高質(zhì)量的內(nèi)部控制能增強(qiáng)盈余價值相關(guān)性嗎？

段敏

〔摘要〕內(nèi)部控制作為企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可靠性、信息披露真實(shí)性的保護(hù)傘和衡量標(biāo)志，從理論上講，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以提高并保證財(cái)務(wù)盈余數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，使得理性信息使用者更加信任財(cái)務(wù)盈余數(shù)據(jù)并在投資決策時對其賦予更多的權(quán)重，即能增強(qiáng)企業(yè)盈余信息的價值相關(guān)性。本文以2007—2011年A股非金融類公司為研究對象，驗(yàn)證了高質(zhì)量的內(nèi)部控制能增強(qiáng)盈余價值相關(guān)性。

〔關(guān)鍵詞〕內(nèi)部控制質(zhì)量；盈余質(zhì)量；價值相關(guān)性

中圖分類號：F275文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1008-4096（2014）05-0064-06

截至現(xiàn)在，我國先后頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》與《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，鼓勵并要求上市公司有步驟有計(jì)劃地進(jìn)行內(nèi)部控制體系的建設(shè)。內(nèi)部控制致力于保障公司運(yùn)營的效率效果、財(cái)務(wù)報(bào)告的準(zhǔn)確性等目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，這無疑從一定程度上保證了盈余數(shù)據(jù)的可持續(xù)性和可靠性，提高了盈余質(zhì)量。以往的研究表明，盈余信息質(zhì)量越高，資本市場投資者在進(jìn)行決策時對盈余信息的參考權(quán)重越高，即具有增強(qiáng)的盈余價值相關(guān)性。基于此，理論上我們認(rèn)為，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以提高盈余價值相關(guān)性，這說明企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)可以一定程度上影響資本市場運(yùn)作效率，具有重大意義，而國內(nèi)關(guān)于這方面的研究尚少。

一、文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外不少學(xué)者實(shí)證研究了會計(jì)盈余數(shù)據(jù)對資本市場的有用性。Ball和Brown[1]發(fā)現(xiàn)盈余數(shù)據(jù)的變動符號與股票非正常報(bào)酬率符號之間存在顯著的相關(guān)性，從而證明股票市場價格會對盈余做出反應(yīng)；Beaver等[2]通過考察證明了盈余變動和股價變動具有明顯的正相關(guān)關(guān)系；孫愛軍和陳小悅[3]以及陳信元等[4]也分別證明了每股收益具有價值相關(guān)性。這些研究都表明會計(jì)盈余數(shù)據(jù)對投資者進(jìn)行資本市場投資決策而言是十分有用的。

高質(zhì)量的盈余信息可以增強(qiáng)投資者對盈余數(shù)據(jù)的信任度，提高投資決策時對盈余數(shù)據(jù)的使用程度，從而使得盈余對股價的解釋能力增強(qiáng)。 柳木華[5]認(rèn)為高質(zhì)量的盈余信息具有增強(qiáng)的價值相關(guān)性；齊偉山和歐陽令南 [6]、袁淳和王平 [7]以及毛洪濤和吉利 [8]先后檢驗(yàn)了盈余質(zhì)量對會計(jì)信息價值相關(guān)性的影響情況，良好的會計(jì)信息質(zhì)量將增加投資者對證券市場公平的信心，增強(qiáng)會計(jì)信息對股價的解釋能力，從而導(dǎo)致更好的投資決策和更優(yōu)化的資源配置，最終導(dǎo)致高質(zhì)量的盈余信息披露有助于提高會計(jì)盈余的價值相關(guān)性。

國內(nèi)外學(xué)者通過理論分析和實(shí)證驗(yàn)證，內(nèi)部控制能夠發(fā)現(xiàn)、阻止、更正舞弊行為，從而使其會計(jì)信息更具有準(zhǔn)確性和可靠性，內(nèi)部控制質(zhì)量的提高是改善盈余質(zhì)量的驅(qū)動因素。方紅星和金玉娜[9]認(rèn)為高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以抑制會計(jì)選擇盈余管理和真實(shí)活動盈余管理，從而提高盈余質(zhì)量；肖華和張國清[10]實(shí)證研究了高質(zhì)量的內(nèi)部控制與盈余持續(xù)性正相關(guān)，雖然盈余持續(xù)性并不是盈余質(zhì)量的一個全面定義，但是畢竟是盈余質(zhì)量的特征和度量指標(biāo)之一，亦能證明內(nèi)部控制質(zhì)量與盈余質(zhì)量的關(guān)系。

吳益兵[11]認(rèn)為只有經(jīng)過審計(jì)師審計(jì)認(rèn)證的內(nèi)部控制才能影響價值相關(guān)性；田高良等[12]實(shí)證研究了內(nèi)部控制存在缺陷的公司，其凈利潤的價值相關(guān)性降低。內(nèi)部控制作為控制會計(jì)信息質(zhì)量的一種手段廣為人知，但是利用內(nèi)部控制質(zhì)量進(jìn)行資本市場反應(yīng)的研究，即對盈余價值相關(guān)性的影響進(jìn)行研究成果尚少，本文試圖利用充分的數(shù)據(jù)及多種模型來驗(yàn)證內(nèi)部控制質(zhì)量與盈余價值相關(guān)性之間的關(guān)系。

