金融工程與貨幣政策效率互動關(guān)系研究

摘要：近年來，隨著全球經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，國內(nèi)外學(xué)者對金融工程理論與實(shí)務(wù)的研究也逐漸深入。但是，對金融工程的研究大多是從其對微觀經(jīng)濟(jì)主體運(yùn)作效率的層面進(jìn)行的，須知金融工程的迅速發(fā)展同樣也對其他層次的效率產(chǎn)生了重大影響，例如金融宏觀調(diào)控效率。值得注意的是，金融工程的發(fā)展對貨幣政策效率產(chǎn)生的影響更為深刻，目前已經(jīng)發(fā)展成為一種互動關(guān)系。本文將對金融工程與貨幣政策互動關(guān)系展開研究，并從筆者自身的角度出發(fā)，提出了促進(jìn)金融工程與貨幣政策效率良性互動、實(shí)現(xiàn)金融可持續(xù)發(fā)展的途徑。

關(guān)鍵詞：金融工程；貨幣政策；互動關(guān)系；研究

1.引言

隨著全球經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，國內(nèi)外學(xué)者對金融工程理論與實(shí)務(wù)的研究也逐漸深入。但是，對金融工程的研究大多是從其對微觀經(jīng)濟(jì)主體運(yùn)作效率的層面進(jìn)行的，須知金融工程的迅速發(fā)展同樣也對其他層次的效率產(chǎn)生了重大影響，例如金融宏觀調(diào)控效率。值得注意的是，金融工程的發(fā)展對貨幣政策效率產(chǎn)生的影響更為深刻，目前已經(jīng)發(fā)展成為一種互動關(guān)系，對二者之間的關(guān)系展開研究意義深遠(yuǎn)。

2.金融工程與貨幣政策效率互動關(guān)系分析

我們知道，貨幣政策要想得到落實(shí)，必須通過對金融市場中的金融工具產(chǎn)生影響。但是，金融工程的發(fā)展同樣是金融創(chuàng)新與衍生金融工具的保障，難免會對國家貨幣政策的落實(shí)產(chǎn)生影響。

2.1金融工程與貨幣政策中介指標(biāo)的互動機(jī)制

筆者通過查閱文獻(xiàn)和市場調(diào)查發(fā)現(xiàn)，世界各國的貨幣政策史中，主要包含兩種中介指標(biāo)，即數(shù)量指標(biāo)和價格指標(biāo)。其中，數(shù)量指標(biāo)包括貨幣的供應(yīng)程度、超額準(zhǔn)備以及基礎(chǔ)貨幣等等，價格指標(biāo)主要是指利率、匯率等等。金融工程的迅速發(fā)展，加之衍生工具市場規(guī)模的擴(kuò)大，一些中介指標(biāo)的質(zhì)量必然發(fā)生變動，以往理想的中介指標(biāo)質(zhì)量大幅下降。

對數(shù)量型指標(biāo)的影響主要通過以下幾方面來展示：第一，創(chuàng)新金融工具的大量涌現(xiàn)使得貨幣層次的劃分面臨巨大的挑戰(zhàn)，中央銀行對貨幣總量的控制力度降低；第二，由于衍生金融市場的發(fā)展，導(dǎo)致貨幣供求的穩(wěn)定性降低，使得貨幣供給和需求的平衡性被打破；第三，隨著金融工程的發(fā)展與運(yùn)用，大幅降低了金融市場的風(fēng)險，對貨幣流通速度的掌握更加困難。

對價格型指標(biāo)的影響表現(xiàn)為以下方面：第一，在利率方面，衍生工具的發(fā)展能降低金融資產(chǎn)的利率風(fēng)險，導(dǎo)致貨幣當(dāng)局基準(zhǔn)利率發(fā)生變動時無法快速對市場利率產(chǎn)生影響，也就使得利率的可控性降低；第二，匯率方面，由于貨幣衍生市場的發(fā)展使得國內(nèi)外資產(chǎn)的替代性增加，推進(jìn)了國際金融市場的一體化進(jìn)程，不僅擴(kuò)大了資本流動規(guī)模，而且使得資本會匯率變動的敏感性增加，資本的流向存在很大的不可預(yù)測性，最終導(dǎo)致匯率的可控性和抗干擾能力大幅下降。

