利率市場化、銀行微觀特征與風(fēng)險承擔(dān)

馮傳奇+洪正

內(nèi)容提要：國外經(jīng)驗表明，利率市場化過程常伴隨著銀行業(yè)危機(jī)的發(fā)生。隨著我國利率市場化改革的不斷深入，銀行如何有效控制自身風(fēng)險水平已成為理論研究關(guān)注的問題。本文利用2004-2015年我國130家商業(yè)銀行的微觀數(shù)據(jù)，采用GMM動態(tài)面板估計的方法實證檢驗中國利率市場化改革、銀行微觀特征與風(fēng)險承擔(dān)之間的關(guān)系。結(jié)果顯示：利率市場化與銀行風(fēng)險承擔(dān)呈現(xiàn)出U型關(guān)系；國有銀行風(fēng)險承擔(dān)水平較低，利率市場化會加劇股份制銀行的風(fēng)險承擔(dān)；資本充足率越高、存貸比越低的銀行，其風(fēng)險承擔(dān)水平越低。但隨著利率市場化的深入，高資本充足率、低存貸比對于降低銀行風(fēng)險承擔(dān)的作用會減弱；在地方性銀行樣本中，沒有選擇跨區(qū)經(jīng)營的銀行，其風(fēng)險承擔(dān)水平較低。但是隨著利率市場化的深入，地方性銀行跨區(qū)經(jīng)營對于增加銀行風(fēng)險的作用會減弱。上述研究結(jié)果表明監(jiān)管機(jī)構(gòu)需警惕利率市場化帶來的銀行業(yè)風(fēng)險加劇，根據(jù)銀行不同微觀特征構(gòu)建更為有效的監(jiān)管指標(biāo)體系。

關(guān)鍵詞：利率市場化；資本充足率；存貸比；跨區(qū)經(jīng)營；銀行風(fēng)險承擔(dān)

中圖分類號：F83233文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1001-148X（2018）01-0062-09

收稿日期：2017-09-04

作者簡介：馮傳奇（1990-），男，四川寶興人，西南財經(jīng)大學(xué)中國金融研究中心博士研究生，研究方向：利率市場化與市場微觀主體；洪正（1971-），男，安徽無為人，西南財經(jīng)大學(xué)中國金融研究中心教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：公司金融、中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與發(fā)展。

基金項目：教育部人文社會科學(xué)重點研究基地項目“我國城市商業(yè)銀行公司治理優(yōu)化研究，項目編號：14JJD790026；國家社會科學(xué)基金重點項目“基于金融分權(quán)視角的地方金融控股集團(tuán)研究”，項目編號：17AJY029。

一、引言

2015年10月24日，人民銀行在宣布調(diào)整人民幣存貸款基準(zhǔn)利率的同時取消了金融機(jī)構(gòu)存款利率50%的浮動上限，這標(biāo)志著經(jīng)過近20年的漸進(jìn)式改革，我國已取消所有種類的利率管制，利率市場化邁出了關(guān)鍵性的一步。利率市場化改革是我國金融自由化改革中最為重要的一部分，對于我國金融乃至經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有十分重要的意義。一方面，不少實證研究表明利率市場化改革有利于一國經(jīng)濟(jì)的長期增長（Henry，2000；Bekaer et al，2005）；但另一方面，國外利率市場化改革的過程中也常伴隨著銀行業(yè)危機(jī)，利率市場化改革被認(rèn)為是導(dǎo)致銀行業(yè)風(fēng)險加劇的重要原因之一（Demirgüc-Kunt， et al， 1999；Hellman et al， 2000）。不同于其他行業(yè)，銀行業(yè)危機(jī)具有傳染性強(qiáng)，破壞性大，事后救助成本高等特點，因此，我們更需要謹(jǐn)慎關(guān)注利率市場化與銀行風(fēng)險之間的關(guān)系。銀行適度的風(fēng)險承擔(dān)有利于其發(fā)揮金融中介的監(jiān)督職能，更好地為不同層次主體提供融資服務(wù)。但是由于有限責(zé)任和高杠桿經(jīng)營的特點，銀行總是存在著投資高風(fēng)險資產(chǎn)組合的動機(jī)，道德風(fēng)險問題十分突出。

