被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值淺析

曹薇銘

【摘 要】在企業(yè)并購(gòu)中，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是整個(gè)并購(gòu)過(guò)程的核心，談判的天平并不傾向于被買的這一方。談判的過(guò)程中，關(guān)鍵的是能把公司的優(yōu)勢(shì)明確地呈現(xiàn)給收購(gòu)方。這其實(shí)也跟融資一樣，公司的優(yōu)勢(shì)越明顯，估值就越高。在目前中國(guó)國(guó)內(nèi)這個(gè)市場(chǎng)上，要盡可能表現(xiàn)得對(duì)買方更有價(jià)值，提升并購(gòu)方的興趣，這是最重要的。

被并購(gòu)方對(duì)自己的成長(zhǎng)性要有比較客觀、合理的評(píng)估。如果太激進(jìn)，可能當(dāng)時(shí)的估值提高了，但是透支了成長(zhǎng)性，今后承諾的協(xié)議實(shí)現(xiàn)不了，到時(shí)候也要付出成本。如果過(guò)于保守，那么對(duì)公司估值可能會(huì)產(chǎn)生影響。無(wú)論從哪個(gè)層面來(lái)說(shuō)，并購(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)者都是一個(gè)不錯(cuò)的事情。未來(lái)的公司繼續(xù)發(fā)展，或者是補(bǔ)充一些收購(gòu)方的市場(chǎng)或者人才，都是好事。

本文從提高被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)實(shí)意義著手，通過(guò)對(duì)影響其價(jià)值因素（環(huán)境因素和內(nèi)部因素）的分析，采取優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、改善財(cái)務(wù)體系、調(diào)整利潤(rùn)分配政策、提升企業(yè)收益水平等措施，最終提高企業(yè)的盈利能力，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力的最大化目標(biāo)，把企業(yè)的優(yōu)勢(shì)充分展示出來(lái)。以便使投資人的價(jià)值最大化。

【關(guān)鍵詞】并購(gòu)；企業(yè)價(jià)值；價(jià)值評(píng)估；影響

一、提高被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值的現(xiàn)實(shí)意義和具體方法

1.現(xiàn)實(shí)意義

企業(yè)的價(jià)值來(lái)源于企業(yè)的未來(lái)收益流，未來(lái)收益流的現(xiàn)值稱為企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。由于市場(chǎng)參與者投資于企業(yè)的最終目的是為了未來(lái)獲得收益，他對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)取決于他對(duì)企業(yè)未來(lái)收益流的預(yù)期。目前在國(guó)內(nèi)，并購(gòu)是一個(gè)買方市場(chǎng)，能買得起或者愿意掏錢買的企業(yè)，是相對(duì)比較謹(jǐn)慎的。要盡可能表現(xiàn)得對(duì)買方更有價(jià)值，提升并購(gòu)方的興趣，這是最重要的。在并購(gòu)發(fā)生的過(guò)程中，雙方關(guān)注的重點(diǎn)是如何確定和衡量被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。只有公司價(jià)值最大化，被并購(gòu)方才能在并購(gòu)活動(dòng)中獲得更多的收益；同時(shí)只有公司未來(lái)現(xiàn)金凈流量的凈值更高，對(duì)于并購(gòu)方來(lái)講，并購(gòu)行為也才更有價(jià)值。倘若并購(gòu)交易價(jià)格高于被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，并購(gòu)企業(yè)就會(huì)受到一定程度的侵害；倘若交易價(jià)格不超過(guò)被并購(gòu)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，就對(duì)被并購(gòu)企業(yè)不公平，所以，準(zhǔn)確地評(píng)估與衡量被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值是非常具有現(xiàn)實(shí)意義的工作。

