美、日利率市場(chǎng)化的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及其對(duì)我國(guó)的啟示

張慧智　翟舒毅

[摘 要] 我國(guó)即將實(shí)施的利率市場(chǎng)化的貨幣政策將對(duì)我國(guó)政府及商業(yè)銀行提出許多亟待解決和完善的問題。美國(guó)和日本的利率市場(chǎng)化過(guò)程從兩個(gè)不同的角度為我國(guó)利率市場(chǎng)化改革提供了借鑒。我國(guó)在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，要參照美國(guó)和日本的經(jīng)驗(yàn)，既從宏觀層面上借鑒“漸進(jìn)式”的存款利率市場(chǎng)化，以“中間產(chǎn)品”為依托展開漸進(jìn)式改革；同時(shí)要建立存款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制以及加速存款保險(xiǎn)制度；還要在商業(yè)銀行層面上借鑒美、日金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理體系，擴(kuò)展中間業(yè)務(wù)來(lái)緩解存貸差壓力，及時(shí)轉(zhuǎn)變思路，業(yè)務(wù)上從“大”到“小”，同時(shí)要學(xué)會(huì)提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，適應(yīng)利率市場(chǎng)化環(huán)境。

[關(guān)鍵詞] 利率市場(chǎng)化；商業(yè)銀行；漸進(jìn)式改革；

[中圖分類號(hào)] F820-1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1002-2007（2015）01-0046-07

[收稿日期] 2014-08-01

[基金項(xiàng)目] 教育部人文社會(huì)科學(xué)重點(diǎn)研究基地項(xiàng)目“東北亞國(guó)家區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化戰(zhàn)略比較研究”，項(xiàng)目編號(hào)：11JJD810007。

[作者簡(jiǎn)介] 1.張慧智，女，教授，博士生導(dǎo)師，吉林大學(xué)東北亞研究院副院長(zhǎng)，研究方向?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)；2.翟舒毅，男，吉林大學(xué)東北亞研究院在讀博士生，研究方向?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)。（長(zhǎng)春 130012）

2013年7月20日，中國(guó)人民銀行取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，貸款利率水平由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定。同年10月25日，貸款基礎(chǔ)利率（LPR）集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行，貸款基礎(chǔ)利率在每個(gè)工作日由報(bào)價(jià)行按一定權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算得出，這標(biāo)志著中國(guó)貸款利率市場(chǎng)化已經(jīng)基本完成。在存款利率市場(chǎng)化方面，銀行目前允許存款利率上浮至央行基礎(chǔ)存款利率的1 .1倍。由于實(shí)際上理財(cái)產(chǎn)品和其他金融創(chuàng)新產(chǎn)品已經(jīng)突破了存款利率上限，中國(guó)的存款利率上限開始變得越來(lái)越不具有約束力。存款的利率市場(chǎng)化也將是我國(guó)利率市場(chǎng)化的最后一步。

一、利率市場(chǎng)化的目標(biāo)和作用

資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化利率可以有效地調(diào)節(jié)資金配置，引導(dǎo)市場(chǎng)資金流向。作為資本的價(jià)格——利率為眾多金融產(chǎn)品的定價(jià)提供了參照依據(jù)。競(jìng)爭(zhēng)中的金融機(jī)構(gòu)在利率市場(chǎng)化的背景下具有較高的自主定價(jià)權(quán)力，購(gòu)買金融產(chǎn)品和服務(wù)的客戶也因此獲得了更廣泛的選擇權(quán)。利率的制定作為金融體系中一個(gè)非常重要的行為，往往隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而出現(xiàn)一種普遍的發(fā)展趨勢(shì)，即從官方制定利率走向市場(chǎng)決定利率的過(guò)程。麥金農(nóng)的金融抑制理論也提到了利率的管制會(huì)形成低效率的資源配置。因此，利率主要由市場(chǎng)決定或者完全由市場(chǎng)決定可以為經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到很大的促進(jìn)作用。例如，市場(chǎng)決定利率可以及時(shí)地反映出資本市場(chǎng)的供求情況，適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展，從而消除官方?jīng)Q定利率反應(yīng)滯后的缺點(diǎn)；在一定程度上可以減少壟斷行為，有利于公平競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)展；可以優(yōu)化資源配置，使資金流向更加符合市場(chǎng)規(guī)律的行業(yè)，淘汰生產(chǎn)力低下或利潤(rùn)較低的劣勢(shì)產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，市場(chǎng)化利率不僅不會(huì)完全脫離政府的宏觀調(diào)控，反而會(huì)令宏觀調(diào)控效果更加明顯。例如，通脹明顯時(shí)，中央銀行可以通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)定量回籠市場(chǎng)資金，由于市場(chǎng)資金供給量減少，市場(chǎng)化的利率自然會(huì)有所提高，進(jìn)而繼續(xù)傳導(dǎo)資金緊張的信號(hào)，從而緩解通脹的壓力。相反，如若通貨緊縮壓力明顯時(shí)，中央銀行向市場(chǎng)投放資金，帶來(lái)市場(chǎng)利率下行，可以緩解通縮壓力。正如當(dāng)前幾乎全世界都籠罩在通縮的陰影下，美國(guó)三個(gè)階段的“量化寬松政策”、日本的“超量化寬松貨幣政策”都是利率市場(chǎng)化國(guó)家通過(guò)中央銀行的貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控的典型案例。美、日是漸進(jìn)式利率市場(chǎng)化國(guó)家的典型代表，其利率市場(chǎng)化過(guò)程中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)可以為我國(guó)提供啟示和借鑒。

