上市公司信息披露制度的跨國比較及借鑒

摘 要：上市公司中投資者與管理者之間信息不對稱是導(dǎo)致市場失靈的原因，為了防止這種情況的發(fā)生，建立信息披露制度是十分必要的。本文從信息披露制度、披露方法和法律責(zé)任進(jìn)行比較，分析了中國與美國信息披露制度之間所存在的差異，對加強(qiáng)我國信息披露制度具有一定的啟示作用。

關(guān)鍵詞：上市公司；信息披露制度；比較

一、引言

信息披露制度是上市公司依照法律法規(guī)的要求，為了保障投資者利益、接受社會公眾的監(jiān)督，而將公司的相關(guān)財(cái)務(wù)資料、經(jīng)營狀況等信息向證券管理部門和證券交易所報(bào)告，同時(shí)也向社會公開或公告，使投資者充分了解公司情況的制度。這一制度建立正式為了使每一個(gè)金融投資者都處于公平的市場競爭環(huán)境中。世界上各個(gè)國家都有嚴(yán)格規(guī)定，即發(fā)行有價(jià)證券的公司須向公眾披露法定的信息，以維護(hù)公司相關(guān)利益者的合法權(quán)益。證券市場信息披露來源于英國的《公司法》，20世紀(jì)30年代以前，美國證券市場存在著大量的投機(jī)行為和內(nèi)幕交易，政府沒有進(jìn)行監(jiān)管，直到羅斯福上臺后《證券法》的頒布才使證券市場正規(guī)化。

改革開放后，中國的證券市場也在逐步擴(kuò)大、迅猛發(fā)展，隨著投資力度的加大，上市公司信息披露制度的規(guī)范，信息的可信度增強(qiáng)，既有利于吸引外資，更能促進(jìn)我國證券市場的規(guī)范化、國際化。規(guī)范信息披露制度改善了上市公司的經(jīng)營管理，加強(qiáng)了社會對上市公司的監(jiān)管、有力地促進(jìn)我國證券市場的發(fā)展，維護(hù)了廣大投資者的利益。

二、上市公司信息披露制度的主要內(nèi)容

1994年，美國注冊會計(jì)師協(xié)會規(guī)定上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)該披露的信息有：公司背景信息、前瞻性信息、管理者和股東的信息、管理層的分析報(bào)告、財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。當(dāng)前，我國上市公司信息披露的內(nèi)容主要包括：上市公告書、招股說明書、募集說明書，以及持續(xù)披露的定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告。上市公司信息披露的原則主要有真實(shí)性、完整性、準(zhǔn)確性、及時(shí)性、公平性和規(guī)范性原則。上市公司信息披露制度的建立有利于保護(hù)投資者的利益，有利于證券市場資源配置的有效發(fā)揮，有利于約束管理者的行為。

三、中外上市公司信息披露的比較分析

1.信息披露制度的比較

2004年美國COSO委員會頒布了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理ERM框架正式稿，提出了“風(fēng)險(xiǎn)偏好”和“風(fēng)險(xiǎn)容忍度”兩個(gè)新概念。ERM框架從風(fēng)險(xiǎn)評估、監(jiān)督、控制活動、目標(biāo)制定等八個(gè)方面揭示了實(shí)現(xiàn)內(nèi)部控制的途徑。美國信息披露政府監(jiān)管的主體是美國證券交易委員會，直屬于美國聯(lián)邦政府，具有較高的獨(dú)立性。美國成立了上市公司會計(jì)監(jiān)督委員會來加強(qiáng)市場監(jiān)管。

而我國于2006年成立企業(yè)內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)委員會，逐步發(fā)展，直到2012年財(cái)政部會計(jì)司公布了《我國上市公司實(shí)施企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范體系情況分析報(bào)告》，我國的證券市場才有逐漸穩(wěn)定的監(jiān)管效果。我國這些年出臺的指引和規(guī)范，逐步完善了我國上市公司內(nèi)部控制制度，促進(jìn)了我國證券市場的有效運(yùn)行。由于我國上市公司治理方面的制度的不健全和證券市場體制的不完善，我國上市公司還是存在內(nèi)部監(jiān)管力度不夠、管理者強(qiáng)制干涉公司事務(wù)等問題。和美國的相對比，中國的市場監(jiān)管相對薄弱，對于信息披露制度尚不完善。中國證監(jiān)會是國務(wù)院證券委的監(jiān)管執(zhí)行機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一監(jiān)管全國證券期貨市場，維護(hù)證券期貨市場秩序，其歷史發(fā)展進(jìn)程和SEC相比有較大距離。美國證券發(fā)行上市機(jī)制主要是采用注冊制，在發(fā)達(dá)國家公司上市的市場行為相對自由，只要公司符合發(fā)行條件并完成相應(yīng)的審核就可以上市。而我國主要采用核準(zhǔn)制，由于我國證券市場處于初期階段，社會供給與需求不匹配，就需要國家進(jìn)行干預(yù)。與注冊制相比，核準(zhǔn)制的公司上市審核就更加嚴(yán)格。

2.信息披露方法的比較

上市公司信息披露方法是指上市公司是通過什么樣的渠道將信息發(fā)布出去的。一般傳統(tǒng)的方式是在報(bào)紙上進(jìn)行刊登。隨著信息時(shí)代的發(fā)展， 上市公司通過互聯(lián)網(wǎng)中專門的信息披露系統(tǒng)進(jìn)行信息披露。國外的上市公司信息披露手段主要有三種：報(bào)刊披露、上市公司信息披露系統(tǒng)、基于互聯(lián)網(wǎng)的電子信息披露系統(tǒng)。其中基于互聯(lián)網(wǎng)的電子信息披露系統(tǒng)是現(xiàn)在上市公司信息披露方法的主要應(yīng)用趨勢。

