基于不同資金來源測算的西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長關(guān)系

袁奧博+羅子嫄

摘 要：本文基于多種估算模型和穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤的統(tǒng)計推斷，按照資金來源測算了西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長之間的線性關(guān)系系數(shù)和彈性關(guān)系系數(shù)，使用單邊隨機邊界模型測算了固定資產(chǎn)投資各類資金的投資效率和各類資金的總體投資效率。實證結(jié)果表明，國家預(yù)算資金和其他資金的線性和彈性系數(shù)不顯著，國內(nèi)貸款、利用外資和自籌資金的線性關(guān)系系數(shù)測算的平均值分別為2.308、23.794和1.505，彈性關(guān)系系數(shù)的平均值分別為0.15、0.054和0.416；西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資效率總體高于70%。

關(guān)鍵詞：西部地區(qū)；固定資產(chǎn)投資；資金來源；投資效率

中圖分類號：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-0017-2014（8）-0027-08

一、引言

2014年1至5月西部地區(qū)累計投資增速為18.4%，僅比全國高1.2個百分點，呈現(xiàn)大幅放緩的趨勢。西部投資放慢的原因主要有兩點，第一是過去的投資很快，加上很多行業(yè)產(chǎn)能過剩，難以有大的投資快速增長；第二是西部地區(qū)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特殊，投資依賴型特征明顯，能源資源型上游產(chǎn)業(yè)比重大，對經(jīng)濟周期性變化的反應(yīng)更敏感、更直接。固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長存在相互促進(jìn)、相互制約的關(guān)系，投資可促進(jìn)經(jīng)濟增長，固定資產(chǎn)投資的不斷增加，可進(jìn)一步促進(jìn)國民經(jīng)濟的增長，而固定資產(chǎn)投資力度不足則將制約經(jīng)濟的增長。

西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資增長放緩將影響西部地區(qū)經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，為保持西部區(qū)域的經(jīng)濟增長速度，總體思路是通過固定資產(chǎn)投資的增加來帶動經(jīng)濟增長和促進(jìn)就業(yè)，但應(yīng)注意到一方面要提高固定資產(chǎn)的量，另一方面更要注意投資效率，要使固定資產(chǎn)投資拉動經(jīng)濟增長有效率。調(diào)整固定資產(chǎn)投資資金來源的結(jié)構(gòu)，提高投資效率高的資金來源比重，將有助于提高西部固定資產(chǎn)投資資金的投資效率。因此，從資金來源角度測算西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系及其資金的投資效率問題，具有重要的現(xiàn)實意義。

針對固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長關(guān)系這一問題有著諸多的研究。宋麗智（2011）通過仿真檢驗發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長存在長期關(guān)系，且具有雙向的格蘭杰因果關(guān)系，張臘鳳（2011）、盛瑞（2012）、譚伊茗和王國興（2013）的研究也得出了類似的結(jié)論。劉金全和印重（2012）研究表明投資波動是導(dǎo)致經(jīng)濟波動的主要原因，固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長之間存在正向非對稱性關(guān)聯(lián)，且固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了正向的“溢出效應(yīng)”。吳凡、祝嘉和盧陽春（2013）研究認(rèn)為政府主導(dǎo)下的國有基礎(chǔ)設(shè)施投資對經(jīng)濟增長具有顯著正向效應(yīng)，而國有資本對經(jīng)營性產(chǎn)業(yè)的投資對經(jīng)濟增長沒有明顯的促進(jìn)效應(yīng)。不同類型固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長之間也存在著不同的關(guān)系。唐沿源（2011）研究了西藏地區(qū)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，結(jié)果表明國有經(jīng)濟投資對經(jīng)濟增長的促進(jìn)作用大于非國有經(jīng)濟，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資在全社會固定資產(chǎn)投資中的比重變量對經(jīng)濟增長有正的影響。固定資產(chǎn)投資效率隨條件和環(huán)境的不同也會產(chǎn)生差異。呂登高、李明東和王如淵等（2013）測算了河南省18個地區(qū)固定資產(chǎn)投資所產(chǎn)生的空間經(jīng)濟效應(yīng)，其研究表明河南省固定資產(chǎn)投資不僅對投資所在地具有強大正向直接經(jīng)濟效應(yīng)，而且還存在著顯著的空間外溢性。王榮森和吳濤（2013）研究表明我國東部省份城市固定資產(chǎn)投資效率顯著高于農(nóng)村，中西部省份城鄉(xiāng)固定資產(chǎn)投資效率差異不大，且農(nóng)村固定資產(chǎn)投資效率普遍略高于城市。

無需贅言，無論是理論研究還是實證研究均證明固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長有著相當(dāng)緊密的關(guān)系，對分類后的固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長關(guān)系的問題和固定資產(chǎn)投資效率的問題也有了一定的研究，但具體到不同來源的固定資產(chǎn)投資的資金與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究則沒有被找到。明確不同來源的資金與經(jīng)濟增長的關(guān)系，了解其投資效率高低，對于在經(jīng)濟建設(shè)過程中資金的使用和調(diào)度將有一定的借鑒意義。

本文研究的內(nèi)容可以歸納為測算了西部地區(qū)不同來源的固定資產(chǎn)投資資金與經(jīng)濟增長的線性與彈性關(guān)系系數(shù)，并測算不同來源資金的投資效率和總體資金投資效率。這一研究除了對經(jīng)濟決策有參考價值以外，還為固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究提供進(jìn)一步的經(jīng)驗證據(jù)。

