顧紅霞
摘 要:文章通過分析小微企業(yè)生存發(fā)展?fàn)顩r及其融資現(xiàn)狀,從內(nèi)部因素、政府行為、資金提供方三個(gè)角度分析小微企業(yè)融資難成因。并且從內(nèi)部因素入手引入公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究,力圖為小微企業(yè)融資提出新思路、挖掘新途徑。研究表明,小微企業(yè)的融資行為會(huì)影響企業(yè)的融資效率和融資成本,最終通過公司財(cái)務(wù)指標(biāo)反映出來。小微企業(yè)融資問題的解決需要規(guī)范企業(yè)自身財(cái)務(wù)管理水平,同時(shí)需要我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善。
關(guān)鍵詞:小微企業(yè) 財(cái)務(wù)績(jī)效 融資方式
中圖分類號(hào):F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
文章編號(hào):1004-4914(2016)10-130-03
自2011年起,為貫徹落實(shí)《中華人民共和國(guó)中小企業(yè)促進(jìn)法》和《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》(國(guó)發(fā)[2009]36號(hào)),我國(guó)四部委聯(lián)合制定了《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》。小型和微型企業(yè)被明確提出將成為今后政策扶持的重點(diǎn)。為解決小微企業(yè)發(fā)展的最大瓶頸——融資問題,2011年中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)出臺(tái)了“銀十條”,在資本占用、不良貸款容忍度、服務(wù)收費(fèi)等方面提出了更具差異化的監(jiān)管和激勵(lì)政策,支持小微企業(yè)金融服務(wù)創(chuàng)新并持續(xù)保障對(duì)小微企業(yè)的信貸投放傾斜。
融資是解決一個(gè)企業(yè)資金短缺問題的方式方法。企業(yè)融資的過程是指企業(yè)以何種方式獲得資金融通。從融資過程中資金來源的不同方向可以分為內(nèi)源融資和外源融資。
一、成果借鑒
關(guān)于小微企業(yè)理論的發(fā)展,西方國(guó)家由于擁有更加成熟完善的資本市場(chǎng),因而相對(duì)于我國(guó)在小微企業(yè)融資問題、企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效研究也相對(duì)更為完善。而我國(guó)對(duì)小微企業(yè)發(fā)展理論研究還處在起步階段,因此在解決小微企業(yè)融資問題的研究成果和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)上,西方發(fā)達(dá)國(guó)家的相關(guān)理論對(duì)我國(guó)具有很好的指導(dǎo)意義。小型企業(yè)融資問題研究早期可以追溯到20世紀(jì)30年代的英國(guó),當(dāng)時(shí)的一名英國(guó)議員Macmillan在關(guān)于中小企業(yè)調(diào)查報(bào)告中指出了“麥克米倫缺口”是中小企業(yè)融資面臨的一大問題。報(bào)告中具體闡述了企業(yè)的長(zhǎng)期資本供給在運(yùn)作過程中存在短缺現(xiàn)象,這種短缺現(xiàn)象明顯地體現(xiàn)在那些僅僅依靠初始融資獲得資金的企業(yè)運(yùn)作已經(jīng)入不敷出,企業(yè)規(guī)模也沒有達(dá)到足以在公開市場(chǎng)上拓展融資渠道。
二、我國(guó)小微企業(yè)融資發(fā)展現(xiàn)狀分析
國(guó)內(nèi)于2007年正式提出“小型微型企業(yè)”概念,國(guó)務(wù)院頒布了《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》。在條例中明確指出,小微企業(yè)是指從事國(guó)家非限制和禁止行業(yè),并符合下列條件的企業(yè):(1)工業(yè)企業(yè),資產(chǎn)總額不超過3000萬(wàn)元,年度應(yīng)納稅所得額不超過30萬(wàn)元,從業(yè)人數(shù)不超過100人;(2)其他企業(yè),資產(chǎn)總額不超過1000萬(wàn)元,年度應(yīng)納稅所得額不超過30萬(wàn)元,從業(yè)人數(shù)不超過80人。
