實證股票投資價值與利率的相關(guān)性

摘 要 股票的價值中，有面值、凈值、清算價值、市場價值和內(nèi)在價值等五種。股票投資價值多從上市公司未來取得收益來計算現(xiàn)值，本文想以1996年-2002年這段期間銀行一年存款利率，這個與宏觀經(jīng)濟非常密切數(shù)據(jù)來詮釋股票投資價值。

關(guān)鍵詞 利率；股票投資

如果買入一只值得長期占有的股票，就象巴菲特長期持有可口可樂公司股票，完全不去理會它的漲跌，僅是為了值得擁有這份股票，不僅現(xiàn)在能取得公司的分紅這筆股利，而且將來也會繼續(xù)取得這個股利。那么這只股票就相當于這樣一個貨幣額——存入銀行定時不斷帶來一定利率的股利等量的收入。如公式表達：某一貨幣額×利率=純收入

這一貨幣額就是這只股票的價格，利率就相當這只股票的股利收益率，即：股票價格×利率=股利。這個股票的價格就可以說是有投資價值的，假如把股票的每股收益全部分配給股東，又有：股票的投資價值×利率=收益，股票價值×利率=收益。所以： 股票價值=收益/利率。

現(xiàn)就中國人民銀行1996年—2002年這段時間利率變動頻繁來計算演示：我們把滬市大盤這段時間的每股收益近似為0.25元，就有1996.5.1 股票價值=0.25/10.98%=2.28（元）。

以此類推，如表1-1。

從表1—1和圖一、圖二清楚地反應(yīng)銀行一年存款利率與股票的理論投資價值是緊密聯(lián)系在一起，它們反向運動。我們從1996---2002年滬市綜合指數(shù)實際走勢 月K線清楚反映了這一點，股票的理論投資價值與滬市股票實際價格（滬市綜合指數(shù)）是相一致的參見圖三。

圖四是我們從1996年---2002滬市綜合指數(shù)日K線走勢圖細節(jié)上見證股票的理論投資價值與滬市股票實際價格（滬市綜合指數(shù)）是相一致性。

很多文章中描述股票的投資價值，常常使用市盈率來表示，如所有的證券營業(yè)部即時行情顯示屏中都表示出來，這是股市交易市場中顯示的唯一指標。它的原理是對股票進行投資，投資這一貨幣額需要公司多少年的分紅（回報）才能收回成本，單位是用倍來表示。

股票價格=收益×年數(shù)

這個年數(shù)就叫本益比，也是常說的市盈率，這個有投資價格的貨幣額就是有投資價值。

利率與股票價值和市盈率都是互為倒數(shù)的，是成反比關(guān)系（見前表1---1計算）。圖五直觀表達了利率越低，市盈率越高。

舉例來說，600839四川長虹在1996年12月16日市價21.69元，而四川長虹近幾年處在彩電消費旺盛期，前景一遍光明，業(yè)績高速成長。每股收益達2.07元，靜態(tài)市盈率：

這時市場市盈率在13倍，并且處在市盈率趨勢一輪走高周期，四川長虹在1996年12月16日靜態(tài)市盈率僅有10.48倍，比歐美平均市盈率20倍左右還極具投資價值，機構(gòu)投資者順應(yīng)市場需要，扛起600839四川長虹的投資價值大旗， 四川長虹在投資者極力追棒下也有1996年12月16日市價21.69元，升到66.18元。投資者在投資價值的理念下獲得豐厚的回報。見圖六四川長虹的走勢。

應(yīng)用上述原理，利率走低趨勢確立時，投資者可積極做多，勇于持有高成長，有業(yè)績支撐的企業(yè)股票，必有豐厚的收益。如1996年1月滬市平均股票價格5元，而到2001年6月滬市平均股票價格17元，上漲幅度達300%以上，整個市場沉浸在盈利的喜悅之中。如當年的四川長虹由 7.35 元，升到66.18 元（圖六），諸如此類有深發(fā)展、深中集、中興通訊等等。

結(jié)論，利率走低，反映一種經(jīng)濟趨勢，銀根放松，企業(yè)債務(wù)負擔減輕，業(yè)績上升，股票走高，一波股票上升趨勢開始。就是通常所說的牛市。如1996年---2001滬深市場綜合指數(shù)走勢（圖三、圖四）

一旦利率降到盡頭（1%---2%），因籌資成本很低，各項基建投資膨脹，長期積累出通貨膨脹，明顯的就是房價升到目眩的地步。市場呼吁收緊銀根，新的一輪升息就要來臨。

升息，意味實體經(jīng)濟退潮，限制新的資本涌入實體，社會資本將進入股市；升息初期 ，原有生產(chǎn)者保持企業(yè)業(yè)績增長的慣性，因這二大原因，上市公司股票價格將有所上升，不會長久。到利率升到一定幅度，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者不堪重負，上市公司業(yè)績下滑，股票價值下降，股市走向低迷，步入熊市。投資者就要空頭思維了。

雖然股市波動受多方面影響，但貨幣利率反映國家宏觀經(jīng)濟是放松或者緊縮的政策，反映經(jīng)濟趨勢，務(wù)必高度重視。

貨幣利率上升，股票投資價值下降，股市市場低迷；

貨幣利率下降，股票投資價值上升，股市市場走牛。

本文詮釋這一貨幣額是以股票為典型投資對象入手，實際上這一貨幣額從廣義上可以推廣之投資者一切值得投資的對象，諸如存款、債券、房地產(chǎn)、生產(chǎn)經(jīng)營項目、入股一家公司，開辦一家公司等等的投資價值與利率都在一定程度上存在相關(guān)性。

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作者簡介：

馬于平（1995-），女，湖北人，江西財經(jīng)大學學生，本科。研究方向：國際經(jīng)濟與貿(mào)易 國際商務(wù)。