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    ST宇順特煩惱

    2016-05-17 07:59:52路漫漫
    證券市場周刊 2016年19期
    關鍵詞:毛利率營業(yè)賬款

    路漫漫

    從監(jiān)管部門現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)雅視科技存在的種種問題,到審計機構出具的保留意見的審計報告可以看出,*ST宇順當初花費巨資,天價收購的雅視科技很可能存在造假行為。目前,雅視科技的盈利前景仍不明朗,*ST宇順的虧損或許仍未到頭。

    2015年下半年以來,*ST宇順(002289.SZ)特煩惱。遭遇監(jiān)管部門現(xiàn)場檢查后,公司發(fā)生人事大動蕩,以董事長為首的數(shù)位高管請辭,三位獨立董事也紛紛去職。而且,這家2009年上市的公司已經(jīng)有4名財務總監(jiān)辭職,財務部門負責人頻繁辭職,不是好的征兆。

    在2016年4月8日召開的臨時股東大會上,董事長肖建學缺席及主持會議的第二大股東林萌攜帶資料中途離場,亂象叢生。本次股東大會的重點是審議《關于計提資產(chǎn)減值準備的議案》,沒有獲得通過。

    4月29日,公司2015年年報終于出爐了,全年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-10.98億元,歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤-10.93億元。這份業(yè)績的出臺一波三折,一開始預計2015年扭虧為盈,盈利2000萬-4000萬元,后來預計虧損9.23億元,最后修正為虧損10.98億元。年報公告后,宇順電子的證券簡稱更改為“*ST宇順”。

    2016年第一季度報告顯示,歸屬于上市公司股東的凈利潤-4447.93萬元,同比虧損額擴大, 2016年1-6月凈利潤預計-10000萬元至-7000萬元。公司稱,所處行業(yè)競爭持續(xù)加劇,訂單下滑,導致上半年整體業(yè)績虧損。相比2015年1-6月凈利潤-2603.60萬元, *ST宇順業(yè)績繼續(xù)惡化。2016年3月末,*ST宇順資產(chǎn)總額25.96億元,其中流動資產(chǎn)19.48億元,負債總額20.62億元,其中流動負債19.31億元,資產(chǎn)負債率79.41%、流動比率1.01、速動比率0.74。高企的負債率讓處于巨虧中的*ST宇順雪上加霜。

    從目前的情形來看,*ST宇順的煩惱還在繼續(xù)。

    神奇客戶第四季度力挺雅視科技

    即使巨虧超過10億元,公司2015年年報還是被剛接手的新任審計機構天健會計師事務所(特殊普通合伙)出具了保留意見附加強調事項的審計報告。

    導致審計機構出具保留意見的事項,一是*ST宇順子公司深圳市雅視科技有限公司(下稱“雅視科技”)2015年來自部分客戶的銷售收入為5.33億元、毛利為1.06億元,其中第四季度銷售收入為4.28億元、毛利為9644.99萬元;截至2015年12月31日,上述客戶對應的應收賬款賬面原值為4.69億元,截至本報告日,已超過合同約定還款日期的應收賬款金額為1.95億元。上述應收賬款收回存在不確定性。二是雅視科技子公司萬盈(香港)科技有限公司2015年發(fā)生總金額為3.54億美元的代收代付業(yè)務,無法核實該交易的商業(yè)合理性。

    從上文可以看出,部分客戶2015年給雅視科技貢獻收入為5.33億元,占其全年收入的24.25%,其中第四季度銷售收入為4.28億元。從收入時間點來看,這部分客戶80.34%的交易及90.89%的毛利發(fā)生在第四季度,時間點太過集中,不排除幫助雅視科技沖高收入及做大利潤的嫌疑;從毛利率來看,這些客戶更是神奇,前三季度貢獻收入1.05億元,毛利966.33萬元,毛利率9.23%;到了第四季度,貢獻收入4.28億元,毛利率高達22.54%。雅視科技第四季度究竟銷售了什么產(chǎn)品,有如此高的毛利率?

