• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    淺析注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)效率的促進(jìn)作用

    2016-04-08 10:20:08吳科
    2016年8期
    關(guān)鍵詞:注冊(cè)制風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

    吳科

    摘 要:十八屆三中全會(huì)提出,要積極推進(jìn)我國(guó)股股票發(fā)行的注冊(cè)制改革。目前資本市場(chǎng)實(shí)行的審核制不利于充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的資源配置作用。本文從資本市場(chǎng)、上市公司、投資者、券商機(jī)構(gòu)、監(jiān)管者五方面對(duì)注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)效率的促進(jìn)作用進(jìn)行了分析,同時(shí)針對(duì)實(shí)行行注冊(cè)制應(yīng)注意的問(wèn)題提出了幾點(diǎn)建議。

    關(guān)鍵詞:注冊(cè)制;市場(chǎng)效率;風(fēng)險(xiǎn)意識(shí);信托責(zé)任

    一、我國(guó)股票發(fā)行制度的沿革

    為進(jìn)一步深化證券市場(chǎng)改革,推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的深層次發(fā)展,黨中央明確提出要推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。注冊(cè)制的特點(diǎn)是股票發(fā)行審核以信息披露為中心,監(jiān)管部門不進(jìn)行價(jià)值判斷,發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)對(duì)信息披露真實(shí)性和準(zhǔn)確性負(fù)責(zé),發(fā)行時(shí)機(jī)、價(jià)格由發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)根據(jù)市場(chǎng)情況決定,發(fā)行不設(shè)置限制,市場(chǎng)對(duì)股票進(jìn)行選擇并且定價(jià)。在此之前,我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)行制度依次經(jīng)歷了行政審批、核準(zhǔn)制、保薦制三個(gè)階段,行政審批階段(1990-2000)。該階段由政府先確定總額度,然后依據(jù)省份和行業(yè)進(jìn)一步分配總額度,然后由省級(jí)政府或行業(yè)管理部門選擇和確定可以發(fā)行股票的企業(yè),由證券主管部門對(duì)符合條件的的預(yù)選企業(yè)進(jìn)行審核。

    核準(zhǔn)制階段(2001-2004)。核準(zhǔn)制階段由證監(jiān)會(huì)向券商下達(dá)可推薦擬公開發(fā)行股票的指標(biāo),只要具有主承銷商資格,一般都會(huì)獲得2-9個(gè)通道,此階段仍是控制名額,只是將過(guò)去由行政機(jī)構(gòu)遴選改為主承銷商推薦,推薦人發(fā)生了變化。

    保薦制階段(2004后)。保薦制主要由保薦人和保薦機(jī)構(gòu)兩部分組成,滿足一定資質(zhì)和條件的人可成為保薦人,具有兩個(gè)保薦人以上的證券公司可成為保薦機(jī)構(gòu),保薦制增加了保薦人承擔(dān)發(fā)行上市過(guò)程中的連帶責(zé)任的內(nèi)容,保薦人的責(zé)任伴隨發(fā)行上市全過(guò)程以及上市后的一段時(shí)期(一般為一個(gè)或兩個(gè)會(huì)計(jì)年度)。

    二、實(shí)行注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)效率的促進(jìn)作用

    (一)激發(fā)證券市場(chǎng)活力,提升資本市場(chǎng)效率

    注冊(cè)制的推進(jìn)必將有效扭轉(zhuǎn)我國(guó)資本市場(chǎng)的價(jià)值扭曲問(wèn)題,有利于充分發(fā)揮市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制,為真正需要融資的優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供融資渠道,進(jìn)而充分激發(fā)和提升資本市場(chǎng)的活力。注冊(cè)制放開了企業(yè)上市的閘門,改變了證券市場(chǎng)的供求關(guān)系。一方面充分發(fā)揮證券市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制,使得股價(jià)回歸公司的價(jià)值。另一方面有效發(fā)揮資本市場(chǎng)融資功能,為優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)發(fā)展提供支撐,在注冊(cè)制條件下,這些新興公司將更容易實(shí)現(xiàn)IPO,更容易從資本市場(chǎng)獲得融資,有利于充分發(fā)揮證券市場(chǎng)融資功能對(duì)我國(guó)實(shí)體行業(yè)的促進(jìn)作用。

