第三方支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理研究

陳麗莉

【摘 要】 第三方支付的快速發(fā)展正引起支付行業(yè)的一場(chǎng)革命，同時(shí)伴隨而來的還有一系列支付風(fēng)險(xiǎn)，其中流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前第三方支付行業(yè)面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。文章借鑒當(dāng)前大額支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的研究，在分析第三方支付系統(tǒng)運(yùn)行穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上，對(duì)第三方支付系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入探討，分析流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的短期及長(zhǎng)期管理問題，并就進(jìn)一步做好風(fēng)險(xiǎn)防范提出若干對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】 第三方支付系統(tǒng)； 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)； 備付金存管模式； 風(fēng)險(xiǎn)管理

【中圖分類號(hào)】 F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2016）15-0093-05

近幾年，我國第三方支付行業(yè)取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，截至2015年12月，中國人民銀行共頒發(fā)了270張支付業(yè)務(wù)許可證，行業(yè)呈現(xiàn)爆炸式增長(zhǎng)，然而應(yīng)該看到的是伴隨行業(yè)發(fā)展而來的還有支付風(fēng)險(xiǎn)的存在。2015年1月，預(yù)付卡運(yùn)營商上海暢購企業(yè)服務(wù)有限公司出現(xiàn)資金鏈斷裂而終止運(yùn)營；2015年8月，央行正式確認(rèn)注銷浙江易士企業(yè)管理服務(wù)有限公司的支付業(yè)務(wù)許可證，該公司也成為自2010年頒發(fā)支付業(yè)務(wù)許可證以來第一家被注銷的支付企業(yè)。從兩家公司的運(yùn)營情況看，均是因?yàn)閭涓督鸸芾沓霈F(xiàn)問題引發(fā)了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，致使企業(yè)無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)并造成了客戶的經(jīng)濟(jì)損失。上述兩家公司所開展的預(yù)付卡業(yè)務(wù)均屬于第三方支付的業(yè)務(wù)范疇，因此，關(guān)注第三方支付行業(yè)發(fā)展，同時(shí)深入研究第三方支付行業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)問題具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

一、第三方支付系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及其研究現(xiàn)狀

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是支付清算系統(tǒng)所面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)，其直接關(guān)系到支付清算系統(tǒng)的穩(wěn)定運(yùn)行。第三方支付系統(tǒng)作為當(dāng)前我國現(xiàn)代化支付清算系統(tǒng)的子系統(tǒng)之一，同樣面臨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生將帶來第三方支付企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，在嚴(yán)重的情況下，會(huì)進(jìn)一步引起連鎖反應(yīng)，帶來整個(gè)支付行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于第三方支付系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)外的研究相對(duì)較少。國外方面的研究更多集中于大額實(shí)時(shí)清算系統(tǒng)和小額支付清算系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，如Humphrey（2010）[ 1 ]對(duì)零售支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了相關(guān)研究，Heller and Lengwiler（2003）[ 2 ]，Maddaloni（2015）[ 3 ]等對(duì)大額實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入研究。國內(nèi)研究方面：李敏（2007）[ 4 ]在對(duì)第三方支付系統(tǒng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別時(shí)提及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)定義為“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈使得第三方支付平臺(tái)營利能力有限而難以為繼，出現(xiàn)經(jīng)營性困難進(jìn)而產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”；謝眾（2008）[ 5 ]在研究支付體系風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)定義為“系統(tǒng)中某個(gè)當(dāng)事人在預(yù)期的時(shí)間，沒有足夠的資金清償其在支付系統(tǒng)中的債務(wù)所構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)”。綜上，對(duì)于第三方支付的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，目前的研究尚不充分，且缺乏結(jié)合第三方支付系統(tǒng)特性的深入分析。本文將在分析第三方支付系統(tǒng)運(yùn)行穩(wěn)定性的基礎(chǔ)上，探討假設(shè)的集中式備付金存管模式下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理問題，然后再還原至現(xiàn)實(shí)，分析當(dāng)前實(shí)際分散式備付金存管模式下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，并對(duì)其監(jiān)管提出相應(yīng)的對(duì)策建議。

