互聯(lián)網(wǎng)金融挑戰(zhàn)現(xiàn)行監(jiān)管

胡倩雯+徐艷玲+涂婧煊

摘要：近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融迅猛發(fā)展，其存在的風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)督管制力度的不對(duì)稱性，正在挑戰(zhàn)我國(guó)現(xiàn)行監(jiān)管制度。本文以余額寶為例，通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)研究?jī)?nèi)容的分析，簡(jiǎn)單了解目前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展?fàn)顩r，探究余額寶的自身運(yùn)作機(jī)理、發(fā)展現(xiàn)狀等方面，定性分析余額寶沉淀資金管理風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生根源和路徑資金管理風(fēng)險(xiǎn)及“T+0”風(fēng)險(xiǎn)。最后結(jié)合國(guó)外有實(shí)際應(yīng)用價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度適當(dāng)提出我們的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管建議，旨在為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康持續(xù)發(fā)展提供素材。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；余額寶；沉淀資金；風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度

中圖分類號(hào)：F832.1 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）010-000-02

一、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀及余額寶沉淀資金的風(fēng)險(xiǎn)

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展現(xiàn)狀

互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展促使國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生，第三方支付、網(wǎng)銷(xiāo)金融產(chǎn)品和P2P迅猛發(fā)展，表明互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)發(fā)展迅速。此外，其多樣化的業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品種類對(duì)于法規(guī)和監(jiān)管的規(guī)避性較強(qiáng)，而現(xiàn)今中國(guó)在這方面的監(jiān)管體制存在空白，使互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展給傳統(tǒng)的監(jiān)管方式及其政策帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。而且，在這三大類互聯(lián)網(wǎng)金融中又以網(wǎng)銷(xiāo)金融產(chǎn)品余額寶的發(fā)展勢(shì)頭最為突出，所以研究分析以作為網(wǎng)銷(xiāo)金融產(chǎn)品的余額寶為主的互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)當(dāng)前的監(jiān)管體制的挑戰(zhàn)并提出有效的應(yīng)對(duì)政策顯得非常重要。

（二）余額寶概述

余額寶在2013年6月13日誕生，是阿里集團(tuán)下屬的第三方支付平臺(tái)——支付寶上線的一項(xiàng)余額增值服務(wù)。它是阿里在原先“支付寶”平臺(tái)的基礎(chǔ)上，與天弘基金公司共同建立的一項(xiàng)集多種功能于一體的綜合業(yè)務(wù)，包括幫助用戶進(jìn)行儲(chǔ)蓄、轉(zhuǎn)賬、作為一種理財(cái)產(chǎn)品等，所以其實(shí)質(zhì)就是一種基于互聯(lián)網(wǎng)渠道銷(xiāo)售的貨幣基金產(chǎn)品。

余額寶在本質(zhì)上是一種現(xiàn)金管理工具，和其他貨幣基金如南方基金并無(wú)太大的差別。余額寶的運(yùn)行主要包括三個(gè)直接的主體：余額寶，支付寶注冊(cè)用戶以及天弘基金。天弘基金發(fā)行和銷(xiāo)售基金，并通過(guò)余額寶將其產(chǎn)品直接發(fā)賣(mài)給客戶，其購(gòu)買(mǎi)起點(diǎn)為1元。支付寶注冊(cè)用戶通過(guò)資產(chǎn)在余額寶的流動(dòng)，就自然完成對(duì)基金的購(gòu)進(jìn)和贖回。天弘基金借助余額寶銷(xiāo)售的增利寶是一只純正的公募貨幣基金，受到較為嚴(yán)格的監(jiān)管。其投資方向主要為銀行協(xié)議存款，金融債和短期融資券等投資工具，其運(yùn)行大致相當(dāng)于眾多的的支付寶用戶以較低的起點(diǎn)“團(tuán)購(gòu)”了天弘基金的增利寶產(chǎn)品，天弘基金集中這些資金，從而形成了一筆規(guī)模巨大的存款，與銀行接洽，獲得了比散戶利率更高的報(bào)價(jià)，從而給余額寶的用戶帶來(lái)更高的收益。

二、余額寶的沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)

余額寶的沉淀資金由兩大部分組成，一部分是在途資金，即因?yàn)榫€上交易過(guò)程中的款項(xiàng)收支時(shí)間差而產(chǎn)生的；另一部分則是商戶退款滯留的資金。支付寶有權(quán)擁有其賬戶中存放的沉淀資金所產(chǎn)生的利息，伴隨著余額寶的出現(xiàn)，支付寶賬戶中的沉淀資金會(huì)不斷增加，這也將造成其資金管理的難題。

（一）資金管理風(fēng)險(xiǎn)

