建筑企業(yè)融資能力和融資策略研究及探討

蒙伶

摘 要 建筑業(yè)是我國國民經(jīng)濟的重要支柱產(chǎn)業(yè)，是推動經(jīng)濟社會發(fā)展的重要力量。它通過大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資活動為國民經(jīng)濟各部門、各行業(yè)的持續(xù)發(fā)展和人民生活的持續(xù)改善提供了物質基礎，直接影響著國民經(jīng)濟的增長。近幾年來，我國國民經(jīng)濟在新常態(tài)下保持平穩(wěn)運行，呈現(xiàn)出增長平穩(wěn)、結構優(yōu)化、質量提升、民生改善的良好態(tài)勢，這與建筑業(yè)的發(fā)展和繁榮密切相關。據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的近幾年國民經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，2013年全國建筑業(yè)總產(chǎn)值為159313億元，同比增長16.1%；對外承包工程營業(yè)額為1371.4億美元，同比增長17.6%；新簽合同額為1716.3億美元，同比增長9.6%；2014年全國建筑業(yè)總產(chǎn)值為176713億元，同比增長10.2%；對外承包工程營業(yè)額為1424.1億美元，同比增長3.8%；新簽合同額為1917.6億美元，同比增長11.7%；2015年全國建筑業(yè)總產(chǎn)值為180757億元，同比增長2.3%；對外承包工程營業(yè)額為1540.7億美元，同比增長8.2%；新簽合同額為2100.7億美元，同比增長9.5%；2009～2013年全國建筑業(yè)總產(chǎn)值年復合增長率達20.01%。從數(shù)據(jù)分析，近幾年建筑業(yè)總產(chǎn)值增速放緩，對外承包工程完成營業(yè)額增速下降，新簽合同額小幅上升，建筑業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)地位穩(wěn)固，對外承包工程競爭力增強，有利于國民經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。在國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境錯綜復雜、經(jīng)濟發(fā)展面臨不少困難和挑戰(zhàn)的背景下，建筑企業(yè)應主動適應經(jīng)濟發(fā)展新形勢，把產(chǎn)業(yè)轉型升級、結構調(diào)整放到主要位置，促進建筑業(yè)健康發(fā)展。隨著國內(nèi)建筑業(yè)的快速發(fā)展，傳統(tǒng)的基礎建設模式不再具有絕對的優(yōu)勢，以產(chǎn)融結合為主要特征的基建模式應運而生，并顯示出旺盛的生命力。在建筑行業(yè)，建設項目的資金需求量大，資金短缺成為制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸，對積極尋求自身發(fā)展并且面臨融資困境的建筑企業(yè)而言，選擇適合企業(yè)發(fā)展的融資模式和融資渠道是快速發(fā)展的有力保障。本文重點介紹企業(yè)融資的重要性與我國建筑企業(yè)的融資現(xiàn)狀，以及債權融資、股權融資等多種融資方式的優(yōu)缺點和在實際中的運用。

關鍵詞 建筑企業(yè) 融資能力 融資策略

一、建筑企業(yè)融資能力的重要性

（一）我國建筑企業(yè)融資現(xiàn)狀

由于建筑行業(yè)所具有的特點：工程建設周期長、工程前期需項目墊資、需支付投標保證金、支付履約保證金、需支付材料預付款等，加之這些資金短期內(nèi)難以收回、資金周轉速度慢、拖欠工程款現(xiàn)象嚴重等原因，導致建筑行業(yè)對資金的需求量大。在建筑企業(yè)承接到某個項目之后，往往需要投入大量資金，帶資墊資進行工程項目承包現(xiàn)象較為普遍，企業(yè)的資金實力和融資能力成為能否承攬到工程的關鍵因素之一。一直以來，融資手段單一、融資渠道狹窄、融資結構不合理，困擾和限制著建筑企業(yè)的發(fā)展。

