家族跨代創(chuàng)業(yè)中的外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)指數(shù)的構(gòu)建與測(cè)量

陳 江， 陳 凌

(1. 安徽工業(yè)大學(xué) 商學(xué)院， 安徽 馬鞍山 243002; 2. 浙江大學(xué) 管理學(xué)院， 浙江 杭州 310058 )

一、 引 言

目前我國(guó)家族企業(yè)正處在交接班的高峰期，跨代創(chuàng)業(yè)正成為我國(guó)家族企業(yè)現(xiàn)在和今后發(fā)展的主要挑戰(zhàn)?？绱鷦?chuàng)業(yè)(Transgenerational Entrepreneurship)是指家族通過(guò)應(yīng)用和發(fā)展創(chuàng)業(yè)精神，影響家族創(chuàng)建新的跨代企業(yè)家、財(cái)務(wù)和社會(huì)價(jià)值流的過(guò)程[1]。因此，它維持了家族對(duì)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，從而實(shí)現(xiàn)了家族價(jià)值，保存了家族名字和一種安心的感覺(jué)，并利用了家族企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，如長(zhǎng)期愿景、多功能性和生命締約。然而創(chuàng)業(yè)資金的匱乏一直是困擾我國(guó)家族企業(yè)成長(zhǎng)的重要瓶頸之一[2]。按照企業(yè)融資的“啄序理論”，家族企業(yè)創(chuàng)業(yè)最先使用的是家族內(nèi)部資金(個(gè)人積蓄和留存收入)，其次是采取債務(wù)融資(短期借貸為主和長(zhǎng)期債務(wù)為輔)，最后才是利用外部股權(quán)融資[3]。這些外部股權(quán)投資是最不受家族企業(yè)歡迎的融資方式，包括來(lái)自創(chuàng)業(yè)投資(VC)、私募基金(PE)和天使投資(BA)的投資資金。究其原因是家族企業(yè)主們不想稀釋現(xiàn)有企業(yè)的所有權(quán)，害怕失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，擔(dān)心外來(lái)創(chuàng)業(yè)資本家偏離家族一慣的價(jià)值觀和經(jīng)營(yíng)理念，更擔(dān)憂(yōu)外來(lái)創(chuàng)業(yè)資本家不投資于企業(yè)的研發(fā)和泄露家族企業(yè)的商業(yè)機(jī)密。

為獲取稀缺的創(chuàng)業(yè)資金，處于跨代創(chuàng)業(yè)的我國(guó)家族企業(yè)接班人正打破這種傳統(tǒng)慣例，他們很多人在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中大膽吸納外部股權(quán)投資來(lái)彌補(bǔ)創(chuàng)業(yè)資金的不足，正日益成為一種重要的新興融資渠道?，F(xiàn)有創(chuàng)業(yè)投資文獻(xiàn)表明，家族接班人創(chuàng)業(yè)時(shí)所能吸引外部股權(quán)投資者的關(guān)注度和獲得的投資額是不同的，并非所有的家族接班人都能成功地得到所需的外部股權(quán)融資，他們?cè)诠蓹?quán)融資成功率上表現(xiàn)出巨大的差異。這種股權(quán)融資成功率的差異是與創(chuàng)業(yè)資本家所受到的投資激勵(lì)程度緊密正相關(guān)，從而直接或間接影響到家族跨代創(chuàng)業(yè)的成功和后續(xù)成長(zhǎng)。

然而國(guó)內(nèi)對(duì)企業(yè)的外部股權(quán)融資激勵(lì)研究主要有：一是介紹國(guó)外的股權(quán)融資，包括國(guó)外股權(quán)融資的制度、融資階段、融資方式和方法等；二是主要從并購(gòu)視角論述國(guó)內(nèi)企業(yè)的股權(quán)融資，這種股權(quán)融資大多針對(duì)大型國(guó)企，少部分是大型民企；三是從理論上探析我國(guó)民營(yíng)企業(yè)外部股權(quán)融資方式和融資渠道，但大多數(shù)是借鑒西方中、小、微型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資方式和方法[4-7]。以上研究盡管涉及到企業(yè)的外部股權(quán)融資，但都語(yǔ)焉不詳，很少區(qū)分企業(yè)類(lèi)型，籠統(tǒng)概之。針對(duì)我國(guó)目前處于跨代創(chuàng)業(yè)的家族企業(yè)接班人如何進(jìn)行有效的外部股權(quán)融資，目前相關(guān)研究非常缺乏。更沒(méi)有針對(duì)跨代創(chuàng)業(yè)的家族企業(yè)特性，設(shè)計(jì)出一套能夠激勵(lì)外部股權(quán)投資者，對(duì)接班人所掌控的企業(yè)進(jìn)行過(guò)渡期和成長(zhǎng)期的股權(quán)投資指標(biāo)體系，因而目前研究不能夠給予家族接班人以實(shí)踐啟示和理論指導(dǎo)。

針對(duì)新生代家族企業(yè)接班人逐漸應(yīng)用外部股權(quán)融資創(chuàng)業(yè)的新興現(xiàn)象，本研究目的是從跨代創(chuàng)業(yè)的家族接班人視角，探索激發(fā)外部股權(quán)投資者投資意愿程度的指數(shù)構(gòu)成系統(tǒng)，并應(yīng)用二階構(gòu)成型的PLS-SEM路徑建模進(jìn)行驗(yàn)證。整個(gè)研究分為以下4個(gè)步驟：(1)在文獻(xiàn)梳理、訪談和理論提煉的基礎(chǔ)上嚴(yán)謹(jǐn)?shù)亻_(kāi)發(fā)出外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)的指標(biāo)，并構(gòu)建出一個(gè)構(gòu)成型投資激勵(lì)指數(shù)的層次構(gòu)念模型；(2)應(yīng)用Smartpls2.0軟件，進(jìn)行PLS算法和Bootstrapping再抽樣程序，對(duì)構(gòu)成型測(cè)量模型的權(quán)重和外部載荷系數(shù)，以及結(jié)構(gòu)模型的路徑系數(shù)和相關(guān)系數(shù)進(jìn)行相應(yīng)的參數(shù)估計(jì)和t值顯著性水平檢驗(yàn)，驗(yàn)證測(cè)量模型構(gòu)成指標(biāo)的有效性；(3)應(yīng)用Blindfolding再抽樣程序，對(duì)結(jié)構(gòu)模型的穩(wěn)健性進(jìn)行預(yù)測(cè)效度Q2檢驗(yàn)；(4)對(duì)分析結(jié)果進(jìn)行總結(jié)和討論，并闡釋特定問(wèn)題。本研究通過(guò)建構(gòu)理論模型，實(shí)證分析，研究成果可為我國(guó)中、小、微型家族企業(yè)的股權(quán)融資創(chuàng)業(yè)提供一種有益的理論和實(shí)踐啟示。

