財(cái)務(wù)重述與盈余管理

謝清華

【摘要】本文以2007年～2010年間滬深兩市所有A股上市公司為研究樣本，結(jié)合應(yīng)計(jì)性盈余操縱和真實(shí)性盈余操縱兩個(gè)方面，構(gòu)建多元回歸模型，分析財(cái)務(wù)重述外表下企業(yè)操縱利潤(rùn)行為，發(fā)現(xiàn)包含應(yīng)計(jì)內(nèi)容和調(diào)增盈利的重述公司具有更高的盈余管理水平。

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)重述 盈余管理 應(yīng)計(jì)項(xiàng)目 利潤(rùn)調(diào)增

自20世紀(jì)90年代以來(lái)，上市公司財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象日漸頻繁，并成為影響資本市場(chǎng)資源配置和投資者利益保護(hù)的重要問(wèn)題，我國(guó)的重述公司也呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，為滿足公眾對(duì)高質(zhì)量信息需要的要求，提高信息的透明度、保護(hù)投資者利益，研究者展開(kāi)了重述課題的多方面研究。近年來(lái)，我國(guó)的證監(jiān)會(huì)和滬深交易所對(duì)財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象都給予了充分的關(guān)注，并頒布了一系列法律法規(guī)以規(guī)范上市公司的重述行為。盡管財(cái)務(wù)重述對(duì)年報(bào)披露信息的錯(cuò)誤和遺漏作了補(bǔ)充與修正，但是其補(bǔ)充和修正的內(nèi)容和格式又沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)定，這樣為企業(yè)借助財(cái)務(wù)重述管理盈余迎合監(jiān)管部門(mén)和投資者的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)要求提供了舞弊的可行性空間，故研究財(cái)務(wù)重述和盈余管理問(wèn)題具有非常重要的理論和實(shí)踐意義。

一、理論分析與假設(shè)

財(cái)務(wù)重述信息含量的研究，在國(guó)內(nèi)外已經(jīng)產(chǎn)生了大量的文獻(xiàn)，但是結(jié)論卻不完全一致。Kinney and Daniel（1989）的研究證明，Hirschey等（2005）、Palmerose等（2004）、陳凌云（2009）、曾莉（2003）從多個(gè)方面研究了財(cái)務(wù)重述。但是結(jié)合財(cái)務(wù)重述公告的政策效果與財(cái)務(wù)重述背景下的企業(yè)操縱行為研究財(cái)務(wù)重述的信息含量，在國(guó)內(nèi)外寥寥無(wú)幾。本文運(yùn)用比較研究法首次對(duì)比研究信息含量，以挖掘財(cái)務(wù)重述信息含量的特有價(jià)值。針對(duì)財(cái)務(wù)重述公司樣本，可以分為以下幾種類(lèi)型：補(bǔ)充類(lèi)公告，更正類(lèi)公告，補(bǔ)充更正類(lèi)公告。其中補(bǔ)充類(lèi)公告主要是對(duì)股東登記、企業(yè)未來(lái)發(fā)展規(guī)劃、企業(yè)以往財(cái)務(wù)報(bào)告的細(xì)致說(shuō)明，大部分與企業(yè)的盈余沒(méi)有直接關(guān)系，或者不影響企業(yè)過(guò)去的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)；但是對(duì)于更正類(lèi)報(bào)表除了少數(shù)涉及非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的其他數(shù)據(jù)的變化，大多是有關(guān)于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的更正，特別是對(duì)往來(lái)等應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的更正，從而形成重述以前報(bào)表的高報(bào)或者低報(bào)現(xiàn)象。可見(jiàn)這現(xiàn)象反映除了企業(yè)管理者明意甚至惡意偽造變?cè)鞎?huì)計(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行操縱，從而借重述之手達(dá)到合理、合法且不易發(fā)現(xiàn)的盈余操縱目標(biāo)。一旦財(cái)務(wù)重述被合理化作為企業(yè)完善信息披露的途徑，企業(yè)便會(huì)一次甚至多次重述財(cái)務(wù)信息，這樣的制度會(huì)間接滋生和鼓勵(lì)管理者利用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操縱盈余。周曉蘇，周琦（2011）認(rèn)為短期的盈余項(xiàng)目是一種普遍的盈余管理工具，并且與財(cái)務(wù)重述行為的發(fā)生有顯著的正相關(guān)關(guān)系。于是提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：相對(duì)于其他財(cái)務(wù)重述內(nèi)容，包含應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的重述公司的年報(bào)具有更高的盈余管理水平。

