“一帶一路”下人民幣國際化發(fā)展趨勢及實施路徑

鹿夢瑞+++王容

中圖分類號：F830.73 文獻標(biāo)識碼：A

內(nèi)容摘要：2016年10月1日人民幣正式加入SDR（特別提款權(quán)），人民幣進入SDR是中國經(jīng)濟融入全球金融體系的重要里程碑，推進人民幣國際化成為必然趨勢。特別是中國實施“一帶一路”戰(zhàn)略及進行的供給側(cè)改革，使人民幣國際化的進程大大加快并呈現(xiàn)出新的發(fā)展態(tài)勢。本文將通過分析“一帶一路”下人民幣國際化的發(fā)展趨勢，探究中國為推進人民幣國際化所采取的政策措施。研究發(fā)現(xiàn)，人民幣國際化進程由單方面政府主導(dǎo)推進，轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲂枨笞园l(fā)驅(qū)動與政府推進雙引擎，人民幣國際化的發(fā)展結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化、層次更高、范圍更廣、影響力更強。因此，應(yīng)該積極推進供給側(cè)改革，深入推進“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略，以期早日實現(xiàn)人民幣的完全國際化。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化 一帶一路 供給側(cè)改革 路徑

“一帶一路”下人民幣國際化發(fā)展趨勢

（一）政府主導(dǎo)與市場需求雙動力助推人民幣國際化

早期人民幣國際化的發(fā)展以貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)和貨幣結(jié)算業(yè)務(wù)為主。人民幣國際化的程度僅限于國家之間的貨幣交換和互助支援等項目，人民幣國家化推進的層次水平很低。人民幣國際化在“一帶一路”戰(zhàn)略及供給側(cè)改革的助推下呈現(xiàn)出新的發(fā)展趨勢，不僅局限于跨境貿(mào)易結(jié)算，更作為一種投資在離岸金融市場進行資本交易，其投資產(chǎn)品更加豐富，包括債券、基金、離岸人民幣交易等等。2010年，中國人民銀行在珠三角、上海等設(shè)立人民幣結(jié)算試點，允許境外央行、金融公司、清算行、基金公司、保險公司等在內(nèi)地投資銀行債券。

（二）離岸金融市場發(fā)展與資本賬戶進一步開放互通有無

2013年伴隨著人民幣國際化進程全面開啟，中國離岸市場快速發(fā)展，加速了人民幣自由化和國際化進程，離岸人民幣存款達1.5萬億。目前，在內(nèi)地尚未完全開放資本賬戶的情況下，香港成為最大規(guī)模離岸人民幣業(yè)務(wù)的資金運作中心，人民幣存款規(guī)模達8604.72億。2010-2015年香港離岸人民幣金融市場三個月利率為0.52%，六個月市場利率為0.56%，一年市場利率為0.58%，且每年的利率水平基本穩(wěn)定。內(nèi)地人民幣三個月市場利率在1.91%-3.1%間波動，六個月市場利率在2.2%-3.3%間波動，一年市場利率在2.5%-3.5%間波動，內(nèi)地市場利率相比離岸金融市場利率更高且穩(wěn)定性更差。因此，在進行的供給側(cè)改革中，減少人民幣國內(nèi)利率與國際市場利率的差距，為建設(shè)香港人民幣離岸金融市場及建設(shè)上海全球金融中心做前提準(zhǔn)備，為今后開放資本賬戶限制，減少來自國際資本的沖擊打下堅強基礎(chǔ)。資本賬戶的進一步開放和離岸金融市場發(fā)展互通有無，共同推動人民幣國際化的實現(xiàn)。

（三）“一帶一路”戰(zhàn)略及供給側(cè)改革優(yōu)化人民幣國際化發(fā)展結(jié)構(gòu)

