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    大宗商品尋底

    2015-04-29 00:00:00吳海珊
    財(cái)經(jīng) 2015年27期

    自2007年金融危機(jī),全球經(jīng)濟(jì)都遭受了連鎖打擊,尤其最近兩年新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷,讓大宗商品失去了最大的需求市場(chǎng),其價(jià)格也大幅走低。從湯森路透的數(shù)據(jù)看,2015年下半年,大宗商品價(jià)格指數(shù)又經(jīng)歷了同樣的故事,從高點(diǎn)228下跌,截至9月21日,湯森路透的大宗商品價(jià)格指數(shù)為195。

    在如今的金融市場(chǎng)中,大宗商品已經(jīng)成為各類(lèi)資產(chǎn)中表現(xiàn)最差的一類(lèi)。市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為,最糟糕的日子還沒(méi)有來(lái)到。

    銅礦企業(yè)蕭條

    國(guó)際大宗商品交易巨頭嘉能可剛經(jīng)歷過(guò)一波危機(jī),股價(jià)大幅下滑,債務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重,評(píng)級(jí)公司要下調(diào)其債務(wù)評(píng)級(jí)。嘉能可的CEO格拉森伯格在9月初將嘉能可要面臨的狀況稱(chēng)為“末日來(lái)臨”。

    他的預(yù)期很快應(yīng)驗(yàn)了。嘉能可是國(guó)際銅界最大的生產(chǎn)商,而國(guó)際銅價(jià)的下滑,讓這位昔日輝煌的金屬巨頭陷入“末日之困”。9月,國(guó)際銅價(jià)下滑至六年低位,倫敦金屬交易所(LME)銅價(jià)收跌0.5%,報(bào)5057美元/噸。而2015年初的時(shí)候,銅價(jià)還在6000多美元/噸,今年以來(lái)銅價(jià)已經(jīng)下跌了15%。如果與2011年的最高點(diǎn)比,銅價(jià)下跌接近一半,2011年初銅價(jià)一度攀上10160/噸的高位。盡管已經(jīng)跌幅巨大,但銅價(jià)仍然沒(méi)有被看到底。

    盡管多家銅礦已經(jīng)被停產(chǎn),嘉能可也在9月初宣布將旗下位于非洲的兩個(gè)銅礦停產(chǎn)18個(gè)月,這將導(dǎo)致其銅產(chǎn)量減少約20%,但是國(guó)際銅的產(chǎn)量仍舊嚴(yán)重過(guò)剩。

    高盛預(yù)測(cè),2015年銅的供應(yīng)過(guò)剩將達(dá)到50.6萬(wàn)噸并逐年擴(kuò)大,供應(yīng)過(guò)剩局面將維持到2019年;花旗預(yù)測(cè)2015年銅產(chǎn)量過(guò)剩6.1萬(wàn)噸;野村證券預(yù)測(cè)銅的產(chǎn)量過(guò)剩將在2017年達(dá)到59.8萬(wàn)噸。同時(shí),彭博數(shù)據(jù)顯示,2015年全球銅庫(kù)存上漲了69%,LME的庫(kù)存在2015年幾乎翻番。但是銅的需求卻在下降,中國(guó)的銅消費(fèi)量占到全球的40%,對(duì)于銅價(jià)的影響舉足輕重。2015年,包括野村在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)都預(yù)測(cè)中國(guó)對(duì)銅的需求增長(zhǎng)僅在3%左右,大幅低于過(guò)去十年以來(lái)的雙位數(shù)。

    “銅價(jià)可能進(jìn)一步下挫”,這不僅是分析人士的看法,投資者和企業(yè)都抱有同樣的觀(guān)點(diǎn)。9月22日LSE銅價(jià)一度下跌3.6%,報(bào)5080美元/噸,創(chuàng)下近兩個(gè)多月以來(lái)單日最大跌幅。當(dāng)天,銅價(jià)下跌甚至觸發(fā)了止損點(diǎn),一位交易員表示,“市場(chǎng)信心很差,所有人都在賣(mài)出。”當(dāng)天的銅市被稱(chēng)為,“被市場(chǎng)空襲”。