應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和真實(shí)活動(dòng)盈余管理是上市公司操作盈余的兩種主要方式，財(cái)務(wù)重述公司通過(guò)調(diào)高盈余，周曉蘇和周琦基于盈余管理動(dòng)機(jī)對(duì)財(cái)務(wù)重述公司進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于非重述公司，重述公司的短期經(jīng)營(yíng)性應(yīng)計(jì)顯著偏高；Richardson等（2002）認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)于盈余重述公司在未來(lái)盈利增長(zhǎng)方面給予了更高的期望，因而上市公司管理層迫于資本市場(chǎng)的壓力，有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余操縱以維持盈利增長(zhǎng)或超過(guò)預(yù)期盈利，最終導(dǎo)致了更頻繁的財(cái)務(wù)重述。于是，提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：相對(duì)于其他財(cái)務(wù)重述內(nèi)容，高報(bào)盈余的重述公司的年報(bào)具有更高的盈余管理水平。

二、模型構(gòu)建

（一）變量設(shè)計(jì)

1.因變量——盈余管理的衡量。本文選擇操控性應(yīng)計(jì)的絕對(duì)值（abs（DA））和異常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流作為盈余管理的代理變量做因變量。參照Kothari，Leone and Wasley（2005）的論述，計(jì)算如下：

TAit/Ait-1=B01+B11（1/Ait-1）+B21（△REVit-△ARit）/Ait-1+B31（PPEit/ Ait-1）+B41（ROAit-1/Ait-1+ε）

NAit=B02+B12（1/Ait-1）+B22（△REVit-△ARir）/Ait-1+B32（PPEit/ Ait-1）+B42（ROAit-1/Ait-1）

DAit=（TAit/Ait-1）-NAit

其中i表示公司，t表示財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)生錯(cuò)誤的年份（即被重述年份）。TA為總應(yīng)計(jì)，等于會(huì)計(jì)利潤(rùn)減去經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流（CFO），At-1為年初總資產(chǎn)，△REV為營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)額，△AR為應(yīng)收賬款變動(dòng)額，PPE為固定資產(chǎn)原值，ROAt-1表示滯后一期的資產(chǎn)收益率，以上變量均用年初總資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整。NA為正常應(yīng)計(jì)，DA為操控性應(yīng)計(jì)。

異常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的計(jì)算借鑒Roychowdhury（2006）中描述的方法。具體計(jì)算過(guò)程如下：

2.自變量的衡量。本文把財(cái)務(wù)重述公司根據(jù)其重述重述內(nèi)容按照兩個(gè)不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)研究。一是按照重述內(nèi)容是否包含應(yīng)計(jì)項(xiàng)目進(jìn)行分類(lèi)進(jìn)行研究建立模型，設(shè)置財(cái)務(wù)重述啞變量，如果包含應(yīng)計(jì)重述，取值為“1”，否則取值為“0”；二是按照重述內(nèi)容是否包含調(diào)低盈余（即原報(bào)表高報(bào)盈余）進(jìn)行分類(lèi)進(jìn)行研究建立模型，設(shè)置財(cái)務(wù)重述啞變量，如果包含高報(bào)盈余重述，取值為“1”，否則取值為“0”。

