人民幣國際化的實(shí)現(xiàn)條件及對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)分析

楊麗娜+賀俊+徐宏志

【摘要】近年來，人民幣國際化步伐正在不斷加快，人民幣國際化的實(shí)現(xiàn)條件已初步具備，較大的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易規(guī)模、外匯儲(chǔ)備，不斷完善的金融體制改革和不斷開放的金融市場(chǎng)等使人民幣國際化的條件初步具備，但是國際化的“雙刃性”也讓國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨諸如匯率穩(wěn)定、出口行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力下降、宏觀調(diào)控難度加大等風(fēng)險(xiǎn)，本文將從這兩方面進(jìn)行分析，為早日實(shí)現(xiàn)人民幣國際化及保障國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展做好準(zhǔn)備。

【關(guān)鍵詞】人民幣國際化 實(shí)現(xiàn)條件 改革 風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

今年3月份，國家發(fā)展改革委、外交部、商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布了《推動(dòng)共建絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動(dòng)》（簡(jiǎn)稱“一帶一路”），旨在促進(jìn)亞歐非及附近海洋沿線國家開展更大范圍、更高水平、更深層次的區(qū)域合作，而2008年的全球金融危機(jī)，波及面之廣，影響之深遠(yuǎn)讓人們看到了以美元為中心的國際貨幣體系的弊端，為了防范區(qū)域合作中此類金融風(fēng)險(xiǎn)，降低對(duì)美元的過度依賴，推動(dòng)人民幣國際化刻不容緩。本文將從我國目前的實(shí)際情況出發(fā)探討人民幣國際化的實(shí)現(xiàn)條件，并進(jìn)而分析此過程中對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)及防范措施。

二、人民幣國際化的實(shí)現(xiàn)條件

根據(jù)IMF對(duì)世界主要國家貨幣國際化的歷史經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，某一貨幣的國際化應(yīng)具備以下條件：一是經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)模和開放程度；二是充足的國際清償手段；三是宏觀經(jīng)濟(jì)的相對(duì)穩(wěn)定和有效調(diào)控；四是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的完善和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制的充分發(fā)揮；五是合理的匯率機(jī)制。中國政府也一直在這些方面不斷努力，修煉內(nèi)功，逐步使人民幣具備國際化的條件。

（一）中國穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貿(mào)易規(guī)模增長(zhǎng)使得人民幣初步具備了國際化的條件

經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是保證一國貨幣順利流通、幣值穩(wěn)定以及在國際貨幣結(jié)構(gòu)中的地位的決定性因素。改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)始終保持快速的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，即使在2008年席卷全球的次貸危機(jī)的沖擊以及近幾年來全球經(jīng)濟(jì)衰落的背景下，GDP仍然保持了至少每年8%的增長(zhǎng)速度；對(duì)外貿(mào)易方面，商品進(jìn)出口額近10年來也是增長(zhǎng)迅猛，除了2009年受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響負(fù)增長(zhǎng)外，其余年份均保持了貿(mào)易順差。WTO網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示2013年中國的進(jìn)出口總額居世界第三位，僅次于歐盟和美國，成為全球第二大的經(jīng)濟(jì)體，巨大的對(duì)外貿(mào)易規(guī)模和隨之而來的外資流入，這些將成為人民幣國際化堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

（二）充足的外匯儲(chǔ)備和基本穩(wěn)定的人民幣匯率，為人民幣國際化奠定了牢固、可靠的信用基礎(chǔ)

一國外匯儲(chǔ)備的規(guī)模是一國對(duì)外支付能力強(qiáng)弱的重要判斷標(biāo)準(zhǔn)，是一國政府抵御各種金融風(fēng)險(xiǎn)和在國際事務(wù)中發(fā)揮更大作用的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。截止今年8月，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)到了3.56萬億，居世界第一位，保證了充足的對(duì)外清償能力，對(duì)平衡國際收支和維持匯率穩(wěn)定也有重要意義。

從2007年我國開始實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度至今，近10年時(shí)間，人民幣對(duì)美元、歐元、日元匯率累計(jì)升值分別為35.26%、34.32%、42.22%，平均每年升值不到5%，人民幣匯率基本保持穩(wěn)定，這不僅對(duì)降低貿(mào)易商的匯率風(fēng)險(xiǎn)，吸引外資流入，積累外匯儲(chǔ)備起到了積極的作用，而且保證了國內(nèi)金融的穩(wěn)定，為人民幣國際化奠定了牢固、可靠的信用基礎(chǔ)。

（三）我國金融體制改革和金融市場(chǎng)國際化為人民幣國際化提供了保障

黨的十八次全國代表大會(huì)報(bào)告旗幟鮮明地指出了深化金融體制改革，穩(wěn)步推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化改革，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，建立支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)代金融體系，為人民幣走向國際化創(chuàng)造有利的軟環(huán)境。

