銀行業(yè)短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究

【摘要】本文運(yùn)用ROC曲線分析銀行業(yè)短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警能力，選取外匯占款、年末效應(yīng)、存貸比、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)和貨幣凈投放5個(gè)指標(biāo)進(jìn)行判別比較，發(fā)現(xiàn)外匯占款、年末效應(yīng)、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)具有比較好的預(yù)警效果，貨幣凈投放指標(biāo)與其作為一種預(yù)警指標(biāo)，不如把對(duì)其的曲線分析看作是貨幣政策的效果檢驗(yàn)。

【關(guān)鍵詞】流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)警指標(biāo) ROC曲線

一、引言

2008年金融危機(jī)爆發(fā)之前，巴塞爾委員會(huì)以資本充足管理為核心，提出監(jiān)管理念；但是危機(jī)爆發(fā)后，該理念受到質(zhì)疑，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整個(gè)金融和銀行體系的沖擊和破壞力強(qiáng)大的令人難以置信。特別是雷曼兄弟宣布破產(chǎn)后，全球流動(dòng)性在去杠桿化的影響下瞬間枯竭，危機(jī)快速蔓延至全世界。

為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性問題，巴塞爾委員會(huì)先后在2008年9月出臺(tái)《流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管原則》，在2010年12月推出《巴塞爾協(xié)議Ⅲ：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、標(biāo)準(zhǔn)和檢測(cè)的國(guó)際框架》。針對(duì)危機(jī)教訓(xùn)，專門制定了流動(dòng)性監(jiān)管的原則和指標(biāo)。

雖然在2013年巴塞爾委員會(huì)基于種種考慮又出臺(tái)了《巴塞爾協(xié)議Ⅲ：流動(dòng)性覆蓋率和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)工具》，降低了流動(dòng)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，但是當(dāng)時(shí)是全面衡量經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和流動(dòng)性管理后作出的一個(gè)選擇，總之，由金融危機(jī)帶來的沉重打擊確實(shí)大大加強(qiáng)了國(guó)際各界對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重視。

為加強(qiáng)流動(dòng)性管理，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)也從未掉以輕心。特別是這些年來，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)借鑒國(guó)際巴塞爾協(xié)議Ⅲ的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理技標(biāo)準(zhǔn)，不斷修訂《商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）。最近一次的《辦法》推出是在2014年3月1日?！掇k法》中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)包括流動(dòng)性覆蓋率、存貸比和流動(dòng)性比例，其中流動(dòng)性覆蓋率的相關(guān)內(nèi)容與《巴塞爾協(xié)議III》基本一致。

雖然一直有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)管，但是實(shí)際效果卻并不理想。2013年6月，中國(guó)銀行業(yè)就遭受了一次較大規(guī)模的流動(dòng)性緊張——“錢荒”。當(dāng)月，國(guó)內(nèi)銀行間人民幣市場(chǎng)利率大幅上升；20日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜拆借利率跳漲至13.44%（19日為7.66%）。隨后，風(fēng)險(xiǎn)從貨幣市場(chǎng)傳到資本市場(chǎng)，上證指數(shù)從24日的2073點(diǎn)下探到25日的1878點(diǎn)。債券市場(chǎng)，短期國(guó)債和中長(zhǎng)期國(guó)債收益率出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，金融市場(chǎng)恐慌蔓延。直當(dāng)月底，隨著人民銀行定向采取了紓解措施，并從宣傳輿論上安撫市場(chǎng)情緒，才使市場(chǎng)暫時(shí)度過了危機(jī)。

也許錢荒事件有著其本身獨(dú)特的短期因素作用，比如季節(jié)性因素的影響；而且央行在一開始也采取了不作為態(tài)度，目的在于戒除國(guó)內(nèi)銀行對(duì)央行強(qiáng)大的依賴性。但是從一些更為長(zhǎng)期的因素來看，銀行業(yè)結(jié)構(gòu)的新變化值得密切關(guān)注。目前利率市場(chǎng)化在不斷推進(jìn)，整個(gè)銀行業(yè)的脫媒現(xiàn)象在不斷發(fā)展，資金的拆借業(yè)務(wù)、理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)等越來越多，這些業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不再是以往的信貸風(fēng)險(xiǎn)，而換成了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。有些銀行在發(fā)展業(yè)務(wù)同時(shí)把流動(dòng)性資金管理做起來，但有些銀行沒有。這樣的發(fā)展趨勢(shì)，就容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的集聚，因此要求銀行業(yè)要有一套良好的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。

二、模型、指標(biāo)和數(shù)據(jù)