二、美、日利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)

（一）循序漸進(jìn)的利率市場(chǎng)化原則

美國(guó)作為二戰(zhàn)后的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，在金融市場(chǎng)的發(fā)展中始終保持著領(lǐng)先地位。美國(guó)金融業(yè)在上世紀(jì)七十年代，隨著經(jīng)濟(jì)的“滯漲”出現(xiàn)了相對(duì)嚴(yán)重的“金融脫媒”“金融脫媒”是指在金融管制情況下，資金供給方繞開商業(yè)銀行將資金直接供給到資金需求方，使資金在銀行體系之外運(yùn)行，作為“金融媒介”的商業(yè)銀行在這種資金運(yùn)行模式中起不到“金融中介”的作用。的局面，銀行業(yè)資金大量外流，金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性嚴(yán)重不足，利率市場(chǎng)化的呼聲高漲。美國(guó)從1970年到1986年，歷經(jīng)16年的時(shí)間完成了利率市場(chǎng)化的改革，按照“先大額，后小額；先長(zhǎng)期，后短期；先存款，后貸款”的模式進(jìn)行漸進(jìn)式的改革，其中僅前期的準(zhǔn)備階段就長(zhǎng)達(dá)十幾年，直至1982年才進(jìn)入正式推進(jìn)階段。[1]（19～26）

日本在利率市場(chǎng)化過(guò)程中同樣遵循著循序漸進(jìn)的原則，從1979年至1994年漫長(zhǎng)的16年利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，日本政府按照“先國(guó)債、后存貸；先長(zhǎng)期，后短期；先大額，后小額”的思路來(lái)推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革。日本的利率市場(chǎng)化始于國(guó)債發(fā)行利率的市場(chǎng)化。1977年日本大藏省允許金融機(jī)構(gòu)將持有一定時(shí)間的國(guó)債在市場(chǎng)上流通，并參考市場(chǎng)利率水平來(lái)決定國(guó)債的發(fā)行利率。緊接著日本的銀行間拆借利率彈性化、銀行間票據(jù)交易利率市場(chǎng)化、中期國(guó)債利率以招標(biāo)形式來(lái)決定。

正因?yàn)樽裱藵u進(jìn)原則，所以美、日兩國(guó)能夠在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中較好地規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，保障金融穩(wěn)定，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好環(huán)境。

（二）利率市場(chǎng)化改革的措施

美國(guó)通過(guò)不斷立法來(lái)推進(jìn)利率市場(chǎng)化。美國(guó)在1980年根據(jù)當(dāng)時(shí)通貨膨脹非常嚴(yán)重，市場(chǎng)間的存款利率遠(yuǎn)高于“Q條例”所限定的最高存款利率的市場(chǎng)情況，制訂了《存款機(jī)構(gòu)放松管制的貨幣控制法》，分期逐步地廢除“Q條例”。至1986年，幾乎取消了所有對(duì)存款利率的限制，美國(guó)的利率市場(chǎng)化改革取得了全面的成功。美國(guó)的利率市場(chǎng)化最顯著的特點(diǎn)是追求法律許可。例如，美國(guó)先后提出了“美國(guó)金融制度改革建議”、《1973年金融制度改革方案》、《金融機(jī)構(gòu)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)討論綱要》、《1975年金融改革法案》、《金融制度改革法案》等提案，[2]（62～64）有的獲得了國(guó)會(huì)的批準(zhǔn)，有的未在國(guó)會(huì)通過(guò)，但是都沒有動(dòng)搖美國(guó)改革派追求立法許可的決心，最終在1980年3月制定的《1980年廢止對(duì)存款機(jī)構(gòu)管制及貨幣控制法案》和1982年10月制定的《1982年存款機(jī)構(gòu)法案》成為美國(guó)實(shí)施利率市場(chǎng)化的重要法律基礎(chǔ)。除了獲得法律支持外，美國(guó)在進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革前期做了充足的市場(chǎng)調(diào)研和理論論證。1970年成立的“金融結(jié)構(gòu)與管制委員會(huì)”對(duì)金融監(jiān)管和利率市場(chǎng)化改革問題進(jìn)行了深入的調(diào)研和論證，為利率市場(chǎng)化改革奠定了理論基礎(chǔ)。同時(shí)美國(guó)中央政府對(duì)改革堅(jiān)持持之以恒的態(tài)度。尼克松總統(tǒng)在位期間對(duì)利率市場(chǎng)化的改革付出了很多的努力，之后的幾位總統(tǒng)也堅(jiān)定不移地推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，直至1986年完全成功。