二、實證研究

（一）數(shù)據(jù)說明

本文選取了西部地區(qū)各省份的國內(nèi)生產(chǎn)總值（gross domestic product，gdp）作為西部地區(qū)經(jīng)濟增長的代理變量。選取了西部各省份固定資產(chǎn)投資的實際到位資金作為西部地區(qū)經(jīng)濟增長的解釋變量，根據(jù)資金來源不同分為國家預(yù)算內(nèi)資金（State budgetary appropriation，sba）、國內(nèi)貸款（domestic loans，dl）、利用外資（foreign investment，fi）、自籌資金（self-raised funding，srf）和其他資金來源（other founding，of），所有數(shù)據(jù)單位均為億元。數(shù)據(jù)來源于國泰安 “CSMAR經(jīng)濟、金融研究數(shù)據(jù)庫”系統(tǒng)的中國區(qū)域經(jīng)濟研究數(shù)據(jù)庫，限于數(shù)據(jù)可得性，數(shù)據(jù)期間為2003年至2012年。根據(jù)《2013 年中國區(qū)域金融運行報告》，本文所指的西部地區(qū)各省份為蒙、桂、渝、川、黔、滇、藏、陜、甘、青、寧、新共12個省級行政單位。上述數(shù)據(jù)構(gòu)成的面板數(shù)據(jù)為本文實證分析的原始樣本，針對少量數(shù)據(jù)缺失的，以線性插值法進(jìn)行補全，從而構(gòu)成平衡面板。

原始數(shù)據(jù)的水平序列將用于測算不同來源的固定資產(chǎn)投資資金與西部地區(qū)經(jīng)濟增長之間的線性關(guān)系系數(shù)，其對數(shù)序列則用于測算固定資產(chǎn)投資資金與西部地區(qū)經(jīng)濟增長之間的彈性關(guān)系系數(shù)和固定資產(chǎn)投資效率。在文中以各變量英文單詞首字母組合替代其水平序列的稱謂，字母組合前加“l(fā)n”表示序列為對數(shù)序列，加“Δ”則表示是一階差分序列。

（二）平穩(wěn)性檢驗

針對面板數(shù)據(jù)特征，為保證結(jié)論穩(wěn)健，采用LLC、ADF和PP面板單位根檢驗對各面板數(shù)據(jù)序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，以少數(shù)服從多數(shù)原則進(jìn)行統(tǒng)計推斷。表1的平穩(wěn)性檢驗結(jié)果顯示原序列和對數(shù)序列在5%的置信水平下非平穩(wěn)，其一階差分序列則在1%置信水平下平穩(wěn)，該面板數(shù)據(jù)屬于非平穩(wěn)的一階單整過程。

（三）協(xié)整檢驗

為檢驗非平穩(wěn)單整序列之間是否存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，以避免出現(xiàn)偽回歸問題，同時使用基于殘差平穩(wěn)的Pedroni協(xié)整檢驗和Kao協(xié)整檢驗對面板數(shù)據(jù)原序列和對數(shù)序列進(jìn)行協(xié)整檢驗。原序列的Pedroni協(xié)整檢驗結(jié)果表明在1%置信水平下該面板序列存在面板協(xié)整關(guān)系和組間協(xié)整關(guān)系，Kao協(xié)整檢驗表明在1%置信水平下原序列面板數(shù)據(jù)殘差平穩(wěn)，面板數(shù)據(jù)之間存在協(xié)整關(guān)系；對數(shù)序列也能得到同樣的結(jié)論。

（四）模型選擇

面板數(shù)據(jù)的基本模型包括混合效應(yīng)模型、隨機效應(yīng)模型和固定效應(yīng)模型，不同模型對參數(shù)的估計都存在一定差異，為測算出西部地區(qū)經(jīng)濟增長對各種融資方式的線性關(guān)系參數(shù)和彈性關(guān)系參數(shù)，先通過基于拉格朗日乘數(shù)的卡方統(tǒng)計量檢驗隨機效應(yīng)相對混合效應(yīng)的顯著性，后通過Hausman檢驗的卡方統(tǒng)計量檢驗固定效應(yīng)模型相對隨機效應(yīng)的顯著性。從表3模型效應(yīng)卡方檢驗結(jié)果可知，原序列與對數(shù)序列的結(jié)果具有一致性，即在1%置信水平下隨機效應(yīng)模型優(yōu)于混合效應(yīng)模型，固定效應(yīng)模型優(yōu)于隨機效應(yīng)模型，最終原序列和對數(shù)序列面板均選擇固定效應(yīng)模型。

由于面板數(shù)據(jù)同時具有時間特征和截面特征，面板數(shù)據(jù)可能存在異方差、序列相關(guān)和截面相關(guān)等異質(zhì)性，這些異質(zhì)性通常不影響參數(shù)估計，但會影響標(biāo)準(zhǔn)誤的計算，最終影響統(tǒng)計推斷，如果在計算標(biāo)準(zhǔn)誤時不將這些面板異質(zhì)性考慮在內(nèi)，則得到的統(tǒng)計推斷可能出現(xiàn)偏誤。本文采用基于Wald檢驗的卡方統(tǒng)計量來判斷面板數(shù)據(jù)的異方差性，采用基于Wooldridge檢驗的F統(tǒng)計量來判斷面板數(shù)據(jù)的序列相關(guān)性，采用Pesaran檢驗和Frees檢驗來判斷面板數(shù)據(jù)的截面相關(guān)性。面板異質(zhì)性檢驗結(jié)果表明，在1%置信水平下拒絕原假設(shè)，認(rèn)為面板數(shù)據(jù)原序列和對數(shù)序列均存在顯著的異方差性、序列相關(guān)性和截面相關(guān)性，故在參數(shù)估計過程中對標(biāo)準(zhǔn)誤的計算需要考慮這些特征，采用較為穩(wěn)健的標(biāo)準(zhǔn)誤計算方法，以得到較為穩(wěn)健的統(tǒng)計推斷。

