金融自由化與金融脆弱性關(guān)系研究綜述

摘要：隨著金融自由化進(jìn)程的加快，金融脆弱性在金融系統(tǒng)領(lǐng)域表現(xiàn)的更加突出。本文在梳理相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，理順了金融自由化與金融脆弱性關(guān)系的研究狀況和結(jié)論。

關(guān)鍵詞：金融自由化；金融脆弱性；研究綜述

金融脆弱性理論相關(guān)研究綜述

早期金融脆弱性理論認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定將導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格波動，而金融資產(chǎn)價格的過度波動及其聯(lián)動效應(yīng)正是金融市場脆弱性的重要根源。Fisher（1933）認(rèn)為金融體系的脆弱性與宏觀經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，尤其與債務(wù)的清償緊密相關(guān)，是由過度負(fù)債產(chǎn)生債務(wù)-通貨緊縮過程而引起的。之后，F(xiàn)isher從經(jīng)濟(jì)周期角度解釋銀行體系脆弱性源于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的惡化。

后期金融脆弱性理論認(rèn)為即使在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的情況下，金融自由化仍會引發(fā)金融脆弱性，經(jīng)濟(jì)主體的內(nèi)在機(jī)制是信貸市場脆弱性的主要原因。Minsky（1982）從企業(yè)角度研究信貸市場的脆弱性，提出了金融脆弱性假說，認(rèn)為信貸市場上的脆弱性主要來自于借款人的高負(fù)債經(jīng)營；并指出金融體系內(nèi)在脆弱性的根源在于代際遺忘和競爭壓力。Diamond（1983）提出了銀行擠兌模型，他們指出銀行系統(tǒng)的脆弱性主要源于存款者對流動性要求的不確定性，以及銀行資產(chǎn)流動性的缺乏。Kregel（1997）從銀行角度研究信貸市場的脆弱性，提出了安全邊界說，指出銀行對借款人不恰當(dāng)?shù)脑u估方法（通過借款人的歷史信用記錄和其他銀行的行為對安全邊界進(jìn)行估量）是信貸市場脆弱的主要原因，信息不對稱是金融脆弱性的根源。

綜上所述，早期金融脆弱性理論十分強調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)對金融脆弱性的影響。后期的研究開始淡化宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響，開始從金融的內(nèi)在因素即金融業(yè)本身的角度考慮金融脆弱性的成因。國外對金融脆弱性理論的研究成果顯著，為以后金融脆弱性理論的發(fā)展做出了突出貢獻(xiàn)。

金融自由化與金融脆弱性關(guān)系相關(guān)研究綜述

（一）國外相關(guān)主要研究綜述

國外有些學(xué)者認(rèn)為金融自由化會加劇金融脆弱性。Kunt等人（1998）對1980-1995年53個國家的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究，揭示了金融自由化與金融危機(jī)之間仍存在著顯著正相關(guān)。Hellman等人（1994）提出了銀行特許權(quán)價值，特許權(quán)價值促使銀行經(jīng)營更加穩(wěn)健，使其能夠監(jiān)督貸款企業(yè)，管理貸款組合的風(fēng)險。Kunt和Detragiache（1998）的研究結(jié)果表明當(dāng)金融自由化導(dǎo)致銀行競爭加劇、收益減少時，特許權(quán)價值也隨之降低，并扭曲了對銀行的風(fēng)險激勵機(jī)制。Williamson（1998）表明金融自由化在相當(dāng)程度上激化了金融固有的脆弱性，暴露出金融體系內(nèi)在的不穩(wěn)定性和風(fēng)險。Dell'Ariccia和Marquez（2005）認(rèn)為金融自由化會在一段時期內(nèi)產(chǎn)生過度借貸的后果。實施金融自由化，銀行未考察申請貸款的項目，引發(fā)了貸款的快速膨脹。由此，銀行資產(chǎn)組合的質(zhì)量可能會惡化，過度借貸將導(dǎo)致金融脆弱性。