日本在利率市場(chǎng)化改革過(guò)程中則通過(guò)“中間產(chǎn)品”來(lái)間接地進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革。日本在1979年發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs），1980年取消外匯管制，1985年引入市場(chǎng)利率連動(dòng)型定期存款（MMC），1986年5億元以上的定期存款利率市場(chǎng)化，1987年設(shè)立股票期貨市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)，1989年引入短期優(yōu)惠貸款利率，建立金融期貨市場(chǎng)，1991年日本央行停止“窗口指導(dǎo)”，1992年啟動(dòng)流動(dòng)性存款利率市場(chǎng)化，1994年完成流動(dòng)性存款利率市場(chǎng)化（除活期存款外）。從此，存款利率市場(chǎng)化完成。[3]（73～74）在這個(gè)過(guò)程中，日本政府并沒有通過(guò)直接放開利率來(lái)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，而是不斷引進(jìn)具有市場(chǎng)化功能的金融產(chǎn)品，如不受存款利率管制的大額可轉(zhuǎn)讓存單、市場(chǎng)利率聯(lián)動(dòng)型定期存款等，然后再通過(guò)對(duì)這些金融產(chǎn)品的額度和期限進(jìn)行調(diào)整，從而逐步擴(kuò)大使用范圍，以達(dá)到廣泛應(yīng)用的目的，讓利率市場(chǎng)化在溫和的環(huán)境中穩(wěn)步推進(jìn)。日本的利率市場(chǎng)化雖然很成熟，但是距離真正意義上的市場(chǎng)化還有一定的距離。與日本相比較，美國(guó)的利率市場(chǎng)化是完全意義上的市場(chǎng)化，即美聯(lián)儲(chǔ)要通過(guò)再貼現(xiàn)率、再貸款率和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)間接地影響市場(chǎng)利率水平；而日本的利率市場(chǎng)化是在一定程度限制下的市場(chǎng)化，如以長(zhǎng)期國(guó)債和名義利率為基準(zhǔn)來(lái)確定三年期小額市場(chǎng)利率連動(dòng)型定期存款利率，以大額可轉(zhuǎn)讓存單的加權(quán)平均利率來(lái)確定其他期限檔次的市場(chǎng)利率連動(dòng)型定期存款利率，各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)要按照統(tǒng)一的“市場(chǎng)利率”來(lái)支付利息，不可以獨(dú)立決定利率。但無(wú)論是美國(guó)的完全利率市場(chǎng)化還是日本的有限利率市場(chǎng)化，都對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)揮了積極作用。

（三）改革對(duì)經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)的作用

美國(guó)利率市場(chǎng)化的成功讓原本變動(dòng)彈性較弱的存款利率變得更加富有彈性，貸款利率水平也隨著市場(chǎng)利率及時(shí)發(fā)生變化。這在一定程度上增加了商業(yè)銀行的資本成本，加速了銀行間的競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而促進(jìn)了商業(yè)銀行提高資產(chǎn)負(fù)債管理能力，增加中間業(yè)務(wù)，開辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)渠道。利率市場(chǎng)化令美國(guó)銀行業(yè)的行業(yè)集中度得到了提升，伴隨著優(yōu)質(zhì)商業(yè)銀行的不斷擴(kuò)張，大量商業(yè)銀行在行業(yè)整合中不斷被收購(gòu)兼并。在美國(guó)利率市場(chǎng)化完成的1986年末，美國(guó)存款保險(xiǎn)公司參保銀行機(jī)構(gòu)有14229家，而在2009年末銀行機(jī)構(gòu)數(shù)下降至6840家，機(jī)構(gòu)數(shù)減少52%。 [4]（69～75）

日本利率市場(chǎng)化成功后，本國(guó)通貨膨脹程度進(jìn)一步下降，國(guó)民生產(chǎn)總值在利率市場(chǎng)化成功后的初期也呈現(xiàn)出較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)，企業(yè)從金融市場(chǎng)中獲得了多元的融資渠道，金融深化程度進(jìn)一步提高，金融和經(jīng)濟(jì)發(fā)展互相促進(jìn)、互相推動(dòng)。同時(shí)日本在利率市場(chǎng)化改革過(guò)程中比較注重對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的保護(hù)。每次利率調(diào)整時(shí)都力求在中小金融機(jī)構(gòu)可承受的范圍內(nèi)進(jìn)行。像分支機(jī)構(gòu)眾多的互助銀行和信用金庫(kù)等中小金融機(jī)構(gòu)在利率市場(chǎng)化改革中受到的沖擊較小，保障了中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮支持中小企業(yè)的作用。[5]（28）

（四）改革過(guò)程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制

美國(guó)利率市場(chǎng)化改革源于1933年頒布的“Q條例”。在1929年到1933年的經(jīng)濟(jì)大蕭條中，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)之間為了獲取利益展開了惡性競(jìng)爭(zhēng)，其中“高息攬儲(chǔ)”對(duì)金融業(yè)的秩序危害較大，金融業(yè)發(fā)展面臨崩潰的邊緣。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)針對(duì)這種現(xiàn)象，規(guī)定其會(huì)員銀行對(duì)活期存款不予支付利息，同時(shí)儲(chǔ)蓄存款和定期存款設(shè)定存款利率的上限。由于聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)頒布的金融條例以英文字母順序排序，而該項(xiàng)管制規(guī)定體現(xiàn)在第Q項(xiàng)，這就是所謂的“Q條例”?！癚條例”在存款利率上對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了限制，有效地防止了金融機(jī)構(gòu)之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及日后戰(zhàn)爭(zhēng)期間資金的籌措起到了非常積極的作用。但上世紀(jì)六十年代，美國(guó)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，市場(chǎng)利率水平已經(jīng)超過(guò)了美聯(lián)儲(chǔ)規(guī)定的存款利率上限，“Q條例”這種對(duì)存款利率的管制成為存款性金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的阻礙。因?yàn)榇婵罾瘦^低，各銀行吸收資金比較困難，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的生存發(fā)展受到了嚴(yán)重影響。

