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    中國資本市場面臨的風(fēng)險(xiǎn)和問題分析

    2016-08-10 17:25:56田湲
    2016年26期
    關(guān)鍵詞:資本市場風(fēng)險(xiǎn)股市

    田湲

    摘要:英國脫歐公投于2016年6月23日展開,鑒于對(duì)當(dāng)前歐盟政治經(jīng)濟(jì)制度框架的不滿,更與英歐雙方內(nèi)生的移民,文化差異,政治認(rèn)識(shí)的多重隔閡密切相關(guān)。自英國脫歐以來,對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了巨大的影響:英國GDP悲觀預(yù)期下降10%以上,歐元匯率大幅下跌,歐元區(qū)可謂雪上加霜,然而,在面對(duì)如此不太平的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境,市場避險(xiǎn)情緒高漲,世界主要貨幣均呈現(xiàn)大幅波動(dòng),人民幣作為其中之一跌幅較小。除了黃金等貴金屬價(jià)格,國際主要股票和外匯價(jià)格都已回歸英國脫歐前的波動(dòng)區(qū)間。中國的資本市場尤以A股為首,若能在英國脫歐之后把握住與英國合作,將自身的資本市場完善并加強(qiáng)對(duì)資本市場的管理,長期看來,勢(shì)必對(duì)我國資本市場利好。

    關(guān)鍵詞:英國脫歐;加息;美聯(lián)儲(chǔ);資本市場;風(fēng)險(xiǎn);股市

    一、中國資本市場產(chǎn)生歷史和現(xiàn)狀

    (一)產(chǎn)生歷史。與國外的成熟資本市場有序的市場發(fā)展不同,中國資本市場是在政府和市場共同推動(dòng)下,被迫“摸著石頭過河”探索而來。

    資本市場出現(xiàn)的直接原因是股份制試點(diǎn),在上個(gè)世紀(jì)形成的“股票熱”的背景下,上海,深圳兩家證券交易所應(yīng)運(yùn)而生。

    在資本市場創(chuàng)立之初,存在不少爭論。鄧小平講話指出:“證券,股市,這些東西究竟好不好,有沒有危險(xiǎn),是不是資本主義獨(dú)有的東西,社會(huì)主義能不能用?允許看,但要堅(jiān)決地試”。隨后,股份制試點(diǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大,中國資本市場開始了快速發(fā)展。而后,1999年,我國頒布了第一部證券法,以法律形式承認(rèn)了資本市場的合理地位。2001年,隨著中國加入WTO,資本市場由之前的“閉關(guān)鎖國”轉(zhuǎn)變成了國際化發(fā)展,建立了多家中外合資證券公司和38家中外合資基金管理公司,并推出了多只QFII產(chǎn)品。2004年,國務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》,充分肯定了發(fā)展資本市場的重要性,并將其作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要政策,都為將來資本市場的發(fā)展奠定了重要條件。

    (二)發(fā)展現(xiàn)狀。前幾年,我國逐步建立起主板,中小板,創(chuàng)業(yè)板,代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)構(gòu)成的多層資本市場體系來適應(yīng)多元化的投資需求,上市公司大力清欠金額數(shù)百億元,證券公司加強(qiáng)監(jiān)管改革,使得資本市場的法律體系逐步健全,監(jiān)管規(guī)則愈加完善,層次和結(jié)構(gòu)日漸豐富,市場文化更加理性。

    在我國正堅(jiān)定把資本市場做下去的時(shí)候,歷史上著名的3.27國債事件爆發(fā),在平穩(wěn)度過后,2007年的大牛市使得廣大散戶“驕兵必?cái) ?,大熊市如期而至,?015年,端午節(jié)更是給了我國資本市場重創(chuàng),千股跌停,而后數(shù)次觸碰底線,引爆熔斷機(jī)制。目前,中國資本市場在外面臨著英國脫歐的波及性重創(chuàng),美國加息預(yù)期等,在內(nèi),我國面臨著供給側(cè)改革,資本市場的大換血,可謂對(duì)中國資本市場形成腹背受敵之態(tài)。

