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    不同層次政治關(guān)聯(lián)、地區(qū)發(fā)展程度與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

    2016-06-06 21:12:36李玉麗
    商業(yè)會(huì)計(jì) 2016年9期
    關(guān)鍵詞:政治關(guān)聯(lián)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)民營企業(yè)

    ◇中圖分類號(hào):F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1002-5812(2016)09-0046-03

    摘要:本文從中央和地方兩個(gè)不同的政治關(guān)聯(lián)層次出發(fā),利用2010—2014年中小板民營企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù),對(duì)政治關(guān)聯(lián)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行了深入的探討,同時(shí)分析了地區(qū)發(fā)展程度在其中的作用。研究發(fā)現(xiàn),地方政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)有更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),在市場化程度高的地區(qū),這一相關(guān)關(guān)系被加強(qiáng)。本文結(jié)論為地方官員晉升錦標(biāo)賽模式改革提供了參考依據(jù)。

    關(guān)鍵詞:政治關(guān)聯(lián) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 民營企業(yè)

    一、引言

    民營企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。第三次全國經(jīng)濟(jì)普查顯示,截止到2013年末,我國私營企業(yè)占所有企業(yè)法人單位的68.3%,小微企業(yè)法人占全部企業(yè)法人單位的95.6%。中小私營企業(yè)生命周期短,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題一直是很多學(xué)者的關(guān)注點(diǎn)。

    另一方面,越來越多的民營企業(yè)家開始出現(xiàn)在政治舞臺(tái),被選為中央或當(dāng)?shù)氐娜舜蟠砘蛘f(xié)委員,形成了民營企業(yè)的“政治關(guān)聯(lián)”現(xiàn)象。作為中小企業(yè)的重要競爭力,政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)的方方面面,包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也產(chǎn)生了重大的影響。

    對(duì)于政治關(guān)聯(lián)的研究起源于1974年Krueger的開創(chuàng)性研究。Faccio(2006)認(rèn)為,企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)能夠使企業(yè)獲得更多的稅收減免;王珍義等(2011)認(rèn)為,政治關(guān)聯(lián)可以使企業(yè)更容易獲得外部融資,促進(jìn)了企業(yè)的創(chuàng)新。Fan等(2007)發(fā)現(xiàn)當(dāng)CEO有政治關(guān)聯(lián)時(shí),會(huì)成為政治家達(dá)成自己目標(biāo)的工具,被政府“掠奪”;陳和平等(2015)認(rèn)為政治關(guān)聯(lián)公司更有可能受到政府的干預(yù),盲目投資。

    因此,政治關(guān)聯(lián)在企業(yè)中既可能扮演“援助之手”的角色,也可能是造成負(fù)面影響的“掠奪之手”。為了更進(jìn)一步研究政治關(guān)聯(lián)對(duì)中小民營企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響,我們需要展開討論:第一,現(xiàn)有的文獻(xiàn)沒有區(qū)分政治關(guān)聯(lián)的層級(jí)。中央與地方政治關(guān)聯(lián)提供給企業(yè)的資源是不同的,對(duì)企業(yè)的要求也有所差異,這種差異會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)帶來不同的影響;第二,不同市場化程度地區(qū)中的政府官員對(duì)企業(yè)的要求也有所差異,會(huì)影響到企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力。

    本文從不同的地區(qū)發(fā)展程度和不同層級(jí)政治關(guān)聯(lián)的角度出發(fā),考察政治關(guān)聯(lián)對(duì)民營企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響,能夠?qū)烧咧g的關(guān)系進(jìn)行更具體深入的分析。

    二、理論分析與假設(shè)提出

    (一)不同層級(jí)政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響

    在地方政府與企業(yè)關(guān)系中,地方政府會(huì)在稅收、審批、資金支助等方面向企業(yè)提供制度性資源(趙峰等,2011),使其在當(dāng)?shù)孬@得更大的生存空間。而企業(yè)也需要幫助政府官員實(shí)現(xiàn)政治業(yè)績,推動(dòng)其在官場上的晉升(李建等,2012)。由于GDP增長是考核地方官員政績的主要指標(biāo),官員為了晉升紛紛在GDP上大做文章,促使政治關(guān)聯(lián)企業(yè)通過擴(kuò)大規(guī)模、增加投資等方式提高當(dāng)?shù)谿DP。李傳憲等(2013)指出,有政治關(guān)聯(lián)的公司有更多的過度投資行為,損害企業(yè)的價(jià)值。因此,本文提出假設(shè):