2.具體方法

一般來(lái)說(shuō)，在實(shí)踐中被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值的評(píng)估方法四種：資產(chǎn)法、市場(chǎng)法、比較法和凈現(xiàn)值法。資產(chǎn)法是首先通過(guò)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評(píng)估，計(jì)算出凈資產(chǎn)的公允價(jià)值，再對(duì)其企業(yè)的商譽(yù)進(jìn)行評(píng)估，得出目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。即被并購(gòu)企業(yè)評(píng)估價(jià)值=（資產(chǎn)的公允價(jià)值—負(fù)債的公允價(jià)值）+商譽(yù)價(jià)值；市場(chǎng)法是通過(guò)企業(yè)發(fā)行在外的各種證券的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)評(píng)估該企業(yè)的價(jià)值，包括股票市價(jià)法（目標(biāo)企業(yè)評(píng)估價(jià)值=每股股票市價(jià)×目標(biāo)企業(yè)股票數(shù)量）、市盈率乘數(shù)法（目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值=稅后利潤(rùn)×標(biāo)準(zhǔn)市盈率）、股利資本化法（目標(biāo)企業(yè)評(píng)估價(jià)值=并購(gòu)后預(yù)期可獲得的年股利額/年股利率）；比較法主要適用于評(píng)估非上市公司或交易不活躍的上市公司價(jià)值，以參照可比的企業(yè)股價(jià)或有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算出某一財(cái)務(wù)比率作為乘數(shù)，來(lái)估算目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種評(píng)估方法。市場(chǎng)比較法的比較標(biāo)準(zhǔn)可分為三種：公開(kāi)交易公司股價(jià)、相似公司最近并購(gòu)價(jià)、新上市公司發(fā)行價(jià)；凈現(xiàn)值法是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)被并購(gòu)后各年的現(xiàn)金凈流量，將按照一定的折現(xiàn)率所折算的現(xiàn)值作為目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種評(píng)估方法。采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法確定目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值，關(guān)鍵要對(duì)預(yù)測(cè)期限、企業(yè)各年現(xiàn)金流量的測(cè)算、預(yù)測(cè)期末終值和折現(xiàn)率做出正確選擇和估算。

二、被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值的影響因素

并購(gòu)方收購(gòu)，是買公司的資源、資產(chǎn)或者收入、利潤(rùn)等來(lái)合并報(bào)表，加強(qiáng)自己公司的業(yè)績(jī)支撐，借以提高企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力，最終為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值打造堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。這樣，在收購(gòu)前，被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值的高低，不僅影響并購(gòu)方并購(gòu)后企業(yè)的整體價(jià)值，也是被并購(gòu)方索取收購(gòu)價(jià)款的有力武器。那么，在收購(gòu)前，被并購(gòu)企業(yè)首先要進(jìn)行內(nèi)部整合，充分體現(xiàn)自身價(jià)值，并力爭(zhēng)價(jià)值最大化。影響企業(yè)價(jià)值因素包括：環(huán)境因素和內(nèi)部因素。

1.環(huán)境因素

有效的外部環(huán)境資源對(duì)企業(yè)并購(gòu)起至關(guān)重要的作用。企業(yè)并購(gòu)中外部環(huán)境資源信息不可或缺。具有較強(qiáng)的外部信息資源收集與處理能力尤為重要。企業(yè)面臨的外部環(huán)境包括宏觀環(huán)境和經(jīng)營(yíng)環(huán)境。宏觀環(huán)境因素包括政治環(huán)境、社會(huì)環(huán)境、技術(shù)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。政治環(huán)境是指國(guó)家的方針政策、法令法規(guī)，國(guó)內(nèi)外政治形勢(shì)的發(fā)展?fàn)顩r。包括國(guó)家制訂法規(guī)、政府制訂的經(jīng)濟(jì)政策、政府管制措施等；社會(huì)環(huán)境是指人口、居民的收入或購(gòu)買力，居民的文化教育水平等。包括傳統(tǒng)、價(jià)值觀、社會(huì)發(fā)展趨向、消費(fèi)者心理、社會(huì)各階層對(duì)企業(yè)的期望等；技術(shù)環(huán)境指與本行業(yè)有關(guān)的科學(xué)技術(shù)的水平和發(fā)展趨勢(shì)。包括新材料、新設(shè)備、新工藝等物質(zhì)化的技術(shù)和體現(xiàn)新技術(shù)的思想、方式、方法等。經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的覆蓋面非常廣，主要有國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)狀及其趨勢(shì)、利息率、通貨膨脹率、匯率等，它對(duì)企業(yè)的影響通常比其他方面的環(huán)境因素更加有力。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境包括影響行業(yè)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)狀況的各種因素，如行業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征、發(fā)展前景、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力量、行業(yè)的關(guān)鍵成功因素等。

