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    中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)的策略分析

    2016-06-04 11:23李妍妮
    企業(yè)導(dǎo)報(bào) 2016年10期
    關(guān)鍵詞:并購(gòu)跨境金融

    李妍妮

    摘 要:跨國(guó)并購(gòu)的活動(dòng)已經(jīng)成為了金融領(lǐng)域的熱門(mén)話題,尤其是對(duì)于中國(guó)企業(yè)的發(fā)展具有指導(dǎo)性的意義。本文主要從中西方整合并購(gòu)的方式上做了對(duì)比,分析了中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)存在的問(wèn)題,從而提出了中國(guó)企業(yè)國(guó)際并購(gòu)的發(fā)展策略,為中國(guó)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)并增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力給出了實(shí)質(zhì)上的建議。

    關(guān)鍵詞:企業(yè);跨境;并購(gòu);金融

    一、前言

    大量的經(jīng)濟(jì)案例研究發(fā)現(xiàn),越來(lái)越多的企業(yè)采取跨國(guó)并購(gòu)的方式來(lái)拓展自己的公司市場(chǎng)份額及業(yè)務(wù)發(fā)展。根據(jù)融資方面的分析,因?yàn)閲?yán)格的政策和法規(guī),國(guó)內(nèi)企業(yè)融資渠道狹窄。然而,無(wú)論對(duì)于中國(guó)還是西方企業(yè),并購(gòu)后的整合是一樣難以處理。因此建立起一體化的戰(zhàn)略,才能夠使并購(gòu)達(dá)到其初衷。

    二、中西方整合并購(gòu)的區(qū)別

    2007年咨詢公司-A.T.Kearney的報(bào)告中指出,大型跨國(guó)公司在西方國(guó)家的并購(gòu)?fù)冉?zhàn)略計(jì)劃,其中包括整合計(jì)劃的細(xì)節(jié),這是其較高成功率的一個(gè)重要原因。然而在中國(guó),企業(yè)普遍不重視合并前的戰(zhàn)略,其中大部分并購(gòu)?fù)瓿墒菦](méi)有考慮整合問(wèn)題的。西方公司具有豐富的并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn),所以他們的一體化進(jìn)程是規(guī)范化和科學(xué)化的,其中包括預(yù)定計(jì)劃、定義一個(gè)新的組織、制定員工安置計(jì)劃,并建立新的企業(yè)文化。科學(xué)的關(guān)鍵點(diǎn),能夠確保公司的快速整合,并留住關(guān)鍵的人才,取得最終的成功。著名的思科公司就形成了一套流程和12人的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì),新購(gòu)買(mǎi)公司的員工將會(huì)收到一個(gè)信息包,其中包括思科的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)和福利,整個(gè)整合過(guò)程通常需要4到6個(gè)月才能完成(李鴻階, 2013)。然而在中國(guó)整合并購(gòu)后也會(huì)存在很多問(wèn)題,企業(yè)文化的整合是整個(gè)過(guò)程中最困難的,因?yàn)槲幕婕叭说男袨?、價(jià)值觀念和行為,甚至一些潛在的規(guī)則等。

    (1)如何整合無(wú)形資產(chǎn)是嚴(yán)重的問(wèn)題,而且提出了中國(guó)企業(yè)更高的要求。目前,中國(guó)的跨境并購(gòu)的主要目的是獲取先進(jìn)技術(shù)、知名品牌和國(guó)際市場(chǎng)。聯(lián)想收購(gòu)IBM的全球PC業(yè)務(wù),也得到了“ThinkPad”品牌和國(guó)際銷(xiāo)售渠道。如果我們想要得到的技術(shù),留住關(guān)鍵人才是首要。為了獲得銷(xiāo)售渠道,我們應(yīng)該與客戶和供應(yīng)商具有良好的溝通,一個(gè)良好的人才計(jì)劃、溝通計(jì)劃是首要戰(zhàn)略。充分利用好無(wú)形資產(chǎn)是我們留住公司的核心技術(shù),同時(shí)又能保持公司的人力資源的有效途徑。(2)文化差異加大了整合的難度。語(yǔ)言和文化背景的差異對(duì)中國(guó)公司與外國(guó)伙伴交流帶來(lái)很大的障礙。國(guó)外企業(yè)對(duì)中國(guó)的企業(yè)文化了解得太少。員工、媒體、投資者甚至是工會(huì)仍然對(duì)中國(guó)企業(yè)具有偏見(jiàn)。價(jià)格低廉的產(chǎn)品和低效率的企業(yè)一直是中國(guó)企業(yè)的共同形象(吳莞生, 2015)。在這種情況下,企業(yè)擔(dān)心他們的員工,管理人員擔(dān)心自己的職位,投資者擔(dān)心自己的回報(bào),這樣的障礙很難克服。如何讓這些擁有悠久的歷史和優(yōu)秀文化的國(guó)際大公司接受中國(guó)的企業(yè)文化成為了跨境并購(gòu)之旅的主要挑戰(zhàn)。中國(guó)和西方國(guó)家之間的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng),具有幾個(gè)關(guān)鍵階段,如:戰(zhàn)略規(guī)劃,目標(biāo)公司,并購(gòu)融資,付款方式和并購(gòu)后整合的評(píng)估等。中國(guó)的企業(yè)在這些領(lǐng)域還面臨以下關(guān)鍵問(wèn)題:中國(guó)的企業(yè)普遍不重視前期并購(gòu)戰(zhàn)略,不能完全對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的戰(zhàn)略進(jìn)行有效的計(jì)劃。其次是由于會(huì)計(jì)制度中介機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá),無(wú)形資產(chǎn)和其他因素的不同(陶攀, 2013),目標(biāo)公司的評(píng)估很容易出錯(cuò)。這種政策的限制和中介機(jī)構(gòu)的不發(fā)達(dá)因素限制了融資方法,這不利于擴(kuò)大跨境并購(gòu)的規(guī)模