利率市場化對不同類型銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響也并不一致，銀行微觀特征的差異會導(dǎo)致風(fēng)險承擔(dān)水平的差別。我國銀行微觀特征中最重要的是所有制性質(zhì)，這是我國銀行業(yè)與發(fā)達(dá)國家銀行業(yè)的主要區(qū)別，所有制性質(zhì)的差異涵蓋了內(nèi)部治理水平、經(jīng)營活動范圍、業(yè)務(wù)開展權(quán)限等諸多方面的不同，因此，我們有必要關(guān)注不同所有制性質(zhì)銀行風(fēng)險承擔(dān)的差異，以及利率市場化對各類所有制銀行風(fēng)險承擔(dān)影響的區(qū)別。另外，資本充足率在防范銀行風(fēng)險方面扮演十分重要的角色，在滿足最低資本充足率要求的基礎(chǔ)上，銀行可以根據(jù)自身情況自主選擇資本充足率水平。最后，隨著近年來銀監(jiān)會不斷放松對于地方性銀行跨區(qū)經(jīng)營的限制①，地方性銀行跨區(qū)經(jīng)營的現(xiàn)象也日漸普遍②。地方性銀行跨區(qū)經(jīng)營可以擴(kuò)大市場，尋找更多的盈利機(jī)會，但對新市場的陌生也會增加銀行的經(jīng)營風(fēng)險。

基于此，本文以2004-2015年我國130家商業(yè)銀行為樣本，采用GMM動態(tài)面板估計方法實證檢驗中國的利率市場化、銀行微觀特征對風(fēng)險承擔(dān)的影響，以期為監(jiān)管機(jī)構(gòu)防范金融風(fēng)險建立有效的監(jiān)管指標(biāo)體系提供參考。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）利率市場化與銀行風(fēng)險承擔(dān)

利率市場化最直接的結(jié)果是加劇了銀行業(yè)的競爭程度。關(guān)于銀行業(yè)競爭與銀行風(fēng)險承擔(dān)的理論文獻(xiàn)主要有三種不同的觀點：第一種觀點是“競爭-脆弱”，即銀行業(yè)的競爭會導(dǎo)致銀行風(fēng)險承擔(dān)增加（Hellman et al.，2000； Marquez，2002；Repullo，2004），銀行業(yè)競爭侵蝕了銀行的利潤，降低了銀行特許權(quán)價值。較低的特許權(quán)價值使得銀行從事穩(wěn)健經(jīng)營的激勵降低，增加銀行道德風(fēng)險。第二種觀點是“競爭-穩(wěn)定”，即銀行業(yè)的競爭導(dǎo)致銀行風(fēng)險承擔(dān)減少。Boyd and De Nicoló（2005）指出市場過度集中會導(dǎo)致銀行在貸款市場具備壟斷定價的能力，貸款利率的升高會導(dǎo)致企業(yè)還款概率的下降，從而增加銀行資產(chǎn)的風(fēng)險。而提出“競爭-脆性”觀點的文獻(xiàn)中只考慮了存款市場的競爭而忽略貸款市場，這是不符合現(xiàn)實的。第三種觀點則認(rèn)為銀行業(yè)競爭與銀行風(fēng)險承擔(dān)之間并非簡單的線性關(guān)系，而是呈現(xiàn)出U型關(guān)系（Martinez-Miera and Repullo， 2010）。銀行競爭對于銀行風(fēng)險承擔(dān)同時存在兩種效應(yīng)。一是風(fēng)險轉(zhuǎn)移效應(yīng)（risk-shifting effect），即競爭導(dǎo)致銀行提供低貸款利率，降低了貸款違約率，從而降低銀行風(fēng)險；另一是邊際效應(yīng)（margin effect），即由競爭導(dǎo)致的低貸款利率降低了銀行從正常貸款中獲得的收益，而這部分收益是緩沖不良貸款的，因此增加了銀行的風(fēng)險。當(dāng)銀行業(yè)競爭不充分時，風(fēng)險轉(zhuǎn)移效應(yīng)占據(jù)主導(dǎo)地位；而當(dāng)銀行業(yè)競爭比較充分時，邊際效應(yīng)占據(jù)主導(dǎo)地位。

（二）銀行微觀特征與風(fēng)險承擔(dān)

1.資本充足率與銀行風(fēng)險承擔(dān)