美國(guó)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在利率市場(chǎng)化改革過(guò)程中逐漸尋找到了應(yīng)對(duì)措施。如利率市場(chǎng)化初期，由于存款利率的完全放開，銀行在吸收存款上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，但是此時(shí)的市場(chǎng)資金渠道已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，貨幣基金市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，大量資金游離于銀行體系之外，使得銀行在提高吸儲(chǔ)成本的同時(shí)面臨著系統(tǒng)內(nèi)和系統(tǒng)外兩方面的激烈競(jìng)爭(zhēng)。因此利率市場(chǎng)化初期，美國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)面臨著存貸利差縮窄、業(yè)績(jī)利潤(rùn)下滑、生存經(jīng)營(yíng)環(huán)境變差等不利因素，甚至出現(xiàn)了一些經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)沖擊能力弱的銀行倒閉現(xiàn)象。美國(guó)的銀行業(yè)根據(jù)這種情況開始調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)偏好，提高高收益貸款的比重，尤其是房地產(chǎn)貸款等。同時(shí)提高存貸比，充分利用資金，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，通過(guò)擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)利潤(rùn)來(lái)提升整體利潤(rùn)水平。每個(gè)銀行都在極力地改造自己適應(yīng)利率市場(chǎng)化的環(huán)境，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，一些經(jīng)營(yíng)較好、規(guī)模較大的銀行樹立起自己的品牌，保持著較好的競(jìng)爭(zhēng)力。

1970年6月，美國(guó)放開對(duì)10萬(wàn)美元以上、90天以內(nèi)的大額可轉(zhuǎn)讓存單的利率管制，直接催生了以貨幣市場(chǎng)基金為代表的為小額存款客戶的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。一些存款不足10萬(wàn)美元的客戶通過(guò)貨幣市場(chǎng)基金可以享受到較高的存款利率，便利程度也接近銀行提供的服務(wù)，這就加速了“金融脫媒”的速度。目前中國(guó)國(guó)內(nèi)以各種“寶”（如“余額寶”、“活期寶”等）為代表的關(guān)聯(lián)貨幣市場(chǎng)基金就為廣大中小儲(chǔ)戶提供了獲取“存款高利率”的平臺(tái)，導(dǎo)致銀行存款大量流出，加速了我國(guó)“金融脫媒”的進(jìn)程。這些提供相對(duì)市場(chǎng)化利率的網(wǎng)絡(luò)金融產(chǎn)品引起了我國(guó)商業(yè)銀行的高度重視，一些大型商業(yè)銀行也通過(guò)開發(fā)各種類似的金融產(chǎn)品爭(zhēng)奪存款，這些金融創(chuàng)新產(chǎn)品的利率自然高于監(jiān)管規(guī)定的存款基準(zhǔn)利率的11倍這個(gè)上限。通過(guò)金融創(chuàng)新使儲(chǔ)蓄利率趨近于市場(chǎng)化利率。這與當(dāng)時(shí)美國(guó)在利率市場(chǎng)化改革過(guò)程中所面臨的問題十分類似。

日本利率市場(chǎng)化給商業(yè)銀行帶來(lái)了激烈的競(jìng)爭(zhēng)，資本雄厚的大型商業(yè)銀行在競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)明顯，而中小商業(yè)銀行在與大型商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)中處于不利的地位。日本政府在利率市場(chǎng)過(guò)程中比較重視對(duì)中小商業(yè)銀行的保護(hù)，每次都在中小商業(yè)銀行可以承受的范圍內(nèi)調(diào)整利率。在20世紀(jì)90年代末，日本銀行業(yè)不良貸款風(fēng)險(xiǎn)比較高，以日本金融監(jiān)督廳、金融再生委員會(huì)為代表的日本政府通過(guò)一系列金融法案為商業(yè)銀行在處理壞賬、進(jìn)行金融救助等方面發(fā)揮了積極的作用。另一方面，日本的商業(yè)銀行體系也積極提高自身風(fēng)險(xiǎn)管理和控制能力，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，完善內(nèi)控制度，增強(qiáng)抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

三、美、日利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示 （一）中國(guó)利率市場(chǎng)化發(fā)展的進(jìn)程