二、第三方支付系統(tǒng)的運(yùn)行穩(wěn)定性分析

本文在此提及的支付系統(tǒng)的運(yùn)行穩(wěn)定性，是指支付系統(tǒng)的運(yùn)行受關(guān)聯(lián)系統(tǒng)業(yè)務(wù)影響的大小程度。如果影響較大，則支付系統(tǒng)的運(yùn)行穩(wěn)定性較差，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響因素可能更多來源于支付系統(tǒng)外部；否則，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響因素則主要來源于系統(tǒng)內(nèi)部。以下將對(duì)比央行支付清算系統(tǒng)來具體分析第三方支付系統(tǒng)的運(yùn)行穩(wěn)定性。

當(dāng)前我國的支付清算系統(tǒng)基本上形成了中國人民銀行大、小額支付系統(tǒng)為中樞，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)行內(nèi)業(yè)務(wù)系統(tǒng)為基礎(chǔ)，結(jié)構(gòu)復(fù)雜的支付清算體系[ 6 ]，這一體系中，各金融機(jī)構(gòu)開設(shè)于央行的備付金賬戶在最終的清算、結(jié)算過程中起到了關(guān)鍵性的作用。應(yīng)該說，基于支付清算系統(tǒng)作為資金流動(dòng)渠道的角度來看，支付清算系統(tǒng)一般具有較好的運(yùn)行穩(wěn)定性，但由于支付清算系統(tǒng)與銀行等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)系統(tǒng)具有緊密的關(guān)聯(lián)性，而銀行等金融系統(tǒng)由于承擔(dān)著資產(chǎn)轉(zhuǎn)換功能可能面臨存款人“擠兌”的風(fēng)險(xiǎn)，即銀行在承擔(dān)創(chuàng)造流動(dòng)性功能的同時(shí)不可避免地產(chǎn)生了脆弱性[ 7 ]，這種脆弱性會(huì)通過業(yè)務(wù)系統(tǒng)的傳遞導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在央行備付金賬戶的流動(dòng)性不足，從而產(chǎn)生支付系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，從這一角度分析，央行支付清算系統(tǒng)的運(yùn)行穩(wěn)定性很容易受到銀行體系脆弱性的影響。

對(duì)于第三方支付系統(tǒng)來說，其基本的業(yè)務(wù)在于支撐互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)購交易，無類似銀行金融機(jī)構(gòu)的資金放貸業(yè)務(wù)，因此，第三方支付系統(tǒng)具有較好的運(yùn)行穩(wěn)定性，主要體現(xiàn)在：

1.第三方支付系統(tǒng)具有一個(gè)相對(duì)閉環(huán)的資金流動(dòng)過程。第三方支付系統(tǒng)自身的業(yè)務(wù)受系統(tǒng)外因素如銀行金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)的影響較小，資金即使在平臺(tái)停留而成為沉淀資金，只要支付平臺(tái)加強(qiáng)管理，則其就面臨較小的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；而央行的支付清算系統(tǒng)，支付業(yè)務(wù)無可避免地將受到商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的影響，產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率相對(duì)較大。

2.第三方支付系統(tǒng)資金流出可預(yù)期性較強(qiáng)。這種可預(yù)期性是相對(duì)銀行間市場(chǎng)的用戶行為來說的，銀行間市場(chǎng)的用戶行為特別是借貸行為的可預(yù)期性較差，尤其是當(dāng)用戶出現(xiàn)擠兌的情況下；而第三方支付系統(tǒng)的資金流動(dòng)主要是轉(zhuǎn)賬及支付資金的確認(rèn)付款，即使對(duì)于有資金沉淀的情況，可預(yù)期性亦較為平穩(wěn)。因此，只要加強(qiáng)系統(tǒng)備付金的管理，就可以有效降低并把控第三方支付系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

基于上述分析，第三方支付系統(tǒng)具有較好的運(yùn)行穩(wěn)定性，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)受外部系統(tǒng)業(yè)務(wù)影響較小，主要應(yīng)該通過加強(qiáng)和完善備付金的有效管理來防控。

三、集中備付金存管模式下第三方支付系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理分析

當(dāng)前我國第三方支付系統(tǒng)的備付金賬戶是分散式地存在于各商業(yè)銀行的賬戶系統(tǒng)中，因此，本部分首先假設(shè)第三方支付系統(tǒng)的備付金賬戶集中于一個(gè)賬戶，然后研究其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理問題，最后再還原至實(shí)際分散式備付金存管模式進(jìn)行詳細(xì)的討論。