二、 外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)的指數(shù)系統(tǒng)構(gòu)建

外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)指數(shù)是指外部股權(quán)投資者在做出投資決策時(shí)，所依據(jù)的能夠影響他們投資意愿程度的一系列評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。為確保家族跨代創(chuàng)業(yè)中的外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)指數(shù)的科學(xué)性、可操作性和穩(wěn)健性，開(kāi)發(fā)過(guò)程中嚴(yán)格遵守以下3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：(1)要具有理論認(rèn)可度，所選取的指數(shù)指標(biāo)盡量從已有的理論文獻(xiàn)中提取，避免理論爭(zhēng)議；(2)要具有實(shí)踐可操作性，所選取的激勵(lì)指數(shù)指標(biāo)盡可能符合我國(guó)家族企業(yè)跨代創(chuàng)業(yè)的實(shí)際情況，并獲得家族跨代創(chuàng)業(yè)者的認(rèn)同；(3)要具有穩(wěn)健性，開(kāi)發(fā)的指數(shù)系統(tǒng)要經(jīng)得起數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。

(一) 外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)指數(shù)指標(biāo)的理論來(lái)源

為確保外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)指數(shù)開(kāi)發(fā)的科學(xué)性，本研究從股權(quán)投資者和家族創(chuàng)業(yè)者兩個(gè)主體視角分別進(jìn)行梳理。由于國(guó)內(nèi)對(duì)家族企業(yè)跨代創(chuàng)業(yè)的相關(guān)研究還處于探索階段，因此，本研究主要借鑒西方已有經(jīng)典創(chuàng)業(yè)投資與融資文獻(xiàn)，從中提取所需要的指標(biāo)。

1.有的學(xué)者從創(chuàng)業(yè)資本家視角，研究與投資激勵(lì)相關(guān)的評(píng)估指標(biāo)。MacMillan等通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)資本家在決定給新創(chuàng)企業(yè)投資時(shí)，最看重10個(gè)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)[8]：(1)創(chuàng)業(yè)者個(gè)性(能夠持續(xù)激烈努力的能力；能夠評(píng)估并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)很好做出反應(yīng)的能力；在討論企業(yè)上，能明確闡述)；(2)創(chuàng)業(yè)者經(jīng)驗(yàn)(深入熟悉企業(yè)的目標(biāo)市場(chǎng)；過(guò)去所展示出的領(lǐng)導(dǎo)能力；有與企業(yè)相關(guān)的良好業(yè)績(jī))；(3)產(chǎn)品或服務(wù)特征(該產(chǎn)品是專(zhuān)有的或被其他方法所保護(hù))；(4)市場(chǎng)特征(目標(biāo)市場(chǎng)具有顯著的增長(zhǎng)率)；(5)財(cái)務(wù)的考慮(在5-10年內(nèi)，要求有10倍于我的投資的回報(bào)；能夠容易地對(duì)我的投資做出流動(dòng)，例如，上市或收購(gòu))，并發(fā)現(xiàn)10個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中有5個(gè)涉及到創(chuàng)業(yè)者的個(gè)性或經(jīng)驗(yàn)，是創(chuàng)業(yè)者從根本上決定了創(chuàng)業(yè)資本家是否投資，而和產(chǎn)品、市場(chǎng)及財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有任何關(guān)系。

MacMillan等通過(guò)因子分析發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)資本家系統(tǒng)地根據(jù)6類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)估新創(chuàng)企業(yè)，即失去整個(gè)投資的風(fēng)險(xiǎn)；如有需要，不能擺脫困境的風(fēng)險(xiǎn)；未能實(shí)現(xiàn)企業(yè)理念的風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；管理失敗的風(fēng)險(xiǎn)和領(lǐng)導(dǎo)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，通過(guò)聚類(lèi)分析，他們識(shí)別出3種創(chuàng)業(yè)資本家,即仔細(xì)評(píng)估競(jìng)爭(zhēng)和實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)資本家，尋求容易擺脫困境的創(chuàng)業(yè)資本家和刻意盡可能多地保持多種開(kāi)放選擇的創(chuàng)業(yè)資本家。

Muzyka等對(duì)以往創(chuàng)業(yè)投資文獻(xiàn)進(jìn)行梳理，歸納出35個(gè)創(chuàng)業(yè)資本家的投資標(biāo)準(zhǔn)，并分成財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品-市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)、戰(zhàn)略-競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)準(zhǔn)、基金標(biāo)準(zhǔn)、管理團(tuán)隊(duì)標(biāo)準(zhǔn)、管理能力標(biāo)準(zhǔn)和交易標(biāo)準(zhǔn)7類(lèi)，并把管理團(tuán)隊(duì)的7個(gè)標(biāo)準(zhǔn)列為第一重要，產(chǎn)品-市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)列為中等重要，基金和交易標(biāo)準(zhǔn)列為最底下。同時(shí)，通過(guò)聚類(lèi)分析，把創(chuàng)業(yè)資本家分為三類(lèi)：主要關(guān)注國(guó)內(nèi)投資的創(chuàng)業(yè)資本家，只專(zhuān)注于交易的創(chuàng)業(yè)資本家，而那些主流投資者一致和本能地把5個(gè)管理團(tuán)隊(duì)標(biāo)準(zhǔn)列為他們名單的頂部[9]。