最低資本充足率是商業(yè)銀行監(jiān)管中最常使用的指標(biāo)，但在最低資本充足率要求的基礎(chǔ)上，各家銀行可以根據(jù)自身的經(jīng)營決策，選擇不同程度的資本充足率水平。理論文獻(xiàn)中關(guān)于資本充足率能否有效地降低銀行風(fēng)險承擔(dān)水平的觀點是比較有爭議的。支持的觀點主要有兩種，第一，資本能在貸款發(fā)生損失以及銀行破產(chǎn)時發(fā)揮緩沖作用 （Dewatripont and Tirole，1994）；第二，越高資本金投入意味著銀行所有者的利益與儲戶的利益越能趨于一致，本質(zhì)上降低了銀行所有者與儲戶之間委托代理問題的程度。正是由于這種在險資本效應(yīng)（capital at risk effect）的存在，有效地緩解了銀行所有者的道德風(fēng)險問題（Berger et al.， 1995；Hellman et al.，2000）。反對的觀點認(rèn)為，首先，過高的資本充足率意味著較低的負(fù)債率，進(jìn)而銀行實現(xiàn)流動性轉(zhuǎn)化的能力減弱，盈利水平降低，其冒險動機(jī)增強(qiáng)（Gorton and Winton，2000）；其次，在資本金昂貴的前提下，過多的資本充足率會降低銀行監(jiān)督貸款者的激勵，這也會增加銀行的風(fēng)險（Thakor，1996）；再者，隨著銀行業(yè)競爭程度不斷加據(jù)，銀行未來從事穩(wěn)健經(jīng)營所預(yù)期獲得的特許權(quán)價值（franchise value effect）也減少，但與此同時它卻仍然要保持高額的資本金，這也可能提高銀行當(dāng)期冒險經(jīng)營的意愿（Hellman et al.，2000）。endprint

2. 地理擴(kuò)張與銀行風(fēng)險承擔(dān)

對于在某一地區(qū)范圍內(nèi)經(jīng)營的小銀行，是否跨區(qū)經(jīng)營同樣是其經(jīng)營戰(zhàn)略中的重要一步。相關(guān)理論文獻(xiàn)關(guān)于地理擴(kuò)張與銀行風(fēng)險承擔(dān)之間的關(guān)系是比較有爭議的。支持的觀點主要有以下三種，第一，從資產(chǎn)組合理論角度來看，單一市場經(jīng)營的小銀行選擇跨區(qū)經(jīng)營的本質(zhì)是實現(xiàn)了銀行資產(chǎn)的分散化配置。通過多元化經(jīng)營，銀行能有效降低由單一市場風(fēng)險所帶來的；第二，從規(guī)模經(jīng)濟(jì)的角度來看，大規(guī)模多元化經(jīng)營的銀行往往具有成本優(yōu)勢，包括資本金成本優(yōu)勢和標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的經(jīng)營成本優(yōu)勢，這也使得銀行的經(jīng)營更為穩(wěn)?。―iamond，1984）；第三，多元化經(jīng)營的銀行一般具有較大的規(guī)模，而大型銀行背后往往具有政府的隱性擔(dān)保，發(fā)生危機(jī)后也更容易獲得政府或中央銀行的救助。“大而不倒”使得這類銀行的風(fēng)險降低（Gropp，Hakenes and Schnabel，2011）。反對的觀點認(rèn)為，一方面，從公司治理角度來看，跨區(qū)經(jīng)營會使銀行的管理結(jié)構(gòu)復(fù)雜化，分支機(jī)構(gòu)人員可能會更多追求私人利益，增加了銀行對于分支機(jī)構(gòu)管理的代理成本（Jasen，1986； Denis and Sarin，1997）；另一方面，由于空間距離擴(kuò)大，銀行對新增市場的了解程度降低，對新增市場貸款的審核難度會加大，從而導(dǎo)致貸款風(fēng)險的提升（Brickley et al，2003；Berge et al，2005）。

三、實證模型的構(gòu)建與數(shù)據(jù)描述

（一）實證模型

為了檢驗利率市場化以及銀行微觀特征與銀行風(fēng)險承擔(dān)之間的關(guān)系，本文設(shè)計以下三個層面模型。第一，借鑒Laeven L. and Levine R.（2009）， Houston，et al. （2010）的研究方法，構(gòu)建動態(tài)面板模型，驗證利率市場化與銀行風(fēng)險承擔(dān)之間是否存在顯著的關(guān)系。

Riski，t=α+β0Riski，t-1+β1IRLIi，t+β2IRLI2i，t+εi，t（1）

Riski，t=α+β0Riski，t-1+β1IRLIi，t+β2IRLI2i，t+β3Xi，t+εi，t（2）

上述公式（1）、（2）中，被解釋變量Risk表示銀行的風(fēng)險承擔(dān)，核心解釋變量IRLI表示利率市場化，利率市場化的平方項IRLI2旨在檢驗利率市場化是否與銀行風(fēng)險承擔(dān)存在著非線性關(guān)系。若β1顯著β2而不顯著，則說明利率市場化與銀行風(fēng)險承擔(dān)存在著線性關(guān)系；若β1、β2同時顯著且兩者符號相反，則說明利率市場化與銀行風(fēng)險承擔(dān)存在著U型或者倒U型的關(guān)系。X為相關(guān)控制變量，包括銀行稟賦特征和宏觀市場環(huán)境兩個層面，ε為殘差項，下標(biāo)i表示銀行，t表示年份。