對(duì)于第三方支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的定義，在此借鑒國際支付結(jié)算體系委員會(huì)（CPSS）和國際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）技術(shù)委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布的《金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施原則》中關(guān)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的定義，即交易對(duì)手沒有足夠的資金履行金融債務(wù)，即使在未來預(yù)期有支付能力履約[ 8 ]。結(jié)合前述對(duì)于第三方支付系統(tǒng)運(yùn)行穩(wěn)定性的分析，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要來源于備付金的有效管理，因此，本部分將主要借鑒Heller and Lengwiler（2003），Maddaloni（2015）等在研究大額實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)流動(dòng)性問題時(shí)的模型構(gòu)建，將第三方支付系統(tǒng)視同在央行開立備付金賬戶的類金融機(jī)構(gòu)，討論其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理問題。

（一）基本假設(shè)

為簡(jiǎn)化分析，假設(shè)某第三方支付平臺(tái)P依附于某電子商務(wù)平臺(tái)，也即該第三方支付平臺(tái)為擔(dān)保型第三方支付工具，且該平臺(tái)在央行開設(shè)有備付金賬戶，并通過該備付金賬戶進(jìn)行日常的支付結(jié)算。如果平臺(tái)的業(yè)務(wù)是永續(xù)的，支付平臺(tái)會(huì)有不斷的資金轉(zhuǎn)入，也不斷有資金轉(zhuǎn)出，并且由于資金的轉(zhuǎn)入和轉(zhuǎn)出之間存在時(shí)間間隔，因此從長(zhǎng)期來看，會(huì)有一筆相對(duì)固定的資金成為沉淀資金滯留在平臺(tái)[ 9 ]。假設(shè)該沉淀資金為D，平臺(tái)P保留日常必要的余額L在備付金賬戶后，可將沉淀資金D-L后的資金用于央行許可的投資渠道，以便達(dá)到帕累托最優(yōu)，而在現(xiàn)實(shí)中第三方支付平臺(tái)的此種行為也是央行許可的。

（二）第三方支付平臺(tái)備付金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理分析

假定平臺(tái)P在央行備付金賬戶的余額水平為L(zhǎng)，機(jī)會(huì)收益率為i，則iL為持有此余額水平的機(jī)會(huì)成本。類似于央行大額實(shí)時(shí)支付系統(tǒng)中的銀行，第三方支付平臺(tái)依托信息系統(tǒng)監(jiān)測(cè)、控制并報(bào)告?zhèn)涓督鹳~戶余額水平，而信息系統(tǒng)的運(yùn)用會(huì)產(chǎn)生技術(shù)投資成本、管理以及人員成本。

該成本函數(shù)的基礎(chǔ)涵義是，給定支出總額，通過提高技術(shù)水平可以替代備付金流動(dòng)性水平，但替代的邊際成本是遞增的。

1.第三方平臺(tái)備付金流動(dòng)性的長(zhǎng)期管理問題

長(zhǎng)期來看，第三方支付平臺(tái)的備付金管理問題是在最小化技術(shù)投資水平和流動(dòng)性水平的情況下得到應(yīng)有的支付產(chǎn)出。然而支付平臺(tái)對(duì)于每天的系統(tǒng)支出總額T以及機(jī)會(huì)成本i的信息處于非完備狀態(tài)，故長(zhǎng)期來看，支付平臺(tái)會(huì)在一定期望支付水平E（T）上力求支付產(chǎn)出T0和機(jī)會(huì)收益率E（i）的均衡，此時(shí)，支付平臺(tái)P的長(zhǎng)期均衡問題為：

通過式（3）可以看出，長(zhǎng)期來看，在技術(shù)投入水平可變的情況下，第三方支付平臺(tái)的長(zhǎng)期均衡備付金水平與長(zhǎng)期期望的支付水平正相關(guān)，與期望收益率負(fù)相關(guān)，因此，支付平臺(tái)可以在收益率和技術(shù)投入之間平衡，以達(dá)到最佳的備付金水平。