1.利率市場(chǎng)化改革。2014年以來，利率市場(chǎng)化改革繼續(xù)推進(jìn)并取得了重要進(jìn)展。2014年11月22日、2015年3月1日、2015年5月11日，逐步將人民幣存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的1.5倍。2015年8月26日起，央行放開一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動(dòng)上限，標(biāo)志著中國利率市場(chǎng)化改革又向前邁出了重要一步。2015年10月24日起，央行決定對(duì)商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動(dòng)上限。金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)空間進(jìn)一步擴(kuò)大，分層有序、差異化競(jìng)爭(zhēng)的存款利率定價(jià)格局基本形成。

2.人民幣匯率形成機(jī)制改革。2014年3月15日，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大至2%。7月2日，取消銀行對(duì)客戶美元掛牌買賣價(jià)差管理。市場(chǎng)供求在匯率形成中發(fā)揮更大作用，人民幣匯率彈性增強(qiáng)，匯率預(yù)期分化，中央銀行基本退出常態(tài)外匯干預(yù)。下一階段，央行將繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化改革，加大市場(chǎng)決定匯率的力度，增強(qiáng)人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，建立以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。

3.人民幣資本項(xiàng)目可兌換。中國于1996年實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換后即開始穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。目前中國距實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo)并不遙遠(yuǎn)。2014年，順利推出滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制，便利境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，進(jìn)一步簡(jiǎn)化資本項(xiàng)目外匯管理，人民幣資本項(xiàng)目可兌換繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。

（四）人民幣作為區(qū)域性貨幣地位日益穩(wěn)固，最終將推動(dòng)人民幣走向世界

根據(jù)中國人民銀行2015年《人民幣國際化報(bào)告》，自從2009年7月我國開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)以來，跨境貿(mào)易地域范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，截止2014年末我國累計(jì)跨境人民幣結(jié)算量已經(jīng)突破了16萬億元。根據(jù)SWFIT組織公布數(shù)據(jù)，2014年1月以人民幣為支付貨幣的地區(qū)，香港約占73%，其他國家、地區(qū)中排名前三的分別是英國6.2%，新加坡6.05%，臺(tái)灣地區(qū)2.16%；2014年香港、新加坡、倫敦等主要離岸市場(chǎng)人民幣外匯交易量日均超過2300億美元。人民幣已成為全球第七大支付結(jié)算貨幣和第九大外匯交易貨幣。為了進(jìn)一步提高人民幣的流動(dòng)性，央行還先后推出人民幣對(duì)新西蘭元、英鎊、歐元、新加坡元直接交易以及對(duì)堅(jiān)戈等貨幣的區(qū)域交易，形成不經(jīng)美元套算的直接匯率，人民幣作為區(qū)域性貨幣地位日益穩(wěn)固。

2015年10月8日，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）（一期）成功上線運(yùn)行，人民幣在全球范圍內(nèi)使用更加便利，支付業(yè)務(wù)更加安全、高效，人民幣跨境支付業(yè)務(wù)邁入新紀(jì)元，對(duì)推動(dòng)人民幣國際化將起到重要支撐作用。

三、人民幣國際化對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)分析

在看到人民幣國際化給我們帶來聲譽(yù)、政治地位的提升和良好的收益的同時(shí)，我們更要清醒地看到國際化對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）匯率方面

國際化可能會(huì)導(dǎo)致境外市場(chǎng)對(duì)人民幣需求大幅波動(dòng)，從而加劇人民幣匯率的波動(dòng)，由此對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來風(fēng)險(xiǎn)。

人民幣國際化后境外市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求基本可以分為兩大類，一類是跨境貿(mào)易、直接投資活動(dòng)增加可能帶來的交易性需求。人民幣實(shí)現(xiàn)國際化進(jìn)程中，中國政府大力推進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算，隨著中國與非美元國家貿(mào)易和投資迅猛增長(zhǎng)，境外尤其是中國周邊區(qū)域?qū)θ嗣駧诺慕灰仔孕枨髮?huì)增加，這部分需求受中國與周邊區(qū)域的貿(mào)易、直接投資規(guī)模的影響而發(fā)生波動(dòng)，從而影響人民幣匯率的穩(wěn)定；另一類是全球投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)投資形成的人民幣投機(jī)性需求，這部分需求對(duì)境內(nèi)外匯率、利率、風(fēng)險(xiǎn)偏好等變化非常敏感。人民幣國際化背景下，中國資本市場(chǎng)逐步開放，人民幣資產(chǎn)在全球金融體系中的重要性日益提高，境外人民幣投機(jī)性需求可能會(huì)不斷增加，這部分需求受外部金融環(huán)境影響很大，將會(huì)加劇人民幣匯率波動(dòng)。

