歐元實(shí)際匯率波動與中歐貿(mào)易平衡的相關(guān)性研究

(上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院，上海 201620)

一、引言

自1999年1月1日歐元誕生并在2002年正式進(jìn)入流通領(lǐng)域以來，有效消除歐元區(qū)資本和貿(mào)易流動的匯率風(fēng)險(xiǎn)，給國際貨幣體系多極化發(fā)展注入新的重要因素。統(tǒng)一貨幣擴(kuò)大了歐元區(qū)乃至整個(gè)歐盟與中國的貿(mào)易需求，降低交易成本。同時(shí)2005年7月中國改革了人民幣匯率形成機(jī)制，將以往單一盯住美元的匯率政策改為參照“一籃子貨幣”，歐元成為僅次于美元的第二大權(quán)重貨幣。歐元兌人民幣匯率變化會通過價(jià)格傳遞效應(yīng)對雙邊貿(mào)易平衡產(chǎn)生重要影響。

隨著雙邊貿(mào)易額增長，貿(mào)易摩擦問題日益突出，歐債危機(jī)深化導(dǎo)致歐盟貿(mào)易保護(hù)主義不斷抬頭，尤其2013年6月歐盟對輸歐光伏產(chǎn)品實(shí)施臨時(shí)反傾銷稅做出初裁征收11.7%臨時(shí)反傾銷稅，涉及200億美元的全球最大貿(mào)易摩擦案，如終裁將征收47%的反傾銷稅，我國光伏產(chǎn)品將徹底喪失價(jià)格優(yōu)勢。雖然中國對歐出口從初級、低檔產(chǎn)品向機(jī)電及高科技產(chǎn)品過渡，結(jié)構(gòu)明顯改善，但仍以加工貿(mào)易為主，很多中國廠商只是將零配件組裝，或進(jìn)行簡單零部件生產(chǎn)，處于全球價(jià)值鏈的最低端。但金融危機(jī)及后續(xù)歐債危機(jī)使歐美等發(fā)達(dá)國家的需求減弱，中國等新興經(jīng)濟(jì)體的穩(wěn)定增長成為帶動歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要動力之一。從歐元區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，歐元區(qū)的內(nèi)部需求持續(xù)低迷，而其對外貿(mào)易一直保持了穩(wěn)定增長，從歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)來看，2012年上半年，歐盟對中國出口占?xì)W盟出口總額的比例提高至8.8%，歐盟自中國進(jìn)口占?xì)W盟進(jìn)口總額的比例下降至15.6%。2011年第三季度至2012年第二季度，對外貿(mào)易對歐元區(qū)GDP的貢獻(xiàn)率分別為0.43、0.51、0.4和0.23個(gè)百分點(diǎn)。

本文選取2002年至2011年中國和歐元區(qū)商品貿(mào)易、歐元兌人民幣實(shí)際匯率和GDP的季度數(shù)據(jù)③，通過計(jì)算歐元兌人民幣匯率彈性來判斷歐元匯率波動對中國與歐元貿(mào)易的影響，對進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制，增加人民幣匯率彈性，提高匯率波動對雙邊貿(mào)易調(diào)節(jié)的有效性，進(jìn)一步減少雙邊貿(mào)易摩擦有重要意義。