（五）參數(shù)估計

基于西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)和經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)面板非平穩(wěn)但存在協(xié)整關(guān)系，可對相應(yīng)的參數(shù)進(jìn)行估計。首先對西部地區(qū)經(jīng)濟增長與各固定資產(chǎn)投資資金來源的線性關(guān)系進(jìn)行參數(shù)估計。表5展示的是基于OLS的參數(shù)估計，其中各模型的區(qū)別在于模型m1是固定效應(yīng)模型，m2、m3和m4則分別是基于Bootstrap和Driscoll and Kraay的穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤模型，最右邊的βmean是各變量基于估計出的不同系數(shù)的均值，基于多種穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤統(tǒng)計量作統(tǒng)計推斷有利于得到穩(wěn)健的結(jié)論。表5線性參數(shù)估計I的參數(shù)估計結(jié)果顯示，僅自籌資金對西部經(jīng)濟增長影響高度顯著，西部自籌資金每增長1個單位，推動西部地區(qū)經(jīng)濟增長1.335個單位；國內(nèi)貸款微弱顯著，其線性關(guān)系可能是國內(nèi)貸款每增長1個單位，西部地區(qū)經(jīng)濟增長0.872個單位；其余融資方式對西部經(jīng)濟增長的系數(shù)不顯著。這里并沒有達(dá)到測算西部地區(qū)經(jīng)濟增長與各融資方式線性關(guān)系的目的，當(dāng)然這也可能意味著西部地區(qū)經(jīng)濟增長與部分固定資產(chǎn)投資來源之間不存在顯著的線性關(guān)系，但并不意味著它們之間沒有影響關(guān)系。

由于沒有完整地估算出所有融資方式與經(jīng)濟增長的線性關(guān)系系數(shù)，用OLS估計法測算的效果不理想，故使用可行廣義最小二乘法（FGLS）進(jìn)行再估計，估計的結(jié)果如表6所示。模型m5是普通FGLS模型，m6是基于迭代FGLS的模型，m7和m8則是分別在m5和m6的基礎(chǔ)上加入時間效應(yīng)的模型，最右邊的βmean同樣為各變量系數(shù)的均值。

基于FGLS的參數(shù)估計結(jié)果表明不同資金來源與西部經(jīng)濟增長之間線性關(guān)系的系數(shù)均顯著，但各個估計模型的系數(shù)大小及方向存在差異。國家預(yù)算資金的系數(shù)出現(xiàn)了正負(fù)均顯著的矛盾情況，這可能意味著國家預(yù)算資金與經(jīng)濟增長之間的線性關(guān)系可以為0，這將與OLS估計中的結(jié)果一致；國內(nèi)貸款的系數(shù)顯著為正，相比OLS估計中的系數(shù)偏小，平均為0.429；利用外資的系數(shù)顯著為正，平均大小為12.022，意味著西部地區(qū)的利用外資每增長1個單位，經(jīng)濟增長12.022個單位；自籌資金的系數(shù)與OLS的估計基本一致，平均為1.482，說明自籌資金與西部地區(qū)經(jīng)濟增長之間存在顯著而且穩(wěn)定的線性關(guān)系；其他資金的系數(shù)微弱顯著，這可能表明其他資金這種融資方式與西部地區(qū)經(jīng)濟增長之間的線性關(guān)系不強，系數(shù)大小平均為0.599，意味著其他資金每增長1個單位，西部地區(qū)經(jīng)濟增長0.599個單位。

總結(jié)OLS和FGLS的參數(shù)估計來看，西部地區(qū)經(jīng)濟增長與各資金來源的線性關(guān)系從大到小排序為利用外資、自籌資金和國內(nèi)貸款，而國家預(yù)算資金和其他資金這兩種資金來源與西部經(jīng)濟增長之間可能不存在顯著的線性關(guān)系。

表7是對西部地區(qū)經(jīng)濟增長與各融資方式的彈性關(guān)系進(jìn)行測算。模型m9、m10、m11、m12和m13分別是普通固定效應(yīng)模型、Bootstrap標(biāo)準(zhǔn)誤模型、Driscoll and Kraay穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤模型和迭代FGLS模型，最右邊的βmean依然是各變量系數(shù)的均值。注意到在彈性關(guān)系的這一問題上，西部地區(qū)經(jīng)濟與國家預(yù)算資金之間存在著一致的負(fù)向關(guān)系（在線性參數(shù)估計II中也出現(xiàn)了負(fù)值），平均彈性系數(shù)為-0.041，意味著國家預(yù)算資金每增長1%，西部地區(qū)經(jīng)濟平均下降0.041%，系數(shù)為負(fù)是令人費解的，但考慮這一彈性系數(shù)非常小，聯(lián)系線性關(guān)系測算中線性關(guān)系系數(shù)不顯著的問題，可以推斷國家預(yù)算資金在推動西部地區(qū)經(jīng)濟增長過程中效果不顯著，資金投資效率低下，這也是西部地區(qū)經(jīng)濟與國家預(yù)算資金的線性關(guān)系測算結(jié)果正負(fù)搖擺的合理解釋。西部經(jīng)濟增長對國內(nèi)貸款、利用外資和自籌資金的彈性系數(shù)均顯著為正，彈性系數(shù)分別平均為0.077、0.024和0.447，國內(nèi)貸款、利用外資和自籌資金各自每增長1%，西部經(jīng)濟分別增長0.077%、0.024%和0.447%，彈性大小從大到小排序為自籌資金、國內(nèi)貸款和利用外資。西部經(jīng)濟對其他資金的彈性顯著為0，意味著其他資金來源和國家預(yù)算資金兩種融資方式對西部經(jīng)濟均表現(xiàn)出線性和彈性關(guān)系的不顯著。