3.信息披露法律責(zé)任的比較

信息披露的法律責(zé)任要求每個(gè)上市公司都要承擔(dān)一定的責(zé)任與義務(wù)，如果市場上存在違規(guī)違法行為，管理者就必須接受處罰，維護(hù)相關(guān)利益者的利益，保證證券市場的公平公正。上市公司信息披露制度中出現(xiàn)的問題不可勝數(shù)，但是對于不同的問題所負(fù)的法律責(zé)任是不同的。上市公司信息披露制度中主要有三種法律責(zé)任： 行政、刑事和民事責(zé)任。美國的上市公司信息披露的法律責(zé)任主要參照《證券法》和《證券交易法》； 德國是遵循的《商法》、《稅法》和《公司法》； 英國的法律責(zé)任是遵從《證券公開發(fā)行規(guī)章》和《公司法》，而我國上市公司信息披露的法律責(zé)任是遵照《公司法》和《證券法》。

四、對我國的借鑒意義

從上述中外信息制度的比較來看， 雖然我國證券市場發(fā)展還不夠完善， 但是在上市公司信息披露制度方面取得了非常大的進(jìn)步， 初步建立了科學(xué)的制度規(guī)范框架， 信息披露方法也在和國際接軌。對于我國上市公司信息制度體系上的不足，我們亟須改進(jìn)信息披露制度體系。

1.關(guān)于信息披露制度

我國證券發(fā)行上市機(jī)制是核準(zhǔn)制，是基于信息披露基礎(chǔ)上的審核制度，借鑒美國注冊制度的優(yōu)點(diǎn)，加大對虛假披露的處罰力度，增強(qiáng)發(fā)行人的法律責(zé)任意識，有利于提高上市公司披露真實(shí)、公平、完整的信息。

我國對季度或年度報(bào)告做出的規(guī)定有利于相關(guān)利益者更準(zhǔn)確、及時(shí)的了解上市公司的經(jīng)營情況。但是對于上市公司所披露的信息的有效性還需要更加完善的制度來進(jìn)行約束。我國還需要對于信息披露的內(nèi)容進(jìn)行擴(kuò)展，增加一些非財(cái)務(wù)信息，讓投資者更全面的了解上市公司的披露信息。上市公司的財(cái)務(wù)信息是每個(gè)投資者必須參考的信息，但是光了解公司的財(cái)務(wù)信息是不夠的，還需要了解公司的非財(cái)務(wù)信息，如人力資本、分銷渠道、顧客群體和聲譽(yù)等，因此，投資者想要減少投資風(fēng)險(xiǎn)就必須更多的了解上市公司的信息，這就需要國家對上市公司的信息披露的范圍進(jìn)行擴(kuò)展，更多的進(jìn)行披露才能維護(hù)投資者的利益。

2.關(guān)于信息披露手段

未來的信息披露在不斷滿足信息使用者對決策需要的同時(shí)，隨著披露的信息量持續(xù)擴(kuò)大，信息結(jié)構(gòu)的日趨復(fù)雜，使用者在使用這些復(fù)雜的信息時(shí)會感到不方便，所以現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展正在日益調(diào)解這一矛盾。中國證券市場處在信息時(shí)代不斷發(fā)展的年代，我國還沒有像國外一樣有EDGAR和SEDAR有效的數(shù)據(jù)庫，這不利于我國證券監(jiān)管者及時(shí)有效的了解相關(guān)數(shù)據(jù)資料和市場情況。因此，中國亟須建立一個(gè)擁有證券交易所實(shí)時(shí)信息、上市公司定期信息和臨時(shí)重要信息的信息披露與檢索系統(tǒng)，從而提高信息披露的有效性。

3.關(guān)于信息披露法律制度

目前我國法律規(guī)定對于上市公司信息披露的違法行為導(dǎo)致投資者利益受到侵害時(shí)，投資者可以進(jìn)行共同訴訟。共同訴訟很難解決眾多投資者的利益問題。美國是實(shí)行的是集團(tuán)訴訟規(guī)則。集團(tuán)訴訟是一次性解決大量投資者中的小金額的訴求，來實(shí)現(xiàn)利益高效化和低廉化。集團(tuán)當(dāng)事人在一般的集團(tuán)訴訟中相對會處于弱勢地位，但是當(dāng)很多處于弱勢地位擁有共同利益的當(dāng)事人集合在一起，就可以與優(yōu)勢地位的上市公司進(jìn)行訴訟，這個(gè)訴訟規(guī)則對于我國證券的訴訟問題具有重大啟示作用。我國證券市場中違規(guī)行為接二連三的原因是預(yù)期的處罰成本太低。和美國相比較，我國的上市公司信息披露的違規(guī)處罰成本不高，我國政府監(jiān)管部門對違規(guī)處罰力度還不夠，縱容了上市公司的違法行為。因此，我國應(yīng)該促進(jìn)相關(guān)法律法規(guī)的完善，強(qiáng)化上市公司的責(zé)任意識，加強(qiáng)證監(jiān)會等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，提高違規(guī)行為的處罰比率，及時(shí)有效的對違規(guī)行為進(jìn)行處罰，這樣我國證券市場才能擁有自由、公平、公正的市場環(huán)境，保障我國證券市場的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]齊斌.證券市場信息披露法律監(jiān)管[M].法律出版社，2000.

[2]吳霏雨.美國上市公司預(yù)測性財(cái)務(wù)信息披露制度及其啟示[J].財(cái)會月刊，2007.

作者簡介：李星玲（1991- ），女，湖南，長沙理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，在讀研究生，審計(jì)理論與實(shí)務(wù)