二、相關(guān)研究回顧

匯率變動對貿(mào)易影響的研究最早可以追溯到重商主義學(xué)者托馬斯·孟(ThomasMun)的論述中，他認(rèn)為本國貨幣匯率上升，外國人需要拿出更多的貨幣來購買本國商品，則會有更多的貨幣流入國內(nèi)。馬歇爾(1924)和勒納(1944)提出的馬歇爾-勒納條件(ML)認(rèn)為任一國家(或貨幣區(qū))的進(jìn)口商品國內(nèi)(或區(qū)內(nèi))市場需求價(jià)格彈性與出口商品國外(或區(qū)外)市場需求價(jià)格彈性兩者之和必須大于1，貨幣貶值才能改善貿(mào)易收支④。比克戴克-羅賓遜-梅茨勒條件(Bickerdike-Robinson-MetzlerCondition)則認(rèn)為本幣貶值能否改善貿(mào)易收支以及能在多大程度上改善貿(mào)易收支，不僅取決于進(jìn)出口商品的需求價(jià)格彈性，而且還取決于進(jìn)出口商品的供給價(jià)格彈性，只要兩種商品的供給彈性絕對值足夠小，貶值仍然能改善貿(mào)易收支。哈伯格條件(HarbergerCondition)將國際收支彈性論的價(jià)格效應(yīng)與國際收支乘數(shù)論的收入效應(yīng)相結(jié)合，貨幣貶值通過收入的變動對國際收支產(chǎn)生的影響取決于本國邊際進(jìn)口傾向的大小，而修正的哈伯格條件還需要考慮到國外的回應(yīng)，即貿(mào)易伙伴國的邊際進(jìn)口傾向?！癑曲線效應(yīng)”要考慮貨幣貶值的時(shí)滯效應(yīng)，短期惡化后長期會得以改善。上述早期關(guān)于匯率影響貿(mào)易收支的研究主要基于彈性理論展開，采用局部均衡或一般均衡分析方法，隨后出現(xiàn)的時(shí)滯理論、吸收理論和貨幣分析法則更多采用非均衡經(jīng)濟(jì)模型分析，更加符合現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)的情況。

進(jìn)入20世紀(jì)80年代，浮動匯率制度取代固定匯率制度后，對于匯率波動對貿(mào)易影響主要集中在匯率傳遞理論方面(RudigerDornbush［1］，PaulKrugman，Baldwin，Dixit［2］etal)，從產(chǎn)業(yè)組織理論到開放的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，主要涉及到匯率完全傳遞及其條件、匯率不完全傳遞的原因以及匯率傳遞彈性大小的決定因素和匯率傳遞的宏觀經(jīng)濟(jì)影響，特別是對國際收支調(diào)節(jié)和貨幣政策實(shí)施效果的影響［3］。畢玉江、朱鐘棣(2007)認(rèn)為中國出口商品價(jià)格的匯率傳遞程度是不完全的，不同分類之間存在較大差異，受世界需求水平影響較大［4］，李廣眾(2008)等也認(rèn)為匯率對出口商品國內(nèi)價(jià)格的影響方向取決于商品的需求彈性，匯率波動性增加會導(dǎo)致部分初級產(chǎn)品國內(nèi)價(jià)格水平的下降［5］。

針對匯率貶值對于貿(mào)易改善效果的測算，由于時(shí)期和采用的計(jì)量工具不同而結(jié)果各異。GiovanniDell’sAriccia(1998)采用重力模型和西歐國家的面板數(shù)據(jù)得出了匯率變化與雙邊貿(mào)易之間呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系［6］，Chitetal(2008)通過采用25年面板季度數(shù)據(jù)分析東亞5個(gè)新興國家與13個(gè)工業(yè)化國家實(shí)際匯率波動對出口的影響，也得出同樣的結(jié)論［7］。厲以寧(1991)、謝建國、陳漓高(2002)［8］、曹永福(2005)、韋軍亮(2008)［9］和安禮偉(2010)［10］等認(rèn)為我國商品貿(mào)易匯率彈性較小，而收入彈性較高，匯率對進(jìn)出口影響較小。但是李海菠(2003)［11］、盧向前(2005)［12］等則認(rèn)為我國商品貿(mào)易匯率彈性較高，人民幣實(shí)際匯率與中國對外貿(mào)易之間存在長期均衡關(guān)系。

為了避免出現(xiàn)“集合扭曲”效應(yīng)⑤，論文采用國際貿(mào)易標(biāo)準(zhǔn)商品分類(SITC)和歐元兌人民幣匯率季度數(shù)據(jù)測算中歐商品的貿(mào)易彈性，分析1999—2011年間歐元兌人民幣匯率波動對于雙邊不同類別商品進(jìn)口和出口長短期影響的結(jié)構(gòu)效應(yīng)，并以此檢驗(yàn)我國商品貿(mào)易價(jià)格彈性是否滿足馬歇爾-勒納條件及匯率波動對雙邊貿(mào)易所具有的調(diào)節(jié)作用。