（六）格蘭杰因果檢驗

格蘭杰因果檢驗有助于對參數(shù)估計中的結(jié)果進(jìn)行輔助性地驗證，其基本方法是考察在控制了西部地區(qū)經(jīng)濟增長的過去值以后，各資金來源的過去值是否能對西部地區(qū)經(jīng)濟增長有統(tǒng)計上顯著的解釋能力。表8格蘭杰因果檢驗結(jié)果表明國家預(yù)算資金、國內(nèi)貸款和自籌資金都分別與經(jīng)濟增長存在著線性和彈性上的格蘭杰因果關(guān)系，利用外資與經(jīng)濟增長只存在彈性格蘭杰因果關(guān)系，而其他資金與經(jīng)濟增長不存在線性或彈性上的格蘭杰因果關(guān)系，這里的結(jié)果總體上與參數(shù)估計中的結(jié)果相一致。

（七）誤差修正模型

在討論了各資金來源與西部經(jīng)濟增長之間的線性和彈性關(guān)系之后，繼續(xù)從線性和彈性角度研究短期內(nèi)各融資方式與西部經(jīng)濟增長之間均衡關(guān)系短期內(nèi)出現(xiàn)偏離后的調(diào)整速度。式1和式2分別是基于極大似然估計法（ML）的線性協(xié)整方程和彈性協(xié)整方程，式3和式4則分別為線性關(guān)系和彈性關(guān)系的誤差修正模型，括號中的為系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤。估計過程中假設(shè)長期誤差修正系數(shù)和短期系數(shù)均為常數(shù)，不隨個體改變?；贛L估計的長期線性關(guān)系和彈性關(guān)系系數(shù)與基于OLS和FGLS的存在一定差異，但一致的結(jié)論是國家預(yù)算資金和其他資金這兩種來源的投資資金對西部地區(qū)經(jīng)濟增長的線性和彈性系數(shù)均不顯著，仍暗示二者在西部經(jīng)濟的投資效率可能較低。

從線性關(guān)系系數(shù)來看，除ML估計得到自籌資金的線性關(guān)系系數(shù)與OLS和FGLS估計的較為接近以外，ML估計得到的國內(nèi)貸款和利用外資的系數(shù)與OLS和FGLS的估計系數(shù)相差較大，國內(nèi)貸款、利用外資和自籌資金基于OLS、FGLS和ML三種估計方法和多種模型的線性關(guān)系系數(shù)測算的平均值分別為2.308、23.794和1.505。從彈性關(guān)系系數(shù)來看，與線性關(guān)系系數(shù)情況類似，ML估計得到的自籌資金的彈性系數(shù)與OLS和FGLS估計的較為接近，但國內(nèi)貸款和利用外資的彈性系數(shù)則相差較大，從彈性系數(shù)的排序上來看，與OLS和FGLS估計的彈性系數(shù)排序一致，從大到小也是自籌資金、國內(nèi)貸款和利用外資。國內(nèi)貸款、利用外資和自籌資金基于OLS、FGLS和ML三種估計方法和多種模型的彈性系數(shù)測算的平均值分別為0.15、0.054和0.416。

gdpt=1.957sbat+4.879dlt+46.484fit+1.771srft-0.707oft

（1.808） （2.283） （22.041） （0.310） （1.293） （1）

1ngdpt=-0.021nsbat+0.2561ndlt+0.1441nfit+0.3211nsrft+0.0751noft

（0.099） （0.122） （0.067） （0.143） （0.139） （2）

基于極大似然估計法的線性誤差修正模型和彈性誤差修正模型分別為式3和式4，在線性關(guān)系上，融資方式與西部經(jīng)濟增長之間關(guān)系的短期波動偏離長期均衡關(guān)系的平均幅度為15.7%，在彈性關(guān)系上，融資方式與西部經(jīng)濟增長短期之間關(guān)系的短期波動偏離長期均衡關(guān)系的平均幅度為18.7%，當(dāng)其關(guān)系偏離長期趨勢后分別將以0.157和0.187的速度自動糾正，回歸其長期均衡狀態(tài)。

△gdpt=-0.157ECMt-1-0.500△sbat-1.014△dlt-1.923△rft-0.159△srft-0.207△oft+362.181

（0.071） （0.344） （0.294） （2.057） （0.161） （0.221） （105.474） （3）

△1ngdpt=-0.187ECMt-1-0.034△1nsbat-0.078△1ndlt-0.015△1nrft+0.035△1nsrft-0.031△1noft+0.846