近年來，在我國投資融資體制不斷改革深化的背景下，市場逐漸呈現(xiàn)出多元化投融資模式，如債券融資、民間借貸、融資租賃、項目融資、公募、私募、增資擴股、杠桿收購、風險投資、借殼上市等。建筑企業(yè)只有具備了較強的融資能力，才能改善企業(yè)的融資困境，提升市場競爭力。

（二）建筑企業(yè)融資能力的提高有助于走向國際市場

隨著全球一體化的趨勢不斷加強，海外市場的空間很大，我國建筑企業(yè)能否進一步拓展海外市場，除了提高企業(yè)核心技術能力、完善總承包能力、改變粗放式管理狀態(tài)外，還要提高企業(yè)融資能力，這樣才能在國際工程承包市場上占有更大的份額。在國際市場上，大型工程建筑企業(yè)對工程項目的服務早已從突破簡單的工程施工承包環(huán)節(jié)，已擴展到工程項目周期的各個階段，為規(guī)劃、設計、投資、建設、運營等項目服務。國際化程度相當高的大型工程承包商德國Hochtief AG（霍克蒂夫）公司，它的國際業(yè)務集中在房屋建筑、交通設施、電子通信、供水工程等建設領域，牢牢占據(jù)了美洲和亞洲市場，并連續(xù)多年營業(yè)額在該區(qū)域市場保持第一?；艨说俜蚬镜膬?yōu)勢在于管理水平和某些關鍵技術能力，特別是他們的融資能力，在市場上表現(xiàn)出了很強的競爭力。

二、企業(yè)融資策略分析及其在我國建筑企業(yè)中的應用

融資從廣義上講，就是貨幣資金的融通，企業(yè)通過各種方式在金融市場借貸資金的行為；從狹義上講，就是企業(yè)籌集資金以滿足正常生產(chǎn)和經(jīng)營管理活動需要的行為和過程。

按企業(yè)融資資金的來源分為內(nèi)源融資和外源融資，內(nèi)源融資是指應用企業(yè)自有資金和生產(chǎn)過程中積累的盈利，它主要由股本、留存收益和折舊構成；外源融資是指企業(yè)通過一定途徑向企業(yè)之外的經(jīng)濟主體籌集資金。

按融資形成的產(chǎn)權關系分為債權融資和股權融資。債權融資是通過舉債的方式進行融資，所獲得的資金企業(yè)需要支付利息，并在借款到期后向債權人償還本金；股權融資是指企業(yè)的股東出讓部分企業(yè)所有權，通過增資的方式引進新股東的融資模式。

（一）債權融資

債權融資包括銀行貸款，債券融資、融資租賃、民間借貸、項目融資等。債權融資的優(yōu)點是：第一，相對股權融資方式資金成本較低，融資的速度也較快；第二，可發(fā)揮財務杠桿的作用，債權融資的利息可以在稅前扣除。而債權融資的風險主要表現(xiàn)在：第一，企業(yè)必須償還全部所借資金和利息，才能保證企業(yè)持續(xù)經(jīng)營；第二，資金必須按期償還，否則企業(yè)將面臨信譽喪失和賠償。在運用債權融資模式之前，企業(yè)必須綜合衡量自身的償債能力，考慮債務到期時能否還本付息，以防融資風險的發(fā)生。

1.銀行貸款。目前，國內(nèi)建筑企業(yè)的融資手段主要依賴于銀行貸款，尤其是對于中小型建筑企業(yè)而言，銀行貸款成為最常見的融資方式，占融資比重最大。銀行貸款有不動產(chǎn)抵押、第三方擔保、信用貸款、貼現(xiàn)貸款四種形式。相較于其他融資方式，其優(yōu)點在于：第一，費用少，貸款產(chǎn)生的利息和費用的平均利率是10%～10.5%，比其他融資工具成本較低；第二，資金來源穩(wěn)定，只要滿足貸款條件，與銀行簽訂了貸款合同，銀行就能及時向企業(yè)提供資金。銀行貸款也有其劣勢：第一，限制條件較多，需要抵押物或第三方擔保，而且對抵押物要求嚴格；第二，貸款門檻高，企業(yè)需要具有較高的信用記錄；第三，貸款程序比較煩瑣，手續(xù)較多；第四，期限較短，借款額度有限等。所以，銀行貸款常常無法滿足建筑企業(yè)發(fā)展的資金需求，還必須選擇其他融資方式。