二、理論分析與研究假設(shè)

盈余價值相關(guān)性作為資本市場價值相關(guān)性的一部分，主要通過研究盈余反應(yīng)系數(shù)、擬合優(yōu)度等來驗(yàn)證會計(jì)盈余數(shù)據(jù)是否能夠作為一個傳遞公司財(cái)務(wù)狀況的關(guān)鍵信號，成為投資者投資決策的重要分析指標(biāo)，也可以理解成會計(jì)盈余對企業(yè)股票價格是否具有解釋能力。前人研究證明，會計(jì)盈余確實(shí)具有價值相關(guān)性，且較于其他價值相關(guān)性指標(biāo)具有更強(qiáng)的解釋能力和更明顯的反應(yīng)系數(shù)，又因?yàn)橛鄶?shù)據(jù)較于其他指標(biāo)更具有可操控性，因此，研究盈余質(zhì)量的價值相關(guān)性意義重大。實(shí)質(zhì)上，它研究如何使得盈余作為一種信息傳導(dǎo)機(jī)制，具有更強(qiáng)的信息含量，從而有助于外部利益相關(guān)者做出理性決策，引導(dǎo)資源流動，對資本進(jìn)行優(yōu)化配置，促進(jìn)資本市場的良性循環(huán)，最終提高資本市場效率。

前人研究進(jìn)一步表明，通過提高盈余信息質(zhì)量，可以增強(qiáng)投資者對盈余數(shù)據(jù)的信任程度，從而使信息使用者更多地利用會計(jì)信息做出分析和決策，提高盈余信息的有用性，并會體現(xiàn)在對盈余的價值相關(guān)性的影響上。而較低質(zhì)量的盈余信息會降低信息使用者對客觀數(shù)據(jù)的決策依賴程度，不利于市場資源的有效配置。為了提高財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)尤其是盈余數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可靠性，引導(dǎo)資本市場有效發(fā)展，監(jiān)管機(jī)構(gòu)致力于提高財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量的相關(guān)制度的改革，內(nèi)部控制制度是非常重要的制度之一。

內(nèi)部控制發(fā)展至今，始終不離不棄的一個目標(biāo)便是“保證財(cái)務(wù)報(bào)告的準(zhǔn)確性”，這實(shí)際上是保證盈余數(shù)據(jù)質(zhì)量的可靠性維度；而新準(zhǔn)則提出的新目標(biāo)“保證公司經(jīng)營的效率和效果”實(shí)際上是維系盈余可持續(xù)性這一盈余質(zhì)量維度。而盈余的可靠性和可持續(xù)性恰好是盈余質(zhì)量的兩個基本特征和衡量因素。實(shí)際上，企業(yè)內(nèi)部控制作為信息產(chǎn)生過程的控制機(jī)制之一，通過制度規(guī)范化、過程確定化、權(quán)責(zé)明確化、不相容職務(wù)的設(shè)置、關(guān)鍵風(fēng)險點(diǎn)的重點(diǎn)控制和事后的監(jiān)督檢查等手段來保證公司的正常經(jīng)營和運(yùn)作。主要包括治理層面、經(jīng)營層面兩個層次的內(nèi)部控制。其中，治理層面的內(nèi)部控制主要用于公司所有者制約管理者凌駕于規(guī)矩之上，從而影響管理者的盈余操縱行為；管理層面的內(nèi)部控制主要側(cè)重于管理者對執(zhí)行者的約束，保證會計(jì)相關(guān)行為的規(guī)范化操作，以及避免形成權(quán)責(zé)的灰色地帶，從而減少產(chǎn)生財(cái)務(wù)造假和舞弊現(xiàn)象。企業(yè)內(nèi)部控制是一個整體框架，它強(qiáng)調(diào)規(guī)范化和流程化，避免人為性和隨意性，有效的內(nèi)部控制確實(shí)能夠在很大程度上避免疏忽或故意帶來財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的錯誤與舞弊，最終保證輸出的各種財(cái)務(wù)指標(biāo)的準(zhǔn)確性與可持續(xù)性。

綜合來看，高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以增強(qiáng)公司的盈余信息質(zhì)量，從而提高盈余價值相關(guān)性。據(jù)此，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：高質(zhì)量的內(nèi)部控制可以增強(qiáng)公司的盈余價值相關(guān)性。

三、研究設(shè)計(jì)

1.價值相關(guān)性的度量

2.內(nèi)部控制質(zhì)量的度量

內(nèi)部控制貫穿于企業(yè)內(nèi)部的各項(xiàng)日?；顒又?，外界很難直觀地觀察并判斷內(nèi)部控制實(shí)際水平的高低，只能將上市公司發(fā)布的內(nèi)部控制信息作為衡量內(nèi)部控制質(zhì)量的依據(jù)。目前，內(nèi)部控制的信息披露經(jīng)歷了自愿披露和強(qiáng)制披露兩個階段，但由于強(qiáng)制披露階段所有上市公司均需對內(nèi)部控制建設(shè)情況進(jìn)行自我評價并聘請會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行鑒證，而我國現(xiàn)階段監(jiān)管體制尚不健全，很難辨識強(qiáng)制披露階段的內(nèi)部控制信息質(zhì)量，并據(jù)以判斷企業(yè)真實(shí)的內(nèi)部控制水平。要想研究高質(zhì)量的內(nèi)部控制能否提高財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)準(zhǔn)確性，即國際上如火如荼展開的內(nèi)部控制建設(shè)是否有價值，自愿披露便顯得難能可貴，因?yàn)槲覀兛梢岳眯盘杺鬟f理論分析自愿披露階段的內(nèi)部控制質(zhì)量，這是更切實(shí)可行的。