    (二)強(qiáng)化上市公司加強(qiáng)內(nèi)部治理的動(dòng)力,重塑股東權(quán)益最大化的經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向

    注冊(cè)制的推行,一是打破了殼資源的壟斷;二是進(jìn)一步完善和強(qiáng)化了上市公司信息的披露;三是將上市公司財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的把關(guān)與保薦機(jī)構(gòu)牢牢捆綁在了一起,強(qiáng)化了券商的責(zé)任意識(shí);四是將選擇的風(fēng)險(xiǎn)讓渡給投資者,強(qiáng)化了投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。因此注冊(cè)制將有效強(qiáng)化公司的危機(jī)意識(shí)和責(zé)任意識(shí),使公司更加注重內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善。同時(shí)注冊(cè)制的推行,必將大大增加上市公司的數(shù)量,可供投資者選擇的投資對(duì)象也更加多,資本市場(chǎng)成為投資者的買方市場(chǎng),投資者通過(guò)證券選票來(lái)進(jìn)行投票,那些不把投資者利益最大化放在首位的公司必將被投資者所拋棄。公司的經(jīng)營(yíng)者將更加注重股東權(quán)益的最大化,最大限度地維護(hù)股東權(quán)益。

    (三)提升投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),培養(yǎng)成熟理性的市場(chǎng)參與者

    注冊(cè)制的推行有助于增強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),引導(dǎo)投資者對(duì)公司進(jìn)行價(jià)值投資,實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)投資的價(jià)值投資定位。注冊(cè)制對(duì)于股票的發(fā)行上市,證監(jiān)會(huì)只是制定相關(guān)的披露條件,對(duì)于公司是否具備上市資質(zhì),交由第三方推薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行把關(guān),這就加大了股票市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn),從而也就增加了投資者的投資風(fēng)險(xiǎn),這就要求投資者在進(jìn)行投資時(shí)對(duì)投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行仔細(xì)鑒別和研究,根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)判斷進(jìn)行合理投資。需要投資者增進(jìn)投資的相關(guān)知識(shí),學(xué)會(huì)去分析財(cái)務(wù)報(bào)表,學(xué)會(huì)去鑒別各種風(fēng)險(xiǎn),依據(jù)自身對(duì)上市公司價(jià)值和未來(lái)發(fā)展前景的研判,尋求低風(fēng)險(xiǎn)的有價(jià)值的股票,從而有助于培養(yǎng)理性的市場(chǎng)投資者,促進(jìn)投資者成為成熟的市場(chǎng)參與者。

    (四)強(qiáng)化券商機(jī)構(gòu)責(zé)任意識(shí),重塑監(jiān)管機(jī)構(gòu)的功能定位培

    券商作為資本市場(chǎng)重要的參與者,對(duì)資本市場(chǎng)高效率運(yùn)轉(zhuǎn)具有重要作用,如果說(shuō)資本市場(chǎng)是一駕馬車的話,券商就是馬車的輪子,推動(dòng)了資本市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)。注冊(cè)制將上市公司資質(zhì)的審核權(quán)交給了券商,同時(shí)也將上市公司與券商機(jī)構(gòu)緊緊捆綁在了一起,券商將對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)問(wèn)題終身負(fù)責(zé),這樣強(qiáng)化了券商對(duì)上市公司的責(zé)任意識(shí)。同時(shí)注冊(cè)制使監(jiān)管機(jī)構(gòu)由資質(zhì)審核前段轉(zhuǎn)向監(jiān)管后端,放權(quán)于市場(chǎng),完成證券市場(chǎng)的“看門人”角色的轉(zhuǎn)化。注冊(cè)制的推進(jìn)將有效實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)功能的重新定位,使監(jiān)管機(jī)構(gòu)不再負(fù)責(zé)發(fā)行的審核,而是更能專注于對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管,專注于對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)制。