2.債券融資。債券融資，是指企業(yè)通過向個人或機構投資者出售債券、票據(jù)籌集營運資金的行為。根據(jù)我國《證券法》《公司法》和《公司債券發(fā)行試點辦法》的有關規(guī)定，企業(yè)發(fā)行債券必須滿足一定條件：股份有限公司凈資產(chǎn)規(guī)模達到3000萬元，有限責任公司凈資產(chǎn)規(guī)模達到6000萬元；發(fā)行債券余額不超過凈資產(chǎn)的40%；發(fā)行額不超過擬投資項目總投資的30%；最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；債券的利率不超過國務院限定的利率水平等。債券融資有其明顯的優(yōu)勢：第一，從籌資成本來看，債券融資的利息計入成本，在稅前支付，具有降低稅負的作用，且銀行貸款利率一般高于債券利率；第二，從控制權分析，債券融資不會削弱企業(yè)現(xiàn)有股東控制權，保障了股東的控制權；第三，從股東收益分析，如果企業(yè)投資報酬率高于債券利率，可擴大公司規(guī)模，增加公司每股收益，提高股東收益；第四，債券融資與銀行貸款比較，債券融資更具有主動性和靈活性，避免了銀行貸款的限制。債券融資也有其劣勢：一是具有一定財務風險，債權到期日，需要償還本金，支付利息，當企業(yè)陷入財務危機或者企業(yè)的戰(zhàn)略不具競爭優(yōu)勢時，還款的壓力增加了企業(yè)的經(jīng)營風險；二是債券發(fā)行條件、規(guī)模必須符合《證券法》《公司法》和《公司債券發(fā)行試點辦法》的有關規(guī)定?，F(xiàn)階段，我國債券市場已發(fā)展為金融體系中不可或缺的一個重要組成部分，債券發(fā)行規(guī)模不斷擴大，債券市場也不斷改革創(chuàng)新，成為推動降低企業(yè)融資成本，拓寬企業(yè)融資渠道的重要手段?！笆濉逼陂g，全國累計發(fā)行企業(yè)債券3.1萬億元，陸續(xù)推出了可續(xù)期債券、小微企業(yè)增信債券、債貸組合、專項債券、項目收益?zhèn)刃缕贩N。2015年，國家發(fā)改委核準企業(yè)債券7166.4億元，主要用于交通基礎設施領域和民生領域，“十二五”時期企業(yè)債券融資在社會融資規(guī)模中的比重已經(jīng)不斷提高，較“十一五”時期大幅提高了11.2%，成為僅次于銀行貸款的第二大融資品種，是基礎設施建設領域重要的融資渠道之一。

3.融資租賃。融資租賃又稱“設備租賃”，是指實質上轉移與資產(chǎn)所有權有關的風險和報酬的租賃，資產(chǎn)的所有權最終可以轉移，也可以不轉移。融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)。由于其融資與融物相結合的特點，出現(xiàn)問題時租賃公司可以回收、處理租賃物，因而在辦理融資時對企業(yè)資信和擔保的要求不高，非常適合建筑企業(yè)融資。融資租賃近年來也備受建筑企業(yè)的關注，它在很大程度上解決了建筑企業(yè)購買大型機械和設備資金不足的問題，從而成為建筑企業(yè)常見的融資手段。融資租賃有直接融資租賃、經(jīng)營性租賃、出售回租、轉租賃、委托租賃、分成租賃幾種形式。融資租賃是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段而產(chǎn)生的一種適應性較強的融資方式，它除了融資功能強之外，在盤活固定資產(chǎn)、促進設備銷售、滿足企業(yè)技術改造的需要等方面都能發(fā)揮重要作用。融資租賃和傳統(tǒng)租賃的本質區(qū)別是：傳統(tǒng)租賃以承租人租賃使用物件的時間計算租金，而融資租賃以承租人占用融資成本的時間計算租金，它的優(yōu)勢有：一是簡便、籌資速度快；二是有利于企業(yè)及時引進先進技術設備，減少設備淘汰風險；三是租金在整個租期分攤，減輕到期還本壓力；四是租金在稅前扣除，降低了稅負。劣勢：相對于銀行貸款，資金成本較高、風險因素較多。2015年9月7日，國務院辦公廳印發(fā)《關于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導意見》，提出到2020年，融資租賃業(yè)務領域覆蓋面將不斷擴大，融資租賃市場滲透率顯著提高，成為企業(yè)設備投資和技術更新的重要手段。