我國上市公司的內(nèi)部控制建設(shè)情況參差不齊，可以說擁有良好的內(nèi)部控制體系已經(jīng)成為企業(yè)一項(xiàng)特有的資本和優(yōu)勢，根據(jù)信號傳遞理論，企業(yè)將自身與其他內(nèi)部控制建設(shè)較差公司做出區(qū)別，證明公司內(nèi)部控制有效、公司財(cái)務(wù)報(bào)告可靠、經(jīng)營不確定性較低，以建立良好的聲譽(yù)和形象，引導(dǎo)優(yōu)勢資源流入企業(yè)，愿意主動披露內(nèi)部控制的良好情況；而購買審計(jì)意見、不實(shí)披露面臨證監(jiān)會處罰的代價高昂，從這個角度來看，內(nèi)部控制水平低的公司不太可能模仿內(nèi)部控制水平高的公司向市場發(fā)布“好消息”。而本文旨在研究內(nèi)部控制信息的自愿披露，恰好符合信號傳遞有效性的兩個必要條件：可選擇性和不易模仿性。因此，我們有理由相信，在本文研究樣本范圍內(nèi)，內(nèi)部控制信息的自愿披露情況可以作為衡量內(nèi)部控制質(zhì)量高低的指標(biāo)。

我國現(xiàn)階段的內(nèi)部控制信息披露包括自我評價報(bào)告和鑒證報(bào)告，但是由于上交所和深交所先后于2006年和2007年頒布規(guī)定要求上市公司披露內(nèi)部控制自我評價報(bào)告，因此自我評價報(bào)告顯然不再適合作為內(nèi)部控制質(zhì)量的衡量指標(biāo)。而鑒證報(bào)告在本文研究樣本范圍內(nèi)，屬于自愿披露，由此可見，內(nèi)部控制鑒證報(bào)告的自愿披露可以作為內(nèi)部控制質(zhì)量的有效代理變量。

3.內(nèi)部控制質(zhì)量與盈余價值相關(guān)性關(guān)系模型

為了證明假設(shè)1，我們將基礎(chǔ)模型中引入內(nèi)部控制質(zhì)量的代理變量，并驗(yàn)證此代理變量交乘項(xiàng)是否顯著且系數(shù)為正，與不引入代理變量交乘項(xiàng)的基本價值模型相比，其擬合優(yōu)度是否得到提高：

ICit自愿披露階段的交叉上市公司，若提供給國內(nèi)投資者的只有自我評估報(bào)告，而沒有內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告，但向國外的投資者提供了內(nèi)部控制的鑒證報(bào)告，考慮到該審計(jì)報(bào)告也能為國內(nèi)的投資者所獲得，這種情況視作已披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告；若關(guān)于內(nèi)部控制的審計(jì)報(bào)告是專門提供給某機(jī)構(gòu)的，考慮到其也能為大眾投資者獲得，處理同上。代表公司i第t年內(nèi)部控制信息披露水平的賦值。標(biāo)準(zhǔn)如下：

1——披露正面信息報(bào)告：單獨(dú)披露了內(nèi)部控制鑒證報(bào)告，且注冊會計(jì)師出具的是標(biāo)準(zhǔn)無保留意見或帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見；

0——未披露：未披露內(nèi)部控制的鑒證報(bào)告；

-1 根據(jù)前述理論，我們判斷自愿披露階段不會存在披露負(fù)面信息的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告，下文統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)亦可證明?！敦?fù)面信息報(bào)告：單獨(dú)披露了內(nèi)部控制鑒證報(bào)告，且注冊會計(jì)師出具的是否定意見、無法表示意見和保留意見。

四、實(shí)證分析

1.樣本選擇

本文選取2007—2011年A股上市公司為樣本，因?yàn)椤镀髽I(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》的執(zhí)行在 2007—2010年屬于自愿披露階段，2011年雖然強(qiáng)制引入到交叉上市公司行列，但由于我國交叉上市公司數(shù)目較少，剔除交叉上市公司后依然可得到自愿披露的大樣本。樣本處理如下：對2007—2010年樣本剔除金融業(yè)、數(shù)據(jù)不全、信息發(fā)布年份新上市的企業(yè)及極端值；對2011年樣本在上述基礎(chǔ)上剔除交叉上市公司。本文有關(guān)內(nèi)部控制信息披露的數(shù)據(jù)來自于巨潮咨詢網(wǎng)上各上市公司披露的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告，通過手工采集生成；其他數(shù)據(jù)通過國泰安數(shù)據(jù)庫取得。

