無形資產(chǎn)與企業(yè)價值相關(guān)性研究

甘晨露

◇中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1002-5812（2016）09-0069-04

摘要：隨著知識經(jīng)濟(jì)時代的來臨，無形資產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)生活中的重要性越來越明顯，在企業(yè)發(fā)展中的地位也逐步上升。它既是企業(yè)提升核心競爭力的一項重要資源，也是企業(yè)獲取持續(xù)競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。本文通過研究信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的無形資產(chǎn)與其企業(yè)價值的相關(guān)性，以探討無形資產(chǎn)對企業(yè)價值的重要性。實證分析結(jié)果得出，在2003—2012年10年間行業(yè)無形資產(chǎn)投入基本呈上升趨勢，企業(yè)加大了對無形資產(chǎn)的投入，但其所占總資產(chǎn)的比重仍太小；并且無形資產(chǎn)與企業(yè)價值存在顯著正相關(guān)關(guān)系，這種關(guān)系顯著強(qiáng)于固定資產(chǎn)與企業(yè)價值之間的關(guān)系。因此，我們認(rèn)為信息技術(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)不能忽視無形資產(chǎn)的重要性，有必要增加對無形資產(chǎn)的投入，充分利用無形資產(chǎn)來增強(qiáng)企業(yè)價值這一途徑。

關(guān)鍵詞：信息技術(shù)服務(wù)業(yè) 無形資產(chǎn) 企業(yè)價值 相關(guān)性

一、引言

隨著社會經(jīng)濟(jì)不斷的發(fā)展，無形資產(chǎn)的重要性越來越明顯，從無形資產(chǎn)的研發(fā)，到保值增值都受到極大的關(guān)注。國際評估資料表明，企業(yè)的無形資產(chǎn)應(yīng)該是有形資產(chǎn)的4倍至5倍甚至以上，另外數(shù)據(jù)顯示，美國的無形資產(chǎn)比重在20世紀(jì)80年代初期約為18%，然而到21世紀(jì)初，比重卻達(dá)到80%。對比我國現(xiàn)實，無形資產(chǎn)占企業(yè)全部資產(chǎn)的比重卻比較小，更難以說無形資產(chǎn)對企業(yè)發(fā)揮有效促進(jìn)作用，幫助企業(yè)實現(xiàn)價值的最大化。

而信息技術(shù)服務(wù)業(yè)是一個關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展全局的產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)具有基礎(chǔ)性、戰(zhàn)略性和先導(dǎo)性，同時具有技術(shù)更新快、產(chǎn)品附加值高、應(yīng)用領(lǐng)域廣、滲透能力強(qiáng)、資源消耗低等突出特點，對于經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展具有重要的支撐和引領(lǐng)作用。有資料顯示，在“十一五”時期，我國信息技術(shù)服務(wù)業(yè)發(fā)展非常迅猛，每年平均增長的速度達(dá)到28.3%，2011年總收入更是達(dá)到1.85萬億元，十年間每年平均增長37%。行業(yè)發(fā)展迅猛同時，也仍存在缺乏核心技術(shù)等一些突出問題。