    二、中國資本市場面臨的風(fēng)險(xiǎn)

    (一)來自于國際的風(fēng)險(xiǎn)。美國在2015年宣布加息之后,對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長和金融市場穩(wěn)定造成嚴(yán)重的負(fù)面影響。長期利率上升導(dǎo)致了新型市場國家資本流入銳減,一定程度上為貨幣危機(jī)買下了伏筆,從2008年世界金融危機(jī)以后來看,2015年新興市場國家整體的經(jīng)濟(jì)增速已降至最低水平。目前對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂導(dǎo)致的市場混亂、貿(mào)易低迷以及資源價(jià)格下跌等風(fēng)險(xiǎn)因素相互疊加,美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行加息,從全球聚集資金,新興市場國家“將面臨重大的政策層面的考驗(yàn)”。由于原油價(jià)格下跌,很多原油出口國與海外的貨物和服務(wù)等綜合交易情況的經(jīng)常項(xiàng)目收支持續(xù)惡化。在部分新興市場國家的企業(yè)部門,將美元債務(wù)換算為本國貨幣后,債務(wù)“顯著增加”,如果遭遇美國加息與美元進(jìn)一步升值,債務(wù)償還有可能日趨困難。全球股市牛市的大合唱已經(jīng)戛然而止,中國股市也難逃宿命。

    (二)盈利風(fēng)險(xiǎn)。我國現(xiàn)在正處于上市公司盈利下滑階段,工業(yè)產(chǎn)品指數(shù)連續(xù)呈負(fù)值,勞動(dòng)力成本逐步上升,國有企業(yè)改革轟轟烈烈,商業(yè)銀行盈利能力驟減,為廣大散戶在我國大刀闊斧改革期間從資本市場獲利判定了結(jié)局,滋生了大量資金外逃的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

    (三)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。我國資本市場發(fā)展并不成熟,亦不完全,反應(yīng)在資本市場上的就是資金組成部分為廣大散戶,投機(jī)心理大于理性投資。機(jī)構(gòu)投資者作為一個(gè)專業(yè)的金融機(jī)構(gòu)來管理并置于專業(yè)人員控制之下的對(duì)投資實(shí)施積極管理的投資機(jī)構(gòu),在中國嚴(yán)重缺乏。為此,我們將其定義成為具有法人資格的股票市場參與者,中國雖然目前已經(jīng)由之前的散戶投資時(shí)代轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)構(gòu)投資者時(shí)代,但是散戶的非理性作用仍然很強(qiáng),不可忽視,下面將著重對(duì)控制投資組合的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行闡述。

    影響流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素有三個(gè):一是市場能否出發(fā)雙邊盈利的模式,而非單一做多的老套盈利模式,而是投資組合的變現(xiàn)能力,即一個(gè)投資組合能否利用投資組合盡可能實(shí)現(xiàn)利潤最大風(fēng)險(xiǎn)最小,三是資金來源多元化和資金鏈條復(fù)雜化,在面對(duì)復(fù)雜的市場波動(dòng)下,能夠保證企業(yè)的流動(dòng)性,資金鏈不斷裂。這三個(gè)因素在我國資本市場的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)中顯得尤為重要,在證券市場也是加強(qiáng)監(jiān)管的背景下,機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)預(yù)防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生并做好萬全準(zhǔn)備。

    三、中國資本市場面臨的主要問題

    (一)行政主導(dǎo)。中國資本市場是一個(gè)特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中發(fā)展而來的,相對(duì)于歐美較為成熟的體系存在著許多不足,其中之一就是由政府牽頭,強(qiáng)迫“進(jìn)化”的新興資本市場,資本市場的發(fā)展是依靠政府的政策推進(jìn),可是政策的制定往往是根據(jù)國外的政策“拿來主義”,對(duì)于中國資本市場卻不適應(yīng)。且資本市場固有的資源配置等功能嚴(yán)重不足,市場化程度還低。