2.第三方平臺(tái)備付金流動(dòng)性的短期管理問題

與長(zhǎng)期均衡問題不同，對(duì)于支付平臺(tái)來說，短期內(nèi)技術(shù)水平是給定的，給定T0后支付平臺(tái)會(huì)選擇一定的備付金水平L*，則有t*=t（K（T0，L*）），t*是短期內(nèi)所能達(dá)到的最高的備付金周轉(zhuǎn)率。為了盡可能地降低備付金余額水平并且能應(yīng)對(duì)所有可能發(fā)生的用戶支出請(qǐng)求，支付平臺(tái)應(yīng)為此付出的努力水平為e，代表支付平臺(tái)在流動(dòng)性管理方面所制定的政策、操作流程、規(guī)范以及策略安排等，也即除非支付平臺(tái)必要的努力水平e*作出后，流動(dòng)性周轉(zhuǎn)率將小于t*，所以短期內(nèi)由于技術(shù)水平受限，短期備付金周轉(zhuǎn)率與支付平臺(tái)的努力水平呈正相關(guān)關(guān)系，此時(shí)有：t=t（K（T0，L*），e）且te≥0，由于短期內(nèi)T0，L*，K（T0，L*）均是給定的，因此，支付平臺(tái)的短期備付金周轉(zhuǎn)率函數(shù)可簡(jiǎn)化為t=t（e）。

短期內(nèi)的備付金管理問題是，對(duì)于平臺(tái)期望的支付水平E（T），支付平臺(tái)選擇（e，L），使得成本函數(shù)LE（i）+e最小化，從而D-L部分收益最大，并得到支付產(chǎn)出t（e）L，但由于不確定性的存在，短期內(nèi)的支付需求是變化的，如果t（e）L≥T，則支付系統(tǒng)發(fā)生的所有支付請(qǐng)求均可滿足，此時(shí)不會(huì)發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；否則，部分支付需求將無法得到滿足，將發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，故短期內(nèi)的備付金管理問題是：

（三）集中備付金存管模式下的第三方支付平臺(tái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析

通過前述部分的分析可知，集中備付金存管模式下的第三方支付系統(tǒng)的流動(dòng)性管理類似大額實(shí)時(shí)系統(tǒng)，通過保持一定的備付金水平，即可滿足系統(tǒng)日常支付需要的流動(dòng)性，這一備付金水平總體上與備付金的周轉(zhuǎn)率有關(guān)，即t（K，L）=T（K，L）/L。長(zhǎng)期來說，支付平臺(tái)總是可以選擇與業(yè)務(wù)量相匹配的備付金水平和技術(shù)水平，從而避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

在短期內(nèi)，由于技術(shù)水平給定無法改變，故支付平臺(tái)短期的流動(dòng)性管理與備付金水平和管理水平有關(guān)，包括為管理備付金平臺(tái)所制定的規(guī)范、程序，所以在根據(jù)期望支付水平E（T）確定相適應(yīng)的備付金水平后，流動(dòng)性管理的關(guān)鍵就是流動(dòng)性水平之外的沉淀資金D-L部分了。由于無法更新技術(shù)水平，當(dāng)T>E（T）以及其他情況出現(xiàn)時(shí)，平臺(tái)管理水平無法應(yīng)對(duì)支付需求，如果D-L部分無法及時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)性，第三方支付平臺(tái)就會(huì)發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此有必要對(duì)D-L進(jìn)行集中式的平衡約束管理，既滿足流動(dòng)性需要，又能在一定限度內(nèi)讓沉淀資金部分獲取極大化收益從而達(dá)到整個(gè)支付鏈條的帕累托最優(yōu)。而通常情況下，由于支付平臺(tái)會(huì)基于一個(gè)業(yè)務(wù)常識(shí)，即支付平臺(tái)如銀行的存款業(yè)務(wù)一樣有不斷的資金流入和流出，所以支付平臺(tái)會(huì)滋生道德風(fēng)險(xiǎn)從而濫用客戶資金，將平臺(tái)沉淀資金用于其他更高收益但存在更大風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，從而為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生埋下隱患，因此，應(yīng)該通過一定手段，如加強(qiáng)政府監(jiān)管、行業(yè)自律等措施化解由于道德風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四、分散式備付金存管模式下第三方支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理分析

（一）當(dāng)前我國第三方支付系統(tǒng)備付金存管模式概況

2013年6月央行頒布了《支付機(jī)構(gòu)客戶備付金存管辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），對(duì)當(dāng)前我國第三方支付行業(yè)的備付金管理提出了具體要求。

