山西汾酒2013年財務(wù)報表杜邦分析

王亞楠 王介偉

中圖分類號：F2343 文獻標識碼：A

摘要：2013年，受三公消費影響，高端白酒市場遇冷，經(jīng)銷商大幅虧損，隨著經(jīng)營壓力向上游傳導，未來，高端白酒公司經(jīng)營壓力不減；由于行業(yè)整體放緩以及高端白酒公司的中檔產(chǎn)品對區(qū)域市場的滲透和擠壓，二三線白酒公司整體表現(xiàn)較差。本文通過對山西汾酒2013年財務(wù)報表進行指標分析，對于汾酒乃至白酒行業(yè)有一定代表意義。

關(guān)鍵詞：山西汾酒；杜邦分析；指標分析

一、公司簡介

（一）、公司歷史

山西汾酒文化源遠流長，是晉商文化的重要一支，與黃河文化一脈相承。早在 1500 年前的南北朝時期，汾酒就作為宮廷御酒受到北齊武成帝的推崇而一舉成名，并被載入廿四史；晚唐大詩人杜 牧的千古絕唱“借問酒家何處有？牧童遙指杏花村”使汾酒再度成名；1915年，汾酒在巴拿馬萬國博覽會上一舉榮獲甲等金質(zhì)大獎?wù)?，成為酒品至尊?007年，汾酒繼續(xù)蟬聯(lián)國家名酒，竹葉青酒成為中國名牌產(chǎn)品。集團本著“用心釀造，誠信天下”的理念，集團業(yè)績不斷增長。

（二）、公司基本情況

股票代碼：600809，上海證券交易所

公司簡介：山西杏花村汾酒集團有限責任公司為國有獨資公司，集團公司下設(shè)22個子、分公司，員工8000人，占地面積230萬平方米，建筑面積76萬平方米，核心企業(yè)汾酒廠股份有限公司為公司最大子公司。2011年總股本為432，924，133.00元，基本每股收益1.803元。

所屬行業(yè)：食品釀酒行業(yè)

主要產(chǎn)品：公司主導產(chǎn)品有汾酒、竹葉青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒、以及葡萄酒、啤酒等六大系列。

行業(yè)地位：

二、行業(yè)背景

白酒產(chǎn)量方面，2004年以來，受益宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，白酒產(chǎn)量大幅提升，截至2012年底，中國白酒產(chǎn)量1，153.16萬噸，相比2004年年均復合增長16.10%。2013年，中國白酒產(chǎn)量1，226.20萬噸，同比增長6.33%，增速連續(xù)第三年下滑。一方面，主要因為三公消費持續(xù)收緊；另一方面，早在2011年，白酒行業(yè)提前四年完成“十二五”產(chǎn)量規(guī)劃目標，因此，近三年白酒產(chǎn)量增速的下滑亦符合整個行業(yè)發(fā)展規(guī)劃。未來，中國白酒產(chǎn)量增速可能維持在較低水平。

三、綜合財務(wù)分析

權(quán)益凈利率指標是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標。權(quán)益凈利率充分考慮了籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。

（一）、權(quán)益凈利率分析

該企業(yè)2012年的權(quán)益凈利率較2011年增加了6%，影響此總差異的直接原因主要有總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)，計算結(jié)果表明，總資產(chǎn)凈利率為有利因素，權(quán)益乘數(shù)為不利因素，其中總資產(chǎn)凈利率上升影響份額為5.43%，權(quán)益乘數(shù)下降影響份額為11.43%。對于權(quán)益乘數(shù)下降所引起的對權(quán)益凈利率的影響，今后可考慮適當增加負債，利用財務(wù)杠桿來改善權(quán)益乘數(shù)，以提高權(quán)益凈利率。引起總資產(chǎn)凈利率上升的主要原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的加快，對于這個有利因素，在今后的企業(yè)管理中應當繼續(xù)保持，優(yōu)化資源管理。

銷售凈利潤的上升總體來看，是積極因素，引起其上升的有利因素主要有三個：銷售費用率下降，銷售稅金率下降和銷售管理費用下降。但是，也應該注意，在銷售上升的積極因素中，也包含了三個不利因素，即銷售成本率、銷售財務(wù)費用率和銷售所得金率的升高，只是三個因素的升高對銷售凈利率的負影響被前三個有利因素的正影響所抵消。由于稅金因素是客觀因素，企業(yè)主要是適應，所以提高警惕銷售凈利率，企業(yè)主要應從其他四方面挖掘潛力，具體建議是：繼續(xù)鞏固和擴展銷售費用率和銷售管理費用率的降低成果，今后的工作重點應放在狠抓銷售成本率的降低上。至于銷售財務(wù)費用的上升問題，應把它與利用財務(wù)杠桿引起的銷售凈利率的提高加以對比才能做出正確判斷。

（二）、財務(wù)綜合分析——杜邦分析

通過上述對山西汾酒集團近三年的財務(wù)報告進行的杜邦分析，我們能看出該公司2012年較2011年凈資產(chǎn)收益率增加5.5%，2012年汾酒的資產(chǎn)負債率為41%，比上年下降6個百分點，使權(quán)益乘數(shù)下降，而總資產(chǎn)收益率的提高并沒有填補到權(quán)益乘數(shù)的下降，最終凈資產(chǎn)收益率增幅還是減弱的。

2013年較2012年凈資產(chǎn)收益率降低16.03%，2013年汾酒的資產(chǎn)負債率為33%，比上年下降7個百分點，使權(quán)益乘數(shù)下降，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也較上年下降了15.5個百分點，所以凈資產(chǎn)收益率呈大幅下降趨勢。

作者簡介：王亞楠（1989-），女，山西大同市人，研究生在讀，會計專業(yè)，研究方向：審計理論與實務(wù)。

王介偉（1990-），男，山西長治市人，研究生在讀，會計專業(yè)，研究方向：審計理論與實務(wù)。