財務重述動因、影響因素及經(jīng)濟后果討論

趙建梅+周珊+張欣越

摘要：近年來，國內(nèi)外資本市場上上市公司進行財務重述的現(xiàn)象呈愈演愈烈之勢，引起了廣泛的關注。本文主要從財務重述的動因、影響因素和經(jīng)濟后果方面進行探討。

關鍵詞：財務重述；上市公司；謀取私利

財務重述，財務報表重新表述的簡稱，是指上市公司對存在的錯誤或者誤導性的歷史財務報告公布不久進行重新公告的行為，是對歷史財務報告的重新表述。

一、財務重述發(fā)生的動因

（一）管理者自利動機

Burns and Kedia（2007）等研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)生了財務重述的公司相較于未發(fā)生財務重述的公司，其管理者有更為明顯的基于謀取私利的動機而行使股票期權的現(xiàn)象，其手段在于通過財務錯報粉飾財務報表來影響股價。李綺和彭陽慧（2014）運用卡方檢驗驗證了上市公司對管理者實施的股權激勵是財務重述的主要誘因之一。

（二）公司治理缺陷

Kryzanowski and Ying Zhang（2013）以加拿大上市公司為研究對象，發(fā)現(xiàn)財務重述更容易發(fā)生于存在大股東數(shù)量較少、管理權力較小、獨立董事成員較少且不能發(fā)揮充足作用等公司治理缺陷的公司中。葉陳剛等（2013）針對公司的內(nèi)部控制缺陷的披露狀況進行研究，發(fā)現(xiàn)財務重述的發(fā)生與內(nèi)部控制缺陷披露二者之間存在顯著正相關關系。

二、財務重述發(fā)生的影響因素

（一）管理團隊的特征

許宏和黃輝（2013）發(fā)現(xiàn)高層管理團隊的規(guī)模越大、團隊成員中男性管理者占比越高、年齡以及學歷層次差異越大的上市公司越容易發(fā)生財務重述行為。究其原因，在于閱歷、教育背景以及性格方面的差異會導致不同的管理者針對同一問題會有不同的處理意見，甚至存在利益沖突，從而使部分高管成員在團隊中的滿足感較低，只能選擇財務重述來保障自身利益。

（二）媒體報道和政府干預

戴亦一等（2011）發(fā)現(xiàn)媒體的負面報道對上市公司財務重述行為具有明顯的遏制作用，尤其是對經(jīng)濟后果較為嚴重的非技術問題以及核心指標的重述的遏制作用更為有效。其次，地方政府的媒體管制會嚴重削弱媒體報道對于財務重述的遏制效應，但地方政府干預的干擾作用僅僅對地方企業(yè)有效，對央企等非地方性的企業(yè)的干擾并不顯著。

三、財務重述的經(jīng)濟后果

（一）嚴重的市場損失

GAO（2002）發(fā)現(xiàn)公司的股價在財務重述之后下跌百分之十，而市場總市值也在三個交易日內(nèi)就減少了一千億美元。財務重述導致的負面市場反應會產(chǎn)生一系列的連鎖效應，不僅體現(xiàn)在股價和市值方面，嚴重的還會波及到公司的聲譽。Hribar（2004）發(fā)現(xiàn)上市公司在財務重述之后，其資本成本會升高，Richardson and Scholz（2004）發(fā)現(xiàn)財務重述可能導致法律訴訟行為，這些都可以看做是對公司的聲譽懲罰。

（二）管理層的變更

在有效的資本市場中，公司外部市場會識破上市公司管理層通過粉飾財務報表繼而發(fā)布更正公告來操縱利潤、謀取私利的伎倆，并對其進行懲罰。Desai et al.（2006）運用配對對比的方法，發(fā)現(xiàn)發(fā)生財務重述的公司其高管變更的比例要顯著高于沒有發(fā)生財務重述的公司。究其原因，在于發(fā)生財務重述的公司急需聘用新的董事和經(jīng)理人來盡可能保住公司的聲譽（王毅輝和魏志華，2008）。

四、 結論

綜上所述，財務重述是國內(nèi)外資本市場普遍存在的現(xiàn)象，從發(fā)生前的動因、發(fā)生過程中的影響因素到發(fā)生之后的經(jīng)濟后果都是有規(guī)律可循的連鎖反應。究其根本原因，在于上市公司管理層試圖粉飾財務報告繼而發(fā)布重述報告來操控利潤，目的在于謀求個人私利。為了避免甚至杜絕這種擾亂市場公正的行為，我國應加強完善市場監(jiān)管機制，積極發(fā)揮媒體報道和政府干預的監(jiān)督遏制作用，對惡意造假的行為加以嚴懲。其次，應從根本上完善上市公司的公司治理結構，在公司內(nèi)部形成有效的監(jiān)督機制，約束管理者的違規(guī)操縱行為。（作者單位：西安外國語大學）

基金項目：本研究為2015年西安外國語大學研究生科研基金項目“高管控制下的財務重述與高管薪酬關系研究”成果之一，項目編號：syjs201536，負責人：趙建梅。

參考文獻：

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