    (二)上市公司結(jié)構(gòu)不合理。目前,我國剛剛經(jīng)歷了轟轟烈烈的國企改革,在一定程度上對(duì)我國上市的私企利好,但是我國現(xiàn)在依然是在國家股和法人股始終占主導(dǎo)地位的情況下,流通股規(guī)模較小,很容易使得市場所決定的資產(chǎn)兼并重組不可能發(fā)生,故我國的資本市場參與者多是以投機(jī)為主要目的。

    (三)金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。在我國,資本市場滯后,金融產(chǎn)品單一已是常態(tài),主要的金融業(yè)務(wù)是由商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)形式推出,其中以各種投資理財(cái),吸收儲(chǔ)蓄等零售業(yè)務(wù)為主,其中創(chuàng)新性也不強(qiáng),產(chǎn)品過于中規(guī)中矩,缺乏能為資本市場注入新血液的產(chǎn)品,使得資本市場與商業(yè)銀行在業(yè)務(wù)方面交叉點(diǎn)太少,形成了一種單邊運(yùn)行的狀態(tài)。

    (四)市場監(jiān)管能力不足。資本市場的監(jiān)管有待進(jìn)一步的完善,一方面相應(yīng)的法律法規(guī)需做到“接地氣”,加大對(duì)破壞資本市場秩序的追究,另一方面,政府和廣大群眾,機(jī)構(gòu)投資著之間應(yīng)當(dāng)形成有效的配合體系,提高市場監(jiān)管效率。

    四、政策建議

    (一)證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)監(jiān)管。我國資本市場在荊棘中求發(fā)展,在大力發(fā)展創(chuàng)新的同時(shí),應(yīng)當(dāng)注重對(duì)整個(gè)體系的監(jiān)管,吸取歷史上每次危機(jī)帶來的教訓(xùn),做到宏觀審慎監(jiān)管,在符合我國現(xiàn)在依法治國的基調(diào)下,執(zhí)法嚴(yán)厲,絕不允許任何惡意投機(jī)客的做多做空。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的建立和風(fēng)險(xiǎn)的度量與事后的彌補(bǔ)。另一方面,應(yīng)當(dāng)在積極與政府合作的同時(shí)盡量不要有絕對(duì)的政策導(dǎo)向性,不要因?yàn)檎恼吆枚鬂q,壞而大跌。

    (二)拓寬資本市場的創(chuàng)新產(chǎn)品。我國資本市場發(fā)展滯后,創(chuàng)新產(chǎn)品較少,在如今英國脫歐的條件下,中國可以考慮發(fā)展新興業(yè)務(wù)與英國加強(qiáng)合作,加以借鑒優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn),但是在發(fā)展的過程中,也要結(jié)合自身的發(fā)展情況,創(chuàng)新是可行的,但是過度的創(chuàng)新就不合適,尤其是一些發(fā)達(dá)國家都較少使用的生僻工具,否則會(huì)使得資本市場出現(xiàn)更嚴(yán)重的問題。(作者單位:四川農(nóng)業(yè)大學(xué))

    參考文獻(xiàn):

    [1]萬解秋、鄭紅亮:《資本市場與投資分析》,上海,復(fù)旦大學(xué)出版社,2002年。

    [2]陳斌,李建民,杜要忠,中國股票市場個(gè)人投資者狀況調(diào)查,深證綜研字第0055號(hào),深證證券交易所綜合研究所,2002.4.15

    [3]李學(xué). 投資者收益、風(fēng)險(xiǎn)和行為研究. 深圳證券交易所綜合研究所, 深證綜研字第0046號(hào), 2001.12.3.

    [4]張衛(wèi)星,中國股市全景分析與未來展望,新浪財(cái)經(jīng)。

    [5]中國證券市場月度報(bào)告,上海證券報(bào)。

    [6]中國人民銀行貨幣政策分析小組. 中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(2003年第3季度), 上海證券報(bào)。

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