4.民間借貸。民間借貸是指自然人、法人、其他組織之間進行的資金融通行為。民間借貸是市場經(jīng)濟條件下融資活動的必然產(chǎn)物，是對正規(guī)金融機構提供的服務和資金不足情況下的一種補充。隨著我國中小企業(yè)的快速發(fā)展，民間借貸的規(guī)模也越來越大，由于民間借貸形式靈活、操作便捷，在一定程度上緩解了企業(yè)資金不足的問題。但是，民間借貸市場缺乏相關法律保障，存在借貸利率高、借貸復利、監(jiān)管缺位等現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，民間借貸年利率至少為24%，高利息在一定程度上加重了企業(yè)的負擔，容易引發(fā)企業(yè)資金惡性循環(huán)，導致經(jīng)濟糾紛。

5.項目融資。廣義的項目融資是為了建設新項目，收購現(xiàn)有項目或者對已有項目進行債務重組所進行的融資活動；狹義上的項目融資是指貸款人向特定的工程項目提供貸款協(xié)議融資，以該項目的資產(chǎn)或未來收益作為償還貸款資金來源的一種無追索權或有限追索權的融資活動。

建筑企業(yè)多采取的是狹義的項目融資。項目融資具有融資主體排他性、追索權有限性、項目風險分散性、項目信用多樣性、融資程序復雜性等特點，該特點有效地保護了投資者的其他財產(chǎn)，追索權僅限于項目自身形成的資產(chǎn)，當項目失敗時，不會危及投資者其他財產(chǎn)。項目融資對于基礎設施、交通運輸、能源等資金需求巨大的項目具有更大的吸引力和運作空間。項目融資有多種模式，建筑企業(yè)應用較多的是BOT模式、BT模式、PPP模式。

BOT項目融資模式即建設——經(jīng)營

——轉讓，指政府與企業(yè)簽訂協(xié)議，在特許經(jīng)營期間內(nèi)，把項目交給企業(yè)進行建設、融資、經(jīng)營，在特許經(jīng)營到期日，按協(xié)議向政府移交項目的一種融資建設模式。此種方式適用于一些大中型項目的融資，該模式的優(yōu)點是：對政府而言，減少了政府的財政負擔，風險轉移到企業(yè)；對建筑企業(yè)而言，能夠用較少的資本建設大中型項目，可以減輕債務負擔，憑借有限追索權，加強項目運營，提高投資回報率。我國大中型建設項目融資以往主是以傳統(tǒng)的融資模式銀行貸款為主，但隨著建設項目資金量的不斷加大，銀行貸款這種單一的融資方式很難滿足當前的經(jīng)濟形勢，BOT已經(jīng)日趨成為一種成熟的融資模式。BOT承建項目企業(yè)應具備以下條件：一是合法存續(xù)的企業(yè)法人；二是財務狀況、商業(yè)信譽良好；三是擁有跟項目相適應的投融資能力；四是具有建設、經(jīng)營管理、運營維護同類工程的業(yè)績或經(jīng)驗等。BOT優(yōu)勢明顯，也面臨更多的風險，如政治風險、市場風險、融資風險、投資額巨大、收益不確定風險等等。因此，項目風險分析和管理尤為重要，如何控制和規(guī)避這些風險成為項目成功與否的關鍵因素之一。