    三、實(shí)行注冊(cè)的幾點(diǎn)建議

    (一)盡快完善相關(guān)法規(guī),嚴(yán)格事后追究

    我國(guó)證券市場(chǎng)的一大軟肋就是相關(guān)法規(guī)不夠完善,極大制約了我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。完善的法律法規(guī)體系是證券市場(chǎng)推行注冊(cè)制的基石,推行注冊(cè)制的當(dāng)務(wù)之急是加快推進(jìn)相關(guān)法律法規(guī)體系的構(gòu)建,強(qiáng)化保薦機(jī)構(gòu)的連帶責(zé)任和完善中小投資者的利益保護(hù)。 嚴(yán)格事后責(zé)任追究制度,是注冊(cè)制有序推進(jìn)的關(guān)鍵之一。注冊(cè)制將上市發(fā)行股票的審核權(quán)交給了券商機(jī)構(gòu),就要嚴(yán)格事后的責(zé)任追究制度作為支撐。從嚴(yán)處罰造假的相關(guān)責(zé)任者,使其造假的收益低于造假所帶來(lái)的損失,從而有效減弱相關(guān)參與者造假的動(dòng)機(jī)。

    (二)強(qiáng)化上市公司董事信托責(zé)任,防止惡意圈錢

    證券發(fā)行推行注冊(cè)制,放開了對(duì)證券發(fā)行的監(jiān)管,必然會(huì)有更多的公司上市融資,因此杜絕上市公司的惡意圈錢行為就顯得尤為重要,為此就要強(qiáng)化公司董事的信托責(zé)任,董事會(huì)的各個(gè)董事必須對(duì)融資資金的用途實(shí)行責(zé)任制,對(duì)于公司上市募集的資金,沒(méi)有用于相關(guān)用途或者長(zhǎng)期閑置,或者明顯不具備投資價(jià)值依舊進(jìn)行投資,對(duì)此要建立相關(guān)董事的追責(zé)制度,對(duì)董事作出相應(yīng)的處罰,這樣就會(huì)強(qiáng)化董事的責(zé)任,使他們?cè)谶M(jìn)行表決時(shí),充分重視手中的權(quán)利,一方面不會(huì)輕易盲目推動(dòng)公司圈錢,另一方面保證融措資金的合理用途。

    (三)依據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)的特殊情況,循序漸進(jìn)推行注冊(cè)制

    我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚,主要以散戶參與為主,各種相關(guān)法律制度不夠完善,特別是集體訴訟方面法律相對(duì)空白,相關(guān)事后懲罰制度力度不夠,這些因素都是推行注冊(cè)制的障礙。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的特殊性,現(xiàn)在并不適合一步到位的注冊(cè)制。我國(guó)證券市場(chǎng)全面推行注冊(cè)制的條件目前還難以迅速完善,因此我們要循序漸進(jìn)推進(jìn),證券市場(chǎng)供給要一步步增大,這樣市場(chǎng)參與者在心理上能合理預(yù)期,就不會(huì)因過(guò)度的恐慌而造成資本市場(chǎng)的踩踏事件,保證證券市場(chǎng)的健康、有序和平穩(wěn)發(fā)展。

    (四)積極推進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展

    在西方成熟證券市場(chǎng),市場(chǎng)投資者都是以機(jī)構(gòu)為主,他們具備專業(yè)的投資知識(shí),相對(duì)于散戶更加成熟理性,對(duì)資本市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展具有重要作用。成熟資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者持股占比一般在70%以上,而我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者持股比例在20%左右,我國(guó)證券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者還是有待于進(jìn)一步發(fā)展。注冊(cè)制將股票的定價(jià)權(quán)交由市場(chǎng),而散戶投資者自身知識(shí)技能相對(duì)不夠完善,不夠成熟理性,經(jīng)常追漲殺跌,且力量分散,很難擔(dān)負(fù)起市場(chǎng)定價(jià)的主體角色,只有機(jī)構(gòu)投資者才能在新股定價(jià)方面發(fā)揮更好地作用。因此推行注冊(cè)制,讓市場(chǎng)來(lái)對(duì)股票進(jìn)行合理定價(jià),就要充分推進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展,通過(guò)培養(yǎng)大量完善成熟的機(jī)構(gòu)投資者,推動(dòng)股票定價(jià)市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn),為培育充分競(jìng)爭(zhēng)的證券市場(chǎng)奠定條件。(作者單位:中共陜西省委黨校)