2.企業(yè)內(nèi)部因素

企業(yè)內(nèi)部資源是企業(yè)存在的基礎(chǔ)。利用企業(yè)本身獨(dú)特的內(nèi)部資源優(yōu)勢(shì)能創(chuàng)造無(wú)窮的企業(yè)價(jià)值。企業(yè)價(jià)值的最終體現(xiàn)就是企業(yè)的現(xiàn)金流，也就是企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，即盈利能力。不論是投資人、經(jīng)營(yíng)者還是并購(gòu)方，對(duì)企業(yè)的盈利能力的關(guān)心都是第一位的。一個(gè)不具備盈利能力的企業(yè)是不會(huì)受到投資各方的青睞的。企業(yè)經(jīng)營(yíng)得好，盈利能力強(qiáng)，就會(huì)給投資人帶來(lái)利潤(rùn)，不僅能為企業(yè)進(jìn)一步增資擴(kuò)股創(chuàng)造條件，還能給更多的投資人帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。因此保證企業(yè)持續(xù)的盈利能力具有重要意義：有助于保障投資人的所有者權(quán)益；有助于債權(quán)人衡量投入資金的安全性。它是決定企業(yè)價(jià)值的直接和最終決定因素。企業(yè)的盈利能力可以分為三個(gè)層次：第一層次是指企業(yè)盈利能力的外部表現(xiàn)，這一點(diǎn)可以通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)直觀地體現(xiàn)出來(lái)；第二層次指的是企業(yè)盈利能力的實(shí)現(xiàn)途徑，這一點(diǎn)可以從企業(yè)的客戶網(wǎng)絡(luò)、企業(yè)的內(nèi)部管理體系以及企業(yè)的學(xué)習(xí)能力和成長(zhǎng)能力等方面來(lái)衡量。第三層次是指企業(yè)盈利能力的真正來(lái)源，這一點(diǎn)才是企業(yè)盈利能力的核心，是企業(yè)獨(dú)特的、不可被復(fù)制的資源和能力，也曾為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。endprint

三、提高被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值的具體措施

1.營(yíng)造適合本企業(yè)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力的最大化

良好的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境是企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的保障。企業(yè)如果能夠收集充分的企業(yè)外部環(huán)境資源信息，如政策、法規(guī)資源信息、經(jīng)濟(jì)發(fā)展信息、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景等，并對(duì)所處的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行深入、細(xì)致的調(diào)研、分析及適當(dāng)?shù)奶幚?，?duì)正確預(yù)測(cè)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)百無(wú)一害。包括企業(yè)所從事行業(yè)處于生命周期的哪個(gè)階段、行業(yè)的平均盈利水平、企業(yè)在行業(yè)中處于什么樣的位置、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)量及其現(xiàn)狀、客戶的數(shù)量及其需求等，要充分了解行業(yè)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、潛在進(jìn)入者、替代產(chǎn)品、上游供應(yīng)商、下游消費(fèi)渠道等的各自特點(diǎn)及需求，合理有效地運(yùn)用產(chǎn)品與技術(shù)、市場(chǎng)與銷售等各種因素，乘風(fēng)借勢(shì)，推動(dòng)企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)。

2.最大限度地提高企業(yè)的盈利能力，增加企業(yè)價(jià)值

（1）企業(yè)利用盈利能力的有關(guān)指標(biāo)可以反映和衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，同時(shí)通過(guò)盈利能力分析可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題進(jìn)而采取措施解決問(wèn)題，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)性收益、優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)合理投資、優(yōu)化利潤(rùn)分配政策、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，最終提高企業(yè)的盈利能力，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展。