（一）模型

接受者操作特征曲線（ROC曲線），是信號(hào)檢測(cè)論中的一個(gè)統(tǒng)計(jì)分析工具。ROC曲線最早用于描述信號(hào)和噪音之間的關(guān)系，并用來比較不同的雷達(dá)之間的性能差異。在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域中運(yùn)用ROC曲線工具進(jìn)行分析較遲，在國(guó)內(nèi)這方面的應(yīng)用研究也較少。

ROC曲線本質(zhì)上是一個(gè)診斷（比較）工具。曲線圖的橫軸為虛驚率，縱軸為擊中率，曲線離左上角越近，診斷水平越高。如果將銀行業(yè)短期流動(dòng)性緊張看作是一種風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，則其他情況下為噪音。一般情況下，當(dāng)選取的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)警示有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可能是正確的判斷（擊中），也可能是錯(cuò)誤的判斷（虛驚）；當(dāng)選取的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不警示流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可能是錯(cuò)誤的判斷（漏報(bào)），也可能是正確的判斷（正確否定）。其中擊中率TPR=TP/（TP+FN），虛驚率FPR=FP/（FP+TN）。

ROC曲線有兩個(gè)重要的指標(biāo)，一個(gè)是判斷臨界值β，另一個(gè)是辨別力指標(biāo)d。關(guān)于判斷臨界值，信號(hào)檢測(cè)論假設(shè)，警示指標(biāo)如果大于某個(gè)設(shè)定的臨界值，那么指標(biāo)顯示信號(hào)反應(yīng)，即預(yù)警；反之，不預(yù)警。反映在ROC曲線上，即越靠近右上角的點(diǎn)判斷臨界值β越大。辨別力指標(biāo)衡量了診斷工具的敏感性，敏感性在信號(hào)檢測(cè)論中表現(xiàn)為內(nèi)部噪音分布與信號(hào)加噪音分布之間的分離程度。兩者的分離程度越大，敏感性越高；反之，越低。反映在ROC曲線上，即越靠近左上角的ROC曲線，敏感性越高。

對(duì)指標(biāo)的診斷預(yù)測(cè)水平，我們用ROC曲線下面積（Area under the Curve of ROC，即AUC）的大小來評(píng)判。AUC的取值介于0到1之間。當(dāng)AUC=1時(shí)，表明指標(biāo)的預(yù)測(cè)性能最優(yōu)；當(dāng)AUC>0.5時(shí)，優(yōu)于隨機(jī)預(yù)測(cè)，具有預(yù)測(cè)價(jià)值；當(dāng)AUC=0.5時(shí)，為隨機(jī)預(yù)測(cè)；當(dāng)AUC<0.5時(shí)，劣于隨機(jī)預(yù)測(cè)，除非進(jìn)行完全相反預(yù)測(cè)，否則不具有預(yù)測(cè)價(jià)值。

（二）指標(biāo)

1.風(fēng)險(xiǎn)域的界定。對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的定量界定沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。一般意義的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)定義為商業(yè)銀行雖然有清償能力，但無法及時(shí)獲得充足資金或無法以合理成本及時(shí)獲得充足資金以應(yīng)對(duì)資產(chǎn)增長(zhǎng)或支付到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。本文將所研究的銀行業(yè)短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格界定在一個(gè)月以內(nèi)的時(shí)間范圍，在當(dāng)月以內(nèi)有碰到資金獲取不及時(shí)或成本不合理的狀況，認(rèn)為這個(gè)月發(fā)生了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。該流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)將采用上海銀行間拆放利率（shibor）的隔夜、1周、2周和1個(gè)月的利率綜合衡量。之所以選擇shibor，是考慮到shibor是由信用等級(jí)較高的銀行自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是中國(guó)貨幣市場(chǎng)上具有真正意義的基準(zhǔn)利率，反應(yīng)及時(shí)，代表性比較強(qiáng)。

2.指標(biāo)的選擇。外匯占款指標(biāo)。外匯占款是指銀行收購(gòu)?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國(guó)貨幣。近年來我國(guó)貨幣政策的自主性和有效性受到外匯占款變化的嚴(yán)峻考驗(yàn)。外匯的流入和流出使得央行基礎(chǔ)貨幣的投放回籠比較被動(dòng)，市場(chǎng)流動(dòng)性也隨之受到影響。