    參考文獻(xiàn):

    [1] 曹鳳岐.推進(jìn)我國(guó)股票發(fā)行注冊(cè)制改革.[J].南開學(xué)報(bào).2014(2)

    [2] 顧連書.境外股票發(fā)行制度變遷條件及啟示.[J].中國(guó)金融2013(7)

    [3] 謝百三.我國(guó)近期股票發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制的風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策.[J].熱點(diǎn)聚焦.2014(4)

    猜你喜歡
    注冊(cè)制風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)
    鐵路企業(yè)內(nèi)部控制存在的問(wèn)題及其對(duì)策分析
    增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí) 提升監(jiān)管能力 為高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好安全環(huán)境
    強(qiáng)化底線思維和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí) 全面提高災(zāi)害防控和安全生產(chǎn)水平
    風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)在手術(shù)室護(hù)理管理中的應(yīng)用
    風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)在手術(shù)室護(hù)理管理中的應(yīng)用
    我國(guó)股票發(fā)行注冊(cè)制下中小投資者所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策
    證券服務(wù)機(jī)構(gòu)IPO監(jiān)督機(jī)制研究
    注冊(cè)制下企業(yè)股權(quán)融資機(jī)會(huì)主義行為探究
    淺析注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)效率的促進(jìn)作用
    國(guó)內(nèi)外證券注冊(cè)制比較研究
    亚洲精品日韩在线中文字幕| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 久久精品国产a三级三级三级| 国产黄色视频一区二区在线观看| 在线 av 中文字幕| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产精品.久久久| 街头女战士在线观看网站| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| videossex国产| 国产69精品久久久久777片| 欧美变态另类bdsm刘玥| 婷婷色麻豆天堂久久| 国产亚洲欧美精品永久| 伦理电影大哥的女人| 高清黄色对白视频在线免费看| 桃花免费在线播放| 亚洲国产最新在线播放| 国产在线一区二区三区精| 黄色一级大片看看| 日韩中字成人| av国产久精品久网站免费入址| 国产精品久久久久久久久免| 大香蕉久久网| 日韩制服骚丝袜av| 99久久精品国产国产毛片| 中文字幕亚洲精品专区| 90打野战视频偷拍视频| 99久久中文字幕三级久久日本| 国产精品一区二区在线不卡| 国国产精品蜜臀av免费| 777米奇影视久久| www.色视频.com| 亚洲伊人久久精品综合| 一边亲一边摸免费视频| 一边亲一边摸免费视频| 十分钟在线观看高清视频www| 美女大奶头黄色视频| 一级片免费观看大全| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 久久久精品区二区三区| 久久鲁丝午夜福利片| 街头女战士在线观看网站| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 日韩 亚洲 欧美在线| 美女中出高潮动态图| 寂寞人妻少妇视频99o| 亚洲精品色激情综合| 美国免费a级毛片| 97在线人人人人妻| 成人毛片60女人毛片免费| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 欧美精品av麻豆av| 人妻少妇偷人精品九色| av线在线观看网站| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 丝袜脚勾引网站| 女性被躁到高潮视频| 欧美人与性动交α欧美软件 | 日产精品乱码卡一卡2卡三| 男女边摸边吃奶| 看免费成人av毛片| 国产一区二区三区综合在线观看 | 男男h啪啪无遮挡| av女优亚洲男人天堂| 免费人成在线观看视频色| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 国国产精品蜜臀av免费| 国产精品久久久久久久久免| 欧美最新免费一区二区三区| 欧美精品国产亚洲| 一边摸一边做爽爽视频免费| 亚洲久久久国产精品| av播播在线观看一区| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 99热这里只有是精品在线观看| 久久久欧美国产精品| 人成视频在线观看免费观看| 国产高清国产精品国产三级| 最近的中文字幕免费完整| av视频免费观看在线观看| 亚洲一区二区三区欧美精品| 一级毛片电影观看| 亚洲精品中文字幕在线视频| 欧美日韩综合久久久久久| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 丰满少妇做爰视频| 精品国产一区二区三区四区第35| 亚洲,欧美精品.| 亚洲久久久国产精品| 日韩一区二区视频免费看| 国产不卡av网站在线观看| 深夜精品福利| 欧美激情极品国产一区二区三区 | 精品久久久久久电影网| 久久这里只有精品19| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 99热网站在线观看| xxx大片免费视频| 一区二区三区乱码不卡18| 男女午夜视频在线观看 | 水蜜桃什么品种好| 国产乱人偷精品视频| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 97精品久久久久久久久久精品| 日韩免费高清中文字幕av| 国产视频首页在线观看| 久久ye,这里只有精品| 亚洲精品国产av成人精品| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 全区人妻精品视频| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 在线观看美女被高潮喷水网站| 91久久精品国产一区二区三区| 日本av免费视频播放| 久久99一区二区三区| 亚洲在久久综合| 精品酒店卫生间| kizo精华| 午夜福利视频在线观看免费| 如何舔出高潮| 飞空精品影院首页| 涩涩av久久男人的天堂| 亚洲欧美精品自产自拍| 性高湖久久久久久久久免费观看| 亚洲伊人久久精品综合| 我要看黄色一级片免费的| 老女人水多毛片| 成人亚洲欧美一区二区av| 久久久久精品久久久久真实原创| 一本久久精品| 精品人妻一区二区三区麻豆| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 日韩中文字幕视频在线看片| 熟女人妻精品中文字幕| 午夜福利,免费看| 这个男人来自地球电影免费观看 | 日本免费在线观看一区| 国产片内射在线| 青春草国产在线视频| 99国产精品免费福利视频| 亚洲av成人精品一二三区| 人妻人人澡人人爽人人| 免费看不卡的av| 成人手机av| 啦啦啦视频在线资源免费观看| av黄色大香蕉| 蜜臀久久99精品久久宅男| 亚洲精品久久午夜乱码| 精品亚洲成国产av| 在线观看免费日韩欧美大片| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 亚洲国产欧美在线一区| 国产av国产精品国产| 观看美女的网站| 91精品国产国语对白视频| 99九九在线精品视频| 欧美xxxx性猛交bbbb| 亚洲丝袜综合中文字幕| 九九在线视频观看精品| 天天操日日干夜夜撸| 美女主播在线视频| 日日撸夜夜添| xxx大片免费视频| 黄色毛片三级朝国网站| 女性被躁到高潮视频| 国产精品久久久久久精品古装| 日韩成人伦理影院| 亚洲国产av新网站| 在线免费观看不下载黄p国产| 宅男免费午夜| 欧美日韩综合久久久久久| 久久99精品国语久久久| 国产极品粉嫩免费观看在线| √禁漫天堂资源中文www| 国产亚洲最大av| 搡女人真爽免费视频火全软件| 热re99久久精品国产66热6| 久久久久国产精品人妻一区二区| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 色5月婷婷丁香| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 亚洲精品国产av成人精品| 中文字幕制服av| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 少妇高潮的动态图| 少妇被粗大猛烈的视频| 国产精品三级大全| 免费黄色在线免费观看| av女优亚洲男人天堂| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 欧美成人午夜免费资源| 亚洲精品456在线播放app| 日本黄色日本黄色录像| 母亲3免费完整高清在线观看 | 久久av网站| 国产av精品麻豆| 一本色道久久久久久精品综合| 