1.當(dāng)前我國第三方支付系統(tǒng)的備付金存管模式呈現(xiàn)分散式的典型特征

依據(jù)《辦法》規(guī)定，支付機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)并且只能選擇一家備付金存管銀行，可以根據(jù)業(yè)務(wù)需要選擇備付金合作銀行，且支付機(jī)構(gòu)在同一個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市）只能開立一個(gè)備付金存管賬戶?！吨袊Ц肚逅阈袠I(yè)運(yùn)行報(bào)告（2013）》顯示，截至2012年年底，我國發(fā)卡量前十名銀行分別是中國農(nóng)業(yè)銀行、中國郵政儲(chǔ)蓄銀行、中國建設(shè)銀行、中國工商銀行、中國銀行、交通銀行、招商銀行、中國光大銀行、中國民生銀行、上海浦東發(fā)展銀行。為了業(yè)務(wù)開展的需要，第三方支付平臺(tái)一般都要至少在這十家銀行開立備付金收付賬戶，且不考慮在每一省（自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市）開立多個(gè)賬戶的情況，則一個(gè)第三方支付平臺(tái)的備付金存管賬戶至少是由十幾個(gè)不同銀行賬戶組成的賬戶組，且只能通過備付金存管銀行“調(diào)整不同備付金合作銀行的備付金銀行賬戶頭寸”，相對(duì)于集中備付金存管模式，該種模式對(duì)備付金管理的技術(shù)水平提出了更高的要求。

2.部分用戶資金游離于備付金存管賬戶之外

依據(jù)現(xiàn)行的管理辦法，開立備付金銀行賬戶需滿足以下基本條件：“銀行總資產(chǎn)不得低于2 000億元，有關(guān)資本充足率、杠桿率、流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)符合監(jiān)管規(guī)定。支付機(jī)構(gòu)在同一備付金銀行僅開立備付金匯繳賬戶的，該銀行的總資產(chǎn)不得低于1 000億元。”不符合上述條件的商業(yè)銀行，則無法開立備付金賬戶，為了業(yè)務(wù)開展需要，只能按合作協(xié)議約定開設(shè)專用賬戶。這部分資金的管理應(yīng)類同備付金管理賬戶的約定，但對(duì)于此部分資金的管理有待具體細(xì)化，目前是游離于備付金的有效管理之外的。

（二）分散式備付金存管模式的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析

通過上述集中式備付金存管模式的流動(dòng)性管理分析，得出的基本結(jié)論是：在長(zhǎng)期情況下，第三方支付平臺(tái)總是可以選擇與業(yè)務(wù)量相匹配的備付金水平和技術(shù)水平，從而避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；而在短期情況下，由于技術(shù)水平給定無法改變，故支付平臺(tái)短期的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與備付金水平和管理水平有關(guān)，包括為管理備付金平臺(tái)所制定的規(guī)范、程序以及監(jiān)管者所實(shí)施的有效監(jiān)管。目前我國第三方支付分散式備付金管理模式也給流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理提出了新的挑戰(zhàn)。

1.分散式備付金存管模式在增加支付平臺(tái)管理成本的同時(shí)，也增加了支付平臺(tái)的道德風(fēng)險(xiǎn)

正如上述分析，從支付鏈條帕累托最優(yōu)的角度看，根據(jù)第三方支付平臺(tái)的業(yè)務(wù)需要，無論備付金的長(zhǎng)期管理還是短期管理，總能根據(jù)現(xiàn)行的業(yè)務(wù)水平、技術(shù)水平和管理水平，選擇合適的備付金水平用于日常支付需要，并將剩余的用戶沉淀資金用于低風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)議存款或貨幣基金。從管理的角度來看，管理和監(jiān)控一個(gè)備付金賬戶的成本顯然是低于同時(shí)管理和監(jiān)控十幾個(gè)賬戶的成本，并且從理論上講，分散式備付金存管模式的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)大于集中式備付金存管模式。此外，分散式的備付金賬戶體系加大了監(jiān)管者的監(jiān)管成本，這就使得部分第三方支付平臺(tái)可能利用監(jiān)管不嚴(yán)的漏洞，滋生道德風(fēng)險(xiǎn)，挪用用戶的沉淀資金，導(dǎo)致平臺(tái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.游離于備付金賬戶之外的資金易帶來平臺(tái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

目前開立備付金賬戶的高要求使得大部分國內(nèi)商業(yè)銀行無法開立備付金賬戶，只能以專用賬戶的形式開展用戶備付金的匯轉(zhuǎn)，而這部分資金的管理主要由商業(yè)銀行與支付平臺(tái)的合作協(xié)議而定，沒有明確的管理辦法，因此在該部分備付金的管理環(huán)節(jié)上留下漏洞，不規(guī)范的第三方支付平臺(tái)很可能會(huì)利用這一漏洞挪用用戶的沉淀資金，帶來支付平臺(tái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)積累到一定程度時(shí)，又會(huì)加劇整個(gè)行業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