2.描述性統(tǒng)計(jì)及單變量分析

表1和表2分別就股價模型與收益模型的樣本逐年進(jìn)行描述性分析，由表可見，我國上市公司對內(nèi)部控制建設(shè)越來越重視，披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告的公司逐年增多；且正如前文預(yù)計(jì)一樣，自愿披露期間的內(nèi)部控制鑒證報(bào)告均為無保留意見。于是針對本文，上市公司可以被區(qū)分為披露內(nèi)部控制鑒證無保留意見報(bào)告組與未披露組，即內(nèi)部控制質(zhì)量高與內(nèi)部控制質(zhì)量低兩組。進(jìn)一步地，通過組間均值比較的T檢驗(yàn)可以看出，內(nèi)部控制質(zhì)量高的公司在股票價格、每股凈收益等方面均明顯高于內(nèi)部控制質(zhì)量低的公司，證明了其由于本身內(nèi)部控制質(zhì)量高，從而提高了公司的競爭力和盈利能力，將自身與內(nèi)部控制質(zhì)量低的公司區(qū)分開來，并提高了企業(yè)價值。

為了直觀地觀測到內(nèi)部控制質(zhì)量高的公司與內(nèi)部控制質(zhì)量低的公司在盈余價值相關(guān)性方面的差異，現(xiàn)根據(jù)上文描述性統(tǒng)計(jì)中的分組情況，分別利用價值相關(guān)性的兩個基本模型回歸，結(jié)果如表3所示。

我們可以看到，內(nèi)部控制質(zhì)量高的公司，無論股價模型抑或收益模型的擬合優(yōu)度幾乎全部（除2010年股價模型外）顯著高于內(nèi)部控制質(zhì)量低的公司；而在盈余反應(yīng)系數(shù)方面，內(nèi)部控制質(zhì)量高的公司均顯著大于內(nèi)部控制質(zhì)量低的公司。這些都一定程度上說明了高質(zhì)量的內(nèi)部控制使得盈余對股價的解釋能力大大提高，盈余價值相關(guān)性增強(qiáng)。

需要解釋的是，在收益模型中，E/Pt-1包含了已預(yù)期盈余和未預(yù)期盈余，而已預(yù)期盈余顯然與股票收益并不相關(guān)，這就造成了因變量選擇的誤差，使得E/Pt-1的系數(shù)顯著性不穩(wěn)定，擬合優(yōu)度較低，且以往的研究也證明，收益模型往往不如股價模型理想。當(dāng)然，這些都只是分組觀察后的直觀關(guān)系比較，要想證明內(nèi)部控制質(zhì)量是影響價值相關(guān)性的一個重要要素，還有待于進(jìn)一步的實(shí)證研究。

3.多元回歸分析

為了驗(yàn)證本文假設(shè)，利用是否自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告為高質(zhì)量內(nèi)部控制的代理變量，對本文樣本進(jìn)行回歸，結(jié)果各模型自變量之間均無明顯的線性相關(guān)關(guān)系，限于篇幅不再一一列述。如表4和表5所示。

由上述結(jié)果可以看出，2007—2011年上市公司IC·E的系數(shù)顯著為正，說明內(nèi)部控制質(zhì)量越高的公司，E對P的解釋能力越強(qiáng)，盈余反應(yīng)系數(shù)越大；且較于基本股價模型的擬合優(yōu)度，引入內(nèi)部控制質(zhì)量代理變量與盈余的交乘項(xiàng)后的模型擬合優(yōu)度更好，說明引入的變量對股價有增強(qiáng)的解釋能力。綜合而言，高質(zhì)量內(nèi)部控制確實(shí)能夠增強(qiáng)盈余對股價的解釋能力，增強(qiáng)盈余價值相關(guān)性。

如表5所示，只含有未預(yù)期盈余信息的ΔE/Pt-1與內(nèi)部控制質(zhì)量的代理變量的交乘項(xiàng)均顯著為正，且引入內(nèi)部控制質(zhì)量代理變量后的模型擬合優(yōu)度高于基本收益模型，說明高質(zhì)量內(nèi)部控制能夠提高非預(yù)期盈余對公司年度收益率的影響，即能增強(qiáng)盈余價值相關(guān)性。

綜合表4和表5的回歸結(jié)果，假設(shè)1得證。

五、結(jié)論與建議

通過上文我們證明，內(nèi)部控制質(zhì)量高的公司，市場往往更加信任其盈余數(shù)據(jù)，從而在決策中更多地使用這一指標(biāo)，使得盈余反應(yīng)系數(shù)增大，價值相關(guān)性模型的擬合優(yōu)度提高，即高質(zhì)量的內(nèi)部控制確實(shí)能增強(qiáng)盈余價值相關(guān)性。

需要注意的是，本文在研究內(nèi)部控制質(zhì)量與盈余價值相關(guān)性時，對內(nèi)部質(zhì)量的衡量是源于自愿披露階段的內(nèi)部控制信息披露狀況來界定，這是自愿披露階段獨(dú)有的優(yōu)勢。但是我國內(nèi)部控制披露已經(jīng)步入到強(qiáng)制披露階段，在這一階段，內(nèi)部控制的實(shí)際水平依然深藏于企業(yè)的內(nèi)部運(yùn)轉(zhuǎn)中，外界很難觀察，外部信息使用者對內(nèi)部控制水平的賦值依然需要根據(jù)企業(yè)披露的內(nèi)部控制信息來衡量，但是這一階段所有企業(yè)均需披露內(nèi)部控制自我評估報(bào)告和內(nèi)部控制鑒證報(bào)告，故對內(nèi)部控制水平的鑒定決不能再依據(jù)信號傳遞理論下的自愿披露。