Dreux認(rèn)為對(duì)家族企業(yè)投資時(shí)，要遵循以下基本的投資準(zhǔn)則[10]：強(qiáng)管理、極具吸引力的經(jīng)濟(jì)(過(guò)去的盈利以及所展示出實(shí)現(xiàn)誘人的利潤(rùn)、現(xiàn)金流和會(huì)計(jì)凈資產(chǎn)收益率的能力)、成長(zhǎng)市場(chǎng)/市場(chǎng)份額、專(zhuān)利產(chǎn)品/服務(wù)、良好的技術(shù)能力和較高的投資回報(bào)潛力。同時(shí)Dreux發(fā)現(xiàn)，由于投資者之間競(jìng)爭(zhēng)的差異化，不同投資者在(1)行業(yè)專(zhuān)業(yè)化；(2)公司和市場(chǎng)的生命階段；(3)安全性/風(fēng)險(xiǎn)；(4)投資者參與程度；(5)投資規(guī)模；(6)具體概率等方面的投資標(biāo)準(zhǔn)差別很大，但所有的投資者都最看重回報(bào)率、投資領(lǐng)域退出日期和戰(zhàn)略。

Feeney等通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，私人投資者偏好對(duì)具有良好企業(yè)主特性和公司特性的企業(yè)進(jìn)行投資，較佳的企業(yè)主特性包括[11]：(1)管理業(yè)績(jī)，具有良好的先前商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)；(2)現(xiàn)實(shí)主義，即真實(shí)評(píng)估潛力；(3)企業(yè)主具有高度誠(chéng)信和開(kāi)放性。而較好的企業(yè)特性包括：(1)潛在的高利潤(rùn)；(2)合理的退出計(jì)劃；(3)安全性；(4)投資者的涉入。同時(shí)Feeney等也發(fā)現(xiàn)私人投資者對(duì)具有企業(yè)主特性缺點(diǎn)和公司特性缺點(diǎn)的公司，會(huì)降低獲得他們投資的機(jī)會(huì)。這些企業(yè)主的特性缺點(diǎn)主要有：(1)缺乏管理知識(shí)；(2)缺乏切合實(shí)際的期望；(3)個(gè)人特質(zhì)上，缺乏誠(chéng)信、缺乏愿景、缺乏承諾和需要控制。而公司的特性缺點(diǎn)主要有：(1)差勁的管理團(tuán)隊(duì)；(2)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平而言，不好的利潤(rùn)潛力；(3)很差的契合；(4)資本不足，缺乏流動(dòng)性；(5)所提供的信息不足。

Upton和Petty發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)資本家對(duì)參與家族企業(yè)過(guò)渡融資很感興趣，通常以債務(wù)或優(yōu)先股并結(jié)合甜味劑(認(rèn)股權(quán)證或可轉(zhuǎn)換權(quán))的形式進(jìn)行，并在過(guò)渡投資評(píng)估中，他們對(duì)繼任者的資格以及公司的戰(zhàn)略規(guī)劃特別感興趣[12]28。Kollmann和Kuckertz對(duì)創(chuàng)業(yè)資本家的投資決策過(guò)程進(jìn)行分析時(shí)，把投資決策標(biāo)準(zhǔn)分成了5類(lèi)15個(gè)標(biāo)準(zhǔn)[13]：(1)創(chuàng)業(yè)者個(gè)性(“VC性格”、領(lǐng)導(dǎo)能力、承諾)；(2)創(chuàng)業(yè)者經(jīng)驗(yàn)(良好業(yè)績(jī)、技術(shù)資格和業(yè)務(wù)資格)；(3)產(chǎn)品或服務(wù)(創(chuàng)新性、專(zhuān)利性和獨(dú)特的銷(xiāo)售主張)；(4)市場(chǎng)特征(市場(chǎng)容量、市場(chǎng)成長(zhǎng)性和市場(chǎng)接受度)；(5)財(cái)務(wù)特征(適合的投資戰(zhàn)略、投資回報(bào)和退出的可能性)。

2.有的學(xué)者從創(chuàng)業(yè)者視角，研究與投資激勵(lì)相關(guān)的評(píng)估指標(biāo)。如Ackalen在研究創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)獲取創(chuàng)業(yè)融資時(shí)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)先前的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、管理經(jīng)驗(yàn)、創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及和創(chuàng)業(yè)投資者聯(lián)合工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)獲取外部股權(quán)融資至關(guān)重要[14]。Upton和Petty也發(fā)現(xiàn)，家族創(chuàng)業(yè)者能夠吸引創(chuàng)業(yè)資本家投資的激勵(lì)次序標(biāo)準(zhǔn)為[12]29：(1)成長(zhǎng)企業(yè)；(2)創(chuàng)業(yè)者愿意“放手”；(3)穩(wěn)定的家庭；(4)到位的戰(zhàn)略計(jì)劃。

Hogan和Hutson研究愛(ài)爾蘭軟件業(yè)的創(chuàng)業(yè)融資問(wèn)題時(shí)，對(duì)決定公司創(chuàng)業(yè)資本應(yīng)用的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)規(guī)模、主要?jiǎng)?chuàng)始人的教育背景與先前的工作經(jīng)驗(yàn)(以前的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn))、創(chuàng)始人非財(cái)務(wù)目標(biāo)、產(chǎn)品交貨時(shí)間與啟動(dòng)成本等進(jìn)行了評(píng)估，發(fā)現(xiàn)主要?jiǎng)?chuàng)始人的學(xué)位水平與取得創(chuàng)業(yè)資本支持顯著正相關(guān)，而最重要的決定因素是企業(yè)主-經(jīng)理放棄控制權(quán)的意愿[15]。

(二) 外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)指數(shù)指標(biāo)的實(shí)踐來(lái)源

