銀行不良上升憂喜

經(jīng)過多年的資產(chǎn)高速增長，中國的銀行體系中積累了一定的高風險資產(chǎn)。近期資本市場對銀行不良資產(chǎn)的關注持續(xù)加強，也反映了市場普遍對這個問題有所擔心。

高風險資產(chǎn)成因較多。雖然并非所有的高風險資產(chǎn)都會變成不良資產(chǎn)，但如不能及時化解，會導致金融效率持續(xù)降低，以及其他資產(chǎn)及人力資本的持續(xù)錯配。而且隨著地方及國企債務的持續(xù)攀升，也會造成國有資產(chǎn)的變相流失。上述問題的一些表現(xiàn)包括：信貸增長對GDP增長邊際拉動作用的下降，貨幣政策相對寬松的環(huán)境下實際利率仍然偏高，等等。

我認為現(xiàn)在還是中國消化不良資產(chǎn)的有利時機，這體現(xiàn)在：

在地方平臺債置換政策啟動后，高風險信貸資產(chǎn)主要集中于貿(mào)易鏈融資、制造業(yè)及采礦業(yè)。這些行業(yè)負債占全部債務的40%左右，尤其是PPI明顯為負的上游工業(yè)產(chǎn)業(yè)占總債務10%左右。過剩產(chǎn)能淘汰并不意味著淘汰全部產(chǎn)能，且一定的過剩產(chǎn)能的淘汰會提升生存下來的優(yōu)質(zhì)公司的盈利能力。因此，現(xiàn)階段需要消化的不良資產(chǎn)應還在可控范圍之內(nèi)。

2015年上半年銀行業(yè)ROE依然達到17.3%。現(xiàn)階段銀行業(yè)較強的盈利能力和較高的不良撥備仍可以幫助實現(xiàn)不良消化、資本積累和信貸增長的平衡。

消費與服務業(yè)的快速增長可以抵消部分工業(yè)產(chǎn)業(yè)調(diào)整對就業(yè)及資產(chǎn)價格的沖擊。

地方政府債務風險的管控機制保證了債務人與債權人的有序協(xié)商，從而最大化債務人剩余的抵押物與產(chǎn)能價值。同時地方政府還有一定空間提高抵押物的價值（如土地性質(zhì)的改變），可以促進不良債務的消化。

當然，高風險資產(chǎn)的消化及虧損企業(yè)的淘汰并非有無限的時間進行。持續(xù)的行業(yè)虧損會放緩產(chǎn)業(yè)升級、阻礙生產(chǎn)力提高，最終影響消費及服務業(yè)的發(fā)展，并影響就業(yè)及資產(chǎn)價格。這會導致更多的不良資產(chǎn)，并加大未來不良資產(chǎn)消化的難度。所以，我認為在可承受范圍內(nèi)盡快消化不良資產(chǎn)是最佳的選擇。

中國銀行業(yè)的不良貸款形成率從2014年二季度開始了加速上升的趨勢，反映了經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)下地方政府、企業(yè)及銀行在更加積極地消化不良資產(chǎn)。預計，今年上半年銀行業(yè)的年化不良貸款毛生成率已經(jīng)上升到1.8%左右，相當于每年消化1.5萬億元左右不良貸款的同時維持了相對較高的ROE。從現(xiàn)階段看，不良貸款毛生成率在2%左右是不良資產(chǎn)最佳的消化速度。這既能讓銀行合理有序地消化不良貸款，又使銀行保持較好的ROE和適度的資本積累，同時又能支持12%的信貸/M2增速。從這個角度看，近期銀行不良資產(chǎn)的攀升也不見得全是壞事。

在不良資產(chǎn)的消化過程中也要關注幾個關鍵問題：

1）做好金融改革及政策的協(xié)調(diào)，避免銀行盈利能力下滑過快、資本積累迅速放緩，從而造成信貸緊縮。

2）如何平衡民營及國有企業(yè)的風險消化也是關鍵。由于民營企業(yè)更加市場化，且金融機構對民營企業(yè)出現(xiàn)的不良貸款也大多按市場化方式處理，其高風險資產(chǎn)得到了較快的調(diào)整。這也體現(xiàn)在近年民營企業(yè)的總體杠桿率自2008年以來一直有所降低。但是國有企業(yè)的杠桿率從2008年到2013年有明顯升高，直到2014年才開始有所調(diào)整。國有企業(yè)高風險債務的化解將是下一階段金融業(yè)解決不良資產(chǎn)問題的關鍵。

3）要防范“運動式”的、對個別行業(yè)或資產(chǎn)類別的集中信貸投放，以避免新的不良資產(chǎn)快速生成。在經(jīng)濟結構及信貸投放模式轉(zhuǎn)型期，銀行需要一定時間對新的信貸投放方向提高風控能力。

要更快速地消化金融業(yè)不良資產(chǎn)，有以下政策可供選擇：

政府、監(jiān)管機構與銀行一起多管齊下地化解金融體系內(nèi)的高風險資產(chǎn)（如地方債置換及國企重組與不良資產(chǎn)消化相結合，從而分散對金融業(yè)的沖擊）。

在不良資產(chǎn)快速消化期繼續(xù)加大財政政策的力度。由于政府債風險權重低，財政政策有助于在銀行業(yè)資本金積累較慢時支持信貸及貨幣總量的增長。

加快民營銀行的發(fā)展，這樣可以吸引民營資本補充銀行業(yè)資本增長和信貸及貨幣投放的能力。

在不良資產(chǎn)快速消化期放松國有銀行不可在1倍市凈率以下融資的限制。

如果政府能夠平衡好就業(yè)、信貸投放及合理的經(jīng)濟增速等方面的問題，繼續(xù)加快不良資產(chǎn)消化不失為更優(yōu)的選擇。

作者為摩根士丹利中國金融行業(yè)分析師、董事總經(jīng)理