我國紡織企業(yè)跨行業(yè)投資績效研究

章春苗

摘要：為比較研究紡織企業(yè)跨行業(yè)投資程度與績效之間的關系，以2003年前上市的28家紡織企業(yè)作為研究樣本，利用魯姆爾特的跨行業(yè)投資分類法對樣本企業(yè)進行分類，以總資產收益率等作為績效評價指標，對投資類型和投資績效進行相關性分析，結果顯示，業(yè)務相關型的跨行業(yè)投資績效最優(yōu)。

關鍵詞：紡織業(yè)；跨行業(yè)投資；績效

中圖分類號：F062 文獻標志碼：A

跨行業(yè)投資（Diversification），就是企業(yè)充分利用自身資源，跨行業(yè)生產經營多種多樣的產品或蛞滴，增大產品大類和品種，擴大企業(yè)的生產經營范圍和市場范圍，又稱多角化經營、多元化經營。劉力在《多元化經營及其對企業(yè)價值的影響》一文中肯定了安索夫對跨行業(yè)投資的分類方法，安索夫在其《企業(yè)戰(zhàn)略》中提出跨行業(yè)投資的分類，他根據擴散方向將跨行業(yè)分為水平跨行業(yè)投資、垂直跨行業(yè)投資、同心圓型跨行業(yè)投資和綜合跨行業(yè)投資四類。朱江利用利格列方法進行分類，用企業(yè)最主要產品的年銷售額與企業(yè)的年銷售總額之比表示專業(yè)化率（specialization Ratio，SR），利用專業(yè)化比率將跨行業(yè)投資分為單一產品型、主導產品型、相關產品型和產品不相關型4類。魯姆爾特（Rumeh）提出了相關性比率（Related Ratio，RR），將跨行業(yè)投資分為單一業(yè)務型、業(yè)務主導型、業(yè)務相關型和業(yè)務不相關型，如表1所示。

1 研究設計及現(xiàn)狀分析

1.1 研究設計

本文紡織業(yè)包括紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)，化學纖維制造業(yè)等上市企業(yè)，根據《上市企業(yè)行業(yè)分類指引》，選擇了2003年前上市28家紡織企業(yè)為研究樣本，用魯姆爾特的方法來區(qū)分企業(yè)跨行業(yè)投資程度。為讓研究數據更精確，本文將專業(yè)化比率（sR）和相關性比率（RR）進行了微調，專業(yè)化比率（sR）用最大業(yè)務營業(yè)收入和總營業(yè)收入比值求得，相關性比率（RR）用紡織類產品營業(yè)收入和總營業(yè)收入的比值。

紡織企業(yè)規(guī)模差異性大，投資績效分別用盈利能力、成長能力、運營能力三類相對性指標表示。其中盈利能力用總資產收益率（ROA）、凈資產收益率（ROE）、每股收益（EPs）3個指標表示，成長能力用主營業(yè)務收入增長率、凈利潤增長率和總資產增長率3個指標表示，運營能力用總資產周轉率表示。

1.2 國紡織企業(yè)跨行業(yè)投資現(xiàn)狀

通過對樣本企業(yè)專業(yè)化比率（SR）和相關性比率（RR）計算，顯示我國紡織類上市公司跨行業(yè)投資行為非常普遍，28家樣本企業(yè)10年來都進行過跨行業(yè)投資（如圖1所示）。其中單一業(yè)務型企業(yè)數量為0家；業(yè)務主導型跨行業(yè)投資企業(yè)有11家，占樣本總數的39%，分別是常山股份、東方市場、魯泰A、美達股份、中國服裝、美爾雅、大楊創(chuàng)世、華紡股份、九龍山、申達股份、上海三毛；業(yè)務相關型跨行業(yè)投資的企業(yè)有3家，占樣本總數的11%，分別是浙江富潤、金鷹股份、凱諾科技；業(yè)務不相關型跨行業(yè)投資企業(yè)有14家，占樣本總數的50%，分別是深紡織A、中紡投資、維科精華、華升股份、雅戈爾、江蘇吳中、江蘇陽光、南紡織股份、開開實業(yè)、鄂爾多斯、紅豆股份、龍頭股份、海欣股份和杉杉股份。2跨行業(yè)投資績效比較研究

為研究跨行業(yè)投資程度和績效之間的關系，利用Eviews軟件對不同跨行業(yè)投資類型企業(yè)的盈利能力、成長能力、運營能力的7個績效指標進行回歸分析，結果如表2所示。