如今，經(jīng)濟(jì)全球化與知識信息化大背景下，市場競爭越來越激烈，信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的無形資產(chǎn)占比日益增加，如何有效利用無形資產(chǎn)更好地發(fā)揮杠桿作用，對企業(yè)的發(fā)展起著重要的作用。本文希望通過以信息技術(shù)服務(wù)業(yè)為研究對象，研究其無形資產(chǎn)和企業(yè)價值的相關(guān)性，探究無形資產(chǎn)在企業(yè)價值中的作用，從而得出無形資產(chǎn)在該行業(yè)中的重要性程度，提出該行業(yè)對企業(yè)的無形資產(chǎn)管理等方面的建議，幫助企業(yè)無形資產(chǎn)創(chuàng)造最大效用。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國外研究現(xiàn)狀。國外對無形資產(chǎn)與企業(yè)價值的相關(guān)性研究始于上個世紀(jì)，早于我國。Lídia Oliveira et al.（2010）評估了1998年到2008年11年間葡萄牙股票交易市場的上市公司其財務(wù)報表中披露的無形資產(chǎn)與該公司企業(yè)價值的相關(guān)性，研究發(fā)現(xiàn)無形資產(chǎn)的價值和股票的價格呈顯著正相關(guān)關(guān)系，但對當(dāng)?shù)赝顿Y者的股票投資決策影響微弱。John Goodwina and Kamran Ahmedb（2006）搜集了1975—1999年25年間476家公司的數(shù)據(jù)，研究長期收入回報和價格收入賬面價值相關(guān)性，結(jié)果表明：在研究期間內(nèi)，收入價值相關(guān)性一直下降；而無形資產(chǎn)資本化的公司收入比未將無形資產(chǎn)資本化的公司增加得多，未將無形資產(chǎn)資本化的公司收入受無形資產(chǎn)影響更弱。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀。價值相關(guān)性研究是從2001年才開始引入到我國無形資產(chǎn)會計研究的領(lǐng)域。薛云奎、王志臺（2001）發(fā)現(xiàn)無形資產(chǎn)在所選擇的4年內(nèi)對企業(yè)的盈利能力都是起著顯著的正相關(guān)作用。王化成、盧闖、李春玲（2005）運用實證研究方法分析我國的上市公司其無形資產(chǎn)對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績所做的貢獻(xiàn)，結(jié)果表明，無形資產(chǎn)與企業(yè)未來的業(yè)績呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。邵紅霞、方軍雄（2006）根據(jù)我國上市公司披露的無形資產(chǎn)的明細(xì)信息，研究了不同的無形資產(chǎn)對企業(yè)會計盈余質(zhì)量、會計信息價值相關(guān)性的影響。研究發(fā)現(xiàn)不同無形資產(chǎn)對上市公司會計盈余質(zhì)量的影響存在行業(yè)差異，市場對不同行業(yè)的不同無形資產(chǎn)所做出的反應(yīng)是不同的，有些無形資產(chǎn)和企業(yè)價值呈現(xiàn)正相關(guān)，有些沒有明顯的相關(guān)性，而有些則呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，因而否定了薛云奎、王志臺和王化成、盧闖的研究結(jié)論。陳秋霞（2013）將 2007年到2011 年5年間服裝業(yè)所有上市公司作為樣本，運用實證分析方法，得出在我國服裝上市公司中，無形資產(chǎn)與企業(yè)價值之間呈現(xiàn)的是正相關(guān)關(guān)系，然而無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較低，因此企業(yè)有必要重視無形資產(chǎn)的管理和運用。

（三）國內(nèi)外研究評述。通過研究國內(nèi)外學(xué)者對無形資產(chǎn)價值的相關(guān)性文獻(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)眾多學(xué)者研究結(jié)論并非一致，其中大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為無形資產(chǎn)與企業(yè)價值之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，部分學(xué)者認(rèn)為無形資產(chǎn)與企業(yè)價值的相關(guān)性不顯著，另有學(xué)者得出，無形資產(chǎn)與企業(yè)價值相關(guān)性在有些年份是顯著的，而有些年份不顯著。

三、無形資產(chǎn)與企業(yè)價值的相關(guān)理論

（一）無形資產(chǎn)概念及分類。

1.無形資產(chǎn)的概念及特征。其實到目前為止，無形資產(chǎn)的定義并沒有形成一個統(tǒng)一的說法，而且在不同國家其定義存在一定的差異。國際會計準(zhǔn)則委員在1998年發(fā)布的《國際會計準(zhǔn)則38號——無形資產(chǎn)》中將無形資產(chǎn)定義為：為用于產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，為用于出租或為用于管理而持有的，沒有實物形態(tài)的可辨認(rèn)的非貨幣資產(chǎn)。而后美國、英國、日本、韓國等國也對無形資產(chǎn)有自己的定義。而我國在對無形資產(chǎn)的認(rèn)識和理解上起步較晚，《經(jīng)濟(jì)大詞典》無形資產(chǎn)是指不具有實物形態(tài)的，卻是能夠為企業(yè)在較長的時期內(nèi)提供某種特殊的權(quán)利，亦或是可以幫助企業(yè)取得較高收益的資產(chǎn)。2006年2月15日頒發(fā)的《企業(yè)會計準(zhǔn)則》對無形資產(chǎn)進(jìn)行了重新定義，將不可辨認(rèn)的資產(chǎn)——商譽(yù)、內(nèi)部產(chǎn)生的品牌、報刊名等從無形資產(chǎn)中分離出來，單獨核算。因此，一般來說，無形資產(chǎn)的特征有無實體性、長期性、不確定性、可辨認(rèn)性。