五、第三方支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管建議

通過上述不同第三方支付系統(tǒng)備付金存管模式的對(duì)比分析，可以發(fā)現(xiàn)相對(duì)于集中式備付金存管模式，我國第三方支付行業(yè)當(dāng)前分散式備付金存管模式存在更大的管理問題，在監(jiān)管不力的情況下，有更大的概率會(huì)引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于第三方支付系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，除了支付企業(yè)自身加強(qiáng)管理外，政府監(jiān)管部門的監(jiān)管、借鑒國外經(jīng)驗(yàn)及行業(yè)協(xié)會(huì)的自律同樣起到重要作用，因此，對(duì)于第三方支付系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，應(yīng)該全方位加以解決。

首先，第三方支付平臺(tái)要提高自身的備付金管理水平，加強(qiáng)自身的技術(shù)水平和相關(guān)制度安排、保障措施的制定。通過式（3）的分析可知，在長(zhǎng)期均衡條件下，支付平臺(tái)可以不斷加強(qiáng)技術(shù)水平的投資以應(yīng)對(duì)不斷增加的平臺(tái)支出，第三方支付平臺(tái)的長(zhǎng)期均衡備付金水平與長(zhǎng)期期望的支付水平正相關(guān)，與期望收益率負(fù)相關(guān)，因此，支付平臺(tái)可以在收益率和技術(shù)投入之間尋求平衡，以達(dá)到最佳的備付金水平。在短期情況下，通過對(duì)式（5）的分析，平臺(tái)的技術(shù)水平、備付金水平給定，此時(shí)T>E（T），如果備付金水平之外的沉淀資金D-L部分無法補(bǔ)充到位，短期內(nèi)平臺(tái)將必然發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，平臺(tái)必須加強(qiáng)備付金水平之外的沉淀資金管理，在業(yè)務(wù)監(jiān)控的相關(guān)制度和努力水平上加強(qiáng)管理應(yīng)對(duì)。

其次，應(yīng)該加強(qiáng)行業(yè)協(xié)會(huì)之間的自律協(xié)作管理。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成熟國家，行業(yè)自律管理是市場(chǎng)監(jiān)管的重要力量，發(fā)揮的作用相當(dāng)廣泛[ 10 ]。當(dāng)前我國的第三方支付行業(yè)發(fā)展日新月異，許多創(chuàng)新都游走于監(jiān)管邊界之上，違規(guī)的隱蔽性越來越強(qiáng)，其業(yè)務(wù)的開展對(duì)于行業(yè)外人士包括監(jiān)管層都存在較大的陌生性，而通過行業(yè)間的自律如協(xié)會(huì)監(jiān)管是加強(qiáng)監(jiān)管的有效手段，應(yīng)當(dāng)通過進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)自律建設(shè)，完善違規(guī)業(yè)務(wù)的監(jiān)測(cè)手段，尤其是加強(qiáng)短期和長(zhǎng)期的技術(shù)監(jiān)管手段建設(shè)，建立行業(yè)不良信息共享機(jī)制和有效的處罰機(jī)制，從而有效防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

最后，政府監(jiān)管部門應(yīng)該改變當(dāng)前分散式備付金存管模式，并進(jìn)一步加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管。政府監(jiān)管部門應(yīng)該探討集中式備付金存管模式的實(shí)施，改變目前備付金存管賬戶過于分散的狀態(tài)，從而可以在相對(duì)低監(jiān)管成本的基礎(chǔ)上，增加監(jiān)管效果。同時(shí)，應(yīng)該加強(qiáng)相關(guān)法規(guī)的制定和實(shí)施，尤其是備付金管理的相關(guān)細(xì)則，通過技術(shù)手段加強(qiáng)第三方支付系統(tǒng)備付金賬戶的有效監(jiān)管，從制度層面盡可能降低第三方支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

總之，第三方支付系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)直接關(guān)系到整個(gè)行業(yè)以及支付清算體系的健康發(fā)展，應(yīng)當(dāng)給予充分的關(guān)注并加以防范化解，只有這樣，才能不斷取得支付行業(yè)快速發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)降低的雙贏。

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