證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息披露對(duì)投資者影響分析

楊凡

摘 要： 由于委托代理關(guān)系，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)和所有權(quán)是分離開來(lái)的，這其中不可避免的涉及到信息披露的問(wèn)題。我國(guó)資本市場(chǎng)中存在著許多中小股東，由于兩權(quán)分離而產(chǎn)生的信息披露問(wèn)題，使得中小股東經(jīng)常成為內(nèi)幕交易和虛假披露等最大受害者。本文將對(duì)我國(guó)信息披露問(wèn)題進(jìn)行研究，闡述其對(duì)于投資者的影響，并提出建議來(lái)防控信息披露問(wèn)題。

關(guān)鍵詞： 會(huì)計(jì)信息披露；內(nèi)幕交易；證券監(jiān)管

證券市場(chǎng)逐步發(fā)展的同時(shí)也涌現(xiàn)出了許多問(wèn)題，其中會(huì)計(jì)信息披露問(wèn)題是廣大投資者最為關(guān)心的問(wèn)題?，F(xiàn)在的中小投資者較以前更為理性，更加關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)成果等會(huì)計(jì)信息。上市公司有義務(wù)對(duì)這些信息的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整性負(fù)責(zé)，并對(duì)這些信息進(jìn)行及時(shí)披露，以保護(hù)投資者利益；投資者有權(quán)依據(jù)這些信息進(jìn)行投資活動(dòng)，做出投資決策來(lái)獲取收益；證券監(jiān)管部門對(duì)于信息披露的不正當(dāng)行為應(yīng)該給予監(jiān)管和處罰，以能保護(hù)資本市場(chǎng)良好運(yùn)作。

一、證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息披露及有效市場(chǎng)類型

隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展，探索和發(fā)展階段的我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)于信息披露的需求不斷提高。一些上市公司的違法信息披露行為對(duì)于中小投資者的利益構(gòu)成侵害，使得市場(chǎng)信息不對(duì)稱而導(dǎo)致投資者信心不足，嚴(yán)重阻礙了資本市場(chǎng)的發(fā)展。近年來(lái)，防止內(nèi)幕交易和虛假披露一直是中國(guó)證監(jiān)會(huì)資本市場(chǎng)管理工作的重點(diǎn)和核心，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《信息披露違法行為行政責(zé)任認(rèn)定規(guī)則》等法律文件規(guī)范信息披露行為，對(duì)信息披露違法行為嚴(yán)厲打擊和抵制。

會(huì)計(jì)信息披露如此重要和值得關(guān)注就在于它是投資者進(jìn)行投資決策的主要依 據(jù)，對(duì)投資者和證券市場(chǎng)具有十分重大的影響。投資者利用上市公司披露的會(huì)計(jì)信息，了解其財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)信息，以及利潤(rùn)分配、合并分立、增資增股等重大事項(xiàng)等。這些重要信息雖然不能十分準(zhǔn)確地反映出企業(yè)真正的財(cái)務(wù)狀況，但是使得投資者對(duì)于企業(yè)的發(fā)展方向和盈利能力有大致的了解，比較準(zhǔn)確的估計(jì)和預(yù)測(cè)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。會(huì)計(jì)信息的及時(shí)披露也有利于投資者對(duì)于企業(yè)更好的監(jiān)督，有利于發(fā)現(xiàn)企業(yè)的不恰當(dāng)盈余管理和惡意造假行為，促進(jìn)證券市場(chǎng) 規(guī)范化。