2.無形資產(chǎn)的分類。無形資產(chǎn)按照不同標(biāo)準(zhǔn)可以分為不同類別：按反映的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容不同，無形資產(chǎn)分為專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)和特許權(quán)等；按來源的途徑不同，無形資產(chǎn)分為外來的無形資產(chǎn)、自創(chuàng)的無形資產(chǎn)；按經(jīng)濟(jì)壽命的期限不同，無形資產(chǎn)分為期限確定的無形資產(chǎn)、期限不確定的無形資產(chǎn)。

（二）企業(yè)價值的概念與評估方法。

1.企業(yè)價值的概念。在企業(yè)界，企業(yè)價值通常被解釋為企業(yè)所能創(chuàng)造出的價值，企業(yè)未來的盈利水平成為其被關(guān)注的點，企業(yè)獲利的能力、生產(chǎn)的能力、企業(yè)在市場中所處的地位和企業(yè)在行業(yè)中的影響力等因素就成為人們衡量企業(yè)價值時所需考慮的因素。而在財務(wù)管理學(xué)中，企業(yè)價值通常表述成企業(yè)全部資產(chǎn)的市場價值，其具有多種不同的表現(xiàn)形式，比如：賬面價值、市場價值、評估價值、清算價值、拍賣價值等。

2.企業(yè)價值評估方法。企業(yè)價值評估方法有很多種，包括基于現(xiàn)金流量的企業(yè)價值評估、基于EVA的企業(yè)價值評估、基于價格比率的企業(yè)價值評估、基于資產(chǎn)的企業(yè)價值評估、基于期權(quán)定價理論的企業(yè)價值評估等。

四、實證分析

（一）研究假設(shè)和設(shè)計。根據(jù)以上眾多學(xué)者研究成果推論，我們做如下假設(shè)：

假設(shè)1：在信息技術(shù)服務(wù)業(yè)中，無形資產(chǎn)與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系；

假設(shè)2：在信息技術(shù)服務(wù)業(yè)中，無形資產(chǎn)與企業(yè)價值的相關(guān)性強(qiáng)于固定資產(chǎn)與企業(yè)價值的相關(guān)性。

由于企業(yè)價值的衡量方式有很多種，考慮到數(shù)據(jù)、指標(biāo)的獲取難易程度，本文選擇年總市值作為企業(yè)價值的衡量標(biāo)準(zhǔn)。設(shè)計模型對假設(shè)進(jìn)行檢驗：

Pij=α0+α1×IAij+α2×EPSij+α3×FAij+β （1）

模型中的變量定義見下頁表1。

（二）數(shù)據(jù)來源和樣本選取。本文選擇的行業(yè)為信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，樣本企業(yè)為在2002年12月31日之前上市的、當(dāng)前狀態(tài)為正常上市的該行業(yè)公司。選取的數(shù)據(jù)均來源于RESSET數(shù)據(jù)庫，但由于一些公司2013年數(shù)據(jù)尚未在RESSET數(shù)據(jù)庫中查找到，所以本文的樣本截止時間為2012年。文中主要運用SPSS軟件對所選數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

（三）分析過程。

1.描述性統(tǒng)計。本文運用SPSS軟件對自變量無形資產(chǎn)進(jìn)行描述性統(tǒng)計，得出的結(jié)果如表2。為了更方便地對無形資產(chǎn)在2003—2012年的變動趨勢進(jìn)行分析，本文將無形資產(chǎn)均值做柱狀圖，如圖1所示。