BOT的開發(fā)周期較長，即使是以BT方式進行，也面臨較長的建設周期才能由政府回購投資。BT即建設——移交，它是BOT的變換形式，指項目通過企業(yè)總承包，融資、建設驗收合格后移交給政府，政府向投資方一次性或者分期支付合同約定總價。BT與BOT主要區(qū)別在于少了“經(jīng)營”環(huán)節(jié)，BT投資者不經(jīng)營，更適合非經(jīng)營性的公共基礎設施項目。

PPP模式即公共部門——私人企業(yè)

——合作制，是政府與私人組織之間，合作建設城市基礎設施項目。PPP模式是近幾年才發(fā)展起來的，最早在1992年，英國首次提出鼓勵私人投資行為應用了該模式。PPP與BOT在本質上差不多，但PPP的含義更為廣泛，除了基礎設施的建設開發(fā)外，還包括項目建成后對基礎設施的管理、運營、公共服務。香港地鐵公司1975年成立，在地鐵建設運營上使用了該模式，成為世界上運營效率最高、盈利狀況最好的地鐵公司之一。在2003年，我國首次在中國奧運會體育館“鳥巢”項目上嘗試運用PPP項目融資模式，政府投資20.3億元，占投資比例58%；民營部門投資14.7億，占42%，民營部門負責建設、運營、維護，在建設后運營中的合作期30年內(nèi)取得回報，30年后“鳥巢”歸政府所有。PPP的顯著特點是通過引入民營企業(yè)，在減輕政府建設初期投資負擔和風險的前提下，將競爭機制引入基礎設施建設中，讓更多的民營資本參與到公共基礎設施領域中，有效地提高基礎設施建設項目的管理效率和公共服務質量，使政府和民營企業(yè)之間通過合作使公共事業(yè)獲得成功，達到雙贏的結果，這也正是現(xiàn)行項目融資模式所鼓勵的。

（二）股權融資模式

股權融資包括公開市場發(fā)售、私募、增資擴股、杠桿收購、風險投資、股權質押、借殼上市（買殼上市）等。相對債權融資，股權融資的優(yōu)勢主要表現(xiàn)在：股權融資吸納的是權益資本，公司股本沒有固定到期日，無須返還；沒有固定股利負擔，股利支付壓力小；對于資金使用者來說，籌資風險較低。

1.公開市場發(fā)售。股權融資按融資的渠道來劃分，主要有兩大類：公開市場發(fā)售和私募發(fā)售。公開市場發(fā)售是通過股票市場向公眾投資者發(fā)行企業(yè)的股票來募集資金，包括企業(yè)上市、股票增發(fā)和配股。我國《公司法》《證券法》對發(fā)行人財務指標做出了規(guī)定，應滿足以下要求： （1）三個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過3000萬元人民幣，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益后較低者為計算依據(jù)。（2）連續(xù)三個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過5000萬元，或三個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元。（3）發(fā)行前股本總額不少于3000萬元。（4）至今連續(xù)1期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權、水面養(yǎng)殖權和采礦權等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%。（5）至今連續(xù)一期末不存在未彌補虧損等。公開市場發(fā)售的優(yōu)勢具有：一是募集的資金數(shù)額巨大，并且有利于后續(xù)的資本市場融資；二是有利于提高企業(yè)的知名度。劣勢：資金成本較高；公開市場發(fā)售門檻較高，只有建筑企業(yè)發(fā)展到一定階段，有較大規(guī)模和較好贏利才有可能應用這種方式。