    三、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的有效對(duì)策

    (一)建立明確的并購(gòu)戰(zhàn)略。決策者應(yīng)重視競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,其中包括:行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)、行業(yè)壁壘、供應(yīng)商和買(mǎi)家討價(jià)還價(jià)的能力。此外,還有一些如工會(huì)團(tuán)結(jié)、政策等其他的因素。對(duì)于中國(guó)的企業(yè)來(lái)說(shuō),首先要熟悉整個(gè)全球行業(yè)、分析行業(yè)和目標(biāo)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。因此,建立一個(gè)適當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略是重中之重。

    (二)篩選科學(xué)的目標(biāo)企業(yè)。收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)必須適用于收購(gòu)策略和財(cái)務(wù)目標(biāo),主要包括目標(biāo)公司及其行業(yè)特點(diǎn)。同時(shí)要建立鑒定小組, 如果有必要應(yīng)包括投資銀行家、律師、會(huì)計(jì)師和外部咨詢?nèi)藛T。內(nèi)部團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該由眾多專(zhuān)業(yè)人士、中介組織、業(yè)務(wù)發(fā)展和財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)、法律咨詢等背景而形成的。它應(yīng)該是獨(dú)立的,并以不同的風(fēng)格來(lái)評(píng)估收購(gòu)活動(dòng)。該團(tuán)隊(duì)也應(yīng)該能夠保持與外部數(shù)據(jù)庫(kù)的聯(lián)系,可以幫助調(diào)查,并通過(guò)多種專(zhuān)業(yè)技能評(píng)估潛在的目標(biāo)企業(yè)(胡彥宇, 2011)。

    (三)無(wú)論是在融資和支付上要選擇正確的方法。融資方式主要是由付款方式確定,融資必須綜合考慮各種方面,如發(fā)行股票或債券等,對(duì)于同一家公司,不同的融資方案將產(chǎn)生不同的影響;因此,我們應(yīng)該根據(jù)各自的特征選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y策略。目前,現(xiàn)金支付是最常用的方法,如何在這種情況下選擇合理的融資顯得尤為重要。

    (四)注重并購(gòu)后的整合。跨國(guó)并購(gòu)的目的是收購(gòu)的戰(zhàn)略價(jià)值,它是通過(guò)整合來(lái)實(shí)現(xiàn)的,并購(gòu)后的整合活動(dòng)大致可分為四類(lèi):首先是盡快實(shí)施溝通計(jì)劃,以保持員工的士氣和生產(chǎn)力。員工需要知道他們的報(bào)酬,包括福利的變化,客戶需保證產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量不會(huì)受到不利因素的影響,這是收購(gòu)最終成功的必要因素。其次,我們應(yīng)該盡最大努力留住員工。留住中層管理人才在這個(gè)階段這是明智的策略,因?yàn)樗麄兪秦?fù)責(zé)公司日常運(yùn)營(yíng)的主要支柱,可以通過(guò)給股票期權(quán)及完善銷(xiāo)售傭金來(lái)留下這些經(jīng)理人(陸永政, 2013)。最后,并購(gòu)最困難的過(guò)程就是文化的問(wèn)題。企業(yè)文化體現(xiàn)了一套完整的公司管理員工的理念,它確實(shí)需要一些時(shí)間來(lái)引進(jìn)新的文化給所有員工。

