中國經(jīng)濟再平衡條件在成熟

2011年以來，中國經(jīng)濟增速持續(xù)下滑。尤其是2014年下半年以來的經(jīng)濟增速下滑使一部分人擔憂中國經(jīng)濟難免會硬著陸。當前的中國經(jīng)濟下滑是投資過快增長后的回落與潛在經(jīng)濟增速下滑相疊加的結(jié)果。

筆者認為雖然現(xiàn)在的經(jīng)濟增速下滑使不少產(chǎn)業(yè)、企業(yè)感到比較痛苦，但是在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，生產(chǎn)要素價格的扭曲有所改善，中國經(jīng)濟再平衡，經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的條件正在成熟。

我們不能簡單地將日本過去走過的路與當前的中國相比，但是，現(xiàn)在的中國經(jīng)濟表象似乎更像1973年石油危機后幾年的日本經(jīng)濟。通過比較分析，期待中國能從日本的發(fā)展歷程中汲取經(jīng)驗和教訓，中國能平穩(wěn)實現(xiàn)經(jīng)濟再平衡。

日本20世紀70年代實現(xiàn)經(jīng)濟再平衡過程

日本在20世紀70年代，勞動成本和資本成本這兩種生產(chǎn)要素價格的扭曲有了很大改善。從宏觀經(jīng)濟來看，這些改變開始抑制投資，推動消費

1972年，日本當時的總理大臣田中角榮提出了“列島改造計劃”，倡導日本國土的均衡發(fā)展，全國各地陸續(xù)啟動了高速公路、鐵路等交通基礎(chǔ)設(shè)施投資項目。

此時，恰恰日本銀行（日本中央銀行）也為抵消日元大幅度升值（在1971年，美國宣布結(jié)束固定匯率體制。此后日元從1美元兌360日元上升至308日元）帶來的緊縮效應(yīng)采取了非常寬松的貨幣政策。擴張性的財政政策與寬松的貨幣政策帶來了1972年和1973年的日本經(jīng)濟持續(xù)增長，實現(xiàn)經(jīng)濟8%的增速。然而，1973年10月石油危機的發(fā)生致使日本經(jīng)濟一下子跌入“萎縮深谷”。從此，日本經(jīng)濟從高速增長時期轉(zhuǎn)入了中速增長時期。20世紀70年代是1974年以后潛在經(jīng)濟增速下降與1972年-1973年的投資過快擴張后的調(diào)整同時疊加發(fā)生的時期。

雖然經(jīng)濟增速一下子出現(xiàn)下滑，使不少產(chǎn)業(yè)、企業(yè)感到經(jīng)營困難，但是，20世紀70年代的日本經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，為經(jīng)濟轉(zhuǎn)向可持續(xù)發(fā)展奠定了非常重要的基礎(chǔ)。

1974年以后，日本經(jīng)濟從過度依靠投資的經(jīng)濟增長模式轉(zhuǎn)向了消費、投資和出口相輔相成的可持續(xù)發(fā)展模式，朝著實現(xiàn)經(jīng)濟增長模式的再平衡方向跋涉前行。

在經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變當中起到重要作用的是生產(chǎn)要素價格的調(diào)整。在日本，20世紀50年代到60年代的高速增長時期，生產(chǎn)要素價格被控制在較低水平。由于在農(nóng)村有大量的剩余勞動力，勞動成本上升速度跟不上勞動生產(chǎn)率的上升速度。資本成本也被控制在較低水平。當時，企業(yè)主要依靠銀行貸款來籌措資金。由于日本銀行（中央銀行）將存款利率管制在較低水平，因此貸款利率實際上也控制在遠低于投資回報率（ROI）的水平。低廉的生產(chǎn)要素價格促使企業(yè)大力擴大投資。因此，可以說，日本的高速增長在很大程度上是高投資帶來的。

然而，進入20世紀70年代，日本經(jīng)濟已過了“劉易斯拐點”，農(nóng)村的剩余勞動力基本上消失，保護勞動者的法律措施也越來越齊全，使得日本的勞動成本較快增長。勞動成本較快增長致使勞動份額（勞動者報酬/GDP）上升。勞動份額上升的起因是由于1973年至1974 年的石油危機引發(fā)的通脹壓力，從而導致工資增長。

但這里的關(guān)鍵是，在此期間的勞動份額的上升趨勢成為了永久性的而非暫時性的。60年代已經(jīng)達到劉易斯轉(zhuǎn)折點，由于剩余勞動力消失，實際工資上升的壓力有所增加。

在這種情況下，60年代中期后，工人有權(quán)獲得其“公平份額”的意識增加，這一點可以從勞資糾紛的增加和工人談判能力的增強中看出。因此，石油危機結(jié)束后難以抑制實際工資再次上漲，勞動份額的上升成為永久性趨勢。

在這一過程中，實際工資上升速度與勞動生產(chǎn)率上升速度持平，從而大大增加了家庭可支配收入，使得消費/國內(nèi)生產(chǎn)總值比率下降的趨勢也得到了遏制。

日本經(jīng)濟再平衡過程中第二個重要因素是資本回報率和資本成本之間的差異縮小。日本企業(yè)通常通過銀行貸款籌資，資金成本近似于銀行的貸款利率。由于20世紀80年代之前金融自由化尚未完成，銀行的貸款利率在70年代前一直受到高度管制。資本回報率和銀行貸款利率在70年代之前的一段時間的對比表明，后者遠遠低于前者。這說明在高速增長時期，低資本成本是投資熱潮出現(xiàn)的關(guān)鍵原因之一。