2.私募。私募股權融資，是相對于股票公開發(fā)行而言，指通過私募形式對非上市企業(yè)進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利的融資方式?！豆痉ā穼τ诠局扑侥脊蓹嗷鹪O立條件沒有太多限制，主要是對一般有限責任公司和股份有限公司分別規(guī)定了設立條件。私募有以下特點：一是產(chǎn)權關系簡單，無須進行國有資產(chǎn)評估，大大降低了民營建筑企業(yè)通過私募進行股權融資的交易成本，提高了發(fā)行效率；二是在資金募集上，通過非公開方式向少數(shù)機構投資者和個人募集，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的；三是偏向于已形成一定規(guī)模和擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，因為它資金來源廣泛，包括個人、風險基金、杠桿并購基金、戰(zhàn)略投資者等；四是投資期限較長，屬于中長期投資。私募的劣勢：企業(yè)出讓股權后，原股東的股權被稀釋，股東間關系發(fā)生變化，企業(yè)的管理權也相應發(fā)生變化，新的管理者很可能有不同的發(fā)展戰(zhàn)略，因而可能改變企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略以實現(xiàn)短期內(nèi)的收益。如何選擇投資者成為企業(yè)面臨的問題。由于私募所具有的特點和優(yōu)勢，在當前的經(jīng)濟環(huán)境下，私募已成為所有融資方式中，民營企業(yè)比國有企業(yè)占優(yōu)勢的融資方式。

3.增資擴股。增資擴股，是指企業(yè)向社會募集股份、發(fā)行股票、新股東投資入股或原股東增加投資擴大股權，從而增加企業(yè)的資本金。增資擴股有兩種方式：一種是邀請出資，這種方式可改變原有出資比例，適用于股東內(nèi)部也適用于股東以外的第三方；另一種是按原有出資比例增加出資額，這種方式只適用于股東內(nèi)部。增資擴股具有以下優(yōu)點：第一，增資擴股利用直接投資所籌集的資金屬于自有資本，與借入資本相比，它不需要還本付息，更能提高企業(yè)的資信和借款能力，對擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、壯大企業(yè)實力具有重要作用，即使分配紅利，也需要根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況決定，沒有固定支付壓力，財務風險較小；第二、增資擴股吸收的資金可以是現(xiàn)金，也可能是企業(yè)所需要的先進設備、技術、土地使用權、專利使用權，這與僅籌集現(xiàn)金的籌資方式相比較，能更快形成生產(chǎn)經(jīng)營能力。與任何一種融資方式一樣，增資擴股也有其缺點：一方面資金成本較高；另一方面容易分散企業(yè)的控制權。因此，建筑企業(yè)需要根據(jù)實際情況和發(fā)展形勢來決策，是否需要通過增資擴股的方式引進戰(zhàn)略投資者，調(diào)整股東結構和持股比例。

4.杠桿收購融資。杠桿收購融資是以企業(yè)兼并活動為背景，指某一企業(yè)收購其他企業(yè)進行結構調(diào)整和資產(chǎn)重組時，以被收購企業(yè)資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種融資方式。較傳統(tǒng)的融資方式，杠桿收購具有：一是高杠桿性，籌資企業(yè)只需要投入少量的資金，通常在10%，其余資金來源于銀行和其他金融機構，十分適合資金不足又急于擴大生產(chǎn)規(guī)模的建筑企業(yè)融資，這是杠桿收購的最大優(yōu)勢；二是以該融資方式進行企業(yè)兼并、改組，有助于促進企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，壯大企業(yè)實力；三是風險大，通過杠桿收購重組后企業(yè)的資產(chǎn)負債率大幅上升，在85%以上甚至達到140%～150%，且負債主要來源于銀行的借貸；四是高收益性，如果收購成功，收購發(fā)起人可能得到高額回報率。采用這種大量負債的收購方式，必須充分考慮企業(yè)債務償還能力。因此，杠桿收購融資適合于規(guī)模較大、內(nèi)部結構比較完善、運作良好、經(jīng)營管理有序，獲利能力高，有明顯市場競爭優(yōu)勢的大中型建筑企業(yè)。