從表2中描述性統(tǒng)計量可以看出，其標(biāo)準(zhǔn)差非常大，說明信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)無形資產(chǎn)的離散程度很大，可能與企業(yè)大小以及企業(yè)對無形資產(chǎn)的重視程度有關(guān)，同時標(biāo)準(zhǔn)差逐年呈上升趨勢，其離散程度逐漸增大，說明一些企業(yè)茁壯成長，而一些企業(yè)卻慢慢進(jìn)入低迷期，導(dǎo)致其無形資產(chǎn)的流失。通過查閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，遠(yuǎn)東股份的無形資產(chǎn)2011年急劇下降，成為該行業(yè)中的典型。

圖1中表明信息技術(shù)服務(wù)業(yè)2003—2012年度，無形資產(chǎn)平均值呈逐年上升趨勢，企業(yè)對無形資產(chǎn)加大一定的投入，但整體仍偏低。

根據(jù)該行業(yè)無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)數(shù)據(jù)的圖2可得出，信息技術(shù)服務(wù)業(yè)無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例在2003—2005年呈逐年下降，2005年達(dá)到最低谷；而后2005—2008年占比逐年升高，上升比例比較快，2008年呈現(xiàn)最高，達(dá)到5%之上；但2008—2012年的占比逐年下降。該行業(yè)無形資產(chǎn)年平均值在逐漸上升，但是無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例卻呈下降趨勢，這說明企業(yè)無形資產(chǎn)沒有被引起特別重視，這是值得企業(yè)注意的。再看固定資產(chǎn)與無形資產(chǎn)占比，由于是信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，其本身固定資產(chǎn)占比應(yīng)該不高，但數(shù)額卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于無形資產(chǎn)占比。說明該行業(yè)的企業(yè)在一定程度上輕無形資產(chǎn)重其他類型的資產(chǎn)。

2.相關(guān)性分析。運用SPSS對年總市值和無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、每股收益的相關(guān)性進(jìn)行分析，其相關(guān)性如表3所示。

從表3可以看出，信息技術(shù)服務(wù)業(yè)行業(yè)中，其無形資產(chǎn)與年總市值的相關(guān)系數(shù)為0.802，相伴概率p值近似于0，當(dāng)顯著性水平為0.01時，p小于顯著性水平，說明該行業(yè)的無形資產(chǎn)與企業(yè)價值存在很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)1得到驗證。表3中固定資產(chǎn)與企業(yè)價值的相關(guān)系數(shù)為0.787，而無形資產(chǎn)與企業(yè)價值的相關(guān)系數(shù)為0.802，后者大于前者，也就是說無形資產(chǎn)與企業(yè)價值的相關(guān)性強(qiáng)于固定資產(chǎn)與企業(yè)價值的相關(guān)性，假設(shè)2得到驗證。

3.回歸分析（見上頁表4）。表4中所有變量的容差都大于0.1，VIF值也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于10。說明模型不存在多重共線的問題，模型調(diào)整后R方為0.707，說明模型中自變量對因變量的解釋程度很高，擬合度較好。表中數(shù)據(jù)還證明了信息技術(shù)服務(wù)業(yè)中的無形資產(chǎn)與企業(yè)價值呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)1再次被驗證；且無形資產(chǎn)的回歸系數(shù)12.014大于固定資產(chǎn)的回歸系數(shù)2.402，假設(shè)2也被再次驗證。以上解析說明，信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的無形資產(chǎn)能夠為企業(yè)創(chuàng)造出價值，所以企業(yè)合理利用無形資產(chǎn)以最大限度的運用無形資產(chǎn)創(chuàng)造利益便顯得至關(guān)重要。