    不過(guò)在最近的幾天,銅價(jià)受到利好消息支撐。10月7日國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)的報(bào)告表示,2015年精煉銅供大于求的數(shù)量預(yù)計(jì)在4.1萬(wàn)噸,2016年預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)12.7萬(wàn)噸的供需缺口。同時(shí),10月8日LME銅庫(kù)存下降0.9%,至三個(gè)月以來(lái)最低。銅價(jià)受到支撐,10月7日?qǐng)?bào)5.186美元/噸,處于兩周高位。

    但是高盛預(yù)計(jì),銅價(jià)還會(huì)繼續(xù)下跌,到了2015年底銅價(jià)將會(huì)跌至4800美元/噸,到2018年銅價(jià)最多還會(huì)下跌44%。銅價(jià)的下跌不僅讓銅礦企業(yè)一片蕭條,也引發(fā)了政府層面對(duì)該行業(yè)的擔(dān)憂(yōu)。

    9月22日,智利礦業(yè)部長(zhǎng)Aurora Williams宣布,智利將通過(guò)發(fā)放緊急貸款的方式給予銅礦企業(yè)直接補(bǔ)貼,受補(bǔ)對(duì)象是那些產(chǎn)能低于5萬(wàn)噸/年的中小型銅企,以幫助這些企業(yè)渡過(guò)難關(guān)。

    除了銅之外,其他工業(yè)金屬也在下滑。9月24日LME鋁價(jià)收跌0.8%,報(bào)1576美元/噸。2015年初至今,鋁價(jià)已經(jīng)下滑了15%。

    看不清的黃金價(jià)格

    對(duì)于投資者而言,黃金已經(jīng)成為一個(gè)連專(zhuān)業(yè)人士也看不懂的投資品。

    10月7日,黃金收盤(pán)1148.70美元/盎司,處于最近兩個(gè)月波動(dòng)的區(qū)間中間。最近幾年,國(guó)際金價(jià)一直處于下滑的周期。國(guó)際金價(jià)在2011年達(dá)到最高點(diǎn),沖至1900美元上方,之后見(jiàn)頂回落,

    黃金從2013年4月正式進(jìn)入熊市,當(dāng)時(shí)歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉表示將不惜一切代價(jià)捍衛(wèi)歐元,國(guó)際金價(jià)在一周多一點(diǎn)的時(shí)間里下跌了400美元。從那時(shí)候算起,國(guó)際金價(jià)至今下跌也在25%左右。連歐洲央行實(shí)行量化寬松,日本央行實(shí)行量化寬松,中國(guó)央行降息降準(zhǔn)都沒(méi)能阻止金價(jià)的繼續(xù)下滑。

    “黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的特征開(kāi)始改變?!蹦Ω康だA鑫證券宏觀(guān)部主管章俊說(shuō)。國(guó)際金價(jià)的走勢(shì)看起來(lái)已經(jīng)不能夠用傳統(tǒng)的因素去判斷。股市和金價(jià)不再是反向關(guān)系,同漲同跌的情況越來(lái)越多。

    黃金曾經(jīng)是金融市場(chǎng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)?;仡檱?guó)際金價(jià)的歷史,國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的動(dòng)蕩總是會(huì)帶來(lái)黃金價(jià)格的上漲。在2006年國(guó)際金價(jià)上漲接近兩倍,當(dāng)年中東陷入伊拉克和阿富汗沖突;2007年金融危機(jī)開(kāi)始,國(guó)際金價(jià)上漲30%,首次突破1000美元/盎司;在接下來(lái)的四年內(nèi),金價(jià)平均每年增幅15%左右,達(dá)到2011年的最高點(diǎn)。但是如今,這些漲幅已經(jīng)回吐一半左右。