3.控制變量的選取。Kinney and Daniel（1989）的研究認(rèn)為重述公司規(guī)模較小、負(fù)債比例更高、成長(zhǎng)性較差，并且面臨著更高的不確定性，但是De Fond and Jiambalvo、Kinnev、McDaniel、Palmrose et al.、Ahmed、Goodwin的研究卻得出了相反的結(jié)論。魏志華等（2010）從公司特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、外部治理環(huán)境等多個(gè)視角，較為系統(tǒng)地剖析了中國(guó)上市公司年報(bào)重述的影響因素。借鑒相關(guān)文獻(xiàn)，選擇公司的業(yè)績(jī)、成長(zhǎng)性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模、重述年度作為控制變量來(lái)研究，他們的計(jì)算和代號(hào)見(jiàn)表1。

（二）回歸模型

為了研究財(cái)務(wù)重述背景下的企業(yè)操縱行為，以及反映財(cái)務(wù)重述信息含量體現(xiàn)的不同特征，特建立以下多元回歸模型：

其中，abs（DA）、RCFO分別表示可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值和異常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，代表公司的盈余管理水平；Refinace1為是否包含應(yīng)計(jì)內(nèi)容的重述，Refinace2為是否包含高報(bào)盈余的重述。他們的計(jì)算和其他的變量的含義參考表5.1中的描述。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源與處理

本文樣本年限設(shè)定為2007年到2010年的年度重述數(shù)據(jù)。所用到財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)重述數(shù)據(jù)、均來(lái)自于萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)和從深圳證券交易所、上海證券交易所、中國(guó)證券報(bào)的官方網(wǎng)站收集，其他數(shù)據(jù)通過(guò)stata9.0軟件和excel分析整理。

三、描述性統(tǒng)計(jì)

表3給出了兩種不同分類(lèi)研究樣本的因變量和控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)，從表中可以看出，包含應(yīng)計(jì)內(nèi)容的重述公司的DA較高，均值為0.0335，不包含應(yīng)計(jì)內(nèi)容的重述公司的DA較低，均值分別為0.0335和0.0013，兩者在1%水平上顯著，說(shuō)明管理層在重述事件發(fā)生年度利用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控盈余，影響財(cái)務(wù)報(bào)表的信息質(zhì)量，說(shuō)明了假設(shè)2包含應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的重述，相對(duì)于其他財(cái)務(wù)重述公告更具盈余管理水平的預(yù)測(cè)正確性。同時(shí)，從高報(bào)盈余的重述公司和其他重述公司比較來(lái)看，高報(bào)盈余公司的DA水平也顯著高于其他重述公司，并且在1%水平上顯著。說(shuō)明了假設(shè)3高報(bào)盈余的重述公司，相對(duì)于其他財(cái)務(wù)重述公司更具盈余管理水平的正確性。

從控制變量看，兩種分類(lèi)導(dǎo)致的roe和Lev分別在1%水平上顯著（雙尾），在10%水平上顯著，Top5和Size不顯著，與以往學(xué)者的研究結(jié)果類(lèi)似。

四、多元回歸實(shí)證分析

針對(duì)模型一和模型二，我們做了多元線性回歸分析，具體結(jié)果見(jiàn)表4。模型一的自變量為按照是否包含應(yīng)計(jì)內(nèi)容的財(cái)務(wù)重述，表中可以看出，因變量操控性應(yīng)計(jì)abs（DA）與自變量顯著正相關(guān)，回歸系數(shù)為0.079，模型在5%的水平上顯著，表明與不包含應(yīng)計(jì)內(nèi)容的財(cái)務(wù)重述公司相比，包含應(yīng)計(jì)內(nèi)容的重述公司在財(cái)務(wù)報(bào)告abs（DA）水平較高，驗(yàn)證了假設(shè)2，包含應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的重述，相對(duì)于其他財(cái)務(wù)重述公告更具盈余管理水平。模型二的自變量為按照是否為高報(bào)盈余的財(cái)務(wù)重述，表中可以看出，因變量操控性應(yīng)計(jì)abs（DA）與自變量顯著正相關(guān)，回歸系數(shù)為0.038，在1%的水平上顯著，表明與其他財(cái)務(wù)重述公司相比，高報(bào)盈余的重述公司在財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)生錯(cuò)誤的年份abs（DA）較高，管理層采取了能提高當(dāng)期盈余的會(huì)計(jì)政策進(jìn)行盈余操縱，假設(shè)3高報(bào)盈余的重述公司，相對(duì)于其他財(cái)務(wù)重述公司更具盈余管理水平的論斷得到證明。