（0.056） （0.018） （0.026） （0.010） （0.043） （0.026） （0.193） （4）

（八）隨機邊界分析

由于在參數(shù)估計過程中發(fā)現(xiàn)國家預(yù)算資金和其他資金與西部地區(qū)經(jīng)濟的線性關(guān)系和彈性關(guān)系系數(shù)不顯著，這可能表明國家預(yù)算資金和其他資金這兩種來源的資金投入到西部地區(qū)后產(chǎn)出效率非常低。為此，使用隨機邊界模型對各融資方式對西部地區(qū)經(jīng)濟的投入產(chǎn)出效率進(jìn)行測算。基于極大似然估計法的隨機邊界分析能將投入要素與產(chǎn)出構(gòu)造出Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)，以此計算出各個投入要素使用的效率的一種評價分析方法。本文的研究思路是將西部地區(qū)的經(jīng)濟總量作為產(chǎn)出，將各種來源的固定資產(chǎn)投資分別作為產(chǎn)出的投入要素，使用對數(shù)序列構(gòu)造Cobb-Douglas函數(shù)，對各來源資金的投資效率進(jìn)行測算，在測算過程中假設(shè)設(shè)定了無效率成分不隨時間變化并服從正半軸的半正態(tài)分布，結(jié)果如表9所示。從均值來看，國家預(yù)算資金和其他資金兩種融資方式對西部經(jīng)濟增長的效率最低，均低于50%，這印證了在測算融資結(jié)構(gòu)與西部經(jīng)濟增長關(guān)系過程中國家預(yù)算資金和其他資金與西部經(jīng)濟增長的線性關(guān)系和彈性關(guān)系系數(shù)不顯著的問題和二者投資效率不高的推測，其他資金投資效率最低也與格蘭杰因果檢驗中該項來源的資金與西部經(jīng)濟增長無線性和彈性上的格蘭杰因果關(guān)系相互佐證；國家預(yù)算資金和其他資金的投資效率分別為47%和42%，這意味著在市場完全有效、資金使用無摩擦的條件下，這兩種來源的資金分別能提高53%和58%的產(chǎn)出效率，提升的空間很大。在國內(nèi)貸款、利用外資和自籌資金三者中，國內(nèi)貸款和自籌資金的投資效率相近且相對較高，接近70%；從最大最小值來看，自籌資金投資效率的下限和上限均最高，整體投資效率最高，國內(nèi)貸款次之。

表9中變量all表示的是所有融資方式對西部經(jīng)濟增長的聯(lián)合投資效率，均值為接近80%，最小值高于50%，最大值接近100%，所有融資方式的聯(lián)合投資效率整體較高。圖1為融資方式與經(jīng)濟增長效率密度柱狀圖，該圖表明整體的資金投資效率總體高于70%，但大部分不到90%，存在較大的提升空間。調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu)，改善融資、投資和生產(chǎn)制度環(huán)境，將有助于提高西部地區(qū)資金利用效率。

三、總結(jié)

本文基于多種估算方法和估算模型，根據(jù)資金來源測算了固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長之間的線性關(guān)系系數(shù)和彈性關(guān)系系數(shù)，使用格蘭杰因果檢驗分析其線性和彈性的因果關(guān)系，使用誤差修正模型研究計算了當(dāng)不同來源的固定資產(chǎn)投資資金偏離與經(jīng)濟增長長期關(guān)系后的糾正速度，并使用單邊隨機邊界模型測算了固定資產(chǎn)投資各資金來源的投資效率和總體的資金聯(lián)合投資效率。實證結(jié)果表明，國家預(yù)算資金和其他資金這兩種融資的線性和彈性系數(shù)不顯著，國內(nèi)貸款、利用外資和自籌資金的線性系數(shù)測算的平均值分別為2.308、23.794和1.505，彈性關(guān)系系數(shù)的平均值分別為0.15、0.054和0.416；格蘭杰因果檢驗結(jié)果表明國家預(yù)算資金、國內(nèi)貸款和自籌資金都分別與經(jīng)濟增長存在著線性和彈性上的格蘭杰因果關(guān)系，利用外資與經(jīng)濟增長只存在彈性格蘭杰因果關(guān)系，而其他資金與經(jīng)濟增長不存在線性或彈性上的格蘭杰因果關(guān)系；當(dāng)固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長之間的線性和彈性關(guān)系偏離長期趨勢后，分別將以0.157和0.187的速度自動糾正回歸到其長期均衡狀態(tài)；西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資資金投資效率總體高于70%，但仍存在較大的提升空間，國家預(yù)算資金和其他資金兩種融資方式對西部經(jīng)濟增長的效率均低于50%，這同二者與西部經(jīng)濟增長關(guān)系不顯著的結(jié)果相一致。

本文的分析結(jié)論表明我國西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資與其經(jīng)濟增長之間存在著緊密的聯(lián)系，雖然長期以來以西部大開發(fā)為代表的西部投資建設(shè)進(jìn)程在不斷推進(jìn)，國家主導(dǎo)的財政投入和民間跟進(jìn)的資金在不斷進(jìn)入西部地區(qū)，但在固定資產(chǎn)投資過程中存在國家預(yù)算和其他資金這兩種來源的資金與經(jīng)濟增長關(guān)系不顯著、投資效率較低的問題，同時整體資金使用效率仍然有待提升。如何提高國家財政投入對西部地區(qū)經(jīng)濟增長效果的顯著性和整體的資金使用效率值得思考。除了調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，縮小產(chǎn)能過剩行業(yè)規(guī)模，改變依靠能源資源型等上游產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展模式以外，還應(yīng)從投資資金來源的結(jié)構(gòu)和使用結(jié)構(gòu)著手，更好發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，加快完善投融資體制，充分調(diào)動社會資金和民間資本，加強中西部鐵路、水利、能源、生態(tài)環(huán)保等重大工程建設(shè)，擴大醫(yī)療、養(yǎng)老、棚戶區(qū)改造等社會急需的服務(wù)供給。

