人民幣國際化的“雙刃劍”分析

陳美華

摘 要：近日隨著港股通的開通，人民幣國際化問題再次成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。本文通過對(duì)人民幣國際化帶來的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，最后給出我國政府推進(jìn)人民幣國際化的一系列建議。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化；風(fēng)險(xiǎn)；收益

隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷增長及對(duì)外影響力的擴(kuò)大，人民幣國際化取得了一定的成效。在人民幣國際化的過程中，會(huì)帶來很多的收益，如：鑄幣稅收入、減少外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn)及促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展等。然而，收益與風(fēng)險(xiǎn)是并存的，有收益必然會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，人民幣國際化會(huì)帶來熱錢沖擊、經(jīng)濟(jì)獨(dú)立性受損等風(fēng)險(xiǎn)。貨幣國際化帶來的風(fēng)險(xiǎn)以及收益有著重大的研究意義，因?yàn)橥ㄟ^對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益的比較分析，可以為是否應(yīng)該推進(jìn)國際化提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)，同時(shí)，通過對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，可以辨別風(fēng)險(xiǎn)因素，為控制和管理風(fēng)險(xiǎn)提供依據(jù)，為防范危機(jī)做好準(zhǔn)備。

一、人民幣國際化的收益分析

隨著人民幣國際化的推進(jìn)，社會(huì)、政治、經(jīng)濟(jì)等諸多方面都會(huì)從中受益，具體包括國際鑄幣稅以及境外儲(chǔ)備資產(chǎn)金融運(yùn)作的收益、政治經(jīng)濟(jì)地位的提高、金融體系的完善等等。其中前兩者是可以具體計(jì)量的，而其他收益則是抽象的，是無法用數(shù)字表示的。

（一）國際鑄幣稅

對(duì)一種國際貨幣來講，鑄幣稅主要是從以下三個(gè)方面給一國帶來收益：首先，在境外流通的人民幣給我國帶來的發(fā)行鑄幣稅，隨著中韓、中澳等自貿(mào)區(qū)的開展，這種收入還會(huì)有所增加。其次，當(dāng)人民幣相對(duì)于其他國家的貨幣貶值時(shí)，即使流通在外的人民幣總量沒有變化，中央政府仍能從中取得通貨膨脹稅，但目前人民幣處在不斷升值的處境中，所以這種稅收收入的增加還是天方夜譚。最后是一國貨幣作為世界貨幣，可以通過對(duì)外投資而獲得相應(yīng)的收入，投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，所以這種收入很不穩(wěn)定。近幾年來，我國政府通過獲得的可觀的鑄幣稅收入，大大增強(qiáng)了政府的財(cái)政支出能力。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年至2012年我國鑄幣稅收入不斷上升，由2004年的191.78億美元上升到2012年的1095.12億美元。

（二）改善貿(mào)易條件

低風(fēng)險(xiǎn)和高便利性是擴(kuò)大貿(mào)易的主要因素，人民幣國際化就是通過降低匯率風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)貿(mào)易便利性兩個(gè)方面改善我國的貿(mào)易條件的。根據(jù)韓民春等人的研究，人民幣實(shí)現(xiàn)區(qū)域化后，強(qiáng)勢(shì)人民幣改善了東亞地區(qū)與中國式競爭性貿(mào)易結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易條件，增強(qiáng)了他們出口的競爭力；對(duì)于與中國是互補(bǔ)性貿(mào)易結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)體而言，增強(qiáng)了他們對(duì)中國市場的出口，進(jìn)一步促進(jìn)人民幣的區(qū)域化并推進(jìn)其國際化。

（三）推動(dòng)跨境貿(mào)易

人民幣國際化推動(dòng)跨境貿(mào)易是雙向的，一方面，跨境貿(mào)易發(fā)展可以帶來人民幣跨境流動(dòng)，從而為人民幣貿(mào)易結(jié)算系統(tǒng)的建立提供真實(shí)的市場基礎(chǔ)；另一方面，人民幣貿(mào)易結(jié)算可以反過來推動(dòng)中國跨境貿(mào)易的發(fā)展。因?yàn)榇蠖鄶?shù)的跨境收支都是通過國際貨幣來結(jié)算的，這就容易使國際貨幣成為一種非常緊缺的資源，其他國家為了發(fā)展自己的對(duì)外貿(mào)易，必然會(huì)增加人民幣的持有量，自然地會(huì)更多地與我國發(fā)展貿(mào)易往來，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)合作，這在很大程度上促進(jìn)了我國對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)我國的跨境貿(mào)易的前進(jìn)步伐，因此人民幣國際化和中國對(duì)外貿(mào)易發(fā)展之間存在一個(gè)良性的互動(dòng)過程。

二、人民幣國際化的風(fēng)險(xiǎn)分析

人民幣國際化給中國帶來潛在收益的同時(shí)又會(huì)給中國帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在目前情況下，我國的有關(guān)制度還不夠完善以及外部經(jīng)濟(jì)的發(fā)展面臨著許多的不確定性，人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算及其在境外的流通，增加了國內(nèi)金融監(jiān)管的難度，實(shí)際運(yùn)行也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）容易遭受國際熱錢攻擊