既然依據(jù)內(nèi)部控制信息判定的內(nèi)部控制質(zhì)量水平對信息使用者影響頗大，那么在我國進(jìn)入強(qiáng)制披露階段后，更應(yīng)該加強(qiáng)對內(nèi)部控制信息披露的管理與監(jiān)督，以防止不實(shí)信息誤導(dǎo)信息使用者決策，使得致力于增加財(cái)務(wù)信息可靠性的內(nèi)部控制反而成為隱瞞財(cái)務(wù)信息錯弊的幫兇。

盡管現(xiàn)階段國家已經(jīng)相繼頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，并逐步實(shí)施，但是在手工采集內(nèi)部控制信息時發(fā)現(xiàn)以下方面仍存在問題：內(nèi)部控制自評報(bào)告作為內(nèi)部控制信息披露的一部分，披露的內(nèi)容卻千差萬別，看似篇幅詳盡的報(bào)告實(shí)則毫無實(shí)質(zhì)質(zhì)量可言，環(huán)顧左右而言他的現(xiàn)象比比皆是，那么自評報(bào)告究竟需要就哪些必要問題進(jìn)行披露，才能使得企業(yè)披露工作實(shí)現(xiàn)簡潔高效且保證關(guān)鍵信息充分披露？很多公司的自我評價報(bào)告都披露了內(nèi)部控制建設(shè)中的一些問題，有些看似深埋隱患的缺陷，卻依舊被發(fā)出“無重大缺陷”的聲明，那么如何判斷內(nèi)部控制缺陷是否重大，依據(jù)的指標(biāo)是什么？尤其是具有公信力的注冊會計(jì)師何種情況下才能發(fā)表“內(nèi)控設(shè)計(jì)、執(zhí)行有效”的聲明？這些準(zhǔn)則中僅有定性闡述的關(guān)鍵問題，使得上市公司在執(zhí)行準(zhǔn)則、指引規(guī)定時，仍存在一定的選擇空間，導(dǎo)致不實(shí)、片面信息的發(fā)布并誤導(dǎo)信息使用者，在強(qiáng)制披露階段的影響尤為重大。相關(guān)政策應(yīng)針對上述問題對內(nèi)控信息披露進(jìn)行更詳盡的規(guī)定和指導(dǎo)。

同時，進(jìn)入強(qiáng)制披露階段后，為了避免內(nèi)部控制質(zhì)量低的公司模仿內(nèi)部控制質(zhì)量高的公司，模糊市場判斷力，影響市場的有效性，建議我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對上市公司內(nèi)部控制信息披露的監(jiān)督、審核和懲罰的力度，進(jìn)一步規(guī)范信息披露的市場秩序，保護(hù)投資者權(quán)益。

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[3]孫愛軍，陳小悅.關(guān)于會計(jì)盈余的信息含量的研究——兼論中國股市的利潤驅(qū)動特性[N].北京大學(xué)學(xué)報(bào)，2002，（1）：15-27.

[4]陳信元，陳東華，朱紅軍. 凈資產(chǎn)、剩余收益與市場定價：會計(jì)信息的價值相關(guān)性[J].金融研究，2002，（4）：59-70.

[5]柳木華.盈余質(zhì)量的市場反應(yīng)[J].中國會計(jì)評論，2003，（7）：193-213.

[6]齊偉山，歐陽令南.會計(jì)信息披露質(zhì)量與會計(jì)信息價值相關(guān)性分析——來自深圳證券市場的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理，2005，（6）：70-75.

[7]袁淳，王平.會計(jì)盈余質(zhì)量與價值相關(guān)性：來自深市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2005，（5）：36-39.

[8]毛洪濤，吉利.我國上市公司信息披露理論研究評估[J].會計(jì)研究，2005，（9）：26-31.

[9]方紅星，金玉娜.高質(zhì)量內(nèi)部控制能抑制盈余管理嗎？[J].會計(jì)研究，2011，（8）：53-60.

[10]肖華，張國清.內(nèi)部控制質(zhì)量、盈余持續(xù)性與公司價值[J].會計(jì)研究，2013，（5）： 73-80.

[11]吳益兵.內(nèi)部控制審計(jì)、價值相關(guān)性與資本成本[J].經(jīng)濟(jì)管理，2009，（9）：64-69.

[12]田高良，齊保壘，程瑤.內(nèi)部控制缺陷對會計(jì)信息價值相關(guān)性的影響[J].西安交通大學(xué)學(xué)報(bào)，2011，（5）：27-31.

[13]林斌，饒靜.上市公司為什么自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告[J].會計(jì)研究，2009，（2）：45-52.

[14]林鐘高，徐虹，唐亮.股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制信息披露與公司價值[J].財(cái)經(jīng)論叢，2009，（1）：68-74.

