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    我國房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化探討

    2015-01-08 22:10:26李曉川
    中國經(jīng)貿(mào) 2014年22期
    關(guān)鍵詞:資本結(jié)構(gòu)房地產(chǎn)企業(yè)影響因素

    李曉川

    【摘 要】我國房地產(chǎn)業(yè)雖然在數(shù)量上占有優(yōu)勢,但是缺乏質(zhì)量,高負(fù)債率是房地產(chǎn)業(yè)普遍存在的問題,因此直接影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性,文章基于合理的資本結(jié)構(gòu),對房地產(chǎn)企業(yè)目前的狀況、存在的問題以及如何優(yōu)化進(jìn)行了探討。

    【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)企業(yè);資本結(jié)構(gòu);問題;影響因素;優(yōu)化

    一、前言

    房地產(chǎn)業(yè)是典型的資金密集型行業(yè),隨著房地產(chǎn)行業(yè)在我國的蓬勃發(fā)展,房地產(chǎn)企業(yè)高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)和單一的融資渠道問題越來越突出,因此,企業(yè)要結(jié)合國家宏觀調(diào)控政策、市場供求、企業(yè)自身發(fā)展規(guī)劃來統(tǒng)籌安排,拓寬融資渠道,建立良好的資金儲備,建立風(fēng)險控制與測評體系,確立最優(yōu)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

    二、我國房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及問題

    1.宏觀政策影響較大

    縱觀當(dāng)前國家經(jīng)濟(jì)影響房地產(chǎn)業(yè),金融和貨幣政策是最直接和最有效的方式,這也是政府調(diào)控的重要手段,而金融和貨幣政策效應(yīng)主要影響的就是房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。2011年至2013年,我國連續(xù)出臺了國五條、國十條、新國五條等一系列的政策來調(diào)控房地產(chǎn)價格,對于大量依靠銀行貸款來維持運作的房地產(chǎn)企業(yè),面對日益緊迫的銀行信貸政策,直接影響房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),造成企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。但是,從房地產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展來說,國家宏觀調(diào)控政策對房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和健康發(fā)展是非常必要的。

    2.融資結(jié)構(gòu)不合理

    隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和完善,房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道有一定的拓展,但相比西方發(fā)達(dá)國家成熟的資本結(jié)構(gòu),仍然是一個很大的差距。房地產(chǎn)企業(yè)的資金來源方式分為內(nèi)源性和外源性,通過調(diào)查,我國95%以上房地產(chǎn)企業(yè)融資主要集中在外部融資,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過內(nèi)源性融資的比例。外源融資雖然有利于企業(yè)在很短的一段時間擴(kuò)大規(guī)模,但增加了財務(wù)風(fēng)險,不利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理發(fā)展。

    3.資產(chǎn)負(fù)債率較高

    資產(chǎn)負(fù)債率是指一個企業(yè)負(fù)債融資水平在總資產(chǎn)中所占的比例,企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債水平是一個公司資本結(jié)構(gòu)是否合理與規(guī)范的標(biāo)志之一。我國房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍在60%-85%之間,缺乏內(nèi)源性融資,大部分企業(yè)都傾向于通過銀行貸款來籌集資金,造成了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高,具有較高的財務(wù)風(fēng)險。

    三、影響我國房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素分析

    影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素有很多,主要包括宏觀方面和微觀方面。宏觀方面包括國家政策、金融環(huán)境、利率水平,微觀方面包括企業(yè)規(guī)模、盈利能力、償債能力等。

    1.宏觀影響因素

    (1)國家政策

    在我國房地產(chǎn)企業(yè)融資的發(fā)展過程中,國家法規(guī)和政策發(fā)揮了重要作用。如在2003年房地產(chǎn)企業(yè)的融資環(huán)境寬松,政府經(jīng)常采取鼓勵的態(tài)度,造就了如龍湖,萬科等具有非常高知名度的房地產(chǎn)公司。在2011年至今。為了抑制過高的房價,國家通過出臺了一系列的政策來提高銀行貸款的門檻,增加了房地產(chǎn)企業(yè)的融資難度,造成了一些小開發(fā)商資金鏈斷裂,甚至是破產(chǎn)。因此,我國房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)受到國家宏觀政策調(diào)控影響很大。

    (2)金融市場環(huán)境

    金融市場環(huán)境主要影響企業(yè)資金來源的成本和規(guī)模:如果貨幣市場資本市場相對完善,企業(yè)通過增加流動負(fù)債來減少企業(yè)資本成本,進(jìn)而債務(wù)結(jié)構(gòu)中的流動負(fù)債比率會增加,相反會通過增加長期負(fù)債降低資本成本,使長期債務(wù)結(jié)構(gòu)比例增加。

    (3)利率水平

    利率是調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要手段,也是政府調(diào)控國民經(jīng)濟(jì)的有效工具。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論的介紹,只有當(dāng)企業(yè)的總資產(chǎn)利潤率高于債務(wù)融資的平均利率,債務(wù)是對企業(yè)有利的。利率的上升將使得該企業(yè)固定財務(wù)成本增加,所以企業(yè)要通過削減債務(wù),以減少財政負(fù)擔(dān),降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率;反之當(dāng)利率下降,企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率將上升。此外,預(yù)期利率的變動也影響著企業(yè)的籌資方式。當(dāng)預(yù)期利率上升,企業(yè)將有更多的短期債務(wù)融資偏好的選擇,否則在利率下降的預(yù)期,企業(yè)會慎重考慮選擇長期債務(wù)融資。

