表外融資對企業(yè)財務(wù)狀況的影響及對策

李國鋒　馬歡

[摘要]表外融資是未在企業(yè)資產(chǎn)負債表中進行確認的融資行為，主要包括租賃、資產(chǎn)證券化、合資經(jīng)營和衍生金融工具等形式。表外融資因其自身的隱蔽性會對企業(yè)的財務(wù)狀況產(chǎn)生影響。應(yīng)從加速會計準則的制定，提高對表外融資的監(jiān)督力度，加強對表外融資的審計三方面規(guī)范企業(yè)的融資行為。同時企業(yè)要從正確的立場出發(fā)，合理的利用表外融資。

[關(guān)鍵詞]表外融資；融資方式；財務(wù)影響

[中圖分類號]F275.6 [文獻標識碼]A

一、表外融資的內(nèi)涵

表外融資是一種融資行為，但是這種融資行為沒有在企業(yè)的資產(chǎn)負債表中予以表示。即與這種行為相應(yīng)的資產(chǎn)和負債沒有列報在資產(chǎn)負債表中，而與之相關(guān)的利益與費用要列示在利潤表和現(xiàn)金流量表中。表外融資在提高企業(yè)盈利能力的同時沒有降低企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險，起到了粉飾報表的效果。

二、表外融資的主要形式

（一）租賃

租賃由融資租賃和經(jīng)營租賃兩種形式組成。融資租賃在實質(zhì)上是，出租人把與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險和報酬轉(zhuǎn)移給了承租人，承租人要在資產(chǎn)負債表中披露相關(guān)的資產(chǎn)和負債，這種融資方式會在資產(chǎn)負債表中顯示出來，是一種表內(nèi)融資方式。經(jīng)營租賃在實質(zhì)上是，出租人并未轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的所有權(quán)，只是通過收取租金的方式轉(zhuǎn)移了資產(chǎn)的使用權(quán)，承租人不需要在資產(chǎn)負債表中披露相關(guān)的資產(chǎn)和負債，經(jīng)營租賃是一種主要的表外融資方式。承租人更傾向于選擇經(jīng)營租賃的方式，經(jīng)營租賃避免了企業(yè)大量資金的短期消耗，而租金的支付義務(wù)只需在表外進行披露，降低了企業(yè)的負債權(quán)益比率，優(yōu)化了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。而出租人，則更喜歡融資租賃的方式，因為在這種方式下，出租人不必再承擔(dān)與資產(chǎn)有關(guān)的所有風(fēng)險。因此，租賃雙方為了自身的利益，想方設(shè)法把合同設(shè)計為對自己有利的形式，把租賃業(yè)務(wù)設(shè)計為表外融資方式。

（二）資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是指通過對資產(chǎn)進行結(jié)構(gòu)性重組轉(zhuǎn)變成債券的金融活動。資產(chǎn)證券化的流程是，融資項目的發(fā)起人對能夠在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行整理，構(gòu)建資金池，并把資產(chǎn)的所有權(quán)出售給特設(shè)機構(gòu)（SPV），實現(xiàn)所有權(quán)和收益權(quán)的分離。通過信用增級的手段，發(fā)行信用等級更高的債券來獲取資金，這筆資金不會披露在資產(chǎn)負債表中，形成了表外融資。通過資產(chǎn)證券化，提高了企業(yè)資產(chǎn)的流動性即資產(chǎn)變現(xiàn)的能力，進而提高了企業(yè)的資本利用率。融資項目的發(fā)起人轉(zhuǎn)移了資產(chǎn)的所有權(quán)，需要把資產(chǎn)移出資產(chǎn)負債表，這種情況下，改變了資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)，優(yōu)化了財務(wù)狀況。

（三）合資經(jīng)營

合資經(jīng)營是指一個企業(yè)持有某企業(yè)的股票并能對其實施重大影響，但并未對其進行控制的經(jīng)營方式。合資經(jīng)營企業(yè)無需合并財務(wù)報表，而是按照權(quán)益法以凈額列示在各自資產(chǎn)負債表的長期投資中，只體現(xiàn)了一項資產(chǎn)，并未披露其他的財務(wù)狀況。在合并報表之外的合資企業(yè)安排投資結(jié)構(gòu)，開展表外業(yè)務(wù)，形成表外融資，既能夠從完全控股中獲益，又不會產(chǎn)生合并問題，這也促使企業(yè)的關(guān)聯(lián)關(guān)系越來越復(fù)雜。