①提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)性收益，增加企業(yè)收入。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)盈利，擴(kuò)大銷售規(guī)模是最常用的手段和途徑。在常規(guī)條件下，通過(guò)努力提升產(chǎn)品質(zhì)量、提高服務(wù)水平、提高銷售技巧，可以實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模的擴(kuò)大，從而帶來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的增加。銷售規(guī)模的擴(kuò)大，還可以帶來(lái)固定費(fèi)用的分?jǐn)偅瑥亩档推髽I(yè)的成本率。同時(shí)努力尋求降低成本的途徑和方法，開(kāi)源的同時(shí)盡可能節(jié)流，通過(guò)減少企業(yè)庫(kù)存數(shù)量、推行零庫(kù)存制度、降低采購(gòu)成本、提高勞動(dòng)生產(chǎn)率等，進(jìn)一步提高企業(yè)的收益水平。

②合理投資，增加企業(yè)資本收益。投資人投入資本的目的是為了獲得投資收益，對(duì)公司資本進(jìn)行有效的管理，進(jìn)行正確的投資決策，是幫助企業(yè)保持良好的運(yùn)行狀態(tài)、降低資金風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。企業(yè)投資要面向市場(chǎng)，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究。在投資方案的選擇上，要對(duì)投資收益、投資風(fēng)險(xiǎn)及影響因素等進(jìn)行充分的分析，并在分析的基礎(chǔ)上尋求提高投資收益、降低投資風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。要依據(jù)市場(chǎng)需求及企業(yè)實(shí)際決定投資的方向及順序。規(guī)范項(xiàng)目投資流程，做好投資監(jiān)理工作，對(duì)投資行為的全過(guò)程進(jìn)行精心的設(shè)計(jì)與管理，確保投資行為取得預(yù)期的效果。

③優(yōu)化利潤(rùn)分配機(jī)制，推動(dòng)企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。利潤(rùn)分配是將企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，按照國(guó)家財(cái)務(wù)制定規(guī)定的分配形式和分配順序，在國(guó)家、企業(yè)和投資者之間進(jìn)行的分配。利潤(rùn)分配的過(guò)程和結(jié)果，不僅關(guān)系到所有者的合法權(quán)益能否得到保護(hù)，企業(yè)能否長(zhǎng)期穩(wěn)定、健康的發(fā)展，還能激發(fā)廣大投資者對(duì)公司的投資熱情，樹(shù)立企業(yè)良好的社會(huì)形象。為此企業(yè)必須加強(qiáng)利潤(rùn)分配的管理和核算。得當(dāng)?shù)睦麧?rùn)分配政策還可以為企業(yè)提供低成本的資金來(lái)源。利潤(rùn)分配政策目前已成為公司財(cái)務(wù)經(jīng)理人員面臨的一個(gè)重要財(cái)務(wù)政策。因而要設(shè)計(jì)最優(yōu)利潤(rùn)分配政策，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大。

④優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)是反映企業(yè)資本實(shí)力的重要指標(biāo)。最佳的資本結(jié)構(gòu)能最大限度地調(diào)動(dòng)利益相關(guān)者積極性的資本結(jié)構(gòu)。其標(biāo)準(zhǔn)是每股價(jià)值最大化。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的目的是為進(jìn)一步推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提高資本的營(yíng)運(yùn)效率。雖然對(duì)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)仍然存在著爭(zhēng)議，但是股權(quán)融資與債權(quán)融資應(yīng)當(dāng)形成相互制衡的關(guān)系，過(guò)分偏重任何一種融資都會(huì)影響到公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定和市場(chǎng)價(jià)值的提升。

（2）圍繞企業(yè)盈利能力的三個(gè)層次，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)、非財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)判，提高企業(yè)價(jià)值

第一層次是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，其主要指標(biāo)有反映企業(yè)獲利能力的指標(biāo)，如銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、市盈率等；反映償債能力指標(biāo)如流動(dòng)性指標(biāo)、速動(dòng)比率、負(fù)債比率等；反映營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)如應(yīng)收賬款周圍率，存貨周轉(zhuǎn)率等；反映公司成長(zhǎng)能力指標(biāo)如資產(chǎn)增長(zhǎng)率、資本增值率、銷售增長(zhǎng)率等。企業(yè)可以采用各種分析方法，如環(huán)比分析或同比分析，通過(guò)自身各項(xiàng)指標(biāo)的變化情況，評(píng)判企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