余額寶的沉淀資金產(chǎn)生渠道主要有兩個(gè)：由于線上交易收付款之間的時(shí)差所造成的在途資金；來(lái)自商戶退款滯留在第三方支付平臺(tái)中資金。隨著用戶規(guī)模的擴(kuò)大，這部分資金的數(shù)額必然也隨之增加。我們當(dāng)前面臨的問(wèn)題是，沉淀資金作為一種特殊資產(chǎn)，雖然用戶對(duì)這筆資金擁有所有權(quán)，但在其到達(dá)賬戶之前，無(wú)法將其用于支付，即暫時(shí)喪失了對(duì)這筆資金的使用權(quán)。

部分學(xué)者解釋，沉淀資存在銀行存款的屬性。其原因有二：①沉淀資金盡管暫時(shí)存放在第三方支付機(jī)構(gòu)，但用戶擁有沉淀資金的所有權(quán)。這與存款人將其資金存放在商業(yè)銀行類似。②第三方支付機(jī)構(gòu)在整個(gè)交易環(huán)節(jié)只是作為中介，并且這個(gè)中介服務(wù)完全免費(fèi)。但是第三方支付機(jī)構(gòu)要為這種中介服務(wù)付出成本，因此把沉淀資金作為銀行存款，讓第三方支付機(jī)構(gòu)享有這部分“銀行存款”的收益是完全可行的。

但經(jīng)過(guò)分析，筆者認(rèn)為這種觀點(diǎn)不合理的。一方面，我國(guó)法律明確規(guī)定，沉淀資金不屬于第三方支付機(jī)構(gòu)自己所擁有的資產(chǎn)，并且明令禁止非法使用用戶備付金即沉淀資金的行為。另一方面，個(gè)人將款項(xiàng)存入銀行是一種投資活動(dòng)，是主動(dòng)行為。而沉淀資金是由于交易時(shí)的時(shí)間差而形成的，是被動(dòng)行為。兩者的性質(zhì)存在很大差別，因此，筆者認(rèn)為沉淀資金不能作為銀行存款進(jìn)行管理。

但巨額的沉淀資金置于第三方支付機(jī)構(gòu)的管理銀行中，在我國(guó)監(jiān)管機(jī)制尚不完善的情況下，會(huì)產(chǎn)生資金管理問(wèn)題。首先，我們無(wú)法確定支付寶公司是如何處理這些沉淀資金的？這些沉淀資金有沒(méi)有可能成為某些不法分子洗黑錢(qián)的工具？支付寶公司又會(huì)不會(huì)利用這筆數(shù)量龐大的沉淀資金對(duì)那些具有較高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目進(jìn)行投資從而賺取收益？這些問(wèn)題讓大家不得不對(duì)余額寶的安全性產(chǎn)生懷疑，用戶將閑置資金存入余額寶，卻不知對(duì)方是如何進(jìn)行管理，甚至可能面臨無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）“T+0”風(fēng)險(xiǎn)

支付寶之前的相關(guān)規(guī)定顯示，余額寶用戶轉(zhuǎn)入支付寶的資金，一天一筆不會(huì)多于5萬(wàn)，一個(gè)月不多于20萬(wàn)。之前，該產(chǎn)品在轉(zhuǎn)出至支付寶的限額沒(méi)有規(guī)定。而這其中的主要原因可能是因?yàn)橛囝~寶規(guī)模增大，所需墊付資金量相應(yīng)增加。余額寶的墊資可能來(lái)自支付寶的沉淀資金。也就是說(shuō)，當(dāng)余額寶客戶T+0及時(shí)贖回至支付寶時(shí)，實(shí)際上使用的是其他支付寶客戶的資金。無(wú)論是余額寶挪用沉淀資金用于T+0基金墊資還是支付寶挪用沉淀資金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的投資，客戶的資金在很大程度上存在不能收回的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹Ц秾毜目蛻羲P(guān)聯(lián)到的范圍相當(dāng)廣，沉淀資金規(guī)模巨大，而余額寶的規(guī)模越大，所需要墊付的金錢(qián)數(shù)額就越龐大，挪用的沉淀資金的規(guī)模可能就越大。支付寶公司會(huì)不會(huì)變成某些不法分子洗錢(qián)的對(duì)象；支付寶公司是否會(huì)動(dòng)用這筆數(shù)額龐大的沉淀資金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較高的投資，均是我們需要關(guān)注的問(wèn)題。