參考文獻(xiàn)

[1]劉金全，印重.我國固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長的關(guān)聯(lián)性研究[J].社會科學(xué)輯刊，2012，（1）：131-134。

[2]呂登高，李明東，王如淵，等.基于空間面板數(shù)據(jù)模型的河南省固定資產(chǎn)投資經(jīng)濟效應(yīng)研究[J].西華師范大學(xué)學(xué)報（自然科學(xué)

版），2013，（4）：377-383。

[3]彭道賓，涂姍華.江西固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系探析[J].中國統(tǒng)計，2014，（2）：37-40。

[4]盛瑞.經(jīng)濟增長與固定資產(chǎn)投資關(guān)系的實證分析[J].西部金融，2012，（12）：76-78。

[5]宋麗智.我國固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長關(guān)系再檢驗：1980—2010年[J].宏觀經(jīng)濟研究，2011，（11）：17-21。

[6]譚伊茗，王國興.甘肅省固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長關(guān)系的協(xié)整分析[J].數(shù)學(xué)的實踐與認(rèn)識，2013.（4）：84-88。

[7]談友勝.關(guān)于我國固定資產(chǎn)投資效率問題的研究[J].投資研究，2010，（1）：58-60。

[8]唐沿源.投資結(jié)構(gòu)與西藏經(jīng)濟增長[J].西南民族大學(xué)學(xué)報（人文社會科學(xué)版），2011，（3）：150-153。

[9]王榮森，吳濤.基于省級面板數(shù)據(jù)的固定資產(chǎn)投資效率研究[J].河南科技學(xué)院學(xué)報，2013，（11）：1-6。

[10]吳凡，祝嘉，盧陽春.國有固定資產(chǎn)投資的經(jīng)濟增長效應(yīng)研究[J].軟科學(xué)，2013，（5）：21-25+31。

[11]張臘鳳.山西省固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的影響[J].山西大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2011，（1）：131-135。

[12]中國人民銀行.2013年中國區(qū)域金融運行報告[EB/OL].2014-6-24.http：//www.pbc.gov.cn/publish/gou-tongjiaoliu/524/2014/

20140624195602579944558/20140624195602579944558_.html.

The Relationship between Fixed Asset Investment and Economic Growth in the Western Region Based on the Estimates of Different Funding Sources

1 YUAN Aobo 2 LUO Ziyuan

（1 School of Finance of Southwestern University of Finance and Economics， Chengdu Sichuan 611130

2 School of International Business Administration of Shanghai University of Finance and Economics， Shanghai 200433）

Abstract： Based on a variety of estimation model and statistical inference with robust standard errors， the paper estimates the linear and elastic relationship coefficient between fixed asset investment and economic growth in the western region according to funding sources， and uses unilateral stochastic frontier model to estimate the single efficiency of single fixed assets investment and overall efficiency of all fixed assets investment. The empirical results show that the linear and elastic coefficient of the state budgetary appropriation and other funding are not significant， while the measure of the average coefficient of linear relationships of domestic loans， foreign investment and self-raised funding are 2.308， 23.794 and 1.505 respectively， and the average coefficient of elasticity relationships are 0.15， 0.054 and 0.416. The overall fixed asset investment efficiency in the western region is higher than 70%.

Keywords： western region； fixed asset investment； sources of funding； investment efficiency

責(zé)任編輯、校對：楊振峰

三、總結(jié)

本文基于多種估算方法和估算模型，根據(jù)資金來源測算了固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長之間的線性關(guān)系系數(shù)和彈性關(guān)系系數(shù)，使用格蘭杰因果檢驗分析其線性和彈性的因果關(guān)系，使用誤差修正模型研究計算了當(dāng)不同來源的固定資產(chǎn)投資資金偏離與經(jīng)濟增長長期關(guān)系后的糾正速度，并使用單邊隨機邊界模型測算了固定資產(chǎn)投資各資金來源的投資效率和總體的資金聯(lián)合投資效率。實證結(jié)果表明，國家預(yù)算資金和其他資金這兩種融資的線性和彈性系數(shù)不顯著，國內(nèi)貸款、利用外資和自籌資金的線性系數(shù)測算的平均值分別為2.308、23.794和1.505，彈性關(guān)系系數(shù)的平均值分別為0.15、0.054和0.416；格蘭杰因果檢驗結(jié)果表明國家預(yù)算資金、國內(nèi)貸款和自籌資金都分別與經(jīng)濟增長存在著線性和彈性上的格蘭杰因果關(guān)系，利用外資與經(jīng)濟增長只存在彈性格蘭杰因果關(guān)系，而其他資金與經(jīng)濟增長不存在線性或彈性上的格蘭杰因果關(guān)系；當(dāng)固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長之間的線性和彈性關(guān)系偏離長期趨勢后，分別將以0.157和0.187的速度自動糾正回歸到其長期均衡狀態(tài)；西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資資金投資效率總體高于70%，但仍存在較大的提升空間，國家預(yù)算資金和其他資金兩種融資方式對西部經(jīng)濟增長的效率均低于50%，這同二者與西部經(jīng)濟增長關(guān)系不顯著的結(jié)果相一致。