年末效應(yīng)指標(biāo)。臨近年末，一些季節(jié)性因素開始對(duì)資金面產(chǎn)生影響。銀行在季末往往存在大量吸存的行為，導(dǎo)致存款明顯的季節(jié)性波動(dòng)。銀行季末攬存使得大行在季末融資意愿會(huì)下降，銀行間流動(dòng)性變得更為緊張，體現(xiàn)為季末銀行間利率的上升。此外，年末收官，春節(jié)來臨，人們提現(xiàn)愿望十分強(qiáng)烈。

存貸比指標(biāo)。指商業(yè)銀行貸款總額除以存款總額的比值。降低銀行的存貸比，一方面是通過壓縮貸款，另一方面是提高存款。用存貸款比率來衡量銀行的流動(dòng)性也存在不足之處：因?yàn)橘J款和存款中的各個(gè)項(xiàng)目的流動(dòng)性水平或?qū)α鲃?dòng)性的要求是不同的；貸款以外的其他資產(chǎn)也會(huì)對(duì)銀行的流動(dòng)性造成影響。

宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)根據(jù)企業(yè)家對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的判斷和預(yù)期來編制的，由此反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，預(yù)測(cè)未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化趨勢(shì)。有先行指數(shù)、滯后指數(shù)和預(yù)警指數(shù)三項(xiàng)。

貨幣凈投放指標(biāo)。貨幣凈投放是指社會(huì)商品流通中貨幣流通總量的一個(gè)趨勢(shì)。貨幣凈投放說明整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性比較充裕。

（三）數(shù)據(jù)

1.風(fēng)險(xiǎn)域的衡量。本文選取2006年10月到2013年12月的shibor隔夜、一周、二周和一個(gè)月的日度數(shù)據(jù)。求取2007年1月至2013年12月每日偏差dr。得到四個(gè)利率品種的偏差序列。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)和觀察強(qiáng)度，本文賦予四個(gè)利率品種的加權(quán)權(quán)重分別為10%、40%、30%和20%。即

本文選取綜合偏差DR在50%以上的數(shù)據(jù)為風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，即將這部分?jǐn)?shù)據(jù)作為真實(shí)信號(hào)。這樣，通過月度選擇，我們找到2007年2、4、9、10月，2008年6月，2009年7、8月，2010年2、5、6、12月，2011年1、5、6、7、12月，2012年1月，2013年6、12月總共19個(gè)月份存在綜合偏差在50%以上，為短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)月。

2.指標(biāo)數(shù)據(jù)。外匯占款指標(biāo)。本文通過歷史外匯占款余額月度數(shù)據(jù)算出每月新增外匯占款，然后前后月份比較得出2007年1月到2013年12月的外匯占款每月環(huán)比增加量。將外匯占款環(huán)比增量除以前一月份外匯占款余額，得出外匯占款環(huán)比增加率，所有增加率乘以-1，得到最后的外匯占款指標(biāo)變量。這樣研究變量的值越大，外匯占款環(huán)比增加率就越小，越容易引致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

年末效應(yīng)指標(biāo)。我們選取每年6月、12月份以及每年春節(jié)所在月份或者前一月份作為年末效應(yīng)變量。這些特殊月份很容易存在資金緊張的情況，容易導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

存貸比指標(biāo)。存貸比指標(biāo)將檢驗(yàn)每月余額存貸比和增量存貸比。在新增存貸比中，新增存款為負(fù)的，存貸比將乘以-1。存貸比越大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。

宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)指標(biāo)。宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)中本文選取先行指數(shù)和預(yù)警指數(shù)兩個(gè)指數(shù)共同來研究預(yù)警能力，數(shù)據(jù)直接使用。

貨幣凈投放指標(biāo)。貨幣凈投放也是選取時(shí)間范圍為2007年1月至2013年12月的月度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)直接使用。

三、實(shí)證評(píng)估

本章我們將分別對(duì)以上選取的指標(biāo)進(jìn)行ROC曲線統(tǒng)計(jì)分析，觀察哪些指標(biāo)的預(yù)警效果比較及時(shí)顯著。為達(dá)到預(yù)警分析效果，對(duì)每一個(gè)指標(biāo)變量都做幾組滯后項(xiàng)的檢驗(yàn)，滯后0項(xiàng)代表當(dāng)月變量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)的預(yù)警，滯后1項(xiàng)（-1）代表前一個(gè)月的數(shù)據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)的預(yù)警，滯后2項(xiàng)（-2）代表前兩個(gè)月的數(shù)據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)的預(yù)警，以此類推。