盡管西方創(chuàng)業(yè)資本家的融資評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)研究已很成熟，但我國(guó)家族企業(yè)自改革開(kāi)放以來(lái)，只有30多年的成長(zhǎng)史，目前正處于第二代接班的高峰期，再加上我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的不完善性，因此，不能完全照搬西方的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用到家族企業(yè)跨代創(chuàng)業(yè)的股權(quán)融資上。為獲取精確的外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)指數(shù)，為此分為3個(gè)步驟：

1.讓家族跨代創(chuàng)業(yè)接班人對(duì)西方股權(quán)融資指標(biāo)進(jìn)行篩選和精簡(jiǎn)。把以上所獲得的90多個(gè)股權(quán)投資評(píng)估指標(biāo)設(shè)計(jì)成半結(jié)構(gòu)性訪談提綱和問(wèn)卷，先后七次在溫州、寧波、上海、蘇州、廣州等地，訪談已成功獲得股權(quán)融資的家族企業(yè)接班人達(dá)40人，最后篩選出45個(gè)家族接班人所認(rèn)可的股權(quán)投資者投資激勵(lì)的評(píng)估指標(biāo)(具體見(jiàn)下表1)。同時(shí),絕大多數(shù)家族接班人認(rèn)為家族在業(yè)界和社會(huì)上的聲譽(yù)與形象，家族內(nèi)部的團(tuán)結(jié)與穩(wěn)定,接班人所創(chuàng)企業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，家族對(duì)接班人的股權(quán)融資出面提供各種形式的融資擔(dān)保，投資者在新企業(yè)項(xiàng)目中所占的股權(quán)份額比例大小，也是成功獲得外部股權(quán)融資的重要保證。

2.從理論上對(duì)篩選出的指標(biāo)進(jìn)行歸納與轉(zhuǎn)換。本研究根據(jù)家族企業(yè)接班人創(chuàng)業(yè)中的外部股權(quán)融資所涉及到的家族、家族創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)、投資者、項(xiàng)目和市場(chǎng)5個(gè)主體要素，對(duì)以上45個(gè)篩選出的指標(biāo)和訪談所得的指標(biāo)進(jìn)一步歸納為新指標(biāo)，并轉(zhuǎn)換為適合我國(guó)家族接班人創(chuàng)業(yè)情景相吻合的指標(biāo)名稱(chēng)，具體歸納和轉(zhuǎn)換的新指標(biāo)見(jiàn)表1：

3.外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)指數(shù)系統(tǒng)構(gòu)建。為對(duì)表1的13個(gè)新指標(biāo)進(jìn)一步歸納出指數(shù)，本研究以13個(gè)指標(biāo)形成問(wèn)卷進(jìn)行預(yù)測(cè)試，發(fā)放60份問(wèn)卷，對(duì)收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行探索性因子分析，得到4個(gè)“公因子”，即4個(gè)二級(jí)指數(shù)“投資者新企業(yè)涉入程度”、“接班人能力與市場(chǎng)前景”、“家族凝聚力與支持程度”，以及“投資者預(yù)期投資回報(bào)與項(xiàng)目前景”(見(jiàn)表2)，隨后把4個(gè)二級(jí)指數(shù)進(jìn)一步歸納為1個(gè)一級(jí)指數(shù)“外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)”(見(jiàn)表2)。

表1 外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)指數(shù)的指標(biāo)名稱(chēng)來(lái)源

表2 外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)的指數(shù)系統(tǒng)

三、 外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)指數(shù)的PLS路徑建模分析

在PLS路徑建模中，分析流程如下：

(一) 樣本特征

本研究根據(jù)預(yù)測(cè)試結(jié)果，設(shè)計(jì)了一份家族企業(yè)跨代創(chuàng)業(yè)中的外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)指數(shù)問(wèn)卷，采用李克特5點(diǎn)量表，要求被調(diào)查者對(duì)13個(gè)問(wèn)題項(xiàng)，從“非常不同意、不同意、不確定、同意和非常同意”中做出選擇。并于2012年5月-9月期間，在寧波、溫州、東莞、鄭州、蘇州、南京、上海、合肥、成都、西安、遼陽(yáng)等地，采取滾雪球的問(wèn)卷收集方法，對(duì)已正式接班，且在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中已接受了外部股權(quán)投資的家族企業(yè)接班人進(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查。對(duì)200個(gè)家族企業(yè)發(fā)放問(wèn)卷200份，回收問(wèn)卷180份，有效問(wèn)卷118份，有效回收率為59%。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：

1.接班人性別。女性接班人有14個(gè)，占11.9%；男性接班人104個(gè)，占88.1%。以上數(shù)據(jù)表明，男性家族接班人占絕大多數(shù)，中國(guó)家族企業(yè)男性主導(dǎo)地位沒(méi)有任何改變，但女性接班人也占有一小部分，這可能和獨(dú)生子女的計(jì)劃生育政策影響有關(guān)。

2.接班人年齡。20-25歲有25個(gè)，占21.2%；26-30歲有59個(gè)，占50%；31-35歲有24個(gè)，占20.4%；36-40歲有7個(gè)，占5.9%；40歲以上3個(gè)，占2.5%。以上數(shù)據(jù)說(shuō)明，26-30歲的80后是家族企業(yè)的主力接班人。

3.接班人所屬代數(shù)。第一代有24人，占20.3%,但這些接班人最大特征是與兄、姐們之間年齡相差比較大，相當(dāng)一部分人和二代接班人處于同一年齡層次；第二代有89人，占75.5%；第三代有5人，占4.2%。以上數(shù)據(jù)說(shuō)明，中國(guó)家族企業(yè)第二代家族接班人是主力，第一代接班人也占有重要比重；第三代還處于初始涉入階段。

4.接班人文化程度。大專(zhuān)及大專(zhuān)以下學(xué)歷有30人，占25.4%；本科學(xué)歷有57人，占48.3%；碩士學(xué)歷有29人，占24.6%；博士學(xué)歷2人，占1.7%。以上表明我國(guó)家族企業(yè)接班人本科以上的學(xué)歷占絕大數(shù)，和父輩相比，有質(zhì)的提升，意味著這些接班人可能在企業(yè)所從事的行業(yè)、管理的方式和方法，以及企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略上，將可能與父輩有相當(dāng)大的差別，這對(duì)我國(guó)家企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有重大影響。