（二）貿(mào)易方面

人民幣國際化之后，以人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)需求的增加，將導(dǎo)致人民幣升值，而目前我國的出口產(chǎn)品大部分仍是低端產(chǎn)品及自有品牌，核心競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，人民幣不斷升值削弱了出口產(chǎn)品本來的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，加之我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控和干預(yù)，低端產(chǎn)品的出口退稅率進(jìn)一步降低甚至面臨取消，而原材料及勞動(dòng)力成本卻不斷上漲，出口行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力大幅下降，近幾年國外采購商已經(jīng)開始瞄準(zhǔn)了價(jià)格更低的東南亞供應(yīng)商，如泰國、越南、老撾等。

（三）宏觀經(jīng)濟(jì)方面

人民幣國際化后，貨幣政策傳導(dǎo)的不確定性增加，貨幣政策制定和調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)和難度也隨之增加。

1.貨幣政策傳導(dǎo)的不確定增加。人民幣國際化后國內(nèi)和國際貨幣供應(yīng)總量、貨幣結(jié)構(gòu)、資本流動(dòng)都將發(fā)生變化，原來的貨幣政策傳導(dǎo)方式和傳導(dǎo)效果都將隨之改變。例如我國金融市場(chǎng)逐步開放、外資銀行全面進(jìn)入以及民間金融市場(chǎng)不斷規(guī)范和改革，資金從傳統(tǒng)銀行體系到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的環(huán)節(jié)和渠道增多，這會(huì)增加企業(yè)的資金成本，也會(huì)增強(qiáng)資金市場(chǎng)的尋租現(xiàn)象。同時(shí)金融市場(chǎng)逐步開放，利率全面市場(chǎng)化勢(shì)在必行，貨幣政策制定到市場(chǎng)正確反映之間的不確定性也將大大增加。

2.貨幣政策制定和調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)難度加大。（1）貨幣政策制定方面，人民幣國際化之前，我國貨幣政策的制定主要針對(duì)本國的問題，受外界環(huán)境的影響較小，隨著人民幣走向國際舞臺(tái)，國際金融市場(chǎng)的風(fēng)云變幻將首先影響人民幣匯率穩(wěn)定，進(jìn)而影響到人民幣在國內(nèi)和國際市場(chǎng)之間的流動(dòng)，從而對(duì)貨幣政策造成影響。（2）貨幣政策調(diào)控準(zhǔn)確性方面，人民幣國際化會(huì)帶來貨幣供應(yīng)量規(guī)模的增加，國際化水平越高，貨幣供應(yīng)量規(guī)模越大，貨幣政策調(diào)控的難度越大。同時(shí)貨幣政策調(diào)控具有疊加效應(yīng)，當(dāng)貨幣政策寬松時(shí)，幣值下降，其他條件不變時(shí)，跨境使用和對(duì)外投資都會(huì)收縮，人民幣會(huì)回流國內(nèi)，與寬松的貨幣政策出現(xiàn)疊加；當(dāng)貨幣政策緊縮時(shí)，幣值上升，其他條件不變時(shí)，跨境使用和對(duì)外投資量都會(huì)增長(zhǎng)，進(jìn)一步造成國內(nèi)貨幣供應(yīng)的收縮。國際化水平越高，疊加效應(yīng)越強(qiáng)，與進(jìn)出口貿(mào)易項(xiàng)目不同，人民幣跨境使用和投資是單純的貨幣流動(dòng)，這種流動(dòng)對(duì)貨幣總量的影響與貨幣政策的調(diào)節(jié)作用幾乎是一樣的，但卻難以預(yù)測(cè)且不可控制，加大了貨幣政策調(diào)控的難度。（3）貨幣政策實(shí)施的獨(dú)立性來講，人民幣國際化后，考慮到貨幣政策的溢出效應(yīng)，可能會(huì)影響到其他經(jīng)濟(jì)體的利益，有些貨幣政策的制定和實(shí)施將會(huì)受到限制。

面對(duì)這些潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，一方面政府要加強(qiáng)金融監(jiān)管，通過現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管與非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管以及建立預(yù)警系統(tǒng)和指標(biāo)體系，有效防范人民幣國際化進(jìn)程中的風(fēng)險(xiǎn)因素；另一方面我們應(yīng)該借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，修訂和完善金融相關(guān)的法律法規(guī)，做到與時(shí)俱進(jìn)，防止金融市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)失序。

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作者簡(jiǎn)介：楊麗娜，女，漢，（1984-），碩士研究生，重慶師范大學(xué)涉外商貿(mào)學(xué)院專職教師，助教，主要研究方向：金融市場(chǎng)；賀俊，女，漢，（1982-），重慶師范大學(xué)涉外商貿(mào)學(xué)院辦公室；徐宏志，男，漢族，（1976-）重慶師范大學(xué)涉外商貿(mào)學(xué)院專職教師。