三、中歐雙邊貿(mào)易發(fā)展現(xiàn)狀

根據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局(Eurostat)公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年歐盟與中國進(jìn)出口總額為5939.68億美元，同比增長13.88%。其中，歐盟從中國進(jìn)口4058.47億美元，占?xì)W盟進(jìn)口總額8.92%，增長17.31%;對中國出口1881.21億美元，占?xì)W盟出口總額26.26%，增長8.83%，歐盟對中國貿(mào)易逆差2177.27億美元，同比減少2.63%。中國成為歐盟第一大進(jìn)口來源國與第二大出口目的國，中歐貿(mào)易在雙方各自的對外貿(mào)易中均處于重要地位。

2001年至2010年，中國對歐盟出口占中國出口總額比例平均為26%，但這一比例呈現(xiàn)下降趨勢。隨著歐洲經(jīng)濟(jì)形勢的下滑引致對外需求的降低，2011年這一數(shù)值已經(jīng)下降至21%。同期歐盟對中國市場的依賴程度在逐漸提高，2011年歐盟對中國出口占?xì)W盟出口總額的比例為9%，歐盟自中國進(jìn)口占?xì)W盟進(jìn)口總額的比例為17%，這兩個(gè)數(shù)據(jù)均比2001年的水平增加了一倍多。

表1 歐盟統(tǒng)計(jì)中國與歐元區(qū)貿(mào)易額 單位:百萬歐元(2011年為億美元)

圖1 2001至2011年中歐貿(mào)易額占中國與歐盟貿(mào)易比重

表2 2010年中國與歐元區(qū)商品分類差額單位:百萬歐元

從表2歐元區(qū)與中國2010年貿(mào)易額按商品分類可以觀察到，根據(jù)國際貿(mào)易標(biāo)準(zhǔn)分類(SITC)⑥，2010年歐元區(qū)與中國貿(mào)易收支主要集中于按原料分類的制成品及雜項(xiàng)制品(第六類和第八類)、機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備(第七類)，而貿(mào)易逆差主要集中在辦公室設(shè)備、電信設(shè)備、紡織品和鋼鐵方面。2011年歐盟從中國進(jìn)口的前20類商品金額為1884.45億美元，占?xì)W盟從中國進(jìn)口總額的46.46%，以自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備、通信設(shè)備、半導(dǎo)體器件、印刷用輔助及其零件、辦公設(shè)備的零部件、衣箱、游戲用品、顯示器、家電、玩具、紡織服裝、家具和鞋靴為主，基本為我國出口的大宗產(chǎn)品。同期歐盟向我國出口的貨物前20類累計(jì)金額為796.89億美元，同比增長31.55%，以載人汽車、機(jī)動車零部件、航天器、藥品、半導(dǎo)體制造機(jī)器、銅廢碎料、閥門、電器零配件等產(chǎn)品為主。其中檢測儀器、橡膠或塑料及其產(chǎn)品的加工機(jī)器、載人汽車、藥品、半導(dǎo)體制造機(jī)器、回收紙或紙板、未加工精煉銅及銅合金等產(chǎn)品增幅35%—80%之間。

四、歐元實(shí)際匯率波動與中歐貿(mào)易平衡的實(shí)證分析

(一)理論模型的構(gòu)建

一般情況下，貿(mào)易收支表示為出口額與進(jìn)口額的差額。但是為了便于進(jìn)行計(jì)量分析，本文采用出口額與進(jìn)口額的比值來表示貿(mào)易收支。參照經(jīng)典兩個(gè)國家的假設(shè)，具體的模型如下所示:

(其中，TB代表TradeBalance，表示中國對歐元區(qū)的出口額與進(jìn)口額的比值;Pc代表Price of Chinese Goods，Pe 代表 Price of European Goods，分別表示中國和歐元區(qū)的價(jià)格水平;X代表Export，M代表Import，分別表示中國對歐元區(qū)的出口總量和進(jìn)口總量;R代表Exchange Rate，表示直接標(biāo)價(jià)法下人民幣兌歐元的名義匯率平均水平。)

對公式1兩邊分別取對數(shù)，得到:

另外，中國出口和進(jìn)口的需求可以表示為:

(其中，α1和β1分別表示中國出口和進(jìn)口的匯率彈性，Yc和Ye分別表示中國和歐元區(qū)的實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值即Real GDP，和分別表示中國出口和進(jìn)口的收入彈性。)

將公式3和公式4代入公式2中，得:

公式5中l(wèi)nE前的系數(shù)(α1+β1－1)就是馬歇爾-勒納條件。當(dāng)即α1+β1＞1時(shí)，馬歇爾-勒納條件成立，人民幣兌歐元貶值能夠改善中國對歐元區(qū)貿(mào)易收支。本文將利用該公式對中國與歐元區(qū)貿(mào)易進(jìn)行實(shí)證研究。

(二)數(shù)據(jù)的選擇

為了進(jìn)行計(jì)量分析，在實(shí)證分析中需要TB、E、Yc、Ye這四個(gè)變量的定量信息，因?yàn)?002年之前歐元尚未進(jìn)入正式的流通領(lǐng)域，故本文選用2002年至2011年季度數(shù)據(jù)。用于計(jì)量分析的TB等于中國對歐元區(qū)出口額和進(jìn)口額的比值(反映中國對歐元區(qū)貿(mào)易收支情況)，Ye和Yc等于剔除物價(jià)水平之后的國內(nèi)生產(chǎn)總值(以2005年為基數(shù))，E就等于歐元兌人民幣季度平均匯率。

(三)實(shí)證檢驗(yàn)

本文利用EViews軟件對理論模型進(jìn)行回歸，來研究歐元兌人民幣匯率變動與中國對歐元區(qū)貿(mào)易收支之間的關(guān)系和影響，并對回歸結(jié)果進(jìn)行分析和探討。在設(shè)定模型與數(shù)據(jù)收集之后，就要考慮模型設(shè)定的是否適當(dāng)，并要求對模型進(jìn)行相關(guān)的檢驗(yàn)。

1.平穩(wěn)性檢驗(yàn)

本文選用ADF檢驗(yàn)，中國對歐元區(qū)貿(mào)易收支，歐元兌人民幣匯率，歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值和中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的ADF檢驗(yàn)結(jié)果列表如表3所示:

表3 ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

由表3可見，中國對歐元區(qū)貿(mào)易收支，歐元兌人民幣匯率，歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值和中國國內(nèi)生產(chǎn)總值一階差分后的ADF值均小于1%臨界值，可以說明它們是平穩(wěn)的，所以lnTB，lnE，lnYe和lnYc四個(gè)變量是一階單整變量。

2.協(xié)整檢驗(yàn)

非平穩(wěn)序列很可能出現(xiàn)偽回歸，可以采用協(xié)整來檢驗(yàn)回歸方程所描述的因果關(guān)系是否是偽回歸，即檢驗(yàn)非平穩(wěn)變量之間是否存在長期均衡的穩(wěn)定關(guān)系。中國對歐元區(qū)貿(mào)易收支，歐元兌人民幣匯率，歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值和中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果表明中國對歐元區(qū)貿(mào)易收支，歐元兌人民幣匯率，歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值和中國國內(nèi)生產(chǎn)總值在1%的顯著性水平上存在且只存在唯一的一個(gè)協(xié)整方程，其標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)整方程如下:

分析公式6中的協(xié)整方程，歐元兌人民幣匯率前的彈性系數(shù)為0.9932，大于零，歐元兌人民幣匯率每升高一個(gè)百分點(diǎn)，中國對歐元區(qū)貿(mào)易收支盈余就增加0.99個(gè)百分點(diǎn)。即中國出口和進(jìn)口的匯率彈性之和大于一(α1+β1＞1)，從而表明中國對歐元區(qū)貿(mào)易收支滿足馬歇爾-勒納條件，即人民幣對歐元貶值有利于中國對歐元區(qū)貿(mào)易收支，這可以作為日后制定對歐元區(qū)貿(mào)易政策時(shí)的依據(jù)。此外歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值的彈性系數(shù)為4.0286，說明歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值每增加一個(gè)百分點(diǎn)，中國對歐元區(qū)貿(mào)易順差就增加4.03個(gè)百分點(diǎn);同樣的，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值前的彈性系數(shù)為0.0568，說明中國國內(nèi)生產(chǎn)總值每增加一個(gè)百分點(diǎn)，中國對歐元區(qū)貿(mào)易順差就增加0.067個(gè)百分點(diǎn)。