本文的分析結(jié)論表明我國西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資與其經(jīng)濟增長之間存在著緊密的聯(lián)系，雖然長期以來以西部大開發(fā)為代表的西部投資建設(shè)進(jìn)程在不斷推進(jìn)，國家主導(dǎo)的財政投入和民間跟進(jìn)的資金在不斷進(jìn)入西部地區(qū)，但在固定資產(chǎn)投資過程中存在國家預(yù)算和其他資金這兩種來源的資金與經(jīng)濟增長關(guān)系不顯著、投資效率較低的問題，同時整體資金使用效率仍然有待提升。如何提高國家財政投入對西部地區(qū)經(jīng)濟增長效果的顯著性和整體的資金使用效率值得思考。除了調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，縮小產(chǎn)能過剩行業(yè)規(guī)模，改變依靠能源資源型等上游產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展模式以外，還應(yīng)從投資資金來源的結(jié)構(gòu)和使用結(jié)構(gòu)著手，更好發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，加快完善投融資體制，充分調(diào)動社會資金和民間資本，加強中西部鐵路、水利、能源、生態(tài)環(huán)保等重大工程建設(shè)，擴大醫(yī)療、養(yǎng)老、棚戶區(qū)改造等社會急需的服務(wù)供給。

參考文獻(xiàn)

[1]劉金全，印重.我國固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長的關(guān)聯(lián)性研究[J].社會科學(xué)輯刊，2012，（1）：131-134。

[2]呂登高，李明東，王如淵，等.基于空間面板數(shù)據(jù)模型的河南省固定資產(chǎn)投資經(jīng)濟效應(yīng)研究[J].西華師范大學(xué)學(xué)報（自然科學(xué)

版），2013，（4）：377-383。

[3]彭道賓，涂姍華.江西固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系探析[J].中國統(tǒng)計，2014，（2）：37-40。

[4]盛瑞.經(jīng)濟增長與固定資產(chǎn)投資關(guān)系的實證分析[J].西部金融，2012，（12）：76-78。

[5]宋麗智.我國固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長關(guān)系再檢驗：1980—2010年[J].宏觀經(jīng)濟研究，2011，（11）：17-21。

[6]譚伊茗，王國興.甘肅省固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長關(guān)系的協(xié)整分析[J].數(shù)學(xué)的實踐與認(rèn)識，2013.（4）：84-88。

[7]談友勝.關(guān)于我國固定資產(chǎn)投資效率問題的研究[J].投資研究，2010，（1）：58-60。

[8]唐沿源.投資結(jié)構(gòu)與西藏經(jīng)濟增長[J].西南民族大學(xué)學(xué)報（人文社會科學(xué)版），2011，（3）：150-153。

[9]王榮森，吳濤.基于省級面板數(shù)據(jù)的固定資產(chǎn)投資效率研究[J].河南科技學(xué)院學(xué)報，2013，（11）：1-6。

[10]吳凡，祝嘉，盧陽春.國有固定資產(chǎn)投資的經(jīng)濟增長效應(yīng)研究[J].軟科學(xué)，2013，（5）：21-25+31。

[11]張臘鳳.山西省固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的影響[J].山西大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2011，（1）：131-135。

[12]中國人民銀行.2013年中國區(qū)域金融運行報告[EB/OL].2014-6-24.http：//www.pbc.gov.cn/publish/gou-tongjiaoliu/524/2014/

20140624195602579944558/20140624195602579944558_.html.

The Relationship between Fixed Asset Investment and Economic Growth in the Western Region Based on the Estimates of Different Funding Sources

1 YUAN Aobo 2 LUO Ziyuan

（1 School of Finance of Southwestern University of Finance and Economics， Chengdu Sichuan 611130

2 School of International Business Administration of Shanghai University of Finance and Economics， Shanghai 200433）

Abstract： Based on a variety of estimation model and statistical inference with robust standard errors， the paper estimates the linear and elastic relationship coefficient between fixed asset investment and economic growth in the western region according to funding sources， and uses unilateral stochastic frontier model to estimate the single efficiency of single fixed assets investment and overall efficiency of all fixed assets investment. The empirical results show that the linear and elastic coefficient of the state budgetary appropriation and other funding are not significant， while the measure of the average coefficient of linear relationships of domestic loans， foreign investment and self-raised funding are 2.308， 23.794 and 1.505 respectively， and the average coefficient of elasticity relationships are 0.15， 0.054 and 0.416. The overall fixed asset investment efficiency in the western region is higher than 70%.

Keywords： western region； fixed asset investment； sources of funding； investment efficiency

責(zé)任編輯、校對：楊振峰

三、總結(jié)