還有其他學(xué)者從其他層面研究了金融自由化和金融脆弱性。Roseline Nyakerario Misati（2012）利用銀行危機(jī)模型和經(jīng)濟(jì)增長模型探討了金融自由化對經(jīng)濟(jì)增長的重要作用。結(jié)果表明經(jīng)濟(jì)減速會影響金融自由化，但金融自由化在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長中占據(jù)主導(dǎo)地位。Dirk Bezemer（2014）通過研究1984-2007年美國金融脆弱性加劇的原因，提出資產(chǎn)價格和信貸都是衡量金融脆弱性加劇的指標(biāo)，該項研究有助于金融脆弱性衡量指標(biāo)的發(fā)展。

（二）國內(nèi)相關(guān)主要研究綜述

國內(nèi)學(xué)者針對金融自由化、金融脆弱性從不同層面進(jìn)行了研究。一些學(xué)者探討了金融自由化與金融脆弱性的關(guān)系。黃金老（2001）以金融脆弱性學(xué)說較為具體地闡述了金融自由化對金融脆弱性的影響。王曙光（2003）基于金融自由化對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響實證研究了金融自由化的收益和成本，金融自由化的風(fēng)險就是金融自由化的成本，結(jié)果表明高質(zhì)量制度在推行金融自由化進(jìn)程中具有重要作用。徐景（2013）結(jié)合20世紀(jì)80年代以來的美國金融自由化發(fā)展歷程，深入分析金融自由化與金融脆弱性的內(nèi)在機(jī)制，并重點從利率自由化、混業(yè)經(jīng)營和金融創(chuàng)新三個方面進(jìn)行闡述。

另一些學(xué)者從我國金融脆弱性的內(nèi)涵及原因進(jìn)行研究。文鳳華（2012）選取13個核心指標(biāo)運用多變量因子分析法對我國近11年來金融脆弱性問題進(jìn)行定量分析，研究認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)運行環(huán)境和金融監(jiān)控是影響我國金融脆弱性的主要方面。陳曉（2013）指出中國的金融脆弱性主要是由金融制度的脆弱性引起、表現(xiàn)，并在銀行領(lǐng)域表現(xiàn)突出。

還有部分學(xué)者提出抵抗我國金融脆弱性的措施。沈悅（2004）對中國金融自由化程度進(jìn)行了判斷，提出了金融市場開放的特殊次序和邏輯。張倩（2013）針對我國當(dāng)前金融脆弱性現(xiàn)狀，提出了加快建立合理有效的金融安全網(wǎng)、加強我國信用制度建設(shè)和完善金融產(chǎn)權(quán)制度等治理金融脆弱性的建議。徐燕（2010）提出通過提高我國商業(yè)銀行的資本充足率，提高我國銀行的核心競爭力；規(guī)范證券市場行為，完善公司治理結(jié)構(gòu)等方面抵抗金融脆弱性。

通過梳理相關(guān)研究文獻(xiàn)，可以看出國外學(xué)者主要通過實證研究論述金融自由化與金融脆弱性關(guān)系，研究成果具有重要的理論和實踐意義。我國對金融自由化與金融脆弱性關(guān)系的研究起步較晚。國內(nèi)學(xué)者對金融脆弱性的概念詮釋大多數(shù)是基于國外學(xué)者的研究成果，僅有極少數(shù)學(xué)者針對金融脆弱性提出了自己的觀點和見解

參考文獻(xiàn)：

[1]徐燕.我國金融體系金融脆弱性分析研究[J].財政與金融，2010（4）：75-77

[2]文鳳華，張阿蘭，戴志鋒，楊曉光.全球金融危機(jī)下我國金融脆弱性問題的研究[J].經(jīng)濟(jì)問題2012（4）：90-94

[3]陳曉，谷秀蓮.中國金融脆弱性的成因、表現(xiàn)及分析[J].中國證券期貨，2013，7

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[5]張倩.我國金融脆弱性現(xiàn)狀及傳導(dǎo)機(jī)制研究[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2013（4）：75-77

孫婷婷，濟(jì)南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院