5.跨代創(chuàng)業(yè)方式。有49人“只繼承父輩企業(yè)，但內(nèi)部實(shí)施新變革”，占41.53%，這些接班人所掌控的企業(yè)多處于過(guò)渡期；有45人“繼承父輩企業(yè)并創(chuàng)立新企業(yè)”，占38.14%，這些接班人所掌控的企業(yè)處于成長(zhǎng)期；有2人“關(guān)停父輩企業(yè)，再創(chuàng)立新企業(yè)”，占1.69%，這些關(guān)閉的父輩企業(yè)是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，接班人進(jìn)入新興的產(chǎn)業(yè)；有22人“完全自主創(chuàng)立新企業(yè)”，占18.64%，表明新一代高學(xué)歷的接班人已開(kāi)始呈現(xiàn)出不同于父輩的創(chuàng)新性思維和發(fā)展道路。

(二) 應(yīng)用PLS-SEM的原因

在本研究中：一是在研究目標(biāo)上，是為了預(yù)測(cè)內(nèi)生潛構(gòu)念“外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)”由哪些關(guān)鍵外生潛構(gòu)念構(gòu)成，每種外生潛構(gòu)念又是由哪些具體觀測(cè)指標(biāo)(顯變量)構(gòu)成。而構(gòu)成型PLS路徑模型能夠獲得各項(xiàng)觀測(cè)指標(biāo)對(duì)潛變量的具體影響大小，因此，對(duì)提高家族接班人跨代創(chuàng)業(yè)中如何獲得外部股權(quán)融資有更強(qiáng)的實(shí)踐指導(dǎo)意義；二是在研究?jī)?nèi)容上，本研究是國(guó)內(nèi)新現(xiàn)象，并處于變動(dòng)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)相關(guān)理論和實(shí)證研究極少，是屬于探索性的；三是在測(cè)量模型上，本研究采用的是構(gòu)成型測(cè)量模型；四是在樣本量上，本研究有效樣本118個(gè)，不屬于大樣本，但達(dá)到了最大潛構(gòu)念路徑數(shù)的10倍。因此，本研究完全符合應(yīng)用PLS-SEM的五點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)法則[16]141，宜采用PLS-SEM路徑建模方法分析。

(三) 數(shù)據(jù)特征

1.數(shù)據(jù)的正態(tài)性檢驗(yàn)。在建立PLS路徑分析模型之前，本文首先通過(guò)基本的統(tǒng)計(jì)方法來(lái)描述建模指標(biāo)數(shù)據(jù)的概況，驗(yàn)證外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)指數(shù)的指標(biāo)是否具有正態(tài)分布的特性。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果看：就偏度分布而言，除了觀測(cè)指標(biāo)MV23(接班人學(xué)歷)偏度系數(shù)為0.34，略微右偏外，其他觀測(cè)指標(biāo)偏度系數(shù)為負(fù)值，呈現(xiàn)左偏；就峰度分布而言，只有觀測(cè)指標(biāo)MV25(新企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略)峰度系數(shù)為2.72，接近正態(tài)峰度外，其他的觀測(cè)指標(biāo)或?yàn)樨?fù)值，呈現(xiàn)低峰度；或?yàn)檎?，呈現(xiàn)高峰度。同時(shí)K-S檢驗(yàn)結(jié)果也表明，所有觀測(cè)指標(biāo)的P值<0.05，因此，拒絕原假設(shè)，認(rèn)為這些觀測(cè)指標(biāo)不服從正態(tài)分布。但PLS-SEM路徑建模分析方法的一個(gè)最大優(yōu)點(diǎn)之一，是不要求建模數(shù)據(jù)要符合正態(tài)分布等較為嚴(yán)格的假設(shè)條件，因此，本研究選擇PLS路徑建模分析方法具有可行性。

2.數(shù)據(jù)的相關(guān)性檢驗(yàn)。應(yīng)用SPSS18.0軟件，對(duì)13個(gè)觀測(cè)指標(biāo)進(jìn)行兩兩person相關(guān)檢驗(yàn)。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，4個(gè)潛變量各自的觀測(cè)指標(biāo)都兩兩正向相關(guān)，絕大多數(shù)相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.01的顯著水平，少數(shù)幾個(gè)達(dá)到0.05的顯著水平，并且絕大多數(shù)相關(guān)系數(shù)值都很小，屬于低度相關(guān)，不存在多重共獻(xiàn)性問(wèn)題。在構(gòu)成型測(cè)量模型中，各個(gè)觀測(cè)指標(biāo)看作是影響其潛變量的獨(dú)立原因，要求觀測(cè)指標(biāo)之間不能高度相關(guān)。因此，本研究的數(shù)據(jù)適宜采用構(gòu)成型PLS-SEM路徑建模分析。

3.數(shù)據(jù)的探索性因子分析。相關(guān)分析表明4個(gè)潛變量的觀測(cè)變量之間都有顯著的正向相關(guān)性。為驗(yàn)證預(yù)研究層次歸類(lèi)的穩(wěn)健性，應(yīng)用收集的118份數(shù)據(jù)進(jìn)行主成分分析，對(duì)13個(gè)觀測(cè)指標(biāo)關(guān)系進(jìn)行簡(jiǎn)化提煉，以使各觀測(cè)指標(biāo)的歸屬關(guān)系更加明確化。分析結(jié)果顯示，KMO=0.761,X2=483.200,df=78,P=0.00，適合因子分析。同時(shí)，所有觀測(cè)指標(biāo)的主成分都大于0.5，4個(gè)公因子的初始特征根為4.113、1.906、1.387和1.102，累積方差解釋率為31.635%、46.296%、56.965%和65.445%。這4個(gè)公因子即為最終進(jìn)入外部股權(quán)投資激勵(lì)指數(shù)模型的一階潛變量，其各自的觀測(cè)指標(biāo)歸屬和預(yù)研究結(jié)果沒(méi)有差異，同時(shí)通過(guò)主成分分析，也消除了觀測(cè)指標(biāo)之間可能的多重共線性問(wèn)題。