五、研究結(jié)論與政策建議

(一)研究結(jié)論

歐元的誕生標(biāo)志著歐盟經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)入了一個(gè)新的階段，聯(lián)系更加緊密的統(tǒng)一市場創(chuàng)造了對伙伴國更大的貿(mào)易需求。統(tǒng)一貨幣使中國—?dú)W元區(qū)貿(mào)易對匯率變動的反應(yīng)更為集中，歐元兌人民幣匯率波動會在雙邊貿(mào)易收支平衡產(chǎn)生越來越大的影響。中國對歐元區(qū)雙邊貿(mào)易在長期中滿足馬歇爾-勒納條件。2002至2011年間中歐進(jìn)出口貿(mào)易匯率彈性絕對值之和大于1，符合馬歇爾一勒納條件，表明人民幣兌歐元匯率變動在中歐貿(mào)易差額的調(diào)節(jié)發(fā)揮著重要的作用。

(二)政策建議

第一，在新的人民幣匯率制度下，充分考慮歐元在—籃子貨幣中的權(quán)重。在歐元兌人民幣匯率對中國－歐元區(qū)雙邊貿(mào)易有著顯著影響的前提下，必須在一籃子貨幣的參考體系中給予歐元充分的權(quán)重，同時(shí)應(yīng)該增加歐元儲備，促進(jìn)外匯儲備結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。同時(shí)也應(yīng)該擴(kuò)大國際結(jié)算中歐元的比重，使貿(mào)易商具有更多的選擇，降低結(jié)匯成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)［10］。

第二，擴(kuò)大貿(mào)易范圍，優(yōu)化進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換對歐元區(qū)貿(mào)易的競爭策略。中國對歐元區(qū)出口的商品主要集中于紡織品、化工原料及相關(guān)制品、電子機(jī)械設(shè)備和雜項(xiàng)制品等大宗傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品，依靠低價(jià)滲透的方式獲得競爭優(yōu)勢。金融危機(jī)及歐債危機(jī)導(dǎo)致人民幣對歐元匯率升值速度加快，這給我國企業(yè)提高進(jìn)出口商品的科技含量、優(yōu)化進(jìn)出口商品結(jié)構(gòu)提供了很好的契機(jī)。

第三，我國應(yīng)適當(dāng)增加人民幣匯率的彈性，增強(qiáng)央行貨幣政策的獨(dú)立性。我國應(yīng)進(jìn)一步放寬外匯管制和人民幣匯率波動的幅度，逐漸減少中央銀行對外匯市場的干預(yù)，讓市場在匯率形成中發(fā)揮更大作用，同時(shí)也讓匯率起到更有效地調(diào)節(jié)貿(mào)易收支和緩解雙邊貿(mào)易摩擦的作用。

注釋:

①本文為上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)中東歐研究中心085工程項(xiàng)目“中東歐國家承接服務(wù)外包競爭力的比較研究”(YZ122013-11)階段性成果。

②除非特別注明，本文中的中歐貿(mào)易指中國大陸與歐元區(qū)國家間的貿(mào)易(不包括歐盟非歐元區(qū)國家)。

③雖然歐元于1999年面世，但是在2002年1月1日才正式進(jìn)入流通領(lǐng)域。

④本文馬歇爾-勒納條件(Marshall-Lener Condition)是針對某個(gè)國家(或單獨(dú)貨幣區(qū))的全部進(jìn)口商品國內(nèi)(或區(qū)內(nèi))市場需求價(jià)格彈性與全部出口商品國外(或區(qū)外)市場需求價(jià)格彈性兩者之和必須大于1，其貨幣對外幣的貶值以及由此引發(fā)的全部進(jìn)出口商品在國內(nèi)、國際市場的價(jià)格漲跌才能改善總體的商品貿(mào)易國際收支，又稱為大馬歇爾-勒納條件。

⑤Bahmani-oskooee和Goswami在2003年提出在以集合數(shù)據(jù)分析匯率波動對貿(mào)易的影響時(shí)，匯率彈性較大的商品會被匯率彈性較小的商品所掩蓋，從而在整體上表現(xiàn)出對匯率變化反應(yīng)不明顯的特征。

⑥國際貿(mào)易標(biāo)準(zhǔn)分類(Standard International Trade Classification，簡稱:SITC)是用于國際貿(mào)易商品的統(tǒng)計(jì)和對比的標(biāo)準(zhǔn)分類方法，該分類法將商品分為10大類、63章、223組、786個(gè)分組和1924個(gè)項(xiàng)目。

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