丰满乱子伦码专区| 欧美精品亚洲一区二区| 乱码一卡2卡4卡精品| 色94色欧美一区二区| 宅男免费午夜| 国产欧美亚洲国产| 亚洲中文av在线| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 久久久亚洲精品成人影院| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 国国产精品蜜臀av免费| 亚洲国产精品成人久久小说| 亚洲少妇的诱惑av| 国产成人一区二区在线| 一级片免费观看大全| 一区二区av电影网| 免费av中文字幕在线| 欧美 亚洲 国产 日韩一| a级毛色黄片| 国产色爽女视频免费观看| 99国产综合亚洲精品| 男人添女人高潮全过程视频| 老司机亚洲免费影院| 精品亚洲成a人片在线观看| 亚洲精品自拍成人| 日本欧美国产在线视频| 亚洲中文av在线| 一级毛片电影观看| 九色亚洲精品在线播放| 丝袜喷水一区| 九草在线视频观看| 国产男女内射视频| 亚洲精品第二区| 欧美激情国产日韩精品一区| 91aial.com中文字幕在线观看| www.熟女人妻精品国产 | 中文欧美无线码| 中文字幕精品免费在线观看视频 | 99久久精品国产国产毛片| 欧美激情国产日韩精品一区| 国产 一区精品| 色婷婷av一区二区三区视频| 国产精品女同一区二区软件| 久久精品国产综合久久久 | 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | 日日啪夜夜爽| 女人久久www免费人成看片| 久久99一区二区三区| 日韩制服骚丝袜av| 男女高潮啪啪啪动态图| 国产黄色视频一区二区在线观看| 欧美最新免费一区二区三区| 日日爽夜夜爽网站| 日韩成人伦理影院| 色哟哟·www| 久久久久久久大尺度免费视频| 久久人妻熟女aⅴ| 天堂8中文在线网| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | videos熟女内射| 日本与韩国留学比较| av不卡在线播放| 十八禁网站网址无遮挡| 成人影院久久| 国产淫语在线视频| 七月丁香在线播放| 自线自在国产av| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| av国产久精品久网站免费入址| 考比视频在线观看| 一级片'在线观看视频| 晚上一个人看的免费电影| 午夜福利网站1000一区二区三区| 毛片一级片免费看久久久久| 欧美激情国产日韩精品一区| 丰满乱子伦码专区| 国产淫语在线视频| 十分钟在线观看高清视频www| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 满18在线观看网站| 日韩免费高清中文字幕av| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 99国产精品免费福利视频| 精品午夜福利在线看| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 最黄视频免费看| 亚洲精品成人av观看孕妇| 国产av精品麻豆| 看免费av毛片| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 午夜久久久在线观看| 亚洲精品一区蜜桃| 免费在线观看黄色视频的| 99热6这里只有精品| 欧美日韩综合久久久久久| 在线观看国产h片| 国产高清三级在线| 欧美bdsm另类| 亚洲精品456在线播放app| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 高清欧美精品videossex| av有码第一页| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 国产成人aa在线观看| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 视频中文字幕在线观看| 18+在线观看网站| 国产成人精品婷婷| 精品亚洲成国产av| 亚洲国产av新网站| 国产爽快片一区二区三区| 黄片无遮挡物在线观看| 亚洲精品第二区| 国产成人精品久久久久久| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| tube8黄色片| 高清黄色对白视频在线免费看| 男女边吃奶边做爰视频| 国产成人aa在线观看| 日韩一区二区视频免费看| 亚洲欧美精品自产自拍| 亚洲国产欧美在线一区| 老司机影院成人| 国产又爽黄色视频| 大话2 男鬼变身卡| 丰满乱子伦码专区| 狂野欧美激情性bbbbbb| 秋霞伦理黄片| 久久久久久久久久久久大奶| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 老司机影院成人| 亚洲中文av在线| 久久午夜综合久久蜜桃| 另类亚洲欧美激情| 丰满乱子伦码专区| 