(四) 模型特征

在PLS-SEM中，整個(gè)模型分為兩部分[17]：一是結(jié)構(gòu)模型，它表明了在潛構(gòu)念之間的關(guān)系(路徑)，以路徑系數(shù)表示；二是測(cè)量模型，它表明了在每個(gè)潛構(gòu)念和它關(guān)聯(lián)的觀測(cè)指標(biāo)之間的單一方向預(yù)測(cè)關(guān)系。測(cè)量模型又分為兩種：一是反映型測(cè)量模型，它的反映型指標(biāo)被看作是潛構(gòu)念的功能，潛構(gòu)念上的變化反映在指標(biāo)(顯)變量上的變化，單箭頭從潛構(gòu)念向外指向指標(biāo)變量,這些反映型關(guān)系的相關(guān)系數(shù)被稱(chēng)為外部載荷；二是構(gòu)成型測(cè)量模型，它的構(gòu)成型指標(biāo)被認(rèn)為造成了潛構(gòu)念，在指標(biāo)上的變化決定了潛構(gòu)念價(jià)值上的變化，單箭頭從指標(biāo)變量指向潛構(gòu)念，這些構(gòu)成性關(guān)系的相關(guān)系數(shù)被稱(chēng)為外部權(quán)重(Outer weightings)。

圖1 外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)指數(shù)系統(tǒng)的層次構(gòu)念模型

由于本研究的激勵(lì)指數(shù)系統(tǒng)構(gòu)建(見(jiàn)表1和表2)：90多個(gè)原始評(píng)估指標(biāo)和訪談指標(biāo)→13個(gè)激勵(lì)指數(shù)新指標(biāo)→4個(gè)二級(jí)指數(shù)→1個(gè)一級(jí)指數(shù)，整個(gè)過(guò)程是不斷歸納的構(gòu)成路徑，前一路徑依次是后一路徑的原因，后一路徑依次是前一路徑的結(jié)果，因此，本研究完全符合構(gòu)成型測(cè)量模型(模型B)的原理和要求。在PLS-SEM路徑建模中，允許層次構(gòu)念模型(Hierarchical Construct Models)通過(guò)重復(fù)使用顯變量來(lái)概念化，因此，本研究全部一階顯變量進(jìn)一步作為二階潛變量的觀測(cè)指標(biāo)進(jìn)入PLS-SEM結(jié)構(gòu)模型的參數(shù)估計(jì)與驗(yàn)證(見(jiàn)上圖1)。

(五) 模型參數(shù)估計(jì)

在PLS-SEM路徑建模中，模型估計(jì)分為三個(gè)步驟[16]143：(1)應(yīng)用PLS的Algorithm對(duì)測(cè)量模型(外部模型)和結(jié)構(gòu)模型(內(nèi)部模型)進(jìn)行參數(shù)估計(jì)；(2)應(yīng)用Bootstrapping再抽樣程序?qū)@些參數(shù)進(jìn)行t值顯著性檢驗(yàn)；(3)應(yīng)用Blindfolding對(duì)結(jié)構(gòu)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)效度檢驗(yàn)。應(yīng)用Smartpls2.0M軟件進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，數(shù)據(jù)先進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化(Mean=1，Variance=0)，選用路徑權(quán)重法(Path weighting Scheme)進(jìn)行內(nèi)部估計(jì)，最初權(quán)重(Initial weighting)為1，原初樣本為118個(gè)，最大迭代數(shù)5000次，應(yīng)用Bootstrapping再抽樣程序?qū)烙?jì)的參數(shù)進(jìn)行t值顯著性檢驗(yàn)。

1.交叉載荷效度檢驗(yàn)。在構(gòu)成型測(cè)量模型中，各個(gè)觀測(cè)指標(biāo)代表了其潛構(gòu)念的(潛在)獨(dú)立原因，不必然是高度相關(guān)的。此外，構(gòu)成型指標(biāo)被認(rèn)為是無(wú)誤差的，因此，內(nèi)部一致性信度和聚合效度的測(cè)量是沒(méi)有任何意義的，但通常通過(guò)交叉載荷進(jìn)行區(qū)別效度檢驗(yàn)，統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表3：

表3 測(cè)量模型的交叉載荷(Cross Loadings)

從表3統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，4個(gè)外生潛變量的13觀測(cè)指標(biāo)載荷，它們各自與其潛變量的載荷值都高于和其他潛變量的載荷值，表現(xiàn)出極強(qiáng)的區(qū)別效度，符合構(gòu)成型測(cè)量指標(biāo)獨(dú)立性要求。

2.構(gòu)成型測(cè)量模型的權(quán)重、載荷系數(shù)和Bootstrapping檢驗(yàn)。在構(gòu)成型測(cè)量模型的參數(shù)估計(jì)中，權(quán)重相對(duì)重要，而載荷系數(shù)非常重要，必須都進(jìn)行Bootstrapping再抽t值顯著性檢驗(yàn)，從而決定觀測(cè)指標(biāo)的刪減與否。

表4 測(cè)量模型的權(quán)重(Weightings)、載荷系數(shù)(Loadings)和Bootstrapping檢驗(yàn)(t-Values)

注：T-Values=1.65(significance level=10 percent)，1.96(significance level=5 percent*)，2.58(significance level=1 percent**)

從表4的統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，4個(gè)外生潛構(gòu)念的13個(gè)觀測(cè)指標(biāo)外部權(quán)重系數(shù)在-0.212555～0.805537之間，t值在5.444706～38.947178之間，大于2.58(P=0.01)；外部載荷系數(shù)在0.431778～0.976393之間，t值在16.724603～130.701502之間，大于2.58(P=0.01)。外部權(quán)重和外部載荷系數(shù)都處于0.000顯著水平，表明4個(gè)外生潛變量由13個(gè)觀測(cè)指標(biāo)構(gòu)成。