根據(jù)有效市場(chǎng)理論，強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)是指全部公開的信息和非公開的信息都能被證券價(jià)格完全反映。我國(guó)屬于半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)，這就意味著在我國(guó)證券市場(chǎng)上通過(guò)內(nèi)幕消息進(jìn)行證券交易可以獲得超額收益。如果會(huì)計(jì)系信息披露責(zé)任 單位沒(méi)有真實(shí)及時(shí)的對(duì)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行披露，那么很可能就會(huì)有盈余管理的行為或者是內(nèi)幕信息封鎖行為，使得一些重要的真實(shí)的信息總是掌握在少數(shù)人手中，那么投資者就會(huì)被不真實(shí)的會(huì)計(jì)信息所誤導(dǎo)或者因?yàn)樾畔⑴恫患皶r(shí)而不了解重大事項(xiàng)，錯(cuò)過(guò)了投資時(shí)機(jī)或被圈套等。當(dāng)出現(xiàn)這種信息不對(duì)稱，中小投資者在交易市場(chǎng)中處于弱勢(shì)地位時(shí)，那么他們要想獲得市場(chǎng)平均收益率幾乎是不可能的，也就是說(shuō)，由于信息不對(duì)稱產(chǎn)生的會(huì)計(jì)信息虛假披露和內(nèi)幕交易，使得投資者獲取平均收益的權(quán)益被無(wú)情剝奪，違反了證券投資市場(chǎng)公平、公正、公開的 原則。

二、現(xiàn)狀和問(wèn)題

在公司層面上，我國(guó)資本市場(chǎng)信息披露可以分為兩類，一類是正常情況下的信息披露，如企業(yè)的年度財(cái)務(wù)報(bào)告等定期的會(huì)計(jì)信息披露；另一類是非定期的或者非正常的重大事項(xiàng)信息披露，不論哪一類信息披露都與投資者的利益息息相關(guān)。在我國(guó)，從會(huì)計(jì)上講，很多上市公司存在著利用會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì) 進(jìn)行盈余管理甚至是過(guò)度的利潤(rùn)操縱和財(cái)務(wù)造假行為，比如許多公司利用關(guān)聯(lián)方關(guān)系輸送利潤(rùn)或者設(shè)立空殼公司虛構(gòu)利潤(rùn)，這些做法都極大的扭曲了財(cái)務(wù)報(bào)告所反映的交易和事項(xiàng)的真實(shí)性，這就無(wú)法保證企業(yè)定期會(huì)計(jì)信息披露的真實(shí)、完整和準(zhǔn)確，使得投資者無(wú)法準(zhǔn)確了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況，這些被隱瞞和造假的會(huì)計(jì)信息會(huì)給投資者帶來(lái)不可挽回的損失，承擔(dān)巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于一些企業(yè)非定期和非經(jīng)常性的可能導(dǎo)致企業(yè)存在潛在重大風(fēng)險(xiǎn)的重大事項(xiàng)，雖然我國(guó)明確規(guī)定要及時(shí)地對(duì)外披露，但是處于個(gè)人利益，往往一些重大的突然事項(xiàng)信息掌握在少數(shù)知情人手中，使得他們利用這些消息進(jìn)行內(nèi) 幕交易，信息不能及時(shí)公平地披露給公眾，極大損害其他投資者的經(jīng)濟(jì)利益。

近年來(lái)信息披露已經(jīng)成為中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于資本市場(chǎng)監(jiān)管的核心問(wèn)題，在信息披露有關(guān)司法體系建立，從中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露的信息執(zhí)法工作情況來(lái)看，信息披露違法違規(guī)存在一些新變化、新特征，信息披露違法違規(guī)與市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等多種違法違規(guī)相互交織的情況，危害極大。一些上市公司，一些公司大股東、實(shí)際控制人挪用公司資金，董事、高管背信損害公司利益，同時(shí)公司又不對(duì)外披露擔(dān)保、關(guān)聯(lián)交易等重大信息，存在著明顯的主觀惡意性質(zhì)。甚至一些上市公司連續(xù)多年財(cái)務(wù)造假，多次被立案查處，仍然鋌而走險(xiǎn)編造重大交易事實(shí)粉飾業(yè)績(jī)，表現(xiàn)出了對(duì)法律法規(guī)的極大漠視。如2014年因信息披露違法違規(guī)而接受立案調(diào)查的博元投資，虛構(gòu)重大交易，將經(jīng)過(guò)嚴(yán)重財(cái)務(wù)造假的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行披露，給不知情投資者造成了巨大損失，擾亂了市場(chǎng)秩序。