    H1:擁有地方政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)有更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    企業(yè)家與中央政府的政治關(guān)聯(lián)有利于幫助企業(yè)獲得產(chǎn)業(yè)內(nèi)信息、產(chǎn)業(yè)外信息,獲得與科研機(jī)構(gòu)的合作機(jī)會(huì)(李建等,2012)。但是不同于地方政府官員對(duì)GDP的追求,在我國處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下,中央官員更提倡企業(yè)健康發(fā)展,樹立民族品牌,對(duì)于企業(yè)的干預(yù)程度相對(duì)較小,企業(yè)能夠健康發(fā)展。由此,本文提出假設(shè):

    H2:企業(yè)中央政治關(guān)聯(lián)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。

    (二)地區(qū)發(fā)展程度對(duì)競爭戰(zhàn)略選擇的影響

    市場化程度低的地區(qū),政府更傾向于通過土地財(cái)政來獲得收入,對(duì)于地區(qū)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展的重視程度不高;而發(fā)達(dá)地區(qū)地方官員會(huì)更重視地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,通過提高當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展水平來獲得政績,以謀求晉升,因此也會(huì)對(duì)當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)進(jìn)行更多干預(yù)(田偉等,2009)。因此本文提出假設(shè):

    H3:地區(qū)市場化程度越高,會(huì)對(duì)政治關(guān)聯(lián)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行強(qiáng)化。

    三、研究設(shè)計(jì)

    (一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

    本研究中“政治關(guān)聯(lián)”的數(shù)據(jù)來自于Wind數(shù)據(jù)庫中的“上市公司實(shí)際控制人”數(shù)據(jù)庫。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于Wind數(shù)據(jù)庫。選取2010—2014年間中小板民營上市公司作為研究樣本,剔除有缺失或異常的樣本,得到截面企業(yè)數(shù)量為593,觀測值為2 965的面板數(shù)據(jù)集。

    (二)研究方法

    1.模型設(shè)定。本文研究民營企業(yè)家不同層次政治關(guān)聯(lián)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響,以及地區(qū)市場化程度對(duì)影響的調(diào)節(jié)作用,因此分別設(shè)定回歸方程:

    Riskit=α0+β1Politicalit+γControlit+εit (1)

    Riskit=α0+β1Politicalit×Developmentit+β2Developmentit+γControlit+εit(2)

    模型(1)用來驗(yàn)證不同層次政治關(guān)聯(lián)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,模型(2)研究市場化程度的調(diào)節(jié)作用。

    2.變量選擇和說明(見表2)。

    (1)被解釋變量——財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(Risk)?,F(xiàn)有研究中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法有很多,本文所采用的是目前財(cái)務(wù)預(yù)警中運(yùn)用最廣的,由美國學(xué)者Altman提出的多元Z值判定模型,判別函數(shù)為:

    Z=1.2×X1+1.4×X2+3.3×X3+0.6×X4+0.99×X5

    其中:X1=營運(yùn)資金/資產(chǎn)總額;X2=留存收益/資產(chǎn)總額;X3=息稅前利潤/資產(chǎn)總額;X4=權(quán)益市值/負(fù)債賬面價(jià)值;X5=銷售額/資產(chǎn)總額。Z值越低,表明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高,越有可能發(fā)生破產(chǎn)。

    (2)解釋變量——企業(yè)家政治關(guān)聯(lián)(Political)。本文主要借鑒巫景飛等(2008)對(duì)企業(yè)家政治聯(lián)系的分類和測量方法,采用對(duì)Wind數(shù)據(jù)庫中公司實(shí)際控制人信息進(jìn)行賦值,對(duì)企業(yè)家政治關(guān)聯(lián)的編碼所參考的指標(biāo)如表1所示。在該公司實(shí)際控制人的簡歷中,如果認(rèn)為符合該條目則編碼確認(rèn)為1,否則編碼為0,然后逐項(xiàng)相加,編碼分值越高越說明該實(shí)際控制人政治關(guān)聯(lián)程度越高。

