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    新時期互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購文獻(xiàn)研究與啟示

    2017-01-12 00:58:42李泳楠郭雪
    對外經(jīng)貿(mào) 2016年11期
    關(guān)鍵詞:文獻(xiàn)研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購

    李泳楠郭雪

    摘要:通過對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理與分析,結(jié)合當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展變化,提出要充分分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的類型,緊跟互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的步伐,將小型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)納入其中進(jìn)行研究,以期為我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購打下更堅實的理論基礎(chǔ)。

    關(guān)鍵詞:互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);并購;文獻(xiàn)研究

    中圖分類號:F2714文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:2095-3283(2016)11-0075-02

    [作者簡介]李泳楠(1992-),女,漢族,黑龍江肇東人,上海師范大學(xué)碩士研究生,研究方向:農(nóng)村金融;郭雪(1991-),女,漢族,黑龍江哈爾濱人,哈爾濱商業(yè)大學(xué)碩士研究生,研究方向:農(nóng)村金融。

    [基金項目]哈爾濱商業(yè)大學(xué)研究生創(chuàng)新項目“面向規(guī)??冃У纳虡I(yè)銀行網(wǎng)點空間布局優(yōu)化研究” (項目編號:YJSCX2015-369HSD)。

    企業(yè)并購對社會發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。它作為一種資源的配置方式,對我國企業(yè)的發(fā)展壯大具有促進(jìn)作用。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展迅速,國內(nèi)外學(xué)者對互聯(lián)網(wǎng)催生的生產(chǎn)與發(fā)展方式的關(guān)注度不斷提高,相關(guān)文獻(xiàn)也逐漸增多。本文對已有的國內(nèi)外企業(yè)并購的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行系統(tǒng)歸納,旨在為我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購發(fā)展提出具有價值的建議。

    一、國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述

    國內(nèi)外有關(guān)企業(yè)并購的文獻(xiàn),從結(jié)構(gòu)上區(qū)分,可從以下兩方面進(jìn)行闡述:并購理論的相關(guān)研究;互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的相關(guān)研究。

    (一)并購理論相關(guān)研究

    1效率理論。效率理論主要是分析企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)。該理論認(rèn)為,企業(yè)并購可以給企業(yè)帶來更大的利益,產(chǎn)生1+1>2的效果。對于此種結(jié)果的產(chǎn)生,早在20世紀(jì),Jensen和Ruback(1983)在相關(guān)研究中指出,企業(yè)并購使得資源共享、互補,將資源利用最大化,產(chǎn)生協(xié)同收益。Weston (2004)認(rèn)為,在企業(yè)的相關(guān)并購中,財務(wù)協(xié)同可能也會存在,其中稅收被關(guān)注,但是稅收協(xié)同的產(chǎn)生對并購并不產(chǎn)生影響。

    2市場力量理論。市場力量理論認(rèn)為,企業(yè)并購減少了企業(yè)數(shù)量,集中管理與經(jīng)營可給企業(yè)帶來利潤。Stigler(1950)在其相關(guān)研究中指出,企業(yè)并購在市場控制上具有優(yōu)勢,原因為:企業(yè)并購減少了市場的同業(yè)競爭,規(guī)模擴(kuò)大,成本降低,有利于企業(yè)的發(fā)展;企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大使得進(jìn)入這個行業(yè)的壁壘提高,有利于企業(yè)的發(fā)展。

    3信息與信號理論。企業(yè)并購會發(fā)出一種信號,即企業(yè)未來的價值可能增大,這有利于企業(yè)的發(fā)展。Dodd和Ruback(1977)指出,企業(yè)并購的長期準(zhǔn)備會使得企業(yè)股價上漲,人們會認(rèn)為這個企業(yè)有曾經(jīng)被低估的可能。即使企業(yè)并購沒有成功,企業(yè)的市場估值也會較之前有所改善。