国产不卡av网站在线观看| xxx大片免费视频| 男女午夜视频在线观看 | 亚洲三级黄色毛片| 午夜久久久在线观看| 亚洲三级黄色毛片| 大片电影免费在线观看免费| 久久狼人影院| 日韩av免费高清视频| 国产乱人偷精品视频| 搡女人真爽免费视频火全软件| 999精品在线视频| 久久99蜜桃精品久久| 最近2019中文字幕mv第一页| 国产精品 国内视频| 性色avwww在线观看| 夫妻性生交免费视频一级片| 国产精品久久久久久av不卡| 久久久久国产网址| 国精品久久久久久国模美| 久久av网站| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 中国美白少妇内射xxxbb| 午夜久久久在线观看| 夜夜爽夜夜爽视频| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 一级爰片在线观看| 亚洲av福利一区| 国产色爽女视频免费观看| 国产一区二区在线观看av| 老熟女久久久| 亚洲综合色惰| 在线观看人妻少妇| 国产欧美另类精品又又久久亚洲欧美| 久久狼人影院| 国国产精品蜜臀av免费| 免费看不卡的av| 男女国产视频网站| 久久av网站| 制服人妻中文乱码| 亚洲,欧美精品.| 成人影院久久| 人妻一区二区av| 午夜免费鲁丝| 久久鲁丝午夜福利片| 最近中文字幕高清免费大全6| 深夜精品福利| 国产1区2区3区精品| 国产成人精品福利久久| 热re99久久国产66热| 久久精品人人爽人人爽视色| 一区二区三区乱码不卡18| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 精品国产国语对白av| 久久女婷五月综合色啪小说| 高清欧美精品videossex| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 日本欧美国产在线视频| 久久免费观看电影| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 久久99精品国语久久久| 久久久久久久大尺度免费视频| 美女主播在线视频| 老熟女久久久| 久久久久视频综合| 人妻 亚洲 视频| 欧美另类一区| 色5月婷婷丁香| 青青草视频在线视频观看| 伦精品一区二区三区| 在线观看美女被高潮喷水网站| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 精品国产国语对白av| 亚洲成人av在线免费| 久久午夜福利片| 久久女婷五月综合色啪小说| 婷婷色综合www| 精品熟女少妇av免费看| 国产 精品1| 1024视频免费在线观看| 国产一级毛片在线| 精品国产一区二区久久| 精品人妻一区二区三区麻豆| 在线观看三级黄色| 精品人妻在线不人妻| 国产视频首页在线观看| 在线精品无人区一区二区三| 亚洲高清免费不卡视频| 九九在线视频观看精品| 男人爽女人下面视频在线观看| 伊人亚洲综合成人网| 51国产日韩欧美| 女性生殖器流出的白浆| 国产精品欧美亚洲77777| 丁香六月天网| 精品一品国产午夜福利视频| h视频一区二区三区| 啦啦啦在线观看免费高清www| 熟妇人妻不卡中文字幕| 制服丝袜香蕉在线| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 免费人成在线观看视频色| 亚洲精品,欧美精品| 在线观看免费高清a一片| 午夜免费观看性视频| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 毛片一级片免费看久久久久| 韩国高清视频一区二区三区| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 春色校园在线视频观看| 亚洲第一区二区三区不卡| 99久国产av精品国产电影| 国产av码专区亚洲av| 春色校园在线视频观看| 母亲3免费完整高清在线观看 | 一本大道久久a久久精品| 大话2 男鬼变身卡| a 毛片基地| freevideosex欧美| 成人二区视频| 最新中文字幕久久久久| 十八禁高潮呻吟视频| 成人国语在线视频| 日韩电影二区| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 日日爽夜夜爽网站| 在线天堂中文资源库| 亚洲精品av麻豆狂野| 国产精品一区二区在线观看99| 午夜福利影视在线免费观看| 一级片免费观看大全| 97精品久久久久久久久久精品| 超色免费av| 如何舔出高潮| 亚洲国产精品专区欧美| 欧美成人精品欧美一级黄| 2022亚洲国产成人精品| 18禁动态无遮挡网站| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 飞空精品影院首页| 男女啪啪激烈高潮av片| 国产精品久久久久久精品古装| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 