    自從2013年12月被天價并購后,雅視科技的毛利率逐年下降。被并購前,2011年、2012年、2013年1-6月,雅視科技的總體毛利率分別為20.79%、17.07%、17.9%。*ST宇順在2014年年報表示:“公司及雅視科技所處的觸控顯示產(chǎn)業(yè)處于深度洗牌階段,行業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)能過剩、市場競爭進一步加劇的態(tài)勢。受此影響,公司及雅視科技的主要產(chǎn)品售價持續(xù)下滑,產(chǎn)品毛利率同比有較大幅度的下降?!?/p>

    2014年,*ST宇順的觸控顯示模組實現(xiàn)收入22.44億元,同比增長111.48%,主要原因是將雅視科技納入合并范圍所致,但毛利率僅僅有10.25%。2015年上半年,觸控顯示模組實現(xiàn)收入10.50億元,毛利率繼續(xù)下降至8.41%;2015年下半年,實現(xiàn)收入12.21億元,毛利率則飆升至14.86%。2015年行業(yè)的市場競爭進一步加劇,手機行業(yè)已經(jīng)過了快速發(fā)展時期。隨著近年來國內面板廠商的產(chǎn)能急劇釋放,整個面板行業(yè)的競爭日益加劇,同時技術更新加速,投資巨大,動輒以百億計,手機屏行業(yè)進入深度洗牌階段,行業(yè)內廠商大面積虧損轉型甚至倒閉。

    從行業(yè)來看,競爭更加激烈,價格戰(zhàn)也更加猛烈,行業(yè)的毛利率下降不可逆轉,沒有規(guī)模優(yōu)勢及技術優(yōu)勢的雅視科技的狀況更不容樂觀,從審計機構出具的意見可見一斑:“由于市場競爭加劇,銷售價格不斷降低,公司2016年第一季度訂單量大幅減少,2015年底存貨出現(xiàn)明顯減值跡象,經(jīng)減值測試,公司對存貨計提了12512.69萬元跌價準備。”

    在這樣的情況下,觸控顯示模組2015年下半年的毛利率離奇上升,令人費解。

    已超過合同約定還款日期的應收賬款金額為19468.24萬元,如果這筆錢一分錢都拿不回來,那么將全額計提壞賬準備,其金額遠遠超過了毛利。

    那么,這些神奇客戶究竟是友情客串還是被利益方操縱?真相大白之前,一切都是謎。但這些數(shù)據(jù)連會計師都不能完全確認。

    代收代付業(yè)務存疑

    雅視科技2015年上半年營業(yè)收入8.93億元,營業(yè)利潤2917.17萬元,凈利潤2965.44萬元。全年營業(yè)收入21.96億元,營業(yè)利潤-5038.83萬元,凈利潤-5345.52萬元,剔除本期計提的存貨跌價準備和固定資產(chǎn)減值準備影響后稅前利潤總額為8994.64萬元,營業(yè)利潤為9301.33萬元。

    由此可見,2015年上半年,雅視科技營業(yè)收入同比增長3.69%,但凈利潤下降40.64%;下半年營業(yè)收入同比暴增96.94%,但凈利潤下降了450.01%。

    子公司萬盈(香港)科技有限公司(下稱“萬盈(香港)”)是雅視科技下半年營業(yè)收入暴增的主要原因。萬盈(香港)2015年發(fā)生總金額為35365.37萬美元的代收代付業(yè)務,折合人民幣超過20億元,由于這是新業(yè)務,*ST宇順2015年年報的收入分項列示新增了 “代采業(yè)務”,該業(yè)務全年貢獻營業(yè)收入46794.25萬元,毛利率7.07%。與之相比,廈門國貿(mào)(600755.SH)供應鏈管理業(yè)務2013年至2015年的毛利率分別為2.54%、2.63%、1.01%,雖然2015年供應鏈管理業(yè)務營業(yè)收入高達566.29億元,但毛利率遠遠不如萬盈(香港)。2014年年報、2015年中報顯示,萬盈(香港)業(yè)務性質為“研發(fā)、銷售”,到了2015年年報變成了“商業(yè)”。萬盈(香港)供應鏈管理業(yè)務短短半年內業(yè)務量就超過20億元,發(fā)展實在迅猛。