我國(guó)利率市場(chǎng)化的發(fā)展思路始于1992年，1996年正式啟動(dòng)了利率市場(chǎng)化改革工作。我國(guó)首先放開了全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率，使銀行間市場(chǎng)成員按照市場(chǎng)間的資金供求情況自由決定拆借利率水平；1997年啟動(dòng)了全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，放開了債券回購(gòu)和現(xiàn)券交易的利率，由銀行間市場(chǎng)供求情況決定利率；1998年對(duì)再貼現(xiàn)及貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制進(jìn)行改革，對(duì)貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的利率進(jìn)行放開；同年實(shí)現(xiàn)以市場(chǎng)化利率發(fā)行政策性銀行的金融債券；2000年放開了外幣貸款利率，對(duì)外匯利率管理體制進(jìn)行改革；2002年擴(kuò)大農(nóng)村信用社利率改革試點(diǎn)范圍，擴(kuò)大農(nóng)村信用社利率浮動(dòng)幅度；2003年在《2002年中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中公布以“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”作為我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的總體思路。[6]2004年我國(guó)進(jìn)一步放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)區(qū)間，貸款利率原則上不再設(shè)定上限（不含城鄉(xiāng)信用社），下限為基礎(chǔ)利率的0.9倍，允許存款利率下浮。央行在經(jīng)歷多次調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率和準(zhǔn)備金率后，于2012年6月將貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的08倍，同時(shí)允許存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限調(diào)整至基準(zhǔn)利率的11倍。同年7月，再次將貸款利率浮動(dòng)區(qū)間下限調(diào)整至基準(zhǔn)利率的0.7倍。2013年7月央行決定全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。同年10月，貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行。自此貸款利率市場(chǎng)化基本完成。2014年3月，央行行長(zhǎng)周小川表示很可能在最近一兩年內(nèi)放開存款利率。周小川同志在十二屆全國(guó)人大二次會(huì)議新聞中心舉行的記者會(huì)上提出的觀點(diǎn)。證券時(shí)報(bào)兩會(huì)報(bào)道組：《周小川：存款利率一兩年內(nèi)放開》，《證券時(shí)報(bào)》，2014年3月12日，第A05版。存款利率的放開作為利率市場(chǎng)化的最后一步將對(duì)貨幣政策當(dāng)局提出更高要求。

（二）我國(guó)利率市場(chǎng)化面臨的問題與挑戰(zhàn)

1.相關(guān)配套政策措施有待于完善

隨著市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的推進(jìn)，一部分對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)靈敏、經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)會(huì)逐步地發(fā)展壯大；而另一部分對(duì)市場(chǎng)化反應(yīng)較遲緩、經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱的金融機(jī)構(gòu)或許會(huì)面臨在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失敗出局的命運(yùn)。而當(dāng)前我國(guó)還沒有出臺(tái)關(guān)于銀行類金融機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制，也沒有相應(yīng)的市場(chǎng)化的保障機(jī)構(gòu)（如存款保險(xiǎn)公司），中央銀行仍是金融機(jī)構(gòu)隱形的最后貸款人，在金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)提供資金援助。中央銀行作為最后貸款人，作為銀行類金融機(jī)構(gòu)的最后保障，可能會(huì)間接地導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)有恃無(wú)恐，增加道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生機(jī)率，這不利于市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)與淘汰。

2.商業(yè)銀行間的激烈競(jìng)爭(zhēng)問題將會(huì)凸顯

存款利率放開是我國(guó)利率市場(chǎng)化的最后一步。隨著存款利率放開，商業(yè)銀行間的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)凸顯，由于競(jìng)爭(zhēng)，在利率市場(chǎng)化初期，商業(yè)銀行資金成本將會(huì)上升。大型商業(yè)銀行資本實(shí)力較強(qiáng)，可以承受較高的資金成本；而中小金融機(jī)構(gòu)，尤其是我國(guó)眾多的農(nóng)村信用社以及村鎮(zhèn)銀行面對(duì)較高的資金成本，加之優(yōu)質(zhì)貸款客戶較少、營(yíng)銷成本較高等不利因素，導(dǎo)致這些中小金融機(jī)構(gòu)不得不面臨嚴(yán)峻的市場(chǎng)考驗(yàn)。