人民幣國際化發(fā)展結(jié)構(gòu)的優(yōu)化主要體現(xiàn)在以下四個方面，第一，進出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化；第二，人民幣投資，回流途徑增多；第三，銀行從跨境人民幣業(yè)務(wù)中獲利豐厚；第四，人民幣國際化政策更加穩(wěn)定清晰。我國進出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)在2013-2015年的出口額分別為22100.2億美元、23425.2億美元、22765.74億美元。2015年出口額多年來第一次下滑，但是2013-2015年出口對外匯儲備的貢獻率分別為57.8%、61%、68.4%，2015年出口對外匯儲備的貢獻率比2014年高7.4%，這反映了在實施“一帶一路”戰(zhàn)略及供給側(cè)改革以來，中國的進出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化，出口產(chǎn)品的貿(mào)易附加值更高。從人民幣投資、回流途徑來看，2013-2015年中國資本賬戶差額分別為95億美元、-283億美元、-506億美元，這反映中國企業(yè)及銀行積極進行海外投資及重組并購，使得人民幣國際化適用范圍和國際影響力進一步提升。銀行方面，中國人民銀行通過公開授權(quán)離岸“人民幣清算銀行”并對其提供流動性支持，截至2015年中國人民銀行已與東南亞、西歐、南美、北美、中東等19個國家和地區(qū)建立清算安排，因此“一帶一路”下人民幣國際化也將伴隨著銀行國際投資業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展而加快實現(xiàn)。

“一帶一路”新機遇下人民幣國際化面臨的問題

一是中國作為一個發(fā)展中國家，經(jīng)濟實力相較發(fā)達國家來說還有很大差距，對外依存度較高，自主創(chuàng)新不足，缺乏經(jīng)濟獨立性。二是金融體制不夠開放，金融機構(gòu)自由度受限。間接融資比例過高，國內(nèi)資本市場不發(fā)達，需要進一步深化大型金融機構(gòu)改革。資本賬戶仍未開放，資本自由流動受到限制，影響國際直接投資，制約人民幣國際化進程。三是人民幣國際化面臨政治挑戰(zhàn)。盡管目前各國普遍質(zhì)疑美元的全球角色，但人民幣不太可能挑戰(zhàn)美元的地位，甚至取代美元。

“一帶一路”背景下人民幣國際化實施路徑

（一）充分利用現(xiàn)有及中國倡導(dǎo)建立的國際平臺

積極利用國際貨幣基金組織、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、絲綢之路基金、金磚銀行等中國倡導(dǎo)并積極參與的國際平臺擴大人民幣使用范圍，增強世界人民對人民幣的信心和認(rèn)同感。2015年，以人民幣進行結(jié)算的跨境貨物貿(mào)易累計發(fā)生額為6.39萬億元，占跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的88.34%。以人民幣進行結(jié)算的服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項目累計發(fā)生額8432億元，占跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的11.66%。更值得期待的是亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、絲綢之路基金等將可能成為人民幣國際化的制度保障，方便人民幣“出?！?，因此積極利用現(xiàn)有及中國倡導(dǎo)建立的國際平臺將進一步提高人民幣的流動性和收益性。

（二）中國經(jīng)濟“外修內(nèi)補”以減少對外經(jīng)濟的依存度

中國2013-2015年外匯儲備分別為38212.15億美元、38430.18億美元、33303.62億美元，高額的外匯儲備及高達70%的外貿(mào)依存度，嚴(yán)重阻礙了中國政策實施的有效性。對外依存度高、自主創(chuàng)新不足、缺乏經(jīng)濟獨立性將不利于資本賬戶的進一步開放，拖延中國人民幣國際化的進程。因此，要減少經(jīng)濟的對外依存度，中國要“外修內(nèi)補”，對內(nèi)改革、對外開放，積極推進供給側(cè)改革和實施“一帶一路”戰(zhàn)略。

