗大的猛进出69影院| 国产精品久久久人人做人人爽| 精品人妻1区二区| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 亚洲伊人色综图| 日韩成人在线观看一区二区三区| 啦啦啦免费观看视频1| 精品人妻在线不人妻| 99热只有精品国产| 国产午夜精品久久久久久| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 一本综合久久免费| 国产精品免费视频内射| 91字幕亚洲| 18禁国产床啪视频网站| 午夜福利在线免费观看网站| 一边摸一边抽搐一进一小说 | 免费在线观看影片大全网站| 搡老岳熟女国产| 成年动漫av网址| 欧美亚洲日本最大视频资源| 少妇粗大呻吟视频| 午夜视频精品福利| 亚洲精品在线美女| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 午夜福利乱码中文字幕| 国产欧美日韩一区二区三| 天天添夜夜摸| 午夜福利在线免费观看网站| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 欧美黄色片欧美黄色片| 久久久久久久午夜电影 | 精品电影一区二区在线| 欧美黑人精品巨大| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 波多野结衣一区麻豆| av网站在线播放免费| 亚洲欧美一区二区三区久久| 女同久久另类99精品国产91| 亚洲全国av大片| 国产精品国产av在线观看| 五月开心婷婷网| 国产成人精品久久二区二区91| 日本vs欧美在线观看视频| 久久国产精品人妻蜜桃| 亚洲三区欧美一区| 亚洲欧美色中文字幕在线| 女性生殖器流出的白浆| 青草久久国产| 校园春色视频在线观看| 中国美女看黄片| 国产精品久久视频播放| 性少妇av在线| 中文字幕高清在线视频| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 色婷婷久久久亚洲欧美| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 亚洲精品一二三| 男女床上黄色一级片免费看| 五月开心婷婷网| 精品卡一卡二卡四卡免费| av国产精品久久久久影院| 岛国在线观看网站| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 精品一区二区三卡| 国产男女超爽视频在线观看| 青草久久国产| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 欧美精品av麻豆av| 在线观看舔阴道视频| 国产乱人伦免费视频| 亚洲伊人色综图| 国产精品免费一区二区三区在线 | 女性生殖器流出的白浆| 国产精品久久视频播放| 最新在线观看一区二区三区| 丰满迷人的少妇在线观看| 香蕉久久夜色| 久久久久久人人人人人| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 亚洲性夜色夜夜综合| 18在线观看网站| 91麻豆av在线| 日日爽夜夜爽网站| 久热爱精品视频在线9| 国产男靠女视频免费网站| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 久久久久久久久久久久大奶| 国产成人免费观看mmmm| 中出人妻视频一区二区| 丁香六月欧美| 午夜激情av网站| 国产不卡一卡二| 亚洲九九香蕉| 国产精品久久视频播放| 亚洲一区高清亚洲精品| 久久久久久久久免费视频了| 在线观看66精品国产| 欧美精品高潮呻吟av久久| 亚洲久久久国产精品| 一夜夜www| 亚洲人成电影免费在线| 亚洲情色 制服丝袜| 亚洲欧美激情在线| 一区福利在线观看| 中文字幕人妻丝袜制服| 三级毛片av免费| 免费观看精品视频网站| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 人人澡人人妻人| 超碰成人久久| 免费黄频网站在线观看国产| 成在线人永久免费视频| 国产精品成人在线| 97人妻天天添夜夜摸| 一区二区日韩欧美中文字幕| 国产精品偷伦视频观看了| 极品人妻少妇av视频| 在线观看舔阴道视频| 纯流量卡能插随身wifi吗| 欧美激情极品国产一区二区三区| 国产区一区二久久| 午夜福利影视在线免费观看| 国产精品98久久久久久宅男小说| 欧美乱妇无乱码| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 亚洲欧美激情在线| 麻豆成人av在线观看| 午夜福利影视在线免费观看| 欧美成人午夜精品| 欧美日韩av久久| 黑人操中国人逼视频| 乱人伦中国视频| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 色老头精品视频在线观看| 免费黄频网站在线观看国产| cao死你这个sao货| 免费av中文字幕在线| 在线观看66精品国产| 在线免费观看的www视频| 十八禁人妻一区二区| 国产精品一区二区在线不卡| 成人特级黄色片久久久久久久| 91精品三级在线观看| 欧美色视频一区免费| 看黄色毛片网站| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 女性生殖器流出的白浆| 性少妇av在线| 午夜福利影视在线免费观看| 国产成人系列免费观看| 在线看a的网站| 日韩欧美在线二视频 | 午夜福利视频在线观看免费| 亚洲人成77777在线视频| 午夜老司机福利片| 欧美乱码精品一区二区三区| 99国产极品粉嫩在线观看| 午夜福利,免费看| 美女高潮到喷水免费观看| 国产精品久久视频播放| 制服诱惑二区| 国产亚洲欧美98| 国产精品一区二区免费欧美| 