    2.微觀影響因素

    (1)企業(yè)規(guī)模

    房地產(chǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與規(guī)模呈正相關(guān)關(guān)系。大型企業(yè)的經(jīng)營范圍廣這一特點有利于企業(yè)應(yīng)對較高的經(jīng)營風(fēng)險,因此企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險就變小,破產(chǎn)成本也就越低,這樣就可以采用更高的資產(chǎn)負(fù)債率;反過來,小型企業(yè)的經(jīng)營范圍較小,其破產(chǎn)的可能性就越大,也就只能采用相對較低的資產(chǎn)負(fù)債率。

    (2)企業(yè)盈利能力

    通過分析企業(yè)融資順序理論,企業(yè)一般傾向首先進(jìn)行內(nèi)部融資,較強(qiáng)的盈利能力可以為企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部融資提供良好的基礎(chǔ)。盈利能力對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響主要有以下幾個方面:一是影響的企業(yè)內(nèi)源融資能力,企業(yè)的盈利能力越強(qiáng),企業(yè)的收益也就越多,因此其內(nèi)源融資能力也就越強(qiáng)。二是影響企業(yè)的現(xiàn)金流量,企業(yè)的盈利性越強(qiáng),現(xiàn)金流量也就越大。三是影響企業(yè)負(fù)債的安全性。如果企業(yè)盈利能力不足,就不能夠保留足夠的盈余,只能更多地依賴于負(fù)債融資,這樣就會導(dǎo)致較高的資產(chǎn)負(fù)債率,企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就越大,不利于企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展。

    (3)企業(yè)償債能力

    債權(quán)人雖然可以通過各種保護(hù)性條款,以保護(hù)自己的利益,但也有一些輔助措施,有效地維護(hù)自己的利益的關(guān)鍵取決于對公司的償付能力。因此,為了提高公司的償付能力,債務(wù)將上升。一個企業(yè)的債務(wù)償還能力越強(qiáng),其生成項目所需資金的能力是很強(qiáng)的,因此資產(chǎn)負(fù)債率較低。所以,企業(yè)的償債能力與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)。

    四、優(yōu)化我國房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對策建議1.加速行業(yè)整合,擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)

    我國大多房地產(chǎn)開發(fā)公司規(guī)模較小,外部融資容易受到限制,造成企業(yè)內(nèi)部融資比例偏低,所以優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵就是提高房地產(chǎn)企業(yè)規(guī)模。擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的主要措施就是加強(qiáng)行業(yè)的整合力度,加快企業(yè)兼并,使得房地產(chǎn)企業(yè)從數(shù)量優(yōu)勢變?yōu)橘|(zhì)量優(yōu)勢,實現(xiàn)行業(yè)整體規(guī)?;l(fā)展。

    2.增強(qiáng)企業(yè)盈利能力,提高企業(yè)內(nèi)源融資比例

    房地產(chǎn)企業(yè)要想提高其內(nèi)部融資的比例,可以通過增加未分配利潤的留存比例來緩解資金壓力,這就要求企業(yè)具有較強(qiáng)的盈利能力。通過正確的長期經(jīng)營決策,保證企業(yè)經(jīng)營收入和利潤具有長期穩(wěn)定性,確保企業(yè)的現(xiàn)金流的順暢性,提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和項目收益率,確保持續(xù)穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營效率,通過內(nèi)源融資實現(xiàn)資本的循環(huán)利用,減少資金資成本,從而優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

    3.降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率使其資本結(jié)構(gòu)趨于合理化

    我國房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率異常偏高是一個較為嚴(yán)重的問題。對于盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)而言,資產(chǎn)負(fù)債率過高,可以通過適度的財務(wù)杠桿來放大利潤,同時也可以起到減稅的作用,但是過度依賴也會加劇企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,造成企業(yè)資金斷裂,使企業(yè)面臨破產(chǎn)的危險,因此合理適度降低資產(chǎn)負(fù)債率對于優(yōu)化房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)具有現(xiàn)實意義。

    4.增強(qiáng)企業(yè)償債能力,拓寬融資渠道,提高長期負(fù)債比例

    在我國房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)中,調(diào)整長期負(fù)債比例是一個重要的措施。增加長期負(fù)債的比例,可以提高資金流動的穩(wěn)定性,降低短期債務(wù)的支付壓力,從而降低了投資企業(yè)的管理風(fēng)險。為了解決長期融資問題,企業(yè)應(yīng)該通過債券市場的發(fā)展,引進(jìn)海外投資基金,設(shè)立房地產(chǎn)投資信托基金等方式拓展融資空間,使得融資渠道多樣化。

    綜上所述,房地產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中具有重要的地位,因此對其資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題進(jìn)行探索有利于房地產(chǎn)企業(yè)的健康發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長。本文從房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的角度出發(fā),探討優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的合理模式。通過對融資結(jié)構(gòu)合理性進(jìn)行分析和降低資產(chǎn)負(fù)債率,以及加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合,以形成合理的資本結(jié)構(gòu)。而本文對房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的探索,只是在影響因素既定的時刻條件下進(jìn)行分析,提出了一些優(yōu)化的建議,這只是一個靜態(tài)的決策過程。隨著環(huán)境的變化和企業(yè)自身經(jīng)營狀況的變化,應(yīng)不斷改進(jìn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化途徑,注重房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的動態(tài)性決策。

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