（責(zé)任編輯：韓淑麗）

為了驗(yàn)證本文假設(shè)，利用是否自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告為高質(zhì)量內(nèi)部控制的代理變量，對本文樣本進(jìn)行回歸，結(jié)果各模型自變量之間均無明顯的線性相關(guān)關(guān)系，限于篇幅不再一一列述。如表4和表5所示。

由上述結(jié)果可以看出，2007—2011年上市公司IC·E的系數(shù)顯著為正，說明內(nèi)部控制質(zhì)量越高的公司，E對P的解釋能力越強(qiáng)，盈余反應(yīng)系數(shù)越大；且較于基本股價模型的擬合優(yōu)度，引入內(nèi)部控制質(zhì)量代理變量與盈余的交乘項(xiàng)后的模型擬合優(yōu)度更好，說明引入的變量對股價有增強(qiáng)的解釋能力。綜合而言，高質(zhì)量內(nèi)部控制確實(shí)能夠增強(qiáng)盈余對股價的解釋能力，增強(qiáng)盈余價值相關(guān)性。

如表5所示，只含有未預(yù)期盈余信息的ΔE/Pt-1與內(nèi)部控制質(zhì)量的代理變量的交乘項(xiàng)均顯著為正，且引入內(nèi)部控制質(zhì)量代理變量后的模型擬合優(yōu)度高于基本收益模型，說明高質(zhì)量內(nèi)部控制能夠提高非預(yù)期盈余對公司年度收益率的影響，即能增強(qiáng)盈余價值相關(guān)性。

綜合表4和表5的回歸結(jié)果，假設(shè)1得證。

五、結(jié)論與建議

通過上文我們證明，內(nèi)部控制質(zhì)量高的公司，市場往往更加信任其盈余數(shù)據(jù)，從而在決策中更多地使用這一指標(biāo)，使得盈余反應(yīng)系數(shù)增大，價值相關(guān)性模型的擬合優(yōu)度提高，即高質(zhì)量的內(nèi)部控制確實(shí)能增強(qiáng)盈余價值相關(guān)性。

需要注意的是，本文在研究內(nèi)部控制質(zhì)量與盈余價值相關(guān)性時，對內(nèi)部質(zhì)量的衡量是源于自愿披露階段的內(nèi)部控制信息披露狀況來界定，這是自愿披露階段獨(dú)有的優(yōu)勢。但是我國內(nèi)部控制披露已經(jīng)步入到強(qiáng)制披露階段，在這一階段，內(nèi)部控制的實(shí)際水平依然深藏于企業(yè)的內(nèi)部運(yùn)轉(zhuǎn)中，外界很難觀察，外部信息使用者對內(nèi)部控制水平的賦值依然需要根據(jù)企業(yè)披露的內(nèi)部控制信息來衡量，但是這一階段所有企業(yè)均需披露內(nèi)部控制自我評估報(bào)告和內(nèi)部控制鑒證報(bào)告，故對內(nèi)部控制水平的鑒定決不能再依據(jù)信號傳遞理論下的自愿披露。

既然依據(jù)內(nèi)部控制信息判定的內(nèi)部控制質(zhì)量水平對信息使用者影響頗大，那么在我國進(jìn)入強(qiáng)制披露階段后，更應(yīng)該加強(qiáng)對內(nèi)部控制信息披露的管理與監(jiān)督，以防止不實(shí)信息誤導(dǎo)信息使用者決策，使得致力于增加財(cái)務(wù)信息可靠性的內(nèi)部控制反而成為隱瞞財(cái)務(wù)信息錯弊的幫兇。

盡管現(xiàn)階段國家已經(jīng)相繼頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，并逐步實(shí)施，但是在手工采集內(nèi)部控制信息時發(fā)現(xiàn)以下方面仍存在問題：內(nèi)部控制自評報(bào)告作為內(nèi)部控制信息披露的一部分，披露的內(nèi)容卻千差萬別，看似篇幅詳盡的報(bào)告實(shí)則毫無實(shí)質(zhì)質(zhì)量可言，環(huán)顧左右而言他的現(xiàn)象比比皆是，那么自評報(bào)告究竟需要就哪些必要問題進(jìn)行披露，才能使得企業(yè)披露工作實(shí)現(xiàn)簡潔高效且保證關(guān)鍵信息充分披露？很多公司的自我評價報(bào)告都披露了內(nèi)部控制建設(shè)中的一些問題，有些看似深埋隱患的缺陷，卻依舊被發(fā)出“無重大缺陷”的聲明，那么如何判斷內(nèi)部控制缺陷是否重大，依據(jù)的指標(biāo)是什么？尤其是具有公信力的注冊會計(jì)師何種情況下才能發(fā)表“內(nèi)控設(shè)計(jì)、執(zhí)行有效”的聲明？這些準(zhǔn)則中僅有定性闡述的關(guān)鍵問題，使得上市公司在執(zhí)行準(zhǔn)則、指引規(guī)定時，仍存在一定的選擇空間，導(dǎo)致不實(shí)、片面信息的發(fā)布并誤導(dǎo)信息使用者，在強(qiáng)制披露階段的影響尤為重大。相關(guān)政策應(yīng)針對上述問題對內(nèi)控信息披露進(jìn)行更詳盡的規(guī)定和指導(dǎo)。

同時，進(jìn)入強(qiáng)制披露階段后，為了避免內(nèi)部控制質(zhì)量低的公司模仿內(nèi)部控制質(zhì)量高的公司，模糊市場判斷力，影響市場的有效性，建議我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對上市公司內(nèi)部控制信息披露的監(jiān)督、審核和懲罰的力度，進(jìn)一步規(guī)范信息披露的市場秩序，保護(hù)投資者權(quán)益。

參考文獻(xiàn)：

[1]Ball，R.，Brown， P.An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers[J].Journal of Accounting Research，1968，（8）：159-178.