91在线观看av| 国产亚洲av高清不卡| 嫩草影视91久久| 国产不卡一卡二| 美女高潮到喷水免费观看| 大型av网站在线播放| 十八禁人妻一区二区| 久久久国产成人精品二区 | 亚洲av日韩精品久久久久久密| 亚洲av日韩在线播放| 在线观看日韩欧美| 夫妻午夜视频| 国产精品电影一区二区三区 | 亚洲成人国产一区在线观看| 久久精品人人爽人人爽视色| 最近最新免费中文字幕在线| 久久久国产成人免费| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| av在线播放免费不卡| 午夜亚洲福利在线播放| 欧美一级毛片孕妇| 欧美成人午夜精品| 黄色视频不卡| 久久久久视频综合| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 国产不卡av网站在线观看| 99精品久久久久人妻精品| 韩国av一区二区三区四区| 在线观看免费视频网站a站| 青草久久国产| 丝袜美足系列| 国产xxxxx性猛交| 成人手机av| 黑人操中国人逼视频| 精品国产一区二区三区四区第35| 电影成人av| 亚洲精品久久午夜乱码| 波多野结衣av一区二区av| 亚洲国产欧美一区二区综合| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 亚洲,欧美精品.| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 亚洲一区高清亚洲精品| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 涩涩av久久男人的天堂| 久久99一区二区三区| 最新美女视频免费是黄的| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 男女下面插进去视频免费观看| 我的亚洲天堂| 国产深夜福利视频在线观看| 亚洲av第一区精品v没综合| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 一级,二级,三级黄色视频| 国产精品电影一区二区三区 | 久久久久久久久久久久大奶| xxxhd国产人妻xxx| 婷婷精品国产亚洲av在线 | 超碰成人久久| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 最新的欧美精品一区二区| 真人做人爱边吃奶动态| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 青草久久国产| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 99re在线观看精品视频| 在线观看午夜福利视频| 大码成人一级视频| 精品国产国语对白av| 黄色 视频免费看| av视频免费观看在线观看| 男女免费视频国产| 首页视频小说图片口味搜索| 99国产精品99久久久久| 亚洲精品在线美女| 另类亚洲欧美激情| 男女下面插进去视频免费观看| e午夜精品久久久久久久| 美女福利国产在线| 三上悠亚av全集在线观看| 91精品三级在线观看| 亚洲人成电影观看| 国产精品久久电影中文字幕 | 女性被躁到高潮视频| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 亚洲精品粉嫩美女一区| 香蕉国产在线看| 国产精品一区二区免费欧美| 亚洲五月色婷婷综合| 久久精品人人爽人人爽视色| 亚洲精品国产一区二区精华液| 老司机靠b影院| 男女下面插进去视频免费观看| 99国产精品99久久久久| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 日韩有码中文字幕| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 成人国产一区最新在线观看| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 91国产中文字幕| 亚洲一区二区三区不卡视频| 久久天堂一区二区三区四区| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 亚洲一区中文字幕在线| 岛国毛片在线播放| 高清在线国产一区| 婷婷精品国产亚洲av在线 | 九色亚洲精品在线播放| 亚洲熟妇熟女久久| 欧美中文综合在线视频| www.自偷自拍.com| 久久精品成人免费网站| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 亚洲第一青青草原| av片东京热男人的天堂| 久久香蕉精品热| 国产伦人伦偷精品视频| 免费观看精品视频网站| 亚洲片人在线观看| 日本vs欧美在线观看视频| 老司机靠b影院| 久久精品成人免费网站| 一本大道久久a久久精品| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 美女 人体艺术 gogo| 久久国产精品影院| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 国产野战对白在线观看| 久99久视频精品免费| 欧美日韩精品网址| 天堂中文最新版在线下载| 一级毛片女人18水好多| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| aaaaa片日本免费| 国产亚洲一区二区精品| 天天操日日干夜夜撸| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 欧美黑人精品巨大| 三级毛片av免费| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 