當(dāng)下國際金融市場處于動(dòng)蕩的局面，其中熱錢是導(dǎo)致這種情況的主要因素之一，它通常能夠很敏感地察覺到各國宏觀經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)，進(jìn)而通過各種機(jī)會(huì)造市，迅速改變資本流向和投機(jī)方式來牟取暴利。除了熱錢本身對(duì)一國經(jīng)濟(jì)的沖擊外，它常常還能產(chǎn)生巨大的“羊群效應(yīng)”。此外，由于國際化貨幣國的資本可以自由的流動(dòng)以及國際金融市場上存在的高度投機(jī)性，也會(huì)使我國的資本處于動(dòng)態(tài)的變化中，從而影響我國經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，而這其中最大的破壞力就是熱錢。一國一旦出現(xiàn)巨額的資本外逃時(shí)，預(yù)期性的貨幣貶值壓力就會(huì)向其他與其經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的國家蔓延和傳播，進(jìn)一步則造成區(qū)域性以至全球性貨幣危機(jī)和金融危機(jī)。

（二）幣值的雙向波動(dòng)受阻

貨幣國際化的進(jìn)程實(shí)際上是其幣值保持穩(wěn)定或逐步上升的過程，幣值穩(wěn)定或逐步上升是取得國際市場主體認(rèn)可的必要條件，也是貨幣國際化的必要途徑。隨著人民幣國際化進(jìn)程的的推進(jìn)，中國若想實(shí)現(xiàn)人民幣貶值，其他國家為了自身的利益考慮，一定會(huì)進(jìn)行干預(yù)或阻止。然而人民幣幣值無法雙向波動(dòng)會(huì)影響中國的進(jìn)出口局面，中國的國際貿(mào)易條件使中國出口處于不利地位，與周邊國家相比，中國將會(huì)出現(xiàn)進(jìn)低出高的情況，從而使我國的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)受到一定的影響。

（三）面臨貨幣逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)

如果一個(gè)國家的貨幣貶值，那么大量的貨幣就會(huì)回流，一旦境外流通的本國貨幣回流，貨幣逆轉(zhuǎn)會(huì)使人民幣喪失已取得的國際貨幣地位，使貨幣政策的制定和執(zhí)行失去主動(dòng)權(quán)，而且貨幣逆轉(zhuǎn)帶來的救助貨幣危機(jī)的成本和干預(yù)匯率的成本也會(huì)給中國造成巨大損失，對(duì)國內(nèi)的金融市場、經(jīng)濟(jì)體制造成較大的沖擊。

三、人民幣國際化未來發(fā)展對(duì)策

然而根據(jù)我國的當(dāng)前發(fā)展?fàn)顩r，現(xiàn)在推進(jìn)人民幣國際化的確有很多有利的時(shí)機(jī)，不過我們也不能急于求成，我們應(yīng)該做好充分的準(zhǔn)備工作、有序不紊地推進(jìn)人民幣國際化。

（一）從多角度創(chuàng)造人民幣國際化的條件。就總體實(shí)力而言，我們應(yīng)該綜合考慮其他方面的實(shí)力，如政治、文化等等，而不能只一味地注重經(jīng)濟(jì)實(shí)力。就制度建設(shè)而言，我們不僅要加快利率市場和匯率市場的改革，還應(yīng)該逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目的開放，進(jìn)一步完善整個(gè)金融市場的體制機(jī)制，構(gòu)建一個(gè)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新、規(guī)模壯大和高效率的具有開放度、廣度和深度的金融市場。就金融機(jī)構(gòu)的培育而言，我們不僅要積極推動(dòng)國內(nèi)商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)實(shí)施國際化發(fā)展戰(zhàn)略，還鼓勵(lì)他們走出國界，發(fā)展國外業(yè)務(wù)，增強(qiáng)自身的競爭實(shí)力，同時(shí)也要對(duì)國外的金融機(jī)構(gòu)持包容態(tài)度，允許他們進(jìn)入中國市場，激烈的競爭不僅能幫助本國金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，也能活躍中國的金融市場。就金融中心的建設(shè)而言，既要推進(jìn)上海國際金融中心地位的建設(shè)，也要支持香港離岸金融中心的建設(shè)，這兩個(gè)建設(shè)的良性互動(dòng)和互相促進(jìn)才能幫助人民幣盡快實(shí)現(xiàn)國際化。

（二）在推進(jìn)方式上，應(yīng)該有所側(cè)重，要把人民幣參與國際結(jié)算作為國際化的重點(diǎn)，進(jìn)而推進(jìn)人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的職能。為了使人民幣能更好地參與國際結(jié)算，我們要做到以下三點(diǎn)：一要明確能夠接受人民幣參與國際結(jié)算的重點(diǎn)國家和地區(qū)范圍。二要逐步擴(kuò)大人民幣參與國際結(jié)算的項(xiàng)目，例如包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目以及國際投資等在內(nèi)的項(xiàng)目的結(jié)算。三要鼓勵(lì)國內(nèi)外投資者進(jìn)行叉投資，如合格境外機(jī)構(gòu)投資者可以投資國內(nèi)的股票和目前開通的港股通業(yè)務(wù)等。

綜合以上分析，通過比較人民幣國際化所獲得的收益和帶來的風(fēng)險(xiǎn)，我們可以從中看到，人民幣國際化能夠帶來顯現(xiàn)的收益和隱性風(fēng)險(xiǎn)。從長遠(yuǎn)的利益上看，國際化帶來的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。為了更好地推進(jìn)人民幣國際化，我們應(yīng)選擇恰當(dāng)時(shí)機(jī)和制度安排，積極地創(chuàng)造國際化的有利條件，盡可能降低貨幣國際化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，循序漸進(jìn)地推動(dòng)人民幣的國際化進(jìn)程，最終實(shí)現(xiàn)人民幣國際化。（作者單位：天津財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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