對(duì)外匯占款指標(biāo)的預(yù)警分析，筆者發(fā)現(xiàn)外匯占款指標(biāo)前兩項(xiàng)具有一定的預(yù)警效果，即前一個(gè)月的外匯占款數(shù)據(jù)和當(dāng)月的外匯占款數(shù)據(jù)，兩者的AUC分別是0.649，0.550。其他滯后項(xiàng)不構(gòu)成統(tǒng)計(jì)效果。當(dāng)月外匯占款指標(biāo)的臨界值處于中間段時(shí)，分析效果比較好，前一個(gè)月的外匯占款數(shù)據(jù)預(yù)警效果比當(dāng)月要好，不僅從時(shí)間上，而且在AUC上也有優(yōu)勢(shì)。由此分析可以認(rèn)為，如果某月份的外匯占款下降比較明顯，那么這個(gè)月份或是下個(gè)月份將存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能，政策制定者和投資者要有所準(zhǔn)備或采取一定措施。

對(duì)年末效應(yīng)指標(biāo)的預(yù)警分析，筆者發(fā)現(xiàn)預(yù)警效果相對(duì)來說還是比較顯著的，它的AUC為0.713。由此可以認(rèn)為臨近年中、年末、春節(jié)，銀行業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也有可能放大，成為一種周期性效應(yīng)。

對(duì)存貸比指標(biāo)的預(yù)警分析，筆者發(fā)現(xiàn)余額存貸比的預(yù)警效果幾乎沒有；而在增量存貸比中，滯后2項(xiàng)的AUC為0.682，相對(duì)具有一定的預(yù)警效果。由此可以估計(jì)，如果某一月份的增量存貸比比較大，可能會(huì)引起兩個(gè)月之后的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能的解釋是存貸比值較大，意味著新增貸款比新增存款多，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有繁榮趨勢(shì)，但是終究因兩者入出不平衡導(dǎo)致兩個(gè)月后的銀行資金緊張。

對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)指標(biāo)的預(yù)警分析，可以發(fā)現(xiàn)不管是預(yù)警指標(biāo)還是先行指標(biāo)，都能夠在很早時(shí)候反映出風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，先行指標(biāo)甚至在一年之前就可以反映出來。時(shí)間越臨近，AUC值越大，即反映越強(qiáng)烈。預(yù)警指標(biāo)臨界值靠近中間段時(shí)反映信號(hào)的效果比較好，先行指標(biāo)臨界值靠近中上段時(shí)反映信號(hào)的效果比較好。這兩個(gè)指標(biāo)可以及早的提醒投資者，尤其是政策制定者流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的潛在性，一種解釋是短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)受到長(zhǎng)期因素的影響。

對(duì)貨幣凈投放指標(biāo)的預(yù)警分析，筆者發(fā)現(xiàn)貨幣凈投放當(dāng)月數(shù)據(jù)和前一個(gè)月的數(shù)據(jù)具有預(yù)警效果。當(dāng)月數(shù)據(jù)的AUC為0.760，前一個(gè)月的AUC為0.530，當(dāng)月數(shù)據(jù)更加具有預(yù)測(cè)性。但是究其含義，顯然是貨幣凈投放越大，當(dāng)月流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越大。一種可能的解釋是這是政府行為引發(fā)的結(jié)果，政府提前預(yù)感了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的來臨，然后就通過貨幣投放來化解。從這里可以看出，如果政府不提前采取短期貨幣政策，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)很容易爆發(fā)。這個(gè)指標(biāo)可以為投資者所用。

四、總結(jié)和建議

由實(shí)證分析，筆者發(fā)現(xiàn)外匯占款指標(biāo)、年末效應(yīng)指標(biāo)、宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)指標(biāo)具有比較良好的預(yù)警效果；存貸比指標(biāo)預(yù)警效果比較差；貨幣凈投放指標(biāo)與其作為一種預(yù)警指標(biāo)，不如作為貨幣政策效果的檢驗(yàn)，可以看出當(dāng)月凈投放增加一般難以化解已經(jīng)形成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，提前一個(gè)月能有比較好的化解效果。

作為政府政策制定者，對(duì)于銀行業(yè)短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)，需要密切關(guān)注外匯占款情況，注意年末時(shí)間效應(yīng)，另外宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)具有比較及時(shí)的預(yù)測(cè)效果，可以幫助政府提早做好風(fēng)險(xiǎn)化解準(zhǔn)備。對(duì)于市場(chǎng)投資者而言，除了注意以上三個(gè)重要指標(biāo)外，也需要密切關(guān)注央行貨幣政策，并且了解短期貨幣政策的有限力量，及時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備工作。

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作者簡(jiǎn)介：張偉鋒（1989-），男，漢族，浙江上虞人，就讀于浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)，研究方向：商業(yè)銀行管理。