（三）對(duì)我國(guó)貨幣政策當(dāng)局的啟示

1.“漸進(jìn)式”的存款利率市場(chǎng)化更符合國(guó)情

在一些國(guó)家的利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，有選擇溫和漸進(jìn)式方式的，如美國(guó)和日本；也有選擇激進(jìn)改革模式的，如拉美的阿根廷。就激進(jìn)式的案例而言，阿根廷在短時(shí)間內(nèi)放開全部的利率管制和資本賬戶的管制，金融體系隨著金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好增大、通貨膨脹嚴(yán)重，從而陷入了嚴(yán)重的混亂。激進(jìn)的改革措施使金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性膨脹、金融杠桿無(wú)序擴(kuò)大、信用盲目擴(kuò)張，加之貨幣政策當(dāng)局沒有做好相應(yīng)的配套制度政策，監(jiān)管措施和調(diào)控手段不足等多種因素，利率市場(chǎng)化改革以失敗而告終。漸進(jìn)式的改革能夠有效規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，激進(jìn)式的改革有可能導(dǎo)致嚴(yán)重的混亂。根據(jù)我國(guó)的國(guó)情，應(yīng)當(dāng)選擇漸進(jìn)式改革方式。我國(guó)在利率市場(chǎng)化改革中放開存款利率已經(jīng)是最后一步。存款利率市場(chǎng)化對(duì)于我國(guó)貨幣政策當(dāng)局而言難度較大。實(shí)現(xiàn)存款利率市場(chǎng)化之后，我國(guó)中央銀行以往通過(guò)調(diào)整基準(zhǔn)利率水平來(lái)達(dá)到貨幣政策宏觀調(diào)控目的的方式將逐漸失靈。作為貨幣政策的調(diào)控手段，除了調(diào)整法定準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率等之外，公開市場(chǎng)操作將成為貨幣政策調(diào)控的重要手段。社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的我國(guó)中央銀行在靈活應(yīng)用公開市場(chǎng)操作方面還有很長(zhǎng)的路要走，漸進(jìn)式的利率市場(chǎng)化改革在給金融機(jī)構(gòu)留出充足準(zhǔn)備時(shí)間的同時(shí)也給貨幣政策當(dāng)局留出了寶貴的學(xué)習(xí)和實(shí)踐的時(shí)間。

2.以“中間產(chǎn)品”為依托展開漸進(jìn)式改革

根據(jù)美國(guó)和日本利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)，在放開存款利率之前，可以引進(jìn)一些所謂的“中間產(chǎn)品”，如大額可轉(zhuǎn)讓存單（CDs）、市場(chǎng)利率連動(dòng)型定期存款（MMC）等。這些“中間產(chǎn)品”可以讓大額存款在市場(chǎng)上以市場(chǎng)利率進(jìn)行交易，減少存款利率短期內(nèi)完全放開的沖擊性，給出存款性金融機(jī)構(gòu)適應(yīng)存款利率市場(chǎng)化和積累經(jīng)驗(yàn)的時(shí)間。然后逐步“升級(jí)中間產(chǎn)品”，如逐步降低大額可轉(zhuǎn)讓存單或市場(chǎng)利率連動(dòng)型定期存款的額度限制，擴(kuò)大參與市場(chǎng)定價(jià)的存款范圍，直至流動(dòng)性存款利率完全放開?！爸虚g產(chǎn)品”作為存款利率市場(chǎng)化的緩沖機(jī)制，對(duì)貨幣當(dāng)局隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)情況制定相應(yīng)政策措施有很大益處。

3.建立存款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制

在存款利率市場(chǎng)化的過(guò)程中，我國(guó)也應(yīng)該建立存款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制。在其初期，可以按照貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)的模式選取幾家在銀行間市場(chǎng)中重要程度高、綜合實(shí)力強(qiáng)、自主定價(jià)能力較強(qiáng)的做市商作為報(bào)價(jià)參照機(jī)構(gòu)。每個(gè)交易日由存款利率報(bào)價(jià)的銀行團(tuán)根據(jù)一定規(guī)則，加權(quán)平均計(jì)算出當(dāng)日的存款基礎(chǔ)利率作為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行存款利率定價(jià)的參照依據(jù)。在一些國(guó)家利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，各存款類金融機(jī)構(gòu)為了爭(zhēng)取更多的存款，在存款利率放開時(shí)，盲目地提高存款利率，以爭(zhēng)奪存款市場(chǎng)的份額，甚至出現(xiàn)存貸款利率倒掛的現(xiàn)象，即存款利率高于貸款利率，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行虧損，在混亂的惡性存款競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。存款基礎(chǔ)利率的建立將會(huì)有效地引導(dǎo)和規(guī)范存款利率市場(chǎng)，給市場(chǎng)以一定的基準(zhǔn)和參照，防止惡性無(wú)序的利率競(jìng)爭(zhēng)。就貸款基礎(chǔ)利率的模式而言，選取報(bào)價(jià)的銀行團(tuán)多數(shù)為大型的國(guó)有控股商業(yè)銀行，中央銀行的窗口指導(dǎo)可以間接地影響到這些商業(yè)銀行，有利于貨幣政策的傳導(dǎo)和落實(shí)。但是隨著銀行審批制度的放開和市場(chǎng)化的進(jìn)程，將會(huì)有更多的非國(guó)有控股商業(yè)銀行進(jìn)入到基礎(chǔ)利率的報(bào)價(jià)銀行團(tuán)序列里，或者擴(kuò)大報(bào)價(jià)銀行團(tuán)的成員范圍來(lái)適應(yīng)市場(chǎng)需求時(shí)，中央銀行的窗口指導(dǎo)效力將會(huì)隨之減弱。如何維持好利率市場(chǎng)的秩序，如何有效傳導(dǎo)貨幣政策，如何維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定等問題都將考驗(yàn)著央行的宏觀調(diào)控能力。