盡管觀測(cè)變量新企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃(MV25)的載荷系數(shù)為0.431778，未達(dá)到0.5的標(biāo)準(zhǔn)，但構(gòu)成型測(cè)量模型以權(quán)重系數(shù)為主，該指標(biāo)外部權(quán)重為-0.212555，達(dá)到0.000顯著水平，表明是強(qiáng)烈負(fù)向影響外生潛變量接班人能力與市場(chǎng)前景(LV2)，因此保留該指標(biāo)。

3.結(jié)構(gòu)模型(內(nèi)部模型)評(píng)估。結(jié)構(gòu)模型(內(nèi)部模型)的評(píng)估包括：結(jié)構(gòu)模型的相關(guān)系數(shù)、R2、路徑系數(shù)與Bootstrappingt值檢驗(yàn)，以及結(jié)構(gòu)模型預(yù)測(cè)效度檢驗(yàn)。

(1)結(jié)構(gòu)模型的相關(guān)系數(shù)。結(jié)構(gòu)模型通過(guò)潛變量(潛構(gòu)念)之間的相關(guān)性檢驗(yàn)，能夠表明外生潛變量之間是否高度相關(guān)，是否有多重共線性問(wèn)題。而外生潛變量(潛構(gòu)念)和內(nèi)生潛變量(潛構(gòu)念)之間的相關(guān)性檢驗(yàn)，能夠判斷它們之間是否有顯著的正向或負(fù)向影響。

從統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，4個(gè)外生潛變量與1個(gè)內(nèi)生潛變量的相關(guān)系數(shù)在0.526805～0.849698之間，具有中、高度的正向相關(guān)性，表明前者對(duì)后者有很強(qiáng)的正向影響性。同時(shí)4個(gè)外生潛變量之間的相關(guān)系數(shù)在0.279994～0.521283之間，具有極低的正向相關(guān)性，符合構(gòu)成型測(cè)量模型的獨(dú)立性要求。因此，整個(gè)結(jié)構(gòu)模型穩(wěn)定而有效。

(2)結(jié)構(gòu)模型的路徑系數(shù)與Bootstrapping檢驗(yàn)。通過(guò)PLS的Algorithm參數(shù)估計(jì)和Bootstrapping再抽樣程序，整個(gè)結(jié)構(gòu)模型的統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表5：

表5 結(jié)構(gòu)模型的路徑系數(shù)與Bootstrapping檢驗(yàn)(T-Values)

T-Values=1.65(significance level=10 percent)，1.96(significance level=5 percent *)，2.58(significance level=1 percent **)

從表5看，除了新企業(yè)涉入程度對(duì)外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)的路徑系數(shù)達(dá)到0.2的低標(biāo)準(zhǔn)外，其他3個(gè)潛變量(構(gòu)念)對(duì)內(nèi)生潛變量(構(gòu)念)的路徑系數(shù)都超過(guò)了0.3的高標(biāo)準(zhǔn)，并且t值都在45.980674～94.695945之間，高于2.58(P=0.01)，全部處于0.000顯著水平，表明4個(gè)外生潛構(gòu)念(變量)對(duì)內(nèi)生潛構(gòu)念外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)有極強(qiáng)的正向影響。

(3)結(jié)構(gòu)模型的預(yù)測(cè)效度檢驗(yàn)。一個(gè)有效的模型是穩(wěn)健，在PLS-SEM路徑建模中采用預(yù)測(cè)效度對(duì)結(jié)構(gòu)模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)包括：R2和Q2檢驗(yàn)。在Algorithm參數(shù)估計(jì)中，得出R2為1，超過(guò)0.7最高標(biāo)準(zhǔn)值，表明內(nèi)生潛變量(構(gòu)念)外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)完全被4個(gè)外生潛變量所影響，預(yù)測(cè)效度很高，因此，結(jié)構(gòu)模型是穩(wěn)健而有效的。進(jìn)一步應(yīng)用Blindfolding程序?qū)Y(jié)構(gòu)模型進(jìn)行預(yù)測(cè)關(guān)聯(lián)性(Predictive Relevance)Q2檢驗(yàn)，獲得每個(gè)潛變量的交叉效度冗余和交叉效度共同因子，遺漏距離(Omission Distance)選擇7，處于5≤d≤10之間，統(tǒng)計(jì)結(jié)果見(jiàn)表6：

表6 結(jié)構(gòu)模型Q2檢驗(yàn)

從表6的統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，13個(gè)觀測(cè)指標(biāo)的交叉效度冗余在0.066946～0.861330之間，Q2>0，表明這些觀測(cè)指標(biāo)對(duì)內(nèi)生潛構(gòu)念外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)有很強(qiáng)的預(yù)測(cè)效度。4個(gè)外生潛構(gòu)念交叉效度共同因子(Construct Crossvalidated Communality)Q2在0.456459～0.759897之間，內(nèi)生潛構(gòu)念交叉共同因子Q2為0.290792，Q2>0，因此，表明4個(gè)外生潛構(gòu)念(變量)對(duì)內(nèi)生潛構(gòu)念(變量)外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)有極強(qiáng)的預(yù)測(cè)效度，因此，整個(gè)層次結(jié)構(gòu)模型穩(wěn)健而有效。