第二層次是通過(guò)對(duì)客戶網(wǎng)絡(luò)、管理體系等非財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，確定企業(yè)盈利能力的實(shí)現(xiàn)途徑，客戶網(wǎng)絡(luò)的大小、強(qiáng)度，直接決定了企業(yè)產(chǎn)品的銷售規(guī)模和持續(xù)銷售力，直接影響企業(yè)的獲利能力；企業(yè)內(nèi)部的管理體系以及企業(yè)的學(xué)習(xí)能力和成長(zhǎng)能力等，客觀上會(huì)影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和效益。建立科學(xué)合理的內(nèi)部管理流程體系，有利于幫助企業(yè)提升管理水平，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，增強(qiáng)持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值能力，從而提升企業(yè)價(jià)值。第三層次也就是核心層，主要是指企業(yè)的核心能力。核心能力是企業(yè)的整體資源，它涉及企業(yè)的技術(shù)、人才、管理、文化和凝聚力等各方面，是企業(yè)各部門和全體員工的共同行為。核心能力的價(jià)值特征表現(xiàn)在三個(gè)方面：①核心能力在企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值和降低成本方面具有核心地位，核心能力應(yīng)當(dāng)能顯著提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率。②核心能力能實(shí)現(xiàn)顧客所特別注重的價(jià)值，一項(xiàng)能力之所以是核心的，它給消費(fèi)者帶來(lái)的好處應(yīng)是關(guān)鍵的。③核心能力是企業(yè)異于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的原因，也是企業(yè)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手做得更好的原因。因此核心能力對(duì)企業(yè)、顧客具有獨(dú)特的價(jià)值，對(duì)企業(yè)贏得和保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)具有特殊的貢獻(xiàn)。

3.設(shè)計(jì)有效的企業(yè)治理機(jī)制

企業(yè)治理機(jī)制是指解決現(xiàn)代企業(yè)因所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所衍生的諸多問(wèn)題的各種機(jī)制的總稱。它既包括公司治理的法律和政治途徑、產(chǎn)品和要素市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、公司控制權(quán)市場(chǎng)、職業(yè)關(guān)注等外部控制系統(tǒng)，同時(shí)包括激勵(lì)合約設(shè)計(jì)、董事會(huì)、大股東治理、債務(wù)融資等內(nèi)部控制系統(tǒng)。通常，認(rèn)為企業(yè)的治理機(jī)制是否完善，主要考慮以下幾個(gè)方面：（1）經(jīng)理選聘機(jī)制與上崗競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)；（2）分配激勵(lì)制度；（3）企業(yè)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境；（4）企業(yè)是否透明廉誠(chéng)，資金供給是否充分；（5）企業(yè)是否是一個(gè)完善的市場(chǎng)主體；（6）財(cái)務(wù)機(jī)制是否完善。公司治理的核心是企業(yè)的所有者如何保證授權(quán)經(jīng)營(yíng)這些資產(chǎn)的管理者按照所有者的最佳利益有效地使用企業(yè)的資產(chǎn)以及由這些資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益。有效的公司治理，需要一套有效地控制、監(jiān)督管理者和激勵(lì)管理者按所有者利益最大限度地創(chuàng)造股東價(jià)值的機(jī)制。公司規(guī)范治理需從小事入手，從細(xì)節(jié)處加強(qiáng)規(guī)范化運(yùn)作，平衡股東各方的利益，增加管理透明度，充分發(fā)揮董事會(huì)的作用。強(qiáng)化單個(gè)董事及整個(gè)董事會(huì)的責(zé)任，保持董事會(huì)的獨(dú)立性，強(qiáng)化對(duì)業(yè)績(jī)的監(jiān)督以及關(guān)于內(nèi)部控制制度的實(shí)施。注重風(fēng)險(xiǎn)管理，增加企業(yè)價(jià)值。

總之，被收購(gòu)企業(yè)在收購(gòu)前，通過(guò)指標(biāo)的控制，管理手段的提升，盡可能地把經(jīng)濟(jì)價(jià)值及市場(chǎng)價(jià)值最大化，把企業(yè)的優(yōu)勢(shì)充分展示出來(lái)。以便使投資人的價(jià)值最大化。在并購(gòu)中為并購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造更大價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

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