五、進(jìn)一步分析

為進(jìn)一步研究財(cái)務(wù)重述與盈余管理的關(guān)系，在利用DA的絕對(duì)值作為應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的盈余管理水平的代理變量研究財(cái)務(wù)重述與應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的盈余管理之間的關(guān)系的基礎(chǔ)上，本文借用Roychowdhury （2006）的方法，用異常經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流替代可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，作為真實(shí)活動(dòng)盈余管理的替代變量進(jìn)行研究財(cái)務(wù)重述與盈余管理的關(guān)系，結(jié)果發(fā)現(xiàn)（見(jiàn)表5），模型一中Refinace1在1%的水平上顯著（雙尾），roe在5%的水平上顯著（雙尾），其他的控制變量均不顯著；模型二中Refinace2在1%的水平上顯著（雙尾），roe在1%的水平上顯著（雙尾），Lev和Size在10%的水平上顯著。異常經(jīng)營(yíng)

現(xiàn)金流作為真實(shí)活動(dòng)盈余管理的替代變量與自變量的關(guān)系的結(jié)果與可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)作為應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理變量的結(jié)果類(lèi)似，但是控制變量的有了變化，說(shuō)明了財(cái)務(wù)重述與真實(shí)的盈余操縱有關(guān)，驗(yàn)證了本文的假設(shè)。

六、研究結(jié)論與啟示

從本文的分析中，特別是對(duì)企業(yè)盈余操縱行為的揭露，得出了如下啟示：1.現(xiàn)階段我國(guó)有相當(dāng)一部分上市公司的信息披露還存在很大問(wèn)題，信息披露的透明度有待進(jìn)一步提高是我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，但是在資本市場(chǎng)上，我國(guó)的證券市場(chǎng)處于剛剛起步階段，配套的法律制度體系還沒(méi)跟上，投資者的投機(jī)色彩比較濃重，加之我國(guó)會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正具有隨意性，財(cái)務(wù)重述并沒(méi)有提高報(bào)表信息的可靠性和相關(guān)性，致使財(cái)務(wù)重述只是形式，沒(méi)有有效的影響投資者決策。鑒于此，不斷加強(qiáng)對(duì)投資者的財(cái)務(wù)投資知識(shí)培訓(xùn)，形成依靠企業(yè)真正業(yè)績(jī)進(jìn)行投資的理想氛圍，鍛煉投資者像關(guān)注修正業(yè)績(jī)預(yù)告信息一樣關(guān)注財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象，塑造理性投資的資本市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)資本市場(chǎng)的正常運(yùn)作。2.政府監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管資本市場(chǎng)，完善財(cái)務(wù)重述披露制度，建立有效可行的問(wèn)責(zé)機(jī)制，提高財(cái)務(wù)報(bào)告信息的質(zhì)量，促進(jìn)財(cái)務(wù)重述披露的良性使用，所以完善信息披露制度，加強(qiáng)監(jiān)管，建立有效的問(wèn)責(zé)制度，使上市公司的信息披露在第一次發(fā)布時(shí)就具有高質(zhì)量和高透明度，并且投資者及時(shí)根據(jù)重述信息進(jìn)行修正投資決策，顯得更為必要。

參考文獻(xiàn)

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