2.2金融工程與貨幣政策工具的互動機(jī)制

通過金融學(xué)知識可知，貨幣政策的操作和實(shí)施效果與微觀經(jīng)濟(jì)主體在金融交易過程中的行為選擇密不可分。在金融市場中，金融工程技術(shù)的應(yīng)用使得經(jīng)濟(jì)主體行為選擇的空間增大，同時對資產(chǎn)配置及負(fù)債管理的技術(shù)手段也呈現(xiàn)多樣化發(fā)展趨勢，并且比以往更加靈活，這就導(dǎo)致貨幣政策工具在發(fā)揮其作用時有更多的可能性。在金融市場中，金融工程的運(yùn)用對貨幣政策工具運(yùn)用效率的發(fā)揮有時呈現(xiàn)強(qiáng)化作用，但是也會存在弱化作用。

2.3金融工程與貨幣政策傳導(dǎo)的互動機(jī)制

所謂貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制指的是由一定的貨幣政策工具引發(fā)的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中一些變量指標(biāo)的變化，從而不斷實(shí)現(xiàn)既定的貨幣政策目標(biāo)。金融工程對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響主要通過以下兩個方面來表現(xiàn)：即傳導(dǎo)媒介以及傳導(dǎo)時滯。

3.促進(jìn)金融工程與貨幣政策效率良性互動、實(shí)現(xiàn)金融可持續(xù)發(fā)展的途徑

筆者從自身工作經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，特提出以下建議：盡管金融工程和衍生金融市場的發(fā)展對中央銀行的貨幣控制能力及其貨幣政策的落實(shí)產(chǎn)生了重大影響，其中也出現(xiàn)了一些新的問題，但是，金融工程并不必然導(dǎo)致貨幣政策效率的降低。其實(shí)，金融工程雖然屬于技術(shù)概念的范疇，但是它更多的是一種新興的金融效率觀。如果政策合適，必然能夠在金融工程和貨幣政策之間形成良性互動，這也是我們實(shí)現(xiàn)金融可持續(xù)發(fā)展的最根本動力，也是最基礎(chǔ)的途徑。

面對當(dāng)前金融工程迅猛發(fā)展的形勢，中央銀行如果采用抑制金融工程發(fā)展的方式促進(jìn)傳統(tǒng)貨幣政策的回歸，必然不是明智之舉，對此，中央銀行必須采取調(diào)適和監(jiān)管相結(jié)合的途徑。一方面，貨幣當(dāng)局必須首先認(rèn)識到金融工程對貨幣政策效率產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)，正確引導(dǎo)金融工程的發(fā)展，加大對其監(jiān)管力度，引導(dǎo)金融工程活動步入規(guī)范化的軌道，在金融風(fēng)險控制與管理中充分發(fā)揮金融工程技術(shù)的作用，保障金融體系的穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)；另一方面，貨幣當(dāng)局還應(yīng)該對當(dāng)前新形勢進(jìn)行研究，從市場需求出發(fā)，對貨幣調(diào)控模式進(jìn)行創(chuàng)新，利用好金融工程發(fā)展帶來的便利性，從金融工程發(fā)展的角度出發(fā)，摒棄一些不合理的金融管制制度，保障為金融工程的良性發(fā)展提供持續(xù)的動力。只有這樣，才能夠把金融工程與貨幣政策效率之間的相互推動發(fā)展到新的水平。

參考文獻(xiàn)：

[1]張國喜.金融工程對貨幣政策的影響及啟示[J].上海金融，2012（08）：9-13.

[2]胡碧.金融工程應(yīng)用對貨幣政策操作效應(yīng)的影響[J].理論導(dǎo)刊，2006（10）：90-92.

[3]周穎.金融工程發(fā)展對一國貨幣政策的影響[J].貴州財經(jīng)學(xué)院學(xué)報，2013（02）：25-27.

作者簡介：

張宇（1984- ），男，漢族，遼寧昌圖，博士在讀，遼寧大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2016級博士生在讀，研究方向：金融工程。