5.風險投資。風險投資，是指把資本投向具有高風險、高潛在收益的高新技術及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領域，以取得高資本收益的一種投資方式。風險投資法人特點是：一是投資對象是擁有高新技術、高成長性的企業(yè)；二是投資周期較長，平均投資期5～10年，流動性差。當被投資企業(yè)增值后，風險投資方會通過上市、收購或兼并或其他股權轉讓方式撤出資本，實現(xiàn)投資回報；三是風險投資與銀行貸款有本質的區(qū)別，風險投資是權益資本，不是借貸資本，不需要抵押，不需要償還。如果投資成功，投資人將獲得數(shù)倍的回報，如果失敗，投資則無法收回，具有突出的“高風險、高收益”；四是投資者參與企業(yè)的經(jīng)營管理，為企業(yè)帶來創(chuàng)新的管理理念和運營模式。風險投資在培養(yǎng)擁有高新技術的中小型建筑企業(yè)快速成長上，發(fā)揮了傳統(tǒng)融資模式無法替代的作用。

6.借殼上市（買殼上市）。借殼上市，是指企業(yè)通過收購、資產(chǎn)置換等方式取得已經(jīng)上市的ST公司（殼）的控股權，利用上市公司的地位，實現(xiàn)上市的目的。買殼上市是非上市公司購買一家上市公司一定比例的股權來獲得上市地位，然后注入本公司資產(chǎn)，實現(xiàn)間接上市的目的。兩者共同點是對已上市公司的“殼”資源進行重新配置，間接實現(xiàn)企業(yè)上市的目的，不同的是借殼上市的企業(yè)已經(jīng)擁有對“殼”公司的控制權。實現(xiàn)借殼上市或買殼上市首先要選擇“殼”公司，“殼”公司的市值、股東持股比例、債權關系、風險都是需要考量的因素。2014年，中國證監(jiān)會修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，《辦法》規(guī)定，構成借殼上市需要滿足：（1）上市公司的控制權發(fā)生變更。（2）上市公司向收購人及其關聯(lián)人購買的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權發(fā)生變更的前一個會計年度經(jīng)審計的合并財務會計報告期末資產(chǎn)總額的比例達到100%以上。除符合《重組辦法》第十條、第四十二條規(guī)定的要求外，上市公司購買的資產(chǎn)對應的經(jīng)營實體持續(xù)經(jīng)營時間應當在3年以上，最近兩個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣2000萬元。借殼上市、買殼上市有直接上市無法比擬的優(yōu)勢：一是降低上市的成本，縮短上市的時間，實現(xiàn)快速上市；二是“殼”公司由于進行了資產(chǎn)置換，其盈利能力大大提高，股市上的市值可能迅速增長，企業(yè)所購買的股權價值也能成倍增長。例如，2015年8月18日，綠地集團成功借殼金豐投資于上海證券交易所實現(xiàn)整體上市，更名后的上市公司綠地控股以超過3000億元的市值，超越萬科登頂中國房地產(chǎn)板塊。綠地借殼上市的具體方式是：先資產(chǎn)置換，然后金豐投資發(fā)行股份購買綠地集團全部資產(chǎn)，綠地集團實現(xiàn)整體上市。借殼上市、買殼上市是民營建筑企業(yè)比較理想的上市方式。

三、結束語

面對國內(nèi)、國際建筑市場快速發(fā)展的形勢，建筑企業(yè)存在巨大發(fā)展空間和融資需求，新的融資方式越來越多，不同的融資模式存在不同的優(yōu)、劣勢，建筑企業(yè)必須結合企業(yè)實際情況和發(fā)展前景選擇恰當?shù)娜谫Y模式。綜合起來，應該從以下幾方面考量：一是融資方式的資金成本，盡量選擇成本低的融資方式；二是資金的使用風險，債權融資和股權融資的根本區(qū)別是資金是否到期還本付息，債權融資需到期還本付息，資金使用風險相對股權融資大；三是企業(yè)的盈利能力；四是企業(yè)的控制權?？傊?，不斷提升建筑企業(yè)自身實力和融資能力，提升參與大中型基礎設施建設領域的投資建設能力，是促進我國建筑企業(yè)良性發(fā)展的必然要求。

（作者單位為中鐵隆工程集團有限公司）