（四）衍生金融工具

衍生金融工具是由原生性金融工具衍生而來的金融產(chǎn)品。衍生金融工具的發(fā)展速度非?？?，金融工具的會計準則的制定速度完全跟不上它的更新速度。因此大部分的金融資產(chǎn)和負債無法在資產(chǎn)負債表中得到確認，形成了表外融資。即使能夠得到確認，也會由于自身價值的不確定性和高杠桿性，無法保證其真實性。企業(yè)管理者為了追求衍生金融工具的高杠桿性帶來的高額利潤進行投機行為，而未能把潛在義務(wù)體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表中，增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

三、表外融資對企業(yè)財務(wù)狀況的影響

（一）對財務(wù)狀況的積極影響

1.優(yōu)化企業(yè)財務(wù)狀況。從企業(yè)的負債權(quán)益比率可以判斷出企業(yè)償還債款的能力，如果企業(yè)的負債權(quán)益比率較低，則會給債權(quán)人增加信心，更容易獲得長期借款。進行表外融資，相應(yīng)的負債不會列示在企業(yè)的資產(chǎn)負債表中，在一定程度上降低了企業(yè)的負債權(quán)益比率，提高了償債能力。而對于負債的減少，資產(chǎn)負債率和凈權(quán)益負債率也隨之下降，改善了企業(yè)的財務(wù)狀況。

2.提升企業(yè)的盈利能力。企業(yè)進行表外融資，產(chǎn)生的資產(chǎn)與負債不會披露在資產(chǎn)負債表中，但是與之相關(guān)的收益要列示在損益表中進行核算，會對企業(yè)的盈利水平產(chǎn)生影響。以兩個盈利指標為例。用來衡量企業(yè)資本利用效率的凈資產(chǎn)收益率，是股東極其重視的指標。它的值為企業(yè)凈利潤與平均股東權(quán)益的百分比。表外融資可以提高企業(yè)的凈利潤，不會對股東權(quán)益產(chǎn)生影響，最終會提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。資本收益率用來反映企業(yè)運用資本獲得收益的能力，通過一定時期凈利潤與平均資產(chǎn)的比值來獲得。企業(yè)進行表外融資時，獲得的資產(chǎn)沒有計入到企業(yè)資產(chǎn)中，企業(yè)資產(chǎn)被低估，而獲得的收益計入了企業(yè)的凈利潤中，導(dǎo)致了資本收益率的升高。

3.開辟融資渠道，降低融資成本。企業(yè)在發(fā)展過程中，都會遇到融資問題，對于常規(guī)的表內(nèi)融資，企業(yè)并不會輕易獲得。金融機構(gòu)向企業(yè)貸款前，要進行嚴格的審批，流程復(fù)雜、審批時間長，這會產(chǎn)生很高的融資成本和時間成本。而股票融資和債券融資對于企業(yè)的門檻也很高。表外融資為企業(yè)提供了新的融資渠道，只要企業(yè)與提供資金方簽訂相關(guān)的合同，很快就能獲得資金，降低了企業(yè)的融資成本。

（二）對財務(wù)狀況的消極影響

1.夸大企業(yè)的償債能力。表外融資形成的負債沒有列示在資產(chǎn)負債表中，導(dǎo)致資產(chǎn)負債表中的負債規(guī)模并不是真實的，小于企業(yè)實際的負債水平。從而提高了企業(yè)的資產(chǎn)負債率，夸大了企業(yè)的償債能力。償債能力的提升，使企業(yè)更容易獲得借款并降低了獲得借款的資金成本。為了掩蓋企業(yè)真實的負債水平，企業(yè)常常尋找機會，構(gòu)造表外融資，將負債從表內(nèi)移到表外?？浯蟮膬攤芰υ黾恿似髽I(yè)的債權(quán)人和潛在債權(quán)人的風(fēng)險。