對內(nèi)改革。一是健全的微觀經(jīng)濟主體。深化大型商業(yè)銀行改革，推進政策性金融機構(gòu)改革。促進大型商業(yè)銀行完善公司治理，提高決策能力和效能，給予其更多自主權(quán)，全方位調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)、負債、收益結(jié)構(gòu)。二是有效的市場機制。進一步簡政放權(quán)，減少進出口貿(mào)易行政審批程序。包括試點企業(yè)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算不納入外匯核銷管理，跨地區(qū)以人民幣申報出口貨物可以在其他地區(qū)的境內(nèi)結(jié)算銀行辦理人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)。三是合理的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和國際收支的可維持性，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及提高自主創(chuàng)新能力。首先是優(yōu)化出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，促進貿(mào)易多元化，大力拉動內(nèi)需，擺脫對單一市場的依賴，增強國際收支的可維持性。其次是提升企業(yè)創(chuàng)新能力和競爭意識，培育中國國際知名企業(yè)。四是恰當(dāng)?shù)睦手贫劝才藕屠仕?。采取靈活的公開市場操作，進一步加強流動性管理。同時，完善人民幣匯率形成機制，推進利率市場化改革。繼續(xù)推進金融機構(gòu)改革，加強對實體經(jīng)濟的支持。

對外開放。一是以基礎(chǔ)設(shè)施融資作為人民幣國際化的突破口，建立人民幣離岸金融中心和國際人民幣清算支付機制。中國要推進人民幣國際化不僅要有足夠規(guī)模的資金沉淀，還要有一個海外發(fā)展成熟的人民幣金融市場，更要有資金運用的渠道。建立國際人民幣清算支付機制就是要增強人民幣的流動性和收益性，保證人民幣的支付結(jié)算，維護人民幣的信譽，增強外國投資者及持有人的信心。二是大宗商品計價結(jié)算是人民幣國際化的主攻方向，擴大人民幣計價結(jié)算范圍，在實現(xiàn)人民幣區(qū)域化的同時推進人民幣國際化。中國對外貿(mào)易規(guī)模的增長趨勢以及人民幣升值的趨勢，已經(jīng)使得人民幣在白俄羅斯、泰國、緬甸、越南、巴基斯坦等周邊國家發(fā)揮著國際儲備貨幣的功能。通過提供經(jīng)濟援助、擴大經(jīng)濟合作等措施，尤其在與東盟、歐盟、日本、韓國的貿(mào)易中，擴大人民幣計價結(jié)算的范圍。

（三）增強中國對外經(jīng)濟政策的有效性

一是提升宏觀調(diào)控能力。隨著人民幣國際化的推進，海外大量的離岸人民幣，將對中國貨幣政策的有效性造成巨大挑戰(zhàn)，中國政策自主性的下降客觀上要求中國提升宏觀調(diào)控能力，這就要改變以往通過準(zhǔn)備金率調(diào)整等行政性貨幣操作方式，轉(zhuǎn)向在貨幣市場及票據(jù)市場上的操作實現(xiàn)貨幣政策效果。二是完善的法律制度和監(jiān)管體系。目前“一帶一路”下已初步形成的經(jīng)濟合作走廊包括中巴經(jīng)濟合作走廊、孟中印緬經(jīng)濟合作走廊、中蒙俄經(jīng)濟合作走廊、中國-新加坡經(jīng)濟合作走廊、新亞歐大陸橋等。合作走廊產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)法律制度不健全，并且缺乏必要的配套政策，因此應(yīng)進一步完善法律、加強監(jiān)管。

結(jié)論

隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，人民幣在世界貨幣體系中的地位日益凸顯，其國際化趨勢不可逆轉(zhuǎn)。特別是2013年中國正式推進“一帶一路”戰(zhàn)略，在此背景下人民幣國際化結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級將給中國進出口貿(mào)易、金融市場、實體經(jīng)濟等施加重大的影響。因此，中國應(yīng)當(dāng)積極與其他國家或金融企業(yè)合作，共同推進人民幣國際化。同時，應(yīng)當(dāng)不斷進行經(jīng)濟體制改革，采取有利于實體經(jīng)濟發(fā)展的政策，以實體經(jīng)濟支撐人民幣國際化，形成良性循環(huán)，不斷促進中國經(jīng)濟又好又快發(fā)展。