2.1 綜合評價分析

從表3.2可以看出，不同跨行業(yè)投資類型紡織企業(yè)的投資績效差異較大，而且不同績效指標之間也存在一些差異。為定量分析投資績效，對不同投資類型的投資績效值進行排序（小值表示為投資績效高，大值表示投資績效低），然后將各自排序相加平均，得到跨行業(yè)投資績效的綜合排序值。如表3所示。

表2顯示，業(yè)務相關型跨行業(yè)投資績效各項指標均為正數，投資效果較好。通過表3，根據綜合排序值由小到大，跨行業(yè)投資績效由優(yōu)到差的方法，業(yè)務相關型綜合排序值為1.428，排名第一，績效最高；業(yè)務主導型綜合排序值2.029，排名第二，績效次之；業(yè)務不相關型綜合排序值2.142，排名第三，績效最差；其中業(yè)務主導型和業(yè)務不相關型績效差別較小。

2.2 績效對比分析

為了更好地對比各績效指標的差異，利用Eviews軟件的統(tǒng)計描述功能，將各組變了的平均值、樣本個數、標準差進行了匯總，如表4所示。

2.2.1 績效數值對比分析

對比3種不同跨行業(yè)投資類型的績效數值，業(yè)務相關型跨行業(yè)投資各項績效指標均為正，均值也明顯高于其他兩種投資類型，投資效果較好。從盈利能力看，總資產收益率、凈資產收益率和每股收益率均為最高，特別是每股收益率增長26.98%，反應業(yè)務相關型跨行業(yè)投資在投資市場中非常吸引短期投資者的青睞。從成長能力看，業(yè)務主導型跨行業(yè)投資圍繞原有產業(yè)進行擴張和投資，在主營業(yè)務增長率上占有一定的優(yōu)勢，業(yè)務不相關型跨行業(yè)投資利潤來源分散，并且投資一些利潤率較高的產業(yè)，凈利潤增長率上占有優(yōu)勢。但綜合看來，業(yè)務相關型跨行業(yè)投資的主營業(yè)務增長率、凈利潤增長率和總資產增長率分別為15.43%、13.33%、39.96%，和其他兩種投資類型一一比較均占有優(yōu)勢。從運營能力看，業(yè)務主導型跨行業(yè)投資的總資產周轉率最高，業(yè)務相關型跨行業(yè)投資由于產業(yè)對資本的需求較高，運營能力最低。但總的來說，業(yè)務相關型跨行業(yè)投資績效要好于業(yè)務主導型和業(yè)務不相關型跨行業(yè)投資。

2.2.2 績效值波動性對比分析

標準差反映企業(yè)投資績效的波動性，一般來說標準差的絕對值要小于績效值。從標準差均值上看，業(yè)務相關型跨行業(yè)投資平均標準差為14.38，其他兩種投資類型標準差均為38以上，說明業(yè)務相關型投資績效比較穩(wěn)定。其中業(yè)務相關型跨行業(yè)投資在每股收益率、凈利潤增長率兩項績效指標準差達到兩位數，但也只有其他兩種投資類型的一半左右，相對比較穩(wěn)定。

從各績效指標標準差看，每股收益率和凈利潤增長率波動性最大，其中業(yè)務主導型跨行業(yè)投資和業(yè)務不相關型跨行業(yè)投資的標準差在100左右，反應每股收益率和凈利潤增長率非常不穩(wěn)定。對投資者而言，投資風險大，會影響投資者的行業(yè)投資興趣。而業(yè)務相關型跨行業(yè)投資的所有指標均處于中間值左右的范圍，數值比較平均，波動性很小。

在績效對比分析中，無論是數值比較還是波動性比較，業(yè)務相關型跨行業(yè)投資績效較優(yōu)、投資收益穩(wěn)定，明顯優(yōu)于業(yè)務主導型跨行業(yè)投資和業(yè)務不相關型跨行業(yè)投資。

3 結論

根據回歸分析結果以及對紡織企業(yè)不同類型跨行業(yè)投資企業(yè)綜合評價和績效對比分析可以看出，業(yè)務相關型的跨行業(yè)投資績效最好，業(yè)務主導型和業(yè)務不相關型績效水平相當。這表明紡織企業(yè)通過跨行業(yè)投資，擴大企業(yè)規(guī)模，分散企業(yè)風險，尋找利潤增長點，滿足了投資者的投資需要。紡織企業(yè)能利用自己的核心能力進行業(yè)務相關型的跨行業(yè)投資，就能充分發(fā)揮企業(yè)的資源優(yōu)勢和核心競爭力，取得了很好的績效。

[編輯：徐狀]