亚洲欧美色中文字幕在线| √禁漫天堂资源中文www| 热99久久久久精品小说推荐| 最近中文字幕高清免费大全6| 免费高清在线观看日韩| 熟女人妻精品中文字幕| 日本色播在线视频| 中文字幕亚洲精品专区| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 免费人成在线观看视频色| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 欧美日本中文国产一区发布| 国产免费一区二区三区四区乱码| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 中文天堂在线官网| 亚洲成人一二三区av| 亚洲av成人精品一二三区| 乱码一卡2卡4卡精品| 免费久久久久久久精品成人欧美视频 | 成人毛片a级毛片在线播放| 韩国av在线不卡| 看非洲黑人一级黄片| 欧美精品高潮呻吟av久久| 丰满迷人的少妇在线观看| 国产免费现黄频在线看| a级毛片黄视频| 国产黄频视频在线观看| av黄色大香蕉| 免费av中文字幕在线| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 丰满少妇做爰视频| 精品福利永久在线观看| 性色av一级| 亚洲av成人精品一二三区| 日本欧美视频一区| 精品第一国产精品| 亚洲人成77777在线视频| 国产精品一区www在线观看| 哪个播放器可以免费观看大片| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 国产成人免费无遮挡视频| 日本-黄色视频高清免费观看| 免费黄色在线免费观看| 交换朋友夫妻互换小说| 五月天丁香电影| 久久女婷五月综合色啪小说| 你懂的网址亚洲精品在线观看| xxxhd国产人妻xxx| 久久精品aⅴ一区二区三区四区 | 老司机影院毛片| 国产av国产精品国产| 亚洲精品国产av蜜桃| 国产精品成人在线| 在线观看www视频免费| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 在线观看免费高清a一片| 成年人免费黄色播放视频| 9色porny在线观看| 秋霞伦理黄片| 亚洲欧洲日产国产| 成年女人在线观看亚洲视频| 久久久国产一区二区| 久久国产精品男人的天堂亚洲 | av黄色大香蕉| 一级片'在线观看视频| 深夜精品福利| 婷婷色综合www| 在线观看免费日韩欧美大片| 新久久久久国产一级毛片| 青春草亚洲视频在线观看| 看十八女毛片水多多多| 人妻少妇偷人精品九色| 搡女人真爽免费视频火全软件| 久久狼人影院| av在线播放精品| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 如何舔出高潮| 久久人人爽人人爽人人片va| 久久鲁丝午夜福利片| 亚洲精品日本国产第一区| 日本av免费视频播放| 久久久国产欧美日韩av| 久久热在线av| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 三级国产精品片| 少妇人妻久久综合中文| 18+在线观看网站| 丰满少妇做爰视频| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 极品少妇高潮喷水抽搐| 中国国产av一级| 九九在线视频观看精品| 天堂俺去俺来也www色官网| 亚洲伊人久久精品综合| 97超碰精品成人国产| 亚洲国产最新在线播放| 午夜日本视频在线| 亚洲精品一区蜜桃| av天堂久久9| 熟女电影av网| 热re99久久精品国产66热6| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 欧美人与善性xxx| 国产亚洲精品久久久com| 日本午夜av视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 91精品伊人久久大香线蕉| 视频在线观看一区二区三区| 涩涩av久久男人的天堂| 久久青草综合色| 亚洲av日韩在线播放| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 国产亚洲最大av| 99视频精品全部免费 在线| 免费看av在线观看网站| 国产男人的电影天堂91| www.av在线官网国产| 曰老女人黄片| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 午夜视频国产福利| 精品卡一卡二卡四卡免费| 亚洲av中文av极速乱| 亚洲国产精品国产精品| 成人影院久久| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 蜜桃国产av成人99| 2018国产大陆天天弄谢| 伦理电影大哥的女人| 国产乱来视频区| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 国产一区二区三区综合在线观看 |