對連鎖董事的研究綜述

雒丹

【摘 要】本文對連鎖董事進行了綜合概述，對相關(guān)概念進行了界定區(qū)分，總結(jié)了國內(nèi)外學者關(guān)于連鎖董事的相關(guān)理論研究，論述了連鎖董事的存在對企業(yè)的各方面影響，最后文章總結(jié)了國內(nèi)外學者關(guān)于連鎖董事對企業(yè)績效的影響。

【關(guān)鍵詞】連鎖董事；公司治理；企業(yè)績效

一、引言

公司治理是上市公司建立起現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，而董事會又是公司治理的關(guān)鍵，因此對董事會特質(zhì)進行探討有很強的理論和現(xiàn)實意義。從公司治理理論內(nèi)容看，董事會是這些治理理論體系的節(jié)點；從公司運作實際過程看，董事會的決策功能使得董事會成為企業(yè)的核心。為了改善董事會的結(jié)構(gòu)，許多公司想方設法調(diào)整董事會的人員構(gòu)成，紛紛引進外部人員到公司董事會任職，“連鎖董事”應運而生。

二、連鎖董事

文獻檢索顯示，學術(shù)界最早關(guān)注此問題的是美國學者Dolly，他于1996年首次將連鎖董事現(xiàn)象帶入眾人視線中。目前較為認同的對連鎖董事的定義是采用Mizruchi所提出來的經(jīng)典定義，連鎖董事作為企業(yè)間網(wǎng)絡關(guān)系的一種重要形式，是指由于自然人個體在多家（至少兩家）企業(yè)的董事會擔任董事而形成的企業(yè)間的聯(lián)系。

三、連鎖董事對企業(yè)的影響

1.連鎖董事對企業(yè)戰(zhàn)略的影響

Cyert說過，企業(yè)的決策制定者是在有限或模糊信息下進行戰(zhàn)略決策的。企業(yè)在評價內(nèi)部情況、制定可行的戰(zhàn)略方案這些決策過程中可能會遇到很多難以解決的復雜性問題，企業(yè)能夠獲得的信息又是有限的，這就對企業(yè)的戰(zhàn)略決策制定造成了困難。企業(yè)中連鎖董事的存在可以通過兩種機制影響戰(zhàn)略選擇，一是將其作為一種信息渠道，會對戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生信息影響；二是連鎖企業(yè)作為企業(yè)的理想?yún)⒄瘴?，會對企業(yè)戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生社會影響。

2.連鎖董事有利于促進外部資源的獲取

資源具有稀缺性，企業(yè)必須通過多種途徑獲取自身發(fā)展所需的各種資源。通過連鎖董事，企業(yè)間可以互相利用資源，協(xié)調(diào)關(guān)系。資源依賴理論認為，公司為了避免受到從其所依賴的公司那里獲得資源所帶來的不確定性和限制，從而形成連鎖董事關(guān)系。

3.連鎖董事有利于促進信息的交流和知識轉(zhuǎn)移

企業(yè)向其他企業(yè)派駐連鎖董事，可以促進核心企業(yè)群成員之間的信息共享，并在此基礎上建立相互交流和合作的關(guān)系。公司間通過連鎖董事聯(lián)結(jié)給雙方或多方都帶來了利益，連鎖董事還可以促進企業(yè)和金融機構(gòu)之間的信息流動。從公司角度來看，只要擁有資金，企業(yè)就可以購買到其所需要的其他任何形式的資源。從銀行和金融機構(gòu)層面看，商業(yè)銀行通過派駐董事到有業(yè)務往來的公司董事會任職，以監(jiān)督該企業(yè)的資金使用情況。

4.連鎖董事可以加強核心企業(yè)的控制與協(xié)調(diào)能力

Palmer強調(diào)，連鎖董事具有協(xié)調(diào)企業(yè)間關(guān)系以及強化企業(yè)間控制的功能。共謀理論認為連鎖董事的作用主要體現(xiàn)在對同業(yè)及市場的控制作用方面。在激烈的市場競爭中，企業(yè)可以利用連鎖董事聯(lián)結(jié)通過共謀來抑制同業(yè)競爭，從而達到對同業(yè)及市場的控制。除此之外，對于核心企業(yè)而言，擁有共同的連鎖董事還可以有效加強他們對其他相關(guān)企業(yè)的控制協(xié)調(diào)能力，鞏固自己核心的地位。

四、連鎖董事與企業(yè)績效

首先，連鎖董事對企業(yè)績效具有積極影響：Burt早基于資源依賴理論檢驗連鎖董事數(shù)量與企業(yè)財務績效的關(guān)系，認為連鎖董事對財務績效有積極作用。Boyd用資源依賴理論也證實了連鎖董事對企業(yè)績效的這種影響，其實證分析結(jié)果表明，企業(yè)所面對環(huán)境的不確定性越高，連鎖董事的數(shù)量與企業(yè)股權(quán)報酬率之間的正相關(guān)性就越強。其次，連鎖董事對企業(yè)績效有消極影響：Fligstein發(fā)現(xiàn)連鎖董事聯(lián)結(jié)對企業(yè)績效具有負作用。Meeusen通過對1994年至2004年期間荷蘭擁有連鎖董事聯(lián)結(jié)的企業(yè)的實證研究發(fā)現(xiàn)擁有繁忙的連鎖董事會使公司的績效更低。最后，還有部分學者認為連鎖董事聯(lián)結(jié)和企業(yè)績效并沒有顯著的相關(guān)性， Wenger發(fā)現(xiàn)銀行派駐到公司的董事和該公司業(yè)績之間沒有相關(guān)性，即使是銀行董事主持監(jiān)督該公司的董事會也是如此。

五、總結(jié)

連鎖董事現(xiàn)象，無論在企業(yè)層面，還是在個人角度來看，都表現(xiàn)出其普遍性。首先，連鎖董事可以改善董事會結(jié)構(gòu)，強化董事會的戰(zhàn)略功能。其次，連鎖董事是企業(yè)資源和信息傳遞的重要紐帶，與其他公司的聯(lián)結(jié)、與金融機構(gòu)的聯(lián)結(jié)可以提高企業(yè)對資源和環(huán)境的把握能力。除此之外，連鎖董事的存在還可以加強核心企業(yè)的協(xié)調(diào)和控制能力。不同學者對于設置連鎖董事對企業(yè)績效的影響有著不同的看法，但是，從設置連鎖董事對企業(yè)造成的不同影響來看，連鎖董事的存在對公司績效仍是做出了積極的貢獻，鑒于此，我們建議可以嘗試積極引進其他公司的董事，這也可以作為提升企業(yè)績效改善公司治理的一條途徑。

參考文獻：

[1] Mizruchi M S. What do interlocks do？ An analysis， critique， and assessment of research on interlocking directorates[J]. Annual review of sociology， 1996： 271-298.

[2] Non M C， Franses P H. Interlocking boards and firm performance： evidence from a new panel database[J]. Available at SSRN 978189， 2007.endprint