三、沉淀資金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管建議

（一）建立沉淀資金保險(xiǎn)金制度

在我國(guó)之前，美國(guó)既有法律規(guī)定，將支付平臺(tái)上的沉淀資金定義為負(fù)債，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）在商業(yè)銀行開(kāi)立的無(wú)息賬戶中有所存放，沉淀資金的利息用于對(duì)保險(xiǎn)費(fèi)的支出。FDIC通過(guò)存款延伸保險(xiǎn)達(dá)到對(duì)沉淀資金監(jiān)管的效果。由于我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的特殊性，保險(xiǎn)公司并沒(méi)有監(jiān)管責(zé)任，但針對(duì)這一特殊性，我國(guó)可以指定幾家信譽(yù)良好、資金雄厚的保險(xiǎn)公司來(lái)從事該項(xiàng)業(yè)務(wù)，可采取將由沉淀資金形成的孶息用來(lái)購(gòu)置保險(xiǎn)金的方式，一旦第三方支付資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，不僅可以使用孶息來(lái)維護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，而且能夠從一定程度上彌補(bǔ)了第三方支付退出機(jī)制的空白。

（二）在銀行設(shè)立沉淀資金專有賬戶

已經(jīng)出臺(tái)的《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》沒(méi)有制定較為詳細(xì)的沉淀資金監(jiān)督管理方案，所以銀行應(yīng)對(duì)第三方機(jī)構(gòu)的自有資金及沉淀資金進(jìn)行區(qū)分監(jiān)管，保證其獨(dú)立性；著重進(jìn)行賬戶中沉淀資金往來(lái)渠道及根源的監(jiān)督管理工作，著重關(guān)注大額交易情況，詳細(xì)制定其結(jié)算時(shí)間的安排和對(duì)賬戶中存在的利息進(jìn)行合理的配置等。

（三）明確沉淀資金的利息歸屬與分配

我國(guó)《合同法》中關(guān)于保管合同有明確的規(guī)定，原物和孶息的所有權(quán)都屬于寄存人所有。第三方支付對(duì)于用戶資金的占有就是基于保管合同。為此，按照法律規(guī)定沉淀資金產(chǎn)生的孶息屬于相關(guān)用戶。為維護(hù)相關(guān)用戶的權(quán)益，按照法律規(guī)定，應(yīng)該明確相關(guān)用戶對(duì)于沉淀資金的孶息具有所有權(quán)。由于實(shí)踐中個(gè)體消費(fèi)者轉(zhuǎn)入支付寶的數(shù)目并不多，短期內(nèi)產(chǎn)生的孶息也很少，倘若將孶息通過(guò)轉(zhuǎn)賬的方式交給消費(fèi)者，這其中的手續(xù)費(fèi)用等往往超過(guò)孶息本身，成本過(guò)大。因此，一方面可以將沉淀資金產(chǎn)生的孶息用來(lái)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)金，另一方面可通過(guò)將消費(fèi)者的交易額進(jìn)行積分累計(jì)和折算的方式給消費(fèi)者優(yōu)惠返還，不僅解決了孶息分配問(wèn)題，更是鼓勵(lì)消費(fèi)者消費(fèi)的一種方式，促進(jìn)第三方支付的發(fā)展。

（四）借鑒他國(guó)經(jīng)驗(yàn)、實(shí)施有效監(jiān)管

歐盟要求不屬于銀行的其他相關(guān)機(jī)構(gòu)提供電子支付服務(wù)一定要獲得跟銀行機(jī)構(gòu)相關(guān)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照才具備辦理第三方支付業(yè)務(wù)的資格。沉淀資金監(jiān)督管理方面，規(guī)定第三方支付機(jī)構(gòu)均要在中央銀行設(shè)立專有的賬戶，用于存放沉淀資金，這些資金受到嚴(yán)格的監(jiān)督管理，限制第三方支付機(jī)構(gòu)將其挪用。我國(guó)可以根據(jù)自身的發(fā)展現(xiàn)狀及其特殊性，制定相關(guān)法律法規(guī)：創(chuàng)新監(jiān)管思路，采取“宜疏不宜堵”的方針[1]：通過(guò)制定法律的形式明確第三方支付機(jī)構(gòu)的性質(zhì)及其法律地位，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)準(zhǔn)入及退出制度，增強(qiáng)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)貨幣資金流向的動(dòng)態(tài)監(jiān)制，正確指導(dǎo)其資金的流動(dòng)，避免無(wú)效的流動(dòng)，是有關(guān)金融服務(wù)契合宏觀調(diào)控的需求，大力發(fā)展個(gè)人信息評(píng)級(jí)和服務(wù)市場(chǎng)，解決互聯(lián)網(wǎng)金融中雙方信息不對(duì)稱問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

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[3]立臣.余額寶的危險(xiǎn)[J].軟件工程師，2014，3.

作者簡(jiǎn)介：胡倩雯（1993-），女，漢族，浙江慈溪人，本科，浙江工商大學(xué)，財(cái)務(wù)管理。

徐艷玲（1994-），女，漢族，浙江衢州人，本科，浙江工商大學(xué)，財(cái)務(wù)管理。

涂婧煊（1993-），女，漢族，四川瀘州人，本科，浙江工商大學(xué)，財(cái)務(wù)管理。