三、對(duì)策

對(duì)于證券市場(chǎng)信息披露的建議和對(duì)策主要從涉及的當(dāng)事人的角度來(lái)考慮，分為投資者、公司和監(jiān)管部門三個(gè)方面。

（一） 加強(qiáng)投資者教育，培養(yǎng)高素養(yǎng)的理智的投資者

在我國(guó)證券市場(chǎng)中，個(gè)人投資者占了很大比重，但是在我國(guó)，就連這些個(gè)人投資者本人都不免稱自己為“散戶”。實(shí)際上，中國(guó)資本市場(chǎng)上會(huì)計(jì)信息 最重要的使用者是政府而不是投資者。由于會(huì)計(jì)信息的專業(yè)性對(duì)投資者的知識(shí)素養(yǎng)要求較高，許多會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性與否對(duì)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)沒(méi)有意義，也就形成不了統(tǒng)一戰(zhàn)線來(lái)促使資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息披露制度的完善和監(jiān)管的嚴(yán)肅。針對(duì)這一問(wèn)題，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)、深圳證券交易所和上海證券交易所的官方網(wǎng)站都有專門的投資者教育和投資者保護(hù)專欄，給投資者提供證券期貨知識(shí)學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)，提示投資者防范風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)一些重大的信息披露違法違規(guī)問(wèn)題進(jìn)行通報(bào)批評(píng)等案例警示。

除了個(gè)人投資者，機(jī)構(gòu)投資者也是資本市場(chǎng)重要組成部分。與個(gè)人投資者不同的是，機(jī)構(gòu)投資者在投資方面偏向于長(zhǎng)期投資，不追求短期效益，它們挖掘、使用會(huì)計(jì)信息的效率更高，對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求也更高。 美國(guó)和歐洲的證券市場(chǎng)作為一個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者占了很大比重，我國(guó)對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該給予鼓勵(lì)和支持，有利于資本市場(chǎng)的完善有序。

（二） 建立完善高效的企業(yè)內(nèi)部控制制度

會(huì)計(jì)信息的源頭就是企業(yè)層面，要規(guī)范會(huì)計(jì)信息披露，杜絕違法違規(guī)，企業(yè)層面上就要對(duì)違法違規(guī)行為進(jìn)行有效約束和檢查。通常一個(gè)合法經(jīng)營(yíng)的企業(yè)都有其內(nèi)部控制制度，上市公司還會(huì)有內(nèi)部的審計(jì)部門，它可以對(duì)企業(yè)的內(nèi)部控制制度是否執(zhí)行以及執(zhí)行的有效性進(jìn)行獨(dú)立評(píng)價(jià)。目前，我國(guó)很多企業(yè)內(nèi)部控制制度被束之高閣而被管理層凌駕，所以加強(qiáng)公司治理和政府監(jiān)管，促使企業(yè)內(nèi)部控制制度真正有效實(shí)施，保障工作和控制的有效性和會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性成為工作重點(diǎn)。

（三） 完善證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息披露的法律法規(guī)，監(jiān)管部門從嚴(yán)治理

我國(guó)對(duì)于會(huì)計(jì)信息披露制度的法律法規(guī)正在逐步完善，如全國(guó)人大頒布的《中華人民共和國(guó)會(huì)計(jì)法》、國(guó)務(wù)院發(fā)布的《企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告條例》以及證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《信息披露違法行為行政責(zé)任認(rèn)定規(guī)則》等都對(duì)會(huì)計(jì)信息披露做出了規(guī)定。最令證券市場(chǎng)投資者關(guān)注的是，對(duì)于會(huì)計(jì)信息披露違法違規(guī)行為的處罰力度太小，使得企業(yè)違法違規(guī)的代價(jià)金額成本十分低，根本不能有效打擊這種行為，從而不能充分保護(hù)投資者的合法利益。所以，我們的法律法規(guī)應(yīng)該從嚴(yán)制定，監(jiān)管部門要執(zhí)法必嚴(yán)，真正為投資者著想。 （作者單位：山東大學(xué)）

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