4.加速存款保險(xiǎn)制度的建立

美國(guó)在1933年成立了聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司，1934年開始進(jìn)行存款保險(xiǎn)，因此美國(guó)成為了世界上第一個(gè)建立存款保險(xiǎn)制度的國(guó)家。存款保險(xiǎn)制度就是一種給存款性金融機(jī)構(gòu)提供保險(xiǎn)的制度。存款性金融機(jī)構(gòu)向存款保險(xiǎn)公司繳納一定額度的保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性危機(jī)或?yàn)l臨破產(chǎn)時(shí)，由存款保險(xiǎn)公司向金融機(jī)構(gòu)的存款人提供部分或者全部的存款，這樣存款人就不會(huì)因?yàn)殂y行的破產(chǎn)或倒閉而損失全部存款，從而為存款人增強(qiáng)了信心，也增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)。我國(guó)很早以前就提出了成立存款保險(xiǎn)制度的設(shè)想，但是時(shí)至今日尚未出臺(tái)存款保險(xiǎn)制度，也未組建存款保險(xiǎn)公司。隨著存款利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，一些資金規(guī)模小、財(cái)務(wù)約束差、經(jīng)營(yíng)水平低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的中小金融機(jī)構(gòu)將會(huì)在市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)中被落在后頭，甚至被淘汰。當(dāng)銀行業(yè)的退出機(jī)制完善之際，金融市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中的中央銀行將不會(huì)像過(guò)去一樣充當(dāng)著“最后貸款人”的角色，在銀行出現(xiàn)危機(jī)時(shí)為其提供流動(dòng)性支持，而是尊重市場(chǎng)化規(guī)則，減少干預(yù)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)。如果一些經(jīng)營(yíng)較差的金融機(jī)構(gòu)失去了央行作為最后貸款人的“庇護(hù)”，那么這些銀行在存款人心中的信譽(yù)將會(huì)受到極大打擊，在爭(zhēng)奪存款的競(jìng)爭(zhēng)中處于極其不利的處境。例如，2014年3月24日，江蘇射陽(yáng)農(nóng)村商業(yè)銀行的一個(gè)網(wǎng)點(diǎn)遭到上千存款人的“擠兌”，而發(fā)生如此大規(guī)?！皵D兌”的誘因僅是一個(gè)該銀行要倒閉的謠言。因此適時(shí)建立存款保險(xiǎn)制度，對(duì)建立存款人的信心有極大的穩(wěn)定作用，并將為存款利率市場(chǎng)化的開展奠定基礎(chǔ)。

（四）對(duì)商業(yè)銀行發(fā)展的啟示

1.嚴(yán)格商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理

對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的最初目的就是為降低美國(guó)在放松利率管制過(guò)程中所產(chǎn)生的利率風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)在放松利率管制時(shí)，金融資產(chǎn)和負(fù)債有較大的波動(dòng)，商業(yè)銀行決策機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債給予了較多關(guān)注，這就使資產(chǎn)負(fù)債管理成為金融機(jī)構(gòu)為保障實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、安全性和盈利性的重要風(fēng)險(xiǎn)管理工具。我國(guó)在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，銀行間市場(chǎng)的同業(yè)拆借利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了完全市場(chǎng)化。2013年6月，在銀行間市場(chǎng)上出現(xiàn)的“錢荒”就是一次對(duì)金融機(jī)構(gòu)的考驗(yàn)。導(dǎo)致“錢荒”的因素很多，其中重要的一點(diǎn)，就是金融機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)負(fù)債管理上還有很大的提升空間。很多金融機(jī)構(gòu)尤其是中小金融機(jī)構(gòu)，利用資金獲取巨大利益，從而忽視了資產(chǎn)負(fù)債管理，導(dǎo)致資產(chǎn)錯(cuò)配現(xiàn)象嚴(yán)重、流動(dòng)性不足并只能靠臨時(shí)拆借來(lái)緩解流動(dòng)性危機(jī)，并在其它諸多因素的共同作用下，一時(shí)間形成了整個(gè)銀行間市場(chǎng)的“錢荒”。所以，商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中要嚴(yán)格進(jìn)行資產(chǎn)的負(fù)債管理，解決流動(dòng)性、盈利性和安全性之間的關(guān)系。

2.擴(kuò)展中間業(yè)務(wù)以緩解存貸差壓力

隨著利率市場(chǎng)化的深化，中國(guó)銀行業(yè)一直相對(duì)較高的存貸差收入受到較大影響，銀行業(yè)的整體利潤(rùn)分配格局隨之發(fā)生變化。中間業(yè)務(wù)收入將在未來(lái)的商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)重要位置。美國(guó)主要商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)比較完善，非利息收入幾乎占到總收入的一半，以美國(guó)花旗和摩根銀行為例，2011年這兩家銀行的非利息收入比重平均為44.2%，同期中國(guó)的工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有控股商業(yè)銀行的非利息收入平均僅為24.1%。美國(guó)商業(yè)銀行在金融創(chuàng)新中間業(yè)務(wù)上投入了大量資金和技術(shù)，大大拓寬了美國(guó)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的寬度和廣度。

我國(guó)商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)有很大的提高空間。商業(yè)銀行可以利用廣泛的客戶資源關(guān)系大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)。在提供更加便利、更加專業(yè)化的金融服務(wù)時(shí)可以適當(dāng)提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，從發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這種做法比較受銀行優(yōu)質(zhì)客戶認(rèn)可。針對(duì)普通客戶也要做到提高金融服務(wù)的便捷化和平民化，以客戶的金融需求為核心，貼近客戶，做到無(wú)微不至。在金融產(chǎn)品創(chuàng)新上追求時(shí)效性，做市場(chǎng)的引導(dǎo)者，緊緊抓住并引導(dǎo)客戶的金融需求心理。