    4代理理論。代理理論認(rèn)為,企業(yè)在并購之前擁有少量的企業(yè)股份會使得股權(quán)擁有者很難對管理層進(jìn)行管理,而企業(yè)并購讓股權(quán)集中,便于股權(quán)擁有者對管理層的監(jiān)管。Jensen 和Meckling(1976)在有關(guān)企業(yè)并購的研究中首次提出代理理論。Fama 和Jensen(1983)指出企業(yè)并購可以將企業(yè)的權(quán)利進(jìn)行有效分離,代理問題將得到有效控制。

    5自由現(xiàn)金流假說。自由現(xiàn)金流假說的產(chǎn)生根本在于解決股權(quán)所有者與管理層有關(guān)現(xiàn)金流的沖突問題。并購的存在使得管理者在經(jīng)營不善時存在被收購的風(fēng)險,這種風(fēng)險逼迫管理層盡心經(jīng)營企業(yè),而現(xiàn)金流由于要給付給相關(guān)股東,所以這便成為一種很好的監(jiān)督手段,解決了代理成本的矛盾。

    (二)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購相關(guān)研究

    互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使得我國企業(yè)并購量大幅度提升,相關(guān)文獻(xiàn)逐漸增多。阮飛等(2011)在相關(guān)研究中指出,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購由以下幾方面原因?qū)е拢浩髽I(yè)并購可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,形成規(guī)模報酬,使企業(yè)獲得更大的利益;擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)市場占有率;互聯(lián)網(wǎng)的迅猛發(fā)展,使得網(wǎng)絡(luò)傳播與網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)不容被忽視;迎合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的消費者需求等原因。劉欣和厲辰昀(2012)認(rèn)為,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購是企業(yè)長久戰(zhàn)略選擇的必然結(jié)果。企業(yè)并購使得企業(yè)生產(chǎn)成本降低,具有更多發(fā)現(xiàn)新優(yōu)勢的機(jī)會,有利于企業(yè)的發(fā)展[1]。林影倩(2013) 從不同角度進(jìn)行分析,認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)生并購的原因可以從多方面進(jìn)行解說,從企業(yè)管理角度,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購使得管理更加便利,形成規(guī)模績效,有利于企業(yè)的發(fā)展;從新聞傳播角度,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購會讓消費者重新評估企業(yè)的價值,達(dá)到一種宣傳的目的。趙宇航(2015)通過實際案例分析認(rèn)為,企業(yè)并購降低了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往來的交易成本,是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)生并購的最根本原因,成本降低有利于企業(yè)的長期發(fā)展[2]。

    關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購風(fēng)險控制的研究,余四林(2012)通過推舉優(yōu)酷并購?fù)炼沟陌咐M(jìn)行分析,認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購存在風(fēng)險性,兩個不同的企業(yè)由于經(jīng)營理念不同、管理風(fēng)格不同,會影響并購后企業(yè)的整體經(jīng)營趨向。同時,并購后企業(yè)的壯大會招來競爭者的抵制,產(chǎn)生相應(yīng)的風(fēng)險。孫慧敏(2014)通過對并購的時段進(jìn)行劃分,分析了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購風(fēng)險,認(rèn)為企業(yè)并購后長期發(fā)展的根本是要進(jìn)行創(chuàng)新,發(fā)展講求差異化,提高企業(yè)的并購效率以及利用率[3]。在企業(yè)并購股指方面的研究中,申玥(2011)通過案例分析了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購對企業(yè)估值的影響,以雅虎收購阿里巴巴為例,詳實地闡述了BS模型的應(yīng)用,認(rèn)為企業(yè)并購增大了企業(yè)相關(guān)價值。段婷婷(2012)通過對現(xiàn)有估值方式的創(chuàng)新,認(rèn)為目前傳統(tǒng)評估方式對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的估值并不適用。根據(jù)不同時段的發(fā)展?fàn)顟B(tài),應(yīng)采取不同現(xiàn)金流折現(xiàn)率與市盈率。初創(chuàng)期適用較高的折現(xiàn)率,成熟期適用較低的折現(xiàn)率。將市盈率均值算出,再按照不同企業(yè)所處的不同環(huán)境進(jìn)行調(diào)整。