[2]Beaver，W.H.，Clarke， R.，Wright， W.The Association between Unsystematic Security Returns and Magnitude of Earnings Forecast Error[J].Journal of Accounting Research，1979，（2）：316-340.

[3]孫愛軍，陳小悅.關(guān)于會計(jì)盈余的信息含量的研究——兼論中國股市的利潤驅(qū)動特性[N].北京大學(xué)學(xué)報(bào)，2002，（1）：15-27.

[4]陳信元，陳東華，朱紅軍. 凈資產(chǎn)、剩余收益與市場定價：會計(jì)信息的價值相關(guān)性[J].金融研究，2002，（4）：59-70.

[5]柳木華.盈余質(zhì)量的市場反應(yīng)[J].中國會計(jì)評論，2003，（7）：193-213.

[6]齊偉山，歐陽令南.會計(jì)信息披露質(zhì)量與會計(jì)信息價值相關(guān)性分析——來自深圳證券市場的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理，2005，（6）：70-75.

[7]袁淳，王平.會計(jì)盈余質(zhì)量與價值相關(guān)性：來自深市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2005，（5）：36-39.

[8]毛洪濤，吉利.我國上市公司信息披露理論研究評估[J].會計(jì)研究，2005，（9）：26-31.

[9]方紅星，金玉娜.高質(zhì)量內(nèi)部控制能抑制盈余管理嗎？[J].會計(jì)研究，2011，（8）：53-60.

[10]肖華，張國清.內(nèi)部控制質(zhì)量、盈余持續(xù)性與公司價值[J].會計(jì)研究，2013，（5）： 73-80.

[11]吳益兵.內(nèi)部控制審計(jì)、價值相關(guān)性與資本成本[J].經(jīng)濟(jì)管理，2009，（9）：64-69.

[12]田高良，齊保壘，程瑤.內(nèi)部控制缺陷對會計(jì)信息價值相關(guān)性的影響[J].西安交通大學(xué)學(xué)報(bào)，2011，（5）：27-31.

[13]林斌，饒靜.上市公司為什么自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告[J].會計(jì)研究，2009，（2）：45-52.

[14]林鐘高，徐虹，唐亮.股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制信息披露與公司價值[J].財(cái)經(jīng)論叢，2009，（1）：68-74.

（責(zé)任編輯：韓淑麗）

為了驗(yàn)證本文假設(shè)，利用是否自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告為高質(zhì)量內(nèi)部控制的代理變量，對本文樣本進(jìn)行回歸，結(jié)果各模型自變量之間均無明顯的線性相關(guān)關(guān)系，限于篇幅不再一一列述。如表4和表5所示。

由上述結(jié)果可以看出，2007—2011年上市公司IC·E的系數(shù)顯著為正，說明內(nèi)部控制質(zhì)量越高的公司，E對P的解釋能力越強(qiáng)，盈余反應(yīng)系數(shù)越大；且較于基本股價模型的擬合優(yōu)度，引入內(nèi)部控制質(zhì)量代理變量與盈余的交乘項(xiàng)后的模型擬合優(yōu)度更好，說明引入的變量對股價有增強(qiáng)的解釋能力。綜合而言，高質(zhì)量內(nèi)部控制確實(shí)能夠增強(qiáng)盈余對股價的解釋能力，增強(qiáng)盈余價值相關(guān)性。

如表5所示，只含有未預(yù)期盈余信息的ΔE/Pt-1與內(nèi)部控制質(zhì)量的代理變量的交乘項(xiàng)均顯著為正，且引入內(nèi)部控制質(zhì)量代理變量后的模型擬合優(yōu)度高于基本收益模型，說明高質(zhì)量內(nèi)部控制能夠提高非預(yù)期盈余對公司年度收益率的影響，即能增強(qiáng)盈余價值相關(guān)性。

綜合表4和表5的回歸結(jié)果，假設(shè)1得證。

五、結(jié)論與建議

通過上文我們證明，內(nèi)部控制質(zhì)量高的公司，市場往往更加信任其盈余數(shù)據(jù)，從而在決策中更多地使用這一指標(biāo)，使得盈余反應(yīng)系數(shù)增大，價值相關(guān)性模型的擬合優(yōu)度提高，即高質(zhì)量的內(nèi)部控制確實(shí)能增強(qiáng)盈余價值相關(guān)性。

需要注意的是，本文在研究內(nèi)部控制質(zhì)量與盈余價值相關(guān)性時，對內(nèi)部質(zhì)量的衡量是源于自愿披露階段的內(nèi)部控制信息披露狀況來界定，這是自愿披露階段獨(dú)有的優(yōu)勢。但是我國內(nèi)部控制披露已經(jīng)步入到強(qiáng)制披露階段，在這一階段，內(nèi)部控制的實(shí)際水平依然深藏于企業(yè)的內(nèi)部運(yùn)轉(zhuǎn)中，外界很難觀察，外部信息使用者對內(nèi)部控制水平的賦值依然需要根據(jù)企業(yè)披露的內(nèi)部控制信息來衡量，但是這一階段所有企業(yè)均需披露內(nèi)部控制自我評估報(bào)告和內(nèi)部控制鑒證報(bào)告，故對內(nèi)部控制水平的鑒定決不能再依據(jù)信號傳遞理論下的自愿披露。