2.增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。雖然企業(yè)的資產(chǎn)負債表中不包含表外融資形成的負債，但是企業(yè)仍然要承擔(dān)表外融資形成的義務(wù)，即按時償還債務(wù)。如果企業(yè)沒有能力按時償還欠款，傷害了表外債權(quán)人的權(quán)益，表外債權(quán)人有權(quán)利通過法律途徑追究企業(yè)的責(zé)任。因此企業(yè)可能面臨著罰款和信用等級的下降。表外融資增加了企業(yè)的償債風(fēng)險。而且表外融資的費用，要求在繳稅之前進行支付，減少了所有者的收入。如果企業(yè)做出了錯誤判斷，選擇了不良項目進行投資，企業(yè)的財務(wù)杠桿效應(yīng)就會變大，會給企業(yè)帶去巨大的損失，增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

3.隱藏企業(yè)真實的財務(wù)信息。企業(yè)通過財務(wù)報告展現(xiàn)自己的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，財務(wù)報告為企業(yè)與債權(quán)人、投資者與其他利益相關(guān)者提供了溝通的橋梁。因此財務(wù)報告的真實可靠性對各利益相關(guān)者極為重要。企業(yè)進行表外融資時，隱藏了真實的財務(wù)信息。財務(wù)報告使用者無法獲得企業(yè)真實的資產(chǎn)負債信息，卻會看到企業(yè)增加了收入和提高了資產(chǎn)收益率，從而得出企業(yè)提升了經(jīng)營效率的錯誤判斷。財務(wù)信息的缺失會嚴重影響財務(wù)報告使用者的判斷，導(dǎo)致難以做出正確的決策。

四、規(guī)范表外融資的對策

（一）加速會計準則的制定

會計準則的制定沒有跟上表外融資迅速發(fā)展的步伐，由于會計準則的滯后性和存在的漏洞，進一步給表外融資提供了發(fā)展的空間。盡管表外融資對企業(yè)有很大的影響，但是會計準則沒有要求其在資產(chǎn)負債表中進行確認，只要求在附注中進行披露。但是隨著表外融資帶來越來越多的財務(wù)問題，會計準則也在不斷的進行完善，逐漸把表外融資移至表內(nèi)進行管理。如附追索權(quán)的應(yīng)收賬款出售，從以前的確認為出售改為確認為短期借款。我國應(yīng)該加強對表外融資的研究，改善對表外融資的會計處理方式，加速制定能夠把表外融資移至表內(nèi)進行確認、計量、披露的會計準則，遏制表外融資的發(fā)展。

（二）提高對表外融資的監(jiān)督力度

隨著金融市場的發(fā)展，金融工具的不斷創(chuàng)新是必然趨勢。對于這種現(xiàn)象，監(jiān)管部門要采取措施來加強監(jiān)管力度。建立有效的監(jiān)管機制，采取多部門合作進行監(jiān)督的方式，做到信息共享。如通過銀行等金融部門隨時掌握企業(yè)的資金動向，監(jiān)管企業(yè)的融資行為，能夠及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)的表外融資問題。建立合理的規(guī)范制度，強制企業(yè)披露融資規(guī)模和方式，嚴格規(guī)范企業(yè)對于表外融資披露內(nèi)容及形式。引導(dǎo)企業(yè)進行合理的表外融資，使表外融資的目的僅限于降低企業(yè)融資成本、調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

（三）加強對表外融資的審計

作為獨立第三方，注冊會計師對企業(yè)進行審計，可以提高財務(wù)信息的可信度。沒有在企業(yè)資產(chǎn)負債表中進行確認的表外融資會加大審計工作的難度，對最終出具的審計報告質(zhì)量產(chǎn)生影響。為了提高審計工作的質(zhì)量，有必要加強對表外融資的調(diào)查深度，不要局限于企業(yè)提供的信息，要進一步調(diào)查研究表外融資真實的、隱藏的信息，幫助財務(wù)信息使用者認識到企業(yè)真實的財務(wù)狀況，做出正確的決策。