    (五)加強(qiáng)政府的政策導(dǎo)向??紤]到中國(guó)的現(xiàn)實(shí)狀況,政策是提高跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的重要驅(qū)動(dòng)力,尤其是當(dāng)企業(yè)在國(guó)際擴(kuò)張的早期階段,政府可以從以下兩方面加強(qiáng)國(guó)內(nèi)企業(yè)的能力:(1)創(chuàng)建一個(gè)有效的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,這會(huì)把外在壓力改變?yōu)閮?nèi)在驅(qū)動(dòng)。企業(yè)必須提高生產(chǎn)效率,并最終縮短與全球最具創(chuàng)新性和競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之間的差距。因此,持續(xù)、穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是企業(yè)健康發(fā)展的保證。(2)創(chuàng)建有利于企業(yè)的生存和發(fā)展的商業(yè)環(huán)境。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是必要的現(xiàn)代工業(yè)發(fā)展理念的基礎(chǔ)。決策支持國(guó)際發(fā)展產(chǎn)業(yè)的政策,最重要的是人力資本積累和策略。要建立完善的資本市場(chǎng)體系,證券市場(chǎng)必須從投資理財(cái)和籌資模式的共存進(jìn)行轉(zhuǎn)變,高品質(zhì)的企業(yè)(包括國(guó)有、集體、私營(yíng)和外國(guó)企業(yè))應(yīng)鼓勵(lì)從市場(chǎng)籌集資金。其次,外國(guó)投資者和民營(yíng)企業(yè)應(yīng)該被允許國(guó)有股,資本市場(chǎng)國(guó)際化應(yīng)積極穩(wěn)妥的推進(jìn)。這個(gè)過(guò)程絕非一朝一夕,鼓勵(lì)和允許外國(guó)投資者步入中國(guó)證券市場(chǎng),并逐步發(fā)展中國(guó)股市。

    (六)發(fā)展具有競(jìng)爭(zhēng)力的中介機(jī)構(gòu)。如果我們想提高跨境并購(gòu)的性能,最有效的辦法就是制定收購(gòu)中介機(jī)構(gòu),特別是培育大型投資銀行及增加海外得律師。國(guó)家應(yīng)鼓勵(lì)證券公司和投資銀行之間的合并,從而形成一批專(zhuān)業(yè)的投資銀行。這些投資銀行可以在拓展規(guī)模和經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,抓住機(jī)遇走出國(guó)門(mén)。他們可以在國(guó)外設(shè)立分支機(jī)構(gòu),專(zhuān)注于為中國(guó)相關(guān)企業(yè)和客戶提供全面、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。另在一方面,我們應(yīng)該注重在國(guó)內(nèi)高校培養(yǎng)海外律師,并成立專(zhuān)業(yè)的律師事務(wù)所,同時(shí)我們應(yīng)采取措施吸引海外留學(xué)人員回國(guó),改善跨境并購(gòu)的質(zhì)量。

    此外,我們必須加強(qiáng)財(cái)政政策,支持跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng),如國(guó)際金融市場(chǎng)商業(yè)貸款,發(fā)行債券提供融資擔(dān)保,鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)行股票??傊覀儜?yīng)該學(xué)會(huì)充分利用國(guó)際資本市場(chǎng)和證券市場(chǎng),這是我們可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的重要經(jīng)驗(yàn)。一般來(lái)說(shuō),90%的收購(gòu)資金是通過(guò)發(fā)行股票、債券、按揭貸款和融資方式等方式籌集。

    結(jié)論:中國(guó)企業(yè)的發(fā)展走國(guó)際化的路線是不可避免的,通過(guò)的關(guān)鍵因素對(duì)比分析能夠提高中國(guó)企業(yè)的業(yè)績(jī),并加強(qiáng)跨境并購(gòu)的成功率,在此過(guò)程中,我們應(yīng)該同時(shí)改善內(nèi)部和外部配套環(huán)境的能力。盡管中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)還處于起步階段,相關(guān)的理論和策略的研究能夠?yàn)槠浒l(fā)展起到積極的作用。

    參考文獻(xiàn):

    [1] 胡彥宇,吳之雄.中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)影響因素研究——基于新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)視角的經(jīng)驗(yàn)分析[J]. 財(cái)經(jīng)研究. 2011(08)

    [2] 李鴻階,張?jiān)?中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)發(fā)展格局與路徑選擇[J]. 亞太經(jīng)濟(jì), 2013(02).

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