第二，在上述銀行風(fēng)險承擔(dān)模型的基礎(chǔ)上，為驗證銀行微觀特征與銀行風(fēng)險承擔(dān)之間的關(guān)系，我們修改相關(guān)模型如下：

Riski，t=α+β0Riski，t-1+β1IRLIi，t+β2IRLI2i，t+β3Mi，t+β4Xi，t+εi，t （3）

公式（3）中，變量M表示相應(yīng)的銀行微觀特征，分別為所有制性質(zhì)、資本充足率（CAP）、存貸比（LD）以及地方性銀行樣本中的跨區(qū)經(jīng)營（trans-regional）。若β3顯著，說明上述的銀行微觀特征會有效地影響銀行的風(fēng)險承擔(dān)水平。

第三，進(jìn)一步，驗證上述銀行微觀特征對風(fēng)險承擔(dān)的影響是否會隨著利率市場化改革的深入而發(fā)生變化，我們在公式（3）中分別加入銀行微觀特征變量與利率市場化的交互項：

Riski，t=α+β0Riski，t-1+β1IRLIi，t+β2IRLI2i，t+β3Mi，t+β4Mi，t*IRLIi，t+β5Xi，t+εi，t（4）

公式（4）中，若β3顯著而β4不顯著，說明銀行微觀特征對于銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響不會隨著利率市場化改革的深入而變化；若β3、β4同時顯著且兩者符號相反，則說明銀行微觀特征會影響銀行風(fēng)險承擔(dān)，但其影響程度會隨著利率市場化改革的深入而減弱。

（二）變量選擇

1.被解釋變量（銀行風(fēng)險承擔(dān)）

根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)，衡量銀行風(fēng)險承擔(dān)的變量包括Z值（張健華和王鵬，2012；徐明東和陳學(xué)彬，2012；汪莉等，2016）、不良貸款率（雷光勇和王文，2014）、預(yù)期違約概率EDF、資本回報波動率以及貸款損失準(zhǔn)備（張雪蘭和何德旭，2012）等?；跀?shù)據(jù)的可得性以及指標(biāo)的合理性，本文選取Z值為銀行風(fēng)險承擔(dān)的代理變量，參照張健華和王鵬（2012），本文將Z值定義如下：

Z=ROA+CPAσ（ROA）

其中，ROA表示銀行的總資產(chǎn)收益率（凈利潤/總資產(chǎn)），CAP表示銀行的資本充足率，σ（ROA）表示總資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。從上式中可以看出，Z值越大，意味著該銀行被清算的概率越低，銀行的破產(chǎn)風(fēng)險越低，反之則意味銀行的破產(chǎn)風(fēng)險越大。本文采取3年為區(qū)間滾動計算σ（ROA）（樣本當(dāng)年及其滯后兩年）。由于Z值只有為正時才能表示銀行風(fēng)險特征，因此剔除Z值為負(fù)的樣本。

2.解釋變量

本文需首先構(gòu)造刻畫我國利率市場化程度的解釋變量。根據(jù)已有文獻(xiàn)，衡量利率市場化程度的方法主要包括以下三種。第一種是事件賦值法，即構(gòu)建0-1變量，某一利率市場化改革以前年份取值為0，而當(dāng)年及以后年份取為1（張宗益等，2012；李仲林，2015）。通常認(rèn)為對我國銀行業(yè)起主要影響作用的是存貸款利率，因此多采用存款或貸款利率市場化作為利率市場化的代理變量。第二種是存貸款基準(zhǔn)利率利差（張孝巖和梁琪，2010）。上述兩種方法均存在一定程度的不足。其一，利率市場化改革是關(guān)于一系列利率的改革，而存貸款利率只是其中一部分，并不能完全代表整體利率的市場化改革；其二，我國的利率市場化改革遵循漸進(jìn)化的路徑，簡單的一分為二不能反映這一過程。因此，越來越多的學(xué)者嘗試采用第三種方法，即構(gòu)建利率市場化指數(shù)（王舒軍和彭建剛，2014）。其基本做法參照Abiad et al.（2008）關(guān)于構(gòu)建各國金融自由化指數(shù)，通常先對我國各單一利率管制措施的市場化程度打分（通常包括存款利率、貸款利率、債券市場利率、貨幣市場利率、外幣市場利率以及理財產(chǎn)品利率等），再依據(jù)相關(guān)市場規(guī)模及其在利率體系中的重要性計算出各類利率的權(quán)重，最后通過加權(quán)平均得出各年的中國利率市場化指數(shù)。本文借鑒王舒軍和彭建剛（2014）的做法，并補(bǔ)充了2014年和2015年的數(shù)據(jù)，得到了完整的中國利率市場化指數(shù)。endprint