    最驚魂的一天是在7月29日,幾分鐘內(nèi)黃金拋售量達(dá)到17億美元。當(dāng)時(shí)正值美聯(lián)儲(chǔ)要召開(kāi)最有可能加息的貨幣政策會(huì)議,市場(chǎng)預(yù)期美元可能會(huì)因此升值。這一狀態(tài)一直持續(xù)到9月中旬美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議之后,根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù),在貨幣政策會(huì)議的前一周,投機(jī)者們將黃金期貨和期權(quán)凈多頭頭寸減少了36%,至28286張。相比之下,空頭頭寸則增加了18%,至87815張。

    Goldcorp公司是世界上產(chǎn)量最大的黃金生產(chǎn)企業(yè)之一,該公司CEOChuck Jeannes表示,美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期是造成黃金市場(chǎng)低迷的主要原因,他說(shuō)目前金價(jià)低迷是因?yàn)橐呀?jīng)將加息因素計(jì)入在內(nèi),假使美聯(lián)儲(chǔ)最終收緊貨幣政策加息,黃金有可能利空出盡而走高。

    制約金價(jià)的另一個(gè)因素是,國(guó)際黃金的產(chǎn)量也在不斷增加。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示,2014年全球黃金產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2%,連續(xù)六年出現(xiàn)增長(zhǎng),產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。從單個(gè)國(guó)家來(lái)看,10月6日蘇丹礦業(yè)部長(zhǎng)預(yù)測(cè),該國(guó)2015年黃金產(chǎn)量為80噸。2014年,該國(guó)黃金產(chǎn)量為70噸,已經(jīng)創(chuàng)下了高位紀(jì)錄。由于該國(guó)原油產(chǎn)量下滑了四分之三,蘇丹政府希望能夠通過(guò)開(kāi)采黃金維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

    不過(guò)隨著國(guó)際金價(jià)的下滑,未來(lái)黃金產(chǎn)量有可能會(huì)下滑,因?yàn)槿缃竦慕饍r(jià)已經(jīng)接近部分金礦的成本價(jià)。世界黃金協(xié)會(huì)遠(yuǎn)東區(qū)董事總經(jīng)理鄭良豪表示,大范圍來(lái)看黃金的成本價(jià)在1000美元-1200美元左右。如果黃金產(chǎn)量下滑,金價(jià)有可能受到支撐。但是到目前為止,各大機(jī)構(gòu)對(duì)于國(guó)際金價(jià)的預(yù)測(cè)仍然是下行。高盛預(yù)計(jì)金價(jià)將跌破1000美元/盎司;花旗將2016年一季度金價(jià)預(yù)期上調(diào)至1100美元/盎司;法國(guó)巴黎銀行預(yù)計(jì)2016年黃金均價(jià)為975美元/盎司。

    原油無(wú)力回天

    繼2014年國(guó)際油價(jià)腰斬以來(lái),2015年國(guó)際油價(jià)又下跌15%左右。10月7日,布倫特原油收?qǐng)?bào)51.33美元/桶,WTI(West Texas Intermediate美國(guó)西得克薩斯輕質(zhì)原油)原油收?qǐng)?bào)47.81美元/桶。同一天,美國(guó)EIA數(shù)據(jù)顯示,9月30日當(dāng)周原油庫(kù)存、汽油庫(kù)存、精煉油庫(kù)存等都出現(xiàn)了不同程度的下滑。9月8日,國(guó)際油價(jià)高開(kāi)。

    對(duì)于原油出現(xiàn)了有趣的現(xiàn)象,OPEC一直在唱多,而投行一直在唱衰。OPEC唱多的理由是,競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手原油供應(yīng)增長(zhǎng)弱于預(yù)期,所以2020年國(guó)際油價(jià)可能回升至80美元/桶,每年上漲5美元。OPEC所說(shuō)的“競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手”主要指的是美國(guó)。