    有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整合的研究中,楊海華(2010)認(rèn)為整合中存在很多風(fēng)險,包括發(fā)展理念不相同,協(xié)同效應(yīng)存在的整合風(fēng)險,企業(yè)文化不同所產(chǎn)生的經(jīng)營理念風(fēng)險,包括業(yè)務(wù)不對等、人員等各方面不相容的風(fēng)險。在企業(yè)并購的發(fā)展中,短期與長期發(fā)展、速度與系統(tǒng)性應(yīng)相結(jié)合。王穎卓(2011)認(rèn)為文化對企業(yè)并購后的整合至關(guān)重要,一個好的企業(yè)應(yīng)該具有較好的企業(yè)文化,并給出集中整合形式:吸納式、滲透式、促進(jìn)式和文化消亡式。對于好的企業(yè)保留企業(yè)文化,采取吸納式,不好的企業(yè)文化讓其消亡,采取消亡式。

    有些文獻(xiàn)研究互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購策略,為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購提出了具有指導(dǎo)性的建議。阮飛、李明、董紀(jì)昌和阮征(2011) 研究認(rèn)為,結(jié)合自身發(fā)展特點和行業(yè)發(fā)展規(guī)律進(jìn)行有計劃的并購是十分必要的。企業(yè)處在不同規(guī)模時應(yīng)該進(jìn)行不同方式的選擇,企業(yè)由弱變強(qiáng),依次選擇橫向并購、縱向并購和混合并購,這樣更利于企業(yè)的發(fā)展。李宜霖和李娜(2015)創(chuàng)新以往以案例為主的分析方法,對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購進(jìn)行充分分析,提出目前存在的問題并對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行了分類[4]。

    二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購研究啟示

    通過以上對企業(yè)并購理論尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購文獻(xiàn)的梳理,可以看出對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的研究文獻(xiàn)數(shù)量呈逐年增長趨勢,但這些文獻(xiàn)很少關(guān)注對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的分類,而關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展速度的文獻(xiàn)更少。本文在梳理現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)時得到以下啟示:

    互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的相關(guān)研究中應(yīng)該充分考慮互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展速度,結(jié)合企業(yè)的性質(zhì)與實際情況進(jìn)行分析,同時要充分關(guān)注小型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購?;ヂ?lián)網(wǎng)平臺是指將互聯(lián)網(wǎng)作為平臺,進(jìn)行信息傳播、服務(wù)、產(chǎn)品提供等經(jīng)營項目從而盈利的一種企業(yè)形式。這種企業(yè)的形式多種多樣,包括以提供信息產(chǎn)品為主的企業(yè),如百度;提供商品銷售平臺的企業(yè),如阿里巴巴集團(tuán)旗下的淘寶網(wǎng)等。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)形式多樣且多變,在探討互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的相關(guān)研究中應(yīng)該充分考慮到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的形式,因事而論才能做到準(zhǔn)確。同時隨著時代的發(fā)展,“微文化”的產(chǎn)生,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購所帶來的影響將越來越大。

    在新時期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購政策設(shè)定中,應(yīng)充分結(jié)合經(jīng)濟(jì)特征進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。當(dāng)今隨著科技進(jìn)步與微文化的催生,互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛,呈現(xiàn)集中化和主流化特征,在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的設(shè)定中,就需要適當(dāng)結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購策略作出相應(yīng)調(diào)整,不能僅僅參照傳統(tǒng)的并購理論,而需要新的并購理論作指導(dǎo)。

    [參考文獻(xiàn)]

    [1]劉欣,厲辰昀移動互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)與并購動因分析[J]現(xiàn)代商業(yè),2012(35):123-124

    [2]趙宇航我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購績效研究——以優(yōu)酷并購?fù)炼篂槔齕J]企業(yè)改革與管理,2015(21):40,48

    [3]孫慧敏互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購風(fēng)險識別與控制[D]內(nèi)蒙古大學(xué),2014

    [4]李宜霖,李娜互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購文獻(xiàn)綜述與啟示[J]知識經(jīng)濟(jì), 2015 (16): 16-17

    (責(zé)任編輯:喬虹)

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