    “代采業(yè)務”最早出現(xiàn)在*ST宇順2015年第三季度財報,當時披露,2015年9月末應收賬款(計提壞賬準備后的金額)20.24億元,比2014年末7.97億元暴增153.87%;2015年9月末應付賬款18.08億元,比2014年末的5.76億元暴增213.65%,應收賬款和應付賬款暴增的主要原因是報告期內材料代采業(yè)務大幅增加所致。

    2015年9月末應收賬款、應付賬款、存貨(計提存貨跌價準備后的金額)比2015年6月末分別增加10.33億元、11.12億元、6618.99萬元, 2015年7-9月的營業(yè)收入、營業(yè)成本分別為8.19億元、6.97億元,銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金9.14億元,購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金8.08億元。從第三季度來看,*ST宇順銷售、采購與相應的現(xiàn)金流相差不大,為何2015年9月末應收賬款、應付賬款莫名其妙地暴增超過10億元?到了2015年末,應收賬款、應付賬款分別降至10.36億元、8.03億元,分別比2015年9月末減少9.88億元、10.04億元,遠遠超過現(xiàn)金流量表的金額,第四季度銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金8.21億元,購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金4.31億元。

    超過20億元代收代付業(yè)務遠遠超過實際確認的代采業(yè)務,然而,*ST宇順既沒有披露“代采業(yè)務”的會計處理方法,也沒有披露代收代付的會計處理方法。

    審計機構表示,萬盈(香港)3.54億美元的代收代付業(yè)務,無法核實該交易的商業(yè)合理性。對此,*ST宇順回應:“公司將盡快完善子公司萬盈(香港)科技有限公司的內部流程,建立風險管理體系,以適應公司將子公司萬盈(香港)科技有限公司業(yè)務范圍從單一的采購代理調整為供應鏈管理與服務的轉變,防范業(yè)務風險。”

    二股東一再反水

    *ST宇順收購雅視科技時,只有持股比例35.69%的第一大股東林萌以其持股份額承擔業(yè)績承諾的責任,其他股東可以高枕無憂地得以高價變現(xiàn)。這就意味著,雅視科技一旦無法實現(xiàn)預計的業(yè)績,*ST宇順最多得到35.69%比例的補償。2013年12月,*ST宇順成功收購雅視科技,林萌成為了*ST宇順的第二大股東。

    2013年,雅視科技完成業(yè)績承諾。2014年度,雅視科技未達到承諾業(yè)績目標11800萬元。根據(jù)《盈利預測補償協(xié)議》規(guī)定,公司擬以1.00元的價格定向回購林萌2014年度應補償股份數(shù)906.36萬股,占公司總股本的比例為4.85%。

    于是,林萌要求修改補償條款。從逐年計算補償變更為三年累積計算補償,按變更后的盈利預測補償方案,林萌暫時無需對2014年未實現(xiàn)的業(yè)績承諾進行補償。

    業(yè)績補償方案變更后,2015年雅視科技仍未達到承諾業(yè)績目標14160萬元。按照新的補償方案,2013-2015年度雅視科技實現(xiàn)10935.11萬元,業(yè)績承諾數(shù)342600.00萬元,差額23324.89萬元,實現(xiàn)率31.92%。截至2015年12月31日,雅視科技經(jīng)評估歸屬于交易標的所有者權益也發(fā)生了大幅減值。承諾人需另行以股份或現(xiàn)金方式再向公司進行補償;依據(jù)協(xié)議,若其選擇以股份方式進行補償,補償股份數(shù)量不超過林萌及其一致行動人林車、李梅蘭認購公司股份的總量,即1840.53萬股;若其選擇以現(xiàn)金方式進行補償,補償金額為37804.55萬元。