亚洲av熟女| 欧美人与性动交α欧美软件| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 一级片'在线观看视频| 国产男靠女视频免费网站| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 一级黄色大片毛片| 久久99一区二区三区| 亚洲一区二区三区不卡视频| 免费人成视频x8x8入口观看| 黄色毛片三级朝国网站| 91成人精品电影| 中文字幕人妻熟女乱码| 日韩中文字幕欧美一区二区| 在线看a的网站| 免费观看精品视频网站| 少妇被粗大的猛进出69影院| 欧美丝袜亚洲另类 | 欧美日韩一级在线毛片| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 久久人妻福利社区极品人妻图片| xxxhd国产人妻xxx| 国产精品免费一区二区三区在线 | 久久精品国产综合久久久| 日本精品一区二区三区蜜桃| 婷婷丁香在线五月| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 久久精品91无色码中文字幕| 高清在线国产一区| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 国产男女超爽视频在线观看| 一级毛片女人18水好多| 国产高清激情床上av| 久久久久国产一级毛片高清牌| 日韩免费av在线播放| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 亚洲av美国av| 国产精品欧美亚洲77777| 欧美精品高潮呻吟av久久| 免费在线观看黄色视频的| 日本黄色视频三级网站网址 | 黑人操中国人逼视频| 亚洲成人国产一区在线观看| 亚洲人成电影免费在线| 午夜两性在线视频| 老鸭窝网址在线观看| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 日韩三级视频一区二区三区| 久久人妻av系列| 久久亚洲精品不卡| 精品午夜福利视频在线观看一区| 自线自在国产av| 最新的欧美精品一区二区| 曰老女人黄片| 久久人妻熟女aⅴ| 亚洲成人手机| 男女床上黄色一级片免费看| 久久热在线av| 国产主播在线观看一区二区| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 国产成人欧美| 午夜福利在线观看吧| 欧美不卡视频在线免费观看 | 亚洲专区国产一区二区| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 亚洲国产欧美网| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 国产97色在线日韩免费| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 成人手机av| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 在线看a的网站| 精品久久久精品久久久| 成人免费观看视频高清| xxxhd国产人妻xxx| 深夜精品福利| 国产人伦9x9x在线观看| 午夜福利一区二区在线看| 大片电影免费在线观看免费| 波多野结衣av一区二区av| 很黄的视频免费| 日韩欧美国产一区二区入口| 99热国产这里只有精品6| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 成年人黄色毛片网站| 国产一区二区三区视频了| 欧美日韩视频精品一区| 亚洲精品成人av观看孕妇| 十八禁人妻一区二区| 日本黄色视频三级网站网址 | 亚洲欧美激情在线| 日韩人妻精品一区2区三区| 一级a爱视频在线免费观看| 久久99一区二区三区| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 精品卡一卡二卡四卡免费| 国产有黄有色有爽视频| 一本大道久久a久久精品| 国产亚洲精品久久久久5区| 超碰成人久久| 午夜亚洲福利在线播放| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 51午夜福利影视在线观看| www日本在线高清视频| 狠狠狠狠99中文字幕| 色播在线永久视频| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 久久人人爽av亚洲精品天堂| 天堂动漫精品| 国产1区2区3区精品| 国产成人精品在线电影| 搡老熟女国产l中国老女人| 欧美激情高清一区二区三区| 热99国产精品久久久久久7| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 欧美黑人欧美精品刺激| 欧美黄色淫秽网站| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 精品福利永久在线观看| 一区二区三区国产精品乱码| 亚洲视频免费观看视频| 在线av久久热| 老熟妇仑乱视频hdxx| 久久久久国内视频| 91在线观看av| 天堂动漫精品| 国产人伦9x9x在线观看| 搡老岳熟女国产| 一进一出抽搐动态| 激情视频va一区二区三区| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 免费人成视频x8x8入口观看| 91在线观看av| 国产精品.久久久| 高潮久久久久久久久久久不卡| 丰满的人妻完整版| 人妻久久中文字幕网| 婷婷精品国产亚洲av在线 | 一边摸一边抽搐一进一出视频| 久久精品91无色码中文字幕| 婷婷成人精品国产| aaaaa片日本免费| 美女午夜性视频免费| 91大片在线观看| 美女高潮到喷水免费观看|