四、 結(jié)論與討論

本研究通過(guò)應(yīng)用Smartpls2.O軟件，對(duì)外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)指數(shù)的測(cè)量模型和結(jié)構(gòu)模型進(jìn)行了驗(yàn)證。測(cè)量模型估計(jì)結(jié)果表明：(1)投資者新企業(yè)管理權(quán)/控制權(quán)分享以及所有權(quán)分享綜合構(gòu)成并正向影響投資者新企業(yè)涉入程度；(2)投資者預(yù)期投資回報(bào)率、專(zhuān)利產(chǎn)品/技術(shù)/服務(wù)和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)匹配綜合構(gòu)成并正向影響投資者預(yù)期投資回報(bào)與項(xiàng)目前景；(3)家族聲譽(yù)與形象、家族團(tuán)結(jié)與穩(wěn)定及家族股權(quán)融資擔(dān)保綜合構(gòu)成并正向影響家族凝聚力與支持程度；(4)新企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃、接班人聲譽(yù)、市場(chǎng)成長(zhǎng)性/新興產(chǎn)業(yè)、接班人學(xué)歷、接班人資質(zhì)綜合構(gòu)成并正向影響(新企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃負(fù)向影響)接班人能力與市場(chǎng)前景。新企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃出現(xiàn)負(fù)向影響，這可能和我國(guó)資本市場(chǎng)不完善性有關(guān)。創(chuàng)業(yè)資本家更偏好對(duì)目前運(yùn)轉(zhuǎn)良好的家族企業(yè)進(jìn)行上市前融資、過(guò)橋融資、短期拆借及贏利較大的項(xiàng)目投資，通常投資期為2年左右，很少有5年以上，這樣他們能在短期內(nèi)快速收回投資，并獲取利潤(rùn)，因此，我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資者可能更重視對(duì)家族企業(yè)近期經(jīng)營(yíng)狀況的關(guān)注，而對(duì)家族企業(yè)中、遠(yuǎn)期發(fā)展戰(zhàn)略不感興趣。如果家族企業(yè)是為了長(zhǎng)期的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行股權(quán)融資，可能就會(huì)負(fù)向激勵(lì)創(chuàng)業(yè)資本家的投資。

結(jié)構(gòu)模型的估計(jì)結(jié)果表明：首先，外部股權(quán)投資者投資意愿程度依次受接班人能力與市場(chǎng)前景，家族凝聚力與支持程度，投資者預(yù)期投資回報(bào)與項(xiàng)目前景，以及投資者新企業(yè)涉入程度4類(lèi)指數(shù)的強(qiáng)烈正向影響。但投資者新企業(yè)涉入程度對(duì)外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)的路徑系數(shù)，遠(yuǎn)低于其他3類(lèi)指數(shù)的路徑系數(shù)，這說(shuō)明我國(guó)股權(quán)投資者相對(duì)不重視在新企業(yè)的參與程度，這可能和大多數(shù)股權(quán)投資者為了分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)行組合投資的策略緊密相關(guān)。這些股權(quán)投資者一般會(huì)同時(shí)對(duì)多家企業(yè)進(jìn)行投資，不愿在某家企業(yè)擁有過(guò)高的股權(quán)份額，因此，也不會(huì)有盡可能多占有股權(quán)份額的激勵(lì)。同時(shí)基于時(shí)間的有限性，他們也不愿意直接參與所投資企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)管理，只在企業(yè)出現(xiàn)重大決策事項(xiàng)時(shí)參與進(jìn)去，進(jìn)行有利于自己的決策。

理論和實(shí)踐價(jià)值。本研究具有以下的理論貢獻(xiàn)：(1)根據(jù)家族企業(yè)跨代創(chuàng)業(yè)的涉入主體要素家族、家族創(chuàng)業(yè)者、投資者、企業(yè)、項(xiàng)目和市場(chǎng)，劃分出一個(gè)不同于西方的家族企業(yè)跨代創(chuàng)業(yè)四分類(lèi)的激勵(lì)指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，即家族凝聚力與支持程度；接班人能力與市場(chǎng)前景；投資者新企業(yè)涉入程度；投資者預(yù)期投資回報(bào)與項(xiàng)目前景;并在中國(guó)語(yǔ)境下對(duì)這些指數(shù)的指標(biāo)重新進(jìn)行了定義。同時(shí)也增加了我國(guó)股權(quán)投資者所看重的新指標(biāo)，如家族股權(quán)融資擔(dān)保，家族聲譽(yù)與形象，以及新興產(chǎn)業(yè)；(2)從研究方法上，本研究采用了比較前沿的PLS-SEM路徑建模分析，并采用了構(gòu)成型的層次構(gòu)念模型，該模型應(yīng)用原理能更真實(shí)地反映外部股權(quán)投資者投資激勵(lì)指數(shù)的構(gòu)成路徑。

在實(shí)踐上，本研究成果可為處于跨代創(chuàng)業(yè)的我國(guó)家族企業(yè)接班人外部股權(quán)融資提供有效的啟示，規(guī)避和改進(jìn)不利于外部股權(quán)融資的因素，其結(jié)果也表明：(1)要把家族接班人能力放在首位，如接受良好的專(zhuān)業(yè)教育、盡早涉入到家族企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)和日常事務(wù)管理、培養(yǎng)誠(chéng)信品德等；(2)要重視家族內(nèi)部建設(shè)，家族內(nèi)部的團(tuán)結(jié)與穩(wěn)定，以及家族的聲譽(yù)與形象，是家族企業(yè)的一種重要的軟實(shí)力，能給家族企業(yè)帶來(lái)巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；(3)要重視家族核心競(jìng)爭(zhēng)能力的提高，力求擁有專(zhuān)有的技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)，同時(shí)新企業(yè)業(yè)務(wù)要跟隨我國(guó)市場(chǎng)和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，及時(shí)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，以持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升家族企業(yè)的生存能力。

局限與發(fā)展方向。本研究對(duì)象是處于跨代創(chuàng)業(yè)的家族企業(yè)，整個(gè)研究設(shè)計(jì)帶有很強(qiáng)的預(yù)測(cè)性和探索性，因此，結(jié)果可能存在不確定性。未來(lái)可以現(xiàn)有激勵(lì)指數(shù)的指標(biāo)為基礎(chǔ)，進(jìn)一步擴(kuò)大數(shù)據(jù)收集量，并把研究對(duì)象擴(kuò)大到非家族企業(yè)上，進(jìn)行家族企業(yè)與非家族企業(yè)的比較，驗(yàn)證該指數(shù)的有效性，擴(kuò)展新的激勵(lì)指數(shù)。

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