我國(guó)工信部、發(fā)改委、統(tǒng)計(jì)局于2011年7月正式印發(fā)了《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》。該規(guī)定由從業(yè)人員、資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入等指標(biāo)入手定量地將企業(yè)劃分為中、小、微型。(見表1)
我國(guó)小微企業(yè)發(fā)展主要有以下幾個(gè)顯著特點(diǎn):
首先,小微企業(yè)的行業(yè)分布較為廣泛,又由于產(chǎn)業(yè)布局與產(chǎn)業(yè)政策的差異以及不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不同,常有明顯的地域集群特色。其中,例如沿海地區(qū)這樣市場(chǎng)機(jī)制完善健全、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)往往更容易形成產(chǎn)業(yè)集群。
其次,小微企業(yè)產(chǎn)業(yè)分布較集中,但產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)較單薄。根據(jù)工商總局2016年一季度數(shù)據(jù)發(fā)布會(huì)記錄顯示,從開業(yè)情況看,企業(yè)開業(yè)率達(dá)到71.4%,其中初次創(chuàng)業(yè)企業(yè)占84.6%。從經(jīng)營(yíng)狀況看,80%開業(yè)企業(yè)已有收入,創(chuàng)新型小微企業(yè)盈利比例較高。特別是,開業(yè)企業(yè)中超過半數(shù)的小微企業(yè)已納稅。納稅額在1萬(wàn)以下的最多,占22.1%,納稅額在1萬(wàn)-3萬(wàn)的占14.2%,納稅額在10萬(wàn)以上的占5.3%。從行業(yè)看,交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)和住宿餐飲業(yè)開業(yè)率位列前三位,分別為76.7%、74.9%和74.2%。這類行業(yè)的利潤(rùn)單薄,在資本、技術(shù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)方面往往會(huì)因?yàn)橘Y金積累不足而停滯不前,這樣的小微企業(yè)缺乏后勁和轉(zhuǎn)型升級(jí)能力。
再次,我國(guó)小型企業(yè)的數(shù)量一直呈上升趨勢(shì),發(fā)展速度較快。在2002年到2012年10年期間,我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量從2198.6萬(wàn)家上升到5651萬(wàn)家,雖然增長(zhǎng)速度略有波動(dòng),但是增長(zhǎng)量一直保持正值,且有繼續(xù)上升的趨勢(shì)。可見小微企業(yè)有很旺盛的發(fā)展勢(shì)頭,需要社會(huì)的關(guān)注和積極引導(dǎo)。
三、小微企業(yè)融資現(xiàn)狀
(一)融資需求未得到滿足
根據(jù)《2013年小微企業(yè)融資發(fā)展報(bào)告》顯示資產(chǎn)規(guī)模在100萬(wàn)-300萬(wàn)元,經(jīng)營(yíng)期限在1-3年的小微企業(yè)融資滿意度相對(duì)較低。這與企業(yè)的金融成長(zhǎng)周期密切相關(guān)。在小微企業(yè)的起步階段,尤其是經(jīng)營(yíng)期限在一年以下,資產(chǎn)規(guī)模在100萬(wàn)以下的小微企業(yè),其經(jīng)營(yíng)資本往往來自于自身的財(cái)富積累與民間借貸。由于其生產(chǎn)規(guī)模小,付出的成本還不高,因此融資很容易得到滿足。而隨著企業(yè)的不斷經(jīng)營(yíng)發(fā)展,經(jīng)營(yíng)期限在1-3年的小微企業(yè)往往處于上升期,雖然自身經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定,但是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模對(duì)資金的需求量劇增。因?yàn)樽陨項(xiàng)l件無(wú)法達(dá)到金融機(jī)構(gòu)要求而融資失敗,表現(xiàn)出了相對(duì)較低的滿意度。發(fā)展3年以上的小微企業(yè)處于穩(wěn)定期,能夠較好地滿足金融機(jī)構(gòu)的貸款審核要求,同時(shí)政府也在近幾年對(duì)一些優(yōu)秀的小微企業(yè)進(jìn)行了政策扶持與諸多嘗試。政府差異化的監(jiān)管政策體現(xiàn)在存貸比、資本金管理等多方面。銀行業(yè)也調(diào)整了自身的戰(zhàn)略定位,逐漸轉(zhuǎn)向優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)金融服務(wù)。
(二)融資成本高