    美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量在2014年大漲,被認(rèn)為是造成國(guó)際油價(jià)大跌的主要原因。美國(guó)頁(yè)巖油在2013年-2014年上半年經(jīng)歷了爆發(fā)式的增長(zhǎng)。但是自從2014年中國(guó)際油價(jià)突然大幅下滑,美國(guó)頁(yè)巖油鉆井開(kāi)始大幅下降。相對(duì)于傳統(tǒng)的石油開(kāi)采技術(shù),頁(yè)巖油的開(kāi)采成本要高出許多。

    根據(jù)美國(guó)油服公司貝克休斯的數(shù)據(jù),美國(guó)石油鉆井平臺(tái)數(shù)量連續(xù)29周下降。目前活躍的油井平臺(tái)總數(shù)與2014年高峰相比已經(jīng)減少了接近50%。國(guó)際能源署預(yù)測(cè),美國(guó)日均原油產(chǎn)量將在2016年減少40萬(wàn)桶/日,而全球內(nèi)非OPEC國(guó)家的原油產(chǎn)出將在2016年減少50萬(wàn)桶/日。

    高盛是眾多唱衰石油的機(jī)構(gòu)之一。高盛唱衰的理由也是供需問(wèn)題,不過(guò)高盛的預(yù)測(cè)是全球石油供應(yīng)超過(guò)預(yù)期。9月份高盛大幅下調(diào)國(guó)際油價(jià)的預(yù)測(cè),高盛將WTI和布倫特原油的價(jià)格分別由5月時(shí)預(yù)測(cè)的每桶57美元和62美元下調(diào)至45美元和49.5美元。高盛甚至稱(chēng),國(guó)際油價(jià)最低可能跌至20美元/桶。

    不管是唱多還是唱衰,至少到目前為止很少有人預(yù)測(cè)石油價(jià)格會(huì)在短期內(nèi)大幅反彈。OPEC秘書(shū)長(zhǎng)Abdalla EI-Badri稱(chēng),原油市場(chǎng)存在2億桶供應(yīng)過(guò)剩的問(wèn)題。美國(guó)在接下來(lái)的幾周內(nèi)還會(huì)對(duì)石油出口禁令的解除進(jìn)行投票,如果美國(guó)解除石油出口禁令,將再次沖擊國(guó)際油價(jià),打壓國(guó)際油價(jià)。

    因?yàn)槊绹?guó)原油進(jìn)口的大幅減少,石油出口國(guó)正在為其生產(chǎn)的石油尋找市場(chǎng)。中國(guó),成為石油出口國(guó)角逐的市場(chǎng)。IEA預(yù)計(jì),亞洲今年日均消費(fèi)2350萬(wàn)桶石油,大約是全球消費(fèi)量的25%。而中國(guó)今年日均的消費(fèi)量達(dá)1100萬(wàn)桶,明年中國(guó)石油需求將占全球的四分之一。

    中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,8月,沙特仍然是中國(guó)最大的石油進(jìn)口國(guó),緊隨其后的是安哥拉,接著是伊拉克。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō),國(guó)際油價(jià)大幅下滑并不是壞消息。中國(guó)作為原材料消費(fèi)大國(guó),這些大宗商品價(jià)格的下滑,有利于降低中國(guó)生產(chǎn)成本。不過(guò)中國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷也讓其石油需求前景不明。

    大宗商品的下跌周期還沒(méi)有走完。盡管已經(jīng)歷了這么多的下跌,但是到現(xiàn)在為止,沒(méi)有人能夠看到大宗商品已經(jīng)見(jiàn)底。包括高盛、摩根士丹利和花旗在內(nèi)的投行認(rèn)為,大宗商品的跌勢(shì)尚未結(jié)束,原因是供應(yīng)過(guò)剩、生產(chǎn)國(guó)會(huì)增加以美元計(jì)價(jià)的材料的產(chǎn)量,還有全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。

    美銀美林9月公布的調(diào)查報(bào)告顯示,基金經(jīng)理正賣(mài)出股票和大宗商品。美銀美林的調(diào)查顯示,這些投資者把中國(guó)衰退視為最大的“尾部風(fēng)險(xiǎn)”,但他們認(rèn)為發(fā)生的可能性不是很大。

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