本文基于多種估算方法和估算模型，根據(jù)資金來源測算了固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長之間的線性關(guān)系系數(shù)和彈性關(guān)系系數(shù)，使用格蘭杰因果檢驗分析其線性和彈性的因果關(guān)系，使用誤差修正模型研究計算了當(dāng)不同來源的固定資產(chǎn)投資資金偏離與經(jīng)濟增長長期關(guān)系后的糾正速度，并使用單邊隨機邊界模型測算了固定資產(chǎn)投資各資金來源的投資效率和總體的資金聯(lián)合投資效率。實證結(jié)果表明，國家預(yù)算資金和其他資金這兩種融資的線性和彈性系數(shù)不顯著，國內(nèi)貸款、利用外資和自籌資金的線性系數(shù)測算的平均值分別為2.308、23.794和1.505，彈性關(guān)系系數(shù)的平均值分別為0.15、0.054和0.416；格蘭杰因果檢驗結(jié)果表明國家預(yù)算資金、國內(nèi)貸款和自籌資金都分別與經(jīng)濟增長存在著線性和彈性上的格蘭杰因果關(guān)系，利用外資與經(jīng)濟增長只存在彈性格蘭杰因果關(guān)系，而其他資金與經(jīng)濟增長不存在線性或彈性上的格蘭杰因果關(guān)系；當(dāng)固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長之間的線性和彈性關(guān)系偏離長期趨勢后，分別將以0.157和0.187的速度自動糾正回歸到其長期均衡狀態(tài)；西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資資金投資效率總體高于70%，但仍存在較大的提升空間，國家預(yù)算資金和其他資金兩種融資方式對西部經(jīng)濟增長的效率均低于50%，這同二者與西部經(jīng)濟增長關(guān)系不顯著的結(jié)果相一致。

本文的分析結(jié)論表明我國西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資與其經(jīng)濟增長之間存在著緊密的聯(lián)系，雖然長期以來以西部大開發(fā)為代表的西部投資建設(shè)進(jìn)程在不斷推進(jìn)，國家主導(dǎo)的財政投入和民間跟進(jìn)的資金在不斷進(jìn)入西部地區(qū)，但在固定資產(chǎn)投資過程中存在國家預(yù)算和其他資金這兩種來源的資金與經(jīng)濟增長關(guān)系不顯著、投資效率較低的問題，同時整體資金使用效率仍然有待提升。如何提高國家財政投入對西部地區(qū)經(jīng)濟增長效果的顯著性和整體的資金使用效率值得思考。除了調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，縮小產(chǎn)能過剩行業(yè)規(guī)模，改變依靠能源資源型等上游產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展模式以外，還應(yīng)從投資資金來源的結(jié)構(gòu)和使用結(jié)構(gòu)著手，更好發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，加快完善投融資體制，充分調(diào)動社會資金和民間資本，加強中西部鐵路、水利、能源、生態(tài)環(huán)保等重大工程建設(shè)，擴大醫(yī)療、養(yǎng)老、棚戶區(qū)改造等社會急需的服務(wù)供給。

參考文獻(xiàn)

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[2]呂登高，李明東，王如淵，等.基于空間面板數(shù)據(jù)模型的河南省固定資產(chǎn)投資經(jīng)濟效應(yīng)研究[J].西華師范大學(xué)學(xué)報（自然科學(xué)

版），2013，（4）：377-383。

[3]彭道賓，涂姍華.江西固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系探析[J].中國統(tǒng)計，2014，（2）：37-40。

[4]盛瑞.經(jīng)濟增長與固定資產(chǎn)投資關(guān)系的實證分析[J].西部金融，2012，（12）：76-78。

[5]宋麗智.我國固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長關(guān)系再檢驗：1980—2010年[J].宏觀經(jīng)濟研究，2011，（11）：17-21。

[6]譚伊茗，王國興.甘肅省固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長關(guān)系的協(xié)整分析[J].數(shù)學(xué)的實踐與認(rèn)識，2013.（4）：84-88。

[7]談友勝.關(guān)于我國固定資產(chǎn)投資效率問題的研究[J].投資研究，2010，（1）：58-60。

[8]唐沿源.投資結(jié)構(gòu)與西藏經(jīng)濟增長[J].西南民族大學(xué)學(xué)報（人文社會科學(xué)版），2011，（3）：150-153。

[9]王榮森，吳濤.基于省級面板數(shù)據(jù)的固定資產(chǎn)投資效率研究[J].河南科技學(xué)院學(xué)報，2013，（11）：1-6。

[10]吳凡，祝嘉，盧陽春.國有固定資產(chǎn)投資的經(jīng)濟增長效應(yīng)研究[J].軟科學(xué)，2013，（5）：21-25+31。

[11]張臘鳳.山西省固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的影響[J].山西大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2011，（1）：131-135。

[12]中國人民銀行.2013年中國區(qū)域金融運行報告[EB/OL].2014-6-24.http：//www.pbc.gov.cn/publish/gou-tongjiaoliu/524/2014/

20140624195602579944558/20140624195602579944558_.html.

The Relationship between Fixed Asset Investment and Economic Growth in the Western Region Based on the Estimates of Different Funding Sources

1 YUAN Aobo 2 LUO Ziyuan

（1 School of Finance of Southwestern University of Finance and Economics， Chengdu Sichuan 611130

2 School of International Business Administration of Shanghai University of Finance and Economics， Shanghai 200433）

Abstract： Based on a variety of estimation model and statistical inference with robust standard errors， the paper estimates the linear and elastic relationship coefficient between fixed asset investment and economic growth in the western region according to funding sources， and uses unilateral stochastic frontier model to estimate the single efficiency of single fixed assets investment and overall efficiency of all fixed assets investment. The empirical results show that the linear and elastic coefficient of the state budgetary appropriation and other funding are not significant， while the measure of the average coefficient of linear relationships of domestic loans， foreign investment and self-raised funding are 2.308， 23.794 and 1.505 respectively， and the average coefficient of elasticity relationships are 0.15， 0.054 and 0.416. The overall fixed asset investment efficiency in the western region is higher than 70%.

Keywords： western region； fixed asset investment； sources of funding； investment efficiency

責(zé)任編輯、校對：楊振峰