    (3)調(diào)節(jié)變量——所在地市場化(Devindex)。按照樊綱等編制的《中國市場化指數(shù)——各地區(qū)市場化相對(duì)進(jìn)程2009年度報(bào)告》,選擇上海、廣東、浙江、江蘇、福建、北京、天津、山東八個(gè)省市為市場化進(jìn)程發(fā)達(dá)地區(qū),并編碼為1;而其他地區(qū)則為不發(fā)達(dá)地區(qū),編碼為0。

    (4)控制變量(Control)。根據(jù)已有的文獻(xiàn)研究成果,本文選取了對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有較大影響的變量作為控制變量,控制了其他一些可能影響政治關(guān)系發(fā)揮作用的因素。

    四、實(shí)證結(jié)果

    (一)樣本描述性統(tǒng)計(jì)

    表3提供了樣本主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析。企業(yè)家地方政治關(guān)聯(lián)和中央政治關(guān)聯(lián)最小為0,最大均為4,均值分別為0.7319和0.2310,說明不同企業(yè)間企業(yè)家政治關(guān)聯(lián)差異較大,并且擁有地方政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)數(shù)量更多。表3也給出了其他變量的描述性統(tǒng)計(jì)情況。

    (二)主要變量相關(guān)性分析

    上頁表4中匯總了樣本相關(guān)性分析結(jié)果。除了政治關(guān)聯(lián)之間,其余各變量間相關(guān)系數(shù)都在0.5以下,表明不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。為解決指標(biāo)之間的共線性,本文將指標(biāo)逐步納入回歸方程。

    (三)實(shí)證結(jié)果分析

    1.企業(yè)家政治關(guān)聯(lián)。表5匯總了模型(1)的回歸結(jié)果。根據(jù)回歸結(jié)果可以看出,在所有中小板上市民營企業(yè)中,企業(yè)的地方政治關(guān)聯(lián)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間在99%的顯著性水平上負(fù)相關(guān),也就是說,地方政治關(guān)聯(lián)越強(qiáng)的企業(yè),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高,企業(yè)面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)就越大,這與假設(shè)1吻合。而具有中央政治關(guān)聯(lián)的中小民營企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻沒有顯著的特征,這與假設(shè)2吻合。

    2.地區(qū)發(fā)達(dá)程度的加強(qiáng)作用。單獨(dú)帶入地區(qū)市場化指標(biāo)進(jìn)行回歸時(shí),地區(qū)市場化程度與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在95%的顯著性水平下有負(fù)相關(guān)關(guān)系。從表6可以看出,地方政治關(guān)聯(lián)與地區(qū)市場化變量的乘積在99%的顯著性水平下與企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)負(fù)相關(guān),同時(shí),變量的系數(shù)相較于模型(1)的回歸結(jié)果有所提高?;貧w結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)3,說明市場化程度對(duì)政治關(guān)聯(lián)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的相關(guān)關(guān)系起到了加強(qiáng)的作用,在市場化程度越高的地方,地方政治關(guān)聯(lián)越密切,企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。

    五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    為了進(jìn)一步確定模型的穩(wěn)健性,本文選用了企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿率作為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的替代變量進(jìn)行回歸,再次對(duì)H1、H2和H3進(jìn)行驗(yàn)證?;貧w結(jié)果與前文分析基本一致,說明本文模型設(shè)定及實(shí)證結(jié)論較為穩(wěn)健。限于篇幅,不再贅述。

    六、結(jié)論

    實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn),地方關(guān)聯(lián)的企業(yè)普遍會(huì)在政治關(guān)聯(lián)的影響下有更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。市場化程度更高的地區(qū),地方政治關(guān)聯(lián)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向影響更強(qiáng)烈,為企業(yè)經(jīng)營帶來更多的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

    本文的研究結(jié)論對(duì)于我國的地方政府官員治理具有一定政策意義:單一的GDP增長指標(biāo)考核制度造成了地方政府的自利行為,使得其引導(dǎo)政治關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行更多非經(jīng)濟(jì)的增大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的投資發(fā)展決策,這雖然在短期上能夠?qū)DP做出貢獻(xiàn),但是不利于企業(yè)的長期發(fā)展,損害了企業(yè)的價(jià)值。X

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    作者簡介:

    李玉麗,女,上海大學(xué),碩士;主要研究方向:企業(yè)會(huì)計(jì)研究。

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