    雖然*ST宇順公告了雅視科技2013年至2015年承諾業(yè)績完成情況及補償方案,但審計機構以同樣的理由對于2015年承諾業(yè)績完成情況出具保留意見的鑒證報告,也就是說,2015年雅視科技的業(yè)績仍然沒有經(jīng)過審計機構確認,其承諾業(yè)績完成情況還有待進一步確認。

    然而,林萌再次反水,并將部分責任推給了*ST宇順。2016年4月29日,林萌向公司申請變更業(yè)績承諾補償方案。林萌認為,雅視科技2013-2015年未實現(xiàn)業(yè)績承諾,其本人確實負有很大責任。但是,雅視科技受到整個行業(yè)市場狀況發(fā)生巨大不利變化的影響;上市公司對雅視科技資金、管理支持沒有到位;重組完成后整個公司內部業(yè)務整合舉步不前,沒有發(fā)揮并購的協(xié)同效應;上市公司并購時配套募集資金嚴重滯后等也影響了業(yè)績。林萌提請減少回購股份的數(shù)量,回購股份具體數(shù)量為993.89萬股。5月4日,董事林萌回避表決,其他6 名董事投反對票,但董事們希望公司與林萌進行充分溝通,能從公司實際出發(fā),盡快拿出可行性強的方案。

    現(xiàn)在看來,雅視科技無疑賣了個天價,不過林萌需要承擔業(yè)績補償?shù)呢熑巍?/p>

    如何善后是個問題

    自從2013年末并購雅視科技以來,*ST宇順的發(fā)展前景再也不如當初描述的那么美好了。2014年巨虧3.27億元,2015年再次巨虧10.98億元,兩年巨虧,雅視科技都拖了后腿。雅視科技2013年6月30日的評估價值為14.51億元,增值率361.93%。*ST宇順耗費14.50億元并購,截至2015年12月31日,雅視科技經(jīng)評估歸屬于交易標的所有者權益為2.58億元。算下來,*ST宇順在雅視科技上損失了約12億元。

    但這些只不過是截至2015年末的損失,由于雅視科技依然沒有好轉的跡象,日益激烈的競爭使得其翻身的機會不大。如果繼續(xù)虧損下去,*ST宇順的14.50億元不僅僅很有可能打水漂,甚至還要承擔擔??赡軒淼木揞~損失。

    截至2015年年報公告日,*ST宇順為雅視科技提供的擔保還有4.5億元。

    即使林萌不折不扣按照協(xié)議進行補償,*ST宇順的損失也達到10億元,雅視科技何時止虧,依然是未知數(shù)。另外,*ST宇順還提供了4.5億元的擔保??梢哉f,*ST宇順損失還遠遠沒有到頭。

    從監(jiān)管部門現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)雅視科技存在的種種問題,到審計機構出具的保留意見的審計報告可以看出,雅視科技很可能存在造假行為,為了天價賣給*ST宇順。

    2015年12月,*ST宇順曾發(fā)布公告稱,針對現(xiàn)場檢查發(fā)現(xiàn)的問題,公司已積極組織整改,并在公司內部對相關人員予以責任追究。不過從審計機構保留意見中涉及重大事項來看,*ST宇順的整改更多是停留在口頭上,還遠遠沒有到位。

    要盡可能地減少*ST宇順的損失,恐怕還需要監(jiān)管部門深入調查雅視科技并購前的業(yè)績真實問題。如果雅視科技被確認存在重大造假,那么整個并購交易是否可以推倒?是否可以追究相關責任人的責任?另外,天價交易招致巨虧的背后,是否存在利益輸送?投資人唯有期待真相大白。

    聲明:本文僅代表作者個人觀點;作者聲明:本人不持有文中所提及的股票

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