然而，石油危機期間的貨幣緊縮政策以及資本回報率的下降，大大地縮小了70年代上半葉資本回報率和貸款利率之間的差異，這意味著這一時期資本成本迅速靠近資本回報率。

如上所述，日本在20世紀70年代，勞動成本和資本成本這兩種生產(chǎn)要素價格的扭曲有了很大改善。從宏觀經(jīng)濟來看，這些改變開始抑制投資，推動消費。固定資本形成占GDP比例從1973年的36%下降到1977年的30%。居民消費占GDP比例從1973年的54%上升至1977年的58%。

從微觀經(jīng)濟來看，日本企業(yè)在20世紀70年代面臨的問題非常嚴重。由于告別了高速增長時期，企業(yè)的銷售增速下降較快。同時，成本上升速度也較快。勞動成本上升，原油價格上升，貸款利率與預期投資回報率的差額越來越縮小。這些變化難免有部分企業(yè)被淘汰。年均企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量在高速增長時期（1955年到1973年）僅為4678家，而1974年到1980年破產(chǎn)企業(yè)一下子增加至15458家。

然而，不少日本制造業(yè)克服了這些困難。通過機械化與提高生產(chǎn)流程效率，加強研究開發(fā)提高附加價值，成為了真正有國際競爭力的企業(yè)。

無論是從宏觀經(jīng)濟或者微觀經(jīng)濟來看，生產(chǎn)要素價格的調(diào)整對日本經(jīng)濟實現(xiàn)再平衡和轉(zhuǎn)向可持續(xù)發(fā)展模式起到了關(guān)鍵性作用。

中國面臨的情況與生產(chǎn)要素價格狀況

正如20世紀70年代的日本一樣，這些變化跟前期投資高增長后的回落一起出現(xiàn)，往往讓大家感到非常痛苦。然而，這些變化都是為了使經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)到可持續(xù)模式的重要環(huán)節(jié)

中國依靠投資的程度遠遠超出日本高速增長時候的情況。固定資本形成在GDP的比重2014年高達44%，遠高于日本1973年的36%。所以，中國經(jīng)濟再平衡的任務(wù)比日本艱巨多了。

中國的投資驅(qū)動式發(fā)展也與生產(chǎn)要素的扭曲有密切的關(guān)系。很長時期，在中國，由于農(nóng)村剩余勞動力的大量存在，勞動成本上升速度跟不上勞動生產(chǎn)率增速。作為資本成本的銀行貸款利率也是一直受到中國人民銀行較為嚴格的管制，控制在與投資回報率相對較低水平。

再有，中國土地價格，特別是工業(yè)用地價格也一直控制在過低水平。地方政府往往發(fā)生的情況是，以很低價格征收土地后，賣給房地產(chǎn)開發(fā)商或工業(yè)企業(yè)。此時，地方政府為了吸引更多企業(yè)，將工業(yè)用地價格控制在遠低于商業(yè)用地、居住用地價格水平。對地方政府來說，引進工業(yè)企業(yè)是加快經(jīng)濟增長和解決就業(yè)的關(guān)鍵。

此外，在地方政府干部的業(yè)績考核當中，GDP的增長是最客觀而有說服力的指標。為了實現(xiàn)GDP較快增長，最直接的做法是政府主導地方的投資。低勞動成本、低資本成本、低土地成本很自然地促使投資高速增長。然而，過高的投資增速帶給鋼鐵、水泥、化學品、玻璃等上游行業(yè)較為嚴重的產(chǎn)能過剩問題。

近幾年，在中國出現(xiàn)改變這些情況的現(xiàn)象。

首先是勞動成本從2008年新《勞動法》實施以來，顯著增長。

政府為了提振居民消費，促使每年的最低工資標準增長較快。再有，農(nóng)村剩余勞動力也似乎已經(jīng)消失了。中國社會科學院副院長蔡認為在2004年中國已經(jīng)到了“劉易斯拐點”。雖然中國是否已經(jīng)到了劉易斯拐點還有爭論，但是考慮到農(nóng)民工增長速度一直減慢這些事實，中國農(nóng)村的剩余勞動力沒有以前那么豐富了，這些變化也促使工資較快增長。

其次是資本成本。

清華大學白重恩教授的研究證明，中國的資本回報率（ROI）近幾年急速下滑。然而，貸款利率沒有明顯下降。結(jié)果，貸款利率靠近資本回報率。從圖表4看，中國的資本成本已經(jīng)不低了。這變化很像日本20世紀70年代的變化。

土地價格、工業(yè)用地價格還處在較低水平。工業(yè)用地價格僅是商業(yè)用地價格的11%。

但是，十八屆三中全會《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》對征收土地作出了重大的決策：縮小征地范圍，規(guī)范征地程序，完善對被征地農(nóng)民合理、規(guī)范、多元保障機制。擴大國有土地有償使用范圍，減少非公益性用地劃撥。建立兼顧國家、集體、個人的土地增值收益分配機制，合理提高個人收益。如果這些改革都能實行，土地供應(yīng)一定會減少，征收土地的成本一定會大幅度上升。這些變化肯定會抬高土地成本，尤其是最便宜的工業(yè)用地成本。

正如20世紀70年代的日本一樣，這些變化跟前期投資高增長后的回落一起出現(xiàn)，往往讓大家感到非常痛苦。然而，這些變化都是為了使經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)到可持續(xù)模式的重要環(huán)節(jié)。

對企業(yè)而言，也是提高附加價值、生產(chǎn)效率的陣痛期，因此，不要過于害怕，應(yīng)該正面地看待這些必然的變化和歷程。

作者為日本銀行參事役、前北京代表處首席代表