五、結(jié)論及建議

（一）研究結(jié)論。通過運用Excel和SPSS軟件對信息技術(shù)服務(wù)業(yè)行業(yè)的無形資產(chǎn)與企業(yè)價值進(jìn)行分析后，我們得出：該行業(yè)無形資產(chǎn)與企業(yè)價值存在很強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，也就是說無形資產(chǎn)對企業(yè)價值的影響很大。但是該行業(yè)對無形資產(chǎn)重視程度不夠，無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重在后面幾年逐年下降，出現(xiàn)輕無形資產(chǎn)重其他資產(chǎn)的現(xiàn)象，建議該行業(yè)企業(yè)加大對無形資產(chǎn)的重視程度，以期為企業(yè)創(chuàng)造更大的價值，增強(qiáng)企業(yè)在市場上的競爭力。再者，無形資產(chǎn)與企業(yè)價值的相關(guān)性強(qiáng)于固定資產(chǎn)與企業(yè)價值的相關(guān)性，也就是說無形資產(chǎn)在一定程度上更能為企業(yè)創(chuàng)造價值，所以企業(yè)不能忽視無形資產(chǎn)的重要性。

（二）無形資產(chǎn)管理建議。通過對信息技術(shù)服務(wù)業(yè)2003—2012年經(jīng)驗數(shù)據(jù)分析，我們發(fā)現(xiàn)了信息技術(shù)服務(wù)業(yè)無形資產(chǎn)將會成為企業(yè)未來競爭的最有利、最重要的資本，但實際情況卻是企業(yè)在無形資產(chǎn)的管理運用存在缺陷。為了更好地發(fā)揮無形資產(chǎn)在價值創(chuàng)造中的優(yōu)勢，企業(yè)應(yīng)充分認(rèn)識到無形資產(chǎn)的重要性，規(guī)范無形資產(chǎn)的管理、保護(hù)，防止無形資產(chǎn)的流失。

1.轉(zhuǎn)變觀念，重視無形資產(chǎn)并加大對其投資力度。無形資產(chǎn)在創(chuàng)造企業(yè)價值中起著重要的作用，是難以復(fù)制的價值創(chuàng)造機(jī)制驅(qū)動因素，從本文分析無形資產(chǎn)占比結(jié)果中可以看出，很多企業(yè)會出現(xiàn)輕無形資產(chǎn)重其他類型資產(chǎn)的情況，從而忽略了無形資產(chǎn)的重要作用。該行業(yè)中我國無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)最高額為5%左右，這與國外無形資產(chǎn)占比50%—60%相比，相差甚遠(yuǎn)，因此企業(yè)應(yīng)改變傳統(tǒng)觀念，明確無形資產(chǎn)的重要性，加大對無形資產(chǎn)的投入。

2.科學(xué)選擇評估方式，準(zhǔn)確計量披露其價值。本文選擇無形資產(chǎn)僅僅只是企業(yè)報表上所反映出來的數(shù)據(jù)，這可能與企業(yè)實際擁有的無形資產(chǎn)不一致，因此可能會對研究造成一定的影響。企業(yè)需要科學(xué)地選擇、運用無形資產(chǎn)價值的評估方法，降低無形資產(chǎn)價值與真實資產(chǎn)價值之間的誤差，以便企業(yè)更好地制定無形資產(chǎn)管理、發(fā)展戰(zhàn)略、鞏固市場競爭優(yōu)勢，提高報表上無形資產(chǎn)的可信賴度。

3.改良無形資產(chǎn)運營管理，最大化獲取其價值。無形資產(chǎn)作為能夠為企業(yè)價值創(chuàng)造做出貢獻(xiàn)的資源，如何使其得到有效的運用是對其管理的根本目標(biāo)。企業(yè)可利用自身現(xiàn)有的品牌來延展其方法，以研發(fā)生產(chǎn)出其他的產(chǎn)品，減少企業(yè)所要承受的風(fēng)險，或者運用無形資產(chǎn)參與投資，實現(xiàn)企業(yè)低成本擴(kuò)張，從而最大化地獲取無形資產(chǎn)的價值。

4.優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使企業(yè)價值得到最大化增值。企業(yè)資產(chǎn)主要分為無形資產(chǎn)、有形資產(chǎn)。它們在企業(yè)價值的增長中各自發(fā)揮著重要作用，而且這種作用是不可或缺的。企業(yè)需要科學(xué)地安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，避免重有形資產(chǎn)而忽視無形資產(chǎn)的現(xiàn)象，因為無形資產(chǎn)對企業(yè)的重要性不亞于有形資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)合理安排有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的數(shù)量和比例，以發(fā)揮其價值的最大化。J

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