由于企業(yè)自身資產(chǎn)狀況受限,且信息不對(duì)稱現(xiàn)象凸顯,制約了小微企業(yè)面向銀行等金融機(jī)構(gòu)的融資途徑。因此,小微企業(yè)融資渠道的首選主要依靠自有資金、民間借貸、拆借等內(nèi)源融資方式。由于小微企業(yè)融資的緊迫度以及當(dāng)?shù)孛耖g借貸市場(chǎng)狀況的差異,民間借貸的利率一般是人民銀行貸款利率的四倍甚至更多,一般貸款年利率能達(dá)到30%~50%,違背了人民法院規(guī)定的民間借貸利率不得高于人民銀行指定的同期貸款利率四倍的規(guī)定。也正是由于民間借貸門檻較低,協(xié)議過程簡(jiǎn)單快捷,能滿足小微企業(yè)對(duì)資金的急切需求,依然有大量的小微企業(yè)背負(fù)著高額的貸款利率選擇民間借貸。
另一方面,銀行等金融機(jī)構(gòu)雖然對(duì)不同的企業(yè)實(shí)施相同的業(yè)務(wù)操作流程,但是對(duì)于小微企業(yè)而言,每次貸款數(shù)額并不大,且繁瑣的業(yè)務(wù)手續(xù)與耗費(fèi)的時(shí)間大大增加了小微企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的機(jī)會(huì)成本,容易導(dǎo)致生產(chǎn)的滯后甚至資金鏈的斷裂。其次,由于信息不對(duì)稱的影響,銀行往往無(wú)法全面掌握小微企業(yè)真實(shí)的資產(chǎn)狀況、抵押物價(jià)值、財(cái)務(wù)報(bào)表信息,而選擇要求企業(yè)支付擔(dān)保費(fèi)用、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)用。這也是影響企業(yè)融資成本的重要因素。
(三)融資渠道狹窄
政府的財(cái)政支持一直是小微企業(yè)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。而長(zhǎng)期以來我國(guó)對(duì)小微企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)重要地位認(rèn)知的不足,導(dǎo)致了小微企業(yè)很難獲得完善的金融服務(wù)和有力的金融支持。政府面向小微企業(yè)的法律法規(guī)仍處于初始階段,并未健全完善。歐陽(yáng)峣(2009)在此方面作了調(diào)查,得到的政府金融政策與企業(yè)需求吻合程度以及政府資金支持對(duì)企業(yè)發(fā)展促進(jìn)程度的得分都偏低,分別為2.64和2.74。這與政府預(yù)期的效果相違背,無(wú)法達(dá)到拓寬小微企業(yè)融資渠道的目的。
當(dāng)內(nèi)源融資已經(jīng)不能滿足企業(yè)發(fā)展時(shí),小微企業(yè)自身長(zhǎng)期存在的劣勢(shì)往往限制了其外源融資。外源融資可以分為直接融資和間接融資。直接融資方面,由于我國(guó)資本市場(chǎng)未完全成熟,各種體系尚不完善,具體表現(xiàn)在例如股票債券市場(chǎng)對(duì)小微企業(yè)上市要求嚴(yán)苛,嚴(yán)重阻礙其發(fā)展。資金供求雙方通過銀行或其他金融機(jī)構(gòu)等中介完成融資的過程稱為間接融資。由于我國(guó)市場(chǎng)、法律等諸多條件并未完善、時(shí)機(jī)并未成熟,因此杠桿收購(gòu)很少為企業(yè)采用。所以,隨著小微企業(yè)的逐漸發(fā)展,銀行貸款成為了其主要融資渠道。
四、上市小微企業(yè)數(shù)據(jù)分析
(一)樣本設(shè)定
考慮到微型企業(yè)樣本數(shù)據(jù)獲取能力的有限性,在本次實(shí)證研究中,采取的樣本來自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中小板上市公司中符合《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》小微企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的20家上市公司數(shù)據(jù)。樣本的選取考慮到公司規(guī)模相近、上市時(shí)間相仿(2012年上市)具有一定的可比性,且囊括了多種行業(yè)以體現(xiàn)結(jié)論的普適性。
本文選取了20家在中小板上市公司中符合條件的企業(yè)作為樣本,選取了2009年12月31日-2015年12月31日企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,研究我國(guó)小微企業(yè)選擇不同融資方式前后財(cái)務(wù)指標(biāo)的總體趨勢(shì),分析小微企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)與融資的關(guān)系。
(二)上市公司數(shù)據(jù)分析