3.轉(zhuǎn)變思路，從“大”到“小”

在美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程初期的20世紀(jì)70年代，美國(guó)的大多數(shù)大型銀行認(rèn)為零售業(yè)務(wù)利潤(rùn)較低，沒有去重點(diǎn)發(fā)展。而此時(shí)的美國(guó)花旗銀行則將零售銀行業(yè)務(wù)認(rèn)定成一個(gè)穩(wěn)定、可靠的資金來(lái)源，十分重視零售業(yè)務(wù)?；ㄆ煦y行最初開展零售業(yè)務(wù)時(shí)投入了很多資金，然而利潤(rùn)幾乎為零。盡管如此，花旗銀行沒有改變發(fā)展零售銀行業(yè)務(wù)的初衷，繼續(xù)成立花旗信用卡銀行中心、投入使用自動(dòng)柜員機(jī)、全天候提供金融服務(wù)等，終于贏得了市場(chǎng)的信任，直至20世紀(jì)末，零售業(yè)務(wù)收入占總收入近六成。

我國(guó)的大型商業(yè)銀行長(zhǎng)期作為國(guó)有控股的金融航空母艦，在金融界內(nèi)具有超然的地位，過(guò)去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代和國(guó)有銀行賣方市場(chǎng)時(shí)代所形成的習(xí)慣漸漸成為大型商業(yè)銀行發(fā)展的阻礙。例如，由于大型商業(yè)銀行手中握有大多數(shù)信譽(yù)好、信貸風(fēng)險(xiǎn)小、融資規(guī)模大的大型企業(yè)客戶，因此，與大企業(yè)客戶相比，對(duì)那些信貸風(fēng)險(xiǎn)較高、貸款金額少、人工成本高的中小企業(yè)客戶在申請(qǐng)信貸難度、貸款審批速度、服務(wù)水平等方面存在一定的差異。但是伴隨著銀行間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，眾多股份制商業(yè)銀行迅速崛起，民營(yíng)銀行和中小型商業(yè)銀行也在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占有一定份額。在這種相對(duì)市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，伴隨著利率市場(chǎng)化的深化，存貸差縮小，傳統(tǒng)存貸利潤(rùn)空間被壓縮，大型商業(yè)銀行重點(diǎn)培養(yǎng)大企業(yè)的模式應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)地加以調(diào)整，應(yīng)該從“大”到“小”發(fā)展。

4.提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平，適應(yīng)利率市場(chǎng)化環(huán)境

美國(guó)的一些大型商業(yè)銀行在其利率市場(chǎng)化過(guò)程中，為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，采取了市場(chǎng)化利率的變動(dòng)政策。如將貸款利率與貨幣市場(chǎng)的利率指數(shù)相掛鉤，緩釋利率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)銀行同時(shí)也積極利用套期等金融工具來(lái)規(guī)避利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)商業(yè)銀行則根據(jù)企業(yè)和企業(yè)主的行業(yè)信用、財(cái)務(wù)信息、信貸情況等進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，從而降低商業(yè)貸款中的信用風(fēng)險(xiǎn)。[7]（4～11）我國(guó)商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，要進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。從一些國(guó)家利率市場(chǎng)進(jìn)程來(lái)看，隨著利率市場(chǎng)化的發(fā)展，必然會(huì)出現(xiàn)一些資金規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)管理水平低、信貸質(zhì)量差、抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的商業(yè)銀行發(fā)生倒閉的現(xiàn)象。商業(yè)銀行需要建立一套更加完善的財(cái)務(wù)硬約束機(jī)制，為成本、資本、風(fēng)險(xiǎn)等設(shè)置容忍度目標(biāo)，促進(jìn)商業(yè)銀行的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]姚明德：《利率市場(chǎng)化改革對(duì)商業(yè)銀行的影響與對(duì)策》，《金融會(huì)計(jì)》，2014年第1期。

[2]張春萍，沈琦，胡資駿：《談美國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程對(duì)我國(guó)的啟示》，《商業(yè)時(shí)代》，2012年第11期。

[3]賈雅茹：《日本利率市場(chǎng)化及其對(duì)中國(guó)的啟示》，《北方經(jīng)濟(jì)》，2013年第4期。

[4]肖欣榮，伍永剛：《美國(guó)利率市場(chǎng)化改革對(duì)銀行業(yè)的影響》，《國(guó)際金融研究》，2011年第1期。

[5]尹繼志：《從美日經(jīng)驗(yàn)分析利率市場(chǎng)化對(duì)金融運(yùn)行的影響》，《亞太經(jīng)濟(jì)》，2011年第3期。

[6]建平：《央行公布利率市場(chǎng)化改革總體思路》，《經(jīng)理日?qǐng)?bào)》，2003年2月27日，第C01版。

[7]王蕾，朱學(xué)斌：《從平凡到卓越——利率市場(chǎng)化下富國(guó)銀行轉(zhuǎn)型分析》，《金融會(huì)計(jì)》，2014年第3期。

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