既然依據(jù)內(nèi)部控制信息判定的內(nèi)部控制質(zhì)量水平對信息使用者影響頗大，那么在我國進(jìn)入強(qiáng)制披露階段后，更應(yīng)該加強(qiáng)對內(nèi)部控制信息披露的管理與監(jiān)督，以防止不實(shí)信息誤導(dǎo)信息使用者決策，使得致力于增加財(cái)務(wù)信息可靠性的內(nèi)部控制反而成為隱瞞財(cái)務(wù)信息錯弊的幫兇。

盡管現(xiàn)階段國家已經(jīng)相繼頒布了《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》和《企業(yè)內(nèi)部控制配套指引》，并逐步實(shí)施，但是在手工采集內(nèi)部控制信息時發(fā)現(xiàn)以下方面仍存在問題：內(nèi)部控制自評報(bào)告作為內(nèi)部控制信息披露的一部分，披露的內(nèi)容卻千差萬別，看似篇幅詳盡的報(bào)告實(shí)則毫無實(shí)質(zhì)質(zhì)量可言，環(huán)顧左右而言他的現(xiàn)象比比皆是，那么自評報(bào)告究竟需要就哪些必要問題進(jìn)行披露，才能使得企業(yè)披露工作實(shí)現(xiàn)簡潔高效且保證關(guān)鍵信息充分披露？很多公司的自我評價報(bào)告都披露了內(nèi)部控制建設(shè)中的一些問題，有些看似深埋隱患的缺陷，卻依舊被發(fā)出“無重大缺陷”的聲明，那么如何判斷內(nèi)部控制缺陷是否重大，依據(jù)的指標(biāo)是什么？尤其是具有公信力的注冊會計(jì)師何種情況下才能發(fā)表“內(nèi)控設(shè)計(jì)、執(zhí)行有效”的聲明？這些準(zhǔn)則中僅有定性闡述的關(guān)鍵問題，使得上市公司在執(zhí)行準(zhǔn)則、指引規(guī)定時，仍存在一定的選擇空間，導(dǎo)致不實(shí)、片面信息的發(fā)布并誤導(dǎo)信息使用者，在強(qiáng)制披露階段的影響尤為重大。相關(guān)政策應(yīng)針對上述問題對內(nèi)控信息披露進(jìn)行更詳盡的規(guī)定和指導(dǎo)。

同時，進(jìn)入強(qiáng)制披露階段后，為了避免內(nèi)部控制質(zhì)量低的公司模仿內(nèi)部控制質(zhì)量高的公司，模糊市場判斷力，影響市場的有效性，建議我國監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對上市公司內(nèi)部控制信息披露的監(jiān)督、審核和懲罰的力度，進(jìn)一步規(guī)范信息披露的市場秩序，保護(hù)投資者權(quán)益。

參考文獻(xiàn)：

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[2]Beaver，W.H.，Clarke， R.，Wright， W.The Association between Unsystematic Security Returns and Magnitude of Earnings Forecast Error[J].Journal of Accounting Research，1979，（2）：316-340.

[3]孫愛軍，陳小悅.關(guān)于會計(jì)盈余的信息含量的研究——兼論中國股市的利潤驅(qū)動特性[N].北京大學(xué)學(xué)報(bào)，2002，（1）：15-27.

[4]陳信元，陳東華，朱紅軍. 凈資產(chǎn)、剩余收益與市場定價：會計(jì)信息的價值相關(guān)性[J].金融研究，2002，（4）：59-70.

[5]柳木華.盈余質(zhì)量的市場反應(yīng)[J].中國會計(jì)評論，2003，（7）：193-213.

[6]齊偉山，歐陽令南.會計(jì)信息披露質(zhì)量與會計(jì)信息價值相關(guān)性分析——來自深圳證券市場的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理，2005，（6）：70-75.

[7]袁淳，王平.會計(jì)盈余質(zhì)量與價值相關(guān)性：來自深市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2005，（5）：36-39.

[8]毛洪濤，吉利.我國上市公司信息披露理論研究評估[J].會計(jì)研究，2005，（9）：26-31.

[9]方紅星，金玉娜.高質(zhì)量內(nèi)部控制能抑制盈余管理嗎？[J].會計(jì)研究，2011，（8）：53-60.

[10]肖華，張國清.內(nèi)部控制質(zhì)量、盈余持續(xù)性與公司價值[J].會計(jì)研究，2013，（5）： 73-80.

[11]吳益兵.內(nèi)部控制審計(jì)、價值相關(guān)性與資本成本[J].經(jīng)濟(jì)管理，2009，（9）：64-69.

[12]田高良，齊保壘，程瑤.內(nèi)部控制缺陷對會計(jì)信息價值相關(guān)性的影響[J].西安交通大學(xué)學(xué)報(bào)，2011，（5）：27-31.

[13]林斌，饒靜.上市公司為什么自愿披露內(nèi)部控制鑒證報(bào)告[J].會計(jì)研究，2009，（2）：45-52.

[14]林鐘高，徐虹，唐亮.股權(quán)結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制信息披露與公司價值[J].財(cái)經(jīng)論叢，2009，（1）：68-74.

（責(zé)任編輯：韓淑麗）