1.資產(chǎn)負(fù)債率。
從以上20家中小板上市公司資產(chǎn)負(fù)債率變化趨勢(shì)中可以看到企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率在上市后有一定下降幅度,但是在上市后三年有逐漸回升的趨勢(shì)。2012年公司上市后資產(chǎn)負(fù)債率從2011年底的39.9%下降到了2012年底的23.2%,下降了約16個(gè)百分點(diǎn)。2012年以后的三年資產(chǎn)負(fù)債率從2012年底的23.3%上升到了36%,上升約13個(gè)百分點(diǎn)。在理論上股權(quán)融資的主要成本是股息支付與投資者預(yù)期的股息增長(zhǎng)。但在實(shí)際的資本市場(chǎng),股票發(fā)行的代理費(fèi)用及其他相關(guān)費(fèi)用導(dǎo)致股權(quán)融資成本較債權(quán)融資成本更高。而小微企業(yè)由于資信狀況的缺失,需要用更多的信用成本進(jìn)行彌補(bǔ),因此即使在股權(quán)融資初期能夠以較低成本獲得融資,但是從長(zhǎng)期角度看存在著規(guī)模不經(jīng)濟(jì)、交易成本過高的問題。這種融資方式的選擇影響融資成本反映在財(cái)務(wù)指標(biāo)上,就是資產(chǎn)負(fù)債率的明顯變動(dòng)。
2.凈資產(chǎn)收益率。從以上20家中小板上市公司凈資產(chǎn)收益率變化趨勢(shì)中發(fā)現(xiàn),20家小微企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率呈明顯下降趨勢(shì),表明企業(yè)盈利能力大幅減弱。平均值從2011年的28.58%下降到了2012年的13.02%,在上市后三年持續(xù)處于低水平。從總體上看,小微企業(yè)在上市后的盈利能力較上市前明顯降低。在上市前小微企業(yè)往往通過債權(quán)融資獲得資金,需要定期償還本金與利息而使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)者充分利用資金創(chuàng)造利潤(rùn)。而通過股權(quán)融資后,小微企業(yè)獲得的資金超出實(shí)際需求,導(dǎo)致資金浪費(fèi)閑置,與股東預(yù)期收益相悖,凈資產(chǎn)收益率極大降低。
從以上20家中小板上市公司凈資產(chǎn)收益率變化趨勢(shì)中可以看到,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的平均值呈下降趨勢(shì)??傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2011年的1.26次下降到了2012年的0.83次,并有逐漸下降的趨勢(shì),表明企業(yè)的全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度減慢。通過數(shù)據(jù)可以看到,上市后的小微企業(yè)其資金利用效率和管理質(zhì)量會(huì)出現(xiàn)問題,只有個(gè)別小微企業(yè)還能保持原來的速度周轉(zhuǎn)。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的變化,我們可以看到企業(yè)融資方式的選擇會(huì)影響其營(yíng)運(yùn)能力,債權(quán)融資對(duì)于小微企業(yè)來說要優(yōu)于股權(quán)融資。
綜上所述,通過對(duì)20家我國(guó)中小板上市公司的實(shí)證分析,我們可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)融資方式的選擇會(huì)影響企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)。并且,我國(guó)小微企業(yè)上市后,財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)所反映出的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力較上市前有所削弱。這也表明,從目前我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展來看,小微企業(yè)進(jìn)行債權(quán)融資更優(yōu)于股權(quán)融資。
參考文獻(xiàn):
[1] 歐陽(yáng)峣.中國(guó)支持中小企業(yè)發(fā)展的政策服務(wù)體系研究[C].北京:中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社,2009
(作者單位:浙江大學(xué)后勤集團(tuán)文化用品服務(wù)中心 浙江杭州 310000)
(責(zé)編:賈偉)